报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估致产量和库存下降，但实际报告数据利多不足，近期美豆压榨需求强劲，不过因期价上涨较多出现回调，国内豆粕维持宽松格局，预计连粕短期跟随美豆调整 [2] - 油脂方面，马棕产量环比增加、出口大幅高于预期但仍累库，报告发布后利空出尽，市场传言提振豆油生柴需求预期，预计短期相关油脂期价走强，澳籽即将到港叠加抛储频繁使菜籽原料供应增加，菜油价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8224、棕榈油主力8646、菜油主力9779、豆粕主力3017、菜粕主力2412、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力-132、棕榈油主力-206、菜油主力-34、豆粕主力-5、菜粕主力-7、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-1.58%、棕榈油主力-2.33%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.17%、菜粕主力-0.29%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值-248、P9 - 1现值-16、OI9 - 1现值-384、Y - P09现值-654、OI - Y09现值1419、OI - P09现值765 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值-91、RM9 - 1现值32、M - RM09现值482、M/RM09现值1.20、Y/M09现值2.73、Y - M09现值5050 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4177、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1123、CBOT美豆油/美分/磅51、CBOT美豆粕/美元/吨318 [1] - 涨跌：BMD棕榈油/林吉特/吨60、CBOT大豆/美分/蒲氏耳-12、CBOT美豆油/美分/磅-0、CBOT美豆粕/美元/吨-3 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨1.46%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳-1.08%、CBOT美豆油/美分/磅-0.74%、CBOT美豆粕/美元/吨-0.97% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8500、广州一级大豆油8540、张家港24°棕榈油8740、广州24°棕榈油8670、张家港三级菜油10100、防城港三级菜油10180 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油-1.62%、广州一级大豆油-1.50%、张家港24°棕榈油-0.79%、广州24°棕榈油-0.80%、张家港三级菜油-0.79%、防城港三级菜油-0.78% [1] - 现货基差：天津一级大豆油276、广州一级大豆油316、张家港24°棕榈油94、广州24°棕榈油24、张家港三级菜油321、防城港三级菜油401 [1] - 现货价格：南通豆粕2990、东莞豆粕2990、南通菜粕2400、东莞菜粕2490、临沂花生米7350、安阳花生米7400 [1] - 涨跌幅：南通豆粕0.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.00%、东莞菜粕0.00%、临沂花生米-2.65%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：南通豆粕-27、东莞豆粕-27、南通菜粕-12、东莞菜粕78、临沂花生米-438、安阳花生米-388 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值-50、张家港三级菜油和一级大豆油现值1500、东莞豆粕和菜粕现值510 [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值-622、近月美湾大豆现值-273、近月巴西大豆现值-12、近月美西大豆现值-244、近月加拿大毛菜油现值452、近月加拿大菜籽现值798 [1] 仓单 - 豆油24627、棕榈油730、菜籽油4131、豆粕40840、菜粕2000、花生0 [1] 行业信息 - 马来西亚11月1日至20日棕榈油出口量为831005吨，环比上月同期下降20.5% [2] - 民间出口商报告向中国出口销售462000吨大豆和132000吨小麦，2025/2026市场年度付运 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，周末夜盘收涨，精矿供应紧张、冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌价可能区间波动，周末夜盘收低，锌精矿加工费回落、供应阶段性紧张但产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长，地产疲弱，供求总体差异不明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点及策略方向 - 铜观点为可能偏强，策略方向关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌观点为可能区间波动，策略方向关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨)|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,650|60|10,778|1.06|157,925|50| |铝|21,495|-10|2,808|-30.87|544,075|-2,000| |锌|22,380|5|2,992|135.09|46,075|1,000| |镍|115,250|-3,020|14,620|-184.81|254,172|-1,674| |铅|17,200|-145|1,989|-22.41|264,650|175| |锡|292,030|2,750|36,970|95.67|3,065|-50| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市回调但大量资金借道ETF逆市加仓 