开工高位回升，震荡运行 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：蒯三可 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F3040522 期货从业资格号：F03040522 期货交易咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 风险提示：纯碱新产能投放加快 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 供需关系：当前纯碱部分企业利润略亏，开工表现高位上升， 本周国内纯碱开工预期回升。纯碱下游需求预计较稳，下游浮法玻璃 预期产量下降，下游光伏玻璃日熔量提升。纯碱供需略好转背景下， 纯碱企业库存高位下降，但持续去库较难。预计纯碱价格近期震荡运 行，05 合约上方压力 1410 一线。建议短线逢高做空，注意止损。 证监许可【2011】1775 号 摘 要： 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 | 第1章 | 行情回顾 | 4 | | --- | --- | --- | | 第2章 | 价格影响因素分析 | 5 | | 第3章 | 行情展望与投资策略 | 7 | 纯碱专题 ...

避险情绪再起，国债反弹 摘 要： 美国关税政策的底牌即将亮出，，会议期间释放的积极利好消 息，基本已经被市场所消化，并反映在国债及股市的走势当中。后 续市场将回归经济基本面及政策预期等方面。关注后续经济数据及 政策预期成为作用债市的重点。 2025 年全年计划经济增长目标为 5%，CPI 为 2%。2025 年的政 府债务组合包括 4%赤字率，超长期特别国债 1.3 万亿元，补充银行 资本特别国债 5000 亿元，4.4 万亿元专项债，2 万亿元置换债，对 应广义赤字率 9.8%，较去年大幅提升 1.4 个百分点。从今年的经济 增长目标及政策调控的途径来看，经济下行压力依然较大，财政政 策是经济调控的主力军，这和去年的定调基本一致。而财政政策的 发力，将减弱货币政策的宽松力度，财政和货币本身具有跷跷板效 应，这一点在国债走势方面需要注意。 2025 年 2 月 CPI 同比下降 0.7%，2 月 PPI 同比下降 2.2%。而 剔除春节错期影响，1-2 月 CPI 合计同比为-0.1%，涨幅较去年 12 月回落 0.2 个百分点。从目前公布 2 月份数据来看，制造业采购经 理指数明显回升，为 50.2%，比上 ...

PTA：偏震荡思路对待 摘 要： 随着PX正式进入集中检修季，近期PX负荷逐步下滑， 二季度PX整体去库预期可观；叠加目前PX整体估值偏低， 预计 PX 价格支撑逐步转强。PTA 方面，本周海南逸盛 250 万吨按计划重启，负荷提升，加工费下滑，关注后续 4 月逸盛海南等 PTA 装置检修兑现情况，下游看，织造坯布 库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不 如去年；如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调。整 体上，终端需求负反馈影响 PTA 加工费改善效果及心态， PTA 反弹空间有限，后续偏震荡思路对待。操作上，震荡 区间思路操作 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：偏区间思路操作 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 短期 PX 受提振，3-4 集中检修 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 PTA周度跟踪报告 第 1 章 行情回顾 PTA05 合约震荡。05 ...

