伯克希尔减持比亚迪 - 伯克希尔自2022年8月开始陆续减持比亚迪股份 2022年6月持股比例已降至5%以下 [2] - 伯克希尔2008年9月以每股8港元总价18亿港元认购2.25亿股 占总股本10% [2] - 持股比例从2022年12月的5.64%(1.64亿股)降至2023年10月的3.01%(8761.3万股) 再降至2024年7月的1.86%(5420万股H股) [3] 比亚迪股价表现与投资回报 - 2008年9月1日至2024年12月31日期间比亚迪股份股价涨幅超3000% [3] - 巴菲特持股期间正值比亚迪新能源汽车迅速崛起阶段 [3] - 伯克希尔的减持被公司视为正常的股票投资行为 [2] 比亚迪经营业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入3712.81亿元 同比增长23.30% [3] - 上半年归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% [3] - 新能源汽车销量214.6万辆 同比增长33% [3] 比亚迪全球化战略布局 - 公司凭借新能源技术与产品优势扩展产品线 完善海外产能与销售网络 [4] - 积极构建全球化供应链 搭建自有运力 [4] - 高端品牌出海是重要战略 腾势和仰望品牌已陆续在多个海外市场亮相并将逐步上市 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 公司8月销量环比增长 出海销量维持高位 高端品牌表现亮眼 智能化与海外布局驱动长期增长 [1][2][4][9] 销量表现 - 2025年8月整体销量37.4万辆 同比微增0.1% 环比增长8.5% [2][4][9] - 乘用车销量37.2万辆 同比增长0.2% 环比增长8.9% [2][4][9] - 分品牌销量：海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为34.3万/1.6万/1.2万辆 同比变化-3.6%/+233.6%/+20.1% 环比变化+8.8%/+14.7%/+5.4% [2][9] - 仰望品牌销量405辆 同环比大幅提升 [2][9] - 出口销量8.0万辆 同比增长155.8% 环比微增0.4% [2][9] - 2025年1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23.0% [2][9] - 1-8月出海累计销量62.3万辆 同比增长135.4% [2][9] 战略布局与增长驱动 - 海外市场形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大工厂 新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [9] - 高端化车型密集投放：包括Z9GT、Z9、豹8、N9等 [9] - 智能化战略推进：高速NOA下探至10万级别 智驾升级助力高端市场拓展 [9] - 超级e平台发布 纯电技术重大革新 巩固电动化技术优势 [9] - 规模效应加持下 出海与高端化放量有望提升盈利能力 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润446亿元 [9] - 2025年预计每股收益4.89元 2026年预计6.48元 2027年预计7.54元 [15] - 2025年预计市盈率22.42倍 2026年预计16.93倍 [15] - 2025年预计净资产收益率16.1% 2026年预计17.5% [15]

市场整体表现 - 新能源汽车市场在8月呈现反转逆袭和冲高破局的态势 多个品牌销量创历史新高 市场格局加速分化[2] - 鸿蒙智行全系累计交付突破90万辆 接近百万交付里程碑 8月成交均价38万元 实现量价齐飞[49][51] - 理想汽车交付连续三个月同比下滑 与其他品牌形成鲜明对比[32] 比亚迪 - 8月总销量373626辆 与去年同期373083辆基本持平[5] - 乘用车销售371501辆 其中王朝/海洋系列销售342838辆 方程豹销售16265辆 腾势销售11993辆 仰望销售405辆[5][8] - 海外销售80464辆 同比增长146.4% 1-8月累计销售2863876辆[5][7] 上汽通用五菱 - 8月全球总销量132000辆 同比增长18.5%[10] - 新能源销量80611辆 同比增长10.6%[10][13] - 1-8月全球累计销量1019885辆 同比增长15%[14][15] - 海外出口24015辆 同比增长26.6%[10][18] 零跑汽车 - 8月交付57066辆 创历史新高 同比增长超88%[20] - 首次入围中国民营企业500强 B01上市首月交付破万 C10累计交付突破15万辆[20] 小鹏汽车 - 8月交付37709辆 同比增长169% 环比增长3% 创历史新高[23][25] - 全新小鹏P7上市7分钟大定突破万台 创品牌新车上市最快破万纪录[23] 蔚来汽车 - 8月交付31305辆 同比增长55.2% 创历史新高[26] - 乐道L90上市首月交付10575辆 成为品牌销量破万最快车型[26] 小米汽车 - 8月交付持续超30000辆 连续两个月维持高位[30] - 销售服务网络扩展 8月新增18家门店[30] 理想汽车 - 8月交付28529辆 连续三个月同比下滑[32] - 公司设定2025年高端纯电车型目标 理想i8目标月销6000辆 理想i6目标月销9000-10000辆 纯电车型整体目标月销18000-20000辆[32] 岚图汽车 - 8月交付13505辆 同比增长119% 连续七个月环比增长[35] - 岚图梦想家持续热销 FREE+车型贡献显著 追光L在成都车展首发[35] 阿维塔 - 8月销量10565辆 同比增长185% 连续6个月销量破万[38] - 阿维塔07累计11个月销售7万辆 8月推出增程版45kWh大电池版[38] 智己汽车 - 8月交付6108辆 其中L6在20万元以上中大型纯电轿车市场表现突出[43] - 新一代LS6预售订单突破50000辆 将于9月10日正式上市交付[43] 极石汽车 - 8月交付极石01车型1358辆 环比增长 创历史新高 连续5个月正增长[45][47] - 极石01定位中大型增程SUV 价格区间29.99-35.99万元[45] 鸿蒙智行 - 8月交付44579辆 全系累计交付突破90万辆 创下新势力品牌达成速度纪录[49][51] - 成交均价38万元 体现量价齐飞态势 体系化交付能力得到市场认可[49]

