行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于核心观点，其投资建议隐含对“出海”、“智能化”及“机器人”等细分方向的看好 [1] - 核心观点：短期国内汽车需求景气度不高，但“出海”将成为长期大主题，同时行业“智能化”与“机器人”产业商业化进程加速，看好这些主题带来的投资机会 [1] 周观点：市场现状与核心主题 - **国内需求短期承压**：受部分省市补贴收紧、2024年同期高基数及2026年以旧换新政策暂未落地影响，国内乘用车零售销量同比下滑，2025年11月零售199.0万辆，同比-15.8%，呈现“旺季不旺”特征 [1][4][11] - **出海成为长期大主题**：乘用车出口持续高增长，2025年11月出口59.4万辆，同比+50.0%，增速已连续半年保持20%以上，预计2026年批发端出口总量有望维持双位数增长 [1][4][12] - **智能化加速普及**：2025年中国市场迎来“智驾平权”，L2级及以上辅助驾驶系统在新能源车型渗透率已超80%，地平线基于单征程6M的城区辅助驾驶将普惠至10万元级别市场，智驾体验提升有望为第一梯队车企带来销量红利 [1][15] - **机器人商业化加速**：政策利好与新品密集发布推动产业进程，例如众擎机器人发布T800人形机器人（起售价18万元），美的集团发布六臂轮足式机器人“美罗U” [1][16] 行业重点数据跟踪 - **板块行情回顾**：报告期内（2025年12月15-19日），沪深300指数-0.28%，申万汽车指数+0.10%，在31个申万一级行业中排名第21位，细分板块中汽车服务表现最佳（+3.72%）[2][19] - **个股涨跌情况**：报告期内涨幅前五为浙江世宝（+44.1%）、豪恩汽电（+28.4%）、浙江世宝（+27.9%）、威帝股份（+24.2%）、索菱股份（+20.4%），跌幅前五为汽车街（-14.9%）、美东汽车（-14.5%）、跃岭股份（-10.2%）、智慧农业（-9.4%）、飞乐音响（-8.2%）[2][27] - **周度销量跟踪（12月第2周）**： - 批发端：总销量43.6万辆，同比-22%，新能源批发26.6万辆，同比-11%，新能源渗透率61.0%，同比+7.6个百分点 [3][29] - 零售端：总销量46.6万辆，同比-17%，新能源零售29.1万辆，同比+4%，新能源渗透率62.4%，同比+12.3个百分点 [3][29] - **月度销量跟踪（11月）**： - 批发端：总销量299.1万辆，同比+1.7%，新能源批发169.4万辆，同比+17.6%，新能源渗透率达56.6% [4][34][37] - 零售端：总销量199.0万辆，同比-15.8%，新能源零售121.8万辆，同比-1.7%，新能源渗透率达61.2% [4][45][47] - 出口端：乘用车出口59.4万辆，同比+50.0%，其中新能源车出口27.3万辆，同比大幅增长244.1%，占出口总量46.0% [4][51][56] - **重点车企销量（11月）**： - 比亚迪：总销量48.0万辆，环比+9.9%，其中国内销量34.8万辆，环比-1.4%，海外销量13.2万辆，环比+58.0%，同比+325.9% [12] - 吉利汽车：总销量31.0万辆，环比+1.1%，同比+24.1% [12] - 长城汽车：总销量13.3万辆，环比-6.9%，其中国内销量7.6万辆，环比-11.7% [12] - 新势力：小鹏汽车销量3.7万辆，环比-12.6%，蔚来汽车销量3.6万辆，环比-10.2%，零跑汽车销量7.0万辆，环比基本持平，理想汽车销量3.3万辆，环比+4.5% [12] 行业动态与新品 - **政策与准入**：中国工信部许可首批L3级自动驾驶车型（长安与极狐品牌）上路，欧盟提议放宽2035年“禁售燃油车”目标，调整为“减排90%” [66] - **企业动态**： - 比亚迪：开启L3级自动驾驶内测，并实现第1500万辆新能源汽车下线，从第1000万到第1500万辆用时13个月 [67] - 