报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内促服务消费政策逐步落地，后续或有更多政策推出，海外美国劳动力市场走弱，美联储降息压力加大，市场关注美联储议息会议点阵图[1] - 美元指数震荡，人民币汇率在中间价指引下边际走强，本周大概率在7.10 - 7.16区间震荡[2] - 股指震荡偏弱，市场情绪偏谨慎，等待国内物价数据，若PPI同比回升预计驱动股指上行，反之震荡[4] - 国债市场情绪较弱，短期不排除期债下探前低，关注央行资金面态度[4] - 集运指数期货波动率减小，操作难度加大，主力10月合约疲软，远期合约交易预期，投机者短线操作[7] - 贵金属调整压力显现，中长线或偏多，短线伦敦金银或修正调整，维持回调做多思路[10] - 铜短期或先抑后扬，在7.9万元每吨附近寻找支撑，有望回升到8万元每吨以上，建议卖出虚值看跌期权[12] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000，推荐回调分批建仓；氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[13][14] - 锌短期位于底部偏强震荡，可考虑卖外盘买内盘反套或卖出虚值看跌期权[17] - 镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，等待明确信号[17] - 锡短期依靠供给端偏紧有望重回27万元每吨，建议卖出虚值看跌期权[20] - 碳酸锂市场进入震荡调整阶段，需观察下游接货情况，投资者谨慎操作[21] - 工业硅和多晶硅以震荡看待，需警惕消息刺激导致价格异动风险，操作谨慎[22] - 铅窄幅震荡，短期内难有起色，可考虑逢高卖出虚值看涨期权或双卖策略[24] - 螺纹钢和热卷预计近期盘面震荡偏弱，等待旺季需求验证；铁矿石建议多单逢高止盈，空单逢高布局；焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱于焦煤；硅铁和硅锰建议轻仓试多，但冲高回落风险较大[26][28][30] - 原油供应过剩是核心矛盾，操作上逢高做空为宜；LPG震荡；PTA震荡偏强，建议PTA01加工费260以下逢低做扩，单边4650下方布局多单；MEG预计维持4250 - 4400区间震荡，建议暂时观望，等待冲高布空机会；甲醇建议多单与卖看跌继续持有；PP短期向下空间有限，关注逢低做多机会；PE预计震荡，等待现货需求回升信号；纯苯和苯乙烯缺乏单边驱动，窄幅震荡；燃料油空头配置；低硫燃料油建议等待多配机会；沥青短期原油企稳后尝试多头配置[34][35][38] - 橡胶预计RU2601回调后震荡，单边观望，关注16300左右前高与15800左右支撑，RU9 - 1价差正套持有兑现，可逢低做扩远月深浅价差；尿素01合约预计1650 - 1850震荡；纯碱关注成本端和供应预期变化；玻璃关注供应端点火预期、成本端煤价走势和需求季节性对库存影响；烧碱关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性；纸浆短期观望；原木预计盘面震荡运行，可采取逢高布空、区间网格策略或备兑看跌策略；丙烯盘面震荡，现货偏强[53][55][62] - 生猪建议逢高沽空；油料建议逢低做多远月，同时卖出3300以上看涨期权备兑开仓；油脂关注逢低做多机会；豆一11合约套保空单持有；玉米和淀粉市场观望，盘面有支撑；棉花关注下游旺季走货及新棉开秤情况，新棉上市后棉价或回落；白糖关注5500支撑；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果注意市场风险；红枣关注产区天气变化，价格或有回落压力[64][65][75] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内促服务消费政策或逐步落地，海外美国劳动力市场走弱，美联储降息压力加大[1] - 人民币汇率方面，美元指数震荡，人民币汇率在中间价指引下边际走强，本周大概率在7.10 - 7.16区间震荡[2] - 股指方面，市场情绪偏谨慎，等待国内物价数据，若PPI同比回升预计驱动股指上行，反之震荡[4] - 国债方面，市场情绪较弱，短期不排除期债下探前低，关注央行资金面态度[4] 集运 - 盘面近远期合约走势强弱差异分明，主力10月合约疲软，远期合约交易预期，集运指数期货波动率减小，操作难度加大，投机者短线操作[7] 大宗商品 - 有色 - 黄金白银调整压力显现，中长线或偏多，短线伦敦金银或修正调整，维持回调做多思路[10] - 铜短期或先抑后扬，在7.9万元每吨附近寻找支撑，有望回升到8万元每吨以上，建议卖出虚值看跌期权[12] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000，推荐回调分批建仓；氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[13][14] - 锌短期位于底部偏强震荡，可考虑卖外盘买内盘反套或卖出虚值看跌期权[17] - 镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，等待明确信号[17] - 