报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注现货企稳后的逢低做多机会，尤其关注01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01山西1663元/吨，较前一日降8元，降幅0.48%；UR05为1718元/吨，降1元，降幅0.06%；UR09为1570元/吨，降25元，降幅1.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东、河北、东北、江苏均持平，河南为1650元/吨，降10元，降幅0.60% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR为 - 58元/吨，较前一日升1元；01 - 05为 - 55元/吨，降7元 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，山西880元/吨，均持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东2950元/吨、河南2550元/吨，三聚氰胺山东5100元/吨、江苏5300元/吨，均持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1665元/吨，最高价1676元/吨，最低价1661元/吨，收盘1663元/吨，结算价1667元/吨，持仓量300585手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润低，估值不贵；驱动上，下半年尿素价格或有向上驱动，供给端老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率超80%，闲置产能不多；需求端出口有改善预期，看好9 - 10月出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会，观点评分0 [1]

| | | 甲醇日评20250915: 低位震荡,关注低多机会 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 单位 2025/9/12 2025/9/11 | | | | | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2379.00 | 2387.00 | -8.00 | -0.34% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2385.00 | 2390.00 | -5.00 | -0.21% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2230.00 | 2213.00 | 17.00 | 0.77% | | | | 太仓 | 元/吨 | 2277.50 | 2282.50 | -5.00 | -0.22% | | | | 山东 | 元/吨 | 2385.00 | 2385.00 | 0.00 | 0.00% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2272.50 | 2285.00 | -12.50 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外宏观乐观预期和部分精炼锡产能检修支撑锡价，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，部分精炼锡产能检修使国内锡锭社会库存量环降，或使沪锡价格震荡偏强，建议投资者逢回落布局多单为主，但需警惕市场修正对美联储的激进降息预期，关注261000 - 268000附近支撑位及276000 - 282000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [2][4] 各部分总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，传统消费旺季尚待兑现使光伏等下游需求预期偏弱，建议暂时观望套利机会 [10] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值介于近五年50 - 75%分位数，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，伦金所LME精炼锡库存量趋增但仍处相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周增加，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周增加 [15] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [21] - 纳米比亚Uis矿选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素，或使国内锡矿9月生产量环比增加、进口量环比减少 [23] - 中国再生锡9月生产量或环比减少 [25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），云南锡业检修，中国精炼锡9月生产量环比减少、库存量环比增加 [29] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加、出口量或环比减少 [32] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料9月产能开工率或环比升高、库存量或环比减少 [36] - 中国焊带9月进口量或环比减少、出口量或环比增加 [37][39] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [42] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周微降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面近期因供给端潜在扰动盘面再度走强，预计短期硅价维持高位整理，但多晶硅企业限产减产或带来利空，硅企开工好也会压制硅价，需警惕冲高回落 [1] - 多晶硅方面供给端扰动反复，价格高位整理，下游原料库存高位，短期难集中补库，现货抬涨压力大或压制盘面 [1] 报告各部分总结 价格数据 - 