本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场 有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产 生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不 何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 申万期货品种策略日报——股指 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/18 星期五 申银万国期货 ...

报告行业投资评级 - 钢材、铁矿石、煤焦、铁合金均为谨慎偏空 [1] 报告的核心观点 - 国内宏观落地海外扰动弹性降低，基本面成交支撑，发改委明确压减粗钢产量但细节未出，阶段性宏观氛围转暖且政策预期再起，钢材短期震荡走强后偏弱看待 [1] - 铁矿石中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，短期缺乏驱动跟随成材，宏观情绪转暖或带来波段反弹，反弹后偏弱看待 [1] - 终端用钢需求不及预期，铁水产量趋于回落，双焦价格上方承压，需关注铁水高位产量持续情况 [1] - 钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，需持续关注厂家停减产动向 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 关税影响豁免，间接出口影响未兑现，情绪短期释放有压制，终端需求偏弱，真实用钢需求需谨慎观察 [1] - 钢厂利润修复，总产量回升，螺纹钢表观消费能否持续稳定待察，需关注钢厂复产速度和需求恢复情况，以防负反馈行情 [1] 铁矿石 - 原料端供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，高炉复产或延续，铁矿需求有支撑 [1] - 全球铁矿发运近期减量，港口库存去化速率快 [1] 煤焦 - 双焦主力合约期价冲高回落，焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价上调 [1] - 焦煤产量波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量有抬升空间，下游补库积极性降温，上游去库速度放缓 [1] - 焦化厂亏损状态缓解，上游库存消化、焦炭产量回升，铁水产量升至高位，但终端用钢需求疲态，钢厂利润不高，旺季将结束、铁水产量可能下滑 [1] 铁合金 - 锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱 [1] - 锰矿到港有望增加、港口价格下滑、锰硅成本支撑松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本下滑，双硅厂家延续亏损状态 [1] - 终端用钢需求疲态，成材产量有下滑预期，关注本轮钢招对市场指引，近期上游减产幅度扩大，但锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存 [1] 价格数据 - 给出2025-04-17活跃合约收盘价、主流定价品折盘面、对应现货标的、各基差、价差、盘面利润、利润率、成本等数据 [2]

| | 1、央行公告称，4月17日以固定利率、数量招标方式开展了2455亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2455 | | --- | --- | | | 亿元，中标量2455亿元。Wind数据显示，当日659亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1796亿元。 | | | 2、习近平同柬埔寨首相洪玛奈举行会谈，两国领导人一致同意携手构建新时代全天候中柬命运共同体，宣布2025年为 | | | "中柬旅游年"。习近平同柬埔寨首相洪玛奈共同见证中柬双方交换30多份双边合作文本，涵盖产供链合作、人工智 | | | 能、发展援助、海关检验检疫、卫生、新闻等领域。 | | | 3、国务院副总理何立峰会见美国英伟达公司总裁兼首席执行官黄仁勋时指出，中国市场投资和消费潜力巨大，产业转 型升级加快推进，是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景，始终是外资企业投资和贸易的沃土。欢迎包括英伟 | | 宏观 | 达公司在内的更多美资企业深耕中国市场，在中国尽展产业优势和能力，进而在全球竞争中赢得先机。 | | 消息 | 4、商务部回应是否在工作层面与美方展开沟通：中国商务部与美方对口部门一直保持工作层沟通，中方的立场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67% [1] - 受特朗普关税政策影响，欧线传统季节性旺季预期节点后移且空间受限 [1] - 马士基5月第一周大柜报价1800美元，第二周调降50美元至1750美元，HMM和ONE调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值略低于4月底，5月上旬迎来旺季拐点可能性小，市场对旺季空间预期谨慎 [1] - 未看到欧线节日备货季开启，5月后半月船司运力供给多，短期EC或延续低位震荡，需关注船司运力调控及提涨进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2504成交价1428.9点，跌幅0.31%，成交量81，持仓量单边1158，多单持仓913，空单持仓1005，净多持仓 -92 [1] - EC2506成交价1555.2点，跌幅1.67%，成交量66899，持仓量单边36947，多单持仓20642，空单持仓21903，净多持仓 -1261 [1] - EC2508成交价1646点，跌幅0.87%，成交量20099，持仓量单边30775，多单持仓20043，空单持仓20955，净多持仓 -912 [1] - EC2510成交价1314.8点，涨幅0.40%，成交量6862，持仓量单边16254 [1] - EC2512成交价1465.2点，跌幅0.36%，成交量1041，持仓量单边3789 [1] - EC2602成交价1315.9点，涨幅0.88%，成交量543，持仓量单边2765 [1] - 合计成交量95525，持仓量单边91688，多单持仓41598，空单持仓43863，净多持仓 -2265 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度现货指数SCFIS为1402.35点，环比跌幅1.4%；SCFI为1356美元/TEU，环比涨幅1.5% [1] - 日度现货运价TCI(20GP)为1564美元/TEU，环比涨幅0.0%；TCI(40GP)为2538美元/FEU，环比涨幅0.0% [1] - 上一交易日基差 -152.85点，上上一交易日基差 -138.25点，环比变化 -14.6点 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放489606TEU，环比减少1000TEU，闲置运力占比2.0% [4] - 17000TEU + 集装箱船闲置运力占比1.3%，12000 - 16999TEU集装箱船闲置运力占比0.2%，8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比2.4% [4] - 集装箱船平均航速14.01节，17000TEU + 集装箱船平均航速15.65节，12000 - 16999TEU集装箱船平均航速15.41节 [4] - 在港运力方面，鹿特丹24.59万TEU，汉堡港9.87万TEU，新加坡34.75万TEU [4] - 过亚丁湾船只数量7艘，苏伊士运河北向通行量4艘，南向通行量3艘 [4] - 定期租船费率方面，9000TEU 6 - 12个月为106000美元/天，6500TEU为73500美元/天，2500TEU为33750美元/天 [4]

策 略 征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注 油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 ...

| CNF到岸价: | | --- | | 指标 名称 | 马来西亚棕 榈油:连续 2025/4/18 申万期货品种策略日报- 油脂油料 申银万国期货研究所 李霁月（从业编号:F03119649；投资咨询号:Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn 国 内 期 货 市 场 豆油主力 棕榈油主力 菜油主力 豆粕主力 菜粕主力 花生主力 前日收盘价 7748 8204 9391 3020 2487 8844 涨跌 96 126 66 7 -19 26 涨跌幅(%) 1.25% 1.56% -3.15% 0.23% -0.76% 0.29% 价差 Y9-1 P9-1 OI9-1 Y-P09 OI-Y09 OI-P09 现值 56 54 157 -456 1643 1187 前值 16 68 181 -426 1673 1247 比价-价差 M9-1 RM9-1 M-RM09 M/RM09 Y/M09 Y-M09 现值 -24 182 434 1.17 2.57 4728 前值 -26 169 419 1.16 2.54 4639 国 际 期 货 市 场 BMD棕榈油/ 林吉特/吨 CBOT大豆/美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济实现良好开局；美国3月零售销售环比大增，但关税政策引发通胀预期和消费困境；现货黄金创新高，部分投资者囤货待涨；各品种走势受多种因素影响，如政策、供需、国际关系等，投资需关注相关动态并谨慎操作 [1] 各目录总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美联储主席鲍威尔称政策位置良好，需等明确数据再调整；加密货币监管预计放宽；关税刺激通胀且影响持久；不期待美联储干预股市 [5] - 国内新闻：一季度中国GDP达318758亿元，同比增长5.4%，经济迎难而上实现良好开局 [6] - 行业新闻：4月17日现货黄金开盘续创新高，突破3350美元关口，隔夜累涨逾100美元 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500跌120.93，跌幅2.24%；富时中国A50期货涨62.24，涨幅0.48%；美元指数跌0.84，跌幅0.83%；ICE布油连续涨1.21，涨幅1.87%；伦敦金现涨99.52，涨幅3.06%；伦敦银涨0.43，涨幅1.34%等 [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：鲍威尔表态致美股下跌，A股上一交易日涨跌分化，稳市“组合拳”提振信心，后续关注国内经济政策，操作建议谨慎做多 [10][11] - 国债：小幅上涨，资金面稳定，美债收益率回落，国内经济开局平稳，市场对政策预期增强，短端国债期货或受支撑，长端波动可能加大 [12] 能化 - 原油：美伊关系紧张，欧佩克列出超产补偿计划，油价夜盘反弹，短期看跌，关注低油价对美国制裁的影响 [3][13] - 甲醇：夜盘下跌1.27%，沿海库存略涨，预计4月到港量多，装置开工负荷提升，短期看多 [14][15] - 橡胶：周三走势回落，国内产区开割，泰国减产季将结束，青岛库存增加，美关税影响反复，短期震荡偏弱 [2][16] - 聚烯烃：周三小幅回落，受关税冲击，关注成本和需求端，后市关注油价和下游消费热度 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货低位整理，库存缓慢去化；纯碱期货小幅回落，基本面供需偏弱，关注供给端调整和下游玻璃情况 [18] - PTA：期货价格4280元/吨，开工率80.3%，加工费266元，需求不足，供应压力减轻，成本支撑不足，期现价格预计维持弱势 [19] - 乙二醇：期货价格4131元/吨，开工率处季节性高位，港口库存回升，下游订单改善有限，面临压力 [20] 金属 - 贵金属：隔夜金银走强，黄金创新高，贸易战引发系列问题，黄金维持强势，市场对美联储政策预期升温 [4][21][22] - 铜：夜盘收涨超1%，因美元走弱，下游需求稳定向好，短期可能宽幅波动，关注关税等因素 [23] - 锌：夜盘收低，精矿加工费回升，国内需求向好，市场预期供应改善，短期宽幅波动，关注关税等因素 [24] - 铝：夜盘沪铝收涨0.33%，关税政策反复，基本面盘面利润低，下游需求回暖，短期内震荡为主 [25] - 镍：夜盘沪镍收涨0.72%，镍矿供应不确定，价格低位走强，前驱体采购需求大，不锈钢需求一般，短期内震荡运行 [26] - 碳酸锂：供应端产量环比略减，下游需求增加，库存增加，3月过剩压力显现，上游出货意愿不强，锂价破位下跌，若产量预期不下修恐进一步下跌 [27][28] 黑色 - 铁矿石：内容与橡胶重复，国内产区开割，库存增加，美关税影响反复，短期震荡偏弱 [29] - 钢材：关税豁免，间接影响未兑现，终端需求弱，钢厂利润修复产量回升，关注复产和需求情况，短期震荡走强后偏弱 [30] - 焦煤：隔夜焦煤09合约偏弱，焦炭05合约震荡，现货价格探涨，下游补库积极，库存去化，焦炭产量回升，关注铁水产量持续情况 [31] - 铁合金：双硅主力合约震荡走弱，成本支撑松动，厂家亏损，需求疲态但成材增产，供应减产，关注钢招和库存消化情况 [32] 农产品 - 油脂：夜盘豆棕油偏弱震荡，菜油小幅收涨，马棕3月产量、出口和库存环比增长，报告影响中性，东南亚增产，预计震荡运行 [33][34] - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，菜系消息扰动，二季度进口大豆增加，基差面临回落，巴西大豆价格提振进口成本，中美贸易摩擦或影响美豆出口和种植面积，远月豆粕有支撑 [35] 航运指数 - 集运欧线：近期EC持续走弱，特朗普关税致旺季预期后移受限，5月上旬船司报价沿用，6月旺季存疑，美线货物出口降，欧线供给过剩，短期低位震荡，关注运力调控和提涨进展 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价、锌价短期可能宽幅波动 铝价、镍价短期可能震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及策略方向 - 铜：夜盘铜价收涨超1% 因美元走弱 目前精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 国内下游需求总体稳定向好 新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求 地产数据降幅缩窄 铜价短期可能宽幅波动 关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化 [1] - 锌：夜盘锌价收低 近期精矿加工费持续回升 国内汽车产销正增长 基建稳定增长 家电表现良好 地产数据降幅缩窄 市场预期今年精矿供应明显改善 冶炼供应可能恢复 前期锌价的回落已部分消化产量增长预期 短期锌价可能宽幅波动 关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等 [1] - 铝：夜盘沪铝收涨0.33% 美国关税政策有所反复 有色板块集体承压 氧化铝到达低位后盘面利润较低 市场抄底情绪发酵 盘面出现低位小幅反弹 但供给仍显充足 价格上方空间受限 4月份下游需求持续回暖 考虑到关税政策仍存一定不确定性 短期内沪铝或以震荡为主 [1] - 镍：夜盘沪镍收涨0.72% 镍矿供应存在不确定性 叠加市场情绪好转 镍价低位走强 印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地 或导致镍矿价格继续上升并转移给下游企业 前驱体厂商存在集中采购需求 镍盐成品库存不高 价格或继续上涨 不锈钢需求表现平平 价格以震荡整理为主 多空因素交织下 短期内镍价可能震荡运行 [1] 各品种市场数据 - 铜：国内前日期货收盘价75350元/吨 国内基差35元/吨 前日LME3月期收盘价9189美元/吨 LME现货升贴水-32.22美元/吨 LME库存216250吨 LME库存日度变化3775吨 [2] - 铝：国内前日期货收盘价19615元/吨 国内基差20元/吨 前日LME3月期收盘价2389美元/吨 LME现货升贴水-37.00美元/吨 LME库存436975吨 LME库存日度变化-2350吨 [2] - 锌：国内前日期货收盘价22180元/吨 国内基差165元/吨 前日LME3月期收盘价2578美元/吨 LME现货升贴水-31.57美元/吨 LME库存190550吨 LME库存日度变化78525吨 [2] - 镍：国内前日期货收盘价124140元/吨 国内基差-1510元/吨 前日LME3月期收盘价15595美元/吨 