报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周棉花供应压力高位持稳，累计加工量超500万吨；下游需求有韧性，纺织市场边际改善，部分企业启动春节前备货；库存位于往年同期偏高；成本分高低区间，较高成本等待套保，较低成本顺价出货；基差略有走强，现货维稳 [3] - 国际市场棉价承压下行，宏观虽有美联储降息预期升温但支撑有限，产业供需格局偏弱，美棉出口数据疲软、签约量减少，印度新花上市量高位，巴基斯坦成交清淡；国内市场宏观氛围积极，产业阶段性现货资源紧张，下游刚需采购持续，预计此轮反弹后棉价回归震荡格局 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 美棉：ICE棉报63.82 - 64.85美分/磅，周五收盘价63.93，周环比下跌1.2%；截至11月28日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约增持634张至21716张，环比增1万吨；25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比增2万吨；ICE卖方未点价合约总量增至48920张，折111万吨，较上周增1482张，环比增3万吨 [9] - 郑棉：报13660 - 13820元/吨，周五收盘价13750元/吨，周环比上涨25元；截至12月5日，一号棉注册仓单2709张、预报仓单2781张，合计5490张，折23.058万吨 [10] - 国内棉花现货：价格重心稳中略上移后窄幅震荡，本周棉花现货一口价上涨，销售基差走弱，不同品质棉花有相应报价及基差区间 [13][16] 国内棉花市场 - 供给：2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.6万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%；新棉采收进入尾声 [19] - 进口：2025年10月进口9万吨，同比降1.58万吨，环比降0.5万吨；2025年1 - 10月累计进口77.08万吨，同比降67.4%；2025/26年度累计进口18.5万吨，同比降17% [26] - 需求：表现一般但有韧性，开机率持平 [29][35] - 利润：本周轧花厂加工利润722 - 762元/吨，纺纱厂即期利润 - 1099.6 - - 1053.4元/吨 [38] - 库存：截至12月8当周，全国棉花商业库存446.5万吨，环比增加28.56万吨，高于去年同期14.68万吨；10月底，棉纺织企业棉花工业库存87.42万吨，环比增加4.22万吨 [44] 国际市场 - 全球棉花供需：根据USDA 11月预测，全球产量2614.5万吨，环比增52.3万吨，主要因我国及美棉产量调整；需求小幅增至2588.3万吨，整体偏空 [46]