报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 近期镍供应几无变化，上周国内精炼镍库存增加3.25%，对基本面构成较大利空；镍价承压回落，但受制于成本考量亦难以深跌；印尼宣称严惩非法采矿行为，需警惕主产国消息面扰动及宏观预期变化 [3][4] 各目录总结 镍市场整体情况 - 上周沪镍主力2509合约开于121000元/吨，收于120600元/吨，周内高点123110元/吨，低点120180元/吨，周跌0.48% [6] - 截至8月15日，电解镍现货价格环比上周-450元/吨至121500元/吨，环比-0.37%；金川镍价格环比上周-475元/吨至122575元/吨，环比-0.39%，升水环比-50至2150元/吨；进口镍价格环比上周-375元/吨至120775元/吨，环比-0.31%，升水环比+50至400元/吨 [9] - 截至8月15日，LME镍价环比上周+80美元/吨至15195美元/吨，环比+0.53%；LME镍0 - 3现货升贴水环比-8.59美元/吨至-207.88美元/吨；截至8月18日，电解镍进口盈亏环比+13.17元/吨至-1499.8元/吨，环比+0.87%；电解镍出口盈亏环比-21.63美元/吨至-41.57美元/吨 [13] 镍矿相关情况 - 截至8月18日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/湿吨；本周菲律宾装点均有降雨，周累计降水量超40mm，装运条件不佳，预期菲矿价格仍偏弱运行 [25] - 截至8月15日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.3、-0至24.5、52.3美元/湿吨；8月第二期镍矿基准价环比微跌，主流升水维持在24 - 26美元/湿吨；苏拉威西大部分区域降雨减少，印尼全境开采及运输条件改善，镍矿供应环比回升 [25] - 上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [25] - 截至8月15日，镍矿港口库存环比上周+6万吨至776万湿吨，环比+0.78% [27] - 2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比+10.68%，同比-9.21%；自菲律宾进口量405.24万吨，占当月进口量的93.23%；截至2025年6月，全国镍矿累计进口量1478.12万吨，累计同比-8.36% [27] MHP与高冰镍情况 - 截至8月18日，MHP FOB价格环比上周+208美元/吨至12783美元/吨，环比+1.65%；高冰镍FOB价格环比+179美元/吨至13147美元/吨，环比+1.38%；MHP市场流通量偏紧，部分贸易商可外售量告罄，主流报价镍系数上抬至86 - 87%，钴报价系数为68 - 70% [31] - 截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30% [31] - 截至2025年6月，MHP月度进口量12.82万吨，环比-10.21%；高冰镍月度进口量2.25万吨，环比-0.3% [31] 精炼镍情况 - 截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%，同比+13.69%；当前电解镍市场供应充足，生产端运行平稳 [37] - 截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量1.01万吨，环比-27.41%，同比-2.01%；精炼镍月度进口量1.7万吨，环比-3.0%，同比+132.29%；2025年1 - 6月，中国精炼镍累计出口量9.18万吨，累计同比+107.42%；精炼镍累计进口量9.47万吨，累计同比+127.16% [37] - 截至8月18日，SHFE镍仓单环比上周+2328吨至2.30万吨，环比+11.23%；LME镍仓单环比上周-882吨至21.04万吨，环比-0.42%；上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1319吨至4.19万吨，环比+3.25%；其中华东社会库存环比+551吨至1.49万吨，环比+3.83%；上海保税区库存环比持平于0.47万吨 [39] - 截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比+70美元/吨至13095美元/吨，环比+0.54%；截至2025年7月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别-3422、-1966元/吨至118531元/吨、127197元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+3.7、+2.2个百分点至2.3%、-4.7% [43] 硫酸镍情况 - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+0.43万吨至2.91万镍吨，环比+17.3%；受原料供应趋紧影响，部分镍盐生产企业计划延续减产或停产检修，散单现货可售量收缩，硫酸镍市场供应整体维持平稳偏弱态势 [49] - 截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量1.33万吨，环比-27.35%，同比-10.01%；硫酸镍月度出口量782.1吨，环比+3.66%，同比-41.02% [49] - 近期镍盐市场低价原料几无，系数普遍处于高位，加之供应偏紧，短期镍盐行情有望继续上涨；截至8月18日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别-0.2、+1.3、+0.3、+0.3个百分点至-1.6%、-3.6%、4.4%、-2.5% [55] 