报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段，美国对俄罗斯供应商制裁及印度审查采购使市场担忧短期供应减少推动油价上涨，但以往制裁实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向，短期继续关注制裁对俄供应实质影响，持短期低位偏多思路 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏强，SC2512周度开438，最高471，最低431，收盘465，周度涨29.9或6.87% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，沙特日产量增加24.8万桶；OPCE+成员国日均总产量4305万桶，环比增加63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增加76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国日产量分别增160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；10月1日第62次JMMC会议召开，部分国家更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日，第63次JMMC会议11月30日举行；10月5日，八个自愿减产OPEC+国家11月率先增产13.7万桶/日，下次八国会议11月2日举行；9月规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速较8月加快1.7个百分点，日均产量59.2万吨，1 - 9月产量16263万吨，同比增长1.7% [5][6] 俄罗斯 2024年俄原油产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年产量预计达5.15 - 5.2亿吨，普京表示2025年产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但供应仍维持高位；2025年8月原油产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日，副总理称有潜力提高产量；9月俄原油出口增加37万桶/日至510万桶/日，9月海运石油出口量较8月增长12.8%，ESPO原油出口量增幅22.6%至14.6万吨/日，乌拉尔原油海运量增长7.7%至29万吨/日，截至10月19日四周内海运原油出口量攀升至29个月新高，港口四周平均出口量达382万桶/日，较10月12日数据增加8万桶；10月22日美国制裁俄两家石油公司，欧盟实施第19轮制裁，印度最大俄原油买家停止购买 [7][8][9] 美国 截止10月17日当周，日均产量1362.9万桶，较前周减少7000桶，较去年同期增加12.9万桶；四周日均产量1360万桶，较去年同期高1.3%；今年以来日均产量1345.4万桶，较去年同期高1.9%；截止10月24日一周，在线钻探油井数量420座，较前周增加2座，较去年同期减少60座，得州部分盆地减少油井，海上平台21座，较前周增加4座，较去年同期增加5座；同期天然气钻井数121座，与前周持平，较去年同期增加20座，陆地石油和天然气平台共计527座，较前周减少1座，较去年同期减少41座，油气钻井平台总计550座，较前周增加2座，较去年同期减少35座；EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使欧佩克+和部分非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [10][12] 美洲 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增加160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；按生产协议，OPEC+2025年原油日产量增加140万桶，明年增加120万桶；国际能源署认为明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [18] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，较前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月17日当周，美国原油库存总量8.31388亿桶，较前一周下降14.2万桶，商业原油库存4.22824亿桶，较前一周下降96.1万桶，汽油库存总量2.16679亿桶，较前一周下降214.6万桶 [19] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；IEA估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，因石化原料行业需求回升，但2025年剩余时间及2026年日均消费量将保持低迷，年增幅约70万桶，低于历史平均水平，因宏观经济环境严峻及交通运输领域电气化趋势使消费增速放缓；截止10月17日四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，较去年同期低0.1%，车用汽油需求四周日均量858.7万桶，较去年同期低3.6%，馏份油需求四周日均数401.1万桶，较去年同期高0.2%，煤油型航空燃料需求四周日均数较去年同期低0.1%；单周美国石油需求总量日均2001.4万桶，较前一周高28.9万桶，汽油日需求量845.4万桶，较前一周低2000桶，馏分油日均需求量384.7万桶，较前一周日均低38.6万桶 [25][26] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为512元/吨，较上周期下跌35元/吨 [27] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率为93.16%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.45个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.04%，较上周下跌0.14个百分点 [29] 行情展望与投资策略 关注美国对俄供应商制裁及印度审查采购对俄供应实质影响，短期低位偏多思路 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤价格上涨，焦炭市场稳中偏强，供应端扰动使产地供应收紧，需求端铁水产量处高位且焦炭有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在，焦煤基本面较健康，预计盘面短期有支撑 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周国内炼焦煤价格继续上涨，涨幅多在50 - 100元/吨 [4] - 上周多地主流焦企提涨焦炭2轮，涨幅50 - 55元/吨，因钢厂抵触落地时间或延迟至下周一 [4] 宏观、产业资讯 - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，2035年我国经济等实力大幅跃升 [6] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》征求意见，对钢铁产能置换比例等作出规定 [6] - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2% [7] - 1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，各领域投资有不同表现 [7] - 9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%，1 - 9月汽车产量2404.8万辆，同比增长10.9% [7] 基本面分析 - 供应端乌海地区多数露天矿停产，发运受限，山西部分煤矿因安全停产，产量下滑 [2] - 需求端本周日均铁水产量239.9万吨，环比减少1.05万吨但仍处高位，部分钢厂计划接受焦炭第二轮提涨，焦炭仍有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙煤矿停减产，产地供应再度收紧，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿去库，预售订单多，煤价偏强，焦煤基本面健康，盘面短期有支撑 [30] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、纯碱、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种基本面情况并给出短期走势预测和操作建议 各品种短评总结 黄金 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓，服务业通胀放缓，市场消化美联储年内两次降息预期，美元指数偏强利空黄金，但黄金买盘力量强，中期或高位震荡，关注美元指数影响[1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格较稳，产量环比降3.93%，厂家总库存周升0.09%，浮法玻璃开工率持平，均价环比降3元/吨，样本企业总库存环比升3.64%，国内纯碱市场弱稳，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1220一线，建议观望或回调短线做多[2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率环比增0.44个百分点，产能利用率环比降0.39个百分点，钢厂盈利率环比降7.79个百分点，日均铁水产量环比降1.05万吨，同比增4.21万吨，中长期钢铁产能过剩有望缓解，短期影响有限，需求改善但高度偏低，旺季不旺，库存同比偏高，预计短期盘面低位震荡[4] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增145.32万吨，日均疏港量降3.07万吨，在港船舶数量降17条，供应短期扰动，整体平稳，铁水高位支撑需求，但钢厂盈利率降幅扩大，需求利好有限，预计短期价格震荡[5] 焦煤 - 独立焦企产能利用率减0.77%，焦炭日均产量减0.68万吨，库存增1.35万吨，炼焦煤总库存增32.33万吨，可用天数增0.49天，供应收紧，需求端采购积极，煤矿去库，预计盘面短期有支撑[6] 生猪 - 生猪出栏均重下跌0.22公斤，周度屠宰开工率下跌0.34%，外购仔猪养殖利润上涨67.28元/头，自繁自养养殖利润上涨53.28元/头，仔猪价格上涨1.19元/头，周末生猪价格偏强调整，期货价格止跌企稳反弹，短期维持底部震荡反弹格局[7] 棕榈油 - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量预计下降0.4%，11月传统减产季期价有望回暖，但供应宽松压制现货价格，短期维持震荡格局[7] 大豆 - 第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%，预计第44周开机率小幅下降，压榨量预计233.92万吨，开机率64.35%，进口大豆现货坚挺，豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳，豆一维持偏强格局[8] 中长期国债 - 10月央行MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，流动性宽松支撑债市，但股市突破震荡区间，债市操作难度加大，中期震荡略偏空[9] 白银 - 