报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量高增长；电网投资正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱；矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价；需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌夜盘收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但产量延续增长；镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动；需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|89,210|50|11,233|69.10|159,425|2,250| |铝|21,600|-60|2,888|-27.51|539,050|-2,000| |锌|22,385|65|3,091|268.39|51,750|950| |镍|116,730|-3,020|14,875|-201.94|254,760|-690| |铅|17,055|-55|2,000|-41.63|263,175|-1,000| |锡|304,060|1,110|39,240|150.00|3,160|35| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，夜盘收涨1.5%，精矿供应紧张、冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓等，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌价可能区间波动，夜盘收涨，锌精矿加工费回落、精矿供应阶段性紧张但产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资增速趋缓等，锌供求总体差异不明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点及策略 - 铜观点为可能偏强，策略方向关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌观点为可能区间波动，策略方向关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|87,470|65|11,176|44.69|157,175|675| |铝|21,600|-60|2,865|-25.95|541,050|-675| |锌|22,385|45|3,051|224.43|50,800|875| |镍|116,730|-3,110|14,820|-196.77|255,450|930| |铅|17,055|-65|1,981|-41.94|264,175|-800| |锡|304,060|1,110|39,300|123.00|3,125|0|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货小幅反弹 下游需求总体开工率处于高位需求稳步释放 但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 短期聚烯烃自身估值处于低位 后市关注消费边际情况以及供给和排产水平 [2] 各部分总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6789、6857、6882元/吨 较前2日分别涨跌90、94、78元/吨 涨跌幅分别为1.34%、1.39%、1.15% 成交量分别为330099、121195、1335 持仓量分别为457393、242365、4066 持仓量增减分别为 -38333、9803、 -168 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6409、6490、6504元/吨 较前2日分别涨跌114、97、69元/吨 涨跌幅分别为1.81%、1.52%、1.07% 成交量分别为424635、142549、5677 持仓量分别为506658、269109、15202 持仓量增减分别为 -50595、5562、2948 [2] - LL期货价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -68、 -25、93 前值分别为 -64、 -41、105；PP期货价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -81、 -14、95 前值分别为 -98、 -42、140 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2139元/吨、6025元/吨、584美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 前值分别为2118元/吨、6050元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6850 - 7250元/吨、6700 - 7000元/吨、6950 - 7250元/吨 前值分别为6900 - 7350元/吨、6700 - 7000元/吨、7000 - 7350元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6400元/吨、6150 - 6300元/吨、6300 - 6500元/吨 前值分别为6250 - 6450元/吨、6150 - 6350元/吨、6350 - 6550元/吨 [2] 消息 - 周五（11月28日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.55美元 比前一交易日下跌0.10美元 跌幅0.17% 交易区间58.27 - 59.64美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.2美元 