锡短期依靠供给端偏紧有望重回27万元每吨，建议卖出虚值看跌期权[20] - 碳酸锂市场进入震荡调整阶段，需观察下游接货情况，投资者谨慎操作[21] - 工业硅和多晶硅以震荡看待，需警惕消息刺激导致价格异动风险，操作谨慎[22] - 铅窄幅震荡，短期内难有起色，可考虑逢高卖出虚值看涨期权或双卖策略[24] 大宗商品 - 黑色 - 螺纹钢和热卷预计近期盘面震荡偏弱，等待旺季需求验证[26] - 铁矿石建议多单逢高止盈，空单逢高布局[28] - 焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱于焦煤[28] - 硅铁和硅锰建议轻仓试多，但冲高回落风险较大[30] 大宗商品 - 能化 - 原油供应过剩是核心矛盾，操作上逢高做空为宜[34] - LPG震荡[35] - PTA震荡偏强，建议PTA01加工费260以下逢低做扩，单边4650下方布局多单[38] - MEG预计维持4250 - 4400区间震荡，建议暂时观望，等待冲高布空机会[41] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[42] - PP短期向下空间有限，关注逢低做多机会[43] - PE预计震荡，等待现货需求回升信号[45] - 纯苯和苯乙烯缺乏单边驱动，窄幅震荡[45][48] - 燃料油空头配置[48] - 低硫燃料油建议等待多配机会[49] - 沥青短期原油企稳后尝试多头配置[50] 大宗商品 - 橡胶及相关化工品 - 橡胶预计RU2601回调后震荡，单边观望，关注16300左右前高与15800左右支撑，RU9 - 1价差正套持有兑现，可逢低做扩远月深浅价差[53] - 尿素01合约预计1650 - 1850震荡[55] - 纯碱关注成本端和供应预期变化[55] - 玻璃关注供应端点火预期、成本端煤价走势和需求季节性对库存影响[57] - 烧碱关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性[58] - 纸浆短期观望[59] - 原木预计盘面震荡运行，可采取逢高布空、区间网格策略或备兑看跌策略[62] - 丙烯盘面震荡，现货偏强[63] 农产品 - 生猪建议逢高沽空[64] - 油料建议逢低做多远月，同时卖出3300以上看涨期权备兑开仓[65] - 油脂关注逢低做多机会[66] - 豆一11合约套保空单持有[67] - 玉米和淀粉市场观望，盘面有支撑[67] - 棉花关注下游旺季走货及新棉开秤情况，新棉上市后棉价或回落[69] - 白糖关注5500支撑[71] - 鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[72] - 苹果注意市场风险[73] - 红枣关注产区天气变化，价格或有回落压力[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大豆市场等待新季指引，中下游主体观望，拍卖持续，贸易端收购谨慎，新季未全面上市，市场实际压力增加有限，价格稳中偏弱；豆一期货反弹缺资金与基本面支撑，盘面缩量震荡收低，资金离场，等待基本面明朗，基本面在丰产主导下价格走弱；双节备货消费回暖将遇新季上市压力，价格承压[2] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，策略推荐借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050[2] - 库存管理和采购管理方面，集中上市卖方议价权减弱，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为多和空，策略推荐卖出看涨期权提高售粮价格，价格下跌概率大中期等待采购现货为主关注远期采购管理，套保工具为A2511 - C - 4050、A2603、A2605，买卖方向为卖出和多，套保比例30%，入场区间分别为40 - 50、等待秋季价格指引[2] 利多解读 - 基层余粮见底，贸易商普遍清库，无集中卖压，限制当前价格跌势[2] - 9月集中消费场景逐步恢复，食用需求有回暖预期[2] 利空解读 - 9月9日中储粮网组织单向竞价拍卖国产大豆37112吨，成交1000吨，成交率大幅走低，凸显需求端乏力，售粮难度较大[3] - 新季大豆作物质量及产量提升预期未变，无极端天气影响下，供应端阶段性宽松成基本面主驱动因素，价格将持续承压[3] - 关注本周是否有双场拍卖安排，新季即将上市背景下，拍卖影响或情绪型放大[3] 豆一盘面价格 - 2025年9月9日，豆一11收盘价3968，较前一日跌9，跌幅0.23%[3] - 2025年9月9日，豆一01收盘价3969，较前一日跌7，跌幅0.18%[3] - 2025年9月9日，豆一03收盘价3970，较前一日跌6，跌幅0.15%[3] - 2025年9月9日，豆一05收盘价4014，较前一日跌6，跌幅0.15%[3] - 2025年9月9日，豆一07收盘价4016，较前一日跌7，跌幅0.17%[3] - 2025年9月9日，豆一09收盘价4067，与前一日持平[3]

