报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出投资策略与行情展望，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等板块，各品种受宏观政策、供需关系、关税政策等因素影响，走势有震荡、震荡偏弱、震荡偏强等不同表现 [1][5] 各板块总结 宏观金融 - 股指震荡运行，国内战略定力强，节前出重大利好政策概率低，可防守过节 [1][5] - 国债震荡上行，政策空窗期债市低波动行情或延续，中长期中美关税谈判定价走弱 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低；政策端中美关税政策或反复博弈，产业端现实供需尚可但预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1][7] - 铁矿石震荡偏弱，铁水产量超预期增长引发见顶回落预期，叠加出口担忧；供给全球发运与上周基本持平，需求铁水产量大幅增长，预计 09 合约关注 720 压力位 [1][7] - 双焦震荡运行，焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，均需关注终端需求、政策及库存情况 [1][9] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，受利好驱动铜价反弹，基本面供应端矿端压力加大，需求旺季带动去库，价格上行空间受限 [1][12] - 铝观望，矿端供应好转，氧化铝和电解铝产能增加，需求端下游加工企业开工率上升，库存去化，铝价或延续反弹 [1][14] - 镍观望或逢高做空，宏观面市场风险偏好回升，镍矿成本上升，精炼镍过剩，镍铁过剩格局扩大，不锈钢排产减少，硫酸镍价格偏强 [1][15] - 锡区间交易，现货偏紧价格有支撑，矿端复产预期强，下游半导体行业复苏有望支撑需求，关注关税政策影响 [1][17] - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，市场避险情绪下降黄金价格回调，关税政策引发担忧，预计年内降息次数增加，央行购金需求和避险情绪支撑价格 [1][18] - 白银区间交易，价格偏强震荡，关税政策预期反复，预计近期价格调整，关注美国 4 月非农就业数据 [1][18] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累，出口受限，供应端新投计划多，基本面供需宽松；近期出口以价换量，内需季节性恢复，库存去化，关注关税谈判和国内刺激政策 [1][20] - 烧碱震荡，供应充足，需求增量有限，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产开工和出口情况以及 6 - 8 月检修规模 [1][21] - 橡胶震荡，需求弱势叠加供应充足主导市场，新胶上量预期偏强，轮胎开工涨跌互现，库存累库，关注关税和开割后期情况 [1][22] - 尿素区间操作，供应维稳，需求端水稻与玉米用肥预计五一前后释放，复合肥开工下降、库存累库，需求承接弱，关注农作物播种进度 [1][24] - 甲醇区间操作，装置开工率下调，内地供应缩减，下游甲醇制烯烃开工维稳，内地库存累库、港口库存去库，关注港口供应情况 [1][26] - 塑料震荡，二季度国内 PE 装置预计新增产能，供应压力大，下游农膜开工下滑，包装膜开工尚可，管材需求一般，库存中性，关注下游需求、伊朗港口后续影响等 [1][27] - 纯碱看涨期权空头持有，受检修预期影响期碱走高，但多为意向，确定计划不多；中下游库存充裕，绝对库存偏高，现货价格阴跌，预计价格承压 [1][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱剧烈震荡，特朗普关税政策充满不确定性，建议观望 [1][30] - 苹果震荡走强，临近五一假期备货提振，冷库走货提速，库存余量降至五年低位，价格上涨，关注坐果情况 [1][30] - PTA 震荡偏弱，成本端原油价格回落，PX 跟跌，自身供需去库延续，但受美国关税等因素影响价格重心下移，关注 4200 支撑 [1][31] 农业畜牧 - 生猪区间波动，供应增加且后移猪价承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，关注企业出栏节奏、二育进出情况；策略上逢高卖 07、09 虚值看涨期权 [1][32] - 鸡蛋逢高偏空，短期蛋价涨至高位，下游采购谨慎，节日需求结束后或施压蛋价；长期供应预计维持增势，06 合约轻仓过节，08、09 大逻辑偏空 [1][34] - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑，盘面高位震荡；中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充下上方空间受限，策略上等待回调做多，关注 07、09 合约支撑压力位 [1][35] - 豆粕震荡下行，短期随着大豆到港增加和油厂开机率上升，价格预计回落；中长期关税政策影响供应，价格偏强运行；策略上 09 合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，9 - 1 价差正套 [1][36] - 油脂震荡，短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产、豆油和菜油二季度供应压力大，预计上方承压；策略上 09 合约短期谨慎追涨，关注压力位表现 [1][38]

