报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PTA盘面4600 - 4800区间震荡偏强，国内PTA供应收紧，需求端变化不大，供需维持偏紧格局；原料端PX供应偏紧走势偏强，但原油走势转弱致PTA追涨动力不足；近期PTA供应减量超预期，聚酯降负预期延后，出口有望增加，长丝产销放量库存低位，中美谈判或带动外需订单，PTA供需预期修复；织造端订单和开机率虽回落，但涤丝下游开机率回落预期有限；整体PX与PTA供需阶段性较好，短期支撑PTA价格 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周PTA盘面4600 - 4800区间震荡偏强，上周两套装置提负但整体开工率仍低，国内PTA供应收紧，虹港250万吨装置重启，中泰120万吨装置提负，负荷调至73.7%增2.7%，需求端聚酯开工率维持高位，织造端订单和开机率回落，供需偏紧 [2] - 原料端PX供应偏紧走势偏强，PXN坚挺，原油走势转弱，原油不稳定使PTA追涨动力不足 [2] 供需预期 - 近期PTA供应减量超预期，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，印度BIS认证取消后PTA出口有望增加，长丝产销放量库存去化至低位，10月底中美谈判降低10%芬太尼关税或带动外需订单，PTA供需预期修复 [3] - 织造端订单和开机率回落，但春节早且针织品成品库存不高，涤丝下游开机率回落预期有限 [3] 关注因素 - 聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [4] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PTA期货（连续）|元/吨|4678.00|4636.00|42.00|0.91%|日度| |PTA产量|万吨|137.47|141.98|-4.51|-3.18%|周度| |聚酯切片开工率|%|83.97|84.33|-0.36|-0.43%|周度| |江浙织机开工率|%|66.93|67.69|-0.76|-1.12%|周度| |PXN|元/吨|260|259|1.00|0.39%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|4641|4686|-45.00|-0.96%|日度| [5] 各市场情况分析 - **PX期现货市场**：展示PX期货收盘价格、华东地区出厂价格、台湾到岸价、CFR石脑油日本及价差、台湾与MX价差、韩国离岸与美国海湾离岸及韩美MX价差等图表 [7][9][10] - **PX供应情况**：展示PX亚洲与中国当月产量、月度进口数量及同比、开工率、期末库存等图表 [14][16][18] - **PTA期现货市场**：展示中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价图表 [19] - **PTA供应情况**：展示PTA当月产量、开工率、期末库存图表 [20][22][24] - **PTA消费情况**：展示PTA出口情况、涤纶长丝与短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率图表 [25][27][30] - **成本利润分析**：展示PTA华东现货、现金流成本、利润图表 [35]

现货市场动态 - 11月26日亚洲PX价格上涨3美元/吨至829美元/吨，折合人民币现货价格约6765元/吨 [1] - 市场传闻华东某PX大厂前道CDU有检修，一定程度支撑市场氛围，但下游产品变动尚不明确 [1] - 现货市场维持C结构，月差小幅走扩至-3，1月现货浮动估价维持在-3左右，2月市场估价在-2/-1左右 [1] - 尾盘实货商谈中，1月现货在827/833美元/吨，2月在830/833美元/吨，一单1月亚洲现货以828美元/吨成交 [1] 行业利润情况 - 11月26日PX与石脑油的价差（PXN）维持在269美元/吨附近 [1] 行业供需状况 - 供应端：截至11月21日，国内PX负荷上升至89.5%，较前期增加2.7个百分点，亚洲PX负荷上升至79.7%，较前期增加1.2个百分点 [2] - 需求端：截至11月21日，下游PTA负荷下调至71%，较前期下降4.7个百分点 [3] 市场前景展望 - 近期部分歧化装置有变动，但部分工厂依靠混合二甲苯（MX）补充PX开工，PX供应依旧维持在偏高水平 [4] - 