报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势不一，油脂、蛋白粕、生猪等品种受多种因素影响呈现震荡态势，部分品种有明确趋势预期，如白糖中长期震荡偏弱等，投资者需关注各品种相关因素变化及报告指引方向 [1][5][6] 各品种总结 油脂 - 观点：近期或震荡偏弱运行，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，需关注双报影响 [1][5] - 逻辑：美豆需求不确定及南美豆丰产预期使美豆类下跌，国内油脂震荡走弱；市场预期美联储12月降息，原油价格上涨；南美大豆产区降水改善，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月产量预期降、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，但后期供应预期回升 [5] 蛋白粕 - 观点：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面下跌，美豆、连粕震荡偏弱 [1][6] - 逻辑：国际上美农业部将发布供需报告，市场预期全球和美豆期末库存上调，美豆受中国采购和南美天气主导，中国采购美豆计划明年2月底完成，巴西大豆丰产前景不变，阿根廷降雨少助于播种；国内短期拍卖进口大豆增加供应压力，大豆库存高、豆粕降库慢，中期1月采购进度达56%，澳籽进口压制菜粕，下游企业豆粕库存同比增，长期南美天气决定豆粕价格 [1][6] 玉米/淀粉 - 观点：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化，价格震荡 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工到货量低维持强势，港口随期货回调下跌；拍卖传闻和盘面高位使市场情绪转向，东北售粮进程或加速，华北企业提价促量，南方销区短期回调，价格震荡概率大 [7] 生猪 - 观点：宏观情绪影响，盘面反弹，近月震荡偏弱，远月受去产能预期支撑 [7][8] - 逻辑：政治局会议带动盘面反弹，但现货供需宽松；供应上短期12月出栏量有变化，中期2026年4月前出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上肉猪比价增加；库存上出栏均重增加；短期12月供需宽松，中期一季度出栏量高位，长期下半年供应压力削弱 [7] 天然橡胶 - 观点：横盘整理，等待驱动，沪胶与20号胶均震荡 [9][10] - 逻辑：整体无强驱动，下游买盘清淡，市场情绪偏空；泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应季节性上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，胶价预计窄幅区间震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，维持区间震荡 [11] - 逻辑：BR延续震荡，丁二烯出口消息炒作情绪消化；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR不会大幅下跌；丁二烯价格震荡上行，产量和库存提升，买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [11] 棉花 - 观点：近月偏强，上方空间受限，短期关注压力位，长期震荡偏强 [11] - 逻辑：供给上新棉产量增产且上量快，公检量超往年；需求端季节性转淡但刚性采购支撑；库存上商业库存爬坡，11月中旬库存同比降，表观消费好；仓单炒作使01偏强，但盘面高于套保线企业套保意愿升；新年度种植政策有变数，远月有价值 [11] 白糖 - 观点：短期下方支撑明显，中长期震荡偏弱 [11][13] - 逻辑：中长期全球糖市25/26榨季供应过剩，四大主产国增产，26/27榨季巴西仍有扩产空间，北半球新榨季供应增加，糖价下行压力大；短期01合约5300有支撑 [13] 纸浆 - 观点：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持 [13][14] - 逻辑：上周期货上涨有部分利多消息配合，当前博弈点是利多能否突破震荡区间上沿；基本面阔叶浆价格上涨可传导，支撑针叶浆；浆厂停产与库存高对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率大；期价使美金盘和现货可套保，针叶现货流动性好、销售难，仓单注册可能性大，套保压力是利空；月底前利多因子多推动底部抬升，合约5500 - 5600有压力 [14] 双胶纸 - 观点：原料下行，双胶走弱，短期弱稳为主 [15] - 逻辑：12月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；双胶纸受需求制约涨势不及原料；中旬出版社提货或缓解库存压力，但社会需求淡、成本高，中期纸企或降价或降开工 [15] 原木 - 