小鹏汽车：第三个海外本地化生产项目落地马来西亚，计划2026年量产 [65] - 涛涛车业：孙公司拟以1500万美元收购Racka品牌公司，拓展自有品牌矩阵 [65] - **重点新车上市**：2025年12月有多款新车上市，涵盖PHEV、BEV、ICE等多种动力类型，价格区间从8.09万元（东风日产轩逸）至46.99万元（上汽通用至境世家MPV）不等 [68][70] 投资建议涉及公司 - **出海主题**：建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车、中国重汽H、宇通客车、春风动力、隆鑫通用 [1][18] - **智能化及机器人主题**：建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、地平线机器人-W、三花智控、拓普集团 [1][18]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 传统整车板块触底有望提前，当前是较好的布局时点，市场普遍等待2026年第一季度政策和零售趋势明朗 [3] - 智能驾驶板块受L3相关催化关注度高，2025年进度低于预期，2026年因潜在标准、政策落地及行业进度推进，可能产生板块行情，建议关注 [3] - 在电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会 [6] 数据跟踪总结 - **市场折扣**：12月上旬行业平均折扣率为9.7%，环比下降0.4个百分点，同比下降1.4个百分点；平均折扣金额为22,156元，环比减少1,238元，同比增加2,780元 [5] - **销量与库存**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；估算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆 [5] - **新势力交付**：11月，比亚迪交付48.0万辆，环比增长8.7%；零跑交付7.0万辆，同比增长75.1%；理想交付3.3万辆，环比增长4.5%；小鹏交付3.7万辆，环比下降12.6% [6] - **传统车企销量**：11月，吉利汽车销量31.0万辆，同比增长24.0%，环比增长1.1%；上汽集团销量46.1万辆，环比增长1.5%；长安汽车销量28.4万辆，环比增长2.1% [6][7] - **原材料价格**：2025年第四季度，碳酸锂均价8.52万元/吨，同比上涨12%，环比上涨17%；铝均价2.14万元/吨，同比上涨4%，环比上涨4%；铜均价8.79万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [12] 行业要闻总结 - **政策与法规**：工信部许可长安汽车和北汽蓝谷两款L3级自动驾驶车型产品 [9]；三部门发布通知，拟适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [32]；零跑、奇瑞、长城等车企发文支持《汽车行业价格行为合规指南》 [32] - **技术进展**：广汽集团飞行汽车GOVY AirCab进入适航审定阶段，预计2026年量产 [32]；中国一汽宣布2027年量产固态电池并首搭红旗旗舰车型 [32]；小鹏汽车与小米汽车分别获得广州和北京的L3级自动驾驶道路测试牌照 [32][34] - **海外动态**：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机实质性禁令，转而要求2035年尾气排放量较当前目标减少90% [34]；日本计划从2028年5月起对私人纯电动汽车按车重加征新税 [34]；中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [34] - **市场预测**：乘联分会初步预计12月狭义乘用车零售市场规模约为230万辆，环比增长3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售量预计138万辆左右，渗透率预计可达60% [34] 