报告行业投资评级 - 核心观点为中性，短期内预计氧化铝将维持箱体震荡格局，近月合约核心区间参考3050 - 3300 [3] 报告的核心观点 - 几内亚雨季支撑矿价及氧化铝成本，但基本面过剩压制价格，若无新一轮强政策刺激，价格向上难突破；短期情绪主导的资金或支撑盘面价格；资金动向成主导氧化铝价格波动首要因素，建议短期内对氧化铝持谨慎观望态度，不给予其向下深跌预期 [3][4] 根据相关目录分别总结 几内亚矿价 - 截至上周五，几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，周环比未变动；几内亚雨季使CAPE型船费在23美元/吨附近有支撑，短期矿价难跌 [3] 冶炼利润 - 与上周基本持平，当前各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右 [3] 现货升贴水 - SMM氧化铝指数升贴水：现货升水67元/吨，周环比 + 42元/吨 [3] 氧化铝产量 - 截至上周五，氧化铝周度产量为185.1万吨，周环比 + 0.4万吨或0.22%；运行产能9535万吨，周环比 + 60万吨或 + 0.63%，运行产能突破史高，首次到9500大关，叠加净出口骤减，周度过剩量攀升；Q3有广投北海新投产能项目，运行产能仍有刷新历史峰值空间 [3][32] 总库存 - 氧化铝自5月底开始持续累库，连续两周落入历史同期区间；截至上周五，钢联口径总库存为414.4万吨，周环比 + 6.2万吨，累库幅度为近一个月最大值；厂内库存仍在历史同期低位，现货紧张程度缓解；钢联与阿拉丁双口径下，电解铝厂原料库存均连续去化，下游需求紧张缓解 [3][37] 氧化铝进出口 - 截至上周五，氧化铝进口盈亏为 - 103.05元/吨；7月印尼南山宾坦项目已投料，海外供应压力增加，预计氧化铝仍维持净出口状态，但量级骤缩 [3] 现货价格 - 全国现货价格受期货支撑企稳；截至本周一，山西三网均价为3257元/吨，周环比 - 5元/吨；河南为3238元/吨，周环比 - 2元/吨；贵州三网均价上涨5元/吨至3323元/吨，其他地区周环比未变动；截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为377美元/吨，周环比 - 3美元/吨，进口至我国北方港口成本折合人民币为3356元/吨 [14] 期货价格 - 上周氧化铝主力合约期货价格先涨后跌，上周一开盘于3162元/吨，上周五收盘于3170元/吨，周内涨跌幅为 - 1.92%，波幅为0.75%；周内最高点为3253元/吨，最低点为3130元/吨；当前期货市场正在由C转B，远月合约C结构已成型 [18] 成本情况 - 各地区完全含税成本运行在2700 - 3000元/吨左右；几内亚进口矿石CIF平均价格为73.5美元/吨，澳大利亚进口矿石CIF平均价格为69.5美元/吨，周环比均未变动；烧碱供应回升，50碱企稳反弹带动32碱暂时企稳，预计烧碱价格短期震荡运行 [25] 国内氧化铝平衡表 - 展示了2025年1 - 12月氧化铝总供给、总产量、进口、出口、总消费、过剩量、产量同比、产量累计同比、消费同比、消费累计同比等数据 [4]