报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无建议 [2] 报告的核心观点 - 当前LPG市场驱动有限，现货涨跌互现，华东成交价格大体持稳，上游低库存运作，下游采购积极性一般，市场心态观望 [1] - LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场无持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月22日各地区LPG价格：山东市场4270 - 4390元/吨，东北市场4240 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4330元/吨，华东市场4320 - 4370元/吨，沿江市场4620 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4592元/吨（涨64元/吨）；丁烷581美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4514元/吨（涨64元/吨） [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷584美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4537元/吨（涨63元/吨）；丁烷574美元/吨（涨8美元/吨），折合人民币4460元/吨（涨64元/吨） [1] - 原油端从低位反弹，外盘LPG价格上涨，但国内市场反应平淡，现货涨跌互现，醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈增加使内盘受额外扰动，波动率提升 [1] 策略 - 单边策略为中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无策略建议 [2]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] 报告的核心观点 - 目前高铜价影响下下游需求难有靓丽表现，临近月末及年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，公历年年底前铜价或维持震荡格局，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [6][7] 各部分总结 期货行情 - 2025年12月22日，沪铜主力合约开于93540元/吨，收于94320元/吨，较前一交易日收盘涨1.22%；夜盘开于94030元/吨，收于93920元/吨，较昨日午后收盘下跌0.42% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价对当月2601合约贴水240至150元/吨，均价贴水195元/吨，较前一交易日下跌35元；1电解铜价格区间为93340 - 94010元/吨；早盘沪铜主力合约窄幅整理后小幅上行，跨月价差维持在C230 - C180元/吨之间；市场持货商报价下调，下游接货意愿低迷；若沪铜Contango结构扩大，预计现货贴水可能继续走弱，升水回暖动力有限 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储理事米兰称若明年不继续降息可能引发经济衰退，预计短期内无经济下行，但失业率上升应促使降息；美国总统特朗普将在明年1月第一周指定新任美联储主席，其希望选择支持增长友好型货币政策的继任者；欧盟将针对俄罗斯的经济制裁延长6个月至2026年7月31日，覆盖多领域并推出反制措施 [3] 矿端 - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%；秘鲁是第一大进口来源地，当月进口852528.99吨，环比上升29.46%，同比增加49.00%；智利是第二大进口来源地，当月进口704595.92吨，环比减少8.43%，同比减少8.10% [3] 冶炼及进口 - 中国2025年11月精炼铜进口量为304712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [4] 消费 - 全球AI竞争加剧铜与电力结构性短缺，美国数据中心扩张使电力需求增速超GDP增长，多地电网备用容量吃紧、电价上涨，2026年美国电力供应或更紧张、有停电风险，制约AI产业发展；铜作为电气化与AI基础设施关键材料，长期需求受支撑，长期上涨趋势被看好 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 3875.00吨至157750吨；SHFE仓单较前一交易日变化2803吨至48542吨；12月23日国内市场电解铜现货库存16.84万吨，较此前一周变化0.26万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注马士基1月第二周开价情况，12月合约震荡，2月合约震荡偏强，更远月合约面临苏伊士运河复航压力估值受压制，需关注船司挺价意愿、长协签署进程及实际指数公布情况 [1][9] 各目录总结 市场分析 - 线上报价方面，各船司上海 - 鹿特丹不同时间段报价有差异，如Gemini Cooperation马士基1月第一周报价1580/2540，HPL 1月上半月报价2135/3535等 [1] - 地缘端，马士基集装箱船“Maersk Sebarok”号于2025年12月19日完成自2024年1月撤离后首次红海航行，标志试探性恢复红海航线，美国国务卿提及加沙和平进程相关事宜 [2] 合约修订 - 上海国际能源交易中心拟修订《上海国际能源交易中心集运指数(欧线)其期货标准合约》，将合约月份调整为“最近1 - 6个月为连续月份(2月除外)，以及随后两个季月”，最小变动价位由“0.1点”调整为“0.5点” [3] 动态供给 - 12月剩余2周月度周均运力31.45万TEU，1月月度周均运力30.46万TEU，2月月度周均运力28.47万TEU，1月有3个空班和2个TBN，2月有8个TBN和3个空班 [4] 合约情况 - 12月合约交割结算价格逐步清晰，初步预估介于1600 - 1700点之间，关注实际SCFIS公布情况，目前实际公布指数偏向1600点左右交割 [5] - EC2602合约关注高运力下船司挺价意愿，估值中枢不断抬升，交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，需关注长协签署进程对船司挺FAK价格态度的影响 [6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，远月合约运价或被压低，估值可能下修 [7] 市场数据 - 截至2025年12月22日，集运指数欧线期货所有合约持仓67719.00手，单日成交66804.00手，各合约收盘价格不同 [8] - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付250艘，合计交付运力201.8万TEU，不同吨位船舶交付数量和运力不同 [8] 策略 - 单边：12合约震荡，2月合约震荡偏强 - 套利：暂无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月结售汇与涉外收付款顺差回落反映结构与节奏调整，企业结售汇与套保行为趋于理性，跨境资金流动平稳，无方向性变化 [2] - 美元在通胀与就业数据未连续验证下处区间再定价阶段，短期缺趋势驱动，美元兑人民币维持区间运行，短期围绕7.0–7.1波动，方向性突破待新宏观变量 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 11月银行结售汇顺差回落至156.50亿美元，外汇供需相对平衡，结售汇规模无明显放量或收缩，跨境资金以经常性收付为主，顺差回落是节奏变化，非方向性逆转，单月结售汇数据对汇率边际指引下降 [9] - 顺差结构变化源于代客端结汇动能降温，银行自身结售汇逆差收窄对冲部分回落压力，代客结售汇顺差收窄，企业倾向分散结汇管理现金流，银行自营端逆差收敛，稳定市场对短期汇率波动预期 [10] 远期结汇购汇意愿 - 11月人民币汇率温和走强、成交活跃度回升，美元兑人民币即期均值环比降0.48%，银行间即期询价成交量升至403.42亿美元，企业即期端操作理性，收汇结汇率和付汇购汇率回落，维持均衡收付管理 [12] - 远期端新增锁汇需求降温、履约结构分化，企业对中短期汇率风险管理重心调整，11月远期售汇与结汇签约额回落，履约端结汇缩量、购汇增加，未到期远期净结汇规模上升，套保比率持平，企业远期套保结构稳定，为存量调整 [12] 结售汇结构分析 银行自身结售汇 - 银行内部结售汇活动非重点关注对象，包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [17] 银行代客结售汇 - 11月境内银行代客涉外收付款顺差明显收窄，经常项目和资本与金融项目双双回落，经常项目顺差降至552.38亿美元，货物贸易顺差回落是结构调整，服务贸易逆差扩大，收益与经常转移项逆差扩大，经常项目支撑减弱但仍维持顺差基础 [21] - 资本与金融项目逆差扩大至 -386.05 亿美元，跨境资金以结构性流出为主，内部构成分化，证券投资逆差收窄，直接投资逆差小幅收窄，其他投资由顺差转逆差，资本项拖累涉外收付款，但无单一渠道集中流出 [21] 解构11月结售汇 证券投资 - 11月跨境权益市场成交活跃度回落，陆股通与港股通成交量分别降至44248.44亿元和17912.46亿元，北向与南向资金观望，交易意愿下降，债券端外资配置稳定但11月有回落迹象，境外债券托管量当月小幅下行，增量配置动力不足 [27] - 11月跨境资产流动对外汇市场影响为成交与结售汇节奏放缓，非方向性资本流动冲击 [29] 货物贸易 - 11月全球制造业PMI边际回落至50.5，主要经济体在扩张与收缩临界点附近分化运行，中国制造业PMI回升至49.2，美国、欧元区PMI回落，日本与韩国持续低于50，全球制造业景气高位放缓，外需未显著转弱，企业外汇收付随订单与交付节奏平稳展开 [32] - 11月中国出口数据改善、贸易顺差走阔，出口同比增长5.9%，进口同比回升至1.9%，单月贸易顺差扩大至1116.8亿美元，1–11月累计出口同比增长5.4%、进口同比下降0.6%，贸易顺差首破1万亿美元，对共建“一带一路”国家进出口增长6%对冲对美进出口下降，机电产品出口占比超六成，大宗商品进口价格回落抬升顺差水平，外贸对结售汇与汇率有中长期支撑，短期托底而非推升 [33]

报告行业投资评级 - 苹果行业投资评级为中性 [4] - 红枣行业投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果市场当前处于供需博弈阶段，库存数量和质量普遍偏低，优果价格表现较强，偏差货源销售压力大，终端需求低迷，低价替代水果压缩市场空间，中转库库存积压，后续关注春节备货和终端走货情况 [3][4] - 红枣市场呈现供增需稳格局，库存压力阶段性压制行情，陈货低价挤压新货空间，销区进入消费旺季，需重点跟踪下游走货节奏 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，苹果2605合约昨日收盘9149元/吨，较前一日变动 -50元/吨，幅度 -0.54%；现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 949，较前一日变动 +50；陕西洛川70 以上半 商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 749，较前一日变动 +50 [1] 近期市场资讯 - 库存晚富士按需走货，行情偏稳，库内包装前期订购和客商自存货源发往市场，果农货成交有限；西部产区客商寻果农两级货源，下捡、高次少量走货，客商少量包装自存货补充市场；山东产区零星出库，75 货源为主，少量维纳斯、奶油果按需出库；产区行情稳中偏淡，果农货成交一般，节日备货热度不高，双旦前走货或维持现状，临近节日包装发运或增多，预计今日成交平淡，主流价格稳定 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价震荡下跌，产区交易清淡，走货偏缓，果农出货意愿提高但不愿降价，采购商按需采购，柑橘类低价挤压苹果货源，消费者因好果高价采购意愿减弱，销区交易平淡；上周主产区行情淡季特征明显，“双旦”备货未提振，果农货成交少，销区交易清淡，到货量先增后减，终端走货同比不快，二三级批发商拿货吃力，市场人流量减少，砂糖橘等抢占市场份额，中转库积压；后续关注春节备货和终端走货，若备货升温、需求释放，优果价格或走强，带动中低端去库 [3] 策略 - 