工业硅期现价格：不通氧553（华东）平均价格9000元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8745元/吨，涨0.06%；基差255元/吨，降5元 [1] - 多晶硅期现价格：N型多晶硅料50.05元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价53610元/吨，跌0.19%；基差 -3560元/吨，涨100元 [1] - 工业硅现货价格：不通氧553不同地区价格在8650 - 9050元/吨，多数变动0.00%，通氧553黄埔港平均价格涨0.54%至9300元/吨，421不同地区价格在9500 - 9800元/吨，变动0.00% [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料等多种类型价格变动均为0.00% [1] - 硅片价格：N型210mm等不同规格价格变动均为0.00% [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm价格变动0.00% [1] - 组件价格：单晶PERC组件不同规格价格变动均为0.00% [1] - 有机硅价格：DMC等价格变动均为0.00% [1] 资讯 - 美东时间9月5日特朗普签署行政命令调整进口关税范围，有机硅产品新纳入征税清单，9月8日生效 [1] - 9月11日山东省公示2025年度新能源机制电价竞价出清结果，光伏入选项目1175个，规模1.265GW，机制电量12.48亿千瓦时，比例80%，机制电价0.225元/kWh，执行10年 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端稳中有增，新疆部分检修硅厂复产，西南产区丰水期电力成本下移开工回升；需求端多晶硅企业减产但部分有复产安排，有机硅某大厂事故后供应压力回升，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 交易策略为区间操作，买入虚值看跌期权，择机参与2511、2512反套 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产但部分有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨，8月增至13万吨左右；需求端8月底前采购发货增加，库存下降，涨价向下游传导，但终端需求压力大，组件涨价阻力大或反向传导价格 [1] - 交易策略为供给端改革政策落地前逢回调轻仓试多 [1]

| | | 甲醇日评20250912: 低位震荡,关注低多机会 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 单位 2025/9/11 2025/9/10 | | | | | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2387.00 | 2407.00 | -20.00 | -0.83% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2390.00 | 2409.00 | -19.00 | -0.79% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2213.00 | 2265.00 | -52.00 | -2.30% | | | | 太仓 | 元/吨 | 2282.50 | 2290.00 | -7.50 | -0.33% | | | | 山东 | 元/吨 | 2385.00 | 2390.00 | -5.00 | -0.21% | | | | 广东 | 元/吨 | 2285.00 | 2292.50 | -7.50 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月就业数据表现偏弱，消费端通胀核心CPI年率持平预期和前值，美联储越来越多官员支持降息，特朗普持续施压或更换美联储官员，使市场预期美联储9/10/12/1月或连续每次降息25个基点，加之俄乌冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌 [1] 相关目录总结 贵金属市场数据 - 上海黄金收盘价829.72元/克，较昨日变化-3.63元，成交量37212.00，持仓量-7332.00；上海白银收盘价9772.00元/十克，成交量566582.00，持仓量-48782.00 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3673.40美元/盎司，成交量30849.00，持仓量385483.00；国际白银收盘价42.07美元/盎司，成交量59084.00，持仓量131190.00 [1] - 伦敦金现3629.55美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量-2.00，iShare黄金ETF持有量462.87；伦敦银现41.08美元/盎司，iShare白银ETF持有量0.00，加拿大PSLV白银ETF持有量6129.61 [1] - 上海期金/上海期银比值84.79，上海金现/上海银现比值84.80，纽约期金/纽约期银比值87.33，伦敦金现/伦敦银现比值88.36 [1] 重要资讯 - 美国8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期和7月；上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高 [1] - 欧洲央行连续两次会议按兵不动，行长拉加德称欧元区降通胀过程结束，贸易不确定性减弱 [1] 多空逻辑 美国就业数据偏弱、通胀持平、美联储官员支持降息、特朗普施压及地缘政治风险和多国央行购金，使贵金属价格易涨难跌 [1] 交易策略 逢价格回落布局多单；伦敦金关注3400 - 3500附近支撑位及3650 - 3750附近压力位，沪金800 - 810附近支撑位及840 - 850附近压力位；伦敦银38 - 39附近支撑位及41 - 43附近压力位，沪银9000 - 9500附近支撑位及10000 - 10500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五油价回落受基本面利空影响，OPEC+加快增产及EIA美国油品全面累库打压市场看涨情绪，但短期继续交易此利空可能性不大，因市场对OPEC+增产有预期且美国原油及成品油库存整体压力不大 [3][72] - 下周关注美联储议息会议，市场预期大概率降息25个基点，若仅是靴子落地对市场难言利多，需关注是否有超预期降息力度 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周油价先涨后跌，以色列袭击卡塔尔带动地缘溢价走高但未进一步发酵，OPEC及IEA月报重提过剩压力，油价回吐涨幅，截至9月11日收盘，WTI原油期货活跃合约报62.24美元/桶，Brent原油报66.31美元/桶，SC原油期货活跃合约收489.2元/桶 [8] - 月间价差震荡偏弱 [9] - 截至9月2日当周，WTI基金净多持仓为27,323手，环比+2,702手，Brent基金净多持仓为240,729手，环比+38,583手，成品油方面，汽油、柴油、取暖油净多持仓均增加 [13] 原油供给 - OPEC+增产开始加快，9月7日会议决定自2025年10月起实施每日13.7万桶的产量调整，OPEC 8月产量环比增加47.8万桶/日，主要增量来自沙特，IEA将2025年全球石油供应增长预测上调至270万桶/日 [18] - 美国原油日产高位震荡，截至2025年9月5日当周，美国原油周度产量为1,349.5万桶/日，环比+7.2万桶/日，钻机数量变动有限，增产能及低油价下生产商扩大开采规模意愿均有限 [29] - 关注俄乌相关进展，双方虽有和谈意愿，但从和谈意愿到结束冲突距离仍远，在领土、安全等方面有较大争议 [30] 原油需求 - 美国成品油需求在淡季回落，截至9月5日当周，美汽油、馏分油需求环比下降，航煤油需求环比增加，当周美石油产品需求量环比下降；汽柴油裂解价差处于中性水平；下游炼厂开工小幅回升，接下来将进入秋季传统检修期 [32][38][41] - 关注国内反内卷政策能否带动制造业复苏进而拉动原油需求增长，7月原油加工量继续增长，主要因主营炼厂开工维持高位，地炼开工虽有提升但仍处较低水平，受税收政策调整及能源需求转型影响，地炼开工意愿偏弱，成品油需求增长不乐观 [45] 原油库存 - 美国原油成品油均有累库，截至9月5日当周，美国原油库存（除SPR）环比+393.9万桶，SPR库存环比+51.4万桶；成品油方面，汽油、馏分油、航煤油库存环比均增加，但整体库存压力不大 [55][60] - OECD延续累库，2025年8月全球原油供需差为212万桶/日，前值为118万桶/日，8月末OECD库存为28.39亿桶，环比+0.35亿桶 [67] 总结与展望 - 本周油价先涨后跌，以色列袭击卡塔尔带动地缘溢价走高但未进一步发酵，OPEC及IEA月报重提过剩压力，油价回吐涨幅 [72] - 周五油价回落受基本面利空影响，短期继续交易此利空可能性不大，下周关注美联储议息会议及是否有超预期降息力度 [3][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，传统消费旺季引导漆包线新增订单初现好转，或使沪铜价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约数据 - 2025年9月11日收盘价80130元，较昨日变动340元；成交量64849手，较昨日变动 -9691手；持仓量174453手，较昨日变动2541手；库存20028吨，较昨日变动902吨；沪铜基差45，较昨日变动90 [2] 沪铜基差或现货升贴水数据 - 2025年9月11日SMM 1电解铜 - 半均价80175元，较昨日变动430元；SMM半水铜开贴水 - 半均价65，较昨日变动45；SMM升水铜开贴水 - 半切价100，较昨日变动0 [2] 价差数据 - 2025年9月11日沪铜近月 - 沪铜连一为30，较昨日变动40；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三为0，较昨日变动 -20 [2] 伦敦铜数据 - 2025年9月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10051.5，较昨日变动38.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -61.54，较昨日变动 -4.93；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -171.32，较昨日变动 -10.28 [2] COMEX铜数据 - 2025年9月11日铜期货活跃合约收盘价4.671，较昨日变动0.1；总库存量309834，较昨日变动2138 [2] 重要资讯 - 截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减0.26万吨至14.43万吨，后续预计进口货源持续到货，需求端延续疲软，铜库存将环比小幅增加 [2] - 2025年国家电网投资延续高景气态势，计划投资总额约8250亿元，为电线电缆行业平稳运行提供保障，对冲下游领域需求偏淡拖累 [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼铜矿事故暂停采矿，国内外多个铜矿生产有扰动，国内铜精矿供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜漆包线新增订单初现环比好转，但高位铜价抑制下游采购意愿 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量略减，交割需求促在途库存增加；伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主，关注77000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9800 - 10000附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.0 - 4.3附近支撑位及4.7 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱，基本面暂无明显矛盾，原料偏紧与需求弱势相博弈，宏观方面美联储9月降息预期进一步增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价或区间偏强运行，建议轻仓试多 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3持续back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定提振，加之降息预期影响，预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限，建议暂时观望，中长期可逢高布空 