观点：供应阶段性减量，原木底部存支撑，关注远月低多机会 [15][17] - 逻辑：供应端新西兰发运下滑，12 - 1月发运量将下降，一季度到港压力缓解，日本柳杉存检疫问题；国内江苏现货下行，需求支撑不足，01合约无明确驱动，03合约博弈性强，旺季买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期；整体估值不高，可逢低试多03合约或考虑1 - 3反套 [17] 商品指数情况 - 2025年12月8日，综合指数2267.05，较昨日-0.18%；商品20指数2588.87，较昨日-0.37%；工业品指数2216.09，较昨日-0.16% [174] - 农产品指数930.18，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅-0.40%，近1月涨跌幅-0.65%，年初至今涨跌幅-2.57% [176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面和供应扰动担忧推高有色金属价格，但现实消费未完全跟上限制价格上行高度，需谨防美联储12月降息利多兑现后调整，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及展望 - 铜供应存收缩预期，价格震荡偏强；氧化铝过剩状态未明显改善，价格继续承压；铝库存延续去化，价格震荡偏强；铝合金仓单延续回升，盘面高位震荡；锌社会库存下降，价格短期反弹；铅社会库存去化，价格或延续反弹；镍跟随有色整体波动；不锈钢盘面震荡运行；锡供应担忧延续，价格高位震荡 [4] 各品种信息分析及逻辑 铜 - 智利国家铜业公司提高对中国客户精炼铜年度溢价；中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加、同比上升，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月8日现货升水较上一交易日回落；截至12月8日库存回升；因美联储降息预期升温、铜矿供应扰动增加、CSPT降低产能负荷、废铜回收成本和难度抬升等因素，铜供应收缩预期加强，虽需求淡季终端需求疲弱，但现货升水、海外挤仓等因素支撑价格，预计震荡偏强 [8][9][10] 氧化铝 - 12月8日多地氧化铝价格下跌，仓单环比减少；近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、原料价格偏弱，国内强累库，期现价格劈叉，仓单优势体现可能拖累现货价格，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，因估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [11][12] 铝 - 12月8日SMM AOO均价环比下降、升贴水环比下降；国内主流消费地铝锭和铝棒库存有变化，上期所电解铝仓单环比增加；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、环比上升；印尼有新铝厂试运行和投产；宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，供应端国内产能高位、海外缺电风险发酵，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化但边际放缓，预计短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，价格中枢有望上移 [13][14] 铝合金 - 印尼电解铝项目投产；10月国内废铝进口量同比增加，主要进口来源国有泰国等；12月8日保太ADC12价格环比下降等；成本端废铝供应紧俏、成本支撑坚实，供应端部分地区合金厂有减停产风险，需求端有边际回暖、社库小幅去化但仓单库存回升，预计短期和中期均震荡偏强 [15][16] 锌 - 12月8日现货升贴水有不同情况；截至12月8日SMM七地锌锭库存总量下降；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、产量环比下降且出口窗口打开，需求端国内消费进入淡季、终端新增订单有限，预计短期震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间 [18] 铅 - 12月8日废电动车电池价格上升、原再价差持稳，SMM1铅锭均价上升、现货升水下降；12月4日国内主要市场铅锭社会库存下降、沪铅仓单下降；原生铅和再生铅冶炼企业有检修或减产，地域性供应偏紧但厂库库存累积；现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、冶炼利润高位、产量下降，需求端电动车订单走弱但汽车蓄电池订单好转、开工率维持高位，预计近期产量难回升、需求维持高位、库存低位，价格延续反弹，整体震荡 [19][20] 镍 - 