全市场估值与表现概览 - 截至数据统计日，全球主要指数估值分化显著，标普500市盈率(PE)为32.11倍，处于历史97.87%的高分位，而恒生指数PE为12.04倍，处于历史54.86%分位，显示港股估值相对较低 [1][39] - 从年度表现看，创业板50指数年涨幅达53.40%，领跑主要宽基指数，北证50年涨幅为35.70%，科创50年涨幅为34.09%，显示科技成长风格表现强劲 [1][39] - 市场风格监控显示，上周资金偏好大盘股，沪深300周涨幅1.28%，表现优于中证500的0.94%、上证50的1.09%及中证1000的0.11% [7][45] - 同花顺全A股债利差为2.52%，位于历史前50%的高利差区域，当前市盈率(PE)为22.92倍，10年期国债收益率为1.85%，显示股票资产具备相对配置价值 [4][42] A股市场回顾与展望 - 上周A股市场呈现“大金融发力，反攻节点出现”的特征，指数放量重回3900点上方，航天、福建板块、AI手机、贵金属等主题持续活跃 [1][39] - 板块轮动加快，航天、福建等板块走出持续性行情，其余板块以轮动为主，伴随周五市场重新放量反攻，短期补跌风险暂时解除 [2][40] - 操作策略上，短期建议关注“十五五”规划提及的可控核聚变、量子科技、商业航天等方向，中期多头趋势未变，逢调整是布局时机 [2][40] 港股市场展望 - 港股市场短期维持箱体震荡格局，日线级别在26000点附近形成有效支撑，短期反弹有望持续，上方缺口存在回补预期 [9][47] - 伴随近期利好政策催化，市场情绪有望稳步回升，中期多头趋势不变，市场有望回归慢牛格局 [9][47] - 在市场量能提升背景下，消费电子、大科技、AI等相对景气板块存在结构性机会，上攻阶段若遇调整，公用事业等防守类板块可能迎来资金回流 [9][47] 债券市场分析 - 国内利率债近期维持窄幅震荡，1年、5年、10年期国债收益率分别为1.40%、1.63%、1.85%，其中10年期收益率较前一日下降2.38个基点(BP) [11][49][52] - 央行此前表述十年期国债收益率运行区间为1.75%-1.85%，本周屡次尝试突破1.85%后回落，预计短期内仍将在此区间运行 [11][49] - 进入12月中期，需关注美联储议息会议及中央经济工作会议等国内外重磅会议可能给债市带来的波动影响 [11][49] 行业表现与机会解析 - 上周行业涨幅前三为：有色金属(周涨4.31%)、石油石化(周涨3.35%)、国防军工(周涨3.40%)；跌幅前三为：媒体娱乐(周跌-3.68%)、家庭用品(周跌-2.58%)、房地产(周跌-2.19%) [14][52] - 行业逻辑解析指出，短期看好海洋经济与固态电池方向，中期看好算力与人形机器人方向 [15][53] 海洋经济产业分析 - 2025年政府工作报告首次在新质生产力部分提及“深海科技”，将其与商业航天、低空经济并列，有望获得高速发展，尤其是在深海装备、深海探索等核心科技领域 [16][54] - 在“海洋强国”战略驱动下，以蓝色债券为代表的创新型金融工具正成为推动海洋经济高质量发展的重要抓手，有望引导资本向海上风电、海水淡化等绿色产业聚集 [19][57] - 海洋经济产业链长，可分为基础设施层(海港与服务)、装备技术层(作业船和海运)、资源开发层(海水淡化、海鲜产品)三个层级，其中装备与制造环节或将最先受益于深海科技建设 [19][57] 固态电池产业分析 - 固态电池使用固体电解质替代传统锂电池的电解液和隔膜，全固态电池能量密度可达500Wh/kg以上，大幅高于主流液态锂电池的150-300Wh/kg [21][23][59][61] - 政策持续加码支持，自2020年《新能源汽车产业发展规划》首次将固态电池研发列为重点，到2023年《关于推动能源电子产业发展的指导意见》强调加强其产业化技术攻关与标准体系研究 [24][62][63] - 产业化进程加速，上汽MG4车型将于8月5日亮相并全球首次量产搭载半固态电池，起售价预计低于9万元，标志着固态电池市场正式迈入量产阶段 [28][66] - 市场空间广阔，EVTank预计固态电池将在2025年开始放量，到2030年全球出货量有望达614.1GWh，在锂电池中渗透率约10%，市场规模将超过2500亿元 [28][66] AI算力产业分析 - 阿里发布自主研发的磐久128超节点AI服务器，实现单柜128颗AI芯片的业界最高密度，采用开放架构，同等算力下推理性能较传统架构提升50% [30][68] - 摩尔线程IPO过会，公司为国内极少数兼顾图形渲染与AI计算的全功能GPU公司，拟募资80亿元用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片等研发项目 [31][69] - AI推理需求爆发，英伟达CEO提出“思考”推理定律，认为推理能力将呈指数级增长，带动AI算力硬件需求持续强劲，国产算力硬件有望迎来爆发式增长 [31][69] 人形机器人产业分析 - 宇树科技IPO辅导于2025年11月29日完成，标志着中国人形机器人产业从“研发投入期”向“规模化落地期”转型，若成功上市将成为“A股人形机器人第一股” [32][70] - 