多家基金公司认为外部因素是回调主因 中国资产“慢牛”可期；各品种走势受不同因素影响 如政策、供需、国际形势等 部分品种短期走势有回调或震荡趋势 长牛慢牛在经济压力下有望持续[1][2] 各品种情况总结 金融 - 股指：上一交易日大幅回落 成交额1.98万亿元 11月20日融资余额减少 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来风格受多种因素影响 后续风格或趋于均衡 大盘价值可能阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续[2][12] - 国债：小幅下跌 10年期国债活跃券收益率上行 本周央行加大公开市场操作 资金面转松 美国相关情况使美债收益率回升 10月社融等数据回落 经济基本面数据偏弱 央行支持性货币政策使市场流动性合理充裕 对国债期货价格有支撑 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.46% 美国制裁、俄乌和平计划、美联储降息分歧等因素影响 整体向下趋势难改[4][15] - 甲醇：夜盘上涨0.5% 国内煤制烯烃装置开工负荷上升 甲醇整体装置开工负荷下降 沿海甲醇库存下降但处于高位 预计11月21日至12月7日进口船货到港量较多 短期震荡偏弱[16] - 橡胶：海外产区供应释放 国内产区将停割 供应端弹性减弱 需求端支撑有限 东南亚天气或影响割胶 基本面无持续利好 短期走势预计回调[17] - 聚烯烃：期货低位运行 现货价格平稳 下游需求开工率高 需求稳步释放 但受原油及商品整体弱势影响 自身估值低 后市或延续低位震荡[18] - 玻璃纯碱：玻璃期货探底 上周库存环比增加 纯碱期货低位震荡 上周库存环比下降 国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段 市场谨慎 玻璃供给端调节效果需时间确认 纯碱供需消化压力增加 需关注开工变化[19] 金属 - 铜：周末夜盘收涨 精矿供应紧张 冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓等 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口 长期支撑铜价 关注美元等变化[20] - 锌：周末夜盘收低 锌精矿加工费回落 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 基建等需求有不同表现 供求差异不明显 总体可能区间波动 关注美元等变化[21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘震荡 焦煤持仓环比下降 样本矿山精煤产量持平 蒙煤通关量回升 供应端恢复 需求端钢材产量增加、库存下降、表需改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应等情况[3][22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌 菜粕偏强运行 usda报告下调美豆单产和产量预估 库存下降 但数据利多不足 美豆压榨需求强劲 美豆期价回调 国内豆粕宽松 库存高位 连粕短期跟随美豆调整[23] - 油脂：夜盘菜油震荡收涨 豆棕油偏弱运行 mpob报告显示马棕产量增加、出口超预期、库存累库 报告发布后利空出尽 澳籽到港和抛储使菜籽供应增加 菜油价格承压 美国能源部相关举措使生柴需求预期减弱 油脂短期偏弱调整[24] - 白糖：郑糖主力走弱破位下跌 国际糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 制糖比高位 油价和乙醇价格下降 白糖价格中枢下移 原糖价格跌破区间 国内郑糖跟随原糖 进口利润增加拖累价格 新榨季成本或支撑糖价 旧糖清库和进口超预期打压市场情绪 短期郑糖偏弱[26] - 棉花：郑棉主力区间内偏弱运行 新疆籽棉采摘尾声 收购环节对棉价指引减弱 11月下游需求乏力 纺企补库心态有限 短期或偏弱运行[27] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡走弱 下跌3.2% 盘后SCFI欧线环比下跌 反映11月底船司调降 11月下半月挺价预期证伪 12月第一周开舱未提振挺价预期 春节偏晚使12月下半月及1月有抢运预期 但船司运力调控有限 02合约中枢或下移 关注后续跟降程度[28] 当日主要新闻关注 国际新闻 二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡闭幕 南非总统感谢支持 峰会通过《领导人宣言》 体现维护多边合作、推动共同发展决心[7] 国内新闻 国务院总理李强在约翰内斯堡会见德国总理默茨 指出中德发展战略伙伴关系符合两国人民利益 两国应加强对话 希望德方秉持理性务实对华政策[8] 行业新闻 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区调研 表示将支持企业在雄安发展 企业要聚焦主业、强化创新 助力雄安建设[9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 11月20日 | 11月21日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 6,538.76 | 6,602.99 | 64.23 | 0.98% | | 欧洲STOXX50 | 4,732.23 | 4,713.52 | -18.71 | -0.40% | | 富时中国A50期货 | 15,274.00 | 14,867.00 | -407.00 | -2.66% | | 美元指数 | 100.22 | 100.15 | -0.07 | -0.07% | | ICE布油连续 | 63.19 | 62.51 | -0.68 | -1.08% | | 伦敦金现 | 4,076.62 | 4,064.28 | -12.34 | -0.30% | | 伦敦银 | 50.64 | 49.99 | -0.66 | -1.29% | | LME铝 | 2,806.50 | 2,808.00 | 1.50 | 0.05% | | LME镍 | 14,455.00 | 14,620.00 | 165.00 | 1.14% | | ICE11号糖 | 14.68 | 14.77 | 0.09 | 0.61% | | ICE2号棉花 | 63.78 | 63.93 | 0.15 | 0.24% | | CBOT豆粕当月连续 | 317.70 | 319.80 | 2.10 | 0.66% | | CBOT豆油当月连续 | 51.07 | 50.61 | -0.46 | -0.90% | | CBOT小麦当月连续 | 541.25 | 542.25 | 1.00 | 0.18% | | CBOT玉米当月连续 | 437.75 | 437.75 | 0.00 | 0.00% | | LME锌 | 3,003.50 | 2,992.00 | -11.50 | -0.38% | | CBOT大豆 | 1,123.00 | 1,126.50 | 3.50 | 0.31% |[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，市场成交额1.74万亿元，11月18日融资余额增加25.81亿元至24849.01亿元，十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期方向，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场，临近年底资金相对谨慎，市场风格更均衡，当前走势仍有望维持长牛慢牛 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4583.40、4565.20、4532.20、4489.00，涨跌分别为23.40、22.20、20.00、21.20，涨跌幅分别为0.51、0.49、0.44、0.47，成交量分别为25910.00、76820.00、14405.00、5478.00，持仓量分别为29702.00、156324.00、67558.00、18583.00，持仓量增减分别为 -3947.00、 -2502.00、 -388.00、316.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3018.00、3011.00、3006.40、2996.20，涨跌分别为17.40、16.60、15.60、13.60，涨跌幅分别为0.58、0.55、0.52、0.46，成交量分别为8705.00、36365.00、6657.00、1812.00，持仓量分别为9339.00、61909.00、18559.00、5430.00，持仓量增减分别为 -1795.00、 -1076.00、283.00、134.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7116.60、7054.80、6875.40、6664.00，涨跌分别为 -15.60、 -1.60、0.40、 -9.60，涨跌幅分别为 -0.22、 -0.02、0.01、 -0.14，成交量分别为24997.00、83682.00、17690.00、6223.00，持仓量分别为21873.00、141911.00、61676.00、23052.00，持仓量增减分别为 -9350.00、2214.00、1590.00、39.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7390.40、7298.20、7068.80、6838.60，涨跌分别为 -38.60、 -31.00、 -26.60、 -28.20，涨跌幅分别为 -0.52、 -0.42、 -0.37、 -0.41，成交量分别为37059.00、149890.00、27892.00、12626.00，持仓量分别为34672.00、201080.00、85839.00、42548.00，持仓量增减分别为 -10135.00、11495.00、 -716.00、1475.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -18.20、 -7.00、 -61.80、 -92.20，前值分别为 -14.60、 -6.00、 -73.00、 -93.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4588.29，前两日值4568.19，涨跌幅0.44，成交量（亿手）前值172.92，前两日值177.71，总成交金额（亿元）前值3852.30，前两日值4201.50 [1] - 上证50指数前值3020.35，前两日值3003.02，涨跌幅0.58，成交量（亿手）前值48.20，前两日值43.59，总成交金额（亿元）前值995.51，前两日值1062.01 [1] - 中证500指数前值7122.75，前两日值7151.02，涨跌幅 -0.40，成交量（亿手）前值162.79，前两日值202.21，总成交金额（亿元）前值2567.55，前两日值3065.40 [1] - 中证1000指数前值7387.21，前两日值7448.10，涨跌幅 -0.82，成交量（亿手）前值238.39，前两日值277.48，总成交金额（亿元）前值3671.73，前两日值4180.65 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2450.92、3718.23、2604.62、6400.99，前2日值分别为2391.63、3626.23、2591.02、6425.93，涨跌幅分别为2.48%、2.54%、0.52%、 -0.39% [1] - 