报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格受宏观情绪提振震荡偏强运行总体小幅上涨 [7][92] - 宏观方面短期利好支撑胶价但橡胶供需仍呈宽松格局预计盘面短期将维持震荡反复等待新驱动出现 [8][92] - 后续需重点关注橡胶主产区天气扰动、终端需求变化、零关税政策推进、欧盟反倾销调查进展和中美关税变化情况 [8][92] 根据相关目录分别总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13295 - 13800 元/吨之间运行期货价格震荡偏强运行总体小幅上涨 [14] - 截至 2025 年 6 月 6 日收盘主力合约 RU2509 报收 13650 元/吨当周上涨 245 点涨幅 1.83% [6][14] 现货价格 - 截至 2025 年 6 月 6 日云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 13750 元/吨较上周上涨 250 元/吨 [19] - 泰三烟片（RSS3）现货价格 19800 元/吨较上周下跌 200 元/吨 [19] - 越南 3L（SVR3L）现货价格 15050 元/吨与上周持平 [19] - 截至 2025 年 6 月 6 日青岛天然橡胶到港价 2320 美元/吨较上周下跌 40 美元/吨 [22] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考二者基差小幅扩张 [28] - 截至 2025 年 6 月 6 日二者基差维持在 100 元/吨较上周扩大了 5 元/吨 [28] - 截至 2025 年 6 月 6 日天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨外盘价格较上周小幅下跌 [32] 重要市场信息 - 美国多项经济数据不佳包括制造业 PMI 新低、初请失业金人数增加、ADP 就业人数未达预期等 [35][36][37] - 欧洲央行降息中国 5 月财新服务业 PMI 上升制造业 PMI 下降 [38] - 1 - 5 月 TOP100 企业拿地总额同比增长 28.8%商务部等开展新能源汽车下乡活动 [39] - 5 月全国新能源乘用车厂商批发销量、乘用车市场零售和批发量同比环比均有增长 [39][40] - 4 月我国汽车产销量同比增长新能源汽车产销量同比大幅增长 [40] - 4 月我国重卡市场销量环比下降 19% 1 - 4 月累计销量同比持平 [41] 供应端情况 - 截至 2025 年 4 月越南主产区产量大幅增长中国主产区上量明显部分产区产量下降主产国 4 月总产量 50.52 万吨较上月小幅增长 [47] - 截至 2025 年 4 月 30 日合成橡胶中国月度产量为 74.3 万吨同比增加 15.2% [51] - 截至 2025 年 4 月 30 日合成橡胶中国累计产量为 294.7 万吨同比增加 11.3% [55] - 截至 2025 年 4 月 30 日新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.96 万吨环比上升 4.35% [60] 需求端情况 - 截至 2025 年 6 月 5 日半钢胎汽车轮胎企业开工率为 73.86%较上周下跌 4.39%全钢胎开工率为 63.47%较上周下降 1.23% [62] - 截至 2025 年 4 月 30 日中国汽车月度产量 261.88 万辆同比增长 8.86%环比下降 12.88% [66] - 截至 2025 年 4 月 30 日中国汽车月度销量 258.96 万辆同比增长 9.78%环比下降 11.18% [69] - 截至 2025 年 4 月 30 日中国重卡月度销量 87667 辆同比增长 6.52%环比下降 21.36% [74] - 截至 2025 年 4 月 30 日中国轮胎外胎月度产量为 10200.2 万条同比增长 3.1% [77] - 截至 2025 年 4 月 30 日新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5739 万条环比下降 7.87% [83] 库存端情况 - 截至 2025 年 6 月 6 日上期所天然橡胶期货库存 193530 吨较上周减少 5190 吨 [90] - 截至 2025 年 6 月 1 日中国天然橡胶社会库存 128 万吨环比下降 2.8 万吨降幅 2.1% [90] - 截至 2025 年 6 月 1 