报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月2日，现货黄金涨破3500美元关口，创历史新高；白银价格也升至14年高位，美国ISM制造业PMI不及预期支撑金价 [1][2] - 8月美国制造业仍处收缩区间，收缩幅度略有放缓，需求端有边际改善但生产与用工偏弱、成本压力上行，制造业复苏受高成本和不确定性掣肘 [2] - 美联储降息周期与政治干预风险是市场核心矛盾，技术面上黄金下一目标位看至3900 - 4000美元，白银有望挑战49 - 50美元历史高位 [2] - 周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 中俄领导人表示推动中俄关系取得更大发展 [1] - 土耳其总统称讨论结束乌克兰战争方式，俄乌领导人尚未准备好会晤 [1] - 美国财长称相信最高法院将支持特朗普征关税，若不支持政府有后备计划 [1] 价格逻辑 - 美国ISM制造业PMI不及预期支撑金价，8月美国制造业收缩幅度放缓，需求初步回暖但生产与用工偏弱、成本压力上行 [2] - 美联储降息周期与政治干预风险是市场核心矛盾，黄金突破后下一目标位3900 - 4000美元，白银有望挑战49 - 50美元历史高位 [2] 展望 - 周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】 [2] 商品指数 - 综合指数未列出具体数据，特色指数中商品指数2214.36（+0.10%）、商品20指数2472.40（+0.25%）、工业品指数2227.52（+0.01%） [41][42] 板块指数 - 贵金属指数2025 - 09 - 02涨0.48%，近5日涨3.76%，近1月涨4.44%，年初至今涨27.99% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势不一，油脂或调整、蛋白粕震荡、玉米/淀粉震荡偏弱、生猪震荡、橡胶偏强震荡、合成橡胶跟随天胶震荡、纸浆震荡、棉花区间震荡、白糖震荡、原木区间运行；中期油脂偏强运行概率大，棉花新棉大量上市后或承压下行，白糖长期存下行驱动 [1][5][7][8][11][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：短期或仍存调整需求，关注下方技术支撑有效性；中期在海外生柴需求增加、美豆单产或下调、进口菜籽受限、棕油减产季及美联储降息预期等因素影响下，偏强运行概率大。美豆长势良好但受干旱影响范围扩大，马棕8月继续累库概率大，国内菜油库存缓慢回落但同比仍偏高 [5] - **蛋白粕**：市场延续震荡走势。国际美豆优良率较高，巴西大豆出口量过峰，美国大豆压榨量高企但出口偏差；国内现货带动期价企稳回升，10月买船接近完成，12月前无供应缺口，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 [6][7] - **玉米/淀粉**：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观。当前国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少但新粮即将上市，需求端下游库存季节性走低但采购意愿低，华南小厂有补库行为。短期翘尾风险下前期空单建议止盈，新粮集中上市期关注逢反弹沽空机会；长期市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路 [7][8] - **生猪**：供应预期充裕，盘面低位震荡。短期月末集团场出栏收缩但猪源供应整体充裕，中期预计下半年生猪出栏呈增量趋势，长期关注“反内卷”政策去产能落实情况。国庆前库存逐步释放，下半年现货及近月猪价延续弱势，远月合约受供给侧去产能预期支撑 [8] - **橡胶**：胶价短期或仍维持偏强震荡。天胶进入季节性上涨时间，炒作题材不断，短期船货到港或减少，需求刚性维持。即便胶价转弱，即期基本面也不会拖拽盘面快速下行 [9][11] - **合成橡胶**：盘面跟随天胶震荡。丁二烯价格上周小区间震荡，受部分装置检修及降负影响产量下降，虽船货到港使库存增加但供应暂无明显压力，主力下游行业开工尚可，需求有支撑 [12] - **纸浆**：新低后持续反弹，阶段观望。上周期货偏弱，主力合约创今年以来新低，下跌核心在于布针仓单问题，其市场接受程度低。09交割完毕后布针仓单压力或阶段缓解，纸浆内部矛盾分化，预计走势震荡 [15][16] - **棉花**：郑棉大幅减仓，棉价区间内回落。当前基本面低库存、需求边际好转，9 - 10月初期棉价下方支撑较强，预计震荡偏强运行，但新年度预期增产使上行有阻力，短期区间震荡；待新棉大量上市，棉价或承压下行。短期关注13800 - 14300元/吨区间 [12][13] - **白糖**：驱动向下，但短期下方空间已不大。国际市场新榨季巴西、泰国、印度食糖预计增产，巴西食糖出口处于高峰期；国内国产糖处于纯销售期但进口量增加。长期糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期单边参考5550 - 5750区间运行 [14] - **原木**：供需压力不大，区间运行。上周主力合约窄幅震荡，09交货较07顺畅，多头09接货意愿偏差。基本面短期边际转好，金九银十有旺季回暖预期，考虑区间逢低试多远月。利多因素包括估值抬升、供应压力缓解 [18][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][41][54][74][113][126][141][160] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171] 中信期货商品指数 - 综合指数中商品指数2212.10，-0.02%；商品20指数2466.23，+0.08%；工业品指数2227.31，-0.73%。