沪深300行业指数中，主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22172.99、8609.62、6700.99、3188.66，前2日值分别为22246.18、8665.85、6653.33、3207.79，涨跌幅分别为 -0.33%、 -0.65%、0.72%、 -0.60% [1] - 沪深300行业指数中，电信业务、公用事业前值分别为5028.80、2557.54，前2日值分别为4975.18、2550.01，涨跌幅分别为1.08%、0.30% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -4.89、 -23.09、 -56.09、 -99.29，前2日值分别为1.41、 -13.19、 -45.19、 -91.39 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -2.35、 -9.35、 -13.95、 -24.15，前2日值分别为0.58、 -5.42、 -8.82、 -18.82 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -6.15、 -67.95、 -247.35、 -458.75，前2日值分别为1.78、 -71.22、 -254.02、 -461.02 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为3.19、 -89.01、 -318.41、 -548.61，前2日值分别为 -2.50、 -96.30、 -331.30、 -560.30 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3946.74，前2日值3939.81，涨跌幅0.18%；深证成指前值13080.09，前2日值13080.49，涨跌幅0.00%；中小板指前值7943.55，前2日值7957.60，涨跌幅 -0.18%；创业板指前值3076.85，前2日值3069.22，涨跌幅0.25% [1] - 恒生指数前值25830.65，前2日值25930.03，涨跌幅 -0.38%；日经225前值48702.98，前2日值50323.91，涨跌幅 -3.22%；标准普尔前值6642.16，前2日值6617.32，涨跌幅0.38%；DAX指数前值23204.14，前2日值23173.05，涨跌幅0.13% [1] 宏观信息 - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，外交部强调即使日本水产品出口中国也无市场，日本首相涉台错误言论损害中日关系，中方将采取反制措施 [2] - 国务院副总理张国清调研制造业数智化转型升级等工作，强调加快转型升级，发展新质生产力 [2] - 国家出入境管理局从11月20日起扩大可签发一次有效台湾居民来往大陆通行证口岸数量至100个 [2] - 俄罗斯总统普京表示针对中国公民免签政策近期生效，外交部称两国互免签证符合共同利益 [2] - 京津冀签署自贸试验区全产业链协同创新行动方案，明确三大重点产业领域协同创新 [2] 行业信息 - 今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月市场活跃度下降，预计11月成交量环比修复，同比有压力，短期价格或调整 [2] - 有机硅实控人会议讨论减产问题，操作细节未确定，减产有望12月初落实 [2] - 中国疫苗行业协会发布反“内卷式”竞争倡议，抵制无序低价竞争 [2] - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会发布《成都宣言》，倡导产能结构优化和行业自律 [2] - Counterpoint咨询报告称受芯片短缺影响，内存价格预计2026年二季度前涨约50%，传统LPDDR4涨价风险最大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个品种进行分析，包括股指、原油、甲醇等不同领域品种，指出各品种的市场现状、影响因素及未来走势预期，如股指有望长牛慢牛，原油整体向下趋势难改等 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美联储10月政策会议纪要显示决策层上月降息存在严重分歧，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为若经济符合预期12月降息合适，对于缩表行动几乎一致认为应停止[6] - 国内新闻：今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月活跃度下降，预计11月成交量环比修复但同比有压力，短期价格延续调整[7] - 行业新闻：荷兰经济大臣宣布暂停针对安世半导体的行政令，中方欢迎但认为距解决根源还有差距[8] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.38%，欧洲STOXX50跌0.09%，富时中国A50期货涨0.52%，美元指数涨0.53%，ICE布油连续跌1.79%，伦敦金现涨0.26%，伦敦银涨1.21%，LME铝涨0.90%，LME铜涨0.98%，LME锌跌0.02%，LME镍跌0.03%，ICE11号糖跌0.34%，ICE2号棉花跌0.78%，CBOT大豆跌1.33%，CBOT豆粕当月连续跌1.72%，CBOT豆油当月连续跌1.30%，CBOT小麦当月连续跌1.65%，CBOT玉米当月连续跌1.32%[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，有色金属和石油石化板块领涨，综合和房地产板块领跌，成交额1.74万亿元，11月18日融资余额增加25.81亿元，科技板块是长期方向，国内流动性宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，临近年底资金谨慎，风格更均衡，有望长牛慢牛[2][11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%，央行净投放1150亿元，Shibor短端品种多数下行，美国政府结束“停摆”，美联储对未来降息谨慎，美债收益率回升，10月社融等数据回落，经济基本面偏弱，央行坚持支持性货币政策，流动性将保持充裕，建议做好移仓规划[12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.6%，美国提出结束俄乌冲突方案或增加俄石油出口加剧供应过剩，俄副总理称制裁未影响生产且将达OPEC+配额，美国原油库存总量下降，汽油和馏分油库存增长，整体向下趋势难改[4][13] - 