南华金属日报：调整压力显现 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年9月10日 【行情回顾】 周二贵金属市场冲高回落呈现调整，主要因周二晚间美非农年度基准下修91.1万人虽略超预期，且该下修幅 度为自2000年以来的最大下修，但仍不足以支撑美联储9月降息50BP预期，引发前期获利盘了结。8月底来 贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及YCC干预预期下的长端美债收益率大幅下滑影响。目前市场焦 点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。最终COMEX黄金2512合约收报 3663.8美元/盎司，-0.37%；美白银2512合约收报于41.355美元/盎司，-1.31%。SHFE黄金2510主力合约 收834.48元/克，+1.6%；SHFE白银2510合约收9813元/千克，+0.51%。 【降息预期与基金持仓】 年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温。据CME"美联储观察"数据显示，美联储9月维持利率不 变的概率为0%，降息25个基点的概率为93%，降息50个基点的概率为7%；美联储10月累计降息25个基点的 概率为21 ...

南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 锡价格波动率（日度） | 最新收盘价 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 269620 | 245000-263000 | 13.17% | 22.9% | 锡产业风险管理日报 2025/09/10 source： 同花顺,南华研究 锡风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪锡主力期货合约 | 沪锡主力期货合约 | 卖出 | 75% | 275000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | SN2511C275000 | 卖出 | 25% | 波动率合适时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪锡主力期货合约 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国非农数据不及预期影响，上周五夜盘沪铜价格大幅回撤，投资者风险偏好及需求预期下降 [3] - 基本面来看，供给端本月中国精炼铜产量预计环比下降4%-5%，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比降8.3个百分点至59.9%；需求端铜杆周度开工率环比升1.66个百分点至69.78%，受770号文影响再生铜杆开工尚不明朗 [3] - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，短期或在7.9万元每吨附近寻支撑，若非农数据不发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价有望回升到8万元每吨以上 [3] 各部分总结 铜价格与波动率 - 最新铜价79650元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.79%，历史百分位4.6% [2] 铜风险管理建议 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间78000附近） [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议 [4] - 降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值 [4] - 下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5][6] - 全球需求因关税政策降低 [6] - 美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79650元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [5] - 沪铜连一最新价79650元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79620元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] - 伦铜3M最新价9916.5美元/吨，日涨跌10，日涨跌幅0.1%；沪伦比最新比值8.13，日涨跌0.05，日涨跌幅0.62% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79890元/吨，日涨跌20，日涨跌幅0.03%；上海物贸最新价79830元/吨，日涨跌 -20，日涨跌幅 -0.03% [13] - 广东南储最新价79830元/吨，日涨跌30，日涨跌幅0.04%；长江有色最新价79990元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -0.01% [13] - 上海有色升贴水最新价90元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -30.77%；上海物贸升贴水最新价40元/吨，日涨跌 -50，日涨跌幅 -55.56% [13] - 广东南储升贴水最新价65元/吨，日涨跌 -45，日涨跌幅 -40.91%；长江有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -12% [13] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1688.51元/吨，日涨跌100，日涨跌幅6.3%；合理精废价差（含税）最新价1498.8元/吨，日涨跌1，日涨跌幅0.07% [15] - 价格优势（含税）最新价189.71元/吨，日涨跌99，日涨跌幅109.14%；目前精废价差（不含税）最新价6380元/吨，日涨跌100，日涨跌幅1.59% [17] - 合理精废价差（不含税）最新价6243.67元/吨，日涨跌6.94，日涨跌幅0.11%；价格优势（不含税）最新价136.33元/吨，日涨跌93.06，日涨跌幅215.07% [17] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计19081吨，日涨跌155，日涨跌幅0.82%；国际铜仓单总计4418吨，日涨跌 -502，日涨跌幅 -10.2% [19] - 沪铜仓单上海3485吨，日涨跌 -101，日涨跌幅 -2.82%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计19081吨，日涨跌155，日涨跌幅0.82% [19] - LME铜库存合计155275吨，日涨跌 -550，日涨跌幅 -0.35%；欧洲22675吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；亚洲132600吨，日涨跌 -550，日涨跌幅 -0.41%；北美洲0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100% [21] - LME铜注册仓单合计133325吨，日涨跌 -300，日涨跌幅 -0.22%；注销仓单合计21950吨，日涨跌 -250，日涨跌幅 -1.13% [21] - COMEX铜库存合计307696吨，周涨跌26621，周涨跌幅9.47%；注册仓单合计145829吨，周涨跌 -954，周涨跌幅 -1.75%；注销仓单合计161867吨，周涨跌4522，周涨跌幅2.87% [22] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价5.1元/吨，日涨跌 -5.36，日涨跌幅 -51.24%；铜精矿TC最新价 -40.5美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [23]

棉花产业风险管理日报 2025/9/9 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 13800-14400 | 0.0943 | 0.2738 | source： 南华研究,同花顺 棉花风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 库存偏高，担 | 心棉价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的 库存情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥 补企业的生产成本 | CF2601 | 卖出 | 50% | 14200-14400 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉 | CF601C1440 | 卖出 | 75% | 300-350 | | | | | 价上涨还可以锁定现货卖出价 ...

戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 纯苯 | 5600-6200 | / | / | | 苯乙烯 | 6800-7400 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | 向 | (%) | 区间 | | | | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定利 EB2510 润，弥补企业的生产成本 | 卖出 | 25% | 7300-740 0 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下 跌 | 多 | | | | | | | | | 卖出看涨期权收取 ...

