报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张、冶炼利润承压，但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长、光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价79,180元/吨，基差140元/吨，前日LME3月期收盘价9,756美元/吨，LME现货升贴水-88.68美元/吨，LME库存155,000吨，日度变化-975吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费总体回升、冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价22,305元/吨，基差-75元/吨，前日LME3月期收盘价2,764美元/吨，LME现货升贴水-6.85美元/吨，LME库存65,525吨，日度变化-2,550吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,825元/吨，基差-40元/吨，前日LME3月期收盘价2,604美元/吨，LME现货升贴水5.15美元/吨，LME库存478,075吨，日度变化-650吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价121,550元/吨，基差-2,050元/吨，前日LME3月期收盘价15,131美元/吨，LME现货升贴水-184.70美元/吨，LME库存209,148吨，日度变化-600吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,865元/吨，基差-155元/吨，前日LME3月期收盘价1,985美元/吨，LME现货升贴水-41.11美元/吨，LME库存271,550吨，日度变化-1,500吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价271,320元/吨，基差-3,370元/吨，前日LME3月期收盘价34,510美元/吨，LME现货升贴水167.00美元/吨，LME库存1,780吨，日度变化-5吨 [2]

申银万国期货研究所 董超 （从业编号F3030150 交易咨询号Z0012596） dongchao@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | 原油 | SC近月 | SC次月 | WTI近月 | WTI次月 | Brent近月 | Brent次月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 前日收盘价 | 485.6 | 492.9 | 63.77 | 63.34 | 68.74 | 68.20 | | | 前2日收盘价 | 487.0 | 493.6 | 63.48 | 63.07 | 67.79 | 67.26 | | | 涨跌 | -1.4 | -0.7 | 0.29 | 0.27 | 0.95 | 0.94 | | | 涨跌幅 | -0.29% | -0.14% | 0.46% | 0.43% | 1.40% | 1.40% | | | 成交量 | 1,185 | 102,824 | 206,558 | 95,243 | 192,512 | 276,324 | | | 持仓量 | 4,061 | 37,424 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年国内流动性延续宽松且处于政策窗口期，下半年或出台更多增量政策，外部风险缓和，市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率高，但需适应板块轮动加速与结构分化；各品种受不同因素影响，走势存在差异，如股指科技成长与红利蓝筹指数表现不同，原油关注OPEC增产情况，铜价多空交织或区间波动等[2] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，8月27日凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取的印度产品将受影响[4] - 国内新闻：香港财库局局长提醒公众谨慎对待稳定币，其作为交付工具成本低至1%；上海出台楼市新政“组合拳”，包括外环外购房政策、公积金贷款额度上浮、房贷利率和房产税调整等[6][7] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等指数下跌，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续等部分品种有涨跌变化，各价格为该日收盘价格[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅上涨，通信和有色板块领涨，市场成交额3.18万亿元；国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，市场处于共振期，科技成长与红利蓝筹指数表现不同[2][10] - 国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面转松，但需谨防股债跷跷板效应对债市情绪的压制[11] 能化 - 原油：sc夜盘上涨1.16%，俄罗斯炼油厂火灾，欧佩克及其限产同盟国9月7日会议可能批准进一步增产，关注OPEC增产情况[12] - 甲醇：夜盘震荡盘整，沿海甲醇库存累积，预计进口船货到港量多，国内装置开工负荷有变化，短期偏多[13] - 橡胶：近期受台风影响，胶价支撑依赖供给侧，需求端支撑偏弱，消费刺激政策有一定支撑，短期走势预计止跌反弹[14] - 聚烯烃：期货小幅反弹，基本面市场热度降温，库存缓慢消化，关注供需消化后的秋季备货行情和供给端变化[15][16] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，夏季检修供给收缩，市场预期好转；纯碱期货低位小幅反弹，库存有变化；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，价格止跌，关注秋季消费对存量消化的助力[17] 金属 - 贵金属：金银反弹，鲍威尔鸽派姿态增强9月降息预期，虽有通胀反弹、地缘风险降温等因素，但黄金长期驱动仍有支撑，当下金银偏强走势[3][18] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注相关变化[19] - 