LME现货升贴水-202.64美元/吨 LME库存202590吨 LME库存日度变化-228吨 [2] - 铅：国内前日期货收盘价16655元/吨 国内基差-5元/吨 前日LME3月期收盘价1904美元/吨 LME现货升贴水-16.24美元/吨 LME库存283125吨 LME库存日度变化17575吨 [2] - 锡：国内前日期货收盘价255150元/吨 国内基差2660元/吨 前日LME3月期收盘价30960美元/吨 LME现货升贴水-264.00美元/吨 LME库存2845吨 LME库存日度变化0吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格普遍上涨，长端国债期货价格接近前期高点，短端国债期货价格受支撑，长端价格波动或加大 [2][3] - 一季度经济开局良好，财政政策前置发力推动社融存量增速回升，海外不利影响加深使资本市场波动加大，政策调整预期增强 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2506合约上涨0.16%，持仓量增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天、DR007利率上行，GC007利率下行 [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.4bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为18.13bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行7.2bp [2] 宏观消息 - 央行公开市场操作净回笼144亿元，资金面保持稳定 [3] - 美国3月CPI同比增长2.4%创半年低位，美欧日贸易谈判陷入僵局，美联储主席警告关税政策影响通胀 [3] - 一季度GDP增速维持在5.4%，财政政策推动3月社融存量增速回升至8.4% [3] - 一季度房地产开发投资、销售额、企业到位资金下降，3月部分城市新建商品住宅价格环比有涨有跌 [3] - 世界贸易组织下调2025年全球商品贸易增长预测 [3] 市场利率 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行，7天期、14天期上行，1月期下行创今年1月以来新低 [3] - 美债收益率全线走低，各期限美债收益率均有不同程度下跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三聚烯烃小幅回落，线性LL和拉丝PP部分企业价格平稳，短期市场受关税冲击难免，除关注成本端波动，还需关注国内经济二季度能否发力对冲美加征关税对需求的不利影响，上周连续止跌反弹后市场情绪略有平复，后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7066、7281、7131，前2日收盘价分别为7121、7336、7191，涨跌分别为-55、-55、-60，涨跌幅分别为-0.77%、-0.75%、-0.83%，成交量分别为8508、68048、287643，持仓量分别为23135、123748、418757，持仓量增减分别为1533、-15933、28998 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7039、7189、7098，前2日收盘价分别为7071、7212、7124，涨跌分别为-32、-23、-26，涨跌幅分别为-0.45%、-0.32%、-0.36%，成交量分别为3618、43852、217443，持仓量分别为8545、74221、384550，持仓量增减分别为605、-8720、16083 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-215、150、65，前值分别为-215、145、70；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-150、91、59，前值分别为-141、88、53 [2] 原料市场情况 - 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2372元/吨、6650元/吨、608美元/吨、5600元/吨、7040元/吨、8800元/吨，前值分别为2372元/吨、6650元/吨、600美元/吨、5600元/吨、7040元/吨、8800元/吨 [2] 现货市场情况 - LL华东、华北、华南市场现值分别为7450 - 8000元/吨、7400 - 7800元/吨、7650 - 7950元/吨，前值分别为7450 - 8000元/吨、7400 - 7850、8100 - 8250元/吨、7650 - 8000元/吨 [2] - PP华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7350元/吨、7200 - 7300元/吨、7200 - 7350元/吨，前值分别为7250 - 7350元/吨、7150 - 7250元/吨、7200 - 7400元/吨 [2] 油价信息 - 周三（4月16日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年5月期货结算价每桶62.47美元，比前一交易日上涨1.14美元，涨幅1.86%，交易区间60.44 - 62.98美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.85美元，比前一交易日上涨1.18美元，涨幅1.82%，交易区间63.79 - 66.36美元 [2]