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 股指方面，中国外交部称中美双方未就关税问题进行磋商或谈判，国内战略定力较强，节前出重大利好政策概率较低，可考虑防守过节 [1] - 国债方面，政策空窗期缺乏明确市场指引，债市整体波澜不惊，市场对中美关税谈判反复略感疲态，定价逐步走弱，在明确政策信号或经济数据公布前，债市低波动行情或将延续 [2] 市场回顾 股指 - 沪深 300 股指主力合约期货跌 0.19%，上证 50 股指主力合约期货涨 0.06%，中证 500 股指主力合约期货跌 0.52%，中证 1000 股指主力合约期货跌 0.97% [4] 国债 - 10 年期主力合约涨 0.03%，5 年期主力合约跌 0.06%，30 年期主力合约涨 0.30%，2 年期主力合约涨 0.01% [6] 技术分析 股指 - KDJ 指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ 指标显示 T 主力合约震荡运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/28|沪深 300 主连|3730.60|-0.19|38102|134340| |2025/04/28|上证 50 主连|2628.00|0.06|21403|42616| |2025/04/28|中证 500 主连|5471.00|-0.52|37058|96080| |2025/04/28|中证 1000 主连|5729.00|-0.97|120927|159258| |2025/04/28|十年国债主连|108.84|0.03|57270|186819| |2025/04/28|五年国债主连|105.91|-0.06|45830|158011| |2025/04/28|三十年国债主连|120.18|0.30|67316|104543| |2025/04/28|二年国债主连|102.32|0.01|33165|94570| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，关注限产政策是否落地 [1] - 铁矿09震荡偏弱看待，关注720压力位 [3] - 焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，需关注钢材终端需求等因素 [4] - 焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，需关注终端需求等因素 [5] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周一价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较上周五涨50元/吨，05合约基差180（+15） [1] - 宏观层面，特朗普称将“大幅降低”对华关税，但国内强调未开展经贸谈判，4月25日政治局会议无强刺激信号 [1] - 产业层面，表需下滑、产量持稳，去库速度较快，五月中下旬需求或季节性下滑，上周五市场交易钢厂限产但无正式文件 [1] - 估值处于偏低水平，驱动方面政策端中美关税反复博弈，国内短期出台大规模刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但预期偏弱 [1] 铁矿石 - 周一盘面震荡运行，特朗普言论使国际贸易紧张情绪缓和，铁水产量超预期增长引发见顶回落预期，叠加出口担忧 [1][3] - 供给方面全球发运与上周基本持平，澳洲发运回升、巴西发运下降，疏港量回落，港口库存回升 [1] - 需求方面铁水产量大幅增长，进口矿日耗增加，本周钢厂复产加快，成材价格暂稳，生产积极性提高 [1] - 上周末有粗钢限产传闻但无具体文件，即便属实五千万吨限产影响小，基本面供需双强但即将进入淡季，海外反倾销增多出口预期趋减 [1][3] 双焦 焦煤 - 供应方面国内主产区煤矿生产常态化，但部分产能释放放缓，线上竞拍流拍频发，市场交投弱，蒙古口岸通关效率下降，蒙煤成交冷清 [4] - 需求方面钢厂原料采购低库存策略，铁水产量高位支撑刚需，但终端需求预期弱压制补库力度，焦钢博弈加剧 [4] - 市场短期或延续供需弱平衡格局，价格受进口成本与下游情绪制约，需关注钢材终端需求、进口政策及国内煤矿库存去化 [4] 焦炭 - 供应方面主产区焦企生产平稳，部分开工负荷回升，产能利用率微升，多数以稳产为主 [5] - 需求方面铁水产量高位，五一节前部分钢厂补库，但库存中高位，补库谨慎，钢厂对焦炭提涨分化，钢焦博弈升级 [5] - 库存方面焦企场内库存低位，部分去化，市场短期或延续供需紧平衡状态，提涨有压力，需关注终端需求等因素 [5] 产经要闻 - 力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，设立新型政策性金融工具解决项目资本金不足问题 [6] - 《市场准入负面清单（2025年版）》公布，事项数量由117项缩减到106项，重点区域严禁新增部分产能 [6] - 大商所发布2025年劳动节假期调整措施，铁矿石涨跌停板幅度10%、保证金12%，焦炭涨跌停板9%、保证金不变，焦煤涨跌停板9%、保证金13% [6] - 今年一季度末个人住房贷款余额38万亿，增加约2200亿元，同比多增超2000亿元 [6] - 一季度全国能源供应充足，消费增长，供需宽松，价格稳中有降，生产和用电增速呈积极信号 [6] - 东莞市住建局拟鼓励新建住宅项目实行全装修，提供“菜单式”模式满足个性化需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易 [2] - 铝后续价格预计震荡走弱 [3] - 镍供给过剩下上涨动能不足，建议观望 [5] - 锡预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡 06 合约运行区间 25 - 27.3 万/吨，持续关注供应复产和下游需求回暖情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至 4 月 28 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.08%至 77580 