报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月17日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%，预计年底再降50基点，未来两年每年降25基点；我国8月PMI三大指数回升，经济景气水平总体保持扩张，多数制造业企业对未来市场信心增强 [35] - 沪镍本周小幅下跌，精炼镍需求疲软，镍矿供应宽松，硫酸镍价格反弹态势待察，不锈钢终端需求弱、去库慢，预计沪镍主力合约运行区间116000 - 128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12200 - 13300元/吨 [35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）从2020年12月31日至2025年8月31日的情况 [6][7] 基本面分析 - **上游**：展示中国镍矿港口库存相关数据，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值情况 [9][10] - **中游**：展示电解镍、硫酸镍价格，镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格数据 [12][15][17] - **下游**：展示不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存，动力和储能电池产量，新能源汽车产量数据 [19][21][24][27][30] 后市展望 - 美国美联储降息，我国经济景气水平扩张，沪镍价格下跌、需求疲软，镍矿供应宽松，硫酸镍价格待察，不锈钢去库慢，给出沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [35]

制造业PMI指数变化 - 8月份制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 制造业景气水平改善 [2] - 生产指数为50.8% 较上月上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 市场需求缓中趋稳 [2][7] 制造业行业表现 - 医药 计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数明显高于制造业总体 产需较快释放 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工 金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上 相关行业价格总体上涨 [2] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 出厂价格指数为49.1% 较上月上升0.8个百分点 连续三个月回升 市场价格总体改善 [2] - 价格指数联动上升受原材料采购增加和市场需求回稳带动 同时整治"内卷式"竞争政策效果显现 [3] 非制造业商务活动指数 - 8月份非制造业商务活动指数为50.3% 较上月上升0.2个百分点 继续保持扩张 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.5% 较上月上升0.5个百分点 升至年内高点 [4] 非制造业行业表现 - 资本市场服务 铁路运输 航空运输 电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 业务总量较快增长 [4] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% 保持活跃 [4] - 暑期消费带动交通运输 文体娱乐 住宿餐饮活动 信息服务为代表的新动能相关行业发展态势强劲 [4] 企业预期与综合指数 - 服务业业务活动预期指数为57.0% 较上月上升0.4个百分点 企业对市场发展前景乐观 [4] - 综合PMI产出指数为50.5% 较上月上升0.3个百分点 继续位于扩张区间 企业生产经营活动总体扩张加快 [1][6] - 建筑业和服务业业务活动预期指数较上月均有不同程度上升 企业对未来市场乐观预期升温 [7] 经济前景展望 - 经济向好基础继续巩固 积极因素进一步累积 [3] - 9月份及四季度宏观经济预计继续稳中向好恢复 制造业市场需求趋稳回升 企业生产活动稳定扩张 [7] - 稳经济促增长政策作用持续增强 "两新""两重"等政策稳步发力 财政贴息等新政策持续注入新动力 [7]

制造业PMI指数 - 8月份制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 制造业景气水平改善 [2] - 生产指数为50.8% 较上月上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 医药和计算机通信电子设备等行业产需指数明显高于制造业总体水平 [2] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 出厂价格指数为49.1% 较上月上升0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工和金属制品等行业价格指数均升至52.0%以上 相关行业原材料采购和产品销售价格总体上涨 [2] - 市场价格指数联动上升 受原材料采购增加和市场需求回稳带动 同时反映整治"内卷式"竞争政策效果显现 [3] 非制造业商务活动指数 - 8月份非制造业商务活动指数为50.3% 较上月上升0.2个百分点 非制造业继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50.5% 较上月上升0.5个百分点 升至年内高点 [4] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% 铁路运输、航空运输和电信广播电视及卫星传输服务等行业指数位于60.0%以上高位景气区间 [4] 非制造业行业表现 - 资本市场服务业保持活跃 金融支持实体经济动能较强 [4] - 暑期消费带动交通运输和文体娱乐活动 同时较好带动住宿餐饮活动 [4] - 以信息服务为代表的新动能相关行业发展态势强劲 人工智能+行动推进将丰富应用场景 [4] 综合PMI产出指数 - 8月份综合PMI产出指数为50.5% 较上月上升0.3个百分点 继续位于扩张区间 [6] - 构成指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [6] - 企业生产经营活动总体扩张有所加快 市场需求缓中趋稳 新动能加快扩张 [6] 行业预期与展望 - 服务业业务活动预期指数为57.0% 较上月上升0.4个百分点 企业对市场发展前景较为乐观 [4] - 建筑业和服务业业务活动预期指数较上月均有不同程度上升 [7] - 预计9月份及四季度宏观经济将继续稳中向好恢复 制造业市场需求趋稳回升 企业生产活动稳定扩张 [7]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月份升至49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善 [1][2] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，产需指数均有回升 [2] - 医药行业和计算机通信电子设备行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰行业、木材加工及家具行业、化学原料及化学制品行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需仍显不足 [2] - 企业采购量指数升至50.4%，采购活动有所加快 [2] - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 出厂价格指数为49.1%，较上月上升0.8个百分点，连续三个月回升，市场价格总体水平继续改善 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，原材料采购和产品销售价格总体上涨 [2] - 医药行业、化学纤维及橡胶塑料制品业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，扩张步伐加快 [3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 装备制造业PMI为50.5%，较上月上升0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平连续回升 [3] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，多数企业对未来市场信心增强 [3] - 通用设备行业、铁路船舶航空航天设备行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [1][4][5] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点，景气水平明显回升 [5] - 资本市场服务业、铁路运输业、航空运输业、电信广播电视及卫星传输服务业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [5] - 资本市场服务业商务活动指数连续两个月高于70.0% [5] - 零售业、房地产业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点，企业对近期市场发展前景较为乐观 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [5] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [5] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数为50.8%，非制造业商务活动指数为50.3% [6]