镍铁情况 - 截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.11万吨至2.45万吨，环比-0.59%；上周镍铁价格虽有回暖，但国内铁厂仍处亏损状态，加之下游消费淡季，终端需求未见起色，多数厂家放缓生产节奏，短期内市场供应波动有限 [60] - 截至2025年7月，印尼镍生铁产量环比-0.24万吨至13.44万镍吨，环比-1.73%；印尼方面，受旺季预期，市场有货源增加预期，印尼镍铁回流增加，冶炼厂暂无明显产量恢复 [60] - 截至8月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比7月31日-304吨至3.31万镍吨（平均品位11.73%），环比-0.91% [63] - 截至8月18日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+7元/镍点至926元/镍点，环比+0.76%；高镍生铁较电解镍升贴水环比+10.75至-282.25元/镍点 [21] - 截至8月18日，福建RKEF生产现金成本环比上周-5元/镍点至1026元/镍点，生产利润率环比+0.92个百分点至-9.36% [63] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2509合约开于13050元/吨，收于13010元/吨，周内高点13280元/吨，低点12965元/吨，周涨0.19% [67] - 截至8月18日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周-75至13125元/吨，环比-0.57% [67] - 据钢联统计，截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨，其中，300系产量环比+0.01%至169.83万吨，200系产量环比+2.76%至96.7万吨，400系产量环比-1.26%至56.45万吨 [70] - 截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量10.95万吨，环比-12.48%，同比-16.61%；不锈钢月度出口量39.0万吨，环比-10.63%，同比-13.51% [70] - 截至8月15日，不锈钢社会库存环比上周-2.74万吨至107.89万吨，环比-2.48%；其中，300系库存环比上周-1.31万吨至64.45万吨，环比-1.99%；截至8月18日，不锈钢仓单数量环比上周+57吨至10.31万吨，环比+0.06% [74] - 截至8月18日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周-30元/吨至12995元/吨，环比-0.23%；冷轧不锈钢卷生产利润率环比-0.34个百分点至-2.16% [78] 月度平衡表情况 - 2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，总消费量在16.6 - 19.2万镍吨波动，过剩量在-1.8 - 1.7万镍吨波动 [4] - 供应同比在-8.3% - 18.2%波动，消费同比在-9.3% - 16.4%波动，供应累计同比在-6.7% - 6.2%波动，消费累计同比在1.4% - 8.3%波动 [4]

报告行业投资评级 - 核心观点评级为中性 [4] - 欧佩克产量评级为中性 [5] - 宏观评级为偏多 [5] - SPR评级为中性 [5] - 地缘&制裁评级为中性 [5] - 下游需求评级为偏空 [5] - 页岩油评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 宏观方面7月美国CPI和PPI数据出炉后降息交易再起，维持关税带来的通胀为“一次性冲击”判断，后续降息空间仍在使宏观端有托底倾向，Q3Q4下边界支撑力度更强，且美股、美债等美元资产降波使原油波动率维持偏低水平 [4] - 亚洲区域对增产的中东油承接力度放缓，结构和月差定价远期过剩，静态评估俄美会谈对俄原油出口影响，后续关注点回归伊朗 [4] - 下游现实端高开工，柴油转弱和炼厂季节性检修将至使现货端贴水有回归倾向，柴油基本面矛盾发酵可能性不大，后续基本面矛盾回归供应端 [4] 根据相关目录分别进行总结 近期事件关注 - 关注俄美会谈，中性评估结果超预期概率低，可锚定特朗普外交政策进行波动率交易 [3] 宏观分析 - 7月美国CPI和PPI数据公布，CPI被解读为温和偏鸽，PPI同比涨幅高主要因贸易服务利润率，关税对剔除能源和食品影响有限，关税影响或延后，不认同市场部分分析认为低估关税影响的观点 [10] - 市场对年内降息力度预期升温，9月降息25BP概率超90%，年内预计降息两次在9月、10月，力度均为25BP，也有认为9月会激进降息，且美股、美债、全球外汇和原油均走降波行情，因市场适应特朗普“先威胁、后退让”模式，地缘宏观叙事未改时风险资产波动率将维持低位 [13] 地缘政治 - 俄美领导人会谈可能结果有达成和平协议并启动谈判进程（概率小）、谈判破裂特朗普加强对俄原油出口二级制裁但供应端中断风险有限、有限停火或未达成协议或仅同意再次会晤（概率最大，市场已计价，对结构和价格影响偏空，以情绪影响为主） [15] 供需情况 - 提供2024Q1 - 2026Q4各季度总产量、OPEC产量、NGL产量、非OPEC产量、OECD产量、非OECD产量、总需求、OECD需求、非OECD需求、Call On OPEC、过剩量数据及本期平衡表调整内容 [6] - 中国对原油增产承接力度放缓，结构计价后续基本面转弱风险，月差和贴水下移，8月接近年内开工峰值，后续进入秋季检修季，炼厂备货和采买放缓，基本面压制盘面 [16] - 全球中质油紧缺矛盾缓解，中质油裂解价差环比走弱，需求端近端刚性矛盾缓解，汽油裂解价差逆季节性环比走强，全球中质油库存绝对水平中等偏低 [29] 市场表现 - 截至8月15日，WTI近次月价差收于0.89美元/桶，1 - 6价差为2.2美元/桶；Brent近次月差收为0.67美元/桶，1 - 6价差收于1.7美元/桶；SC近次月价差收于 - 2.3元/桶 [31] - 8月5日当周，WTI资金多头减少13160手，空头增加2887手，净多减少16050手；Brent资金多头减少23680手，空头减少4125手，净多减少19560手 [46][50]