市场表现总结 - **板块表现**：本周（报告期内）汽车板块上涨0.09%，在29个行业中排名第9；细分板块中，乘用车上涨0.24%，商用车上涨0.21%，零部件下跌0.11%，流通服务下跌3.49% [10] - **个股表现**：本周上涨个股158只，下跌119只；涨幅前五的个股包括浙江世宝（上涨44.1%）、豪恩汽电（上涨28.4%）等；跌幅前五的个股包括龙洲股份（下跌14.7%）、跃岭股份（下跌10.2%）等 [36][39] - **对比指数**：同期上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指上涨2.74%，恒生指数下跌0.42% [10] 投资建议总结 - **整车领域**：继续重点推荐吉利汽车和江淮汽车；预计吉利汽车高端化与出海将带来盈利大幅抬升至240亿元，致使其2026年预测市盈率仅6.8倍；江淮汽车因2026年有三款产品周期确定性较强，当前股价处于阶段性底部；板块估值修复推荐出海进度超预期的比亚迪 [6] - **零部件领域**：建议关注产业新方向：1) AI/智驾是2026年重要板块，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；2) 液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；3) 机器人可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子 [6] - **商用车（重卡）领域**：11月内需与出口表现亮眼，短期内关注12月需求透支与政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A，认为中国重汽H的调整不影响2026年确定性 [6]

全球动力电池产能与技术布局 - 全球首条人形具身智能机器人规模化落地的动力电池PACK生产线在宁德时代中州基地投入运行，机器人“小墨”的电池接插件插接成功率稳定在99%以上 [3] - 远景动力英国桑德兰电池超级工厂投产，首期规划产能15.8GWh，每年可为超20万辆电动汽车配套电池，是英国迄今已投产的最大产能电池制造基地 [5] - 大众汽车旗下PowerCo在德国萨尔茨吉特启动电池电芯生产，初期日产量数百枚，未来计划提升至日产量6万至7万枚，目标年产能20GWh，可满足约25万辆电动汽车需求 [12] - 特斯拉计划最早于2027年在其德国格伦海德工厂启动电池生产，规划建设年产能最高达8GWh的电池产线，每年可满足多达13万辆电动汽车的装配需求 [30] 中国动力与储能电池产能扩张 - 赣锋锂电在江西新余分宜县签约10GWh光储直柔零碳产业基地项目，建设内容包括软包锂电池生产线及系统集成工厂等 [4] - 国科能源安徽安庆10GWh储能电池智能制造基地投产，基地占地165亩，预计可实现年产值超50亿元，并与多家头部储能集成商、能源集团签署战略合作协议 [7] - 派能科技10GWh锂电池研发制造基地二期项目在安徽合肥开工，同时新的2GWh储能电池及集成项目也已正式签约 [8] - 鹏程无限新能源与瑞能电力在山东肥城签约27GWh电芯生产项目，计划总投资55亿元，项目达产后年产值将突破80亿元 [10] - 浙江圣钘科技在湖南宁乡签约建设60GWh新一代锂电池项目，预计达产后可满足约100万辆新能源汽车或50个以上大型商用储能电站电池需求 [11] 上游材料与关键部件产能建设 - 永太科技已形成垂直一体化产业链，其中固态六氟磷酸锂已投产约1.8万吨/年产能，液态双氟磺酰亚胺锂已投产6.7万吨/年（折固2万吨/年）产能，VC添加剂已投产1万吨/年产能，FEC添加剂已投产3000吨/年产能，电解液已投产15万吨/年产能 [15] - 枣阳大力储能技术有限公司电解液生产基地在湖北枣阳投产，项目总占地153亩，规划建设年产2GWh电解液、1万吨粗钒提纯及钒产品研究实验室，一期投资2亿多元，钒电解液产值可实现约15亿元 [16] - 