12月8日LME镍库存增加、沪镍仓单减少；近日有国内和印尼高镍生铁成交；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松、库存高位使价格承压，有色金属主产国供应端干扰政策多，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展，短期跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [21][22] 不锈钢 - 最新期货仓单库存量减少；12月8日佛山宏旺304现货对主力合约有升水；近日有国内和印尼高镍生铁成交；镍铁成交价格底部回升，成本端支撑走强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量再度下滑，当下社会库存未明显累积，后续产业链淡季库存有累积压力，仓单低位，预计维持区间震荡 [23][24] 锡 - 12月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、持仓增加；现货价格下降；佤邦曼相矿区复产慢、印尼精炼锡出口受限、非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位、精炼锡产量难提升，美欧降息周期、财政扩张、半导体等行业发展使需求增长，供需基本面韧性使价格中枢抬升，预计震荡偏强 [24][26] 行情监测 - 2025年12月8日中信期货商品综合指数2267.05，较前一日-0.18%；商品20指数2588.87，较前一日-0.37%；工业品指数2216.09，较前一日-0.16%；有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [154][156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日，GFEX铂主力合约收盘价442.05元/克，涨幅0.78%；钯主力合约收盘价383.70元/克，涨幅1.07% [1] - 铂价跟随贵金属板块波动，等待进一步向上驱动，长期维持多头观点，预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多机会及多铂空钯策略 [2] - 钯现货紧张延续，价格保持坚挺，短期钯金价格震荡偏强，中长期关注美国对俄罗斯钯调查落地后现货供需趋松带来的价格回落风险，预计钯金价格震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 进入12月，临近美国总统提名美联储主席，降息成为贵金属板块核心交易矛盾，白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特是下任美联储主席头号候选人，其鸽派发言引发对美联储独立性担忧，铂价走强 [2] - 长期来看，铂金供给集中度高致扰动风险存在，需求在工业和投资端带动下稳步扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [2] 钯相关 - 当前俄罗斯地缘问题是钯供应关键扰动因素，美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，报告未发布，因制裁预期，市场上大量钯金流向美国，其他地区钯金供应阶段性收紧 [3] - 上周普京与特朗普特使等闭门会谈，未就乌克兰问题达成妥协方案，俄乌冲突缓和预期略有降温 [3] - 需求方面，钯金呈现显著的结构性压力，虽长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格快速走高，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数相关 - 2025年12月8日，商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [31] - PPI商品指数1369.59，跌幅0.36% [31] - 有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12 月 8 日中央政治局会议明确 2026 年首要经济任务为扩大内需，将加大跨周期调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策；当日公布外贸数据，11 月出口同比增 5.9%，进口增 1.9%，其中原油进口 5089 万吨，同比增长 4.88%，累积增长 3.2% [1] - 液体化工库存走势分化，乙二醇华东港口累库 8.06%，纯苯周度累库 16%，苯乙烯周度去库但港口库存仍处五年最高，近期煤炭价格走弱，煤化工成本支撑弱化 [2] - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续，油价区间回落，OPEC11 月产量小幅下降，俄油价格趋弱，多空博弈延续，基本面过剩格局延续，延续震荡看待 [8] - **沥青**：现货弱势，期价震荡，欧佩克 + 