美国10月经济数据向好，提升风险偏好，利多白银，10月降息基本成定局，下跌幅度有限，长期偏多，短期震荡，关注做多机会[9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比降10元/吨，产能利用率周降0.12%，社会库存环比降0.13%，生产企业平均毛利为负，管材样本企业开工率环比升1.2个百分点，预计短期震荡运行，01合约下方支撑4695一线，建议观望[10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降10元/吨，国内甲醇周产能利用率下降2.13%，下游总产能利用率周降1.53%，港口样本库存周升2.08万吨，生产企业库存周增0.05万吨，订单待发周减1.33万吨，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2300一线，建议观望[10][11] 原油 - 美国制裁俄罗斯石油公司，印度企业停止购买俄罗斯原油，原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空博弈阶段，短期关注制裁对供应实质影响，短期低位偏多思路[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、橡胶、PTA、螺纹钢、焦煤、白银、生猪、大豆、甲醇、聚丙烯等品种给出阶段性低位偏多思路；对黄金、纯碱给出震荡思路；对棕榈油给出震荡偏弱思路；对中长期国债给出震荡略偏空思路 [1][3][4][5][6][7][8][10][11][12] 各品种短评总结 原油 - 供需仍压制油价，短期地缘政治走向支撑油价，短期低位偏多思路 [1] 黄金 - 避险情绪再度上升，黄金小幅反弹，美元指数高位震荡且进一步下行压力增加利多黄金，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待，关注美元指数对黄金影响 [1] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低是中期支撑基础，阶段性宏观压力减轻，轮胎开工率提升驱动行情向上演化，关注中美关税谈判进展，阶段性低位偏多思路 [3] PTA - PTA社会库存下降，检修预期较多，聚酯库存偏低但开工负荷持续性不佳，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油偏强，阶段性跟随原油低位偏多操作 [3] 碳酸锂 - 期货价格延续震荡偏强走势，主力合约重心上移，下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [4] 螺纹钢 - 本周钢材需求继续恢复，产量小幅增加，供需矛盾有所缓解，钢厂铁水产量高位运行，炼焦煤供应偏紧，煤焦市场走强，高成本对钢价有较强支撑，中美经贸磋商有助于平复市场担忧情绪，短期钢价或震荡运行 [5] 焦煤 - 下游焦钢企业开工率维持高位，补库需求逐步释放，焦炭第二轮提涨预期增强，对原料煤价格形成有力支撑，短期炼焦煤供需结构偏紧、市场心态向好，价格或继续小幅探涨 [5] 中长期国债 - 二十届四中全会闭幕，股市短期或有反应，或突破前期震荡区间，关注股债跷跷板，流动性宽松和股债跷跷板共同作用使债市操作难度加大，中期震荡略偏空思维 [6] 白银 - 虽黄金大幅回调，白银跟随下跌，但10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 生猪 - 昨日全国生猪价格涨势放缓，高价限制二育转为观望，月底前市场出栏压力较小，集中性出栏可能性较低，震荡调整之后或有偏强预期，生猪期货价格止跌企稳反弹，大幅走高动力不足，短期维持底部震荡反弹格局 [7] 棕榈油 - 马棕10月1 - 20日产量环比大幅增长10.77%，库存压力增大，国内供应宽松，走货缓慢，价格维持低位，交投清淡，需求抑制买船，当前买船数量远超需求，无新消息指引，基本面偏弱压制盘面，短期内震荡偏弱运行 [7] 大豆 - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息，国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间，豆一维持偏强格局 [8] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货延续不及预期，华东地区主流社会库提货明显缩量，内地甲醇部分市场略偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2270一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，中下游主动备货意愿低迷，多数原片企业产销欠佳，国内纯碱市场弱稳震荡，前期减量装置恢复运行，供应增加，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价刚需为主，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1210一线，建议观望 [11] 聚丙烯 - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端开工小幅回升，商业库存下降，近期现货价跟随原油价格上涨，成交氛围转好，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6645一线，建议观望待进一步企稳 [12]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视新闻最新消息，当地时间22日，美国 财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗 斯石油公司和卢克石油公司；欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟 各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止 进口俄罗斯液化天然气等；美国总统特朗普表示，他认为与俄 罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布达佩斯 的会面；美国能源信息署数据显示，截止10月17日当周，包括 战略储备在内的美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降 14.2万桶；美国商业原油库存量4.22824亿桶，比前一周下降 96.1万桶；美国汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降 214.6万桶；截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万 桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加 12.9万桶。