经济景气水平 - 8月制造业采购经理指数49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 分别较上月上升0.1、0.2和0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 制造业生产指数50.8% 较上月上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 [1] - 非制造业商务活动指数稳定在50%以上 业务活动预期指数升至56%以上 显示非制造业整体保持平稳运行 [3] 市场需求与订单 - 制造业新订单指数49.5% 较上月上升0.1个百分点 市场需求缓中趋稳 [1] - 非制造业新订单指数虽仍在50%以下 但较上月有所上升 [3] - 服务业商务活动指数50.5% 较上月上升0.5个百分点 升至年内高点 [3] 价格指数表现 - 主要原材料购进价格指数53.3% 出厂价格指数49.1% 分别较上月上升1.8和0.8个百分点 连续3个月回升 [1] - 非制造业投入品价格指数在50%以上 销售价格指数较上月上升 [3] - 价格指数联动上升 整治"内卷式"竞争效果初显 [1] 行业细分表现 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [3] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [3] - 服务业景气水平明显回升 业务总量较快增长 [3] 企业预期与信心 - 制造业生产经营活动预期指数53.7% 比上月上升1.1个百分点 连续两个月回升 [2] - 多数制造业企业对未来市场信心有所增强 [2] - 非制造业企业预期趋好 供需和上下游价格均有趋稳迹象 [3] 政策影响与展望 - 扩内需、"反内卷"等政策综合效果初步显现 [4] - 稳经济促增长政策作用将持续增强 "两新""两重"等政策稳步发力 [4] - 新推出的财政贴息、规范政府和社会资本合作存量项目建设等政策将持续为经济注入新增动力 [4]

制造业PMI指数变化 - 8月制造业PMI为49.4% 较7月上升0.1个百分点 景气水平改善[1][3] - 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上[3] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点[3] 制造业分行业表现 - 医药和计算机通信电子设备行业生产指数和新订单指数明显高于制造业总体 产需较快释放[3] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品行业指数低于临界点 产需不足[3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备行业生产经营活动预期指数位于58%以上较高景气区间[4] 制造业价格与企业规模 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 出厂价格指数为49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升[3] - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 连续4个月高于临界点[4] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 景气水平改善[4] 非制造业整体表现 - 非制造业商务活动指数为50.3% 环比上升0.2个百分点[1][5] - 新订单指数为46.6% 环比上升0.9个百分点[5] - 投入品价格指数与上月持平 销售价格指数环比上升0.7个百分点至48.6%[5] 服务业细分领域 - 服务业商务活动指数为50.5% 环比上升0.5个百分点 升至年内高点[6] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间[6] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%[6] 建筑业与市场预期 - 建筑业商务活动指数为49.1% 环比下降1.5个百分点[6] - 服务业业务活动预期指数为57% 环比上升0.4个百分点[6] - 建筑业业务活动预期指数为51.7% 略高于7月0.1个百分点[6] 综合PMI与政策影响 - 综合PMI产出指数为50.5% 环比上升0.3个百分点[1][7] - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点 连续两个月回升[4] - 制造业采购量指数升至50.4% 企业采购活动加快[3]

制造业PMI指数回升 - 制造业PMI指数为49.4% 较上月上升0.1个百分点 连续三个月回升但仍低于临界点 [1] - 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 连续四个月位于扩张区间 [2] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点 需求端持续改善 [2] 制造业细分行业表现分化 - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数明显高于制造业总体水平 产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品行业产需指数均低于临界点 [2] - 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点 [3] 制造业价格与采购活动 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 出厂价格指数为49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 采购量指数升至50.4% 企业采购活动有所加快 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点 连续两个月回升 [3] 非制造业扩张态势 - 非制造业商务活动指数为50.3% 环比上升0.2个百分点 [1][4] - 新订单指数为46.6% 环比上升0.9个百分点 供需趋稳向好 [4] - 投入品价格指数与上月持平 销售价格指数环比上升0.7个百分点至48.6% [4] 服务业与建筑业分化 - 服务业商务活动指数为50.5% 环比上升0.5个百分点 升至年内高点 [4] - 资本市场服务行业商务活动指数连续两个月高于70% 铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业指数均高于60% [4] - 建筑业商务活动指数为49.1% 环比下降1.5个百分点 受高温多雨天气影响 [4] 综合经济景气水平 - 综合PMI产出指数为50.5% 环比上升0.3个百分点 [1] - 构成综合指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% 企业生产经营活动总体扩张加快 [5]

