固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 9 月 29 日 宏观审慎角度看长期收益率 高频数据扫描 货币政策委员会提出从宏观审慎角度评估长期收益率。美国 GDP 上修，但焦 点或仍在房地产市场和建筑业就业。 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《中美股债再平衡》20250512 《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518 《美债这波下挫有何不同?》20250525 《美国关税政策面临法律挑战》20250530 《美国财政前景的变数》20250609 《美国通胀数据平淡、关税立场或难改变》 202 ...

Consumer sentiment—a measurement on Americans’ views on the economic outlook—declined to 55.1 in September from 58.2 in August, below the historical benchmark of 100 and the lowest level since May, a reading of the University of Michigan’s survey found. ...

美元四季度观点 东证衍生品研究院 元涛 从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 美国经济-劳动力市场韧性降低 劳动力市场冷却速度上升 职位空缺降低 失业率上升但是通胀未必下行 资料来源：Bloomberg 美国劳动力市场韧性在明显降低，失业率开始趋势性上升，职位空缺趋向于中性水平。劳动力市场 很明显比预期要弱。 美国经济-劳动力市场中期弱势难免 资料来源：Bloomberg 经济基本面数据已经走弱，劳动力市场表现在目前很明显开始跟随经济基本面走弱，远期预期明显 下行，但是薪资增速继续维持相对韧性。 劳动力市场走弱速度可能加快 薪资增速继续制约核心通胀下行速度 经济远期预期波动加剧 美国经济-滞胀前景愈发明显 美国通胀短期压力继续存在 核心服务业通胀回升 资料来源：Bloomberg 短期通胀压力持续存在，核心通胀尤其是服务业通胀没有明显下行倾向，短期通胀压力很明显在上 升。 美国经济-滞胀前景愈发明显 通胀预期高位震荡 能源价格对于降息影响并不高 资料来源：Bloomberg 但是真正的关键在于远期通胀预期明显上升，并且达到一个非常高的水平，能源价格的上升对于通 胀预期的影响并不是非常显著 ...

9月25日公布的数据显示，美国至9月20日当周初请失业金人数从前值23.2万人下降至21.8万人。不过，有机构指 出，美国最新的初请失业金人数的下降是在特朗普总统的移民政策造成就业市场劳动力人数下降基础上企业担 心招聘困难而减少裁员的情况下产生的结果。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市场的准 确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 同日公布的美国第二季度GDP年化季率终值从初值3.30%上修到3.8%。这反映出美国经济在今年第二季度的增长 相当强劲。不过，这似乎与前期制造业和就业市场的疲软相左。 美联储主席鲍威尔和一些机构的分析师都曾指出，当前美国经济面临的压力不小，存在下行风险。这不仅是特 朗普总统的关税政策给美国经济带来的不确定性影响造成的，更是美国经济深层次矛盾的反映，也是美元信用 透支的体现。 实际上，对于拥有强大的美元体系并能够影响全球经济的方方面面的美国而言，真正能够在短期导致美国经济 出现大动荡，能够造成美元信用下降的只有美国自己。正所谓"祸起萧墙"。 成也萧何败也萧何。美国经济在过往的一个世纪的辉煌源 ...

美国商务部24日发布的数据显示，美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期的65万户和前值65.2万 户；8月新屋销售环比大涨20.5%，远超预期的环比下跌0.3%，前值环比下跌0.6%，增速为2022年初以 来最快。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。 数据超出接受调查的所有经济学家此前预期，主要得益于建筑商大肆降价，以及在紧张的经济环境下采 取的销售激励措施。美国房屋建筑商正通过积极的销售激励措施成功地吸引买家。本月，全国住宅建筑 商协会和富国银行的一项调查显示，39%的建筑商报告降价，创疫情后新高。分析师德鲁·里丁说，房 屋建筑商莱纳公司最近公布，提供的销售奖励相当于其平均售价的14.3%，是通常的5%或6%的两倍 多。 新华财经北京9月25日电周三（9月24日）发布的美国8月新屋销售数据好于预期，削弱了对美国经济的 担忧情绪，美国国债收益率当天走高。截至当日纽市尾盘，10年期美债收益率涨3.85个基点，报 4.1447%；2年期美债收益率涨1.40个基点，报3.6000%。 10年期与2年期美债利差走阔约2个基点，报54个基点。 投资者现在继续等待本周后续将公布的经济数据给出更多指引。 ...