评：供需仍压制油价。消息面上，特普会取消，美 国加大对俄制裁推动原油大涨，此外，消息上，传递中美贸易 谈判偏乐观，也支撑短期油价。短期低位偏多思路。 【短评-螺纹钢】10月22日，国内钢材市场涨跌互现，唐山 迁安松汀普方坯出厂含税涨10报2940元/吨。2家钢厂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受供需、成本、政策、贸易摩擦等多因素影响，价格走势不一，部分品种短期震荡，部分有涨跌压力或支撑，需关注中美贸易谈判进展等消息面因素 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - 2025年10月17日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少，港口四周平均出口量增加；白宫首席经济顾问释放政府“停摆”问题进展信号，短期支撑油价，但供需仍压制油价，需关注中美贸易谈判进展 [1] 黄金 - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判，关税和地缘扰动风险减弱，避险情绪减弱，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数影响 [1] PTA - 本周国内PTA产量、产能利用率下降，成本、利润、加工费环比降低；检修预期多但需求淡季聚酯负荷或降，供需预期偏弱，成本端PX负荷高、原油震荡，关注中美经贸谈判进展 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格、海南胶水价格有数据；2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量增长；海外天气好转施压原料价格，成本支撑减弱，消费数据不佳，青岛港库存小幅去库，短期低位偏多，关注中美贸易谈判进展 [4] 铁矿石 - 10月13 - 19日中国47港、45港、北方六港铁矿石到港量环比减少；假期后五大材表观需求回升但低于往年同期，产量降、库存降但高于去年同期，终端需求弱，供应有增量预期，矿价震荡运行，参考区间750 - 800元/吨 [5] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业开工率和日均产量环比下降；成本支撑坚挺，需求有韧性，但供应仍居高位，后市去库难，短期价格有支撑但仍存下行压力 [6] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率持平，产能利用率、盈利率、日均铁水产量有变化；国内钢材需求疲弱，部分降价去库存，钢厂减产检修或缓解供需矛盾，铁矿石承压、炼焦煤紧张，钢价短期震荡，涨跌空间不大 [6][7] 生猪 - 10月21日农产品批发价格指数和猪肉、鸡蛋价格有变化；全国生猪价格北涨南稳，二育入场增加，养殖端挺价，期货价格止跌企稳反弹，底部震荡反弹 [7] 棕榈油 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比增加；担忧印尼削减出口，马棕产量和出口增幅下降，国内到港集中库存增加，价格承压，短期低多逢高离场 [8] 菜粕 - 截至第42周华东、华南进口菜籽粕库存减少；豆粕价格低迷替代菜粕，菜粕消费受压制，价格震荡偏弱 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量下降，江苏太仓市场价下降，产能利用率和下游总产能利用率下降，港口库存下降、生产企业库存增加；国内开工高位、下游需求稳、港口去库，内地市场弱，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2285一线，观望或反弹做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价稳中偏弱，产量下降、库存上升，浮法玻璃开工率上升、均价下降、库存上升；浮法玻璃开工稳、库存升，市场成交灵活，业者观望，纯碱市场稳中震荡，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1200一线，观望 [9][10] 塑料 - 华北LLDPE主流价下降，产量下降、库存上升，油制毛利为负，下游制品开工率有升有降；供应有压力，需求刚需补库、开工率提升慢，成本支撑弱，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力6920一线，观望或反弹做空 [10] 短端国债 - Shibor短端品种多数上行；资金面收紧利空短端债券，四季度流动性宽松和股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，中期震荡为主 [11] 白银 - 特朗普称访华，避险情绪减弱，黄金回调白银跟随下跌，10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国经济数据扰动，把握做多机会 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，供需、地缘、成本等因素影响价格走势，部分品种需关注宏观会议、贸易谈判进展及钢厂铁水产量等因素 [1][3][4] 各品种总结 原油 - 9月规上工业原油产量1777万吨，同比增4.1%，1 - 9月产量16263万吨，同比增1.7%；欧盟拟2028年1月1日前停进口俄石油天然气，美国政府“停摆”持续 [1] - 美国政府“停摆”施压原油市场，供需和地缘压制油价，后续需关注中美贸易谈判进展 [1] 焦炭 - 独立焦企本周吨焦平均利润 - 13元/吨，产能利用率74.24%减0.94%，焦炭日均产量65.29万吨减0.83万吨；铁水产量延续小幅下滑但仍在240万吨以上 [1] - 