农产品指数971.38，今日涨跌幅 -0.00%，近5日涨跌幅 -0.52%，近1月涨跌幅 -0.64%，年初至今涨跌幅 +1.75% [173][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内能化品种整体延续震荡，沥青强势、乙二醇库存低，纯苯 - 苯乙烯和甲醇库存压力大，高库存品种需减产去库，投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷政策落地 [2][3][4] 各品种情况总结 原油 - 观点：供应压力延续，关注地缘扰动，油价震荡偏弱，关注俄乌谈判短期扰动 [8][9] - 主要逻辑：地缘前景不确定，胡塞武装袭击油轮及美国对俄制裁可能支撑地缘溢价；OPEC + 增产使供应压力难扭转，美国产量有韧性，后期原油库存面临炼厂开工回落与 OPEC + 增产双重压力，预计月差承压 [9] 沥青 - 观点：地缘溢价驱动沥青期价突破 3500 压力位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - 主要逻辑：市场关注利空，但美委局势升温使原料断供预期发酵，期价上涨；沥青 - 燃油价差走高，炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端难言乐观，当前沥青较多种品种估值仍高 [10] 高硫燃油 - 观点：跟随原油走高，关注俄乌局势变动 [10][11][12] - 主要逻辑：市场关注利空，但中东、美委局势升级增强地缘溢价，仓单增加限制涨幅；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，但 7 月我国进口同比大增，地炼采购需求回归；裂解价差仍在高位，但三大驱动近期有反复且方向偏弱 [11] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [12] - 主要逻辑：跟随原油震荡回落；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [12] 甲醇 - 观点：远月停车预期仍存，期价回升，短期震荡 [28] - 主要逻辑：9 月 1 日期价下行后回升，供给端恢复但需求采购疲软，内蒙古南线装置恢复但竞拍成交欠佳；港口库存增加，内地库存同比低位；远月停车预期扰动，下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [28] 尿素 - 观点：等待印标落地，市场短期偏弱，预计即将走强，震荡偏强，关注印标价格和后续出口推进 [28][29] - 主要逻辑：9 月 1 日市场等待印标落地，下游成交不足，期货和现货短期偏弱；基本面供应减产趋势显现，秋季需求预计回暖，出口释放和印标落地属利多因素 [29] 乙二醇 - 观点：9 月上旬到港量偏少，港口库存仍有下调空间，价格区间震荡运行，上方压力关注 4600，下方支撑偏强 [20][21] - 主要逻辑：煤弱油稳，成本支撑偏弱；9 月上旬到港量少使港口库存持续去化至低位，短期内仍有下降空间；需求整体支撑尚可，但商品氛围偏冷使盘面承压，低库存下价格下方支撑强 [21] PX - 观点：装置延后重启利多有限，宏观和成本仍是主要扰动因素，震荡，关注下方 6750 - 6800 支撑 [14] - 主要逻辑：成本端给予支撑不足，价格偏弱整理，午后油价走强或给下游化工品一定支撑；中长期装置重启和芳烃装置投产使供应压力增加，装置延后重启利多有限；下游需求总体支撑尚可，若聚酯负荷提升空间有限，边际利多支撑也有限 [14] PTA - 观点：装置重启延后，需求表现平平，驱动有限，下方支撑偏强，在 4700 - 5000 区间操作 [15] - 主要逻辑：成本支撑不强，装置检修不及预期，现货基差走弱，装置延后重启利多有限，加工费修复乏力；整体供需格局尚可，下游聚酯需求支撑加工费底部，旺季预期仍存，预计短期价格跟随成本和宏观情绪波动 [15] 短纤 - 观点：装置存重启预期，需求成色仍有待验证，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21][22][23] - 主要逻辑：上游成本不佳，短纤价格跟随波动，供应端维持高位，部分装置有重启计划；下游需求一般，产销不温不火，后续需求持续性有待观察 [23] 瓶片 - 观点：9 月减产幅度 20% 不变，必要时可扩大至 30%，震荡，绝对值跟随原料波动 [23][26] - 主要逻辑：上游表现一般，成本震荡下跌，瓶片自身驱动有限，加工费被动修复；供应端装置重启与停车预期并存，9 月延续减产，下游需求成交偏淡，短期供需驱动有限，多跟随成本波动 [26] PP - 观点：检修支撑有限，震荡偏弱 [32][33] - 主要逻辑：国内装置大修消息实质影响有限，海外韩国装置淘汰预期对 PP 影响也有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；PP 供给端仍偏增量，上中游库存有压力，期价下行后下游成交小幅放量；需求端管材开工有提升 [33] 丙烯 - 观点：PL 短期跟随 PP 波动，短期震荡 [33][35] - 主要逻辑：9 月 1 日 PL 主力震荡，外部货源流入受限强化供应支撑，下游需求跟进良好，交投重心小涨；盘面主力 01 合约偏远月，近端现货影响有限，短期跟随 PP 波动，宏观端有反复，煤端反弹有提振，PP - PL 代表的聚丙烯加工费是关注重点 [33] 