锌：夜盘锌价收低，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望持续回升，短期供求或向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，关注相关变化[20] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响，供应、需求、库存有变化，短期停产引发市场情绪走高，有回调风险，后续若库存去化锂价有上涨空间，追空需谨慎[21][22] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量微增，全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，关注钢厂生产进度[23] - 钢材：钢厂盈利率持平，钢材供应端压力体现，库存去化，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，品种分化，短期回调，后市震荡偏强看涨[24] - 双焦：主力合约高位震荡，持仓环比基本持平，铁水产量高位，需求有韧性，但基差与近远月价差对盘面有压力，多空博弈加剧，盘面宽幅震荡[25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收涨，美豆生长状况良好但种植面积下调，美豆期价偏强，连粕短期偏弱调整，中长期预计价格坚挺[26] - 油脂：夜盘豆菜油震荡收涨，棕榈油收跌，马来西亚棕榈油产量和出口有变化，预计短期油脂震荡运行[27][28] - 白糖：国际糖市将进入累库阶段，原糖短期震荡；国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，进口加工糖有压力，郑糖短期跟随原糖震荡[29] - 棉花：国内棉市供应偏紧，需求处于淡季，郑棉短期震荡偏强但上方空间有限，关注需求转变和滑准税配额增发情况[30] 航运指数 - 集运欧线：EC反弹，SCFIS欧线连续六周下跌，8月中下旬欧线运价加速回调，淡季预期发酵，预计短期运价延续阶段性下行，关注船司跟降情况和贴水支撑[31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价可能短期区间波动 锌价可能短期宽幅波动 [2] 各品种分析总结 铜 - 夜盘铜价收低 精矿供应延续紧张 冶炼利润承压 但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长 光伏抢装同比陡增 未来增速可能放缓 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织 铜价可能区间波动 需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低 锌精矿加工费总体回升 冶炼利润转正 产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加 基建投资累计增速小幅正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜 锌价可能区间偏弱波动 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据总结 国内期货市场 |品种|收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,690|110|9,797|-78.38|156,350|0| |铝|20,785|10|2,622|2.07|479,525|0| |锌|22,375|-75|2,806|-2.95|69,375|-1,875| |镍|120,070|-1,500|15,100|-175.83|209,598|252| |铅|16,845|-160|1,995|-33.79|279,600|-1,500| |锡|269,570|-3,090|33,845|50.00|1,740|25|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅反弹，PE强于PP，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，目前基本面市场热度降温，行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖，近期原油等成本短期再度回升，化工品短期估值或有反弹，后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏以及供给端可能出现的变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7423、7426、7365，前2日收盘价分别为7380、7392、7321，涨跌分别为43、34、44，涨跌幅分别为0.58%、0.46%、0.60%，成交量分别为261365、8732、29530，持仓量分别为393878、25214、56447，持仓量增减分别为 -364、2184、 -13069，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -3、61、 -58，前值分别为 -12、71、 -59 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7074、7089、7011，前2日收盘价分别为7038、7059、6993，涨跌分别为36、30、18，涨跌幅分别为0.51%、0.42%、0.26%，成交量分别为209222、10807、24775，持仓量分别为468785、35110、35262，持仓量增减分别为3197、1860、 -11348，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -15、78、 -63，前值分别为 -21、66、 -45 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2427元/吨、6470元/吨、573美元/吨、5600元/吨、6900元/吨、8800元/吨，前值分别为2408元/吨、6500元/吨、575美元/吨、5600元/吨、6870元/吨、8800元/吨 [2] - 中游方面，LL华东、华北、华南市场现值分别为7250 - 7700、7200 - 7450、7400 - 7750，前值分别为7250 - 7700、7150 - 7450、7350 - 7750；PP华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7000、6900 - 7000、6850 - 7100，前值分别为6900 - 7000、6850 - 7000、6850 - 7100 [2] 消息评论 - 8月25日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶64.80美元，比前一交易日上涨1.14美元，涨幅1.79%，交易区间63.53 - 65.1美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年10月期货结算价每桶68.80美元，比前一交易日上涨1.07美元，涨幅1.58%，交易区间67.57 - 69.07美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银反弹，杰克逊霍尔会议上鲍威尔被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期；美国7月通胀数据反弹，美俄谈判令地缘风险降温，金银一度承压；7月非农数据不及预期且前值大幅下修；美联储内部观点分裂，特朗普影响市场对美联储的预期；贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍提供支撑，当下金银整体或在降息预期升温下呈现偏强走势 [5] 期货市场 - 沪金2510现价779.92，涨0.74，涨幅0.09%，持仓量180151，成交量226253，现货升贴水-4.58 [2] - 沪金2512现价782.32，涨0.84，涨幅0.11%，持仓量140282，成交量52290，现货升贴水-6.98 [2] - 沪银2510现价9348.00，跌46.00，跌幅0.49%，持仓量322774，成交量631045，现货升贴水16.00 [2] - 沪银2512现价9371.00，跌43.00，跌幅0.46%，持仓量240493，成交量145892，现货升贴水-7.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价775.34，涨3.71，涨幅0.48% [2] - 伦敦金前日收盘价774.20，跌2.57，跌幅-0.33%，美元/盎司价格3365.605 [2] - 上海白银T+D前日收盘价9364.00，涨182.00，涨幅1.98% [2] - 伦敦银前日收盘价38.56，跌0.33，跌幅-0.85% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.40，前值2.30 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值23，前值20 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.80，前值84.04 [2] - 上海金/伦敦金现值7.17，前值7.12 [2] - 上海银/伦敦银现值7.55，前值7.34 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值37,515千克，前值37,455千克，增加60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1,113,641千克，前值1,109,123千克，增加4,518.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38,563,780，前值38,563,812，减少32.15 [2] - COMEX白银库存现值508,783,339，前值508,486,930，增加296409 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.4262，前值97.7244，增加0.72% [2] - 标准普尔指数现值6439.32，前值6466.91，减少0.43% [2] - 美债收益现值4.28，前值4.26，增加0.47% [2] - 布伦特原油现值68.2，前值67.26，增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1581，前值7.1712，减少-0.18% [2] 衍生品市场 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银)现值33486，前值33005，增加481 [2] - CFTC投机者净持仓(金)现值32895，前值34346，减少-1451 [2] 宏观消息 - 特朗普与韩国总统李在明会晤，不介意重新谈判与韩国贸易协议，考虑从韩国订购舰船 [2] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，针对2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的印度产品 [2] - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，草案清单发布至《联邦公报》征求公众意见 [2] - 美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌价可能短期宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，需关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，目前精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价78540元/吨，基差115元/吨，前日LME3月期收盘价9725美元/吨，LME现货升贴水-81.01美元/吨，LME库存156350吨，日度变化1200吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价22260元/吨，基差 - 65元/吨，前日LME3月期收盘价2767美元/吨，LME现货升贴水-7.54美元/吨，LME库存71250吨，日度变化 - 950吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20620元/吨，基差30元/吨，前日LME3月期收盘价2593美元/吨，LME现货升贴水-0.47美元/吨，LME库存479525吨，日度变化0吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价119700元/吨，基差 - 1380元/吨，前日LME3月期收盘价14929美元/吨，LME现货升贴水-186.96美元/吨，LME库存209346吨，日度变化18吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16745元/吨，基差 - 155元/吨，前日LME3月期收盘价1970美元/吨，LME现货升贴水-38.38美元/吨，LME库存281100吨，日度变化 - 1850吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价266480元/吨，基差2100元/吨，前日LME3月期收盘价33475美元/吨，LME现货升贴水-2.00美元/吨，LME库存1715吨，日度变化85吨 