从资金净流入方面来看，黄金ETF基金近3天获得连续资金净流入，最高单日获得3.47亿元净流入，合 计"吸金"4.97亿元，日均净流入达1.66亿元。 截至2025年9月25日 10:38，黄金ETF基金(159937)下跌0.62%，最新报价8.12元。拉长时间看，截至2025 年9月24日，黄金ETF基金近1周累计上涨2.74%。 流动性方面，黄金ETF基金盘中换手1.47%，成交4.33亿元。拉长时间看，截至9月24日，黄金ETF基金 近1周日均成交10.87亿元，排名可比基金前2。 据报道，9月24日，受鲍威尔鹰派表态及新屋销售数据大涨影响，金价早盘高位震荡，尾盘承压回落， 截至收盘，COMEX黄金期货跌1.24%，报3768.5美元/盎司 消息面上，昨日美国商务部发布的数据，美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比 大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水 平。市场对于美国经济担忧减弱，金价出现调整。 机构分析指出，周二美联储鲍威尔发表讲话，称美股估值"相当高"，并重申美联储面临通胀上升与就业 下滑的双重挑战。他未明确表态十月 ...

光大期货分析指出，周二美联储鲍威尔发表讲话，称美股估值"相当高"，并重申美联储面临通胀上升与 就业下滑的双重挑战。他未明确表态十月是否降息，言论打压市场情绪引发获利回吐。周三市场仍在消 化美联储鲍威尔前一日的鹰派言论，美债价格回落，收益率逼近逾两周高位。美元指数反弹至近两周新 高，一定程度上压制金价走势。后续来看，重点关注今日美国二季度GDP终值及明日美国8月PCE数 据。若GDP较预期值出现下调，或进一步强化年内未来两次议息会议的降息预期，金价或仍有上行驱 动。 每日经济新闻 9月24日，受鲍威尔鹰派表态及新屋销售数据大涨影响，金价早盘高位震荡，尾盘承压回落，截至收 盘，COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）涨0.56%， 黄金股ETF（159562）跌0.1%。 消息面上，昨日美国商务部发布的数据，美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比 大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水 平。市场对于美国经济担忧减弱，金价出现调整。 ...

消息面上，昨日美国商务部发布的数据，美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比 大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水 平。市场对于美国经济担忧减弱，金价出现调整。 光大期货分析指出，周二美联储鲍威尔发表讲话，称美股估值"相当高"，并重申美联储面临通胀上升与 就业下滑的双重挑战。他未明确表态十月是否降息，言论打压市场情绪引发获利回吐。周三市场仍在消 化美联储鲍威尔前一日的鹰派言论，美债价格回落，收益率逼近逾两周高位。美元指数反弹至近两周新 高，一定程度上压制金价走势。后续来看，重点关注今日美国二季度GDP终值及明日美国8月PCE数 据。若GDP较预期值出现下调，或进一步强化年内未来两次议息会议的降息预期，金价或仍有上行驱 动。 9月24日，受鲍威尔鹰派表态及新屋销售数据大涨影响，金价早盘高位震荡，尾盘承压回落，截至收 盘，COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏(518850)涨0.56%，黄 金股ETF(159562)跌0.1%。 ...

新华社纽约9月23日电（记者 徐静）美国联邦储备委员会主席鲍威尔23日表示，美国经济面临通胀上升 与就业下行的"双向风险"，贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对美国经济的影响有待观察。 美联储17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00％至 4.25％之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。此次会议上，由美国 总统特朗普提名、刚刚出任美联储理事的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰投了唯一反对票，他认 为此次降息幅度应该达到50个基点。 鲍威尔当天在罗德岛州出席商会活动时说，短期内美国通胀面临上行风险，就业面临下行风险，这是一 个充满挑战的局面。如果降息"过于激进"，可能导致2％的通胀目标无法完成；如果紧缩政策维持过 久，则可能导致劳动力市场疲软。 他说，正如美联储9月"褐皮书"所指出的，企业仍普遍认为不确定性正在压制他们的预期。消费者和企 业信心指标在春季大幅下滑，之后有所回升，但仍低于年初水平。劳动力供给和需求双双明显放缓，就 业下行风险增加。 鲍威尔说，由于就业风险加大，美联储17日降息25个基点。但通胀走势的不确定性依然很高。关 ...

数据显示，9月24日上海黄金现货价格报价853.15元/克，相较于期货主力价格（860.00元/克）贴水6.85 元/克。 【黄金期货最新行情】 | 9月24日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 860.00 | 1.03% | 285621 | 274765 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 美国总统特朗普：如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税；乌克兰在欧盟支持下有能力夺回 所有失地；北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其击落；与普京的关系"不幸地没有任何意义"。 【机构观点】 银行期货： 昨日鲍威尔的发言表明其认为利率仍偏紧缩，被市场解读为或为进一步降息打开空间，市场对于未来美 国流动性宽松的预期仍较高，但美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，贵金属整体维持强 势。另外需要注意，最新的PMI数据指向美国经济具有一定韧性，有助于暂时缓解市场对美国经济减速 的担忧情绪，贵金属在历史高位附近出现一定的获利了结迹象。整体来看，由于美国处于降息通道，海 外 ...