甲醇：夜盘下跌0.99%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，沿海甲醇库存累积，处于历史高位，可流通货源约95.7万吨，预计11月14 - 30日进口船货到港73.89 - 74万吨，国内甲醇整体装置开工负荷环比提升，短期震荡偏弱[3][14] - 橡胶：沪胶走势震荡，割胶推进供应增加，需求支撑有限，产胶区气候影响大，预计短期反弹[15] - 聚烯烃：期货低位运行，现货平稳，下游需求开工率高但受原油和商品弱势影响，自身估值低，后市低位震荡[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货弱势，上周生产企业库存环比下降；纯碱期货下跌，上周生产企业库存环比下降，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，玻璃供给调节效果待确认，纯碱供需消化压力增加[17] 金属 - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长，电源投资放缓等，印尼矿难或使全球铜供需转向缺口，长期支撑铜价[19] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓等，锌供求总体差异不明显，可能区间波动[20] 黑色 - 双焦：夜盘延续弱势，焦煤持仓环比小幅下降，上周样本矿山精煤产量增加，蒙煤通关量回升，供应恢复，需求端建材热卷产量下降，库存下降，铁水产量有下降预期，短期盘面回调[21] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，usda报告下调美豆单产和产量预估，期末库存下降，但数据利多不足，美豆压榨需求强劲，国内豆粕宽松，库存高位，连粕短期跟随美豆调整[22] - 油脂：夜盘偏弱震荡，马棕产量环比增加，出口高于预期，库存累库，豆油生柴需求预期提振，菜油受澳籽到港和抛储影响价格承压[23] - 白糖：郑糖主力走弱跌破前低，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，原糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，新榨季成本或支撑糖价，旧糖清库现货下跌带动郑糖，短期偏弱[24][25] - 棉花：郑棉主力偏弱运行，新疆籽棉采摘尾声，收购环节对棉价指引减弱，11月下游需求乏力，纺企补库心态有限，短期或偏弱[26] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡下跌2.66%，11月18日MSK和CMA调整报价，11月下半月挺价预期证伪，12月第一周开舱未提振挺价预期，02合约因春节抢运预期估值抬升，但船司12月下半月运力调控有限，预计中枢下移[27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计2026年美国大豆种植面积将扩大4%，2025/26年度巴西大豆产量为1.7876亿吨较9月预测下调200多万吨 [2] - 蛋白粕方面，美豆产量和库存下降但数据利多不足，美豆压榨需求强劲，国内豆粕维持宽松格局，连粕短期跟随美豆调整 [2] - 油脂方面，马棕10月累库但利空出尽，豆油生柴需求预期受提振，菜油因澳籽到港和抛储原料供应增加价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 豆油主力前日收盘价8356，涨跌36，涨跌幅0.43%；棕榈油主力前日收盘价8852，涨跌144，涨跌幅1.65%；菜油主力前日收盘价9813，涨跌 - 61，涨跌幅 - 3.15%；豆粕主力前日收盘价3022，涨跌 - 19，涨跌幅 - 0.62%；菜粕主力前日收盘价2419，涨跌 - 12，涨跌幅 - 0.49%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [1] - 各期货品种价差和比价有不同变化，如Y9 - 1现值 - 290，前值 - 288；P9 - 1现值 - 236，前值 - 264等 [1] 国际期货市场 - BMD棕榈油（林吉特/吨）前日收盘价4176，涨跌241，涨跌幅6.12%；CBOT大豆（美分/蒲氏耳）前日收盘价1135，涨跌 - 15，涨跌幅 - 1.33%；CBOT美豆油（美分/磅）前日收盘价51，涨跌 - 1，涨跌幅 - 1.30%；CBOT美豆粕（美元/吨）前日收盘价321，涨跌 - 6，涨跌幅 - 1.72% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现货价格8640，涨跌幅0.70%；广州一级大豆油现货价格8670，涨跌幅0.70%；张家港24°棕榈油现货价格8810，涨跌幅1.38%；广州24°棕榈油现货价格8740，涨跌幅1.39%；张家港三级菜油现货价格9780，涨跌幅 - 0.31%；防城港三级菜油现货价格9860，涨跌幅 - 0.30% [1] - 南通豆粕现货价格2990，涨跌幅 - 0.99%；东莞豆粕现货价格2990，涨跌幅 - 1.32%；南通菜粕现货价格2400，涨跌幅 - 1.64%；东莞菜粕现货价格2490，涨跌幅 - 1.58%；临沂花生米现货价格7450，涨跌幅 - 1.32%；安阳花生米现货价格7400，涨跌幅0.00% [1] - 各现货品种基差、价差有不同变化，如广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 20，前值50等 [1] 进口利润及压榨 - 近月马来西亚棕榈油现值 - 411，前值 - 469；近月美湾大豆现值 - 337，前值 - 339；近月巴西大豆现值 - 32，前值 - 267；近月美西大豆现值 - 253，前值 - 260；近月加拿大毛菜油现值491，前值554；近月加拿大菜籽前值768、827 [1] 仓单 - 豆油现值24627，前值24731；棕榈油现值730，前值730；菜籽油现值4161，前值5253；豆粕现值40890，前值41073；菜粕现值2000，前值2745；花生现值0，前值0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%；当前经济基本面数据偏弱，央行支持性货币政策立场预计使市场流动性合理充裕，对国债期货价格有一定支撑，近期移仓换月已开启，建议做好移仓规划 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.07%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603昨日收盘价分别为102.462、102.412、105.880、105.865、108.425、108.165、116.09、115.86，涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.02%、 -0.04%、 -0.02%、 -0.07%、 -0.08%、 -0.38%、 -0.39% [2] - 各合约持仓量分别为42295、36763、88573、65599、154751、117093、80575、92594，持仓量增减分别为 -7951、5023、 -12266、9092、 -22730、12402、 -16039、9241 [2] - 各合约成交量分别为28995、12631、54572、26535、66875、39630、100953、41510 [2] - 跨期价差TS为0.050、TF为0.015、T为0.260、TL为0.230，前值分别为0.060、0.030、0.250、0.220 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行3.1bp，DR007利率下行0.52bp，GC007利率下行2.7bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.5bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.71bp [2] - 6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.41、1.40、1.43、1.60、1.71、1.82、2.14、2.15，涨跌分别为0.98bp、 -0.26bp、0.01bp、1.12bp、0.74bp、0.5bp、1.25bp、1.35bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行2bp [2] - 美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.58、3.71、4.13、4.75，涨跌分别为0.0bp、1.0bp、1.0bp、1.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为2.000、2.790，涨跌分别为0.0bp、2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.934、1.779，涨跌分别为0.6bp、2.0bp [2] 宏观消息 - 11月19日央行开展3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，单日净投放1150亿元 [3] - 11月24日财政部、央行将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月；进行（十二期）招投标，操作量800亿元，期限21天 [3] - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，外交部强调即使日本水产品出口中国也无市场，若日方不撤回涉台错误言论，中方将采取反制措施 [3] - 荷兰暂停针对安世半导体行政令，商务部欢迎但认为距撤销行政令有差距，荷经济部推动的企业法庭裁决仍是阻碍问题解决关键 [3] - 中指研究院称今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月活跃度下降，预计11月成交量环比修复，同比有压力，短期价格或延续调整 [3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层上月降息分歧严重，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为12月可能再降息，多数认为应停止缩表，有人担心股市无序下跌 [3] 行业信息 - 11月19日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行10.64BP报1.4221%，7天期下行1.08BP报1.5131%，14天期上行0.51BP报1.5602%，1月期报1.5% [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行11.38BP报1.4394%，7天期下行1.9BP报1.5259%，1月期上行0.57BP报1.5337% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨2.95个基点报3.591%，3年期涨2.23个基点报3.586%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 分品种总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但冶炼产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据总结 国内期货市场 |品种|收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | |铜|86,080|50| |铝|21,525|-20| |锌|22,420|75| |镍|115,650|-3,120| |铅|17,230|-140| |锡|293,370|-1,950| [2] LME市场 |品种|LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|10,803|-33.13|140,500|4,450| |铝|2,815|-32.88|548,075|-2,125| |锌|2,990|152.14|43,525|3,550| |镍|14,640|-197.66|257,832|138| |铅|2,015|-27.39|264,800|-1,325| |锡|36,945|100.00|3,055|0| [2]