塑料 - 观点：关注旺季需求表现，短期震荡 [31] - 主要逻辑：国内装置大修消息和韩国产能淘汰消息对期价刺激有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；宏观端有资金博弈；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，日度产量高位，库存高位逐步去化，供给端有压力 [31] 纯苯 - 观点：港口将重回累库，价格震荡偏弱 [16][19] - 主要逻辑：石脑油裂差偏强但相对 LPG 有竞争力，纯苯进口货集港增加，预计下周累库，进口窗口阶段性开启，新增欧洲、中东货源，能化反内卷情绪回落使价格下跌；旺季临近但下游订单未见起色，若 9 - 10 月苯乙烯检修落地，纯苯将重回供大于求 [19] 苯乙烯 - 观点：库存压力突出，持续下跌，从估值看 7000 - 7100 有支撑，但反弹无利好驱动，提防被作为芳烃内部空配导致估值下杀 [19][20] - 主要逻辑：能化反内卷和黑色商品情绪回落致苯乙烯下跌，基本面差使其弱于其他化工品；显性库存为近五年同期最高，隐性库存也不低，胀库担忧加重悲观情绪；纯苯重回累库，成本支撑不足，需求端旺季临近但终端家电排产不佳，下游三大 S 需求恢复和提货情况欠佳 [20] PVC - 观点：弱现实压制，偏弱运行 [36] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上 PVC 基本面承压，成本下移，上游 9 月中旬秋检增多产量将下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，反倾销可能生效使出口预期承压，煤价回调，电石利润偏差，烧碱现货放缓，静态成本 4940 元/吨，动态成本下移 [36] 烧碱 - 观点：现货反弹趋缓，盘面暂观望，现货暂见顶，但远月氧化铝投产预期无法证伪，盘面偏震荡 [36][37] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上基本面边际改善，魏桥烧碱收货量回升，河北、山西氧化铝有补库需求，非铝开工改善，下游补库结束，出口签单回暖，8 月中 - 9 月中旬检修增加产量略下降，液氯下游开工改善但阅兵前运输受限，价格或 - 200 元/吨波动 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素 等品种不同月份合约的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱 等品种的基差、变化值和仓单数量 [39] - 跨品种价差：呈现了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差及变化值 [41] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱 等品种，但未给出具体数据 [42][55][67] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数 2212.10，变化 - 0.02%；商品 20 指数 2466.23，变化 + 0.08%；工业品指数 2227.31，变化 - 0.73% [285] - 板块指数：能源指数 1203.73，今日涨跌幅 - 0.43%，近 5 日涨跌幅 - 2.07%，近 1 月涨跌幅 - 4.93%，年初至今涨跌幅 - 1.97% [287]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |铜|震荡[6]| |氧化铝|震荡偏弱[7]| |铝|震荡[10]| |铝合金|震荡[11]| |锌|震荡偏弱[14]| |铅|震荡[16]| |镍|震荡偏强[17]| |不锈钢|震荡[22]| |锡|震荡[23]| 报告的核心观点 弱美元叠加反向开票问题发酵，有色重回近期区间震荡上沿；美国上诉法院取消特朗普此前对等关税，宏观面预期好转，同时美联储降息预期压制美元指数，对基本金属价格有支撑；反向开票问题使废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，9月是传统消费旺季，基本金属供需有望再度趋紧；中短期弱美元和供应扰动支撑价格，终端需求预期偏弱限制上方高度，基本金属整体维持震荡，需留意9月上旬消费情况；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，对基本金属价格有支撑[1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 宏观上美国经济数据有韧性，美联储9月降息预期增加，铜价获提振；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，770号文使废铜回收成本和难度抬升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落，供应有扰动；需求端前期是淡季，库存累库幅度不明显，低库存下铜价短期获支撑；展望为供应约束仍存、库存低位，但美国对铜关税落地不利沪铜价格，铜或呈震荡格局[6] 氧化铝 - 冶炼厂前期高利润大幅萎缩，但矿价稳定原料充裕，未明显亏损，运行产能高位，上下游平衡系数过剩，强累库趋势保持，基本面偏弱，仓单及入库增长，氧化铝价格预计震荡承压；需警惕阶段性供方产能波动、几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧；展望为震荡偏弱，单边可逢高滚动沽空，10、01合约价格接近时关注反套机会[7][8] 铝 - 