报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息预期升温，大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，全球多国央行持续购金，地缘政治风险难解，或将支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 2025年11月26日，上海黄金收盘价941.17元/克，成交量57208，持仓量231228；上海白银收盘价12227元/十克，成交量1878447，持仓量385232 [1] - 国际黄金COMEX期货活跃合约收盘价4126.30，成交量231322，持仓量91638；国际白银COMEX期货活跃合约收盘价51.08，成交量48792，持仓量28643 [1] 重要资讯 - 美联储褐皮书显示，政府关门期一个多月内经济活动变化不大，关税挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，政府关门对消费有负面影响 [1] - 英国财相公布260亿英镑增税计划，官方预算监管机构提前泄露预算案，财政缓冲翻倍至220亿英镑，大幅下调2026年GDP增速至1.4% [1] 多空逻辑 - 美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35万人，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；日本首相计划推经济刺激计划引发债务担忧，英国加税和收紧支出抑制经济增速，全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位，伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 63附近压力位，沪银10000 - 11000附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1] 铂市场情况 - 供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋于稳定，制氢与玻璃纤维及装饰投资等行业存在乐观需求预期，2025 - 2026年全球铂供需预期偏紧，加美联储12月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1] - 交易策略为短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空钯”的套利机会，伦敦铂价关注1260 - 1460附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注325 - 377附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯市场情况 - 供给端，深矿开采、电力短缺、劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储12月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1] - 交易策略为短线轻仓逢低试多主力合约，伦敦钯价关注1080 - 1280附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注320 - 350附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]