原油短期缺乏下跌基础 摘 要： 供应的变局一方面是 OPEC+有望逐步释放自愿减产产 量，另一方面是补偿性减产，对超产行为的惩罚性措施， 确保增产过程中不因成员国违规导致供应失控。补偿性减 产计划可延后供应增加的时间（测算直到 6 月份供应才能 增加），但不会改变供应增加的事实。不确定性还在美国- 伊朗、美国-委内瑞拉制裁力度之上，甚至对俄罗斯的制裁。 短期制裁威胁仍在，短期缺乏下跌基础。技术看，盘面修 复补偿性减产后，进入调整，等待技术调整后的低位偏多 机会。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：逢低做多 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 原油震荡偏强。SC2505 周度开 533，最高 545，最低 530，收盘 542，周度涨 7.8 或 1.46%。 05 合约震荡偏强。 图表 1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 OPE ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从供需关系看，供应端养殖端出栏无明显调整，规模企业出栏进度尚可无明显增减；需求端天气转暖、节日库存消化结束且清明节在即，需求或小幅增加但恢复缓慢、二育进场数量不多利好有限；综合预计均价重心小幅上移，生猪市场价格或稳定偏强，操作建议短多交易为主 [2][21] 根据相关目录总结 1.生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 2.供应情况分析 - 包含样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头)、全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤)、商品猪存栏结构（%） [5][7][11] 3.需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%）、重点屠宰企业冻品库容率（%） [13][15] 4.成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头）、外购仔猪养殖利润（元/头） [17][19] 5.行情展望 - 供应端出栏无明显调整，需求端或小幅增加但利好有限，预计均价重心小幅上移，价格稳定偏强，建议短多交易 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格冲高回落 全国螺纹钢均价环比上涨34元/吨 受新疆钢厂减产影响 市场减产预期增强 心态提振 现货量价齐升 但需求持续性欠佳 价格小幅松动 下周库存下降 压力缓解 清明有补库预期 4月钢材需求将逐步见顶 供给扩张压力仍在 市场情绪谨慎 短期供需大体平衡 无重大利好政策 钢价或震荡运行[2][4][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周钢材价格冲高回落 全国螺纹钢均价环比上涨34元/吨 受新疆钢厂主动减产影响 市场减产预期增强 心态提振 现货量价齐升 但需求持续性欠佳 各地商家为出货价格小幅松动 下周库存下降 压力缓解 清明有补库预期[2][4] 宏观、产业资讯 - 3月23日 李强表示将实施更积极宏观政策 加大逆周期调节力度 必要时推新增量政策[6] - 3月24日 财政部称2025年财政政策更积极 支持扩大国内需求 提振消费 加大民生保障 增加居民收入[6] - 中钢协姜维称供需失衡是行业主要矛盾 建立产能治理新机制是解决关键[6] - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比降0.3% 降幅收窄 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-15.5亿元[6] - 截至3月24日 全国汽车以旧换新申请超150万份 家电以旧换新超2800万台 电动自行车以旧换新超220万辆[6] - 4月家用空调排产2400万台 同比增9.1% 冰箱排产809万台 同比降6.7% 洗衣机排产740万台 同比微增1.4%[7] - 3月中旬 重点统计钢铁企业粗钢日产环比增1.6% 生铁日产环比增2.1% 钢材日产环比增5.3% 估算全国粗钢日产环比增1.6% 生铁日产环比增2.1% 钢材日产环比增2.6%[7] 基本面分析 - 据Mysteel调研 本周一至周五建材日均成交量11.50万吨 高于上周 北方成交增加因施工条件好转 需求放量[10] 行情展望与投资策略 - 4月下游全面复工复产 钢材需求将逐步见顶 供给扩张压力仍在 市场情绪谨慎 短期供需大体平衡 无重大利好政策 钢价或震荡运行 涨跌反复 黑色系周五普跌 螺纹主力收3197 跌落3200关口 日跌9个点 较上周收盘价涨41个点 周结算价3198 涨13个点 最新持仓155.3万手 较上周五减仓52.4万手 主力移仓换月 预计下周完成 本周价格较上周低位回弹 