元/吨；受市场降息预期上升和关税立场不利影响减弱驱动，铜价反弹；基本面矿端压力加大，废铜进口或受限，节前备库加快去库，但铜价上行抑制需求，关税战拖累全球经济影响需求，上行空间受限 [2] 铝 - 截至 4 月 28 日收盘，沪铝主力 06 合约下跌 0.1%至 19935 元/吨；矿端供应好转价格下行，氧化铝运行产能上升、库存减少，电解铝运行产能减少；国内铝下游加工龙头企业开工率上升，周内铝锭、铝棒社库去化；美国关税影响需求，后续价格预计震荡走弱 [3] 镍 - 截至 4 月 28 日收盘，沪镍主力 06 合约下跌 0.83%至 124690 元/吨；宏观面市场风险偏好回升，国内提出推出增量储备政策；镍矿成本上升，底部坚挺但上行动力受限；精炼镍过剩，成交低迷；镍铁过剩格局扩大，价格有支撑；不锈钢排产有变化，市场淡季刚需采购；硫酸镍成本推涨价格偏强，亏损修复，需求平淡；供给过剩下上涨动能不足 [4][5] 锡 - 截至 4 月 28 日收盘，沪锡主力 05 合约下跌 0.63%至 260590 元/吨；现货偏紧价格有支撑，3 月精锡产量增加、锡精矿进口减少、印尼出口增加；消费端半导体行业中下游有望复苏；库存减少；矿端复产预期强，下游需求或受支撑，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格下跌，成交清淡，高升水支撑持货商挺价，下游接货谨慎，采需有限 [7] 铝 - 长江现货成交价格下跌，交投清淡，早间持货商挺价惜售，下游观望，午后部分下游节前逢低备货带动零星成交 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝现货价格持平，成交清淡，价格止跌企稳，持货商出货，下游电解铝厂刚需采购，交投活跃度不足 [9] 锌 - 现货锌市场报价下跌，市场因进口货源补充宽松，持货商因升水高挺价，下游按需压价采购，白盘交易差强人意 [10] 铅 - 现货铅市场报价下跌，五一节前备货接近尾声，成交平淡 [11][12] 镍 - 现货镍价格下跌，随着镍价回落，逢低询盘议价补库意愿提升 [13] 锡 - 现货锡价格下跌，周初下游询盘谨慎，消费待提升 [14] 仓单库存报告 - SHFE 铜、铝、锌、镍、锡期货仓单较前一日分别减少 4704 吨、1902 吨、329 吨、168 吨、192 吨，铅期货仓单持平；LME 铜、铅、锌、铝、镍库存较前一日分别减少 650 吨、3050 吨、725 吨、2000 吨、1044 吨，锡库存增加 35 吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，PVC、烧碱、橡胶震荡偏弱，尿素、甲醇短期或偏强震荡，塑料短期内低位震荡运行 [2][3][4][6][8][9] 各化工品情况总结 PVC - 4月28日主力09合约收盘4989元/吨（+28），常州市场价4780元/吨（0），主力基差 -209元/吨（-28）等 [2] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销等压制且占比12%左右，供应端新投计划多，二季度投产压力大，烧碱利润高开工维持高位，库存高企，基本面偏空配 [2] - 4月中旬开始环比增多，出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导，盘面弱势整理 [2] - 关注关税谈判进展、国内刺激政策力度、出口和检修力度 [2] 烧碱 - 4月28日主力SH09合约收2441元/吨（+2），山东市场主流价780元/吨（-30），折百2438元/吨（-94）等 [3] - 4月13日山东某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调，截至20250424全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.85万吨(湿吨)，环比下跌3.02%，同比下调3.77% [3] - 目前仓单数量少，库存仍处高位，魏桥送货低位但原料库存高位，氧化铝边际企业亏损减停产增多，印尼新投对出口有支撑，上游开工高位，非铝补库放缓，五月后步入淡季，震荡偏弱运行 [3] - 关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况、6 - 8月检修规模和持续性 [3] 橡胶 - 4月28日橡胶系偏震荡，NR泰国马上开割表现偏弱，RU有收储存支撑，BR受原油影响表现最弱 [4] - 天气同比偏好，新胶上量预期偏强，轮胎开工涨跌互现，中国库存累库，维持浅降深增趋势，BR关注原油传导和丁二烯供应，震荡偏弱看待，需求围绕关税演绎，供应关注开割后期情况 [4] - 本周中国半钢胎样本企业产能利用率72.36%，环比 -1.84个百分点，同比 -8.38个百分点；全钢胎样本企业产能利用率65.79%，环比 -1.65个百分点，同比 -3.84个百分点 [5] - 截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.87万吨，环比上期减少0.38万吨，降幅0.62%等 [5] - 泰国原料胶水价格58泰铢/公斤，杯胶价格52.05泰铢/公斤等 [5] - 节前下游备货积极性不高，天然橡胶现货重心震荡走弱，全乳胶14550元/吨，20号泰标1720美元/吨等 [5] - 全乳与RU主力基差为 -180元/吨，走扩10元/吨；混合标胶与RU主力价差为 -450元/吨，走扩110元/吨 [5] 尿素 - 主力合约涨1.08%收盘于1781元/吨，厂家报价下调后收单转好，部分厂家停收，现货市场价弱稳运行，河南市场日均价1787元/吨，山东市场日均价1794元/吨，下调5 - 10元/吨 [6] - 供应端开工负荷率85.47%，气头企业开工负荷率70.78%，较上周上调1.65个百分点，日均产量19.28万吨 [6] - 成本端无烟煤市场价格稳中窄幅调整，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价900 - 980元/吨，较上周同期上涨10元/吨 