增产，油价高位震荡，沥青期价反弹乏力，供需双弱，需求淡季，供应紧张问题解除，高估值回落，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [8] - **高硫燃油**：俄乌地缘扰动驱动期价反弹，欧佩克 + 增产，原油反弹带动高硫燃油，但其支撑因素弱势，需求仍偏弱，地缘升级扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8][9] - **低硫燃油**：原油走高驱动走强，跟随成品油震荡，天然气走强提振需求预期，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动 [9][11] - **PX**：美亚芳烃套利扰动再起，跌后反弹，亚盘油价偏强，石脑油跟涨，早盘受聚酯装置停车影响，后因美亚芳烃套利价差消息走强，短期震荡整理，利润支撑增强，PXN 维持【260，300】区间 [12] - **PTA**：基本面变量有限，基差区间波动，自身供需格局变动不大，PX 转强压缩加工费，价格跟随成本震荡，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注上游成本和聚酯需求 [13][14] - **纯苯**：价格震荡，多空围绕基本面现实和预期博弈，现实层面进口货到港使港口库存累积，下游压力兑现；预期层面 2026Q1 基本面或改善，关注美委局势等因素 [15][17] - **苯乙烯**：流动性略紧叠加成本端改善预期，偏强震荡，短期围绕流动性问题交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，下游利润压缩但未减产，2026Q1 纯苯格局改善支撑苯乙烯，关注年初补库备货 [18] - **乙二醇**：海外集中到港，港口库存累至年内高位，库存持续累库，市场流通货源增加，价格承压，预计中期库存压力难缓解，价格维持低位区间震荡偏弱，远期累库压力大，EG 反套头寸【 - 75， - 95】区间操作 [19][20] - **短纤**：价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，上游聚酯成本先抑后扬，涤短涨幅不及上游，加工费压缩，价格跟随成本波动，需求转弱，加工费承压，可尝试轻仓多 TA 空 PF 头寸 [23][24] - **瓶片**：早盘低价成交氛围良好，早盘受上游成本影响震荡偏弱，后跟随反弹，市场成交呈买跌不买涨格局，加工费区间整理，价格跟随上游成本波动，绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强 [25] - **甲醇**：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理，12 月 8 日整体偏弱，内地供应压力或提升，买盘追涨谨慎，港口库存减少但仍受库存、到船和宁波 MTO 停车预期压制，短期震荡整理 [28] - **尿素**：成本支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端开工提升，日产回升，需求端复合肥采购集中，淡储稳定推进，但现货价格高后储备补仓节奏放缓，叠加成本端煤炭下行，成本支撑不足，盘面窄幅震荡，关注企业库存等情况 [29] - **塑料**：煤炭仍有拖累，震荡偏弱，12 月 8 日期价震荡偏弱，煤炭价格弱势拖累，油价震荡，自身基本面支撑有限，上中游有降库意愿，下游需求渐入淡季，短期震荡偏弱 [31] - **PP**：检修支撑仍偏有限，震荡，12 月 8 日期价震荡，油价震荡，煤价走弱对冲丙烷偏强，下游淡季，供需格局承压，短期震荡 [32][33] - **PL**：现货偏强，但下游粉料仍有拖累，震荡，12 月 8 日期价震荡，供应装置释放重启预期，下游买盘意愿一般，交投清淡，短期震荡 [32] - **PVC**：低估值弱预期，谨慎偏弱，宏观政策预期降温，微观层面高库存难去化，低利润未引导减产，产量高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格反弹，烧碱价格承压，成本预计上移，政策预期偏弱，高库存压制，偏弱运行，关注上游减产意愿 [35] - **烧碱**：高库存压制，震荡偏弱，宏观政策预期降温，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，库存累至高位，仓单压力渐增，偏弱运行，若上游减产或投机情绪改善，盘面或企稳 [36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 提供了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差数据及变化值 [38] - 提供了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值和仓单数据 [39][41] - 提供了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差数据及变化值 [41] 化工基差及价差监测 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 