报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西甘蔗压榨接近尾声，市场焦点聚焦北半球增产给价格带来的压力，泰国收购甘蔗价额降低，对国际原糖市场带来压力；国内本年度进口配额基本用完，但进口成本继续降低，国产糖担忧下年度低价加工糖抢占市场，广西开榨速度加快，市场有竞争；市场糖源多样，现货价格走弱，后市维持弱势，需关注需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5328元/吨，环比-15；主力合约持仓量241501手，环比-18964 [2] - 白糖仓单数量396张，环比215；期货前20名持仓净买单量-56723手，环比1625 [2] - 白糖有效仓单预报小计1705张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4017元/吨，环比-67；泰国糖4065元/吨，环比-67 [2] - 进口巴糖估算价配额外（50%关税）5087元/吨，环比-88；进口泰糖估算价配额外（50%关税）5151元/吨，环比-87 [2] - 云南昆明白糖现货价格5340元/吨，环比-5；广西南宁白糖现货价格5370元/吨，环比-40；广西柳州白糖现货价5460元/吨，环比-25 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1315元/吨，环比59；进口泰国与柳糖价差配额内1267元/吨，环比59 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）245元/吨，环比80；进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）181元/吨，环比79 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率10.01%，环比1.39；平值看跌期权隐含波动率10%，环比1.38 [2] - 白糖20日历史波动率7.1%，环比0.01；60日历史波动率7.02%，环比0 [2] 行业消息 - 截至2025年11月4日，非商业原糖期货净空持仓195528手，较前一周增加28109手，多头持仓165775手，较前一周增加1384手，空头持仓361303手，较前一周增加29493手 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.15美分或1.0%，结算价报每磅14.67美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家；日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨，本周预计将有10家糖厂开榨；云南开榨糖厂已达12家，同比增加6家 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国内甲醇生产企业总库存或有累积，港口库存大幅去库，后市需关注外轮卸货情况 [3] - 需求端上周烯烃行业整体开工提升，宁波富德后期预期停车检修，整体开工率预计有所下降 [3] - MA2601合约短线预计在2000 - 2090区间波动 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2053元/吨，环比 -13；甲醇1 - 5价差为 -76元/吨，环比1 [3] - 主力合约持仓量甲醇为642135手，环比 -81461；期货前20名持仓净买单量甲醇为 -161954手 [3] - 仓单数量甲醇为8722张，环比0 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2070元/吨，环比5；内蒙古为1975元/吨，环比0 [3] - 华东 - 西北价差为95元/吨，环比5；郑醇主力合约基差为17元/吨，环比18 [3] - 甲醇CFR中国主港为242美元/吨，环比0；CFR东南亚为317美元/吨，环比0 [3] - FOB鹿特丹为257欧元/吨，环比1；中国主港 - 东南亚价差为 -75美元/吨，环比0 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为4.58美元/百万英热，环比 -0.28 [3] 产业情况 - 华东港口库存为83.06万吨，环比 -10.82；华南港口库存为40.38万吨，环比 -0.68 [3] - 甲醇进口利润为 -2.58元/吨，环比2.5；进口数量当月值为161.26万吨，环比18.57 [3] - 内地企业库存为361500吨，环比 -12200；甲醇企业开工率为89.09%，环比0 [3] 下游情况 - 甲醛开工率为42.91%，环比 -0.07；二甲醚开工率为7.88%，环比0 [3] - 醋酸开工率为69.62%，环比 -3.44；MTBE开工率为69.97%，环比0 [3] - 烯烃开工率为90.82%，环比0.89；甲醇制烯烃盘面利润为 -797元/吨，环比9 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为19.89%，环比 -0.48；历史波动率40日甲醇为18.5%，环比 -0.27 [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为18.51%，环比 -1.55；平值看跌期权隐含波动率甲醇为18.51%，环比 -1.55 [3] 行业消息 - 截至12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [3] - 截至12月10日，中国甲醇港口库存总量123.44万吨，较上一期减少11.5万吨，华东、华南地区均去库 [3] - 截至12月4日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.78%，环比 +0.88%，青海盐湖烯烃装置负荷提升，行业整体开工上涨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面上游锌矿进口量下滑，国内炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，国内预计转为净出口缓解供应压力；需求端下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等有政策亮点，近期锌价回调成交氛围回暖；技术面缩量减仓价格回调，多头氛围下降；预计沪锌高位调整，关注2.3关口争夺 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23075元/吨，环比涨5；01 - 02月合约价差 - 25元/吨，环比降15 [3] - LME三个月锌报价3089美元/吨，环比降41.5；沪锌总持仓量203288手，环比降5180 [3] - 沪锌前20名净持仓12154手，环比降1751；沪锌仓单0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存91916吨，环比降4000；LME库存58150吨，环比增400 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23070元/吨，环比降120；长江有色市场1锌现货价22850元/吨，环比降410 [3] - ZN主力合约基差 - 5元/吨，环比降125；LME锌升贴水(0 - 3)为162.99美元/吨，环比降3.74 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价19780元/吨，环比无变化；上海85% - 86%破碎锌16250元/吨，环比无变化 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.1万吨，环比增0.68；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比降2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存13.25万吨，环比降0.14 [3] - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比增3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.2；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.25%，环比降1.03；锌平值看跌期权隐含波动率14.25%，环比降1.03 [3] - 锌平值期权20日历史波动率13.82%，环比增2.88；锌平值期权60日历史波动率9.93%，环比增0.18 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [3] - 日央行行长表示若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息“不止一次” [3] - 特朗普称降息是新美联储主席的试金石、将考虑两个人选，可能通过调整关税降低部分商品价格；媒体称特朗普本周进行美联储主席人选最后一轮面试，哈塞特仍是最佳人选；哈塞特称美联储有“充足空间”降息，意味着降幅超过25基点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费低，缅甸复产提供部分增量但供应不稳定，冶炼端原料紧张产量受限，进口方面印尼出口低且国内进口亏损预计进口量下降；需求端下游对高价接受度有限成交少；技术面持仓增量价格上涨多头氛围回暖 预计沪锡震荡偏强，关注32 - 33 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价322630元/吨，环比涨10310；1月 - 2月合约收盘价环比降180；LME3个月锡39850美元/吨，环比涨50；主力合约持仓量47499手，环比增4075；期货前20名净持仓753手，环比增1084；LME锡总库存3050吨，环比降25；上期所库存6865吨，环比增506；上期所仓单7151吨，环比降86 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格316700元/吨，环比涨700；长江有色市场1锡现货价317140元/吨，环比涨1550；沪锡主力合约基差 - 5930元/吨，环比降9610；LME锡升贴水(0 - 3)41美元/吨，环比降5；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比增0.29 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(40%)302000元/吨，环比降800；加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(60%)306000元/吨，环比降800；加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧203370元/吨，环比涨500；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比增13.61；出口数量镀锡板22.26万吨，环比增2.5 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高；日央行行长暗示未来加息“不止一次”；特朗普谈降息、美联储主席人选及关税等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期提振贵金属市场情绪，伦敦铂钯金价突破震荡区间，广期所铂钯金主力合约盘中震荡偏强运行 [2] - 中长期看，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济长期需求预期扩张支撑下，或继续支撑价格；钯金需求端预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩，供需格局预期宽松，但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低价格可能使其重新成为具备成本优势的选择，近期钯金价格呈现相较于铂金更强的韧性，后续补涨行情可能继续 [2] - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司，下方支撑位1600美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1600美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价444.45元/克，环比上涨4.75元；钯金主力合约收盘价387.65元/克，环比上涨4.15元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）438.26元/克，环比上涨7.18元；长江钯金现货价366.00元/克，环比上涨6.00元 [2] - 铂金主力合约基差-6.19元/克，环比上涨2.43元；钯金主力合约基差-21.65元/克，环比上涨1.85元 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比减少342.00张 [2] 供需情况 - 2025年预计铂金供应量220.40吨，环比减少0.80吨；钯金供应量293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨，环比增加25.60吨；钯金需求量287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.24，环比上涨0.27；VIX波动率指数16.93，环比上涨0.14；10年美债实际收益率1.92%，环比上涨0.01% [2] 行业消息 - 美联储预计将在内部意见分歧下连续第三次降息，官员或暗示暂停行动，市场已高度定价一次25个基点的降息，白宫国家经济委员会主任认为美联储还有很大降息空间 [2] - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，并称可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [2] - ADP数据显示，截至11月22日四周内，美国私营雇主平均每周新增4750个就业岗位，结束此前连续四周就业流失，美国10月JOLTS职位空缺767万人，远超预期的711.7万人 [2] - 日本央行行长植田和男表示将持续缓慢调整货币宽松程度，直至实现持续性2%通胀目标，政策利率回到自然利率水平，因近期利率上升快，将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [2] 重点关注 - 12月11日03:00美联储公布12月FOMC会议利率决定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银实物库存持续偏紧以及美联储降息预期提振，沪银主力合约续创历史新高，沪金主力合约盘中震荡运行 [2] - 市场普遍预期美联储将于FOMC会议降息25个基点，预计将展开“鹰式降息”，投资者关注最新经济预测以及鲍威尔表态 [2] - 通胀数据趋缓以及偏软劳动力数据支持美联储降息决策，中国央行连续13个月增持黄金，中长期或为金价提供底部支撑 [2] - 短期银价近期脉冲式加速上行或加剧短线回调风险，中长期美国债务问题加剧稳固黄金吸引力，央行购金提供支撑 [2] - 给出沪金主力2602合约、沪银主力2602合约、伦敦金、伦敦银关注区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价956.400元/克，环比涨4.9；沪银主力合约收盘价14373元/千克，环比涨766 [2] - 沪金主力合约持仓量192,659.00手，环比降1834；沪银主力合约持仓量8,972.00手，环比降9632 [2] - 沪金主力合约成交量222,609.00，环比降6955；沪银主力合约成交量1,814,842.00，环比涨505812 [2] - 沪金仓单数量91299千克，环比不变；沪银仓单数量741,845千克，环比涨24057 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价950.91，环比涨3.78；华通一号白银现货价14,276.00，环比涨646 [2] - 沪金主力合约基差-5.49元/克，环比降1.08；沪银主力合约基差-97.00元/克，环比降120 [2] - SPDR黄金ETF持仓1047.97吨，环比降1.14；SLV白银ETF持仓15,973.16吨，环比涨84.62 [2] 供需情况 - 黄金CFTC非商业净持仓202307.00张，环比降2357；白银CFTC非商业净持仓33,221.00张，环比降3898 [2] - 黄金供应量总计1313.07吨/季，环比涨86.24；白银供应量总计32,056.00吨/年，环比涨482 [2] - 黄金需求量总计1257.90吨/季，环比涨174.15；白银需求量总计35,716.00吨/年，环比降491 [2] - 美元指数99.24，环比涨0.14；10年美债实际收益率1.92，环比涨0.01 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数16.93，环比涨0.27；CBOE黄金波动率指标20.35，环比涨0.77 [2] - 标普500/黄金价格比1.63，环比降0.01；金银比71.60，环比降0.15 [2] 行业消息 - 美联储预计连续第三次降息后或暗示暂停行动，市场高度定价25个基点降息，白宫官员认为有降息空间 [2] - 特朗普将支持大幅降息作为选美联储主席“试金石”，可能调整关税降商品价格 [2] - ADP数据显示美私营雇主新增就业岗位，结束四周就业流失，10月JOLTS职位空缺远超预期 [2] - 日本央行行长称持续缓慢调整货币宽松，特殊情况增加债券购买 [2] 重点关注 - 