持中性策略，当前库存数量和质量偏低，优果价格强，偏差货源销售难，终端需求低迷，节日备货有时间，低价替代水果压缩空间，中转库库存积压，市场供需博弈 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，红枣2605合约昨日收盘8820元/吨，较前一日变动 -75元/吨，幅度 -0.84%；现货方面，河北一级灰枣现货价格8.40元/公斤，较前一日变动 -0.10元/公斤，现货基差CJ05 - 420，较前一日变动 -25 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购扫尾，剩余货源不多，部分货权转移慢价格松动；阿克苏地区通货主流价格5.00 - 5.30元/公斤，阿拉尔地区5.20 - 5.80元/公斤，喀什团场6.20 - 6.40元/公斤，麦盖提地区6.00 - 6.30元/公斤，产区原料收购优质优价；周末河北崔尔庄市场到十余车，到货多为成品及等外，消费旺季终端拿货平缓，价格稳定；广东如意坊市场周末到货6车，价格主流趋稳，下游客商按需拿货，早市成交1车左右 [6] 市场分析 - 昨日红枣期价震荡走低，新枣收购收尾，枣果偏小但质量好，相比往年小幅减产；销区新货增多，库存近年高位，交易不佳，需求差，供应压力凸显；新疆主产区收购扫尾，部分卖方挺价，收购优质优价；各销区市场到货量波动、供应充足、需求按需释放，价格略有分化，交易清淡，实际成交优质优价、随行就市；库存环比累积、同比大增，供应端压力显现；库存走势与消费表现相关，若需求释放，库存去化加快，支撑行情；若消费不及预期，库存积压加剧价格波动 [7] 策略 - 持中性策略，当前产区收购基本收尾，库存新旧叠加，供应增加需求平稳，供增需稳格局下库存压力压制行情，陈货低价挤压新货，销区进入消费旺季，后续跟踪下游走货节奏 [8]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 冬至备货结束猪价重回震荡，周末生猪价格下滑养殖端放量出栏压制市场情绪，本周初报价混乱，少量二育进场预计短线稳定猪价，节后供需博弈猪价仍偏震荡 [1][2] - 周末及本周初产销区鸡蛋价格下滑，冬至备货利好有限，贸易商接货情绪下降，南方销区到货增加凸显供应压力，鸡蛋供应处历史高位，产能过剩是主基调 [3][4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11345元/吨，较前交易日变动+20.00元/吨，幅度+0.18% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.66元/公斤，较前交易日变动+0.09元/公斤，现货基差LH03+315，较前交易日变动 - 60；江苏外三元生猪价格11.76元/公斤，较前交易日变动+0.20元/公斤，现货基差LH03+415，较前交易日变动 - 360；四川外三元生猪价格11.68元/公斤，较前交易日变动 - 0.24元/公斤，现货基差LH03+335，较前交易日变动 - 590 [1] - 12月22日，“农产品批发价格200指数”为130.52，比上周五下降0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.46，比上周五下降0.18个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.56元/公斤，比上周五上升0.2%；牛肉65.92元/公斤，与上周五持平；羊肉63.00元/公斤，比上周五上升1.0%；鸡蛋7.48元/公斤，比上周五上升0.4%；白条鸡17.92元/公斤，比上周五上升0.4% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约2888元/500千克，较前交易日变动+2.00元，幅度+0.07% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.89元/斤，较前交易日变动 - 0.07，现货基差JD012，较前交易日变动 - 72；山东地区鸡蛋现货价格3.05元/斤，较前交易日变动 - 0.05，现货基差JD01+162，较前交易日变动 - 52；河北地区鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 88，较前交易日变动 - 2 [3] - 2025年12月22日，全国生产环节库存为0.97天，较昨日增0.02天，增幅2.11%。流通环节库存为1.42天，较昨日增0.05天，增幅3.65% [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3735元/吨，较前一交易日变动-3元/吨，幅度-0.08%；EG华东市场现货价3615元/吨，较前一交易日变动-10元/吨，幅度-0.28%；EG华东现货基差-4元/吨，环比+12元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-98美元/吨，环比-6美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-987元/吨，环比-8元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；据隆众数据MEG华东主港库存为61.7万吨，环比-13.8万吨；上周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量3万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量2.7万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑为供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大，海外后续进口压力将缓解；需求端织造订单边际转弱负荷加速下滑，但聚酯负荷坚挺，关注效益转弱下的变化 [2] - 策略上单边中性，当前EG价格筑底但投产压力大，1 - 2月累库压力偏大，需进一步减产平衡；跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及乙二醇总负荷、合成气制负荷等内容 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5] 下游产销及开工 - 涵盖长丝、短纤产销以及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷等内容 [4][5] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容 [4][5]