比前一交易日下跌0.14美元 跌幅0.22% 交易区间63.05 - 63.76美元 [2]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |（IH）股指|偏多[5]| |股指（IF）|偏多[5]| |股指（IC）|偏多[5]| |股指（IM）|偏多[5]| |国债(TL)|偏多[5]| |国债(T)|偏多[5]| |原油|看空[5]| |甲醇|看空[5]| |橡胶|偏多[5]| |螺纹|偏多[5]| |热卷|偏多[5]| |铁矿|偏多[5]| |焦煤|看空[5]| |焦炭|看空[5]| |锰硅|看空[5]| |硅铁|看空[5]| |铜|偏多[5]| |铝|偏多[5]| |碳酸锂|偏多[5]| |苹果|看空[5]| |米玉|偏多[5]| |纯碱|看空[5]| |玻璃|看空[5]| |集运欧线|看空[5]| 报告的核心观点 - 2025年中国经济基本实现预期发展目标，2026年面临三大新机遇，设定目标时宜审慎乐观[1] - 股指长牛慢牛有望持续，科技板块是长期方向，市场风格或趋于均衡，大盘价值可能阶段性占优[2][10] - 铜价长期受矿供应扰动支撑，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[2][17] - 原油整体向下趋势难改，市场对乌克兰和平进程存疑[3][12] - 国债期货价格转弱，受政策预期、市场风险偏好和基金销售新规影响[11] - 甲醇短期震荡偏弱，受装置开工和库存影响[13] - 橡胶预计价格宽幅震荡且重心缓慢上行，关注泰国南部降雨影响[14] - 聚烯烃短期估值低，关注消费、供给和排产情况[15] - 玻璃和纯碱处于存量消化阶段，关注开工潜在变化[16] - 锌价总体可能区间波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[18] - 蛋白粕受巴西大豆播种和市场传闻影响，豆粕偏强震荡[19] - 油脂短期偏强运行，受棕榈油产量和巴西大豆运输问题影响[20] - 白糖短期维持低位震荡，受国内外供需和政策影响[21] - 棉花短期偏强但上涨空间有限，受供应、订单和宏观情绪影响[22][23] - 集运欧线关注年底旺季拐点和明年一季度运价下行空间[24] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国国务卿鲁比奥称美乌会谈“富有成效”，美国将加强外交努力，中东问题特使将前往莫斯科[6] 国内新闻 - 国家发改委鼓励民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展[6] 行业新闻 - 10月私募基金规模达22.05万亿元创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长[7] 外盘每日收益情况 |品种|单位|11月27日|11月28日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|6,812.61|6,849.09|36.48|0.54%|[9]| |欧洲STOXX50|点|4,788.10|4,803.44|15.34|0.32%|[9]| |富时中国A50期货|点|15,068.00|15,066.00|-2.00|-0.01%|[9]| |美元指数|点|99.55|99.44|-0.11|-0.11%|[9]| |ICE布油连续|美元/桶|63.39|63.19|-0.20|-0.32%|[9]| |伦敦金现|美元/盎司|4,156.88|4,218.55|61.67|1.48%|[9]| |伦敦银|美元/盎司|53.37|56.40|3.02|5.66%|[9]| |LME铝|美元/吨|2,831.50|2,865.00|33.50|1.18%|[9]| |LME铜|美元/吨|10,930.00|11,175.50|245.50|2.25%|[9]| |LME锌|美元/吨|3,022.00|3,051.00|29.00|0.96%|[9]| |LME镍|美元/吨|14,840.00|14,820.00|-20.00|-0.13%|[9]| |ICE11号糖|美分/磅|15.12|15.21|0.09|0.60%|[9]| |ICE2号棉花|美分/磅|64.61|64.73|0.12|0.19%|[9]| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,132.25|1,137.25|5.00|0.44%|[9]| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|320.70|318.60|-2.10|-0.65%|[9]| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|51.05|52.08|1.03|2.02%|[9]| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|541.00|538.50|-2.50|-0.46%|[9]| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|446.25|447.75|1.50|0.34%|[9]| 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，市场成交额1.60万亿元，融资余额增加，科技板块是长期方向，市场风格或趋于均衡，长牛慢牛有望持续[2][10] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面稳定，美债收益率回落，国债期货价格转弱[11] 能化 - 原油：SC夜盘上涨，市场对乌克兰和平进程存疑，欧佩克原油供应减少，美国在线钻探油井数量下降，整体向下趋势难改[3][12] - 甲醇：夜盘下跌，国内装置开工负荷下降，沿海库存宽幅下降，短期震荡偏弱[13] - 橡胶：海外供应压力仍存，国内供应端弹性减弱，需求端支撑开工平稳，预计胶价宽幅震荡且重心缓慢上行[14] - 聚烯烃：期货小幅反弹，下游需求稳步释放，受原油和商品整体弱势影响，短期估值低，关注消费、供给和排产情况[15] - 