日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.97 万吨环比减少 0.5 万吨降幅 0.8% [90] 基本面分析 - 供给端全球天然橡胶供应进入增产期后续供应上量预期强原料价格走弱 1 - 4 月我国进口橡胶数量累计同比增加 24.25% [91] - 需求端受端午节假期检修影响上周轮胎企业开工率下降全钢胎库存压力下降半钢胎库存仍处高位终端车市 5 月乘用车销售增长重卡销量不佳各地以旧换新政策提振消费 [91] - 库存方面上周上期所库存下降明显中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅下降 [91] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格受宏观情绪提振震荡偏强运行总体小幅上涨 [7][92] - 宏观面中美高层互动增强市场流动性预期缓解经济衰退担忧对胶价构成短期支撑 [8][92] - 基本面供给上量预期增强需求端轮胎企业开工率下降重卡销量不佳库存有所下降 [8][92] - 目前宏观利好但供需宽松预计盘面短期震荡反复等待新驱动 [8][92] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周将维持区间震荡 [10][93] - 操作上建议保持观望激进投资者可考虑区间操作 [10][93]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [6] 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约上涨0.4%，黑色板块在焦煤带动下止跌反弹，螺纹产量降幅明显，钢材供给拐点渐近，但基本面有待修复，钢价中期预计震荡为主，建议观望 [5][34] 根据相关目录总结 价格分析 - 截至2025年6月6日，上海地区螺纹钢现货价3140元/吨，较上一交易日升50元/吨；天津地区3220元/吨，较上一交易日升30元/吨 [10] 重要市场信息 - 6月5日晚，中美领导人通话，中方表示应遵守协议，美方愿同中方落实协议 [14] 供应端情况 - 5月下旬重点钢企粗钢平均日产209.1万吨，环比降4.9%；6月6日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调70元/吨，干熄下调75元/吨；全国45个港口进口铁矿库存总量13826.69万吨，环比降39.89万吨，日均疏港量313.99万吨，降12.69万吨，在港船舶数量92条，增15条 [32] 需求端情况 - 截至2025年5月，非制造业PMI建筑业当期值51，环比降0.9%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值47.5，环比降1.3% [21] 库存端情况 - 上周螺纹钢周度产量218.46万吨，环比降7.05万吨，钢厂库存184.86万吨，环比降1.6万吨，社会库存385.62万吨，环比降8.97万吨；钢材五大品种周度产量880.38万吨，环比降0.47万吨，库存合计1363.81万吨，环比降1.79万吨，表观需求882.17万吨，环比降31.62万吨 [33] 基本面分析 - 上周247家钢厂高炉开工率83.56%，环比减0.31个百分点，同比增2.06个百分点；日均铁水产量241.8万吨，环比减0.11万吨，同比增6.05万吨；唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利38元/吨 [32] 后市展望 - 上周黑色板块在焦煤带动下止跌反弹，螺纹产量降幅明显，钢材供给拐点渐近，基本面有待修复，钢价中期预计震荡为主 [34] 操作策略 - 建议观望 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价走势分化，菜油因中加贸易关系缓和、进口量或增加而价格下跌，豆油和棕榈油小幅上扬 [8][31] - 目前处于油脂季节性消费淡季，南方销区将迎暑假，豆油通关正常、工厂压榨量高将进一步累库，国内油脂库存中性略偏宽松，消费一般，期价震荡整理可能性较大 [8][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡整理，豆油 Y2509 合约涨 1.31%，收于 7738 元/吨，棕榈油 P2509 合约涨 0.62%，收于 8110 元/吨，菜油 OI2509 合约跌 2.23%，收于 9140 元/吨 [5][30] 重要资讯 - 马来西亚 5 月 1 - 31 