报告行业投资评级 - 核心观点为中性 [4] 报告的核心观点 - 纯苯上周供应增加，预计8月产量供应继续增加，进口下降，短期内需求上升或持稳，长期或走弱，后续库存或去库，估值偏低 [4] - 苯乙烯上周供应减少，8月整体供应较多，9月供应或收紧，短期内开工持稳，库存预计继续增加，估值偏中性 [4] 各项目总结 纯苯 供应 - 上周无新增装置检修，预计供应持续增加，加氢苯整体供应下降，晟源石化等装置停车检修，裕龙投产及部分装置8月检修结束，预计8月产量环比增加7万吨，供应压力大 [5][13][16] - 纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [51] 需求 - 下游整体开工偏高，下游苯乙烯新装置开工下预计整体需求较好 [5] 月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构转向B结构，月差后续或走强 [5] 库存 - 上周纯苯华东港口库存为15.2万吨，环比下降1万吨 [45] 估值 - 韩国歧化装置负荷上升，亚洲地区纯苯较为过剩，BZN价差不高，纯苯估值不高 [45] 地区情况 - 北美地区纯苯库存较多，因关税预期提前备货，下游需求较差；西欧地区下游传统需求低迷，纯苯利润恶化，巴西纯苯或转销至欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [50] 苯乙烯 供应 - 上周苯乙烯开工率下降，无新增检修装置，整体供应下降，京博投产以及检修装置重启，预计苯乙烯8月供应量环比增加约4.8万吨 [61] - 新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高，9月由于检修量的增加供应或有收缩 [5][94] 需求 - 下游三S综合开工偏弱，需求偏弱，库存偏高，但当前下游综合利润较好，预计短期内开工持稳，需求持稳 [4][5] - 当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱 [94] 月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [5] 库存 - 上周苯乙烯华东港口库存去库至15.05万吨，华南港口库存累库至1.45万吨，整体港口库存去库至16.5万吨，港口入库量和出港量达到去年同期水平 [91] - 预计苯乙烯库存继续增加，后续或累库 [4][94] 估值 - BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值偏中性 [4] 基差与价格结构 - 近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱，价格结构已变为C结构，后续远月升水或走高 [100] 利润 - 三大S生产利润整体偏好，仅PS亏损较多，近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩，远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期 [80][102] 地区情况 - 北美地区现货疲软，卖家因低利润惜售，关税削弱苯乙烯出口竞争力；西欧地区供应稳定，需求疲软；亚洲地区中国下游需求稳定，中国以外地区需求持续疲软且苯乙烯生产亏损，东南亚8月检修或收紧供应；美欧套利窗口打开，美亚套利窗口关闭 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油近期驱动在供应端，OPEC+预期增产约55万桶/月，雪佛兰重获委内瑞拉生产石油许可证、委内瑞拉原油物流前往亚洲减少，美国对俄罗斯设定的达成协议截止日期临近，俄罗斯炼厂遇袭带来供应端波动，高硫价格相对受支撑，需关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况 [4] - 低硫燃料油方面，OPEC+持续增产，原油价格走弱，短期低硫燃油价格偏震荡，新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，内贸船燃市场僵持，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱，需关注近期低硫配额调整或下发情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 高硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，高硫裂差在 -3 美元/吨左右高位震荡，较上周走弱 [4] - **价差**：国际原油价格走低拖累燃料油价格 [4] - **供应**：全球总发货量预期宽松，西方套利船货陆续抵达新加坡，新加坡到港偏高，库存压力仍较大 [4] - **需求**：发电需求在陆续转弱 [4] - **库存**：新加坡燃料油开始去库，但仍维持高位 [4] - **俄罗斯情况**：7 - 8 月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑，8月离线初级炼油产能预计降至374万吨（环比 -26）；7月出口量环比6月小幅增加，截至2025年8月14日，俄罗斯高硫周度出口约65万吨；欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，包括俄罗斯石油出口价格下调至每桶47.6美元、禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易；美国对印度加征25%的关税，税率升至50%，印度可能将俄原油进口量降至100万桶/日以下 [9] - **拉美情况**：截至2025年8月10日，拉美高硫燃料油出口约27万吨，环比下行；2025年7月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加，其中Minatitlan炼厂、Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值；7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少；2025年8月7日，Tula炼油厂一新焦化装置开始运营，渣油加工能力为10万桶/天，投产后Tula原油加工量从之前的15万吨/天提高到17万桶/天 [11] - **中东情况**：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位，沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区；截至2025年8月10日，中东燃料油浮仓小幅上升至117万吨（+14），7月发电需求不高；伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量；中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260 - 1890万吨 [14] - **泛新加坡地区**：截至2025年8月10日，泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约118万吨（环比 +6），处于高位 [19] - **新加坡**：本周新加坡燃料油到港67.5万吨（环比 +10），主要来自俄罗斯和中东地区；离港10万吨（环比 +6），主要流向中国和东南亚地区 [22] - **船燃销量**：截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘，同比增加588艘；截至2025年8月10日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量1.82万吨，占比22%（环比 -0.9），低硫燃料油船燃销量6.28万吨，占比77%（环比 -0.2），船燃加注需求小幅减少；截至2025年5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月 +19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周 +21.78万吨） [31] - **部分国家需求**：截至2025年8月10日，埃及周度进口高硫燃油约16万吨，埃及8月交付的100万吨高硫燃料油采购结束后未发布新招标；沙特7月燃料油发电需求强劲，8、9月逐步消退，本周沙特燃油进口约31万吨，环比小幅下降；南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期 [33] - **中国情况**：山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落；中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨，截至2025年8月10日，中国高硫燃料油进口量约为39万吨（环比 -14） [37] - **价格情况**：截至2025年8月13日，西北欧3.5%S价格下降至397美元/吨（环比 -16），新加坡地区高硫燃料油价格有所下滑至388美元/吨（环比 -16）；新加坡 - 欧洲价差和新加坡美湾价差均较上周走缩，分别为 -12美元/吨和 -17美元/吨（+11）；SIN 380 CST现货价格下降至388美元/吨(环比 -10），贴水在 -4美元/吨附近；SIN 180 CST现货价格下降至399美元/吨（较上周 +16），贴水在 -3美元/吨附近小幅震荡；SIN 380 CST纸货月差为3.8美元/吨，ARA HSFO纸货月差为8美元/吨；FU期货9 - 1月差走扩至 -21美元/吨（环比 -9） [58][61][66] 低硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，低硫裂差在8 - 9美元/吨范围内小幅震荡，较上周小幅下跌 [5] - **价差**：低硫燃料油的现货价差疲弱，短期承压，高低硫价差缩小 [5] - **供应**：巴西7、8月份出港偏低，Dangote RFCC提前回归导致低硫供应预期减少，继续关注到港情况 [5] - **需求**：低硫夏季发电需求走弱，船燃需求稳定且有所改善，但因供应充足，加注利润一般 [5] - **库存**：新加坡燃料油库存维持高位 [5] - **进口情况**：截至2025年8月10日，新加坡低硫燃料油进口量约16万吨 [39] - **招标及物流**：KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14 - 15日装载，招标于7月22日结束；截至2025年8月10日，周度出口约4.5万吨（环比 -9），预计近期出口小幅下降；暂未看到Dangote8月招标，预计8月供应存在缺口；2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区 [42][45][48] - **排产及产量**：2025年6月炼厂低硫产量约100万吨，7月低硫燃料油排产中石油40万吨，中石化42万吨，中海油19万吨，环比上月减少，主营有低硫转产成品油意向，当前总配额使用率约54%，第三批配额发放时间暂无消息，关注近期成品油配额转换情况；2025年8月国内低硫燃料油总排产较7月实际产量预计增加，中石化约45万吨、中石油约44万吨、中海油约22.5万吨，其他炼厂暂无生产计划，预计全国总产量在109.5万吨左右 [51] - **价格情况**：截至2025年8月13日，SIN 0.5%S价格下跌至475美元/吨（环比 -13），贴水 -0.95美元/吨（环比 -1）；低硫燃料油新加坡 - 欧洲价差，新加坡美湾价差走缩至25美元/吨和31美元/吨；SIN 0.5 %纸货和ARA HSFO纸货月差约为2.5美元/吨和6.3美元/吨；LU期货C0 - C1月差小幅震荡至 -5元/吨 [64][69] 库存情况 - 截至2025年8月15日，新加坡388万吨（环比 -26）、美国310万吨（环比 -1）、富查伊拉116万吨（环比 -36）、ARA 103万吨（持稳）、舟山118万吨（-6） [92][94] - 截至2025年8月14日，燃料油仓单共80710吨（洋山石油 -5000吨，中化兴中 -7000吨）；低硫燃料油仓单共16080吨（洋山石油 -4970吨） [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止8月12日，RU、NR上涨，RU - NR价差走扩，RU09 - 01月差走扩；RU受台风影响云南主产区原料供应紧张、胶水价格强势、浅色胶去库等因素，本周价格震荡偏强；NR受越南产区降水、泰国杯胶价格上涨、深色胶去库等因素，但海外需求订单走低、出口减少，国内需求待“金九银十”兑现，本周价格宽幅震荡 [4] 各部分总结 海外供给 - 越南产区强降水扰动，海外出口量低于往年均值 [5] - 相较往年物候条件正常，天气无极端扰动下海外主产区持续上量，供给偏强；ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量同比+0.5%至1489.2万吨，其中泰国+1.2%、印尼 - 9.8%、马来西亚 - 4.2%、越南 - 1.3%、中国+6%、印度+5.6%、其他国家+3.5% [36] - 截止8月13日，泰国胶水价格为54泰铢/千克，较上周持稳；泰国杯胶价格为49.3泰铢/千克，较上周+1.5泰铢/千克 [18][17] 国内供给 - 今年第11号台风“杨柳”西移增强，最强可达强台风级，我国云南产区延续降雨扰动局面 [53] - 截止8月12日，云南胶水价格为14300元/吨，较上周+800元/吨；云南胶块价格为13300元/吨，较上周+300元/吨；截止8月13日，海南胶水进浓乳场价格为14400元/吨，较上周+600元/吨；海南胶水进全乳厂价格为13400元/吨，较上周+300元/吨 [59] 库存情况 - 截至2025年8月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，较上周 - 1.19万吨，环比 - 1.89%；保税区库存7.53万吨，环比 - 0.24%；一般贸易库存54.46万吨，环比 - 2.11%；周期内青岛港口海外货源到港入库量维持偏少态势，入库率环比下滑，部分轮胎企业补货及前期订单提货，出库率环比增加，库存去化 [67] 轮胎情况 - 截止8月7日，中国轮胎企业全钢胎开工率为61.00%，较上周 - 0.08%；2025年7月，中国全钢胎企业月度库存为1051万条，较上月 - 25万条，环比 - 2.32%，同比 - 10.63% [81][79] - 截止8月7日，中国轮胎企业半钢胎开工率为74.35%，较上周 - 0.10%；2025年7月，中国半钢胎企业月度库存为1920万条，较上月 - 36万条，环比 - 1.91%，同比+27.66% [89] 价格情况 - 截止8月12日，上海越南3L价格为14850元/吨，较上周+250元/吨；上海国营全乳价格为14750元/吨，较上周+300元/吨；上海RSS3价格为19850元/吨，较上周+100元/吨 [97] - 截止8月12日，RU - NR价差为3195元/吨，随着国内云南主产区降雨扰动，叠加东南亚主产区陆续迎来旺产期，预计价差或将持续走扩 [109] - 截止8月12日，泰混现货 - RU主力价差为 - 1260元/吨，较上周 - 1015元/吨；泰混现货 - NR主力价差为288.55元/吨，较上周 - 112.45元/吨；泰标现货 - NR主力价差为360.1元/吨，较上周 - 54.7元/吨；现货端周初买盘补货积极，工厂刚需询盘，持货商不愿低出，实单成交价格买涨，周尾交投情绪偏弱，叠加RU换月，带动期现基差环比走扩 [124] - 截止8月12日，RU09 - 01月差为 - 1025元/吨，较上周 - 110元/吨；RU01 - 05月差为 - 90元/吨，较上周 - 5元/吨；NR连一连二月差为 - 60元/吨，较上周 - 5元/吨；NR连二连三月差为 - 45元/吨，较上周 - 5元/吨 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修开始恢复，产量企稳且较历史同期偏高；出口利润高但中国未参与印标；复合肥开工率略降，秋季肥推进慢，工业需求不温不火，短期国内供需偏弱，需关注出口政策变化 [3] - 当前月差偏低，可逢低关注月差走强机会 [3] - 暂无进一步放开出口的消息 [3] - 供给企稳，需求弱，贸易商观望，现货成交弱价格下滑，近期低价收单情况好转 [3] - 企业库存小幅累库，港口库存小幅降低，部分企业收单价格承压而降 [3] - 国际价格高，出口潜在利润维持高位，关注后续出口政策变化 [3] - 复合肥企业秋季肥推进慢，开工率回落，关注9月秋季肥需求增长进度；三聚氰胺价格反弹但需求弱，价格上行持续性待察 [3] 各主题总结 现货价格小幅走弱 - 