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率43.54%，较上周降低4.18个百分点，复合肥库存77.99万吨，较上周增加3.02万吨，处于夏季肥备肥阶段，未进入用肥阶段，复合肥库存季节性累库，三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求抬升 [6] - 库存端企业库存83.2万吨，较上周增加10.7万吨，港口库存11.9万吨，较上周增加0.5万吨，注册仓单5048张，合计尿素10万吨，较上周增加598张，合计尿素1.196吨 [6] - 供应维稳，日均产量同比处于历史高位，需求端水稻与玉米用肥预计五一节前后陆续释放，复合肥开工降至四成左右，成品库存持续累库至历史高位，市场采买情绪观望，需求承接较弱，节前厂家降价收单，节后关注农作物播种进度，09合约参考区间1730 - 1850 [6] 甲醇 - 主力合约涨0.96%收盘于2310元/吨，现货市场太仓甲醇价格2443元/吨，下调18元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率85.06%，较上周降低2.31个百分点，周度产量190万吨，近期到港量预计8.1万吨，无新增到港 [7] - 成本利润端动力煤市场交易活跃度不高，供应充足，预计下周价格稳中偏弱运行，煤制甲醇周度利润为156元/吨 [8] - 需求端甲醇制烯烃行业开工率为82.81%，环比下调1.09个百分点，沿海地区烯烃装置如期停车，宁夏及山东地区部分烯烃工厂有对外采购需求，传统需求厂家开工负荷维持前期水平，对需求支撑有限 [8] - 库存端样本企业库存量30.27万吨，较上周增加2.83万吨，工厂库存连续累库，内地企业库存水平回升至历史同期水平，港口库存量46.32万吨，较上周减少12.24万吨 [8] - 装置开工率下调，内地供应缩减，下游甲醇制烯烃开工维稳，沿海地区某烯烃装置计划检修停车，局部地区需求或窄幅缩减，内地库存与港口库存分化，内地持续累库，港口延续去库，近期到港量偏低，预计短期偏强震荡，09合约参考区间2200 - 2350 [8] 塑料 - 4月28日主力合约涨0.20%收盘于7164元/吨，现货LDPE均价为9250元/吨（+150），HDPE均价为8100元/吨（-7.50），华南地区LLDPE（7042）均价为7734.12元/吨（-24.71） [9] - 供应端上周中国聚乙烯生产开工率83.81%，较上期 +0.17个百分点，周度产量达到63.35万吨，环比 +0.88%，上周检修损失量9.19万吨，较上期 -0.39万吨 [9] - 需求端上周国内农膜整体开工率为30.09%（-7.45%），PE包装膜开工率为47.56%（-0.51%），PE管材开工率31.50%（-0.17%） [9] - 库存端上周塑料企业社会库存61.60万吨（+0.29），库存中性，聚乙烯仓单数量目前为2264手（+730） [9] - 二季度国内PE装置预计新增产能215万吨，供应端压力大，下游农膜开工大幅下滑，旺季结束，包装膜开工尚可，管材需求一般，库存中性，下游刚需采购，逢低补库意愿低，26日伊朗港口事故带动LDPE价格上涨，未来市场预期较弱，但关税或带来支撑，预计2509合约短期内低位震荡运行，谨慎偏空为主，关注下游需求、伊朗港口后续影响、原油价格波动以及关税博弈情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期与中长期供需情况不同，价格走势有别，投资策略需结合各品种特点制定，关注影响价格的关键因素如出栏节奏、二育情况、库存变化、天气及政策等[1][2][8] 各品种总结 生猪 - 4月29日辽宁、河南等地猪价有涨有稳，月底月初规模企业缩量、散户抗价支撑价格，但二育栏舍利用率超半，部分养殖户预计五一前后出栏，后期供应增加；需求端五一备货需求小幅增加，但猪价偏高且消费淡季，需求增量有限，供需博弈加剧，猪价频繁震荡[1] - 中长期来看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，4 - 9月供应呈增加态势，二季度出栏压力大，叠加生猪体重偏高、上半年消费淡季，猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压[1] - 策略上，供应增加且后移背景下猪价整体承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，整体区间波动；07压力位13800 - 13900、支撑位13200 - 13300，09压力位14600 - 14700、支撑位13800 - 14000，逢高卖07、09虚值看涨期权[1] 鸡蛋 - 4月29日山东德州报价稳定，北京报价下跌；短期蛋价涨至高位，下游采购趋于谨慎，不过五一节日预计提振终端消费，各环节库存压力暂时不大，对蛋价形成支撑，但开产较多、养殖端惜淘，产能出清缓慢，节日需求结束后或再次施压蛋价，谨防五一节后回落风险[2] - 长期来看，高养殖利润驱动24年12月 - 25年3月补栏量较高，对应二季度新开产蛋鸡较多，供应持续增加，关注老鸡淘汰出清对阶段性供应的影响，下半年供应预计维持增势[2] - 策略上，06合约五一节后限仓，建议轻仓过节，短期区间震荡，关注3100压力及2950支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动[2] 油脂 棕榈油 - 4月29日美豆油主力7月合约涨1.53%，马棕油主力7月合约涨0.55%，全国棕油价格下跌；4月中印加速购买棕油，4月1 - 25日马棕油出口量环比大增3.61 - 14.57%，但4月产地继续增产，4月1 - 20日马来产量环比增加19.88%，市场预计4月马棕油库存继续增长，供应压力增大，印度植物油行业敦促政府调整关税结构消息也带来额外压力[4][5] - 