玻璃纯碱：玻璃期货整理运行，库存下降；纯碱期货延续弱势，库存下降；短期关注开工潜在变化，盘面交易视点向5月转移[16] 金属 - 铜：夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，矿供应扰动支撑铜价，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[2][17] - 锌：夜盘锌价收涨，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[18] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，巴西大豆播种进度加快，美豆出口节奏偏慢，市场传闻引发豆粕偏强震荡[19] - 油脂：夜盘油脂偏强运行，棕榈油产地进入雨季，产量和出口情况影响价格，受巴西大豆运输问题提振[20] - 白糖：郑糖维持区间震荡，国际原糖反弹，国内糖厂开榨供应增加，进口收紧，成本支撑，短期维持低位震荡[21] - 棉花：郑棉短期偏强，国内供应充裕，下游订单减少但消费尚可，纺企刚需补库，受欧美圣诞外销订单和宏观情绪影响，上涨空间有限[22][23] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC反弹，SCFI欧线报价上涨，关注年底旺季拐点和明年一季度运价下行空间[24]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |（IH）股指|偏多| |股指（IF）|偏多| |股指（IC）|偏多| |股指（IM）|偏多| |国债(TL)|偏多| |国债(T)|偏多| |原油|看空| |甲醇|看空| |橡胶|偏多| |螺纹|偏多| |卷热|偏多| |铁矿|偏多| |焦煤|看空| |焦炭|看空| |锰硅|看空| |硅铁|看空| |铜|偏多| |铝|偏多| |碳酸锂|偏多| |苹果|看空| |玉米|偏多| |纯碱|看空| |玻璃|看空| |集运欧线|看空| [5] 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析和展望，认为在经济压力大的情况下股指长牛慢牛有望持续；双焦短期盘面或回调；原油整体向下趋势难改；甲醇短期震荡偏弱；橡胶预计震荡调整；聚烯烃关注消费和供给；玻璃和纯碱处于存量消化；铜长期受支撑；锌总体区间波动；蛋白粕、油脂偏强运行；白糖、棉花预计震荡；集运欧线02合约中枢或下移 [2][3][11][14] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：普京表示美方代表团下周访莫斯科，俄方总体同意将美方解决乌克兰问题清单作谈判基础，若乌武装力量撤离，俄方停火，否则采取军事手段[1][6] - 国内新闻：李强主持国务院常务会议，听取督查汇报，部署医保省级统筹，审议相关条例和草案，强调协调推进医保和分级诊疗，加强基层医疗服务[7] - 行业新闻：国家发改委推动基础设施REITs扩围，提醒具身智能产业防范风险[8] 外盘每日收益情况 |品种|11月26日|11月27日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点|6,812.61|6,812.61|0.00|0.00%| |欧洲STOXX50点|4,798.02|4,788.10|-9.92|-0.21%| |富时中国A50期货点|15,063.00|15,068.00|5.00|0.03%| |美元指数点|99.59|99.55|-0.04|-0.04%| |ICE布油连续（美元/桶）|63.07|63.39|0.32|0.51%| |伦敦金现（美元/盎司）|4,162.57|4,156.88|-5.68|-0.14%| |伦敦银（美元/盎司）|53.33|53.37|0.05|0.09%| |LME铝（美元/吨）|2,864.00|2,831.50|-32.50|-1.13%| |LME铜（美元/吨）|10,953.00|10,930.00|-23.00|-0.21%| |LME锌（美元/吨）|3,055.00|3,022.00|-33.00|-1.08%| |LME镍（美元/吨）|14,845.00|14,840.00|-5.00|-0.03%| |ICE11号糖（美分/磅）|15.12|15.12|0|0.00%| |ICE2号棉花（美分/磅）|64.61|64.61|0.00|0.00%| |CBOT大豆（美分/蒲式耳）|1,132.25|1,132.25|0.00|0.00%| |CBOT豆粕当月连续（美元/短吨）|320.70|320.70|0.00|0.00%| |CBOT豆油当月连续（美分/磅）|51.05|51.05|0.00|0.00%| |CBOT小麦当月连续（美分/蒲式耳）|541.00|541.00|0.00|0.00%| |CBOT玉米当月连续（美分/蒲式耳）|446.25|446.25|0.00|0.00%| [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，成交额1.72万亿元，融资余额增加；科技板块是长期方向，11月以来市场风格受多种因素影响，后续有望均衡，大盘价值或阶段性占优；经济压力大时增量政策有望出台，长牛慢牛有望持续[2][11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，央行净投放，资金面宽松；开展MLF操作，市场预期宽松政策落地概率低；美通胀抬头，多位美联储官员释放降息信号；10月工业企业利润下降，商品房销售和二手房价格不佳；临近年末会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规扰动债市，国债期货价格转弱[12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨1.46%，市场对乌和平进程存疑；乌美代表团本周商讨和平方案；10月欧佩克9国原油日供应量减少，高于目标产量；美国在线钻探油井数量减少，整体向下趋势难改[3][13] - 甲醇：夜盘上涨0.28%，煤制烯烃装置开工负荷下降，国内甲醇装置开工负荷下降；沿海甲醇库存宽幅下降，但仍处高位；预计11月28日至12月14日进口船货到港量100.89 - 101万吨，短期震荡偏弱[14] - 橡胶：海外产区供应释放，国内产区将停割，原料胶价格坚挺，需求端支撑有限；东南亚产胶旺季，天气或影响割胶，支撑原料价格，预计胶价震荡调整[15] - 聚烯烃：期货延续弱势，现货部分下调；下游需求开工率高，需求释放；受原油和商品整体弱势影响；自身估值低，关注消费、供给和排产[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货整理，本周库存下降；纯碱期货弱势，本周库存下降；国内玻璃和纯碱存量消化，市场谨慎；玻璃供给调节需时间，纯碱供需消化压力增加，关注开工变化；盘面交易视点向5月转移[17] 金属 - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润边缘，但产量高增长；电网投资增长，电源投资放缓，汽车产销增长，家电排产下降，地产疲弱；印尼矿难或使全球铜供需转向缺口，长期支撑铜价，关注相关因素变化[18] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回落，供应紧张，但产量增长；镀锌板库存高位；基建投资增速趋缓，汽车产销增长，家电产量下降，地产疲弱；供求差异不明显，总体区间波动，关注相关因素变化[19] 黑色 - 双焦：夜盘走势偏弱，焦煤总持仓持平；本周五大材产量微增，库存下降，表需微降，铁水产量下降，钢厂盈利率下行；利润压力下铁水产量或继续下降，短期盘面回调，关注焦煤供应和铁水产量走势[2][20] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强震荡，巴西大豆播种进度加快；美豆出口节奏慢，假日前提振收涨；出口检验量下降，对中国大陆检验量为零；市场传闻部分巴西大豆暂停输华，带动板块走强[21] - 油脂：夜盘偏强运行，棕榈油产地雨季，出口放缓，但增产幅度低于预期，印尼洪涝灾害引发产量担忧；受巴西大豆运输问题提振，短期偏强[22] - 白糖：郑糖主力区间运行，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，制糖比高位；原糖短期下跌空间有限，维持震荡；国内郑糖跟随原糖，进口利润拖累价格，但新榨季成本或支撑，价格低位，下方空间有限[23][24] - 棉花：郑棉主力震荡，新疆籽棉采摘尾声，轧花厂成本锁定，市场关注基本面供需；11月下游需求乏力，坯布和纱厂开机下降，纺企补库心态有限，需求疲软已在盘面体现，预计短期震荡[25] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，02合约下跌0.69%，远月红海复航预期发酵；双子座联盟未确定航线切换时间；多家船公司调降报价，马士基激进定价；年底旺季拐点将明确，市场关注运价下行空间，02合约中枢或下移，关注12月下半月船司挺价情况[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货延续弱势，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分下调200，拉丝PP中石化平稳、中石油部分下调50 [2] - 下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 [2] - 聚烯烃自身估值处于低位，后市关注消费边际情况、供给和排产水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6699、6763、6804，前2日收盘价分别为6707、6768、6812，涨跌分别为 -8、 -5、 -8，涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.07%、 -0.12%，成交量分别为270004、103306、1204，持仓量分别为495726、232562、4234，持仓量增减分别为 -1873、10864、376 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6295、6393、6435，前2日收盘价分别为6265、6367、6430，涨跌分别为30、26、5，涨跌幅分别为0.48%、0.41%、0.08%，成交量分别为306411、95171、2239，持仓量分别为557253、263547、12254，持仓量增减分别为 -29319、19590、661 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -64、 -41、105，前值分别为 -61、 -44、105；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -98、 -42、140，前值分别为 -102、 -63、165 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2118元/吨、6050元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨，前值分别为2100元/吨、6075元/吨、564美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东市场、华北市场、华南市场现值分别为6900 - 7350、6700 - 7000、7000 - 7350，前值分别为6250 - 6450、6900 - 7350、6700 - 7000；中游PP华东市场、华北市场、华南市场现值分别为6250 - 6450、6150 - 6350、6350 - 6550，前值分别为7000 - 7350、6150 - 6350、6350 - 6550 [2] 消息 - 美国感恩节假期交易清淡，市场权衡俄乌和平协议前景不确定性，国际油价在震荡中继续上涨 [2] - 2026年1月WTI在电子盘交易中每桶59.10美元，比前一交易日上涨0.45美元，涨幅0.77%，交易区间每桶58.27 - 59.