本周尿素供需偏宽松，部分企业检修完成产量企稳，供给同比偏高，农需下降，复合肥开工率不再提升，出口未放开，印标价格高但中国未参与，企业库存上行，价格调低，少数低价企业收单好转，近期跌幅或有限 [10] - 氯化铵价格稳定，检修后复产企业推迟复产，开工率变化不大，需求执行前期订单，受尿素价格走弱影响采购力度弱，贸易商观望 [14] - 硫酸铵市场成交少，供需宽松，己内酰胺装置开工提升，山西阳煤装置降负停车后续开工率或下调，焦企利润修复开工率小幅提升，供应稳中偏强 [14] - 当前出口利润维持高位，无新出口配额释放消息，潜在出口需求未自由释放 [33] 开工率季节性走弱 - 煤头利润好，夏季检修开工率处相对低位但为历年高点；本期部分企业检修和恢复，下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [43] 企业小幅累库，港口集港略降 - 本周企业库存小幅回升，国内需求淡季，复合肥开工率受阻，企业收单困难；港口库存略降，多数港口离港与集港并存 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭价格小幅上行，煤制尿素成本提升 [63] - 尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [78] 出口预期或将向好 - 当前出口状态未变，无进一步放开消息，国内价格走弱后出口潜在利润极高，需注意出口政策变化带来的需求冲击 [83] 国内需求不温不火 - 尿素价格走弱，磷铵和钾肥价格坚挺，复合肥成本变化不大，河南等地小麦秋季肥到货慢，预计9月大量走货，需关注秋季肥需求变化 [94] - 秋季肥走货慢，复合肥产量下滑 [97] - 三聚氰胺价格反弹明显，受企业检修增多开工率下降影响，9 - 10月仍有企业计划检修，但需求未回暖，板材家具产量乏力，浸渍胶膜纸需求增长慢，价格上涨持续性待察 [108] 煤弱气强 - 近期煤炭需求高位，供给量减少，价格小幅走强，因新能源发电挤占火电需求且电厂库存高，煤价上行空间待察 [142] - 合成氨供需转弱，北方检修结束产量走高，下游需求不温不火，氨企库存压力大，价格承压下降 [151] 期现震荡偏弱，月差低位震荡 - 近期仓单较历史同期偏高，企业交货意愿强 [181] 平衡表 - 给出2024年9月 - 2025年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [185] - 近期复合肥出口量大幅提升，小幅提高复合肥需求 [187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍基本面变化有限但过剩预期不减，镍价随宏观情绪维持震荡格局；本周矿端价格小幅松动、镍矿到港量增加，国内港口库存有累库趋势；冶炼端精炼镍产量平稳运行，镍铁厂亏损幅度收窄，供应维持低位 [3][4] 各部分总结 镍相关情况 - 镍矿价格：截至8月11日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别降0、1、1美元/湿吨至29、57、78.5美元/湿吨；截至8月8日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别涨0、0.2美元/湿吨至24.8、52.3美元/湿吨；上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别降0.5美元/湿吨至12、11美元/湿吨 [3][27] - 精炼镍：截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增0.1万吨至3.28万吨，环比增3.14%；上周纯镍社会库存环比增1086吨至4.06万吨，环比增2.75%；截至8月12日，LME镍仓单环比上周增492吨至21.17万吨，环比增0.23% [3] - 国内NPI价格：截至8月11日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周涨5元/镍点至919元/镍点，环比涨0.55% [3] - 镍铁：截至2025年7月，全国镍生铁产量环比降0.11万吨至2.45万吨，环比降0.59%；截至8月12日，福建RKEF现金成本生产利润率环比增0.97个百分点至 - 9.8% [3] - 不锈钢：截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比增0.59%至322.98万吨；截至8月8日，不锈钢社会库存环比上周降0.49万吨至110.63万吨，环比降0.44% [3] 锡相关情况 - 月度平衡表：2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，过剩量有正有负；供应同比、消费同比、供应累计同比、消费累计同比均有不同幅度变化 [4] 价格及库存数据 - 镍价：上周沪镍主力2509合约周涨1.18%；截至8月11日，电解镍现货价格环比上周涨1600元/吨至122850元/吨，环比涨1.32%；LME镍价环比上周涨220美元/吨至15325美元/吨，环比涨1.46% [7][11][15] - 镍矿库存：截至8月8日，镍矿港口库存环比上周增9万吨至770万湿吨，环比增1.18%；2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比增10.68%，同比降9.21% [29] - MHP与高冰镍：截至8月12日，MHP FOB价格环比上周涨118美元/吨至12628美元/吨，环比涨0.94%；高冰镍FOB价格环比涨85美元/吨至12997美元/吨，环比涨0.66%；截至2025年7月，印尼MHP产量环比增0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30% [32] 各产品生产情况 - 