风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投 资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险 评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且 基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金 合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收 益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国 证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保 证。基金投资须谨慎。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 太平洋证券指出，养猪行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快。截至10月末，全国能繁母猪存栏 3990万头，较上月末少45万头。行业连续 ...

宏观经济表现 - 10月瑞典GDP环比下降0.3%，为今年以来第五次月度负增长，经济延续收缩态势[1] - 10月GDP同比增长2.1%，但增速较9月上修后的2.8%有所放缓[1] - 经济学家指出，10月经济活动略有下滑，企业部门生产下降，家庭消费减少[1] 工业订单情况 - 10月瑞典工业总订单量同比大幅增长12.1%，前值经修正后为增长6.7%[1] - 其中国内客户订单同比飙升23.2%，而国外客户订单同比增幅放缓至4.6%[1] - 经季节调整后，10月工业总订单量环比增长4.7%[2] - 今年前十个月累计，工业总订单量较2024年同期高出6.4%，其中国内市场增长2.7%，出口市场增长9.0%[2] 行业订单分化 - 运输设备行业订单同比增长60.6%，资本品订单增长36.7%，是拉动整体订单增长的主要动力[1] - 煤炭及精炼石油产品制造业订单同比下降22.1%，电气设备制造业订单下降10.1%[1] 工业生产与产出 - 10月瑞典工业产出同比仅增长5.9%，远低于9月上修后的14.6%[2] - 制造业产出同比增幅从14.2%回落至5.6%[2] - 经季节调整后，10月整体工业活动环比下降6.6%，逆转了9月上修后的5%增长[2] - 强劲的订单增长并未立即转化为产出[2] 制造业细分部门产出 - 食品、饮料及烟草制品产出同比下降3.7%，降幅较9月的2.1%扩大[2] - 纺织品、服装及皮革制品产出下降5.3%，降幅较9月的6.4%略有收窄[2] - 木材及木制品产出下降2.4%，降幅较9月的1.5%扩大[2] - 采矿和采石业产出同比增幅小幅放缓至14.1%，前值为14.4%[2] 家庭消费支出 - 10月瑞典家庭支出环比下降0.9%，逆转了9月上修后的0.5%增长[3] - 同比来看，家庭消费增长2.3%，低于9月上修后的3.6%[3] - 交通、零售贸易及机动车服务类消费环比减少2.4%，降幅较9月的1.2%扩大[3] - 娱乐、文化及相关商品服务支出环比下降0.9%，逆转了9月2.7%的增长[3] - 住房、电力、燃气及取暖支出环比微降0.1%，前值为持平[3] - 食品饮料支出与上月持平，前值为增长0.4%[3] 经济总体局面 - 瑞典经济在10月呈现“需求回暖、生产滞后、消费疲软”的复杂局面[3] - 国内订单激增预示未来生产可能回升，但当前产出与消费的同步走弱凸显经济复苏基础尚不稳固[3]

核心观点 - 万联证券认为，LCD TV面板价格跌幅有望收窄并企稳，行业供需结构改善，龙头企业盈利能力及现金流有望持续改善，建议关注中国内地面板行业龙头企业 [1][5] 面板价格走势 - 11月LCD TV面板报价上涨，小尺寸报涨0.5-1美元，中大尺寸报涨2-3美元，但预计月末结算价仍下跌，跌幅环比收窄 [1][2] - 11月65寸面板预计结算价环比下跌2美元，75寸预计环比下跌3美元，较10月环比跌幅均收窄1美元 [2] - 在面板厂控产稳价策略及明年需求转暖预期下，预计12月TV面板价格有望企稳，中大尺寸产品的非战略客户价格有望上涨1-2美元 [2] 需求端驱动因素 - 2026年冬奥会、世界杯等体育赛事有望推动需求回暖，下游终端厂商可能提前备货，对LCD TV面板价格形成支撑 [1][3] - 电视大尺寸化趋势持续，70英寸及以上需求有望维持增长 [3] - 2026年全球显示面板总面积需求预计同比增长6% [3] - 受贸易摩擦影响，2025年显示面板市场的面积需求或仅增长2%，增速低于2024年 [3] 行业供给与运营状况 - 