12月11日03:00美联储公布12月FOMC会议利率决定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月10日锰硅2603合约报5724，涨0.28%，现货端内蒙硅锰现货报5520，涨20元/吨；硅铁2603合约报5434，涨0.22%，现货端宁夏硅铁现货报5200，涨10元/吨 [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续10周回升，需求端铁水总体季节性回落；硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性 [2] - 锰硅日K位于20和60均线之间，短期震荡运行；硅铁日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 各目录要点总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5724元/吨，环比降8元；SF主力合约收盘价5434元/吨，环比降28元 [2] - SM期货合约持仓量630101手，环比降6616手；SF期货合约持仓量464327手，环比降12571手 [2] - 锰硅前20名净持仓-21978手，环比增506手；硅铁前20名净持仓-27348手，环比降3137手 [2] - SM5 - 1月合约价差50元/吨，环比增4元；SF5 - 1月合约价差22元/吨，环比持平 [2] - SM仓单24664张，内蒙古锰硅FeMn68Si18报5520元/吨；SF仓单13320张，内蒙古硅铁FeSi75 - B报5270元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5530元/吨，环比增10元；青海硅铁FeSi75 - B报5170元/吨，环比增20元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5570元/吨，环比增20元；宁夏硅铁FeSi75 - B报5200元/吨，环比增10元 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比增32元；SF主力合约基差 - 234元/吨，环比增38元 [2] - SM主力合约基差 - 204元/吨，环比增28元 [2] 现货市场 - 南非矿Mn38块天津港32元/吨度，硅石98%西北210元/吨，价格均无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1250元/吨，兰炭中料神木870元/吨，价格均无变化 [2] - 锰矿港口库存451.30万吨，环比增13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比降1.38%；硅铁企业开工率33.80%，环比增0.39% [2] - 锰硅供应187950吨，环比降6825吨；硅铁供应108800吨，环比增1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比降5136吨；五大钢种硅铁需求18766.10吨，环比降893.90吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比降0.90% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比降149.31万吨 [2] 行业消息 - 2025年德国企业破产数量同比涨8.3%至2.39万家，制造业和贸易领域增幅超10%，服务业破产数量达1.4万家，同比增8.4% [2] - 8省“十五五”规划建议聚焦家电行业，推动家电等大宗耐用消费品绿色化智能化升级 [2] - 铁矿石价格与供需关系背离，港口库存积累与需求疲软将压制价格上行 [2] 观点总结 - 锰硅方面，宏观上美联储可能降息25个基点；成本端进口锰矿石港口库存增13万吨；内蒙古现货利润 - 300元/吨，宁夏现货利润 - 385元/吨；钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨 [2] - 硅铁方面，9个省份“十五五”规划涉及钢铁相关内容；内蒙古现货利润 - 270元/吨，宁夏现货利润 - 565元/吨；12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨，较上轮降80元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，盘面受美豆下跌拖累，国内粕类同步下跌，近期总体维持偏弱震荡，需关注中国对美豆采购情况以及中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油市场继续消化加菜籽产量超预期以及澳菜籽抵港带来的利空，期价继续下跌，但国内菜油去库模式对价格有支撑 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9443元/吨，环比涨50；菜籽粕期货收盘价2329元/吨，环比涨12 [2] - 菜油主力合约持仓量90128手，环比降18419；菜粕主力合约持仓量579248手，环比增26385 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-19107手，环比降4591；菜粕期货前20名持仓净买单量-89134手，环比增4358 [2] - 菜油仓单数量3490张，环比降231；菜粕仓单数量0张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价633.3加元/吨，环比涨19.4；油菜籽期货收盘价5508元/吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9700元/吨，环比降70；南通菜粕现货价2380元/吨，环比涨10 [2] - 菜油平均价9818.75元/吨，环比降70；油菜籽进口成本价7708.91元/吨，环比涨60.44 