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.34美元，比前一交易日上涨0.21美元，涨幅0.33%，交易区间62.75 - 63.45美元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌品种 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 - 国内铜期货收盘价86,930元/吨，基差60元/吨，LME3月期收盘价10,930美元/吨，LME现货升贴水16.56美元/吨，LME库存156,500吨，日度变化-75吨 [2] - 国内铝期货收盘价21,470元/吨，基差 - 60元/吨，LME3月期收盘价2,832美元/吨，LME现货升贴水 - 28.45美元/吨，LME库存541,725吨，日度变化 - 2,000吨 [2] - 国内锌期货收盘价22,380元/吨，基差45元/吨，LME3月期收盘价3,022美元/吨，LME现货升贴水165.44美元/吨，LME库存49,925吨，日度变化1,925吨 [2] - 国内镍期货收盘价116,710元/吨，基差 - 2,980元/吨，LME3月期收盘价14,840美元/吨，LME现货升贴水 - 197.06美元/吨，LME库存254,520吨，日度变化1,038吨 [2] - 国内铅期货收盘价16,945元/吨，基差 - 60元/吨，LME3月期收盘价1,984美元/吨，LME现货升贴水 - 38.94美元/吨，LME库存264,975吨，日度变化400吨 [2] - 国内锡期货收盘价301,460元/吨，基差 - 4,590元/吨，LME3月期收盘价37,925美元/吨，LME现货升贴水126.15美元/吨，LME库存3,125吨，日度变化40吨 [2]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH）|偏多[5]| |股指（IF）|偏多[5]| |股指（IC）|偏多[5]| |股指（IM）|偏多[5]| |国债(TL)|偏多[5]| |国债(T)|偏多[5]| |原油|看空[5]| |甲醇|看空[5]| |橡胶|偏多[5]| |螺纹|偏多[5]| |热卷|偏多[5]| |铁矿|偏多[5]| |焦煤|看空[5]| |焦炭|看空[5]| |锰硅|看空[5]| |硅铁|看空[5]| |铜|偏多[5]| |铝|偏多[5]| |碳酸锂|偏多[5]| |苹果|看空[5]| |玉米|偏多[5]| |纯碱|看空[5]| |玻璃|看空[5]| |集运欧线|看空[5]| 报告的核心观点 - 能化夜盘低位反弹，经济活动基本持平但部分辖区有下滑或增长，消费品促进方案目标到2027年优化供给结构形成消费领域和热点[1] - 股指长期科技板块是方向，市场风格有望均衡但大盘价值可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续[2][11] - 双焦短期盘面走势或回调，关注焦煤供应、钢材去库和铁水产量走势[3][21] - 原油整体向下趋势难改[3][13] - 国债期货价格破位下跌，建议暂时观望[12] - 甲醇短期震荡偏弱[14] - 橡胶预计胶价走势震荡调整[15] - 聚烯烃后市或延续低位震荡态势[16] - 玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注开工潜在变化，盘面交易视点向5月转移[17] - 铜长期受印尼矿难支撑，关注相关因素变化[19] - 锌总体可能区间波动，关注相关因素变化[20] - 蛋白粕预计连粕短期窄幅震荡[22] - 油脂中棕榈油价格有支撑，菜油价格承压[23] - 白糖原糖短期震荡，郑糖短期或维持偏弱走势[24][25] - 棉花短期震荡运行[26] - 集运欧线02合约预计中枢逐渐下移，关注船司挺价情况[27] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 商务部部长与欧盟委员就安世半导体等经贸问题会谈，敦促企业沟通恢复供应链稳定，还交换出口管制意见[6] 国内新闻 - 国家发改委公布《信用修复管理办法》，2026年4月1日起施行，明确失信信息分类和公示期限[7] 行业新闻 - 六部门发布方案促进消费，到2027年优化消费品供给结构形成消费领域和热点[1][8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|11月25日|11月26日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点| |6,765.88|6,812.61|46.73|0.69%| |欧洲STOXX50点| |4,742.54|4,798.02|55.48|1.17%| |富时中国A50期货点| |14,982.00|15,063.00|81.00|0.54%| |美元指数点| |99.81|99.59|-0.22|-0.22%| |ICE布油连续|美元/桶|62.64|63.07|0.43|0.69%| |伦敦金现|美元/盎司|4,131.89|4,162.57|30.67|0.74%| |伦敦银|美元/盎司|51.44|53.33|1.89|3.67%| |LME铝|美元/吨|2,801.00|2,864.00|63.00|2.25%| |LME铜|美元/吨|10,832.50|10,953.00|120.50|1.11%| |LME锌|美元/吨|2,999.50|3,055.00|55.50|1.85%| |LME镍|美元/吨|14,920.00|14,845.00|-75.00|-0.50%| |ICE11号糖|美分/磅|14.9|15.12|0.22|1.48%| |ICE2号棉花|美分/磅|64.23|64.61|0.38|0.59%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,124.00|1,132.25|8.25|0.73%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|320.50|320.70|0.20|0.06%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|50.63|51.05|0.42|0.83%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|538.50|541.00|2.50|0.46%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|438.25|446.25|8.00|1.83%|[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指上一交易日反弹，通信板块领涨，融资余额增加，科技板块是长期方向，市场风格有望均衡但大盘价值可能阶段性占优，长牛慢牛有望持续[2][11] - 