市场潜力巨大，根据中国信息通信研究院数据，预计国内人形机器人需求将超过1亿台，整机市场规模可达10万亿元级别 [32][70] - GGII预计2024年全球人形机器人销量为11,867台，至2030年有望达605,680台，年复合增长率(GAGR)为92.60% [33][71] - 人形机器人对上游零部件需求巨大，以特斯拉Optimus为例，其40个关节驱动装置需要大量减速器、滚珠丝杠、力传感器和驱动电机，为国产供应链公司带来发展机遇 [35][73][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股指期货市场整体震荡回调，各主力合约月线均下跌，中证500期指调整幅度最显著，沪深300期指次之，上证50与中证1000期指相对抗跌；全债期货集体下跌 [5][6] - 11月官方制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，高技术制造业PMI连续10个月扩张，非制造业商务活动指数回落，建筑业景气水平改善明显 [7][11][34] - 市场经历调整后主要指数估值分位数仍处历史较高水平，总市值与GDP比值维持高位，市场整体估值压力依然存在 [15][32][34] - 市场短期预计维持震荡格局，成交量持续萎缩，观望情绪浓厚，虽经济基本面有结构性改善，但短期修复行情不足以提振市场信心，多家机构认为中长期向好趋势未改，但估值压力与外部环境不确定性制约指数上行空间 [34] - 操作上建议保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，密切跟踪后续经济数据及政策动向；单边逢低布局但警惕估值风险，套利观望，期权可考虑备兑策略增厚收益 [35][36] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 11月国内股指期货市场集体回调，沪深300期货IF收盘价4505.8，月涨跌幅 -2.71%（125.6）；上证50期货IH收盘价2963.2，月涨跌幅 -1.72%（52.0）；中证500期货IC收盘价6974.2，月涨跌幅 -3.70%（ -268.2）；中证1000期货IM收盘价7260.8，月涨跌幅 -1.46%（ -107.4） [5] - 上月全债期货集体下跌，30年期国债期货收盘价114.490，月涨跌幅 -1.60%（ -1.86）；10年期国债期货收盘价107.940，月涨跌幅 -0.43%（ -0.465）；5年期国债期货收盘价105.745，月涨跌幅 -0.32%（ -0.245）；2年期国债期货收盘价102.378，月涨跌幅 -0.12%（ -0.120） [6] 基本面分析 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [7] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [11] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [12] 估值分析 - 截止11月28日，沪深300指数PE为13.94倍、分位点80.2%、PB为1.45倍；上证50指数PE为11.83倍、分位点88.43%、PB为1.29倍；中证500指数PE为32.03倍、分位点76.47%、PB为2.19倍；中证1000指数PE为46.44倍、分位点73.33%、PB为2.44倍 [15] 其他数据 - 介绍股债利差相关内容，包括计算公式（公式一：股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率；公式二：股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率） [28] - 介绍“巴菲特指标”，2025年11月28日总市值与GDP比值为88.25%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为87.44%，在最近10年数据上的分位数为91.31% [31][32] 综合分析 - 宏观上11月官方制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，高技术制造业PMI连续10个月扩张，非制造业商务活动指数回落，建筑业景气水平改善明显 [34] - 估值层面市场调整后主要指数估值分位数仍处历史较高水平，总市值与GDP比值维持高位，市场整体估值压力依然存在 [34] - 市场短期预计维持震荡格局，成交量萎缩，观望情绪浓厚，虽经济基本面有结构性改善，但短期修复行情不足以提振市场信心，多家机构认为中长期向好趋势未改，但估值压力与外部环境不确定性制约指数上行空间 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月股指期货市场整体呈现结构性分化态势，市场风格较9月有所变化，大小盘表现趋于均衡，红利风格回归，上证50期指表现突出 [28] - 