需求端支撑偏弱，因近期PTA装置检修集中，且产业链终端需求逐步转弱 [4] - 随着美国汽油裂解价差走弱，调油套利炒作有所降温，同时油价整体支撑偏弱，且PX自身短期供需偏弱，短期PX价格上行驱动有限 [4] - 中期来看，PX供需预期仍偏紧，预计价格下方支撑偏强，策略上建议对PX短期走势以高位震荡对待 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期震荡偏强；原油短期布油在60 - 66美元/桶区间震荡；聚烯烃01合约压力仍偏大；纯碱供需大格局偏空；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格承压；纯苯短期BZ2603反弹偏空；苯乙烯短期EB01震荡；天然橡胶进入区间震荡整理；烧碱价格偏弱运行；PVC延续底部趋弱格局；PX短期高位震荡；PTA短期高位震荡，月差可阶段性低位正套；乙二醇低位震荡，EG1 - 5逢高反套；短纤绝对价格驱动有限，加工费压缩；瓶片供需宽松，加工费预期下滑；LPG未提及明确观点 [1][5][8][9][10][11][12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价涨3.64%，MA2605收盘价涨2.81%等；库存：企业、港口、社会库存均下降；开工率：国内企业开工率降0.38%，海外企业升0.30%等；内地后续产量或增加，关注边际装置开工，伊朗部分装置限气停车，市场情绪好转 [1] 原油产业 - 价格及价差：Brent涨1.29%，WTI涨1.34%等；成品油价格及价差：NYM RBOB涨0.70%，NYM ULSD降2.05%等；裂解价差：美国汽油降1.07%，欧洲汽油降1.08%等；隔夜油价反弹，因美联储降息预期和俄乌谈判不顺利，但供需格局仍偏弱 [5] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601收盘价涨0.34%，PP2601收盘价涨0.24%等；库存：PE、PP企业和社会库存有不同程度下降；开工率：PE装置开工率降0.51%，PP装置开工率降1.60%等；成本端原油震荡煤炭偏强，PP供需双增，PE供增需减 [8] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格及价差：华北报价降0.93%，玻璃2601涨2.63%等；纯碱价格及价差：华北报价持平，纯碱2601涨1.11%等；开工率和产量：纯碱开工率降4.85%，周产量降4.86%等；库存：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库有变动；纯碱自身过剩凸显，玻璃有去产能预期但后续有复产压力 [9] 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油涨1.3%，CFR日本石脑油降0.2%等；苯乙烯相关价格及价差：华东现货降0.8%，EB期货2601降1.1%等；库存和开工率：纯苯和苯乙烯港口库存上升，部分开工率有变化；纯苯供应宽松，苯乙烯货源有限但需求支撑不足 [10] 天然橡胶产业 - 价格及基差：云南国营全乳胶涨1.36%，全乳基差涨24.49%等；基本面：9月部分产区产量有增减，轮胎开工率和产量下降；供应成本有支撑但库存压制价格，需求表现不佳 [11] PVC、烧碱产业 - 价格及价差：山东32%液碱折百价降2.6%，华东电石法PVC市场价涨0.5%等；开工率和库存：烧碱行业开工率升0.6%，PVC总社会库存降1.1%等；烧碱需求端支撑弱，PVC现货弱势，供需过剩 [12] 聚酯产业链 - 价格及现金流：布伦特原油涨1.3%，POY150/48价格降0.5%等；PX相关价格及价差：CFR中国PX涨0.2%，PX现货价格降1.0%等；开工率：亚洲PX开工率升1.5%，PTA开工率降4.8%等；PX供应偏高水平，PTA供需预期有修复，乙二醇低位震荡，短纤供需偏弱，瓶片供需宽松 [13] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2512降1.25%，PG12 - 01涨21.67%等；外盘价格：FEI短期M1合约涨0.80%，CP掉期M1合约涨0.12%等；库存和开工率：LPG港口库存升6.28%，主营炼厂开工率降3.35%等 [15]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级未明确标注星级；甲醇★★★；纯苯★★★；苯乙烯★★★；聚丙烯★☆☆；塑料★☆☆；PVC★★★；烧碱★★★；PX★★★；PTA★★★；乙二醇★★★；短纤★★★；玻璃★★★；纯碱★★★；瓶片★★★；丙烯★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场缺乏消息指引下游刚需为主，塑料和聚丙烯供应压力增加需求走弱 [2] - 纯苯期价偏弱运行，苯乙烯供需紧平衡但成本和需求支撑存疑 [3] - 聚酯各产品短期供需和价格走势有别，PX新产能投放前偏强 [5] - 煤化工中甲醇可尝试逢低做多5 - 9月差，尿素供过于求格局预计延续 [6] - 氯碱中PVC供高需弱关注成本，烧碱供给高压需求不足弱势运行 [7] - 纯碱去库偏强运行，玻璃或有冷修关注低多及多玻璃空纯碱策略 [8] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，低端交投支撑价格 [2] - 塑料供应压力增加，需求端开工回落订单跟进慢采购积极性弱 [2] - 聚丙烯供应预计小幅增加，需求端采购积极性受限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 市场关注亚洲芳烃流出，纯苯期价偏弱运行，可考虑期权配置 [3] - 苯乙烯工厂产出或减量，供需紧平衡库存回落但反弹高度有限 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA成本驱动为主 [5] - 乙二醇供应边际改善有反弹预期但春节前后累库限制空间 [5] - 短纤无新投压力价格随原料波动，瓶片需求转淡成本驱动 [5] 煤化工 - 甲醇海外装置减产利多预期兑现，可尝试逢低做多5 - 9月差 [6] - 尿素供应充足，国内供过于求格局预计延续 [6] 氯碱 - PVC印度出口走好内需不足，供高需弱关注成本端变化 [7] - 烧碱供给高压需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱去库偏强运行，长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [8] - 玻璃或有冷修产能压缩，成本支撑关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 [2][3][5] 报告的核心观点 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，需适度提防中美经贸谈判进展 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA01合约震荡偏弱，周度开盘4506，最高4532，最低4392，收盘4402，周度跌132或2.92% [3] 价格影响因素分析 PX供需边际好弱 - 2024年PX国内新增产能投产逐步进入尾声，2024年仅裕龙岛一套300万吨新产能投放计划，2025年无新项目投放预期；2025年1 - 9月国内PX产量2807万吨，同比增加0.82%；2025年1 - 9月国内PX进口704万吨，同比增加5.02%；8月PX社会库存为391.79万吨，环比+0.49%；本月PX进口偏高，下游装置运行负荷偏低，PX社会库存累库 [5] - 亚洲及国内PX开工环比下降，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%；本周PX产量为73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨；周期内，PX - N平均225.68美元/吨，环比+6.9美元/吨 [5] - 周内乌鲁木齐石化100万吨装置10月14日检修，计划检修半个月；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启；海外装置方面，印尼TPPI炼厂火灾，PX听闻仍在运行，韩国SK炼厂火灾事故，PX装置未受影响；下周开始，PTT以及Satorp均有装置将进行计划内检修，海外PX负荷预计下调 [6] - 4季度亚洲PX装置检修不多，预计4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压 [6] PTA检修力度加大 - 2025年1 - 9月国内PTA产量5461万吨，同比增加3.3%；本周国内PTA产量为139.83万吨，较上周 - 4.24万吨，较去年同期 - 0.75万吨；国内PTA周均产能利用率至75.56%，环比 - 2.28%，同比 - 6.09% [8] - 