国债显著下跌，央行回笼资金，市场预期宽松政策落地概率低，受多种因素影响价格破位下跌，建议暂时观望[12] 能化 - 原油受制裁、和平计划草案及美联储降息分歧等影响，整体向下趋势难改[3][13] - 甲醇装置开工有升有降，沿海库存下降，预计短期震荡偏弱[14] - 橡胶供应后期压力或显现，需求支撑有限，预计胶价震荡调整[15] - 聚烯烃期货重回弱势，需求稳步释放但受市场情绪影响，后市或低位震荡[16] - 玻璃期货反弹，纯碱期货整理，国内玻璃和纯碱存量消化，关注开工变化，盘面交易视点向5月转移[17] 金属 - 铜夜盘收涨，精矿供应紧张但产量增长，印尼矿难或支撑铜价，关注相关因素变化[19] - 锌夜盘收涨，精矿供应阶段性紧张但产量增长，供求总体差异不明显，可能区间波动，关注相关因素变化[20] 黑色 - 双焦夜盘走势弱，供应端恢复，需求端有变化，铁水产量下降预期仍在，短期盘面或回调，关注相关因素走势[3][21] 农产品 - 蛋白粕因巴西大豆播种进度和美豆出口情况，预计连粕短期窄幅震荡[22] - 油脂中棕榈油价格有支撑，菜油价格承压[23] - 白糖原糖短期震荡，郑糖短期或维持偏弱走势[24][25] - 棉花短期震荡运行[26] 航运指数 - 集运欧线受红海复航预期影响，02合约下跌，预计中枢逐渐下移，关注船司挺价情况[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 基差及LME数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,560|60|10,953|8.83|156,575|825| |铝|21,425|-30|2,864|-26.84|543,725|-2,225| |锌|22,360|55|3,055|163.36|48,000|575| |镍|115,940|-3,190|14,845|-198.49|253,482|0| |铅|17,005|-60|1,974|-40.08|264,575|-700| |锡|294,640|-330|38,090|185.00|3,085|0| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格出现破位下跌，建议暂时观望 [3] 相关目录总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.34%且持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行2bp，DR007利率下行0.33bp，GC007利率下行1.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行3.01bp至1.86%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.54bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 央行加大公开市场操作单日净回笼972亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [3] - 央行开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作，市场预期年内宽松政策落地概率较低 [3] - 美国9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率继续回落 [3] - 10月份居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累，商品房销售降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中 [3] - 临近年末重要会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规落地也将对债市产生扰动 [3] 行业信息 - 商务部部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员就安世半导体等经贸问题深入交换意见，双方将共同敦促安世荷兰与安世中国尽快开展建设性沟通 [3] - 六部门联合发布方案，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 中国人民银行党委委员、副行长指出“十五五”时期金融法治建设面临新形势新任务 [3] - 国家发改委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，明确失信信息分类及公示期限 [3] - 美联储发布褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大 [3] - 日本政府计划额外发行至少11.5万亿日元（735亿美元）新债券以推进经济刺激计划，引发对公共财政和收益率上升的担忧 [3] 市场表现 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.53BP，7天期上行2.03BP，14天期下行2.12BP；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.24BP，7天期下行2.64BP，14天期下行1.36BP [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.64个基点，3年期美债收益率涨1.66个基点，5年期美债收益率涨0.52个基点，10年期美债收益率跌0.19个基点，30年期美债收益率跌0.78个基点 [3]