报告行业投资评级 - 铜可能偏强，锌可能区间波动 [2] 报告的核心观点 - 铜夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产持续疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落、精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 相关数据总结 国内期货数据 - 铜前日收盘价85,650元/吨，基差25元/吨 [2] - 铝前日收盘价21,420元/吨，基差 -40元/吨 [2] - 锌前日收盘价22,310元/吨，基差75元/吨 [2] - 镍前日收盘价114,840元/吨，基差 -2,590元/吨 [2] - 铅前日收盘价17,210元/吨，基差 -150元/吨 [2] - 锡前日收盘价288,890元/吨，基差1,800元/吨 [2] LME数据 - 铜前日LME3月期收盘价10,698美元/吨，LME现货升贴水 -35.33美元/吨，库存136,050吨，日度变化325吨 [2] - 铝前日LME3月期收盘价2,790美元/吨，LME现货升贴水 -35.81美元/吨，库存550,200吨，日度变化 -2,175吨 [2] - 锌前日LME3月期收盘价2,991美元/吨，LME现货升贴水129.76美元/吨，库存39,975吨，日度变化1,000吨 [2] - 镍前日LME3月期收盘价14,645美元/吨，LME现货升贴水 -199.86美元/吨，库存257,694吨，日度变化5,604吨 [2] - 铅前日LME3月期收盘价2,027美元/吨，LME现货升贴水 -28.21美元/吨，库存266,125吨，日度变化43,650吨 [2] - 锡前日LME3月期收盘价36,860美元/吨，LME现货升贴水 -5.01美元/吨，库存3,055吨，日度变化 -10吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油整体向下趋势难改，甲醇短期震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SC近月收盘价488.1元，涨0.1元，涨幅0.02%，成交量234，持仓量788，持仓量增减-232；SC次月收盘价491.3元，涨0.7元，涨幅0.14%，成交量88721，持仓量29079，持仓量增减-3033 [2] - WTI近月收盘价65.19美元，跌0.03美元，跌幅-0.05%，成交量240484，持仓量318448，持仓量增减-6762；WTI次月收盘价64.66美元，涨0.07美元，涨幅0.11%，成交量155928，持仓量298371，持仓量增减10375 [2] - Brent近月收盘价69.64美元，涨0.57美元，涨幅0.83%，成交量210514，持仓量233955，持仓量增减-48555；Brent次月收盘价68.80美元，涨0.54美元，涨幅0.79%，成交量438727，持仓量680653，持仓量增减-2108 [2] - 价差方面，SC近月 - SC次月现值 -3.2元，前值 -2.6元；SC次月 - SC次次月现值491.3元，前值200.6元；SC近月 - WTI近月现值24.6元，前值24.2元；SC近月 - BRENT近月现值 -7.1元，前值 -3.1元；WTI近月 - WTI次月现值3.77元，前值4.48元；Brent近月 - Brent次月现值0.84元，前值0.81元 [2] - 离岸人民币7.1107，在岸人民币7.1125，外盘下跌 [2] 现货市场 - 国际市场，OPEC一揽子原油价格现值64.65美元，前值64.68美元；布伦特DTD现值64.14美元，前值63.81美元；俄罗斯ESPD现值59.91美元，前值60.09美元；阿曼现值65.23美元，前值65.16美元；迪拜现值64.70美元，前值65.21美元；辛塔现值59.42美元，前值58.77美元 [2] - 国内市场，大庆原油现值61.02美元，前值60.64美元；胜利原油现值60.76美元，前值60.16美元；中国汽油批发价指数现值7506元/吨，前值7502元/吨；中国柴油批发价指数现值6675元/吨，前值6665元/吨；FOB石脑油（新加坡）现值61.96美元，前值62.27美元；出厂价：航空煤油现值5685元/吨，前值5632元/吨 [2] - 国际原油现货及成品油价格下跌 [2] 原油情况 - SC夜盘上涨0.74%，乌克兰无人机袭击黑海沿岸城市新罗西斯克致石油存储设施受损、港口暂停石油出口，该港口石油出口量相当于每天220万桶，占全球石油供应总量的2% [3] - 截止11月7日四周，美国成品油需求总量平均每天2060.6万桶，比去年同期低0.9%；车用汽油需求四周日均量882万桶，比去年同期低2.6% [3] - 截止11月14日一周，美国在线钻探油井数量417座，比前周增加3座，比去年同期减少61座 [3] 甲醇情况 - 甲醇夜盘上涨0.2%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点 [3] - 截至11月13日，沿海地区甲醇库存在167.4万吨，处于历史高位，相比11月6日上涨7.5万吨，涨幅为4.69%，同比上涨34.67%，沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近 [3] - 预计11月14日至11月30日中国进口船货到港量为73.89 - 74万吨，截止11月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点 [3]