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比3.96，环比降0.04 [2] - 菜油主力合约基差257元/吨，环比降120；菜粕主力合约基差51元/吨，环比降2 [2] - 南京四级豆油现货价8540元/吨，环比无变化；菜豆油现货价差1160元/吨，环比降70 [2] - 广东24度棕榈油现货价8640元/吨，环比无变化；菜棕油现货价差1060元/吨，环比降70 [2] - 张家港豆粕现货价3040元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差660元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比增1.38；油菜籽年度预测产量13446千吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量当月值0万吨，环比降11.53；进口菜籽盘面压榨利润449元/吨，环比降204 [2] - 油厂菜籽总库存量0万吨，环比降0.1；进口油菜籽周度开机率0%，环比无变化 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比降2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比增6.29 [2] - 沿海地区菜油库存0.8万吨，环比降0.22；沿海地区菜粕库存0.02万吨，环比增0.01 [2] - 华东地区菜油库存33.9万吨，环比降1.6；华东地区菜粕库存19.36万吨，环比降1.9 [2] - 广西地区菜油库存0.7万吨，环比降0.22；华南地区菜粕库存23.4万吨，环比降0.9 [2] - 菜油周度提货量0万吨，环比无变化；菜粕周度提货量0.45万吨，环比降0.67 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比降171.7；餐饮收入当月值5199亿元，环比增690.4 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比降67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.94%，环比降0.08；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.93%，环比降0.09 [2] - 菜粕20日历史波动率10.4%，环比无变化；菜粕60日历史波动率11.71%，环比增0.18 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.59%，环比降0.79；菜油平值看跌期权隐含波动率13.59%，环比降0.79 [2] - 菜油20日历史波动率9.72%，环比降1.98；菜油60日历史波动率13.96%，环比增0.17 [2] 行业消息 - 12月9日ICE油菜籽期货反弹，1月合约收高6.20加元，结算价619.90加元/吨；3月合约涨5.70加元，结算价631.80加元/吨 [2] - 美豆步入出口季，供应充裕，面临巴西廉价大豆竞争，近期高位回落，市场关注中国采购情况 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机，供应端趋紧 [2] - 首船澳菜籽本月中旬可能压榨，温度下降水产养殖需求转弱，刚需下滑 [2] - 国内进口大豆拍卖消息落地，利空粕类市场，豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期 [2] - 加拿大油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，出口下滑，牵制期市场价格 [2] - MPOB报告显示11月底马棕库存增13.04%至284万吨，前10日出口下滑，拖累马棕回落 [2] - 菜粕市场供需双弱，盘面受美豆下跌拖累，近期维持偏弱震荡 [2] 菜油观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题达成协议，进口菜籽供应收窄，油厂停机，菜油去库支撑价格 [2] - 首船澳菜籽本月中旬可能压榨，豆油供应充裕，替代优势好，菜油需求以刚需为主 [2] - 菜油市场消化加菜籽产量超预期和澳菜籽抵港利空，期价下跌 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 玻璃方面，供应端下周收缩趋势将进一步明确，有望推动2026年Q1平均日熔量降至15.5万吨附近，区域格局呈“局部收缩、整体宽松”特征；需求端是行情核心压制因素，短期北方冬季气温骤降致建筑工地开工率下降、深加工企业订单以短期刚需为主、终端接货意愿低迷，汽车行业对整体需求拉动有限，出口市场新增订单仅能弥补部分缺口；远期政策预期有积极信号，“三大工程”资金拨付加速、地方专项债提前下达，有望在2026年Q1为基建玻璃需求提供支撑；今日玻璃继续下跌，短期下跌预计减缓，关注上方压力位1030 [2] - 纯碱方面，供应端本周开工下行，天然碱厂开工负荷92%，远兴产量有波动，多家碱厂检修或降负荷，暂无后续碱厂大规模检修计划，预计下周供应环比增加；需求端玻璃作为最大下游应用领域，对纯碱刚需减少，浮法玻璃需靠供应收缩平衡供需，12月玻璃产线冷修数量或增加，若冷修落地将进一步减少对纯碱重碱需求，目前玻璃厂家库存多降至低位、价格稳定，若下游采购情绪改善可能对纯碱需求有带动，但整体拉动作用短期内较为有限且存在下行风险；今日纯碱继续下行，跌破前期低位支撑，后续关注整数关口1000支撑位 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1094元/吨，环比-31元/吨；玻璃主力合约收盘价964元/吨，环比-20元/吨；纯碱与玻璃价差130元/吨，环比-11元/吨 [2] - 纯碱主力合约持仓量873614手，环比-79430手；玻璃主力合约持仓量1070854手，环比-54739手 [2] - 纯碱前20名净持仓-228765，环比-3031；玻璃前20名净持仓-189973，环比+5254 [2] - 纯碱交易所仓单7057吨，环比-724吨；玻璃交易所仓单327吨，环比+303吨 [2] - 纯碱基差26元/吨，环比+31元/吨；玻璃基差4元/吨，环比+16元/吨 [2] - 1月 - 5月玻璃合约-98，环比-6；1月 - 5月纯碱合约-64，环比-3 [2] 现货市场 - 华北重碱1120元/吨，华中重碱1300元/吨，价格均无环比变化 [2] - 华东轻碱1400元/吨，华中轻碱1165元/吨，价格均无环比变化 [2] - 沙河玻璃大板968元/吨，环比-4元/吨；华中玻璃大板1110元/吨，价格无环比变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率80.74%，环比+0.66%；浮法玻璃企业开工率73.63%，环比-0.89% [2] - 玻璃在产产能15.44万吨/年，环比-0.28万吨/年；玻璃在产生产线条数218条，环比-2条 [2] - 纯碱企业库存150.25万吨，环比-3.61万吨；玻璃企业库存5944.2万重箱，环比-292万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值49061.39万平米，环比+3662.39万平米；房地产竣工面积累计值34861万平米，环比+3732万平米 [2] 行业消息 - 江苏井神化工纯碱装置减量，轻质报价出厂1300元/吨；河南中源化学纯碱装置生产稳定，轻质出厂报价1190元/吨承兑；湖北双环纯碱装置产量稳定，轻质报价1200 - 1220元/吨；河南昊华骏化纯碱装置开车运行，轻质报价出厂1180元/吨；唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右；山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产；山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行；中盐安徽红四方纯碱装置负荷恢复；河南金山装置减量检修，预计持续到月底，轻质纯碱出厂1150元/吨；重庆湘渝盐化股份有限公司100万吨纯碱装置恢复生产 [2] - 玻璃供应端下周收缩趋势将进一步明确，有望推动2026年Q1平均日熔量降至15.5万吨附近；河北沙河地区“煤改气”引发产能调整，短期冷修减量对局部供应形成支撑，华中、华南等主产区开工率依旧高位，整体供应宽松格局未根本改变，呈“局部收缩、整体宽松”特征 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注MA30压力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价117090元/吨，环比-260元/吨；01 - 02月合约价差-150元/吨，环比120元/吨 [3] - LME3个月镍14750美元/吨，环比-135美元/吨；主力合约持仓量102583手，环比-5403手 [3] - 期货前20名持仓净买单量-21430手，环比4631手；LME镍库存252528吨，环比-816吨 [3] - 上期所库存42508吨，环比1726吨；LME镍注销仓单合计9054吨，环比-882吨 [3] - 仓单数量34235吨，环比-126吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价119150元/吨，环比-1200元/吨；现货均价1镍板长江有色119050元/吨，环比-1400元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍27550元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差2060元/吨，环比-940元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-190.46美元/吨，环比1.9美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿468.28万吨，环比-143.17万吨；镍矿港口库存总计1469.71万吨，环比-17.62万吨 [3] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比0.61美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比0.12万金属吨 [3] - 进口数量精炼镍及合金9939.65吨，环比-18631.22吨；进口数量镍铁90.51万吨，环比-18.02万吨 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系180万吨，环比3.73万吨；库存不锈钢300系合计58.53万吨，环比-1.23万吨 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [3] - 日央行行长暗示未来加息将“不止一次”，若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标 [3] - 特朗普称降息是新美联储主席的试金石、将考虑两个人选，可能通过调整关税降低部分商品价格；媒体称特朗普本周进行美联储主席人选最后一轮面试，哈塞特仍是最佳人选；哈塞特称美联储有“充足空间”降息，意味着降幅超过25基点 [3] 观点总结 - 宏观面美国“小非农”ADP回暖，哈塞特称美联储有“充足空间”降息；基本面菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落，印尼RKAB审批及可能的出口政策变动近期对供应实际影响有限 [3] - 冶炼端印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力较大 [3] - 需求端不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长；技术面持仓持稳价格调整，多空分歧增加 [3]