国内4月棕油进口量预计不到10万吨，消费压缩至极限，供需双弱下库存36万吨左右震荡，5月开始棕油将大量到港，二季度存在库存回升及供应转宽松预期；预计马棕油07短期震荡，关注4000支撑位表现[5] 豆油 - 24/25年度巴西大豆收割已达95%，产量维持1.69 - 1.7亿吨历史最高水平，阿根廷24/25年度大豆开始收割，产量预计达4900万吨，二季度南美供应压力庞大；但美国未来生物柴油政策有望转好，25/26年度美豆播种面积大概率同比下降，支撑美豆价格；中美贸易冲突消息扰动盘面，美豆价格大幅波动[6] - 国内大豆到港量上升，但海关检查趋严导致清关时间延长，5月上旬前部分油厂缺豆，开机率维持低位，下游节前积极备货，供弱需强令国内豆油库存持续去库至620万吨；5 - 7月大豆月均到港预计达1000万吨级，未来油厂开机率将好转，二季度国内豆系供应压力庞大，豆油未来将再次累库；预计美豆07合约短期在1050附近震荡[6] 菜油 - 加拿大菜籽不包含在美加关税范围内，缓解出口美国困难担忧，旧作加菜籽压榨及出口需求强劲，库存继续下滑，处于历年低位，供需偏紧张；新作25/26年度菜籽播种面积预计同比下降，播种季节可能面临干旱问题；ICE菜籽短期震荡反弹[7] - 国内菜油库存处于80万吨高位，短期供应压力大；加菜籽反倾销调查未结束，抑制油厂买兴，二季度菜籽到港量预计同比下降，澳菜籽重新允许进口消息未获官方确认且出口能力预计有限，二季度菜籽到港量减少背景下，预计菜油库存将逐步去库[7] - 短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产期、4月产地库存预计回升，豆油面临5 - 7月大豆大量到港压力，二季度国内油脂供需转宽松预期较强，供应改善预期仍存，预计国内油脂上方承压，短期反弹高度受限；长期来看，二季度豆棕油供应增加后油脂整体震荡下跌，三季度因北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作偏强震荡；策略上，豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800 - 8000、8300 - 8400、9600压力位表现，棕油及豆油预计表现较强，临近五一假期注意控制仓位[7][8] 豆粕 - 4月28日美豆07合约上涨，国内现货情绪降温，报价大幅回落；短期随着4月底国内大豆到港增加，油厂五一节后开机率上升，下游备货进入尾声，价格预计跟随供需转松回落，09合约受5 - 8月大豆到港量压制表现弱势，关注美豆种植天气情况[8] - 长期来看，关税政策导致美豆进口成本上涨，供应季节大豆到港减少，国内将更多头寸转至南美，推动巴西及阿根廷大豆远月价格上涨，美豆播种面积存下调预期，当前美豆进入播种阶段，天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行[8] - 总结来看，短期5 - 7月到港增加，油厂开机率上升，大豆、豆粕进入累库周期，豆粕价格预计跟随偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变；策略端，09合约短期逢高偏空为主，已有空单可继续持有，中长期逢低做多为主，关注2900支撑表现，9 - 1价差正套为主[8] 玉米 - 4月28日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价稳定；基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，玉米价格涨至高位后，其他物料性价比回升，挤占部分玉米饲用需求，下游建库尾声，对高价货源偏谨慎，刚需补库为主，港口库存高位，南北港发运不顺价，限制涨幅，市场供需博弈加剧，但市场看好后市，对价格形成支撑[9] - 中长期来看，新作产量减产，进口替代品减少，玉米价格存在向上驱动，但减产量级不大，叠加种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限，关注小麦产情[9] - 整体短期现货有支撑，盘面高位震荡；中长期供需边际收紧，驱动价格上涨，但替代品补充下，上方空间或受限；策略建议大方向稳中偏强对待，盘面等待回调做多机会，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现，09关注2320 - 2330支撑，关注贸易端售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况[9] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,061.25 | 0.00 | 1061.25 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,985 | 3,031 | -46.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,500 | 3,800 | -300.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 482.75 | 484.00 | -1.25 | | 玉米主力（元/吨） | 2,361 | 2,336 | 25.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,240 | 2,240 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 50.46 | 49.70 | 0.76 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,320 | 8,470 | -150.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,961 | 4,058 | -97.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 9,080 | 9,230 | -150.