日棕榈油产量预估增加 3.07%，马棕榈油上涨 1.01% [6][30] - 6 - 7 月我国企业大豆买船集中，预计 6 月进口到港 1200 万吨，7 月 950 万吨，8 月 850 万吨，按去年压榨量预计 8 月底国内大豆商业库存将上升 300 - 400 万吨，美豆本周上涨 1.51% [7][30] 现货分析 - 截至 2025 年 6 月 5 日，张家港四级豆油现货价 7980 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [9] - 截至 2025 年 6 月 5 日，广东 24 度棕榈油现货价 8530 元/吨，较上一交易日跌 70 元/吨，较近 5 年处于较高水平 [10] - 截至 2025 年 6 月 5 日，江苏四级菜油现货价 9320 元/吨，较上一交易日涨 20 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 5 月 30 日，全国豆油库存增 6.40 万吨至 84.80 万吨；6 月 4 日，全国棕榈油商业库存增 3.00 万吨至 36.30 万吨 [16] - 截至 2025 年 6 月 5 日，港口进口大豆库 5895030 吨 [20] - 截至 2025 年 6 月 5 日，张家港四级豆油基差 304 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [21] - 截至 2025 年 6 月 5 日，广东 24 度棕榈油基差 404 元/吨，较上一交易日跌 66 元/吨，较近 5 年处于平均水平 [22] - 截至 2025 年 6 月 5 日，江苏菜油基差 168 元/吨，较上一交易日跌 31 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价走势分化，菜油因中加贸易关系缓和、进口量或增加而价格下跌，豆油和棕榈油小幅上扬 [30][31] - 目前处于油脂季节性消费淡季，南方销区将迎暑假，豆油通关正常、工厂压榨量高将进一步累库，国内油脂库存中性略偏宽松，消费一般，期价震荡整理可能性较大 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内甲醇市场供大于求，期货低位震荡，加权收于2222元/吨，较前一周下跌0.58%，基本面偏弱未改善 [6][7] - 本周甲醇供给或增加，需求端开工或小涨，库存预计上升，基本面缺乏利好，市场偏弱预期延续 [8] - 甲醇或延续偏弱震荡，建议暂时观望 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货低位震荡，现货市场延续下跌，内地跌幅大于沿海，内地至沿海套利空间开启，江苏太仓、广东、鄂尔多斯北线、山东济宁甲醇价格均下跌 [11] 甲醇基本面分析 1. **产量与产能利用率**：上周国内甲醇复产多于检修，产量为1966685吨，较上周增加5090吨，产能利用率为87.19%，环比涨0.22%，大庆炼化10万吨天然气制甲醇装置投产，四川达兴、重庆卡贝乐新增减产，新疆两套前期减产装置恢复 [12][14] 2. **下游产能利用率**：江浙地区MTO装置周均产能利用率84.61%，较上周涨15.83个百分点；二甲醚产能利用率10.25%；冰醋酸产能利用率走低；氯化物开工率78.91%，产能利用率下降；甲醛开工率51.04%，产能利用率小幅上移 [17][19] 3. **库存与订单**：截至5月28日，中国甲醇样本生产企业库存35.50万吨，较上期增加1.89万吨，环比涨5.64%；样本企业订单待发24.99万吨，较上期增加1.47万吨，环比涨6.24%，各地区库存和订单待发情况有差异 [22] 4. **港口库存**：截至5月28日，中国甲醇港口样本库存量52.30万吨，环比+6.65%，江苏沿江提货增加，浙江库存积累，华南港口窄幅去库，福建库存下降 [27] 5. **利润情况**：上周国内甲醇样本平均利润整体下跌，河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制利润均值均环比下降 [30] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周甲醇装置复产多于检修，预计产量202.77万吨左右，产能利用率89.90%左右 [34] - 需求方面，烯烃行业开工或小幅上涨，二甲醚产能利用率调整有限，醋酸产能利用率或走高，甲醛产能利用率变化不大，氯化物产能利用率呈上升趋势 [37][38] - 