短期美国降息预期升温，美元指数偏弱，国内反内卷情绪反复，政策真空需等增量刺激政策；供应端部分置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好预期增强，周度开工率回暖，铝棒加工费挺价，但终端消费未明显走强，7月社零数据显示以旧换新政策效果边际递减，后续消费有走弱风险；库存延续累积但边际放缓，现货贴水走扩；预计铝价维持区间震荡，需关注库存节奏及消费成色；展望为短期消费和累库情况待观察，价格区间震荡[10][11] 铝合金 - 成本端废铝跟随铝锭，支撑较强；供应端淡季开工下滑，多地清理违规财政返还及奖补政策，部分再生铝厂减停产；需求端下游刚需采购多，汽车原料采购备库谨慎，摩托车销量增速稳健；库存累积，短期价格区间震荡；跨品种套利方面，AD - AL价差低位震荡有回升预期，可关注；展望为短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利[12][13] 锌 - 宏观上鲍威尔讲话超预期鸽派，美元阶段性承压，黑色系价格下跌，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，国内锌矿加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面整体偏过剩，宏观情绪偏强，锌价短期高位震荡；中长期供给增加，需求增量少，供应仍偏过剩，锌价有下跌空间；展望为9月锌锭产量维持高位，下游需求恢复有限，库存或继续累积，中长期锌价震荡偏弱[13][14] 铅 - 现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，原生铅冶炼厂开工率持稳，铅锭周度产量小幅下降；需求端正处下游消费淡旺季过渡期，上周铅酸蓄电池开工率小幅回落，汽车及电动自行车市场以旧换新积极，开工率略高于往年同期；展望为鲍威尔讲话使宏观面偏正面，电动自行车市场以旧换新积极，当前处于消费淡旺季过渡期，铅锭需求持稳，阅兵及部分再生铅冶炼厂亏损使本周铅锭供应或收紧，预计本周供需基本平衡，但前期积压铅锭运输限制解除后或对铅价形成压力，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡[15][16] 镍 - 市场情绪主导盘面，静态估值稳定，价格震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少但需警惕后市变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，盘面支撑弱，电镍现实过剩严重，库存大幅累积，上方压力大，价格博弈宜短线交易，观察矿端及宏观情绪对盘面定价的扰动；展望为权益市场走强，预期9月中上旬印尼审批明年RKAB配额，短期镍价震荡偏强，中长期观望[21] 不锈钢 - 镍铁价格回升，铬铁价格持稳，8月不锈钢产量止跌回升，受钢价走高带动产业链转暖和旺季刺激，后续关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存小幅去化，仓单延续去化，结构性过剩压力缓解；展望为需警惕钢厂长期利润压缩叠加政策预期下减停产规模扩大，基本面现实对价格有压制，等待旺季兑现，后续关注库存和成本端变化，短期或维持区间震荡[22] 锡 - 佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼受出口许可证更换影响出口量下滑，非洲锡矿生产及出口不稳定，供给端偏紧使锡价底部支撑强；未来佤邦无大量锡矿运输至国内，国内矿端持续紧缩，冶炼厂原料供应紧张，锡精矿加工费低位，冶炼开工率下滑，部分企业停产检修或梯度减产，后续开工率提升有压力；进入下半年锡终端需求边际走弱，国内锡库存去化难度上升，锡价有向上基础但动能不强；展望为矿端紧缩锡价底部有支撑，预计震荡运行，8月后宏观、资金、供需因素变动可能性加大，锡价波动率或上升[23] 行情监测 - 中信期货商品指数2025 - 09 - 01，综合指数中特色指数商品20指数涨0.08%，工业品指数跌0.73%；板块指数有色金属指数今日涨0.15%，近5日涨0.33%，近1月涨0.60%，年初至今涨3.34%[140][142]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，操作建议是持有IM [7] - 股指期权展望为震荡，操作建议是少量备兑 [8] - 国债期货展望为震荡偏弱，操作建议为趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略适当关注曲线走陡 [8][9] 报告的核心观点 - 股指期货惯性上行，A股与亚太股市走势背离，中证2000近两周跑输中证1000，Wind全A指数换手率逼近高位，9月进入小微盘方向或是更好选择 [1][7] - 股指期权乐观情绪持续性放缓，各品种市场成交额回落33.31%，隐含波动率平均回落2.55%，持仓量PCR平均上行1.08%，期权端可适当止盈止损并重新锚定档位 [2][8] - 国债期货需关注股市表现，8月PMI数据上行且权益市场偏强，早盘债市情绪偏弱，但股债跷跷板走势日内减弱，债市震荡上行，9月首日央行净回笼资金但资金面宽松，后续仍需关注股市及风险偏好情况，债市维持谨慎 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差环比有变化，总持仓有变化，昨日盘面惯性上行，双创指数领涨，金属材料等行业涨幅居前，大金融弱势 [7] - 股指期权方面，昨日市场震荡，沪指收涨0.46%，各品种市场成交额回落，隐含波动率下降或因买权平仓，持仓量PCR上行表明情绪仍偏乐观但交易节奏放缓 [8] - 