报告行业投资评级 - 单边中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置；跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 油价反弹使成本端支撑边际转强，原油带动下游能化品上涨，但市场上行阻力大，多空因素交织，底部反弹需明确信号 [1] 市场分析 - 12月22日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价2995元/吨，较昨日结算价涨75元/吨、涨幅2.57%，持仓217171手环比下跌777手，成交366642手环比上涨37421手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨，山东2850 - 3270元/吨，华南2750 - 2950元/吨，华东3100 - 3220元/吨 [1] - 原油价格反弹带动下游能化品上涨，昨日华北及川渝地区沥青现货价格小跌，其余地区大体企稳 [1] - 南美地缘局势升温、美国扣压油轮使原料收紧担忧增加，稀释沥青贴水回升 [1] - 北方冬储需求释放使底部支撑增强、氛围回暖，南方现货市场承压，主力炼厂低价资源多、竞争压力高，压制盘面 [1] - 南方过剩矛盾待消化，原料端收紧是潜在上行驱动，市场多空交织，需明确信号才底部反弹 [1] 图表信息 - 展示山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼镍矿供给干扰情绪延续，镍不锈钢维持反弹 [1] - 镍库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价保持低位震荡；不锈钢需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计保持低位震荡态势 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年12月22日沪镍主力合约2602开于116600元/吨，收于121260元/吨，较前一交易日收盘变化4.55%，成交量为196376（-14261）手，持仓量为57011（18484）手 [2] - 期货呈高开高走强势反弹态势，核心驱动是印尼减产预期与资金情绪共振，但受库存高位、需求淡季等制约，短期反弹难改中长期供应过剩格局 [2] - 镍矿市场新招标开启价格维稳，菲律宾北部Benguet矿山1.3%镍矿招标未成交，装船出货受降雨影响效率尚可，下游工厂年前备库采购压价心态或放缓；印尼12月（二期）内贸基准价走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，主流升水维持+25，升水区间多在+25 - 26预计持平 [2] - 金川集团上海市场销售价格124900元/吨，较上一交易日上涨1300元/吨，期货价格大涨下游观望情绪升温交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为38922（1320）吨，LME镍库存为254550（612）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年12月22日不锈钢主力合约2602开于12720元/吨，收于12850元/吨，成交量为169487（-107409）手，持仓量为108021（-4171）手 [4] - 期货走势“被动跟涨、量能萎缩、反弹乏力”，反映市场对基本面谨慎态度，短期或随镍价波动，中长期供需矛盾主导价格 [4] - 期货盘面走强下游采购积极性不高按需采购，无锡和佛山市场不锈钢价格12900（+50）元/吨，304/2B升贴水为180至380元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至885.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端山东滨华PDH装置提负荷，PDH亏损检修不明显，丙烯产量高位，部分一体化企业停PP、外放丙烯，商品外卖量或增加，供应宽松格局延续 [2] - 需求端下游整体开工小幅回升，丁辛醇开工率涨幅大，酚酮开工下滑，PP粉开工回落，部分一体化PP装置外卖原料丙烯，环氧丙烷开工维稳，后期下游成本压力制约需求回升，丙烯需求支撑有限 [2] - 成本端国际油价偏弱且中长期供应过剩，外盘丙烷价格回调，成本端支撑减弱 [2] - 单边策略建议观望，供需宽松、下游支撑减弱，短期偏弱震荡，等待边际装置检修，跨期和跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据 [1][4][5] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯产能利用率74%，丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利等相关数据，以及丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率等 [1][4][5] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润数据，进口利润为 - 324元/吨 [1][4][5] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率37%，生产利润 - 160元/吨；环氧丙烷开工率76%，生产利润 - 276元/吨；正丁醇开工率78%，生产利润236元/吨；辛醇开工率82%，生产利润487元/吨；丙烯酸开工率79%，生产利润343元/吨；丙烯腈开工率81%，生产利润 - 557元/吨；酚酮开工率76%，生产利润 - 927元/吨 [1][4][5] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存46560吨，PP粉厂内库存相关数据 [1][4][5]