报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面上游锌矿进口量下滑，国内炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张，国内预计转为净出口缓解供应压力；需求端下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等有政策亮点，近期锌价回调成交氛围回暖；技术面缩量减仓价格回调，多头氛围下降；预计沪锌高位调整，关注2.3关口争夺 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23075元/吨，环比涨5；01 - 02月合约价差 - 25元/吨，环比降15 [3] - LME三个月锌报价3089美元/吨，环比降41.5；沪锌总持仓量203288手，环比降5180 [3] - 沪锌前20名净持仓12154手，环比降1751；沪锌仓单0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存91916吨，环比降4000；LME库存58150吨，环比增400 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23070元/吨，环比降120；长江有色市场1锌现货价22850元/吨，环比降410 [3] - ZN主力合约基差 - 5元/吨，环比降125；LME锌升贴水(0 - 3)为162.99美元/吨，环比降3.74 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价19780元/吨，环比无变化；上海85% - 86%破碎锌16250元/吨，环比无变化 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.1万吨，环比增0.68；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比降2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存13.25万吨，环比降0.14 [3] - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比增3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.2；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.25%，环比降1.03；锌平值看跌期权隐含波动率14.25%，环比降1.03 [3] - 锌平值期权20日历史波动率13.82%，环比增2.88；锌平值期权60日历史波动率9.93%，环比增0.18 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [3] - 日央行行长表示若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息“不止一次” [3] - 特朗普称降息是新美联储主席的试金石、将考虑两个人选，可能通过调整关税降低部分商品价格；媒体称特朗普本周进行美联储主席人选最后一轮面试，哈塞特仍是最佳人选；哈塞特称美联储有“充足空间”降息，意味着降幅超过25基点 [3]