力度有限 05合约上方被压制在3220附近 下周关注3200上方能否站稳[21] - 投资策略为单边区间操作 跨期套利观望 卷螺价差获利了结 钢材利润观望[2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，焦煤短期震荡偏弱，纯碱05合约短期震荡运行，螺纹钢短期区间震荡，生猪建议短多交易并低多布局09合约，棕榈油短期震荡运行且逢高沽空，甲醇05合约短期震荡运行并短线做空，黄金震荡偏多，国债短期反弹中期震荡，原油短期逢低做多，PTA保持逢低做多思路 [1][2][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 焦煤 - 供应端部分煤矿收紧产量，甘其毛都通关车数回升但口岸库存高，澳煤进口性价比暂无；需求端焦炭产量增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性好转，上游煤矿小幅去库；宏观情绪改善，现货市场情绪回暖，盘面估值偏低但基本面改善有限，二季度蒙煤长协价格有下调预期，预计短期震荡偏弱 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价下降，开工率窄幅增加，部分企业检修结束，新产能预期投产，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场交投一般，下游刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，供应提升，下游需求一般，月底刚需补库；预计05合约短期震荡运行，上方压力1405一线，建议观望或反弹短线做空 [2] 螺纹钢 - 钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量环比增加；宏观端政策托底地产基建，供应端铁水有回升预期但短流程减产增加，需求端环比回升但同比仍偏弱，基建端资金和项目数量回升但用钢量落地有限，总体需求预期悲观；宏观中性，粗钢平控和货币政策预期支撑钢价，基本面核心分歧在需求能否持续环比走强，预计短期区间震荡 [4] 生猪 - 生猪出栏均重上涨，周度屠宰开工率下跌，外购仔猪养殖利润下跌，自繁自养养殖利润上涨，仔猪价格上涨；周末全国猪价稳定偏强，月底养殖端小幅减量，少量二育持续入场；建议短多交易，低多布局09合约，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 国内棕榈油24度现货基差稳中下跌；印尼毛棕榈油产量可能减少；马来西亚棕榈油产量增、出口减，海外消费需求弱，豆棕价差倒挂，部分市场基差下调，下游观望刚需采购，交投清淡；预计短期价格震荡运行，操作上逢高沽空，关注国际生物柴油政策等情况 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，产能利用率下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口样本库存、生产企业库存和订单待发量均减少；成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求逐渐恢复，本周预期外轮到港量低位，港口甲醇库存或大幅去库，内地市场偏弱，港口市场基差走弱，买气一般；预计05合约短期震荡运行，上方压力2545一线，建议短线做空 [7] 黄金 - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比上涨；美国通胀和经济下行压力增加，市场押注美联储降息，避险情绪升温，贵金属避险属性加强；贵金属震荡偏多 [8] 国债 - 央行强调防控金融风险；工业企业利润偏低，经济基本面利多债市，短端流动性充裕支撑债市；国债影响因素复杂，短期面临反弹，中期或震荡，关注股债跷跷板 [9] 原油 - 美国在线钻探油井数量减少，特朗普威胁对伊朗采取行动；供应方面OPEC+有望释放减产产量及实行补偿性减产，补偿性减产可延后供应增加时间但不改变事实，不确定性在制裁力度；短期制裁威胁仍在，保持逢低做多思路 [9] PTA - PX季节性检修开启，负荷下降，装置检修集中于4 - 5月；二季度PX去库预期可观，价格有支撑；PTA 4月检修力度大，终端纺织市场分化，局部订单改善但整体需求复苏不足，若终端订单持续偏弱，织造开机率可能见顶，影响PTA加工费及心态；原油未变方向前，保持逢低做多思路 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月开工季钢材需求回暖，供给扩张放缓，库存降幅扩大，钢市供需改善，成本支撑上移，下半周钢价窄幅调整 [1] - 2024年全球石油日均需求增长低于2023年，供应端因素影响市场，原油反弹，建议逢低做多 [1] - 市场情绪改善，铁矿石需求良好，但供应重回高位，基本面改善有限，后续矿价走势谨慎乐观 [3] - 二季度PX去库预期可观，PTA关注装置检修兑现情况，终端需求负反馈影响PTA加工费，建议逢低做多 [4] - 