08 综合指数中商品指数 2267.05，跌 0.18%；商品 20 指数 2588.87，跌 0.37%；工业品指数 2216.09，跌 0.16% [280] - 能源指数 1139.13，今日涨 1.09%，近 5 日涨 0.82%，近 1 月跌 1.88%，年初至今跌 7.23% [282]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属震荡运行，市场在议息会议前表现平静，12月FOMC会议降息25BP预期交易充分，落地后或有调整压力但幅度有限，月内贵金属预计延续震荡向上 [1][3] - 流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，关注美联储主席提名，提名后至上任前或为流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅阶段 [3] - 白银领涨驱动支撑金价，挤仓交易从白银向铜扩散，月内或为资金交易热点 [3] - 长期来看，美元信用收缩主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张或带动经济温和复苏，白银弹性更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 日本第三季度实际GDP年化季环比终值降2.3%，季环比终值降0.6%，经济萎缩幅度大于初步估计，为六个季度以来首次萎缩 [2] - 日本政府提交2025年度补充预算案，一般会计支出达18.3034万亿日元创新冠疫情后新高，逾6成财政收入靠追加发行国债填补 [2] - 美国财长预计今年GDP增长率达3%，明年通胀率大幅下降，债券市场迎2020年以来最佳表现 [2] 价格逻辑 - 短期12月FOMC会议降息预期落地后贵金属或有调整但幅度有限，月内方向震荡向上 [3] - 展望周内伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】 [3] 商品指数 - 综合指数方面，商品指数为2267.05，跌0.18%；商品20指数为2588.87，跌0.37%；工业品指数为2216.09，跌0.16% [43] - 板块指数中，贵金属指数12月8日为3521.59，今日跌0.13%，近5日涨0.66%，近1月涨6.42%，年初至今涨59.17% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年第49周政府债发行情况进行追踪，涵盖新增专项债、新增一般债、国债和地方债的发行、净融资规模及进度等信息 [3][8][11][17] 不同类型债券发行情况总结 新增专项债 - 本周新增专项债发行390亿，环比减少1862亿 [3] - 截至12/7，新增专项债发行进度为102.2% [3] - 下周计划发行501亿 [3] 国债 - 本周国债净融资规模为 -338亿，环比减少729亿 [8] - 下周计划净融资 -5724亿（7500亿特国到期，关注续作） [8] - 截至12/7，国债净融资进度为92.7% [8] 新增一般债 - 本周新增一般债发行114亿，环比增加26亿 [18] - 截至12/7，新增一般债发行进度为92.9% [17] - 下周计划发行210亿 [18] 新增地方债 - 截至12/7，新增地方债发行进度为100.8% [17] 地方债 - 本周地方债净融资规模为605亿，环比减少2654亿 [20] - 下周计划净融资623亿 [20] 政府债 - 本周政府债净融资267亿，环比减少3383亿 [11] - 下周计划净融资 -5102亿 [11] - 截至12/7，国债净融资 + 新增地方债发行进度为96.2% [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告介绍LME铜期货规则，涵盖背景、交易和交割规则等内容，指出LME是世界工业金属交易中心，铜期货流动性和市场深度好，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港也有8个，还说明了交易类型、调期业务及交割流程和注意事项[12] 根据相关目录分别进行总结 背景介绍 - 伦敦金属交易所是世界工业金属交易中心，2012年被香港交易所全面收购，从事多种金属交易，其价格和库存影响全球有色金属生产和销售，铜是最早引入的期货品种，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港有8个 [12] - LME铜合约信息包括合约代码、单位、报价单位、合约月份、交割方式、交易时间、最后交易日、交割标的、交割货币等，交割标的为A级铜，有具体标准 [20] 交易规则 - 合约类型分日度、周度和月度合约，适用范围和交割日不同，交易时间部分相同 [24] - 交易类型有圈内交易、电话交易和电子交易，圈内交易是公开喊价，仅圈内会员可参与，电话交易24小时不间断，电子交易有时间限制且不支持市价单、市价止损单 [26] - 