库存方面，样本生产企业库存预计为35.98万吨，较上周或小幅增加，港口甲醇库存或继续上升 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月生猪期货主力合约LH2509期价震荡下行且小幅下跌 截至5月30日收盘 当月跌305元/吨 跌幅2.19% 报13605元/吨 [5][12] - 二三季度生猪供给宽松 需求提振有限 市场供大于求 基本面偏弱 猪价承压 端午节备货等对猪价有一定支撑但幅度或有限 预计未来生猪价格维持低位震荡 [7][127] - 预计生猪主力合约6月维持低位震荡 关注13000元/吨附近支撑 操作上建议观望为主 激进投资者可择机逢低试多 [7][129] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - **期货价格**：2025年5月生猪期货主力合约LH2509期价在13380 - 14060元/吨间运行 呈震荡下行走势 当月小幅下跌 [12] - **现货价格**：截至5月22日 全国生猪平均价格14.93元/公斤 较上月跌0.28元/公斤 处近5年较低水平 截至5月30日 二元母猪平均价格32.53元/公斤 较上月涨0.02元/公斤 截至5月22日 仔猪平均价格39.01元/公斤 较上月跌0.51元/公斤 截至5月30日 河北保定等地外三元20公斤仔猪价格较上周小幅回落 [18][22][26] 供需平衡情况 - **全球**：根据USDA报告预计 2024年全球生猪供需缺口16369千头 同比减少6467千头 全球猪肉供需缺口1434千吨 同比增加594千吨 [33] - **中国**：根据USDA报告预计 2024年中国生猪供需缺口 - 20000千头 同比减少10629千头 中国猪肉供需缺口 - 1202千吨 同比增加599千吨 [39] 供应端情况 - **生猪存栏同比**：截至2025年3月 全国生猪存栏41731万头 同比增长2.2% 位于历史偏低水平 [45] - **能繁母猪存栏**：截至2025年4月 全国能繁母猪存栏4038万头 环比降1万头 与上月基本持平 同比涨52万头 涨幅1.3% 位于历史偏低水平 [50] - **猪肉产量**：截至2025年3月 全国猪肉产量1602万吨 同比增19万吨 降幅1.2% 位于历史平均水平 [55] - **中国猪肉进口量**：2025年4月 中国猪肉月度进口8万吨 同比降7.1% 环比降11.1% 处于近5年较低水平 [58] 需求端情况 - **中国生猪定点屠宰企业屠宰量**：2025年4月 中国生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头 环比增14万头 增幅0.46% 处于近5年较高水平 [66] - **猪肉与主要肉类产量**：截至2025年3月31日 全国主要肉类产量累计2540万吨 其中猪肉累计产量1602万吨 占比63.07% [70] 价差分析 - 截至2025年5月29日 猪肉批发价与白条鸡批发价价差3.48元/公斤 与羊肉批发价价差 - 39.06元/公斤 与牛肉批发价价差 - 42.96元/公斤 与鸡蛋批发价价差13.09元/公斤 猪肉与白条鸡批发价价差处近五年较低水平 与牛肉批发价价差处近5年较高水平 [78][85] 饲料供需分析 - 截至2025年5月22日 玉米现货均价2.45元/公斤 较上周涨0.82% 同比跌3.54% 豆粕现货均价3.51元/公斤 较上周跌2.77 同比跌6.4% [89] - 截至2025年4月 饲料产量2664万吨 当月同比增5.4% 位于历史较高水平 [95] 养殖效益分析 - **外购仔猪养殖利润**：截至2025年5月30日 外购仔猪养殖利润 - 84.37元/头 处于历史平均水平 [102] - **自繁自养生猪养殖利润**：截至2025年5月30日 自繁自养生猪养殖利润35.65元/头 处于历史平均水平 [107] - **毛鸡养殖利润**：截至2025年5月30日 毛鸡养殖利润 - 0.38元/羽 处于历史平均水平 [115] 猪粮比 - 截至2025年5月30日 中国猪粮比价6.16 处于正常区间 [120] 近期关税政策对猪价的影响 - **近期关税政策**：2025年3月起 中国对美、加猪肉加征不同比例关税 后根据经贸会谈共识调整对美加征关税措施 [121][123] - **对猪价的影响**：2024年我国进口猪肉占国内供需比例小 关税政策对国内生猪市场影响小 更多是情绪提振 [124] 基本面分析 - 2025年5月全国生猪平均价格、仔猪价格小幅下跌 二元母猪微幅上涨 [125] - 供应端 