供应端成本抬升、部分企业受环保及检修影响，开工下滑，供应收紧；需求端刚需支撑仍存；随着旺季步入尾声，供需均转弱，但铁水相对坚挺，预计后市价格暂稳运行 [1] PX - 亚洲及国内PX开工环比有变化，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%，本周PX产量73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨，PX - N平均225.68美元/吨，环比 + 6.9美元/吨 [3] - 亚洲PX装置检修不多，预计亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，整体震荡偏弱 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.2泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨；截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07% [3] - 海外天气好转施压原料价格，成本支撑力度减弱，合成胶价格下跌影响天然橡胶价格；青岛港口总库存保持小幅去库节奏，部分现货流通偏紧，限制橡胶跌幅；近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作，关注中美贸易谈判进展 [3] 铁矿石 - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，降12.22万吨；在港船舶数量127条，增23条 [4] - 铁矿石基本面由“供需双强”向“供强需减”过渡、港口累库压力逐步兑现，建议以震荡偏空思路对待，后续重点关注钢厂实际铁水产量变化，注意10月后续两场重要宏观会议前市场预期变化 [4] 螺纹钢 - 10月20日，国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2920元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3217元/吨，较上个交易日上涨2元/吨 [5] - 近期国内钢材需求疲弱，钢厂控产，供需两弱；原燃料市场表现分化，短期市场多空交织，钢价或弱势窄幅调整 [5] 生猪 - 10月第3周全国猪粮比价为5.22，环比下跌4.40%；全国猪料比价为4.56，环比下跌5.00%；未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为 - 281.88元，当周生猪均价环比继续下滑 [5] - 昨日全国生猪价格稳定偏强调整，近几日二育入场增加，养殖端挺价意愿偏强，价格低位反弹；短期生猪期货价格止跌企稳，大幅走高动力不足，底部震荡 [5] 棕榈油 - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59%；马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期增加3.44% [7] - 马棕10月出口动力不足，印度需求大概率下滑，国内近期到港集中，商业库存环比增加价格承压，短期操作建议维持低多，逢高离场 [7] 大豆 - 2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16% [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息；国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间 [8] 塑料 - 华北LLDPE主流价7073元/吨，环比上日 - 5元/吨；LLDPE周度产量30.86万吨，周下降3.23%；生产企业库存18.82万吨，周度 + 21.89%；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升3.3% [9] - 供应上LLDPE产量下降但市场现货充足，供应有压力，社会样本仓库库存处较高水平；需求端下游工厂需求上涨慢，采购积极性偏弱，成本端支撑松动；预计L2601合约短期震荡运行，上方压力6930一线，建议观望待企稳 [9] PVC - 9月PVC出口量34.64万吨，同比增加24.53%；华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比上日持平；PVC产能利用率76.69%，周下降5.94%；PVC社会库存103.38万吨，环比下降0.24% [10] - PVC供应高位下降，本周部分装置检修结束产量预期提升，整体供应预期增加，国内外需求稳中回升，社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱；预计短期震荡运行，01合约下方支撑4665一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格稳中偏弱；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.05万吨，周上升2.45%；浮法玻璃开工率76.35%，周度 + 0.34个百分点；全国浮法玻璃均价1223元/吨，环比上日 - 8元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱，环比上升2.31% [11] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场需求跟进乏力，企业出货受限，现货交投气氛淡；国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，供应高位徘徊，下游需求一般，采购情绪谨慎，刚需补库为主；预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1190一线，建议观望或回调短线做多 [11][12] 短端国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.55BP报1.314%，7天期上行2.47BP报1.4332%，14天期上行4.15BP报1.4983%，1月期持平报1.5% [12] - 