财务业绩 - 公司上半年实现营收3713亿元 同比增长23% [2] - 归属于母公司净利润155亿元 同比增长14% [2] - 研发投入309亿元 同比大幅增长53% [2][4] - 现金储备达1561亿元 财务稳健性增强 [2] 业务表现 - 汽车及相关产品收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总营收81.48% [2] - 新能源汽车销量同比增长超过33% 蝉联全球销量冠军 [2] - 整体市场份额同比提升2.2个百分点至13.7% [2] - 高端品牌（方程豹/腾势/仰望）上半年累计销售16万辆 同比增长超75% [7] 研发投入与技术突破 - 过去14年中除2011年外 每年研发投入均超过当年净利润 [4] - 累计研发投入已超过2100亿元 [4] - 推出天神之眼辅助驾驶系统 实现媲美L4级的智能泊车技术 [4][5] - 推出超级e平台兆瓦闪充及灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [4] - 天神之眼系统车型销量突破120万辆 成为中国市场装车量最大的辅助驾驶系统 [5] - 包揽全球汽车新能源技术及中国专利授权量前三榜单 [5] 产品矩阵 - 夏/秦L EV/汉L/唐L/海狮05EV等新车成功覆盖主流市场 [6] - 方程豹钛3车型18个月内实现10万辆交付 [6] - 腾势品牌稳居MPV销量榜首 腾势D9成为全球首款销量突破25万辆的新能源MPV [6] - 腾势N9重新定义50万级大型旗舰SUV市场价值 [6] - 仰望品牌销量突破1万辆 成为中国首个销量破万的国产百万级汽车品牌 [6] 海外扩张 - 乘用车及皮卡海外销量达55万辆 同比增长超130% [7][8] - 新能源汽车进入全球112个国家和地区 覆盖400多个城市 [7][8] - 在意大利/土耳其/西班牙/巴西等国新能源销量排名第一 [7] - 成为中国整车出口企业第二大出口商 且增速最快 [8] - 海外本地化运营深化：柬埔寨乘用车工厂奠基/匈牙利设立欧洲总部/与奥钢联集团战略合作 [8] - 滚装船运营数量增至六艘 腾势品牌正式进军欧洲高端市场 [8] 行业对比 - 海外头部车企普遍业绩下滑 多家巨头净利润降幅超30% [3][8] - 宝马营收下降8% 奔驰营收下降9% [8] - 特斯拉与斯特兰蒂斯营收降幅超10% [8] - 大众/丰田/福特/奔驰等巨头净利润降幅均超30% 斯特兰蒂斯亏损186亿元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约3713亿元 同比增长23% [2] - 归母净利润达到155亿元 同比增长14% [2] - 现金储备达1561亿元 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入约308.8亿元 同比增长53% [2] - 累计研发投入超过2100亿元 [2] - 全球专利申请超过6.5万项 全球专利授权超3.9万项 [2] 销量数据 - 1-7月全球销量达249万台 同比增长27% [2] - 海外销量达55万台 同比增长超130% [2] - 方程豹/腾势/仰望品牌总销量超16万台 同比增长75% [2] 产品进展 - 海外销量涉及乘用车和皮卡车型 [2] - 截至8月11日天神之眼车型保有量超过120万台 [2]