4月末能繁母猪存栏环比持平、同比增长 二三季度供应或增加 4月猪肉进口量低 5月下旬规模猪企出栏增加 高温使散户大猪出栏积极性提高 [125] - 需求端 4月末屠宰量环比增加 端午节后需求转淡 气温升高使终端需求偏弱 北方二育增加 白条经销商拿货以刚需为主 冻品被动入库 [126] - 5月养殖利润震荡回落 外购仔猪养殖由盈转亏 自繁自养利润下降但仍盈利 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，扭转前期下降趋势；美国关税政策相关裁决被暂时搁置；铜消费环比增长，全球精炼铜供需过剩缓解；中国铜冶炼厂加工费为负影响生产积极性，但精炼铜产量仍增长且增速扩大；精废铜价差稳定；铜材产量环比降、同比增；沪铜库存小升，LME铜库存去库，COMEX铜累库；综合来看铜价或震荡运行 [2][4][5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间76800 - 78650元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间9128 - 9668美元/吨 [8] 宏观环境 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增1.4%；国有控股企业利润同比降4.4%，股份制企业增1.1%，外商及港澳台投资企业增2.5%，私营企业增4.3%；农副食品加工业等行业利润增长，煤炭开采和洗选业等下降 [12][14] 供应端 - 精炼铜产量快速增长：2025年3月全球精炼铜总供给2426千吨，消费2409千吨，增加17千吨；4月月度产量125.4万吨，较上月增0.6万吨，同比升9%；5月23日中国铜冶炼厂精炼费 - 4.44美分/磅，粗炼费 - 44.30美元/千吨 [17] - 精废铜价差保持稳定：2025年5月29日，上海物贸精炼铜价78495元/吨，广东佛山废铜价72000元/吨，精废价差 - 705元/吨 [25] 需求端 2025年4月铜材月度产量208.1万吨，同比增8.4%；4月电网建设月度累计投资额1408.16亿元，同比增14.59% [28] 库存端 2025年5月30日，上期所阴极铜库存105791吨，较上周增7120吨；5月28日，LME铜库存154300吨，较上一交易日减7850吨，注销仓单占比48.25%；5月29日，COMEX铜库存180501吨，较上一交易日增779吨；上海保税区库存5.2万吨，较上周减0.19万吨，广东地区库存1.18万吨，无锡地区库存1.55万吨 [33] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、供给、需求、库存等因素影响铜价，其中中国经济政策和供给影响程度为★★★，需求和库存为★★ [39] - 展望：综合各因素，铜价可能以震荡行情为主 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “端午节”期间外围市场走弱或拖累 A 股，节后 A 股市场预计从震荡上行转为震荡下行，建议投资者密切关注市场动态，灵活调整仓位配置，合理控制仓位水平 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周 IF2506 报收于 3822.4 点，较前一周下跌 13.0 点，跌幅 0.62%；IH2506 报收于 2667.2 点，较前一周下跌 25.8 点，跌幅 0.96% [4] 基本面分析 - 当地时间 5 月 31 日，美国贸易代表办公室宣布延长对中国部分产品 301 条款调查的关税豁免，原定于 2025 年 5 月 31 日到期，现延长至 2025 年 8 月 31 日 [7] 估值分析 - 截止 6 月 3 日，沪深 300 指数 PE 为 12.46 倍、分位数 51.18%、PB 为 1.3 倍；上证 50 指数 PE 为 10.86 倍、分位数 72.16%、PB 为 1.19 倍；中证 1000 指数 PE 为 40.06 倍、分位数 59.8%、PB 为 2.01 倍 [7] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [12] 综合分析 - “端午节”期间外围市场疲软，港股和新加坡富时 A50 指数下跌，投资者情绪谨慎，预计节后 A 