国债期货方面，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差等有变动，央行开展逆回购且有到期，昨日国债期货全线上涨，早盘债市情绪受影响但日内股债跷跷板减弱，债市多头情绪或修复 [8][9] 经济日历 - 本周欧盟和美国有多项经济指标公布，如欧盟7月失业率、8月CPI同比初值、核心CPI同比初值，美国8月ISM制造业PMI、ADP就业人数等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 7月1日至8月31日，全国铁路客货运量创历史同期新高，累计发送旅客9.43亿人次，同比增长4.7%，累计发送货物7.02亿吨，同比增长4.8% [11] - 2025年9月1日，上合组织天津峰会结束，王毅介绍峰会取得八大成果，包括制定发展战略、发出捍卫二战胜利成果声音等 [11] 衍生品市场监测 - 报告列出股指期货、股指期权、国债期货相关数据，但文档未详细给出 [12][16][28]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [6][7] - 多晶硅：震荡 [8][10] - 碳酸锂：震荡 [10][11] 报告的核心观点 - 近期锂矿供应预期反复，多晶硅现实供应恢复与中长期收缩预期并存，新能源金属价格转为宽幅震荡；中短期成本抬升支撑价格，供应预期反复和资金博弈放大价格波动；长期硅供应端收缩预期强，价格重心或抬升，锂矿产能上升，碳酸锂供应高增限制锂价上方高度 [2] - 工业硅供应持续回升，硅价上方受限；多晶硅政策落地预期升温，价格再度回升；碳酸锂供应放量超预期，锂价走势承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至9月1日，通氧553华东9050元/吨，421华东9400元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存435900吨，环比-0.3%；7月工业硅月产量33.8万吨，环比+3.2%，同比-30.6%；1-7月累计生产221万吨，同比-20.0%；7月出口74006吨，环比+8.3%，同比+36.7%；2025年1-7月累计出口414711吨，同比-1.0%；7月国内光伏新增装机11.04GW，环比-23.1%，同比-47.6%；1-7月累计装机223.2GW，同比+80.7% [6] - 供应压力主要来自西北，西南供应释放充分后续新增有限，新疆大厂部分炉型复产带来增量，9月西南产能释放持稳，增量来自西北大厂；需求环比改善，多晶硅企业复产、有机硅开工回升、铝合金板块开工稳定；库存及仓单变化不大，产量恢复后社会库存及期货仓单预计累积；硅价短期受宏观情绪和煤价影响震荡，大厂复产集中价格或受压制 [7] 多晶硅 - N型复投料成交均价为4.79万元/吨，周环比持平；广期所最新仓单数量6880手，较前值增加0手；7月出口量约2135.42吨，环比-3.92%，同比-63.14%；2025年1-7月出口总量13525.39吨，累计同比-25.15%；7月进口量约1169.56吨，环比+5.11%；2025年1-7月进口12379.34吨，同比-49.08%；2025年1-7月国内光伏新增装机量223.25GW，同比+81% [8] - 六部门召开光伏产业座谈会强化政策预期，路透社称行业重组计划信息将公布；丰水期西南开工产能抬升，预计8月产量回升至13万吨以上；1-5月光伏装机增速高透支下半年需求，6、7月装机量下降，后续需求有走弱风险；供需现实有压力，反内卷情绪升温价格波动加大；反内卷政策对价格提振明显，关注政策落地情况，预期消退价格或反向波动 [10] 碳酸锂 - 9月1日，主力合约收盘价较上日-2.1%至7.556万元，合约总持仓-2527手至741853手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-1300至78350元/吨，工业级碳酸锂价格较上日-1300至76050元/吨，同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为870美元/吨，折碳酸锂7.45万元/吨，当日仓单+1310吨至31197吨 [10][11] - 矿山停产情绪冲击告一段落，市场进入博弈阶段；基本面缺口渐显但表现平淡，SMM周度产量环比下滑，云母减量变化不大，8月产量超预期，7月进口下滑四季度将恢复；9月需求旺季预计环比提升，社会库存小幅去库，8月仓单恢复；国内供需有缺口但不明显，反内卷情绪和潜在扰动受关注；资金交易热度下降，警惕平仓带来价格极端化，短期供需紧平衡，价格宽幅波动预计维持震荡 [11] 行情监测 - 报告提及对工业硅、多晶硅、碳酸锂进行行情监测，但未给出具体监测内容 [13][19][30] 商品指数情况 - 2025年9月1日，中信期货商品综合指数未提及数据；特色指数中商品20指数2466.23，+0.08%，工业品指数2227.31，-0.73%；新能源商品指数401.79，今日涨跌幅+0.94%，近5日涨跌幅-1.28%，近1月涨跌幅+6.66%，年初至今涨跌幅-2.57% [53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储降息预期及独立性担忧推动，9月1日黄金突破三角整理，白银涨幅更显著 [1] - 本轮上涨源于宏观政策预期与政治风险双重驱动，后续美联储降息周期与政治干预风险仍是核心矛盾 [3] - 技术面上黄金突破后目标位3900 - 4000美元，白银有望挑战49 - 50美元历史高位 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 中国国家主席在“上海合作组织 +”会议提出全球治理倡议，推进高质量共建“一带一路” [2] - 俄罗斯总统普京表示解决北约东扩问题，乌克兰才能实现持久和平 [2] - 中国商务部称中美应发挥经贸磋商机制作用，推动经贸关系健康发展 [2] 价格逻辑 - 9月1日黄金和白银价格大幅上涨，沪金主力合约涨2.08%，COMEX黄金创历史新高，伦敦现货黄金逼近3500美元/盎司；沪银主力合约涨4.16%，COMEX白银和伦敦银现创2012年以来最高 [3] - 上涨源于鲍威尔表态转向鸽派使降息预期升温，特朗普拟解雇库克引发央行独立性担忧，以及美国地质勘探局拟将白银列为关键矿产引发关税担忧 [3] 展望 - 周内关注美国劳动力市场、ISM制造业及服务业PMI数据，周度伦敦金现关注【3350,3600】，伦敦银现关注【38,42】 [6] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2212.10，-0.02%；商品20指数2466.23，+0.08%；工业品指数2227.31，-0.73% [43] 板块指数 - 贵金属指数2025 - 09 - 01今日涨跌幅+2.63%，近5日涨跌幅+3.10%，近1月涨跌幅+4.16%，年初至今涨跌幅+27.38% [45]

报告行业投资评级 报告对黑色建材行业各品种中期展望均为震荡 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长方案强调粗钢压减，叠加阅兵限产，炉料需求受现实及预期双重利空，煤焦矿和钢材价格承压；阅兵结束后钢企复产可期，国庆前补库需求启动或使板块上行 [1] - 阅兵限产临近，黑色板块有扰动，关注阅兵结束后产业链低库存下补库需求带来的价格反弹驱动，终端旺季需求偏弱或压制上方空间 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：工信部印发方案粗钢压产预期仍存，炉料需求预期悲观，成本拖累黑色板块；现货成交一般偏弱，投机情绪差；上周部分钢厂复产增产螺纹，螺纹产量增加、热卷产量持稳；淡旺季切换，螺纹表需环比回暖但同比偏低，库存累积且高于去年同期，热卷需求韧性高但库存继续累积，中厚板和冷轧表需转弱库存累积 [8] - 展望：阅兵前后供需受影响，高炉限产本周数据或体现，北方终端需求受压制；近期库存累积，基本面弱，市场对旺季需求高度谨慎，短期盘面或延续偏弱调整；关注阅兵后旺季补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交103.9(+43)万吨，掉期主力101.7(-1.77)美元/吨等；海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端铁水产量微降，阅兵临近河北钢厂检修，铁水产量有下降预期但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；本周港口去库，压港回升，厂库去化，总库存小幅下降 [2][9] - 展望：基本面有支撑，预计后市价格震荡 [2][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2172（-3）元/吨等；本周到货量环比下降，成材承压使电炉利润偏低，华东谷电亏损，电炉和长流程废钢日耗均下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，资源偏紧，预计短期价格震荡 [2][10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨难落地，个别钢厂提降，盘面偏弱；现货端日照港准一报价1450元/吨（ -30）；供应端焦企利润回暖，阅兵临近部分焦企开工受限，需求端钢厂利润收缩但生产意愿高，阅兵到来华北钢厂开工和运输受限，部分焦企小幅累库，当前上游焦企库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [11] - 展望：阅兵临近焦炭限产强于钢厂，短期偏紧格局延续，提涨难落地但阅兵前价格有支撑，阅兵后关注铁水回升情况 [2][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端市场信心不足，盘面震荡偏弱；现货端介休中硫主焦煤1230元/吨（-10）等；供给端产地部分矿点产量受限，阅兵临近煤矿安检严格，进口端海关检查严格，甘其毛都口岸通关下滑；需求端焦炭提涨难落地，华北焦化生产受限，焦煤刚需下滑，下游按需采购，现货成交弱稳，部分煤矿累库，但前期去库至低位且预售订单多，暂无明显库存压力 [11] - 展望：阅兵前供需双弱，基本面矛盾不凸显，提涨提降难落地，价格预计暂稳运行 [2][11] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（0)等；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，传统旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，日熔预计稳中有涨；临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面弱，反套逻辑稳固，预计短期期现宽幅震荡运行 [12] - 展望：现实需求偏弱，政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨（-）；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6][15] 锰硅 - 