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 701.80 | 697.40 | 4.40 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,380 | 9,580 | -200.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,981 | 3,012 | -31.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.10 | 3.20 | -0.10 | | 生猪期货主力（元/吨） | 14,130 | 14,150 | -20.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.97 | 14.97 | 0.00 | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡运行，巴西种植结束且预计增产，美国贸易战升级影响全球棉花消费，短中期或促价格下行，6月美联储降息预期增强，中国刺激政策效果待察，若形势不佳远期棉花看弱，中美握手言和局势反转[1] - PTA短期反弹，关税问题暂缓、供应端问题及去库使原油价格有上涨空间，PTA因供应端检修降产、下游聚酯开工尚可、五一临近下游备货积极而价格反弹[1] - 乙二醇震荡整理，国际原油价格企稳提供成本支撑，关税政策影响进口使后续到港减少，聚酯开工尚可，但受宏观环境影响多头信心不足，价格承压下行[2][3] - 短纤低位反弹，原料端价格支撑走强、宏观情绪放缓使其短期反弹，但终端订单不佳，远期弱势难改[4] - 白糖震荡调整，国际糖市短期贸易流偏紧支撑ICE糖价，巴西新榨季有增产预期，国内国产糖进入纯销期，产区产销进度或加快、库存下降支撑糖价，但广西降雨缓解减产担忧、进口量或增加使供应压力提升，期价上行有压力[5] - 苹果震荡走强，临近五一假期备货使冷库走货提速，库存降至五年低位，价格上涨，销区走货和终端消化顺畅，后续关注坐果情况，需关注宏观风险[5][6] 各品种基本面信息跟踪 PTA - 4月28日PTA现货价格涨至4570，产业供需及成本支撑良好，绝对价格上行，早间现货基差随月差走强后松动，午后月差、基差双降，成交刚需[9] - 上周国内PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%，本周部分装置重启，产能利用率大幅提升[11] 棉花 - 4月28日中国棉花价格指数上调10元/吨至14244，棉纱指数持平于20490，棉花仓单总量减少[10] - 2025年3月美国服装及服装配饰零售额同比增加5.38%、环比增加0.39%，2月库存同比增加2.64%、环比减少0.09%，库销比同比增加0.02、环比增加0.01[10] - 近期阿根廷棉区转晴，主产棉区采摘进度查科省约30%、圣地亚哥 - 德尔埃斯特罗省约24%，部分地区开始加工，预计五月中旬集中加工[10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.93%，环比 - 0.01%，一体化装置产能利用率67.01%，环比 - 2.06%，煤制乙二醇产能利用率53.17%，环比 + 3.53%[15] - 中国乙二醇装置周度产量54.97万吨，环比下跌0.12%，装置检修与重启并存，供应增量略高于缩量，防冻液消费淡季，其他行业需求下滑[15] 短纤 - 截至24日，国内短纤周产量16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅3.86%，产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%，福建经纬新纤科技重启[15] - 截至24日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5112.14元/吨，环比跌0.02%，行业现金流平均在 - 30.14元/吨，环比跌384.61%，成本反弹动力不足、需求趋弱使利润缩水[15] 白糖 - 预计2024/25榨季印度食糖出口量可能仅为60 - 70万吨[15] - 截至4月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量增至44艘，等待装运的食糖数量环比增加17.76万吨，增幅10.49%[15] - 预计2025年乌克兰糖用甜菜种植面积较2024年减少17%，2024/25榨季糖产量降至150万吨，出口大幅下滑[15] 苹果 - 截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比加快，库存处于近五年低值[16] - 山东产区和陕西产区不同规格苹果有相应价格区间[16] 宏观重点信息 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、扩大有效投资、营造稳定发展环境等方面，成熟一项、出台一项[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供应逐步改善，价格震荡下行；油脂供应压力仍存，期价反弹受限 [2] - 短期部分区域豆粕供需紧张格局不变，5 - 7月到港增加价格下行；中长期09合约受天气和关税影响或偏强运行 [5][6] - 短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产期、豆油面临大豆到港压力，二季度供应转宽松，上方承压；长期来看，油脂走势可能先跌后涨 [81] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至4月25日，华东现货报价3800元/吨，周度涨630元/吨，东北、华北区域报价最高；现货基差大幅走强，华北区域基差从月初200元/吨飙升至1000元/吨以上；盘面走势相对保守，M2505涨至3100元/吨附近后回落，M2509合约未突破3100元/吨 [7] 供应端 - 4月USDA报告显示美豆单产维持50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲；25/26年度美豆种植面积预估8350万英亩，产量呈下降趋势；巴西收割接近尾声，销售压力显现；阿根廷4900万吨产量预期不变；国内5 - 7月大豆到港压力大，9月后进入去库周期 [7] 需求端 - 2025年生猪存栏预计增加4%，豆粕饲料需求同比增幅预计超4%；市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑；截至4月18日，全国油厂大豆库存升至425.91万吨，豆粕库存降至12.55万吨 [7] 成本端 - 24/25年度美豆种植成本1030美分/蒲，巴西新作上市成本915美分/蒲；下半年度美豆25/26年度种植成本1024美分/蒲；2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨，巴西大豆供应季节国内豆粕成本2730元/吨；进口压榨利润维持在100 - 200元/吨 [7] 行情小结与策略建议 - 短期部分区域供需紧张，价格回落有限，5 - 7月价格随累库下行；09合约短期偏弱，中长期偏强；短期M2509合约逢高偏空，关注3100 - 3150元/吨压力；中长期09合约逢低布局多单，关注2900元/吨支撑 [7] 油脂 期现端 - 截至4月25日当周，棕榈油主力09合约涨244元/吨至8376元/吨，广州24度棕榈油涨130元/吨至9230元/吨，棕榈油09基差跌114元/吨至854元/吨；豆油主力09合约涨230元/吨至7934元/吨，张家港四级豆油涨380元/吨至8470元/吨，豆油09基差涨150元/吨至536元/吨；菜油主力09合约涨285元/吨至9506元/吨，防城港四级菜油涨310元/吨至9580元/吨，菜油09基差涨25元/吨至74元/吨 [81] 棕榈油 - 4月马来产量环比增加19.88%，出口量环比大增3.61 - 14.57%，4月库存增幅可能偏小；国内4月棕油进口量预计不到10万吨，消费压缩，库存维持40万吨以下低位；5月开始大量到港，价格5 - 7月震荡回落可能性大 [81] 豆油 - 24/25年度巴西大豆收割达90%，出口量或超1亿吨，阿根廷大豆开始收割，二季度南美供应压力大；美国生物柴油需求利好美豆价格；国内大豆到港量上升，但海关检查趋严，5月上旬前部分油厂缺豆，开机率低，豆油库存降至65万吨；5 - 7月大豆月均到港预计达1000万吨，未来将再次累库；7 - 9月关注美豆新作，走势可能先跌后涨 [81] 菜油 - 加拿大菜籽出口美国担忧缓解，压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，25/26年度播种可能面临干旱问题；国内菜油库存83万吨，4月供应压力大；市场消息称中国允许澳菜籽重新进口，新增买船；走势短期高位震荡，需关注澳菜籽进口官方消息 [81] 周度小结与策略建议 - 短期三大油脂有上行动能，但供应改善预期强，上方承压；长期二季度下跌，三季度偏强震荡；豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800 - 8000、8500、9600压力位，等待回调后做多 [81]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国3月20日对加拿大菜油和菜粕加征100%关税，对加菜籽反倾销调查仍在进行，2025年国内对加菜系产品进口不积极，后续菜系供应有缩紧预期；4月15日消息称中澳达成协议，中国买15船澳菜籽，若最终确认澳菜籽重新允许进口，将分析其对国内2025年菜籽供应偏紧预期的影响 [1][4] - 澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，解决检疫问题且国内采买澳籽有进口利润时，进口窗口有望打开；欧盟新作菜籽丰产叠加加菜籽进入欧盟，或提升可供出口中国的澳菜籽数量；15船菜籽买船达90万吨，高于2024年澳对四国以外国家出口的87万吨；目前处于澳菜籽出口低谷期，9月前采买量可能偏少，采购重点或在9月后的25/26年度新作；澳菜籽难以弥补加菜籽进口减少导致的供应缺口，国内2025年菜籽供应收紧大趋势不变，幅度收窄 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 澳大利亚菜籽产业简介 - 近十年澳菜籽产量呈震荡上涨趋势，2015 - 2022年产量从277.5万吨涨至827.3万吨，2024年滑落至594万吨；生长周期与加拿大及中国类似，4 - 6月播种，7 - 9月关键生长期，10月后收割，10月后新作大量上市 [5] - 澳是全球第五大菜籽主产国，除加拿大外其他主产国是主要消费国，澳成为全球第二大菜籽出口国；近10年加菜籽出口量从2015年的200.2万吨涨至2024年的485万吨，出口量占比从72%增至81%；澳菜籽压榨产能120万吨左右，年压榨量100万吨，菜油产量不到50万吨，约20万吨出口，菜粕产量64万吨，出口量不到10%，是出口导向型产业 [6] - 澳菜籽出口季节性明显，11月 - 次年2月是高峰期，之后下降，9 - 10月是低谷；2024年澳出口620万吨菜籽，欧盟、日本、巴基斯坦、阿联酋四国合计占总出口量的86% [7] - 中国2013年进口澳菜籽达历史最高的85万吨，2021年后停止进口；2024年中国解禁澳大麦和龙虾进口，澳菜籽重新进口可能性增大；澳菜油进入中国不受限制，但出口量低，中国主要采买俄加菜油，2024年澳菜油进口量4613吨，占比不到1%，2025年1 - 3月进口2万吨，同比增加740%，年出口量20万吨，进口上限低 [11] 澳大利亚菜籽输华能力分析 - 24/25年度欧盟及加拿大菜籽供需偏紧，25/26年度乌克兰菜籽同比减产，澳菜籽价格处于全球洼地，4月25日澳菜籽FOB报价513美元/吨，与加菜籽FOB价差26美元/吨；若中国对澳菜籽征收和加菜籽一样的9%关税 + 9%增值税，澳菜籽压榨利润更高，有盘面压榨利润时国内可能买船 [12] - 澳菜籽进入中国需解决检疫问题，2019年3月中国将进口菜籽杂质含量要求提至1%以内，澳菜籽杂质含量1.2 - 1.4%，澳是油菜黑胫病疫区，解决路径一是澳方升级设备降低杂质水平，二是国内放宽检疫标准 [13] - 澳菜籽已形成成熟出口市场，中国需与其他国家争夺进口份额，2024年四国进口需求占澳菜籽出口总量的86%，Abares3月预估25/26年度澳菜籽总出口量470万吨，传统份额外余量66万吨；欧盟25/26年度菜籽有望丰产，4月预估新作产量同比猛增11.71%至1890.2万吨，2024年12月 - 2025年2月欧盟进口61.74万吨加菜籽，同比增幅920%，预计2025年欧盟对澳菜籽进口需求降低，可出口中国的澳菜籽数量增加，15船澳菜籽90万吨高于传统份额外余量 [14][17] - 澳菜籽出口量3月后下降，9 - 10月降至低点，15船买船分布在2025年剩下的8个月中；4 - 9月处于新旧作空窗期，澳菜籽存量有限，国内可能更倾向购买新作菜籽，开放澳籽进口对9月前菜籽供应减少问题缓解能力有限，对四季度供应缓解幅度可能更大 [19] - 澳菜籽全年出口量500 - 600万吨，不能全部出口中国，2023 - 24年国内进口加菜籽500 - 600万吨级，若加菜籽减量50%仍有200 - 300万吨/年缺口，除非澳菜籽进口量大幅拉升至200 - 300万吨级别，否则难以完全替代加菜籽缺口，进口重启对国内菜籽供应紧张缓解有限 [19] - 2025年1 - 3月国内进口97万吨菜籽，属近五年中偏上水平，二季度菜籽到港量预计52万吨，较2023 - 24年明显下降，国内菜籽供应由松转紧，库存从1月10日的66.1万吨降至4月18日的32万吨；国内菜油库存82.2万吨，处于历史最高，二季度菜籽进口预计明显减少，4 - 6月买船较去年同期下滑66.01%，三季度买船预计进一步缩减，叠加俄罗斯菜油进口淡季到来，2 - 3季度菜籽和菜油有去库预期；澳菜籽重新进口会增加国内菜籽供应，但进口量有限，难改供应偏紧大趋势，国内菜油预计逐渐去库 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜继续反弹，周涨幅1.71%，回升基于基本面和宏观面双重推动；基本面上，供应端矿端压力延续并加大，需求旺季带动铜材产量增长，库存持续去化，基本面保持强劲；但铜价上行将抑制需求，特朗普贸易战拖累全球经济，限制铜价上行空间；下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易[8][10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：铜精矿现货市场低迷，TC跌破 -40 美元，虽副产品价格高使精铜产出有韧性，但炼厂压力增大；3月精炼铜产量124.8万吨，同比增8.6%，4月电解铜产量预计仍增长[7] - 需求端：3月需求旺季带动铜材产量增长，产量达212.5万吨创同期新高；银四最后一周面临五一小长假，下游假期备货需求预计增加[7] - 库存：截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存降至18.17万吨，连续8周去库，较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨；临近五一预计消费量增加，周度库存有望继续走低[7] - 策略建议：受欧洲央行降息、美联储官员鸽派言论及特朗普关税立场影响，铜价反弹；基本面强劲但需求和贸易战有抑制，下周沪铜偏强震荡，建议区间谨慎交易[8] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：4月LPR报价不变；中共中央政治局会议提出相关经济政策；特朗普考虑对华关税分级方案；IMF下调2025全球增长预期至2.8%；美国4月Markit综合PMI创16个月新低；欧元区4月综合PMI几乎零增长[15] - 产业资讯概览：2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨；Nornickel铜产量同比基本持平；泰克资源第一季度铜产量同比增长7%；英美资源第一季度铜产量下滑15%；自由港麦克莫兰公司第一季度铜产量为8.68亿磅；秘鲁Antamina铜矿事故后逐步重启运营[16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：本周现货市场下游采购情绪尚可，现货升贴水上涨维持坚挺，LME（0 - 3）升贴水走高，纽伦铜价差攀升；因铜价回升，精废价差走扩，再生铜原料价格高使进口贸易商采购情绪有限[24] - 内外盘持仓：截至4月25日，沪铜持仓量165,933手，周环比增1.50%，日均成交量119,794手，周环比增14.18%；COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓环比均下降[26] 基本面数据 - 供给端：3月国内南方粗铜加工费走低，粗铜进口CIF加工费持平，截至4月18日铜精矿进口粗炼费负值扩大；3月电解铜产量增加，废铜供给紧缺，3月废铜进口量环比小幅下降[33] - 下游开工：3月精铜制杆企业开工率为69.65%，截至4月10日周度开工率为74.76%，预计4月开工超预期增长；3月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为69.14%、71.82%、85.23，下游开工率回升[39] - 进出口：3月我国精炼铜进口数量30.88万吨，同比增加4.5%，本周铜进口盈亏为负，进口窗口暂时关闭[40] - 库存：截至4月18日，上期所铜库存17.16万吨，截至4月21日，国内铜社会库存19.65万吨，整体持续去化；截至4月21日，全球铜显性库存61.74万吨，3月以来高位去化，LME铜库存持续下降[42]