2025年10月，全球大尺寸液晶电视面板出货量为20.6百万片，同比增长8.0%，环比9月下降4.8% [4] - 2025年下半年至今，LCD面板厂商产能利用率维持在较高水平，7-10月整体市场出货量均同比增长，增幅分布在5%-10%之间 [4] - 10.5代LCD工厂折旧期进入尾声，有望改善企业运营压力，利于控产稳价策略的维持 [4] - 未来LCD总出货量预计将趋于稳定 [5] 行业格局与投资逻辑 - 中国内地面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权，控产稳价策略有望维持 [5] - 龙头企业凭借议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势，盈利能力及现金流情况有望持续改善 [1][5] - 伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，产业链盈利能力有望稳步增强 [5]

行业政策导向 - 工信部召开座谈会要求加快落实《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，以提升水泥等行业质量效益和促进行业平稳运行[1] - 政策核心目标是解决产能供需矛盾突出问题，促进产需动态平衡和产业转型升级，根本方向是市场化和法治化[1] - 政策具体措施包括严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能[1] 近期市场表现 - 国庆假期后水泥市场需求环比回落，受资金短缺及降温降雨天气等因素影响[1] - 全国重点地区水泥企业平均出货率低于45%[1] - 由于需求支撑力度严重不足，部分区域此前推涨的价格出现回落[1] 价格走势展望 - 考虑到多数省份仍在积极推动价格上调，预计后期水泥价格将延续震荡调整的运行态势[1] - 水泥板块具备需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑[2] 供给侧调控 - 水泥行业从供给侧改革发展到行业反内卷，供给调控措施及力度不断提升[2] - 具体调控手段包括禁止新增产能、错峰生产等，错峰生产力度从10天提升到15天乃至整月停产[2] - 在需求好转下，供给调控能力有望在价格上体现，企业盈利有望得到修复[2] 估值与配置逻辑 - 水泥板块具备高股息的配置逻辑，当前PE和PB均处于底部[2] - 随着地产需求寻底及基建项目加速落地，基建需求有望边际好转，从而提升公司估值[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中美贸易战博弈持续，双方领导人月底附近会面需关注进展；国庆节后中国进口需求放缓与美国出口增加形成剪刀差，叠加中东出口增加，供应过剩矛盾显现；上周五中美关税战发酵，美国威胁加征100%关税致原油大幅下跌，后美国副总统释放缓和信号 [2] - PX方面，中国PX负荷恢复至偏高运行，部分装置检修推迟、个别装置扩能，四季度供需面弱化，去库转累库，下方支撑转弱 [2][5] - TA方面，PTA负荷低位提升，检修增多近端基本面尚可，但新装置投产预期下累库压力仍在，市场现货供应充裕，节前备货需求小幅提振，聚酯负荷提升有限，需关注需求回暖持续性 [3][5] - PF方面，需求小幅改善，工厂库存去化至低位，短期直纺涤短供需面好于原料端，但自身上涨动力不强 [4][5] - PR方面，自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，需关注原料价格波动 [5][6] - 策略上，单边PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保；跨品种逢低做多PF加工费；跨期PX/PTA2601 - 2605反套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容，资料来源于同花顺、CCF、隆众、华泰期货研究院 [10][11][14] 二、上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等，资料来源于同花顺、CCF、隆众、华泰期货研究院 [16][17][20] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容，资料来源于隆众、同花顺、华泰期货研究院 [24][25][27] 四、上游PX和PTA开工 - 涵盖中国PX和PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、亚洲PX负荷等，资料来源于CCF、华泰期货研究院 [28][31][33] 