核心逻辑：昨日黑色板块弱势下行，锰硅盘面探底回升、期价中枢走低；现货市场信心不佳，厂家低价出货意愿有限，报价跟随盘面小幅下调；成本端港口成交冷清，厂家压价力度增加，矿商让价意愿偏弱，港口矿价弱稳；需求端钢厂利润尚可，成材产量高位，阅兵期间钢材产量小幅下滑，9月旺季开启阅兵结束后成材产量趋于回升；供应端产量升至年内高位，市场供应压力逐渐积累 [16] - 展望：当前厂家库存压力尚可，短期成本端有支撑，但后市供需预期悲观，中长期价格有较大下行压力，关注原料成本下调幅度 [2][16] 硅铁 - 核心逻辑：昨日黑色板块弱势运行，硅铁市场信心不足，期价探底回升、成交重心下移；现货厂家接单情况一般，报价跟随期货盘面向下调整；供给端产量水平升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季开启成材产量将回升，金属镁需求乏力，市场低价货源增加，镁锭价格走势偏弱 [17] - 展望：当前厂家库存压力不大，短期成本端有支撑；但后市供需关系趋向宽松，中长期价格中枢将下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [2][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国宏观基本面平稳但美联储政治压力推升降息预期，国内市场对企业利润率预期改善且一线城市地产政策边际放松；国内9月初重要事件临近短期市场波动或加大，海外未来1 - 2季度流动性扩张支撑总需求修复 [7] - 各板块品种近期市场逻辑不同，短期判断多为震荡，部分有震荡上涨或下跌趋势 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国宏观基本面平稳，美联储政治压力推升市场降息预期，宽松预期与资产重估或对投资和消费形成正反馈，但存在服务通胀黏性等尾部风险 [7] - 国内宏观：市场对企业利润率预期改善，“反内卷”推动中游利润好转，一线城市地产政策边际放松，对开发商流动性有边际支撑 [7] - 资产观点：国内9月初重要事件临近短期市场波动或加大，重要事件结束后进入验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外未来1 - 2季度流动性扩张，关注非美元资产 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：V型反弹，高位震荡，关注增量资金衰减，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：随市续持牛市价差，关注期权市场流动性恶化，短期震荡上涨 [8] - 国债期货：曲线走陡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，关注市场风险偏好影响，短期震荡上涨 [8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：供需矛盾累积，盘面表现偏弱，关注专项债发行进度等，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水下降，库存去化，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [8] - 焦炭：八轮博弈持续，供应有所收紧，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 焦煤：供应有所收紧，库存暂无压力，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 硅铁：供需趋向宽松，关注成本调整，短期震荡 [8] - 锰硅：供应压力积累，盘面承压运行，关注成本价格等，短期震荡 [8] - 玻璃：供应仍在增加，旺季需求有待验证，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供应略有波动，过剩预期未改，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动等情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡 [8] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌 [8] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险等，短期震荡 [8] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡 [8] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡上涨 [8] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡下跌 [10] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货回落，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [10] - 高硫燃油：地缘升级遭遇仓单增加，燃油先涨后跌，关注地缘和原油价格，短期下跌 [10] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡回落，关注原油价格，短期下跌 [10] - 甲醇：港口库存累积叠加烯烃回落，甲醇震荡走低，关注宏观能源等情况，短期震荡 [10] - 尿素：国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，关注出口实际落地情况，短期震荡 [10] - 乙二醇：基本面低库存和宏观情绪博弈，下方支撑偏强，关注煤、油价格波动等，短期震荡 [10] - PX：氛围冷却，所获向上支撑不足，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - PTA：终端氛围略有降温，但供需偏紧对价格仍有支撑，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - 短纤：下游观望情绪浓厚，旺季表现仍需验证，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡 [10] - 瓶片：主流大厂延续减产规模，不排除扩大减产幅度，关注瓶片企业超预期提负等，短期震荡 [10] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：基本面支撑有限，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策等，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC偏弱运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：现货反弹趋缓，烧碱暂震荡，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：短期或仍存调整需求，关注下方技术支撑有效性，关注美豆天气等，短期震荡 [10] - 蛋白粕：抛储打压豆粕回落，点价盘托市料延续区间震荡，关注美豆天气等，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观，关注需求不及预期等，短期震荡 [10] - 生猪：供应预期充裕，盘面低位震荡，关注养殖情绪等，短期震荡 [10] - 橡胶：走势总体偏强，关注产区天气等，短期震荡上涨 [10] - 合成橡胶：涨回跌前高位，合成维持跟随态势，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [10] - 纸浆：近远分化，纸浆主力维持弱势，关注宏观经济变动等，短期震荡 [10] - 棉花：郑棉大幅减仓，棉价区间内回落，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：驱动向下，但短期下方空间已不大，关注进口，短期震荡 [10] - 原木：交割压力仍较大，原木偏弱调整，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 - 报告对各品种中期展望大多为震荡，涉及钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁等品种 [8][9][10][11][12][14][18][19][20] 报告的核心观点 - 政策再提钢铁行业稳增长，黑色反应平淡，盘面延续震荡走势，需关注后续需求和炉料供应情况 [1][2] - 铁元素供应平稳，需求有下降预期但阅兵后或恢复，库存小幅下降，价格预计震荡；碳元素煤矿生产收紧，进口影响不大，需求短期下滑，盘面阅兵前有支撑；合金方面锰硅供应压力积累、需求或下滑，硅铁短期价格下调空间有限但中长期中枢下移；玻璃现实需求弱但政策预期强，中长期需市场化去产能 [3] - 黑色价格在成本支撑位附近磨底，需求利空消化，炉料供应有扰动，价格有反弹驱动，但终端旺季需求预期偏弱压制上方空间，关注政策落实和终端需求表现 [6] 根据相关目录分别总结 各品种核心逻辑及展望 - **钢材**：政策使盘面低位探涨，现货成交一般，本周部分钢厂复产增产，螺纹产量增加、热卷持稳，淡旺季切换表需有变化但库存累积，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [8] - **铁矿**：港口成交减少，海外矿山发运和到港量有变化，总供应平稳，铁水产量微降有下降预期但阅兵后或恢复，库存去化，预计价格震荡 [3][8][9] - **废钢**：到货量和日耗下降，库存可用天数偏低，基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡 [10] - **焦炭**：期货震荡，现货报价有降，供应部分受限，需求受阅兵影响，短期供需偏紧，八轮提涨博弈持续，阅兵前盘面有支撑 [11] - **焦煤**：期货震荡，现货价格有降，生产收紧，进口影响不大，需求短期下滑，库存暂无压力，阅兵前供需双弱，盘面有支撑，关注监管等情况 [12] - **玻璃**：现货产销维稳，需求淡季下行但旺季有提货，供应日熔预计稳中有涨，短期期现宽幅震荡，中长期需市场化去产能价格或震荡下行 [14][16][17] - **纯碱**：供应产能将提升，需求稳中有升，盘面或重回基本面交易，预计宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] - **锰硅**：期价探底回升，现货报价调整不大，成本端矿价波动不大，需求和供应有变化，短期价格下跌空间有限，中长期有下行压力，关注原料成本 [19] - **硅铁**：期价阴跌，现货成交氛围弱，供应增加，需求有变化，短期价格下调空间有限，中长期价格中枢下移，关注煤炭和用电成本 [20] 商品指数情况 - 2025年8月28日，中信期货商品综合指数2215.26，涨0.18%；商品20指数2466.34，涨0.28%；工业品指数2250.61，涨0.27%；PPI商品指数1320.77，跌0.04% [105] 钢铁产业链指数情况 - 2025年8月28日，钢铁产业链指数2029.78，今日涨跌幅+1.06%，近5日涨跌幅+0.98%，近1月涨跌幅 -0.18%，年初至今涨跌幅 -3.72% [106]