股震荡下行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月甲醇基本面偏弱，供给增加、下游主力产品产能利用率下降，企业出货不理想、库存上升，港口库存因进口增加也上升，价格下跌、企业利润下降，国际市场同样需求不足、价格下跌；6月预计产量继续增加、下游装置开工预期恢复但需求提振有限，企业和港口库存或继续上升，若无宏观改善甲醇向好驱动匮乏，但社会库存偏低或止跌，预计6月低位震荡，江苏太仓价格在2200 - 2350元/吨之间 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 5月甲醇走势回顾 - 国内市场：整体在供应预期增量压制下价格震荡下跌，上旬受库存支撑震荡整理，月中短时偏强后回归基本面持续回落，西北鄂尔多斯北线均价2040元/吨、环比 - 6.93%，华东太仓均价2347元/吨、环比 - 4.59%，华南广东均价2344元/吨、环比 - 6.13% [13] - 国际市场：下跌为主，印度市场先强后弱，东南亚市场价格略跌，美国市场价格偏弱，欧洲市场先弱后低位反弹 [13] 宏观面 中国 - 货币与贷款：4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元、同比增长8%，增速较3月末升高1个百分点，前四月人民币贷款增加10.06万亿元，4月单月新增贷款0.28万亿元少于去年4月 [15] - 制造业PMI：4月为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落 [15] - 物价指数：4月全国居民消费价格同比下降0.1%、环比上涨0.1%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%、环比下降0.4% [17] - 房地产数据：1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元、同比下降10.3%，新建商品房销售面积28262万平方米、同比下降2.8%，销售额27035亿元、下降3.2%，开发企业到位资金32596亿元、同比下降4.1%，3月国房景气指数为93.96 [21] 国际 - 通胀与利率：欧美通胀降至较低水平，美国4月CPI降至2.3%，欧元区4月CPI持平于2.2%；美联储维持联邦基金利率区间在4.25% - 4.50%不变，欧元区主要再融资利率降至2.4% [25][26] - 制造业PMI：美国4月制造业PMI降至48.7% [27] 基本面 5月甲醇供给增加 - 产能调整：新疆中泰100万吨/年煤单醇装置、大庆炼化10万吨/年天然气制甲醇装置投产，产能基数调整为10730.5万吨/年 [29] - 产量与利用率：产量883.25万吨，较上月增加49.55万吨、环比 + 5.94%，产能利用率88.72%，环比 + 1.82%、同比 + 10.68% [29] 5月甲醇下游主力产品产能利用率下降 - 甲醇制烯烃产能利用率83.67%，环比 - 1.08% [31] - 甲醛装置产能利用率环比 - 1.07%至55.22% [31] - 二甲醚产能利用率环比 + 3.83%至9.48% [31] - 冰醋酸产能利用率环比 + 0.28%至85.50% [31] - MTBE产能利用率环比 - 12.08%至57.57% [31] - 甲烷氧化物产能利用率环比 + 6.07%至79.28% [31] 5月企业订单量低位波动 月初签单不佳，中旬宏观回暖订单回升，下旬终端需求疲软订单回落，月末成交好转订单小幅回升 [35] 5月甲醇企业库存持续累库 5月底库存量35.50万吨，较上月末增加25.27%，月初受假期运输受限和节后补货不及预期影响累库，月中去库效果不佳，下旬需求疲态尽显累库趋势难改 [38] 5月甲醇港口库存回升 5月底库存量52.30万吨，华东地区进口船只抵港增多、到货集中致库存累积，华南地区需求稳健但进口到货增加也累库 [43] 4月甲醇进口增加 3月中下旬中东主力装置恢复，4月抵港船只增量，进口量明显增加 [45] 5月不同工艺类型甲醇生产利润下跌 西北煤制甲醇市场毛利185.02元/吨，环比 - 20.36%；山东煤制甲醇市场毛利200.89元/吨，环比 - 36.19%；西南天然气制甲醇市场毛利 - 218.5元/吨，环比 - 15.27% [49] 行情展望 供给方面 6月计划检修装置3套、涉及产能54万吨/年，预期恢复装置13套、涉及产能704万吨/年，预计产能利用率提升至91.93%，产量增加至888.69万吨 [50] 需求方面 部分下游装置开工预期恢复，行业产能利用率或小幅增加，醋酸产量预计上升，甲醛产能利用率或窄幅走高，二甲醚产能利用率预计维持低位，氯化物产量预计上升，MTO开工率上升 [50] 企业库存方面 