镍&不锈钢：维持宽幅震荡走势，等待明确信号 9月9日风险管理日报 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.8-12.6 | 15.17% | 3.2% | source： 南华研究,wind 不锈钢区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 1.25-1.31 | 7.44% | 0.6% | source： 南华研究,wind,同花顺 沪镍风险管理策略 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 策略等级（满分 5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产品销售价格下 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现 货下跌风险 | NI主力合约 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日铁矿石上涨主因9月7日澳大利亚金融评论报报道，力拓面临几内亚要求建立西芒杜矿石冶炼厂，但该事件可交易性差 [3] - 铁矿石价格近期坚挺因钢厂复产维持高铁水产量且焦煤偏弱支撑矿价，但产业链风险累积，钢厂利润至盈亏平衡点，热卷超季节性累库，螺纹库存攀升，供应压力渐显，若高铁水持续，负反馈压力增大，过剩格局加剧，若“反内卷”政策无实质落地，弱现实可能主导市场，建议多单逢高止盈，空单逢高布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石10合约月度价格预测（9月） - 价格预测区间为770 - 830，当前平值期权IV为21.53%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（9月） 库存管理 - 目前有现货担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2510，买卖方向为空，套保比例45%，建议入场区间820 - 830 [2] - 卖看涨期权收权利金，套保工具为I2510 - C - 830，套保比例40%，逢高卖 [2] 采购管理 - 未来要采购担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2510，买卖方向为多，套保比例30%，建议入场区间770 - 780 [2] - 卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2509 - P - 770，套保比例20%，逢高卖 [2] 利好解读 - Jacksonhole会议上鲍威尔转鸽，市场对9月美联储降息预期大增 [4] - 铁水产量维持在高位 [4] - 跌价后，热卷重新具有了出口利润 [5] - 焦煤价格更弱，对铁矿石价格有支撑 [5] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 09|2025 - 09 - 08|2025 - 09 - 02|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |01合约收盘价|805|792|771.5|13|33.5| |05合约收盘价|781|768|750|13|31| |09合约收盘价|850|850|802|0|48| |01基差|-19|-6|-2.5|-13|-16.5| |05基差|5|18|19|-13|-14| |09基差|-64|-64|-33|0|-31| |日照PB粉|786|786|769|0|17| |日照卡粉|900|900|879|0|21| |日照超特|692|692|670|0|22| [4][6] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 08|2025 - 09 - 05|2025 - 09 - 01|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |普氏58%指数|92.7|92.15|89.35|0.55|3.35| |普氏62%指数|105.7|105.15|101.85|0.55|3.85| |普氏65%指数|123|122.6|120.45|0.4|2.55| |普氏58%月均价|90.86|90.5375|89.5619|0.3225|1.2981| |普氏62%月均价|103.68|103.3125|101.8095|0.3675|1.8705| |普氏65%月均价|121.6|121.35|119.5262|0.25|2.0738| [7] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 05|2025 - 08 - 29|2025 - 08 - 08|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均铁水产量|228.84|240.13|240.32|-11.29|-11.48| |45港疏港量|317.78|318.64|321.85|-0.86|-4.07| |五大钢材表需|828|858|846|-30|-18| |全球发运量|2756.2|3556.8|3046.7|-800.6|-290.5| |澳巴发运量|2267|2808.1|2427.7|-541.1|-160.7| |45港到港量|2448|2526|2381.9|-78|66.1| |45港库存|13825.32|13763.02|13712.27|62.3|113.05| |247家钢厂库存|8939.87|9007.19|9013.34|-67.32|-73.47| |247钢厂可用天数|31.85|30.42|30.23|1.43|1.62| [14]

南华期货沥青风险管理日报 2025年9月9日 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 沥青价格区间 source： 南华研究 【核心矛盾】 沥青总体供应呈增长态势，而需求端因降雨影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未 改善，导致短期旺季并没有超预期表现。 库存结构上有所改善，厂库去库且压力较小，社库呈现去库态势， 刚需和部分投机需求的启动带动整体库存去化。由于担忧美国进一步对委内瑞拉开展军事行动，因此沥青裂 解价差仍然维持高位；目前看需求端，未来一周南方降雨仍然偏多，天气因素使得旺季不旺特征明显。成本 端原油，随着opec持续增产，成本端不断下移。 中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整 体施工进入旺季，但阶段性仍然降雨较多，因此在原油利空因素消化后，在需求旺季预期的带动下，沥青期 货年内或许仅有最后一次上涨的机会了。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费 税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期原油企稳后，尝试多 头配置。 【利多解读】 【利空解读】 | 品种 | 价格 ...