全国猪价稳定，市场供需僵持，建议近月合约短多交易，中长期布局LH2509合约多单，养殖户择机卖出套期保值 [5] - 马来西亚棕榈油产量增、出口减，海外消费需求弱，预计国内棕榈油价格震荡运行，建议逢高沽空 [6] - 工业企业利润偏低，经济基本面利多债市，短端流动性充裕有支撑，但需警惕股债跷跷板，国债短期反弹，中期震荡 [6] - 避险情绪升温，美元指数反弹乏力，贵金属震荡偏多 [8] - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇开工预期高位运行，下游需求恢复，港口库存或大幅去库，甲醇05合约短期震荡，建议观望或短线做多 [8] - 浮法玻璃开工较稳，纯碱供应高位，企业订单接收不佳，纯碱05合约短期震荡，建议观望待企稳 [9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 截至3月27日当周，螺纹产量227.43万吨，较上周增1.22万吨，增幅0.54%；厂库209.53万吨，较上周减9.51万吨，降幅4.34%；社库609.58万吨，较上周减8.38万吨，降幅1.36%；表需245.32万吨，较上周增2.33万吨，增幅0.96% [1] 原油 - 2024年全球石油日均需求将增长83万桶，低于2023年的每日增幅210万桶；截止3月22日当周，美国初请失业金人数22.4万人 [1] 铁矿石 - 03月17日 - 03月23日中国47港铁矿石到港总量2639.6万吨，环比减355.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2510.6万吨，环比减365.8万吨；北方六港铁矿石到港总量1240.7万吨，环比减190.7万吨 [3] PTA - PXCFR当前报837美元/吨，PX - N202美元/吨；华东PTA报4900元/吨，PTA现金流成本为4741元/吨；PTA社会库存在475.76万吨，较上一统计周期减6.48万吨；PTA产能利用率较上一工作日上升至80.48%；聚酯综合产能利用率为91.24%附近 [4] 生猪 - 3月27日“农产品批发价格200指数”为119.11，上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.17，上升0.02个点；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.74元/公斤，比前一日下降1.0% [5] 棕榈油 - 印度尼西亚1月的棕榈油产品出口量为196万吨，较去年同期的280万吨出口量有所下降，也低于上月的206万吨；印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元 [6] 国债 - 1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3% [6] 黄金 - 美国总统特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面反对并表示将考虑应对措施 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2687元/吨，上升17元/吨；甲醇产能利用率85.27%，周下降0.79%；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置本周检修结束；下游总产能利用率75.47%，周下降0.73%；中国甲醇港口样本库存77.38万吨，周下降2.63万吨；甲醇样本生产企业库存32.78万吨，周减少1.76万吨；样本企业订单待发23.62万吨，周减少1.37万吨 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1509元/吨，价格较稳；纯碱周产量69.02万吨，环比上日 + 5.81%；金山、江苏井神检修结束，盐湖、青海昆仑设备恢复；连云港碱业110万吨/年新产能预期一季度投产；纯碱厂家总库存163万吨，环比下降3.42%；浮法玻璃开工率75.42%，周度 - 0.34%；全国浮法玻璃均价1266元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2万重箱，环比下降3.52% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、原油、螺纹钢、焦煤、国债、生猪、棕榈油、PTA、甲醇、纯碱等品种进行短评，分析各品种市场现状、影响因素并给出投资建议 [2][3][5][6][7][9][10] 各品种短评总结 黄金 - 全球关税战争加剧，避险情绪仍在，美股上涨动力不足，美元指数反弹有限，美联储对降息处于观察阶段，贵金属短期上涨动力不足，中期震荡偏多 [2] 原油 - 美国至3月21日当周EIA原油和成品油库存下降，美国威胁对购买委内瑞拉原油国家征关税，市场担忧全球供应紧张，国际油价上涨1%，供应端因素影响市场，地缘和制裁是反弹动力，建议逢低做多 [3] 螺纹钢 - 3月26日国内钢材市场震荡运行，开工季基本面改善，钢价近日偏强，但需求复苏慢，高价资源成交不佳，商家快进快出，投机性需求一般，短期钢价涨势疲态，或窄幅调整 [5] 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率、日均产量、原煤库存、精煤库存均下降，终端铁水产量回升，需求转暖，前期焦炭降价，部分煤矿触及成本线，投机需求释放，下游采购积极性转暖，但缺乏持续上涨驱动，预计短期煤焦市场持稳 [5] 国债 - 中美经贸通话，关税负面影响或显现，避险情绪助推债市反弹，市场有降准降息预期，或回归经济基本面，发债使资金面紧张施压债市，国债影响因素复杂，短期反弹，中期震荡，关注股债跷跷板 [6] 生猪 - 3月26日农产品批发价格指数持平，猪肉平均价格升1.3%，近期猪价稳定，养殖端随行出栏，散户观望，部分企业控量，屠宰企业收购谨慎，需求偏弱，供需博弈持续，建议近月合约短多，中长期布局LH2509合约多单，养殖户择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 2025年3月1 - 25日马来西亚棕榈鲜果串单产增7.01%，出油率降0.33%，产量增5.10%，出口量减4.23%，海外消费需求弱，国内豆棕价差倒挂，部分市场到港，下游刚需低价采购，短期价格震荡偏弱，关注国际生物柴油政策等 [7] PTA - PX二季度去库预期可观，价格有支撑，关注4月逸盛海南等PTA装置检修兑现情况，下游织造坯布库存高，年后接单差，开机趋于见顶，不如去年，订单持续疲弱或下调开机，检修支撑PTA反弹，但终端需求负反馈影响加工费改善效果及心态，建议逢低做多 [7][9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价降7元/吨，产能利用率降0.79%，内蒙古久泰装置检修结束，下游总产能利用率降0.73%，港口样本库存降2.63万吨，生产企业库存减1.76万吨，订单待发减1.37万吨，成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，开工预期高位运行，下游需求恢复，港口库存去库，内地企业竞拍成交尚可，港口市场基差稳中偏弱，商谈成交一般，预计05合约短期震荡，下方支撑2560一线，建议观望或短线做多 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率持平，部分检修结束，连云港碱业新产能预期一季度投产，厂家总库存降2.73%，浮法玻璃开工率降0.34%，均价持平，样本企业总库存降1.13%，浮法玻璃开工较稳，沙河市场工厂出货较好，市场不温不火，下游刚需采购，国内纯碱市场弱稳震荡，供应高位徘徊，新订单接收一般，下游需求按需为主，预计05合约短期震荡，下方支撑1420一线，建议观望或短线做多 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场受不同因素影响呈现不同走势和预期，部分品种适合短线交易或观望，部分可进行合约操作及套期保值 [1][2][4][5] 各品种短评总结 原油 - 2025年3月21日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少；俄美会谈成果或缓解石油供应压力，但4月欧佩克+退出减产及特朗普关税举措可能冲击市场，建议短线交易 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率提升，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场趋稳；预计纯碱05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [2] 焦炭 - 十一轮提降落地，焦企利润亏损加大，两会后供应小幅增加；铁水产量增加，钢厂按需采购，上下游库存回落；预计短期盘面震荡运行 [4] 螺纹钢 - 3月25日国内建材市场价格上涨，板材涨跌互现；受钢厂减产消息及需求恢复提振，钢市量价齐升，但成交放缓，需求持续性不足；短期钢价或震荡偏强运行 [5] 生猪 - 3月25日全国农产品批发市场猪肉价格下降；全国猪价窄幅调整，北方企业控量，南方出栏正常，二育逢低进场；建议近月合约短多交易，中长期布局LH2509合约多单，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马棕3月1 - 25日出口环比减少，1 - 20日产量环比增加，预计3月库存或小幅增加；国际市场利空，国内豆棕价差倒挂，下游刚需采购；短期价格区间震荡偏弱 [6] PTA - PX价格有支撑，关注4月PTA装置检修情况；下游织造坯布库存高、接单差，开机或下调；检修支撑PTA反弹，但终端需求有负反馈，建议前期多单减持，短线交易 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量减少，市场价格下降，产能利用率下降；下游需求恢复，港口库存或继续去库；预计甲醇05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [8]