调期是将不同到期日合约调到同一到期日，分借入和借出两种类型，会产生升贴水，费用规则根据调期时间不同而不同 [30] 交割规则 - 买入交割（提货）流程：交割前需明确需求、建立多头头寸、筹备资金、匹配特殊需求；交割执行分三天，涉及提出意向、确认资金、分配或置换仓单、划转资金等，后续要管理仓单、接收收据、提运货物 [37][40] - 卖出交割（交仓）流程：交割前需确认货物合规性、建立空头头寸、入库注册仓单；交割执行分三天，涉及提交仓单、核验、锁定头寸、付款、录入款项、转移仓单所有权，后续要接收凭证、结算费用、规划操作 [47][50] - 注意事项：交割价格以LME交割结算价为基准，提指定货物有额外升水；仓单需通过清算商合法转移；要确认交割费用；可办理调期顺延交割时间 [58][60][61] - 交割仓库：LME在全球34地有超450个仓库，亚洲近211个，韩国最多，中国香港2025年1月被批准为交割地点，截止12月有8个仓库 [66] - 持仓限额：不同品种的期货和期权有不同的默认持仓限额 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强；各品种大多震荡整理，部分品种有偏强或偏弱表现，需关注地缘政治、供应需求、成本等因素影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价摇摆，供应压力延续，12月在基本面预期内弱格局下反弹空间有限，关注地缘端扰动 [10] - 市场要闻涉及特朗普加沙和平进程计划、俄印能源合作、哈萨克斯坦油气产量下降、沙特下调1月对亚洲原油官价等 [10] - 主要逻辑是地缘溢价摇摆，中东供应过剩，美炼厂提负快，中炼厂开工率接近季节性低位，关注后期成品油库存累积情况 [10] 沥青 - 观点是沥青期价反弹乏力，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] - 主要逻辑为欧佩克+增产、油价高位震荡使期价反弹乏力，期货定价回归山东现货，供需双弱、需求淡季、供应紧张问题解除，累库压力大，沥青较部分品种估值仍高，高估溢价回落 [10] 高硫燃油 - 观点是燃油期价弱势震荡，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [11] - 主要逻辑是欧佩克+增产、俄乌有望达成框架协议使裂解价差下跌，三大支撑弱势，地炼开工大降，燃油需求偏弱 [11] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油期价弱势震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [12] - 主要逻辑是低硫燃油跟随成品油波动，受俄罗斯成品油出口下降和俄乌停战预期影响，面临航运需求回落等利空，国内供应压力大增，国外供应超预期回落推动估值回升 [12] PX - 观点是成本短期指引有限，PX独立逻辑下利润强势，短期预计偏强整理，PXN维持在【260，300】区间 [13] - 主要逻辑是国际油价僵持，成本端对PX价格指引有限，基本面PX变量有限，供应高位运行，MX货源充裕，供需双强下利润有支撑，市场对原料紧缺预期一致，价格相对抗跌 [13] PTA - 观点是市场缺乏新的驱动，跟随成本波动运行，价格跟随成本震荡偏强整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注多TA02空PF02机会，TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [13] - 主要逻辑是上游PX盘面高位整理，PTA跟随成本区间震荡，供应量略有上升，对PX需求增强，聚酯负荷反复，终端纺织订单收尾，进入淡季，关注聚酯负荷情况 [13] 纯苯 - 观点是12月累库继续，关注兑现预期差，价格震荡 [13] - 主要逻辑是本周纯苯价格震荡，预期有改善但现实有压力，华东港口库存累库，海外调油不及预期，下游减产检修，不过装置检修消息和俄乌停火预期反复带来一定提振，关注港口累库兑现的预期差 [13][14] 苯乙烯 - 观点是流动性略紧，苯乙烯震荡偏强 [15] - 主要逻辑是苯乙烯格局好于纯苯，11月港口库存去化，实际流动货量低，12月延续去库，成本端支撑偏弱，累库压力在兑现但市场已提前计价，自身检修多，下游利润变差但绝对利润不算差，关注下游补库举动 [15] 乙二醇 - 观点是海外货源充裕一定程度抵消国内供应缩量，价格维持低位区间宽幅震荡运行，EG反套头寸【-75， -95】区间操作 [16][19] - 主要逻辑是乙二醇价格区间整理，盛虹装置停车缓解供应压力，但海外进口货源充裕对冲利多因素，供应缩量不明显，下游聚酯需求进入淡季，预计价格维持区间整理 [16][17] 短纤 - 观点是上游成本有支撑，但需求淡季难改短纤博弈格局，价格跟随上游震荡运行，加工费有压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [20][21] - 主要逻辑是上游聚酯原料价格涨幅受阻，涤短价格跟跌成本，短期成本有支撑，但传统淡季终端需求难改善，难形成利好支撑 [20][21] 瓶片 - 观点是价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] - 主要逻辑是原油价格上涨但原料维持弱势，聚酯瓶片工厂报价下调，局部货源趋紧，持货商低价惜售，价格短期内偏僵整理 [22] 甲醇 - 观点是沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理，短期震荡整理看待 [24][25] - 主要逻辑是12月4日甲醇区域分化，内地市场氛围好，企业低库存，部分区域去库受烯烃外采和进口货倒流缩量影响，港口库存减少但进口预期高，下游MTO开工虽坚挺但有关停预期和冬季需求偏弱影响，甲醇总体窄幅下行 [24][25] 尿素 - 观点是淡储稳步推进，盘面震荡整理，基本面供应端日产仍高，盘面偏僵持，窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [25][26] - 主要逻辑是12月4日尿素供应端日产回落但总体维持高位，需求端下游复合肥企业采购集中，淡储稳定推进，企业库存减少，但现货价格偏高后储备补仓节奏放缓，场内交易量下降，盘面窄幅下行 [25][26] 塑料 - 观点是需求提振有限，塑料震荡，短期震荡 [28][29] - 主要逻辑是12月4日塑料主力合约小幅回落，油价震荡，地缘溢价摇摆，美国原油库存增加，炼厂开工率回升，塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，检修支撑有限，产能提升产量压力大，利润支撑有限，下游成交转淡，需求渐入淡季 [28] PP - 观点是检修支撑仍偏有限，PP震荡，短期震荡 [29][30] - 主要逻辑是12月4日PP主力震荡，油价震荡，地缘溢价摇摆，美国原油及汽柴油累库，四季度全球原油库存攀升，供应过剩，PDH利润短期承压，气头估值支撑抬升，关注检修变化及持续性 [29][30] PL - 观点是现货偏强，PL震荡，短期震荡 [30] - 主要逻辑是12月4日PL主力小幅反弹，供应装置有重启预期，业者观望，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位，部分报盘探涨，但实单溢价空间收窄，成交重心走低 [30] PVC - 观点是低估值弱预期，PVC谨慎偏弱，政策预期转弱，高库存压制，盘面偏弱运行，关注上游减产意愿 [31] - 主要逻辑是宏观上政策预期降温，微观上PVC高库存难去化，产量高位，边际企业利润偏差但未明确减产，下游开工季节性走弱，出口签单降温，电石价格反弹，烧碱供需预期差，成本预计小幅上移 [31] 烧碱 - 观点是库存持续累积，烧碱震荡偏弱，库存累至历史高位，仓单压力渐增，盘面偏弱运行，若上游减产或投机情绪改善，盘面或企稳 [32] - 主要逻辑是宏观上政策预期降温，微观上烧碱持续累库、供需预期悲观，氧化铝边际装置利润差，魏桥烧碱库存高，广西氧化铝投产提振需求但非铝开工转弱，冬季检修少，产量高位，液氯价格上涨打开烧碱下行空间 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent、PX、PTA等品种不同月份间价差及变化值 [35] - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差、变化值和仓单数量 [36] - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同品种间价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测内容 [39][51][63] 中信期货商品指数 - 综合指数方面，商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨 [284] - 板块指数方面，能源指数2025 - 12 - 04涨0.76%，近5日跌0.95%，近1月跌2.83%，年初至今跌8.31% [285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四黄金震荡运行，白银高位调整，关注白银此前突破位53 - 54美元的支撑；短线贵金属波动主要受白银资金面影响，月内逻辑环境整体利于贵金属上涨，长期美元信用收缩的时代叙事将主导贵金属上行趋势 [3][5] - 周内伦敦金现关注【4000，4400】美元/盎司，伦敦银现区间关注【53，60】美元/盎司 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国上周初请失业金人数19.1万人，预期22万人，前值修正为21.8万人；四周均值21.475万人，前值修正为22.425万人；至11月22日当周续请失业金人数193.9万人，预期196.1万人，前值修正为194.3万人；数据包含感恩节假日，申请水平与历史低位裁员情况相符，或缓解市场对劳动力市场急剧恶化的担忧 [4] - 美国11月挑战者企业裁员人数7.1321万人，前值15.3074万人；同比增23.5%，前值增175.3%；环比减53.4%，前值增183% [4] - 