中科电气拟在四川泸州投资约70亿元建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目，项目分两期建设 [17] - 云图控股已形成完整磷酸铁产业链布局，目前拥有磷酸铁年产能5万吨，并配套拥有上游15万吨精制磷酸和30万吨折纯湿法磷酸原料产能 [19] - 洛阳融惠化工科技在四川自贡签约年产2000吨硅碳负极材料项目，计划总投资6.5亿元，预计全部达产后可实现年产值约8亿元 [20] 供应链合作与市场动态 - 华友钴业与国际知名客户签署谅解备忘录，约定协议期限内供应7.96万吨三元前驱体产品，有效期至2029年3月31日 [18] - 宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议，将在新技术应用、产品供应、品牌共建与全球市场协同等领域展开全方位合作 [32][33] - 理想汽车对供应链相关部门进行组织架构调整，将“零部件集群”并入“制造”部门，由副总裁李斌管理，原零部件部门负责人罗屏已离职 [35] 电池回收与循环利用 - 阳泉市万利通环保科技在山西阳泉规划年处理12万吨废旧新能源动力电池综合利用项目，总投资5.7亿元，项目分三期建设 [25] - 江西汇锂新材料在吉安峡江县计划投资3000万元建设年处理15000吨报废磷酸铁锂电池扩建项目 [26] - 萍乡芦美环保在江西萍乡芦溪县规划年回收15000吨隔膜循环再利用项目（二期），项目总投资5000万元，规划年处理3000吨废油膜 [27] 新能源汽车市场与品牌表现 - 中国汽车流通协会预计2025年全年乘用车终端零售量达2355万辆，较2024年基本持平，预计12月全月乘用车终端销量235万辆左右 [29] - 比亚迪第1500万辆新能源汽车下线，同时海豚车型累计销量突破100万辆 [31] - 2025年12月，奇瑞汽车以111,577辆的月销量跻身新能源汽车行业前三，同比增长54%，仅次于比亚迪和吉利 [34] - 马斯克在社交媒体表示传统燃油车将逐渐消亡，最终汽车的竞争力将来源于智能化 [36] 行业其他动态 - 大富科技拟以2.06亿元的底价挂牌转让乌兰察布市大盛石墨新材料股份有限公司49%股权 [14] - 信宇人在2025起点锂电行业年会上获“2025年度锂电行业客户信赖品牌”奖，并发表关于卤化物固态电解质技术进展的演讲 [22] - 深圳市尚水智能股份有限公司深交所创业板IPO审核状态变更为“提交注册”，拟募资5.87亿元 [23]

行业整体表现与核心数据 - 2025年11月，中国动力及其他电池合计产量为176GWh，同比增长53%；1-11月累计产量为1469GWh，累计同比增长46% [1][3] - 2025年11月，动力电池装车量为93.5GWh，1-11月累计装车量为671.5GWh，累计同比增长42% [4][6] - 2025年1-11月，新能源汽车国内合格证产量为1292万台，同比增长18%，其中11月产量为172万台，同比增长19% [1][13] 电池供需与装车率 - 2025年11月动力电池装车率（产量中装车比例）为53%，达到年内高位，其中三元电池装车率50%，磷酸铁锂装车率54% [1][4] - 长期看，动力电池装车率呈下降趋势，从2021年的70%降至2025年1-11月的46%，主要因储能等产业电池需求增长分流 [4][5] - 行业面临生产过剩和库存压力，电池产量增速高于装车增速，2025年电池生产较多但装车起步较低 [5] 下游需求结构变化 - 乘用车电池需求持续强劲，2025年1-11月纯电动乘用车电池需求增长34%，插混乘用车增长19% [9] - 商用车电池需求暴增，尤其是纯电动货车，2025年1-11月电池需求同比大幅增长155%，11月单月同比猛增172% [7][9] - 电池装车结构快速变化，纯电动乘用车占比从2020年的67.7%降至2025年1-11月的62.4%，插混乘用车占比升至18.4%，纯电动货车占比跃升至16.3% [10] - 新能源补贴政策导致需求分化，重卡（纯电动货车）因高补贴优势电池用量大增，而纯电动客车市场剧烈下降 [11] 技术路线与能量密度 - 磷酸铁锂电池对三元的替代导致整车能量密度下降，2025年第四季度电池能量密度160Wh/kg以上的车型占比为10%，较2024年的13%明显下降 [2][19] - 能量密度125Wh/kg以下的产品占比在2025年下降至0% [2][19] - 纯电动车主力电池能量密度区间集中在125-160Wh/kg，2025年第四季度140-160Wh/kg区间占比达到38%，同比上升14个百分点 [18] 市场竞争格局 - 行业呈现双巨头格局，宁德时代和比亚迪两者份额保持相对强势，2025年两家合计份额保持在65%左右，为其他企业留下超30%的市场空间 [2][19] - 2025年第四季度，宁德时代动力电池份额为43.5%，比亚迪为21.5% [19] - 部分二线电池企业表现较强，2025年国轩高科、亿纬锂能、吉利耀宁、楚能新能等份额有所提升 [2][19] - 在三元电池领域，因比亚迪全面转型磷酸铁锂，宁德时代、中创新航、LG新能源、蜂巢能源前四家优势更加明显，2025年第四季度宁德时代三元份额高达72.8% [2][21] - 在磷酸铁锂电池领域，宁德时代份额从2024年起已反超比亚迪，2025年比亚迪份额持续下行，较2022年同期下降11.2个百分点 [20] 供应链与产业趋势 - 电池企业竞争格局总体稳定但未来变化机会较大，整车企业造电池或与相关企业联合造电池的趋势日益明显，电池将逐步成为整车核心配套产品 [15] - 在新能源体系下，“整车为王”的特征预计将持续，整车企业对上下游产业链的控制能力将进一步加强 [16] - 配套动力电池企业数量保持相对稳定，2025年11月为36家，处于正常低位 [14]

公司海外市场拓展与订单获取 - 公司近日成功获得巴西圣保罗公共交通运营商194台纯电动大巴订单[1] - 这是继亚太新加坡210台、欧洲比利时268台大巴订单后，再次获得海外市场认可[1] - 自2015年进入巴西市场，公司大巴已累计获得近千台订单，目前已有超200台在当地运营[1] 公司在巴西市场的竞争地位 - 公司在巴西电动大巴进口品牌中以16%的市场占有率位列第一[1] - 公司产品凭借出色的稳定运营、高续航能力和良好适应性获得认可[1] - 新订单进一步巩固了公司在拉美电动公交市场的引领地位[2] 本地化运营与市场契合度 - 公司大巴业务在巴西凭借领先技术与本地化深耕获得成功[1] - 新订单体现了公司产品对当地市场需求的精准契合，以及客户对其技术实力的肯定[2] - 公司将持续以优质产品、高效服务和整体性解决方案助力巴西实现绿色减碳目标[4] 行业与政策环境 - 巴西多个城市正积极推进公交能源转型[2] - 巴西总统卢拉多次公开强调绿色发展的重要性，并对公司在新能源领域的创新与贡献表示赞赏[2][6]

合作概述 - 复星与比亚迪于12月18日达成全球长期战略合作，双方将在绿色出行、智能制造、旅游度假及家庭消费生态领域开展全品牌矩阵深度协同，共同构建“出行+度假”融合生态 [1] 合作具体内容 - 合作以“出行+度假”为切入点，围绕生态互联、产品创新及全球化拓展等维度构建共赢生态 [1] - 复星旅文将在旗下ClubMed、三亚·亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区等目的地全面引入比亚迪旗下全品牌序列旗舰车型，包括王朝、海洋系列、方程豹、腾势以及仰望 [1] - 双方将基于各地自然与人文资源，共同开发定制化精品度假线路，通过“高端出行 + 在地探索”的深度融合，延伸客人度假半径，打造更沉浸、更丰富的目的地体验 [1] 合作战略意义 - 双方将在全球范围内相互赋能，助力彼此出海与国际化运营，共同开拓更广阔的市场空间 [2] - 复星方面表示，双方在用户生态及全球化布局层面高度契合，合作将提升双方用户在旅程中的整体品质体验，并为会员运营、产品创新与生态共建带来新突破 [2] - 随着情绪价值日益成为影响消费决策的重要因素，旅游度假产品的竞争力正从单一目的地向更丰富、更立体的体验体系延伸 [2]