精炼镍：截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加，市场供应充足，生产端运行平稳；截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量环比降27.41%，同比降2.01%，进口量环比降3.0%，同比增132.29% [38] - 硫酸镍：截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比增0.43万吨至2.91万镍吨，环比增17.3%；截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量环比降27.35%，同比降10.01%；出口量环比增3.66%，同比降41.02% [55] - 镍铁：截至2025年7月，全国镍生铁产量环比降，印尼镍生铁产量环比降；截至7月31日，全国主要地区镍生铁库存环比增；截至8月12日，福建RKEF生产现金成本环比持平，生产利润率环比增 [70][76] - 不锈钢：截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比增；截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量环比降，出口量环比降 [85] 成本与利润情况 - 精炼镍：截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比涨70美元/吨至13095美元/吨，环比涨0.54%；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比降，利润率环比增 [46] - 硫酸镍：截至8月12日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别降 [60] - 不锈钢：截至8月12日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周降22元/吨至13026元/吨，环比降0.16%；冷轧不锈钢卷利润率环比增2.02个百分点至 - 1.46% [89]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 截至2025年8月8日，周度南美大豆价格走强，美湾偏弱，多个地方菜籽价格下跌；阿根廷豆油下跌超50美元/吨，美湾豆油下跌41美元/吨，马来西亚和印尼棕榈油价格小幅上涨 [7][10] - 马来西亚和印尼近月棕榈油产量表现不及预期，供应端驱动支撑棕榈油走高，但阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差缩小至贴水，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差也在缩小，需关注产区棕榈油出口需求能否长时间支撑当前价格 [4] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差5美元/吨，持平，低于历史平均水平18.6美元/吨；阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 -10美元/吨，前周51.5美元/吨，低于历史均值124.4美元/吨 [19] - 截至8月8日，周度加拿大菜籽价格继续下跌，且跌幅最大，价格弱于其他地区菜籽 [20] - 印度港口毛豆油和毛棕榈油价差28美元/吨，低于前周的67美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价差18美元/吨，前周115美元/吨；精炼豆油和精炼棕榈油价差23美元/吨，前周54美元/吨 [24] - 补贴下降，加工和掺混亏损变多；欧洲RME价格走弱，但欧洲菜油跌幅更多，RME加工利润维持在平均水平 [120][123] - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是在国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 各方面情况总结 马来西亚棕榈油情况 - 7月马来西亚棕榈油环比增产7.09%至181.2417万吨，低于机构预估的183万吨；分地区来看，马来半岛环比增产14%，沙巴州减产4.50%，沙捞越州减产1.71% [3] - 7月马来西亚多个地方降雨低于正常水平，沙巴州减幅达到52%，是2014年以来同期最低的，沙捞越州减幅30%，马来半岛减幅30%；7月棕榈果出油率不升反降，收获面积增加弥补出油率下降，但产量增幅略低于平均水平，连续三个月产量表现不及平均水平 [3] - 7月出口环比增加3.82%至131万吨，高于机构预估的130万吨；7月消费量达到48.3万吨，创历史新高，7月底累库至211万吨，低于机构预估的223 - 225万吨 [3] 价格数据 - 截至2025年8月8日，给出了乌克兰大豆、巴西大豆等多地多种农产品的FOB价格 [9] - 截至2025年8月8日，给出了俄罗斯新罗西斯克毛葵油等多种油脂的价格 [13] 采购情况 - 上周未听到棕榈油买船消息；国内采购迪拜菜油10/11月船期各3000吨，传闻国内油厂采购9月船期菜籽 [26][33] 需求与基差情况 - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 油脂平衡表情况 - 给出了油脂月度平衡表，包含期初库存、产量、进口、总供应、出口、需求、期末库存等多项数据 [146] - 给出了菜油月度平衡表，包含期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量等多项数据 [146] - 给出了棕榈油月度平衡表，包含期初库存、进口、总供应、需求、期末库存等多项数据 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给有所恢复，需求依旧偏高，下游利润虽稍有走弱但仍处高位，铁矿或仍继续维持震荡 [6] - 月差短期内或维持震荡 [6] - 铁矿现货成交量小幅走高和远期货成交量高位回落，09合约基差率0.4%左右，基差小幅下降，基差率走弱 [6] - 本周钢联公布247样本铁水产量240.32万吨，环比-0.49万吨，8月日均铁水约241万吨，短期需求仍有韧性 [6] 各目录总结 品种间差异 - 金巴布粉溢价回落；主流中低品溢价稳定；内外矿价差平稳 [5] 周度评述 - 供应端全球发运量再度下滑，澳洲和巴西发运均明显走弱，非主流地区发运企稳回升，到港量总体回升 [6] - 需求端铁水小幅下滑，成材利润走弱，废铁价差平稳，247样本日均铁水环比-0.49万吨至240.32万吨，8月的月均铁水约241万吨，近期钢厂高炉复产与检修持平，建材需求淡季不淡，铁水或维持相对高位 [6] - 库存端，45港库存环比增62万吨，压港量小幅回落，总量环比增长。五大材总库存略升，分品种看螺纹库存小幅回升，热卷库存略升 [6] 天气 - 巴西降水总体稍有增加 [8] 供给 - 路透口径2025年8月4日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量5760千吨，周环比+25%，同比+2.75%；澳洲7日移动平均发货量2235千吨，周环比-12%，同比+2.05%；巴西7日移动平均发货量1408千吨，周环比+40.6%，同比+15.9% [27] - 路透发运显示澳洲发运企稳，巴西发运量明显回升，非主流发运低位企稳回升；钢联发运显示上周全球发运略有下滑，澳洲三大矿山发运总体平稳，澳洲三大港发运涨跌不一 [21][29][57] 需求 - 钢厂盈利率继续走高，铁水240.32万吨，环比-0.49万吨 [107] - 上周45港日均疏港量321.85万吨，环比增19.14万吨 [118] - 铁矿现货成交量小幅走高，远期现货成交量高位回落 [125] - 五大材周产略升，成材利润略降，螺纹需求回升，热卷消费下滑 [132] - 螺纹库存略升，钢坯库存继续走高，热卷库存回升 [142] 库存 - 45港库存增62万吨，贸易矿占比65.35%，环比稳定 [150] - 钢厂进口矿总库存增1.24万吨，厂库增23.8万吨，海漂+港口减22.7万吨；进口矿可用天数减少1天至20天 [159] 价格 - 期现反弹，基差略降，9 - 1月差震荡下滑 [165] - 主流中低品溢价稳定，内外矿价差平稳，主流品种进口利润震荡下行 [173][181] 平衡表 - 根据近期铁矿发运到港情况，小幅调低铁矿供给预期 [187]

报告行业投资评级 - 核心观点为中性，短期内预计氧化铝将维持箱体震荡格局，近月合约核心区间参考3050 - 3300 [3] 报告的核心观点 - 几内亚雨季支撑矿价及氧化铝成本，但基本面过剩压制价格，若无新一轮强政策刺激，价格向上难突破；短期情绪主导的资金或支撑盘面价格；资金动向成主导氧化铝价格波动首要因素，建议短期内对氧化铝持谨慎观望态度，不给予其向下深跌预期 [3][4] 根据相关目录分别总结 几内亚矿价 - 截至上周五，几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，周环比未变动；几内亚雨季使CAPE型船费在23美元/吨附近有支撑，短期矿价难跌 [3] 冶炼利润 - 与上周基本持平，当前各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右 [3] 现货升贴水 - SMM氧化铝指数升贴水：现货升水67元/吨，周环比 + 42元/吨 [3] 氧化铝产量 - 截至上周五，氧化铝周度产量为185.1万吨，周环比 + 0.4万吨或0.22%；运行产能9535万吨，周环比 + 60万吨或 + 0.63%，运行产能突破史高，首次到9500大关，叠加净出口骤减，周度过剩量攀升；Q3有广投北海新投产能项目，运行产能仍有刷新历史峰值空间 [3][32] 总库存 - 氧化铝自5月底开始持续累库，连续两周落入历史同期区间；截至上周五，钢联口径总库存为414.4万吨，周环比 + 6.2万吨，累库幅度为近一个月最大值；厂内库存仍在历史同期低位，现货紧张程度缓解；钢联与阿拉丁双口径下，电解铝厂原料库存均连续去化，下游需求紧张缓解 [3][37] 氧化铝进出口 - 截至上周五，氧化铝进口盈亏为 - 103.05元/吨；7月印尼南山宾坦项目已投料，海外供应压力增加，预计氧化铝仍维持净出口状态，但量级骤缩 [3] 现货价格 - 全国现货价格受期货支撑企稳；截至本周一，山西三网均价为3257元/吨，周环比 - 5元/吨；河南为3238元/吨，周环比 - 2元/吨；贵州三网均价上涨5元/吨至3323元/吨，其他地区周环比未变动；截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为377美元/吨，周环比 - 3美元/吨，进口至我国北方港口成本折合人民币为3356元/吨 [14] 期货价格 - 上周氧化铝主力合约期货价格先涨后跌，上周一开盘于3162元/吨，上周五收盘于3170元/吨，周内涨跌幅为 - 1.92%，波幅为0.75%；周内最高点为3253元/吨，最低点为3130元/吨；当前期货市场正在由C转B，远月合约C结构已成型 [18] 成本情况 - 各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右；几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，澳大利亚进口矿石CIF平均价格为69.5美元/吨，周环比均未变动；烧碱供应回升，50碱企稳反弹带动32碱暂时企稳，预计烧碱价格短期震荡运行 [25] 国内氧化铝平衡表 - 展示了2025年1 - 12月氧化铝总供给、总产量、进口、出口、总消费、过剩量、产量同比、产量累计同比、消费同比、消费累计同比等数据 [4]