芝加哥联储预计美国11月份失业率将大致稳定在4.4% [4] 价格逻辑 - 月内流动性宽松预期是核心驱动，美联储主席提名是核心关注点，候选人中相对更鸽的哈塞特呼声最高，提名至上任前可能是流动性宽松预期和美联储独立性交易最流畅的时期 [5] - 伦敦白银现货租赁利率维持在偏高位置，挤仓交易从伦敦逐渐向亚洲、美国蔓延，月内或仍有反复性 [5] - 长期美元信用收缩的时代叙事将主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性 [5] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2272.72，涨幅+0.11%；商品20指数2593.02，涨幅+0.20%；工业品指数2228.63，涨幅+0.41% [45] 板块指数 - 2025年12月4日贵金属指数3485.92，今日涨跌幅 - 0.59%，近5日涨跌幅 + 1.61%，近1月涨跌幅 + 7.61%，年初至今涨跌幅 + 57.56% [46] - PPI商品指数1371.00，涨幅+0.78% [46]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，钢材淡季去库，盘面坚挺；铁水有季节性走弱预期，铁矿承压；煤焦低估值下盘面低位反弹；玻纯供需过剩压制价格；淡季基本面亮点有限，盘面存在宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存累积，钢厂库存增加；刚需支撑弱化，补库需求释放缓慢，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢供需双降，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，有1 - 2轮补跌预期，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡 [3] - 焦煤盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本抬升支撑价格，但市场供需宽松，盘面上涨面临现货仓单抛压，期价上涨幅度需谨慎看待 [3] - 硅铁成本走势偏强支撑价格底部，但市场供需双弱，盘面上行或面临仓单抛压，需谨慎看待主力合约期价上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩；若年底无更多冷修，价格震荡偏弱，反之则上行 [7][14] - 纯碱行业价格临近成本有底部支撑，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体情况 - **钢材**：需求环比走弱，现货成交一般，产量高位下降，需求走弱，库存去化但同比偏高；中央环保督察对北方钢厂生产影响有限，钢厂盈利率改善，产量难大幅下降；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [8] - **铁矿**：铁水下行，库存环比累积，港口成交增加，现货价格小幅走弱；海外矿山发运有变化，到港减量；刚需支撑弱化，补库需求释放慢，短期矿价震荡运行 [9] - **废钢**：到货、日耗下降，钢厂补库放缓；供需双降，现货性价比回升，需求有支撑，价格震荡 [11] - **焦炭**：供应回升，上游小幅累库，期货盘面反弹，现货价格有变化；供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积；后续有补跌预期，盘面跟随焦煤震荡 [12] - **焦煤**：基本面变化不大，情绪待提振，期货盘面反弹，现货价格无变化；国内煤矿产量低位，进口补充，需求采购放缓，库存累积；近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [13] - **锰硅**：黑色板块走势偏暖，成本抬升修复估值，主力合约期价震荡走强；市场成交一般，成本上升，需求下滑，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；价格上涨幅度需谨慎看待 [19] - **硅铁**：结算电价上调，板块走强推高估值，主力合约期价拉涨；市场信心不足，成本上升，需求下滑，供应减产但去库难度大；关注主产区控产动向，谨慎看待期价上方空间 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 04数据显示，商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [105] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 04为1998.80，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅+1.39%，近1月涨跌幅 - 0.50%，年初至今涨跌幅 - 5.19% [106]