宏观经济面，10月官方制造业PMI有所回落，但重点行业PMI仍保持在扩张区间，非制造业商务活动指数微升，企业未来预期保持乐观 [28] - 截至10月底，主要指数估值分位数仍处于历史较高水平，市场整体估值吸引力有限，估值压力依然存在 [28] - 市场短期预计维持震荡格局，经济基本面有韧性、政策积极信号及外部贸易环境缓和有望支撑市场情绪，但制造业活动放缓、外部环境不确定性及较高估值水平可能影响市场信心和制约指数上行空间 [29] - 操作上建议保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，跟踪经济数据及政策动向 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 10月A股主要指数表现分化，沪指当月累计上涨1.85%，月线6连阳，深成指和创指当月均跌超1%，终结月线5连阳 [5] - 10月国内股指期货市场走势分化，沪深300期货（IF）月涨0.29%，上证50期货（IH）月涨0.88%，中证500期货（IC）月跌0.66%，中证1000期货（IM）月跌0.51% [5] - 上月全债期货集体收涨，30年期国债期货月涨2.44%，10年期国债期货月涨0.77%，5年期国债期货月涨0.41%，2年期国债期货月涨0.17% [6] 基本面分析 - 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [7] - 10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [9] - 10月份，综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定 [12] 估值分析 - 截止10月31日，沪深300指数的PE为14.11倍、分位点84.9%、PB为1.47倍；上证50指数的PE为11.77倍、分位点88.04%、PB为1.6倍；中证500指数的PE为33.40倍、分位点79.22%、PB为2.28倍；中证1000指数的PE为47.53倍、分位点76.47%、PB为2.49倍 [13] 其他数据 - 介绍股债利差的概念、公式及可选择的股票和债券标的 [21] - “巴菲特指标”计算基于美国股市市值与GNP，2025年11月31日，总市值比GDP值为89.80%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数接近90% [25][26] 综合分析 - 10月股指期货市场结构性分化，沪深300期指基本持平，中证500期指与中证1000期指月线小幅收跌，上证50期指表现突出 [28] - 宏观经济面，10月官方制造业PMI回落，但重点行业PMI保持扩张，非制造业商务活动指数微升，企业未来预期乐观 [28] - 截至10月底，主要指数估值分位数处于历史较高水平，市场整体估值吸引力有限，“总市值/GDP”比率反映估值压力仍存 [28] - 后市短期预计维持震荡格局，经济基本面有韧性、政策积极及外部贸易环境缓和有望支撑市场情绪，但制造业放缓、外部环境不确定及高估值可能影响市场信心和制约指数上行空间 [29] 操作建议 - 操作保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，跟踪经济数据及政策动向 [30] - 单边逢低布局，警惕估值风险；套利阶段性参与IM/IH价差收敛策略，关注风格切换信号；期权利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [31]

文章核心观点 - 文章旨在通过解读全市场估值温度及各类指数估值数据，为指数基金投资提供决策依据，帮助投资者在不同市场周期下进行理性操作 [5][6][7] - 当前A股全市场温度为59.86度，处于中性偏热状态，已高于2015年牛市的58.89度和2021年牛市的56.30度 [10][12] - 投资策略应结合全市场绝对估值水平与股债相对吸引力进行综合判断，并依据估值温度动态调整股债配比 [23][24][25] 全市场估值仪表盘 - 全市场温度采用沪深全A的估值，计算方式为指数市盈率百分位与市净率百分位的平均值，统计周期为全历史区间，当前读数为59.86度 [10] - 该指标历史高点出现在1997-2001年（100度）和2007年牛市（87.57度），当前水平高于2015年及2021年牛市 [12] - 全市场温度是综合考量指标，用于观察市场整体估值水位，不直接指导单一指数操作 [12][13] 股债利差与格雷厄姆指数 - 股债利差是权益市场潜在收益率与无风险利率的差值，当前为2.59%，处于近10年中枢合理区间，温度计显示越低越安全 [15][16] - 近10年股债利差低点为2018年初和2021年初的0.7%，高点为2018年底、2024年初及2024年9月初的4.5%以上 [18] - 格雷厄姆指数（股债性价比）当前为2.394，处于历史较高水平，反映出因无风险利率走低而充裕的市场流动性 [19][20] 巴菲特指数 - 巴菲特指数即证券化率，计算公式为股市总市值/GDP，当前值为97.89%，处于近10年的96.40%百分位高位 [22] - 中国A股的巴菲特指数历史波动区间为40%-50%（低位）至130%（高位） [22] A股核心宽基指数 - A股核心宽基指数已全部进入正常估值区间，部分中小盘指数进入正常偏高阶段，例如国证2000温度达73.2度，中证A100达75.9度 [27] - 指数估值温度采用PE百分位与PB百分位各50%权重计算，以规避单指标失真风险 [28] - 建议通过大盘股（如沪深300）与中小盘股（如中证1000）组合实现攻守平衡，中证A系列指数因加入质量因子成为升级选择 [29][30] 全球市场主要宽基指数 - 全球主要宽基指数普遍高估，除法国CAC40指数温度74.5度处于正常区间外，其余如德国DAX（82.1度）、印度NIFTY50（82.5度）、恒生指数（83.9度）均进入高估状态 [35][37] - 美股标普500、纳斯达克100和道琼斯指数温度分别高达94.8度、95.7度和98.2度，显示估值风险较高 [35] 红利指数特色板块 - 红利指数采用独特估值方法，温度计算权重为PE百分位30%、PB百分位30%、股息率百分位40%，以契合其股息率加权特性 [39][42] - 当前中证红利温度仅37.2度，上证红利为40.6度，是重要的防守型策略指数 [39] 板块宽基与其他策略指数 - 该板块包含创业板指、科创50等板块宽基及300价值、基本面50等策略指数，其中红利质量指数温度最低（20.7度），科创50温度最高（90.8度） [44] - 板块宽基分散度高于行业指数但窄于核心宽基，非红利类策略指数规模相对较小 [45] 优秀行业指数 - 重点关注的优秀行业为消费、医药和科技，细分行业指数波动较大，建议新手单行业仓位低于20% [47][48] - 中概互联网系列指数（如中概互联、恒生科技）因利润波动大，采用市销率结合市净率进行估值 [49]

文章核心观点 - 文章通过回顾A股主要核心指数的历史估值温度，分析当前市场整体及各风格板块所处的估值水平，指出当前全市场估值温度处于历史较高水平，但不同风格指数存在显著差异[9][10][23] - 文章强调估值温度是一个基于历史百分位的长期有效指标，但受估值中枢下移影响，同一温度区间对应的绝对估值水平已显著降低，投资者需理解其局限性并结合自身风险偏好进行决策[4][10][25] 历次牛市全市场估值温度回顾 - 采用沪深全A（中证全指）代表全市场，因其涵盖几乎所有A股上市公司，比上证指数或沪深300更具代表性[6] - 指数估值温度定义为市盈率百分位与市净率百分位的平均值，统计周期采用指数成立至今的全历史数据，沪深全A采用近20年数据以覆盖历史极值[7] - 近20年沪深全A估值温度在历次牛市高点分别为：2007年87.57度、2009年54.98度、2015年58.89度、2021年56.30度，当前（截至2025年9月9日）为55.73度，处于历史较高水平[9][10] - 受估值中枢下移影响，同在55-60度区间，各年份绝对估值显著降低，例如2007年PE 56.13倍/PB 7.08倍，2021年PE 25.00倍/PB 2.14倍，当前PE 21.80倍/PB 1.76倍，反映了经济增速降低和市场规范性提升[10] A股主要指数估值温度回顾 - 沪深300自2005年至今，历次牛市高点温度分别为2007年100度、2009年67度、2015年68度、2021年70度，当前为46.47度，处于正常略偏低水平[14][23] - 中证500自2007年至今，历次高点温度分别为2007年100度、2010年85度、2015年97度、2020年40度，当前为52.86度[16][23] - 中证1000自2014年至今，历次高点温度分别为2014年100度、2020年52度，当前为54.92度[18][23] - 创业板指自2010年至今，在2010年、2015年达到100度，2021年达到95度，当前为45.15度，虽经历显著反弹，温度仍处于正常状态，显示其波动性大[20][23] - 科创50自2020年成立至今，2020年最高100度，当前为83.39度，因成立时间短数据完整性不足，但绝对估值整体偏高，安全边际较低[22][24] - 当前市场风格显示，中证500与中证1000代表的中小盘温度在50-55度左右，接近全市场均值，表现优于大盘股，成长风格优于价值风格[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场或进入高位震荡阶段，政策预期和经济数据改善形成支撑，但估值压力显现，建议关注市场结构变化，把握板块轮动机会，控制仓位防范短期调整风险 [28] - 操作建议为单边逢低布局，警惕估值风险；套利可阶段性参与 IM/IH 价差收敛策略，关注风格切换信号；期权可利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8 月 29 日 A 股三大指数集体上涨，沪指涨 0.37% 收报 3857.93 点，深证成指涨 0.99% 收报 12696.15 点，创业板指涨 2.23% 收报 2890.13 点，沪深两市成交额 27983 亿，较前一交易日缩量 1725 亿 [5] - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货主力合约收盘价 4506.2，周涨跌幅 +3.01%；上证 50 期货主力合约收盘价 2980.0，周涨跌幅 +1.73%；中证 500 期货主力合约收盘价 6996.8，周涨跌幅 +3.09%；中证 1000 期货主力合约收盘价 7366.6，周涨跌幅 +0.64% [5] - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.56%，收盘价 116.550 元；10 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 107.810 元；5 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 105.515 元；2 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.10%，收盘价 102.418 元 [6] 基本面分析 - 证监会主席吴清召开专题座谈会，强调巩固资本市场回稳向好势头，推进新一轮资本市场改革开放，倡导长期投资等理念，谋划“十五五”时期资本市场重点任务 [7] - 截至 8 月 29 日晚间，A股 5299 家公司披露 2025 年半年报，4085 家公司净利润为正，占比 77.09%，净利润同比增速超 100% 的达 643 家 [7] - 8 月 27 - 29 日，商务部副部长李成钢访问美国，双方就中美经贸关系等交流沟通，强调推动经贸关系健康发展 [7] - 上周央行进行 22731 亿元逆回购和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，全口径净回笼 4039 亿元，本周有 22731 亿元逆回购到期，周五还有 1 万亿元 91 天期买断式逆回购到期 [8] 估值分析 - 截止 8 月 29 日，沪深 300 指数 PE 14.15 倍、分位点 86.86%、PB 1.48 倍；上证 50 指数 PE 11.94 倍、分位点 92.16%、PB 1.31 倍；中证 500 指数 PE 33.33 倍、分位点 78.82%、PB 2.24 倍；中证 1000 指数 PE 46.87 倍、分位点 73.53%、PB 2.50 倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率差值，给出两种计算公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10 年国债收益率，公式二为股债利差 = 10 年国债收益率 - 指数静态股息率 [23] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 8 月 29 日，总市值比 GDP 值为 86.95%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为 86.46%，在最近 10 年数据上的分位数为 90.36% [26] 综合分析 - 上周市场交投活跃，期指贴水幅度收敛，不同品类期指表现有结构性差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周 A 股市场延续强势，各指数上涨，行业板块涨多跌少，两市成交额放量；国债期货集体上涨；国内股指期货市场集体走强；市场处于政策预期与基本面现实的博弈阶段，预计短期维持震荡偏强格局，需关注期指合约间价差变化把握跨品种套利机会，警惕外围市场波动及风格快速切换风险 [1][2][7][30] 各部分总结 上周 A 股市场评述 - 8 月 22 日 A 股延续强势，沪指突破 3800 点创十年新高，沪指涨 1.45%收报 3825.76 点，深证成指涨 2.07%收报 12166.06 点，创业板指涨 3.36%收报 2682.55 点，科创 50 指数涨 8.59%收报 1247.86 点；行业板块涨多跌少，半导体等板块涨幅居前，燃气等板块跌幅居前；沪深两市成交额 25467 亿，较昨日放量 1227 亿 [1] 债券 - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约涨跌幅 -1.05%，收盘价 115.980 元；10 年期涨跌幅 -0.52%，收盘价 107.660 元；5 年期涨跌幅 -0.28%，收盘价 105.370 元；2 年期涨跌幅 -0.06%，收盘价 102.318 元 [2] 国内股指期货市场 - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货 IF 收盘价 4394.0，周涨跌幅 +4.39%；上证 50 期货 IH 收盘价 2942.0，周涨跌幅 +3.36%；中证 500 期货 IC 收盘价 6810.4，周涨跌幅 +4.28%；中证 1000 期货 IM 收盘价 7348.6，周涨跌幅 +3.70% [7] 基本面分析 - 