6月供需两弱，企业库存或小幅上升，市场维持供需两弱格局，开工高位供应充裕、需求疲弱，企业调整价格出货但买盘谨慎 [50] 进口方面 5 - 6月进口增加明显，5月进口外轮卸货预估129.03万吨，6月进口总量预估131 - 136万吨附近 [50][52] 港口库存方面 6月进口供应提升，港口库存预期继续上升，但累库幅度不大 [52] 综合情况 6月若无宏观改善甲醇向好驱动匮乏，但社会库存偏低或止跌，预计6月低位震荡，江苏太仓价格在2200 - 2350元/吨之间 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续因跌幅大或有反弹 但追空需谨慎 预计盘面短期维持震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][89] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13400 - 14545 元/吨间运行 震荡下行大幅下跌 截至 5 月 30 日收盘报 13405 元/吨 当周跌 11300 点 跌幅 7.77% [6][14] - 现货价格：截至 5 月 30 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 13500 元/吨 较上周跌 1200 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨 较上周跌 600 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15050 元/吨 较上周跌 800 元/吨 [19] - 到港价：截至 5 月 30 日 青岛天然橡胶到港价 2360 美元/吨 较上周涨 10 美元/吨 [23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差小幅扩张 截至 5 月 30 日基差维持在 95 元/吨 较上周扩大 50 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均大幅下跌 [28][30] 重要市场信息 - 美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% 符合预期 较前值放缓；“超级核心通胀指标”降至四年最低 交易员押注美联储 9 月降息 [31] - 特朗普将进口钢铁关税从 25% 提至 50% 6 月 4 日生效 欧盟就扩大反制措施磋商 若未达成方案 现有及附加措施 7 月 14 日自动生效或提前生效 [31] - 美联储会议纪要显示决策者认为经济不确定性高 对待降息谨慎 警惕关税推升通胀 [32] - 特朗普同意将针对欧盟的 50% 关税最后期限延长至 7 月 9 日 [32] - 美联储内部就关税政策对货币政策的影响存在辩论 [32] - 美国第一季度 GDP 修正值按年率计算萎缩 0.2% 消费支出增速下调 企业利润暴跌 2.9% 核心 PCE 小幅下调 [33] - 美国上周初请失业金人数增至 24 万人 续请失业金人数增至 191.9 万人 均升至 2021 年 11 月以来最高 [33] - 韩国央行下调基准利率 25 个基点至 2.5% 下调今年增长预期至 0.8% [33] - 新西兰联储下调基准利率 25 个基点至 3.25% 称有进一步降息空间 [33] - 美财长称美中贸易谈判“迟滞” 中方回应在关税问题上有立场 反对美恶意封锁打压 [33][34] - 商务部回应中美经贸磋商 中方与美方就经贸关切沟通 关注欧盟对华轮胎反倾销调查 [34] - 5 月我国制造业 PMI 为 49.5% 非制造业 PMI 为 50.3% 综合 PMI 为 50.4% 新出口订单和进口指数上升 部分涉美企业外贸订单重启 [34] - 4 月我国规模以上工业企业利润同比增长 3% 新动能行业利润增长快 [35] - 1 - 4 月国有企业营业总收入与上年持平 利润总额同比降 1.7% 4 月末资产负债率上升 [35] - 5 月一二线城市新房价格环比上涨 上海涨幅居百城首位 三四线城市环比下跌 [35] - 1 - 5 月 TOP100 房企销售总额同比下降 10.8% 5 月单月同比降 17.3% 6 月楼市政策或宽松 核心城市有望修复 [36] - 5 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.7% 同比降 5.5% 环比降 7.1% 行业景气度改善 [36] - 4 月我国汽车产销量同比分别增长 8.9% 和 9.8% 新能源汽车产销量同比分别增长 