涉及的公司与行业 * **公司**：比亚迪股份有限公司 (A股代码: 002594.SZ) [3][7] * **行业**：汽车制造业、新能源汽车、动力电池及储能系统 (ESS) [7][15] 核心观点与论据 * **核心投资观点**：尽管市场担忧其国内电动车市场份额流失，但公司的海外市场扩张和外部电池销售（尤其是储能系统）将成为2026年盈利增长的主要驱动力，当前股价被低估，重申“买入”评级 [3][13] * **海外扩张驱动盈利**：管理层目标2026年海外电动车销量达160万辆，高于市场预期的约140万辆，较2025年增长约70万辆 [3][4][11] * **产能与渠道支撑**：公司将于2025年下半年和2026年上半年在巴西和匈牙利新增30万辆海外产能，并计划将欧洲门店数量从2025年底的1000家增至2026年底的2000家 [4][18][31] * **盈利能力强**：2025年上半年海外销售单车毛利为4.9万元，是国内销售的两倍多，毛利率达27.3%，远高于国内的17.7% [4][32][33] * **盈利贡献测算**：预计2026年50万辆/70万辆海外销售增量将贡献净利润100亿元/150亿元 [4][11][33] * **外部电池与储能业务被低估**：作为全球第二大电池制造商，其外部电池销售（尤其是储能业务）的关注度较低，但增长迅猛 [3][5][35] * **外部销售占比提升**：预计2025年外部电动车和ESS销售将占其300GWh大型电池销量的三分之一，高于2024年的五分之一 [3][5][12] * **客户群拓展**：电池供应已拓展至小米、小鹏Mona、一汽丰田、蔚来乐道和斯泰兰蒂斯等外部客户 [5][16][40] * **储能业务高速增长**：2025年10月，储能电池产量达46GWh，同比增长91%，约为同期宁德时代产量(119GWh)的40% [16][36][42] * **重大订单与技术领先**：2025年初中标沙特12.5GWh ESS项目，并于9月推出新一代“浩瀚”ESS解决方案，单舱容量提升至14.5MWh，具备成本与性能优势 [5][36][37][48][49] * **估值与目标价调整**：由于国内竞争加剧，下调2025-27年每股收益(EPS)预期11-19%，12个月目标价从147元下调至125元 [6][7] * **估值方法**：采用分部加总法，电动车业务给予1.0倍2026年预期企业价值/销售额，电池业务给予1.3倍2026年预期企业价值/销售额，并考虑多元化公司50%的估值折价 [6][16][71] * **估值吸引力**：当前股价对应6倍的2026年预期EV/EBITDA，处于丰田历史区间(4-8倍)内；对应17倍的2026年预期市盈率，低于宁德时代的25倍，显示其电池业务价值可能被市场忽视 [3][6][61][66] 其他重要内容 * **近期市场表现与风险**：2025年8月以来股价下跌20%，反映了国内销量增速不及预期、利润率承压以及市场盈利预测下调，但第三季度单车净利环比改善，负面预期或已基本反映 [55] * **盈利预测调整详情**： * 下调2025年总销量目标12%至460万辆，2026/27年销量下调9%至550万/640万辆 [68][70] * 上调2025/26/27年出口销量预期至95万/160万/240万辆 [68] * 下调2025-27年汽车业务毛利率0.5个百分点 [68] * 上调2025-27年电池相关收入11%-28% [68] * **情景分析**： * **基准情景 (目标价125元)**：2026年总销量550万辆，出口160万辆，汽车毛利率19.5%，单车净利8400元 [14][73][74] * **乐观情景 (股价150元)**：2026年总销量580万辆，出口180万辆，汽车毛利率20.5%，单车净利9500元 [14][73][74] * **悲观情景 (股价60元)**：2026年总销量500万辆，出口120万辆，汽车毛利率18.5%，单车净利7000元 [14][73][75] * **关键风险**：新能源汽车支持政策变化、关键原材料价格波动、市场竞争加剧、宏观经济波动、地缘政治与贸易保护主义影响海外扩张 [19][82]