国务院常务会议指出大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效明显，要打击骗补套补，强化政策支持释放内需潜力，激发体育消费需求 [8] - 1 - 7 月全国新设立外商投资企业 36133 家，同比增长 14.1%，实际使用外资金额 4673.4 亿元人民币，下降 13.4%；制造业实际使用外资 1210.4 亿元，服务业 3362.5 亿元，高技术产业 1373.6 亿元，部分行业外资使用有增长 [8] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储 9 月降息押注，消化年底前降息两次预期 [9] - 上周央行公开市场开展 20770 亿元逆回购操作，到期 7118 亿元，实现净投放 13652 亿元；8 月 25 日开展 6000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 净投放 3000 亿元，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [9] 估值分析 - 截止 8 月 15 日，沪深 300 指数 PE 13.73 倍、分位点 80%、PB 1.45 倍；上证 50 指数 PE 11.71 倍、分位点 88.82%、PB 1.29 倍；中证 500 指数 PE 32.02 倍、分位点 76.27%、PB 2.17 倍；中证 1000 指数 PE 44.56 倍、分位点 70.39%、PB 2.47 倍 [12] - 介绍股债利差公式，包括市盈率倒数和股息率两种计算方式 [24] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 08 月 21 日，总市值比 GDP 值为 86.00%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数 85.11%，在最近 10 年数据上的分位数 88.43% [27] 综合分析 - 上周股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场呈“指数强势、个股分化”特征，资金面活跃，衍生品市场显示投资者预期及市场分歧，主要指数估值分位处历史较高水平 [30] - 后市处于政策预期与基本面现实博弈阶段，预计短期震荡偏强，建议关注期指合约间价差把握跨品种套利机会，警惕风险 [30] 操作建议 - 单边：IF、IH 中长期布局有价值；IM、IC 代表产业升级方向，弹性大但波动高，注意控制风险 [31] - 套利：捕捉市场风格切换节奏进行跨品种套利 [31] - 期权：考虑备兑策略增厚收益 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指期货延续震荡上行，市场分化加剧，呈现“指数强、个股弱”特征，核心矛盾在于政策预期与经济现实的博弈 [31] - 当前市场呈现“政策托底”与“基本面承压”的博弈特征，需关注政策落地效率与经济数据的边际改善匹配度，中长期可维持乐观，短期需警惕外围流动性预期反复带来的波动 [31] 根据相关目录分别进行总结 上周A股市场评述 - 8月15日，A股三大指数延续强势表现，沪指涨0.83%，深证成指涨1.60%，创业板指涨2.61%，行业板块几乎全线上扬，仅银行板块逆势下跌，沪深两市成交额连续三日突破2万亿，当日成交超2.2万亿，较前一交易日小幅缩量 [1] 债券 - 上周，国债期货集体上涨，30年期国债期货主力合约涨跌幅为-1.48%，收盘价117.480元；10年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.29%，收盘价108.295元；5年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.15%，收盘价105.660元；2年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.02%，收盘价102.346元 [2] 国内股指期货市场 - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深300期货IF收盘价4,209.4，周涨跌幅+3.09%；上证50期货IH收盘价2,846.4，周涨跌幅+2.19%；中证500期货IC收盘价6,531.0，周涨跌幅+4.88%；中证1000期货IM收盘价6,542.8，周涨跌幅+5.21% [7] 基本面分析 - 7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月份同比增长6.3% [8] - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；住宅投资41208亿元，下降10.9%；房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；住宅新开工面积25881万平方米，下降18.3%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%；住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3% [8] - 