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言信号，上周超预期美国通胀数据令金银承压，美俄谈判积极信号令地缘风险降温，7月非农数据不及预期且前值大幅下修，美联储7月利率会议按兵不动但内部观点分裂，特朗普人事任命影响市场对美联储预期，贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化，大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动有支撑但当下价位高上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价776.08，前收盘价775.12，涨跌0.96，涨跌幅0.12%，持仓量183215，成交量128755，现货升贴水 -4.42 [2] - 沪金2512现价778.06，前收盘价777.20，涨跌幅0.00%，持仓量133322，成交量23298，现货升贴水 -6.40 [2] - 沪银2510现价9233.00，前收盘价9162.00，涨跌71.00，涨跌幅0.77%，持仓量307098，成交量311338，现货升贴水 -89.00 [2] - 沪银2512现价9253.00，前收盘价9184.00，涨跌69.00，涨跌幅0.75%，持仓量228190，成交量67972，现货升贴水 -109.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价771.66，涨跌1.83，涨跌幅0.24% [2] - 伦敦金前日收盘价770.79，涨跌 -1.59，涨跌幅 -0.21% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3338.935，涨跌 -8.4，涨跌幅 -0.25% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9144.00，涨跌122.00，涨跌幅1.35% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价38.12，涨跌0.27，涨跌幅0.70% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值1.98，前值2.08 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值20，前值22 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.39，前值85.33 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.15 [2] - 上海银/伦敦银现值7.46，前值7.41 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值36642千克，前值36582千克，增减60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1115055千克，前值1140199千克，增减 -25144.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38573764，前值38563812，增减9952.03 [2] - COMEX白银库存现值508499193，前值508499193，增减0 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.6526，前值98.2406，增减0.42% [2] - 标准普尔指数现值6370.17，前值6395.78，增减 -0.40% [2] - 美债收益现值4.33，前值4.29，增减0.93% [2] - 布伦特原油现值67.67，前值67.04，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1833，前值7.1815，增减0.03% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 欧盟与美国公布7月新贸易协议细节，美国将对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消美国工业品关税，为美国海产品和农产品提供优惠市场准入，还计划到2028年前采购7500亿美元美国液化天然气、石油和核能产品及400亿美元美国人工智能芯片 [3] - 特朗普炮轰可再生能源是“世纪骗局”，美国部分地区电力供不应求，政府不再批准新风电或光伏项目，特朗普将电价上涨归咎于可再生能源 [3] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高，远超预期49.5，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高55.4 [3] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于预期22.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来最高 [3] - 美国7月二手房销售折合年率上升2%至401万套，高于预期392万套，二手房价格中位数同比上升0.2%，创两年来最慢升幅 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央行货币政策延续宽松思路，对短端国债期货价格有一定支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.13%，持仓量有所减少[2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会[2] 短期市场利率 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行3.9bp，DR007利率下行4.19bp，GC007利率下行10.6bp[2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行1.53bp至1.77%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.72bp[2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行0bp[2] 宏观消息 - 8月21日央行开展2530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1287亿元逆回购到期，单日净投放1243亿元[3] - 财政部指出约七成PPP存量项目已进入运营期，当前市场利率水平下，存量项目贷款存在合理降息、展期空间[3] - 