五、社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等，资料来源于卓创资讯、同花顺、隆众、华泰期货研究院 [36][39][40] 六、下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等，资料来源于CCF、华泰期货研究院 [47][48][59] 七、PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等，资料来源于CCF、同花顺、隆众、华泰期货研究院 [67][68][80] 八、PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等，资料来源于CCF、同花顺、隆众、华泰期货研究院 [89][90][96]

电力设备及新能源行业 - 行业呈现结构性景气，储能需求持续高增长 [1] - 鹏辉能源小型储能电芯出货量位居全球前三 [1] - 固态电池技术迭代优化，能量密度提升至320Wh/Kg [1] - 海上风电领域态势良好，预计新增装机量进一步增长 [1] - 中英合作推动整机出口机遇 [1] - 行业整体受益于技术升级与需求回暖 [1] 机械行业与相关指数 - 机械ETF（516960）跟踪细分机械指数（000812） [1] - 指数从沪深市场选取工程机械、工业自动化等子领域上市公司证券 [1] - 指数成分股主要为具有较高市场占有率和技术优势的机械制造企业 [1] - 指数风格偏向成长与价值平衡 [1] - 指数适合关注高端制造和产业升级趋势的投资者 [1]

整体利润表现 - 1至8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了1至7月同比下降1.7%的态势[1] - 8月当月利润实现20.4%的两位数增长，较7月下降1.5%显著改善[1] - 1至8月工业企业营业收入同比增长2.3%，其中8月营收增长1.9%，较7月加快1.0个百分点[1] 利润改善驱动因素 - 利润回升得益于生产韧性、PPI跌幅收窄以及利润率的持续改善[2] - 8月每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次同比减少[3] - 8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点[3] 行业门类利润表现 - 1至8月制造业利润增长7.4%，较1至7月加快2.6个百分点[2] - 1至8月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，加快5.5个百分点[2] - 1至8月采矿业利润下降30.6%，但降幅较1至7月收窄1.0个百分点[2] 重点制造业板块表现 - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点，其8个行业中有7个利润实现增长[2] - 原材料制造业利润同比增长22.1%，较1至7月加快10.0个百分点，同样拉动利润增长2.5个百分点[3] - 消费品制造业利润由1至7月下降2.2%转为增长1.4%，酒饮料茶、农副食品等行业高增[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前补库叠加需求回暖，螺矿盘面延续反弹走势；近期原料强于成材使钢厂盈利率收缩，钢材及螺纹产量下滑，旺季螺纹需求恢复、库存去化，关注交割仓单和外资持仓变化；短期进口矿发运回升、到港回落，港口库存有压力，需求端铁水和日耗增加，钢厂补库，铁矿盘面偏强整理 [3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货方面：本周螺纹 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强运行，周五收于 3172 元/吨，环比涨 45 元，涨幅 1.44% [5] - 现货方面：本周螺纹主流地区价格小幅上调，成交略微转好，全国螺纹平均报价上调 24 元至 3299 元/吨 [5] - 基本面：供给上，全国 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比增 0.15%，90 家电炉钢厂平均开工率 70.63%，环比降 1.29%，螺纹周产量环比减 5.48 万吨至 206.45 万吨；短流程钢厂华东电炉测算成本 3253 元，环比减 7 元，利润亏损 313 元，亏损幅度收缩 27 元；长流程钢厂华东粗钢测算成本 2900 元，环比减 17 元，利润盈利 40 元，盈利走扩 37 元 [5] - 需求方面：本周建材成交量及螺纹表观消费量均小幅增加，建材 5 日平均成交量环比增 0.45 万吨至 10.70 万吨，螺纹表需环比增 