7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3%；1 - 7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%，除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3% [9] - 央行表示金融支持促消费要关注改善高品质服务供给，下阶段金融政策将从供给侧发力，与其他政策形成合力，推动改善高品质服务消费供给，发挥货币政策总量和结构双重功能，拓宽融资渠道，加大对服务消费供给企业的金融资源投入，发挥财政、就业和社保等政策的协同效应 [9] - 上周央行公开市场累计进行7118亿元逆回购操作，有11267亿元逆回购到期，累计净回笼4149亿元，还进行了5000亿元6个月买断式逆回购操作；本周央行公开市场将有7118亿元逆回购到期，周二和下周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [10] 估值分析 - 截止8月15日，沪深300指数的PE为13.42倍、分位点74.12%、PB为1.42倍；上证50指数的PE为11.55倍、分位点86.08%、PB为1.28倍；中证500指数的PE为30.95倍、分位点74.12%、PB为2.09倍；中证1000指数的PE为42.88倍、分位点69.8%、PB为2.38倍 [14] 股债利差 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [26] 中国 - 巴菲特指标 - 2025年08月14日，总市值比GDP值为81.59%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为78.56%，在最近10年数据上的分位数为78.99% [29] 综合分析 - 上周股指期货延续震荡上行，但市场分化加剧，呈现“指数强、个股弱”特征，核心矛盾在于政策预期与经济现实的博弈 [31] - 7月社零增速放缓至3.7%，消费端复苏动能待加强，但以旧换新政策带动部分品类零售额维持两位数增长；工业生产保持稳健，高技术制造业持续领跑 [31] - 货币政策宽松基调未变，但美国PPI超预期反弹推升美债收益率，短期或制约外资流入节奏，国内财政发力仍在途中，特别国债对基建的拉动或于三季度逐步显现 [31] - 市场波动率维持低位，期权隐波曲线平坦化显示投资者对短期突破预期有限，更多以震荡偏强思路定价 [31] 操作建议 - 单边：控制风险，逢低做多，不宜追高 [32] - 套利：观望 [33] - 期权：可考虑备兑策略增厚收益 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周A股市场集体回调，预计本周股指期货呈震荡偏稳走势，上行受制于经济数据疲软，下行有政策托底，市场风格上资金在防御性板块与政策催化方向间轮动，需警惕中小盘股波动风险 [2][5][25] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8月1日，A股三大指数小幅回调，沪指跌0.37%收报3559.95点，深证成指跌0.17%收报10991.32点，创业板指跌0.24%收报2322.63点，沪深两市成交额15984亿，较昨日大幅缩量3377亿，行业板块涨多跌少，中药等行业涨幅居前，船舶制造等行业跌幅居前 [2] - 上周国内股指期货市场集体回调，沪深300期货周涨跌幅-2.10%，上证50期货周涨跌幅-1.52%，中证500期货周涨跌幅-1.80%，中证1000期货周涨跌幅-0.95% [5] - 上周，30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货上周涨跌幅0.78%，10年期国债期货上周涨跌幅0.22%，5年期国债期货上周涨跌幅0.13%，2年期国债期货上周涨跌幅0.02% [6] 基本面分析 - 国家发展改革委已建立与民营企业常态化沟通交流机制，召开17场座谈会与近80家民营企业交流，还通过各种方式与民营企业座谈交流500余次，省、市、县各级发展改革部门召开民营企业座谈会2万余次，民营经济发展综合服务平台收到问题诉求超2400项 [7] - 8月1日，中国人民银行召开会议，认为2025年以来各项工作有力有效推进，包括金融支持经济向好、服务经济结构转型、收敛重点领域风险等七个方面 [8] - 8月1日，财政部进行2025年超长期特别国债（三期）第一次续发行工作，本次续发行国债为50年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额350亿元，票面利率2.10%，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，截至8月1日已发行7960亿元，发行进度达61% [8] - 