自今年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展活动，资金规模5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域[3] - 截至2025年8月，20家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模超12000亿元人民币，多家上市企业剥离房地产开发业务[3] - 欧盟与美国公布新贸易协议细节，美国对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，计划采购美国液化天然气、石油、核能产品及人工智能芯片[3] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人[3] - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高的55.4[3] 行业信息 - 8月21日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期有不同幅度下行，银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、1月期下行，14天期上行[3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅[3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.765%，央行公开市场操作净投放1243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定，8月LPR报价持稳[3] - 美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，美债收益率回落[3] - 7月份社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中[3] - 国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，巩固房地产市场止跌回稳态势[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕偏弱震荡，美豆生长状况良好加强新季美豆单产高预期，但因美豆种植面积下调下方有支撑，连粕短期区间震荡，在进口成本支撑下价格表现仍将坚挺 [2] - 油脂方面，夜盘油脂震荡收涨，8月马棕出口环比大增提振价格，印尼没收非法种植园和DMO政策趋严提供支撑，但受美国生柴消息扰动和资金获利了结影响，短期油脂有回落风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8394、棕榈油主力9500、菜油主力9791、豆粕主力3113、菜粕主力2610、花生主力8844 [1] - 涨跌方面，豆油主力-20、棕榈油主力-54、菜油主力-37、豆粕主力-47、菜粕主力-57、花生主力26 [1] - 涨跌幅方面，豆油主力-0.24%、棕榈油主力-0.57%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-1.49%、菜粕主力-2.14%、花生主力0.29% [1] - 价差现值方面，Y9 - 1为28、P9 - 1为-68、OI9 - 1为73、Y - P09为-1044、OI - Y09为1459、OI - P09为415 [1] - 比价 - 价差现值方面，M9 - 1为-44、RM9 - 1为40、M - RM09为449、M/RM09为1.17、Y/M09为2.71、Y - M09为5326 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨为4423、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1036、CBOT美豆油/美分/磅为51、CBOT美豆粕/美元/吨为297 [1] - 涨跌方面，BMD棕榈油/林吉特/吨为-25、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为20、CBOT美豆油/美分/磅为2、CBOT美豆粕/美元/吨为-3 [1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油/林吉特/吨为-0.56%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1.88%、CBOT美豆油/美分/磅为4.59%、CBOT美豆粕/美元/吨为-1.08% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值方面，天津一级大豆油8570、广州一级大豆油8690、张家港24°棕榈油9650、广州24°棕榈油9620、张家港三级菜油9910、防城港三级菜油9790 [1] - 涨跌幅方面，天津一级大豆油-0.12%、广州一级大豆油0.12%、张家港24°棕榈油1.15%、广州24°棕榈油1.16%、张家港三级菜油-0.40%、防城港三级菜油-0.91% [1] - 现货基差方面，天津一级大豆油176、广州一级大豆油296、张家港24°棕榈油150、广州24°棕榈油120、张家港三级菜油119、防城港三级菜油-1 [1] - 现货价差现值方面，广州一级大豆油和24°棕榈油-900、张家港三级菜油和一级大豆油1270、东莞豆粕和菜粕380 [1] 进口利润及压榨 - 进口利润现值方面，近月马来西亚棕榈油-283、近月美湾大豆-220、近月巴西大豆-99、近月美西大豆187、近月加拿大毛菜油880、近月加拿大菜籽819 [1] 仓单 - 现值方面，豆油15310、棕榈油1420、菜籽油3487、豆粕10925、菜粕8586、花生0 [1] 行业信息 - 截至6月底印尼棕榈油库存环比下降13%至253万吨，6月出口达361万吨，环比猛增35.4% [2] - 2025年8月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3% [2] 评论及策略 - 蛋白粕方面，Pro farmer田间调查显示美豆生长状况良好，预计产量前景乐观，但美豆种植面积下调使美豆下方有支撑，连粕短期区间震荡，价格表现坚挺 [2] - 油脂方面，SPPOMA预估2025年8月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%，SGS数据显示8月1 - 15日马棕出口量环比增加34.5%，出口大增提振价格，印尼没收非法种植园和DMO政策趋严提供支撑，但受美国生柴消息和资金获利了结影响，短期油脂有回落风险 [2]