本期内，PTA成本平均在4234.73元/吨，环比 - 127.46元/吨；PTA利润平均在 - 277.73元/吨，环比 - 17.54元/吨，PTA加工费平均182.27元/吨，环比 - 17.54元/吨 [8] - 本周恒力石化计划内减停，逸盛新材料周中提负，三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，逸盛宁波220万吨装置小幅降负，国内供应符合预期，本周期国内整体产量去库；本期PTA社会库存319.84万吨，较上周 - 6.12万吨，跌幅为1.88% [8] - 随着部分PTA装置负荷恢复，叠加新装置投产消息，PTA现货基差明显走弱，不过随着基差接近无风险套利，且有个别主流PTA供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [8] 聚酯开工负荷偏高 - 2025年1 - 9月国内聚酯产量5860万吨，同比增加7.2%；2025年1 - 8月聚酯产品累计净出口9118万吨（占同期聚酯产量的18%），同比增长15.8% [12] - 本周期中国聚酯行业周产量155.4万吨，较上周 + 0.06万吨，环比 + 0.04%；中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，环比 - 0.02%；隆众预测下周，中国聚酯行业周产量预计155 - 156万吨附近，较本期小幅提升 [12] - 前期装置投产以及长停装置重启后，负荷将逐步提升，下周亦有装置投产计划，预计下周国内聚酯行业供应小幅提升 [12] - 截至10月17日，江浙织机周均开工率为68.1%，周环比下滑0.9%；截至10月17日，华东织企坯布库存为30.0天，周环比下降1.0天；截至10月17日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.8天、22.1天、16.0天、6.1天 [12] - 江浙织机开工率先降后升，下游聚酯负荷偏稳，市场产销结构分化，长丝库存累积，短纤环比去库，但近期贸易摩擦升级，终端出口订单下滑，后续随着终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或有下降，而瓶片受制于效益不佳以及需求淡季负荷提升受限 [13] 行情展望与投资策略 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压；原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，适度提防中美经贸谈判进展 [14]

对二甲苯期货价格表现 - 8月19日主力合约开盘报6770元/吨 盘中最高触及6852元 最低下探6734元 涨幅达1.70% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供需基本面分析 - PX供应提升 PTA开工平稳 基本面边际转弱 去库转为平衡 [1] - 近月PX供需略微转弱 但短期仍紧俏 [1] - PX近期装置负荷有限 维持偏紧格局 [2] - 终端需求进入季节性回升阶段 8-9月聚酯负荷有提升预期 [1] 价差与成本结构 - PXN价差保持254美元 较为坚挺 [1][2] - PX外盘价格小幅反弹至833美元 [2] - PX估值较年初已提升较多 [1] 行业运行态势 - PTA装置受低加工费影响减停产较多 整体恢复有限 [2] - 聚酯负荷震荡回升 [1] - 下半年下游开工率高度预计不及上半年 [1] 后市展望 - 终端需求边际好转 供需短期有支撑 [1] - 预计上行空间有限 短期维持震荡格局 [1][2] - 四季度压力较大 [1] - 价格跟随油价波动 [1] 地缘局势不稳定性支撑油价反弹 [1]

现货方面 - 亚洲PX价格上行但涨幅受限 原料端走强提供成本支撑 但PTA现货基差崩塌和期货盘面偏弱限制跟涨幅度 [1] - 现货月差收窄至+7 纸货月差相对稳定 7/9月差+21 9/1月差+7 [1] - 实货成交：8月亚洲现货855美元/吨成交 9月亚洲现货847美元/吨成交 [1] 成本方面 - 亚洲PX价格上涨3美元/吨至850美元/吨 折合人民币7009元/吨 [1] - PXN价差维持在252美元/吨附近 [1] 供需方面 - 供应：国内PX负荷下降2.8%至81% 亚洲PX负荷上升1.1%至74.1% [2] - 海外PX供应预计继续提升 因ENEOS和Rabigh等装置恢复 [2] - 需求：PTA负荷上升0.5%至78.2% [3] 行情展望 - PXN修复至偏高水平 国内装置检修计划推迟 海外PX供应恢复 PX走势承压 [4] - 新PTA装置投产预期下 PX供需面预期仍偏紧 油价短期走势偏强支撑PX价格 [4] - 策略建议：PX09合约在6600附近短多操作 [4]