上周央行公开市场开展16632亿元逆回购操作，当周有16563亿元逆回购到期，净投放69亿元，本周央行公开市场将有16632亿元逆回购到期 [9] 估值分析 - 截止8月1日，沪深300指数的PE为13.19倍、分位点69.61%、PB为1.39倍，上证50指数的PE为11.36倍、分位点82.55%、PB为1.26倍，中证500指数的PE为30.31倍、分位点72.75%、PB为2.03倍，中证1000指数的PE为40.97倍、分位点65.88%、PB为2.27倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，介绍了两种股债利差公式 [22] 中国 - 巴菲特指标 - 2025年7月31日，总市值比GDP值为80.03%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为75.10%，在最近10年数据上的分位数为73.51% [24] 综合分析 - 中美就24%对等关税暂停期延长90天达成协议，新截止期延至11月11日，缓解市场对8月贸易摩擦升级担忧，但美方仍保留部分关税，结构性矛盾未解 [25] - 7月制造业PMI回落至49.3%，企业盈利承压，但政策端持续发力，发改委宣布第四批690亿元消费品以旧换新资金将于10月下达，消费与制造业或获支撑 [25] - 市场风格上，资金在防御性板块与政策催化方向间轮动，股指期货贴水收敛反映空头压力减弱，但IM合约净空单占比仍偏高，需警惕中小盘股波动风险 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场亮点多，上证指数重返3600点，市场风险偏好高、资金承接力强，政策与流动性环境较好，大势扩张是主旋律，但大盘快速上行时结构性风险隐现，基本面压力与政策对冲力度存在博弈 本周预计大盘延续震荡偏强格局，短期建议关注国内政策指引及中美贸易会谈结果 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月25日A股三大指数集体小幅回调，沪指跌0.33%收报3593.66点，深证成指跌0.22%收报11168.14点，创业板指跌0.23%收报2340.06点 行业板块涨跌互现，半导体等板块涨幅居前，水泥建材等板块跌幅居前，沪深两市成交额达17873亿 [2] - 上周30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货主力合约上周涨跌幅为-2.14%，收盘价117.950元；10年期为-0.58%，收盘价108.180元；5年期为-0.41%，收盘价105.570元；2年期为-0.12%，收盘价102.310元 [3] - 上周国内股指期货市场整体持续走强，沪深300期货IF2509收盘价4116.0，周涨跌幅1.84%；上证50期货IH2509收盘价2796.8，周涨跌幅1.08%；中证500期货IC2509收盘价6216.0，周涨跌幅3.59%；中证1000期货IM2509收盘价6605.8，周涨跌幅3.00% [7] 基本面分析 - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3%，1 - 6月份全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8%；1 - 6月份黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13%，采矿业利润同比下降30.3% [8] - 农业农村部等10部门联合印发《促进农产品消费实施方案》，提出优化绿色优质产品供给，推进品质评价和质量分级，支持食品企业与科研院所合作研发新食品配料，开发休闲食品、饮品，推进保健食品原料复方配伍备案试点工作 [8] - 美联储7月29 - 30日召开议息会议，市场预计维持利率在4.25% - 4.5%区间 美国8月1日公布7月非农数据，预期就业人口增10.2万人，前值增14.7万人，预期失业率从6月的4.1%升至4.2%；7月30日公布二季度GDP初值数据，市场预期实际GDP年化季率初值升2.5%，一季度终值降0.5% [9] - 本周央行公开市场开展16563亿元逆回购、4000亿元MLF及1000亿元国库现金定存操作，当周有17268亿元逆回购、2000亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期，全周净投放1095亿元 下周央行公开市场将有16563亿元逆回购到期 [9] 估值分析 - 截止7月18日，沪深300指数PE为13.59倍、分位点77.45%、PB为1.43倍；上证50指数PE为11.48倍、分位点85.1%、PB为1.27倍；中证1000指数PE为41.19倍、分位点66.27%、PB为2.29倍 [14] - 介绍股债利差概念及公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率，公式二为股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [18]