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格16,750.00元/吨，较前日上涨0.30%；沪铅主力收盘16,900.00元/吨，较前一日上涨0.63%；沪铅基差 - 150.00元/吨，较前日变动 - 55.00元/吨；升贴水 - 上海 - 30.00元/吨，较前日上涨5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 - 42.99美元/吨，较前日上涨1.18美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 71.10美元/吨，较前日变动 - 3.00美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为 - 50.00元/吨，较前日变动 - 15.00元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 - 5.00元/吨，较前日上涨20.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为5.00元/吨，较前日上涨20.00元/吨；期货活跃合约成交量41,772.00手，较前日下降7.82%；期货活跃合约持仓量49,603.00手，较前日下降1.71%；成交持仓比0.84，较前日下降6.21%；LME库存232,625.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59,737.00吨，较前日上涨11.26%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,996.50美元/吨，较前日上涨0.48%；沪伦铅价比值8.46，较前日上涨0.15% [1] 铅市场资讯 - 2025年8月下旬，蛇口海关在货运出口渠道查获未申报危险货物铅酸蓄电池26.5吨；9月10日【LME0 - 3铅】贴水44.17美元/吨，持仓157455手增1064手 [1] 铅市场基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，导致废电瓶需求下滑，报价下调；需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,110.00元/吨，较前日上涨0.41%；沪锌主力合约收盘价22,250.00元/吨，较前日上涨0.16%；沪锌基差 - 140.00元/吨，较前日上涨55.00元/吨；升贴水 - 上海 - 65.00元/吨，较前日上涨5.00元/吨；升贴水 - 天津 - 85.00元/吨，较前日下跌5.00元/吨；升贴水 - 广东 - 105.00元/吨，较前日下跌5.00元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为22.50美元/吨，较前日下降0.51美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为46.61美元/吨，较前日上涨5.31美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为 - 65.00元/吨，较前日上涨10.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为 - 5.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为 - 5.00元/吨，较前日变动 - 10.00元/吨；期货活跃合约成交量93,321.00手，较前日上涨11.46%；期货活跃合约持仓量100,442.00手，较前日下降2.53%；成交持仓比0.93，较前日上涨14.36%；LME库存50,625.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存44,925.00吨，较前日上涨1.34%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,905.00美元/吨，较前日上涨0.61%；沪伦锌价比值7.66，较前日下降0.45% [1] 锌市场资讯 - SMM调研显示，截至9月11日，SMM锌锭七地库存总量15.42万吨，较9月4日增加0.52万吨，较9月8日增加0.21万吨，国内库存录增；9月10日【LME0 - 3锌】升水23.01美元/吨，持仓201219手增1496手 [1] 锌市场基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比下调50元/金属吨至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至96.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端淡季影响显现，加之北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭采买积极性有限，下游逢低点价为主 [1]

| | | | | 尿素早评20250912:现货走低,关注后市逢低做多机会 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日度 | 9月11日 | 单位 | | 9月10日 | 变化值 | 変化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | 期现价格 | 民素期货价格 (收盘价) | UR01 山东 山西 | 元/吨 元/吨 元/吨 | 1671.00 1660.00 1540.00 | 1669.00 1670.00 1560.00 | 2.00 -10.00 -20.00 | 0.12% -0.60% -1.28% | | | | UR05 | 元/吨 | 1719.00 | 1719.00 | 0.00 | 0.00% | | | | UR09 | 元/吨 | 1595.00 | 1613.00 | -18.00 | -1.12% | | | | 河南 | 元/吨 | 1660.00 | 1670.00 | -10.00 | -0.60% | | | 国内现货价格 | | | | | | | | | ...