财务表现 - 上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.30% [1] - 净利润155.11亿元 同比增长13.79% [1] 业务板块 - 汽车业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总营收81.48% [2] - 新能源汽车销量同比增长超33.0% [2] - 汽车全市场市占率提升2.2个百分点至13.7% [2] 技术创新 - 发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [2] - 推出10C充电倍率"闪充电池" 实现"闪充5分钟 畅行400公里" [2] - 智驾车型累计销量超71万辆 每日智驾数据生成超4400万公里 [2] 产品布局 - "比亚迪"品牌推出多款新车覆盖主流市场 [3] - "方程豹"品牌18个月达成10万辆交付 [3] - "腾势D9"成为全球首款累计销量破25万辆的新能源MPV [3] - "仰望"品牌累计销量突破1万辆 成为首个国产百万级汽车品牌 [3] 全球化进展 - 新能源汽车产品覆盖全球6大洲 110多个国家和地区 超400个城市 [3] - 海外销量同比增长1.3倍 位列中国整车出口企业第二 [3] - 柬埔寨工厂奠基 匈牙利欧洲总部设立 与奥钢联集团签署合作协议 [3] - 滚装船累计投放运营数量达六艘 [3] - "腾势"品牌正式进军欧洲高端市场 [3]

比亚迪核心人物廉玉波的职业历程 - 廉玉波1964年出生，江苏仪征人，早年梦想造飞机，以高分考入南京航空航天大学，但毕业后被分配至仪征汽车厂，成为该厂唯一大学生 [4][5] - 在仪征汽车厂工作13年，从基层技术员升至副总工程师，主导设计7座MPV车型但因缺乏自主生产先例被搁置 [10] - 1999年仪征汽车厂并入上汽集团后，廉玉波放弃公务员机会，尝试主导车型开发但项目受阻，后加入上海同济同捷任副总经理 [12] 廉玉波与比亚迪的结缘及技术贡献 - 2004年加入比亚迪，组建上海研发中心，主导搭建公司造车全流程架构，并带领团队推出首款成功车型F3，一年内销量超10万台 [19][23][24] - 推动新能源技术研发，2010年推出双模电动车F3DM（比亚迪DM-i混动技术前身）和纯电车e6（行业最早量产800V架构验证平台） [26] - 作为比亚迪工程院负责人，主导碳化硅电控、刀片电池、云辇底盘、易四方架构等核心技术，并担任高端品牌腾势、仰望的技术总负责人 [28] 行业地位与院士提名 - 廉玉波被提名2023年中国工程院机械与运载工程学部院士，反映中国新能源及智能汽车行业的技术崛起 [2][3][30] - 同期入围院士候选的还包括宁德时代吴凯、宇通客车李高鹏等新能源领域专家，体现国家对行业技术贡献的认可 [30] 比亚迪的发展里程碑 - 公司从电池制造商转型造车，2003年王传福斥资2.7亿元收购秦川汽车77%股权，初期年亏损7500万元 [14][20] - 廉玉波加入后，公司实现从燃油车F系列到新能源车型的技术跨越，2023年产销规模达400万辆，成为全球头部车企 [24][26][28]

公司评级 - 民生证券给予比亚迪推荐评级 [2] 技术展示 - 高端车型展示越野、涉水、沙坡、赛道能力，直观呈现技术价值 [2] 品牌建设 - 腾势换帅强化品牌体系化建设 [2] 高端化战略 - 技术驱动高端腾势、方程豹、仰望三箭齐发 [2]

核心观点 - 比亚迪7月新能源汽车销量同比微增但环比下滑 出口表现强劲同比大幅增长169% [1] - 公司高端化产品布局持续推进 2025年将推出多款旗舰车型并应用兆瓦闪充等新技术 [1] - 研究机构看好公司技术驱动产品力与品牌力提升 维持推荐评级 [1] 月度销售表现 - 7月新能源汽车批发销售34.4万辆 同比微增0.6%但环比下降10.0% [1] - 新能源乘用车销售34.1万辆 同比增长0.1%而环比下降9.7% [1] - 分品牌销量表现：王朝海洋31.5万辆 腾势11,365辆 方程豹14,180辆 仰望339辆 [1] 海外市场拓展 - 7月新能源出口销量8.1万辆 同比大幅增长169.0% [1] - 出口环比下降10.3% 主要受益于海外车型上量及区域拓展 [1] - 今年出海业务呈现稳步增长态势 [1] 产品与技术布局 - 2025年定位为公司高端化产品大年 [1] - 王朝旗舰车型汉L/唐L已正式上市 [1] - 兆瓦闪充技术采用全域1000V高压架构与自研闪充电池 实现5分钟补能400公里续航 [1]

比亚迪7月销售数据 - 公司7月单月销售344296辆 [1] - 2025年1-7月累计销售2490250辆 [1] - 新能源累计销售突破1300万辆 [1] 分品牌销售情况 - 海洋和王朝系列合计销售315136辆 [1] - 方程豹品牌销售14180辆 [1] - 腾势品牌销售11375辆 [1] - 仰望品牌销售339辆 [1] 海外市场表现 - 乘用车及皮卡海外累计销售550264辆 [1]