资金面略有收紧，利空短端债券；四季度流动性宽松及股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，但中期或依然震荡为主 [12] 白银 - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方表明处理经贸问题立场 [12] - 关税扰动因素减弱，利多风险偏好，白银被动跟随黄金波动，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据扰动；市场已定价10月美联储降息，后续白银面临回调风险，关注黄金对白银的影响 [12] 黄金 - 白宫官员表示政府停摆可能本周结束，否则将采取更强有力措施促谈判 [13] - 美国政府停摆时间越长，市场避险情绪越重，且政府恢复运营后经济数据令人担心，避险使黄金创新高；贵金属不建议追多，保持观望，关注美元指数对黄金波动的影响 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤) [7] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [18] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [20] 行情展望 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21]

风险提示：股市波动，逆周期调节力度，美国关税地缘扰动 逆周期调节持续加码，震荡为主 摘 要： 近期由于股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加，期债的操 作更加困难，震荡特征明显，未来这两个影响因素依然是左右债市 的主要因素。从近期公布的经济数据来看，三季度 GDP 实际增长 4.8%，不及预期，另外 9 月份社会消费品零售总额同比增长 3%，略 低于预期，表明经济下行压力依然较大，对债市长期形成一定支撑。 财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财 政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，规模较上 年增加 1000 亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将 提前下达 2026 年新增地方政府债务限额。央行行长潘功胜在出席 二十国集团财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货 币政策，持续加码逆周期调节，延续经济向好势头。流动性宽松和 逆周期调节对债市影响是双刃剑，逆周期调节是否进一步提振股 市，需要持续观察，但是流动性宽松一定会利多债市，特别是短端 债券市场。 特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十 种产品从其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达成贸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，后半周小幅修复 后期钢市或呈现供需两弱格局，钢价上涨压力仍大，将震荡运行，涨跌空间不大 投资策略上，单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，因基本面供应未大幅减少前提下库存压力大、需求预期落空，但原料端有支撑，焦炭一轮提涨落地 后半周市场心态小幅修复，价格跌幅不大 截至10月17日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3215元/吨，周环比跌35元/吨 [4] 宏观、产业资讯 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，扩大内需、做强国内大循环，营造一流产业生态 [6] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [6] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [6] - 9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比持平，居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] - 世界钢协预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，达约17.5亿吨，中国钢铁需求下降势头放缓，部分发展中经济体将强劲增长，欧洲钢铁需求将恢复性增长 [7] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，还将对进口客车征收10%关税 [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量9.78万吨，低于上周9.99万吨，市场成交整体偏弱，终端采购意愿较低，现货成交价格愈发向低位靠拢 [9] 行情展望与投资策略 当前高炉日均铁水产量仍处高位，钢厂多微利或亏损，预期供给端继续收缩，缓解供需矛盾 四川、广东钢厂发布相关措施，焦炭二轮提涨，缓解市场悲观情绪，周五钢价止跌反弹 后期钢市或供需两弱，钢价上涨压力大，将震荡运行，涨跌空间不大 从盘面看，黑色系涨跌互现 螺纹主力01合约最终收3037，日涨1点，较上周五收盘跌66点；周结算价3056，较上周跌42点；最新持仓200.4万手，较上周五增加7.8万手，周五单日减仓3.5万手，资金不稳定 周线向下破位，最低3021，收盘价为7月份以来最低周度收盘价，盘面信号较弱 下周震荡区间3000 - 3115，受四中全会影响，盘中或有波动 投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [26]