经济景气水平改善 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1、0.2和0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 经济景气水平总体保持扩张 经济呈现积极变化 预计9月及四季度内需潜力持续释放 [1][5] - 综合PMI产出指数持续高于临界点 企业生产经营活动总体扩张有所加快 [5] 制造业市场表现 - 制造业PMI13个分项指数中11个上升 生产指数、新订单指数、新出口订单指数等升幅在0.1至1.8个百分点之间 仅产成品库存指数和从业人员指数分别下降0.6和0.1个百分点 [2] - 市场价格总体水平继续改善 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 较上月上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 采购量指数为50.4% 较上月上升0.9个百分点 制造业四大行业价格指数基本都呈现上升势头 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 在连续4个月运行在53%以下后回到53%以上 四大行业和大中小企业预期指数全部上升 [5] 非制造业市场表现 - 非制造业商务活动指数稳定在50%以上 新订单指数虽在50%以下但较上月上升 投入品价格指数在50%以上 销售价格指数上升 业务活动预期指数升至56%以上 [3] - 货币金融服务业商务活动指数和新订单指数均在50%以上 资本市场服务业两项指数均在60%以上 [3] - 暑期消费带动交通运输和文体娱乐活动 铁路运输业和航空运输业商务活动指数和新订单指数均在59%以上 [4] - 文体娱乐相关行业商务活动指数和新订单指数分别保持在55%以上和54%以上 住宿业指数虽在50%以下但环比升幅均超5个百分点 餐饮业商务活动指数升至50%以上 新订单指数环比升幅超4个百分点 [4][5] - 电信广播电视和卫星传输服务业和互联网及软件技术服务业商务活动指数均在55%以上且较上月明显提升 [5] - 非制造业业务活动预期指数较上月上升0.4个百分点突破56% 在高景气区间持续运行 [5] 行业发展趋势 - 整治"内卷式"竞争政策优化市场竞争秩序 缓解供需矛盾 支撑价格良性循环 [2] - "人工智能+"行动推进信息服务业应用场景更加丰富 行业发展潜力继续释放 [5] - 9月后高温多雨天气影响消退 施工作业和户外行动恢复正常 中美经贸磋商持续推进有助于外贸稳定运行 [5] - 预计制造业市场需求趋稳回升 企业生产活动稳定扩张 原材料价格稳中有增 产品销售价格趋稳运行 [6]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月升至49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平改善 [1][2][3] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [3] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，医药和计算机通信电子设备等行业产需较快释放，纺织服装服饰和木材加工及家具等行业产需不足 [3] - 采购量指数升至50.4%，企业采购活动有所加快 [3] - 主要原材料购进价格指数为53.3%，出厂价格指数为49.1%，分别较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [3] - 黑色金属冶炼及压延加工和金属制品等行业价格指数均升至52.0%以上，医药和化学纤维及橡胶塑料制品等行业价格指数低于临界点 [3] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点 [4] - 高技术制造业PMI为51.9%，装备制造业PMI为50.5%，分别较上月上升1.3和0.2个百分点，消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点，高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点 [4] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，通用设备和铁路船舶航空航天设备等行业预期指数位于58.0%以上较高景气区间 [4] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [1][2][5] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [5] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，资本市场服务指数连续两个月高于70.0%，零售和房地产等行业指数低于临界点 [5] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [6] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间 [1][2][7] - 构成指数中制造业生产指数为50.8%，非制造业商务活动指数为50.3% [7]

核心观点 - 8月中国采购经理指数全面回升 制造业PMI升至49.4% 非制造业商务活动指数达50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1/0.2/0.3个百分点 经济景气水平保持扩张 [1] 制造业PMI分析 - 产需指数同步回升 生产指数50.8%上升0.3个百分点连续4个月处于扩张区间 新订单指数49.5%上升0.1个百分点 [2] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 纺织服装/木材加工/化学原料等行业指数低于临界点 [2] - 价格指数连续三个月回升 原材料购进价格指数53.3%上升1.8个百分点 出厂价格指数49.1%上升0.8个百分点 [2] - 黑色金属冶炼及金属制品行业价格指数均超52% 医药/化学纤维等行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI 50.8%上升0.5个百分点连续4个月扩张 中型企业48.9%下降0.6个百分点 小型企业46.6%上升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI 51.9%上升1.3个百分点 装备制造业50.5%上升0.2个百分点 消费品行业49.2%下降0.3个百分点 高耗能行业48.2%上升0.2个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数53.7%上升1.1个百分点 通用设备/铁路船舶航空航天设备等行业预期指数超58% [3] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数50.5%上升0.5个百分点创年内新高 资本市场服务指数连续两个月高于70% 铁路运输/航空运输/电信广播等行业指数超60% [4] - 零售和房地产行业商务活动指数低于临界点 服务业业务活动预期指数57.0%上升0.4个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数49.1%下降1.5个百分点 业务活动预期指数51.7%略升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 综合指数50.5%上升0.3个百分点 制造业生产指数50.8%与非制造业商务活动指数50.3%共同构成 [5][6]