11.96 万吨至 210.03 万吨 [8] - 库存方面：本周五大钢材品种库存累库，螺纹库存去库，螺纹总库存环比减 3.58 万吨至 650.28 万吨 [8] - 基差方面：周五上海地区螺纹最低仓单报价 3260 元/吨，升水螺纹 01 合约 88 元，环比收缩 5 元，基差处于均值附近，后期收缩概率大 [8] 铁矿石 - 期货方面：本周铁矿 01 合约在多头主力增仓驱动下偏强整理，周五收于 807.5 元/吨，环比涨 8 元/吨，涨幅 1.0% [8] - 现货方面：本周进口矿主流品种价格上调，国产铁精粉价格稳中有涨，青岛港 61.5%PB 粉报价上调 5 元至 799 元/吨 [8] - 基本面：供给上，截止 15 日，澳巴铁矿发运总量 2977.8 万吨，环比增 648.2 万吨，45 港到港总量 2362.3 万吨，环比减 85.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量 339.17 万吨，环比增 7.89 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 241.02 万吨，环比增 0.47 万吨；库存上，截止 19 日，45 港铁矿石库存 13801.08 万吨，环比减 48.39 万吨，247 家钢厂进口铁矿石库存 9309.43 万吨，环比增 316.38 吨 [9] - 基差方面：周五日照港纽曼粉 844 元/吨，升水连铁 01 合约 36 元，环比收缩 1 元，基差维持均值水平，后期收缩概率大 [9]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年9月17日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场处于供需双升格局，低价资源消耗后价格重心企稳回弹；期货高开震荡，交投气氛提振，现货部分上涨，终端按单采购；上游检修超预期，产能利用率和产量下降，但新装置投产致产能压力攀升，库存向下游转移；下游处于淡旺季切换阶段，需求未完全释放但有回暖空间；成本端因原油供应预期增加、中长期基本面偏弱，支撑松动 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601高开震荡尾盘收涨，收于7234元/吨，涨32元/吨（0.44%），成交25.6手，持仓减30899手至524076手；PP2601收于6970元/吨，涨24元（0.35%），持仓减34852手至58.13万手 [6] - 上游检修水平超预期，停车装置增多，产能利用率及产量下降；中海油大榭二期PP新装置投产，9月仍有二线装置待投产，产能压力攀升，石化库存向下转移 [6] - 下游农膜进入旺季，开工负荷上行但处于同期偏低水平，整体需求未完全释放；PP下游开工整体走高，BOPP、管材环比小幅提升，临近节前及电商活动有带动，预期需求有回暖空间 [6] - 成本端原油供应预期增加、中长期基本面偏弱，支撑松动 [6] 行业要闻 - 2025年9月16日，主要生产商库存67万吨，较前一工作日降库3万吨，降幅4.29%，去年同期（中秋节后）库存在82万吨 [7] - PE市场价格部分上涨，华北地区LLDPE价格在7140 - 7450元/吨，华东地区在7230 - 7700元/吨，华南地区在7320 - 7750元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格暂参照6530 - 6620元/吨，较上一工作日下跌25元/吨，下游产品成本承压，需求支撑欠佳，生产企业有出货需求，部分报盘让利，成交重心偏低端 [7] - PP市场价格部分小涨，期货高位震荡提振现货，部分生产企业厂价上调，贸易商报盘试探小涨，但下游采购意愿有限，午前市场交投一般，华北拉丝主流价格在6740 - 6880元/吨，华东和华南在6720 - 6930元/吨 [7][8] 数据概览 未提及具体数据内容，仅展示了部分图表，如图1-L基差(元/吨)、图2-PP基差（元/吨）、图3-L - PP价差(元/吨)、图4-原油期货主力合约结算价（美元/吨）、图5-两油库存（万吨）、图6-两油库存同比增减幅(%)等 [13][15][16]

消费建材行业 - 推荐政策加码预期下需求有望回暖的行业龙头 [1] - 渠道布局完善、品类扩张较好的企业 [1] - 具备产品品质优势及品牌优势的龙头企业 [1] 水泥行业 - 供给调控趋严 供需矛盾有望缓和 [1] - 水泥价格有推涨预期 有望实现盈利修复 [1] - 推荐区域龙头企业 [1] 玻璃纤维行业 - 受益于新兴市场带动需求恢复 [1] - 中高端产品价格存提涨预期 [1] - 业绩全年修复可期的龙头企业 [1] 玻璃行业 - 冷修产线增多预期下行业供需格局有望逐步优化 [1]