公司业绩与市场表现 - 比亚迪海洋网成立四年累计销量突破600万辆 [1][3] - 宋PLUS、海鸥、海豚、海豹四款车型相继跻身“百万销量阵营” [1] - 海豚车型蝉联2022-2024年国内A0级市场年销冠军，并成为国内市场最快突破百万销量的A0级轿车 [5] 新产品与品牌战略 - 公司正式公布全新高端旗舰系列“海洋8系”，包括大型旗舰轿车“海豹08”和大型旗舰SUV“海狮08” [1][5] - 新车基于Ocean S概念车开发，采用新一代海洋美学设计，是比亚迪新技术的集大成者，或将搭载新电池技术、驾驶辅助系统、智慧座舱等 [5] - 新车计划于2026年第一季度亮相 [1] 产品开发与用户运营策略 - 公司坚持以用户需求为导向，通过App、社群、线下活动等多渠道构建全方位用户反馈体系 [7] - 为满足个性化需求，在海鸥、海豚、海豹06GT等车型上推出双色定制款 [7] - 针对混动用户关注的续航问题，计划于2025年第四季度推出纯电续航达200公里的混动新品 [7] - 品牌深化UI共创、OTA共创、生态共创三大板块，以实现座舱界面、车机系统升级和出行服务与用户习惯及生活节奏的匹配 [7] 成功因素与行业地位 - 海洋网四年达成600万辆销量，印证了市场对产品的认可，彰显中国品牌在新能源时代的崛起 [3] - 成功源于以用户需求为原点，通过精准细分市场构建差异化竞争力 [5] - “需求导向-产品布局-技术赋能”的闭环逻辑是公司成为新能源爆款制造者的关键 [5] - 业绩背后是比亚迪“技术鱼池”与全产业链垂直整合的系统性赋能 [3]

新闻来源与发布 - 新闻来源为比亚迪重庆乾元新景 [1] - 责任编辑为尉旖涵 [1]

行业核心观点 - 两新政策刺激下，2025年行业景气度提升，纯电车销量增速反超混动，新能源渗透率显著提升 [3] - 反内卷驱动促销力度收敛，助力2025年下半年汽车成交价修复，行业竞争逻辑转向产品力博弈 [6] - 自主品牌市场份额持续突破，2025年1-10月份额提升至66%，吉利、小鹏、零跑表现突出 [7] - 2026年行业展望：国内市场竞争加剧，看好乘用车高端化趋势；出口市场方面，欧洲新能源爆发，成为中国车企出海增长新引擎 [38][42] - 2026年汽车零部件行业站在“全球化+新赛道”的双重机遇窗口，投资主线聚焦全球化出海与机器人、AI等新赛道延伸 [51][52][60] 2025年市场表现与结构 整体销量与渗透率 - 2025年1-10月乘用车零售销量呈现波动上升趋势，月度销量在177万至228万辆之间 [5] - 新能源渗透率（批发）持续攀升，从2021年的约15%大幅提升至2025年10月的53% [3][4] - 2025年新能源乘用车销量预计达1586万辆，同比增长30%，渗透率达53%；其中纯电动车销量预计980万辆，同比增长39%，增速反超混合动力 [47] 品牌竞争格局 - 自主品牌市场份额从2021年的约42%大幅提升至2025年1-10月的66% [7][8] - 2025年1-10月主要汽车集团销量中，比亚迪、吉利、长安位列前三 [10][11] - 分价格带看，10万元以下市场增速最快，新能源渗透显著；10-15万元价格带自主品牌市占率达78%，比亚迪、吉利、奇瑞高增；15-30万元市场扩容5%，小米成为黑马；30万元以上高端市场总量下滑，混动为主，赛力斯、理想引领自主替代BBA [12][14][16][19][22] 促销与价格 - 促销力度自2024年下半年开始收敛，纯电动与混合动力车型的促销力度从2024年初的约20%和15%分别下降至2025年10月的约10%和5% [9] - 促销收敛助力2025年下半年汽车成交价修复 [6] 出口市场分析 整体表现与区域结构 - 2025年1-10月乘用车出口同比增长7.4%，奇瑞、比亚迪等品牌表现亮眼 [31] - 2025年1-9月海外乘用车销量增速为2%，亚非拉增速跑赢全球市场，非洲及中亚增速最快，西欧、东欧、南亚负增长 [27][28] - 海外市场新能源渗透率达12%，同比提升2个百分点，西欧、拉美、东南亚新能源发展潜力大，销量增长显著 [29][30] - 新能源车前三大海外市场为欧盟、东南亚、中南美 [31] 出口增长驱动力 - 部分地区新能源政策利好，如英国、意大利等国在2025年扩大或重启新能源购车补贴 [34] - 中国品牌当地产能布局加速，实现研产供销服全面出海 [36] - 中国品牌优质供给增加，早期渠道布局进入收获期，海外经销商网络规模化覆盖助力销量增长 [36][38] - 2025年自主品牌厂商出口车型数量基本呈现增长态势，奇瑞、上汽、吉利出口量领先 [37] 2026年行业展望 国内市场预测与新车周期 - 预测2026年乘用车国内零售销量微减1%至2405万辆，出口销量同比大增21%达660万辆，对应总批发销量3070万辆，同比增长3% [46][47] - 2026年新能源乘用车销量预计达1787万辆，渗透率进一步提升至58% [47] - 自主品牌将发力30万元以上高端市场，大五/六座SUV国产替代提速 [38] - 2026年各品牌将密集推出全新车型，覆盖从A0级到D级、从BEV、PHEV到EREV的各种动力形式，价格带覆盖广泛 [39][40][41] 出口市场机遇 - 西欧、东南亚、拉丁美洲、非洲及中东等新兴国家/地区成为中国新能源汽车出口增长的新市场 [42] - 欧洲碳排放法规（《欧洲气候法》、“Fit for 55”）和2035年燃油车禁售协议，以及欧七标准临近带来的燃油车改造成本提升，将共同推动欧洲新能源渗透率高增，预计西欧新能源增量或达95万辆，为中国新能源车出口的重要增量市场 [42][43][45] 汽车零部件行业机遇 主线一：全球化出海 - 欧洲成为中国汽零出海的重要增量市场，北美中长期具备结构性机会 [51] - 汽零公司国外业务毛利率普遍高于国内，以潍柴动力、万丰奥威、今飞凯达等为例，海外毛利率较国内高出4.4至15.2个百分点不等 [57] - 欧美传统汽车电子巨头（如博世、大陆集团）处于“转型阵痛期”，2021-2024年营收增速显著低于国内企业（如德赛西威、华阳集团），为中国供应商打开了结构性窗口 [58][59] - 欧美整车厂对“既能降本又能助力减排”的中国供应链依赖度正在上升 [59] - 中国零部件企业客户关系持续深化，产能建设由北美拓展至欧洲 [60] 主线二：新赛道延伸（机器人、AI液冷、智能驾驶） - **机器人**：人形机器人与汽车零部件在材料、精密加工、机电一体化等方面高度同源，2026年有望小规模放量，投资策略应坚持“专注龙头+拥抱技术变量” [61][62][103] - **AI液冷**：AI算力需求提升推动液冷从“可选”变“刚需”，汽车热管理技术优势可复用，国内厂商正切入海外AI服务器液冷供应链 [63][65] - **智能驾驶**： - **L2级市场**：2025年L2++（含高速/城市NOA）渗透率从1月的12.75%跃升至10月的33.00%，主流市场（10-20万元）成为核心增量市场 [71][72][74]。比亚迪推动“智驾平权”，将高阶智驾下沉至7-20万元价格带 [68] - **技术趋势**：“端到端+AI大模型”成为行业共识，头部玩家聚焦云端算力与数据闭环能力 [75][76] - **2026年驱动因素**：1)政策：L2将步入强标时代；2)认知：“不上智驾即落后”观点强化，特斯拉FSD全量入华或成重要催化剂；3)降本：芯片国产替代及传感器（如激光雷达、毫米波雷达）价格下降；4)技术：向“智能驱动”演进，汽车AI Agent是重要创新方向 [77][80][83][84][86][88][90][91] - **产业机会**：智能驾驶渗透率提升将为核心硬件（域控制器、高算力SOC、激光雷达等）带来“量增+结构升级”驱动的景气上行 [93][95] - **L4级商业化**：2026年步入商业化加速期，Robotaxi及Robovan（无人配送车）等场景有望实现商业破冰，无人配送车单件运输成本可较传统模式降低超50% [96][100][101][102]