报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底中央经济工作会议实施适度宽松货币政策和更积极财政政策，加大逆周期和跨周期调节力度，在美联储降息及人民币汇率缓慢升级背景下，货币政策打开空间，2026年市场对年初货币宽松预期增加，股债跷跷板逻辑有转换为股债双牛逻辑的预期增加 [2] - 从年底经济数据看经济依然承压，基本面仍对债市有一定支持，年底中央政治局和经济工作会议定调明年经济工作，强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具 [2] - 在货币宽松预期支撑下，年底资金面扰动有限，若资金利率不再走高，债市利空因素减弱，震荡属性进一步加强，需关注货币宽松预期演化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注股债跷跷板逻辑是否依然成立、货币宽松预期和年底资金面情况 [3] 期货市场回顾 - 展示长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [4][7] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [9][12] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [16][17][19] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [21][24]