现货方面 - PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差快速走强，个别聚酯工厂有递盘 [1] - 6月货在09+250~280有成交，个别略高，价格商谈区间在4965~5050附近，夜盘价格偏低端 [1] - 7月货在09+210~270有成交，8月在09+100~115，主流现货基差在09+268 [1] 成本方面 - PTA现货加工费至232元/吨附近，TA2509盘面加工费344元/吨 [2] 供需方面 - 供应：上周PTA负荷提升至83%（+1 7%） [3] - 需求：上周聚酯负荷重启和检修同存，整体变动不大，聚酯综合负荷在90 9%附近（-0 2%） [3] - 涤丝价格重心上涨，产销整体偏弱，上周五因中东地缘因素导致油价快速升温，带动长丝价格上涨和部分工厂产销放量 [3] - 近期伊以冲突不断，油价反复波动，市场观望为主，丝价暂时稳定 [3] 行情展望 - PTA供应增加明显，下游聚酯大厂减产预期扩大，供需边际转弱 [4] - 短期现货流通偏紧格局下基差较为坚挺，但供需转弱预期下基差存回落预期 [4] - 后期PTA装置检修计划不多及新装置投产预期将使得PX需求支撑偏强，PX供需偏紧格局下价格仍有支撑 [4] - 近期地缘扰动下油价重心偏强震荡，预计PTA短期支撑偏强，关注下游聚酯减产幅度及PTA装置检修情况 [4] - 策略上，TA短多对待，关注5000附近压力，TA9-1逢高反套为主 [4]

现货方面 - 6月10日亚洲PX价格反弹上涨 早间PX商谈水平受原料隔夜盘涨势及关税宏观气氛支撑上行 但午后因传闻部分PX装置检修推迟导致近月供应预期增加 商谈水平略有回调 [1] - 上午PX实货7月买盘报价815美元/吨 8月813美元/吨 纸货9月商谈区间800-805美元/吨 下午纸货8月商谈区间808-810美元/吨 9月804-806美元/吨 1月799-801美元/吨 [1] - 尾盘实货7月商谈区间811-823美元/吨 8月808-816美元/吨 均未成交 [1] 成本方面 - 6月10日亚洲PX价格上涨9元/吨至817美元/吨 折合人民币现货价格6765元/吨 PXN价差维持在243美元/吨附近 [1] 供需方面 - 供应端上周亚洲PX负荷提升4.9个百分点至87% 国内PX负荷提升3.1个百分点至75.1% [2] - 需求端PTA负荷升至84% 逸盛大化225万吨和独山能源300万吨PTA装置重启 嘉兴石化150万吨装置停车 [2] 行情展望 - PX效益修复后工厂提负及检修推迟导致近月供应增量明显 叠加聚酯大厂减产计划扩大 PX供需边际转弱 [3] - 短期PTA检修装置重启及新装置投产支撑PX刚需 6月PX存去库预期 叠加油价走强 PX价格下行空间有限 [3] - 策略建议PX短期关注6400附近支撑 PX9-1反套为主 PX-SC价差逢高做缩 [3]

现货方面 - 5月29日亚洲PX价格涨幅明显，受关税风险回落及市场传闻PTA大厂因缺PX减少合约量影响，现货市场浮动价延续强势，7月商谈区间为+20/+30，8月递盘+13，9月商谈区间为+10/+17 [1] - 近月PX供需偏紧，纸现货维持深back结构，7、8月现货月差+16，纸货7/9月差+22，9/1月差+9 [1] - 尾盘实货7月商谈856/865美元/吨，8月商谈840/848美元/吨，7/8换月商谈+15/+25，三单7月亚洲现货分别以857、857、857.5美元/吨成交 [1] 成本方面 - 5月29日亚洲PX价格上涨16美元/吨至852美元/吨，折合人民币现货价格7061元/吨，PXN价差至282美元/吨附近 [1] 供需方面 - 上周亚洲PX负荷提升1.9%至69.4%，国内PX负荷提升3.9%至78% [2] - 本周能投100万吨、台化150万吨PTA装置重启，独山能源300万吨装置检修，PTA负荷下降1.4%至75.7% [2] 行情展望 - 近期PX效益修复带动国内外装置提负及检修重启，供应逐步增加，叠加聚酯环节减产，PX供需存转弱预期 [3] - 短期PX现货市场货源偏紧，PTA大厂减少合约量传闻及美国暂停关税消息提振市场，PX走势偏强但上行空间受限 [3] - 策略建议关注PX短期6800以上压力、PX9-1反套机会及PX-SC价差逢高做缩 [3]