43.8% 和 44.2% 汽车出口同比增长 2.6%；1 - 4 月汽车产销量同比分别增长 12.9% 和 10.8% [36][37] - 4 月我国重卡市场销量约 9 万辆 环比降 19% 同比增 9.4%；1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆 同比持平 [37] 供应端情况 - 截至 4 月 30 日 越南主产区天然橡胶产量较上月大幅增长 中国主产区上量明显 印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量小幅下降 泰国主产区产量大幅下降；4 月总产量 50.52 万吨 较上月小幅增长 [43] - 截至 4 月 30 日 合成橡胶中国月度产量为 74.3 万吨 同比增加 15.2%；累计产量为 294.7 万吨 同比增加 11.3% [47][51] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.96 万吨 环比上升 4.35% [56] 需求端情况 - 截至 5 月 29 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 78.25% 较上周上升 0.03%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 64.8% 较上周下降 0.16% [59] - 截至 4 月 30 日 中国汽车月度产量 261.88 万辆 同比增长 8.86% 环比下降 12.88%；月度销量 258.96 万辆 同比增长 9.78% 环比下降 11.18% [63][66] - 截至 4 月 30 日 中国重卡月度销量 87667 辆 同比增长 6.52% 环比下降 21.36% [71] - 截至 4 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量为 10200.2 万条 同比增长 3.1% [74] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5739 万条 环比下降 7.87% [80] 库存端情况 - 截至 5 月 30 日 上期所天然橡胶期货库存 198720 吨 较上周减少 1550 吨 [87] - 截至 5 月 25 日 中国天然橡胶社会库存 130.8 万吨 环比下降 3.4 万吨 降幅 2.5%；其中深色胶社会总库存 79 万吨 环比下降 3.4%；浅色胶社会总库存 51.8 万吨 环比降 1.2% [87] - 截至 5 月 25 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.46 万吨 环比上期增加 0.04 万吨 增幅 0.06%；其中保税区库存 9.05 万吨 降幅 1.74%；一般贸易库存 52.41 万吨 增幅 0.38% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期 前期天气扰动使原料价格坚挺 成本有支撑 但后续供应上量预期增强 压力加大；1 - 4 月累计进口数量 220.89 万吨 累计同比增加 24.25% [88] - 需求端：上周半钢胎开工率微升 全钢胎开工率微降 成品库存累库 原料采购谨慎；4 月汽车产销量同比小幅增长、环比小幅下降 重卡销量同比上涨、环比下降 1 - 4 月重卡累计销量同比微降；各地以旧换新政策推进提振消费 [88] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存回落 青岛总库存微升 库存总量仍处高位 去库慢 现货市场承压 [88] 后市展望 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续消息面和宏观面 5 月 26 日中泰零关税规划、4 月初美国汽车加征关税和 5 月 21 日欧盟对中国轮胎反倾销调查均利空橡胶；基本面供给端压力加大 需求端开工率有升有降 成品库存累库 内需转淡 出口订单减少 汽车和重卡消费一般 库存总量高位 去库慢 [89] - 目前橡胶供需宽松 胶价弱势 因近期跌幅大近日或反弹 追空需谨慎 预计盘面短期震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [89] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周维持震荡偏弱运行 操作上可逢反弹轻仓试空 入场时做好止损 [10][90]