报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息预期升温，多国财政宽松政策、全球央行购金、地缘政治风险等因素或支撑贵金属价格，不同贵金属因供需预期不同投资策略有别 [1] 各品种情况总结 黄金 - 价格数据：2025年11月28日上海黄金收盘价925.75元/克，COMEX期货活跃合约收盘价4078.30美元/盎司，伦敦金现4191.05美元/盎司 [1] - 多空逻辑：美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35万人，部分美联储官员表态支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球央行持续购金，地缘政治风险难解支撑价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦金3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 [1] 白银 - 价格数据：2025年11月28日上海日银收盘价11827元/十克，COMEX期货活跃合约收盘价51.07美元/盎司，伦敦白银现货53.91美元/盎司 [1] - 多空逻辑：与黄金类似，美联储12月降息预期升温等因素支撑价格，伦敦白银1个月期租借利率超过5% [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及13700/14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，汽车对铂需求预期趋升，其他行业有乐观需求预期，2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，加美联储12月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空兜”的套利机会，关注伦敦铂价1260 - 1460附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价325 - 377附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 - 多空逻辑：供给端，深矿开采等因素扰动矿产钯生产量，但回收钯供给增加预期；需求端，汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域需求弹性低，2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储12月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，关注伦敦钯价1080 - 1280附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价320 - 350附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 其他市场数据 大宗商品 - INE原油2025年11月28日收盘价464.50元/桶，ICE布油62.32美元/桶，NYMEX原油58.55美元/桶 [1] - 上海期铜87430元/吨，LME现铜11175.50美元/吨，上海螺纹钢3110元/吨，大连铁矿石794元/吨 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBOR分别为1.32和1.65，美国10年期国债名义收益4.0200，TIPS收益1.7700，10年期国债损益平衡通胀率2.2300 [1] - 美元指数99.4391，美元兑人民币中间价7.0847，欧元兑人民币中间价8.2078 [1] 股票指数 - 上证指数3888.5962，标普500 6812.6100，英国富时100 9720.5100，法国CAC40 8122.7100，德国DAX 23836.7900，日经225 50253.9100，韩国综合指数3929.5100 [1] 重要资讯 - 特朗普证实与委内瑞拉总统马杜罗通话，称关闭委领空言论不意味空袭，媒体称特朗普要求马杜罗下台 [1] - 白宫经济顾问哈塞特称市场对选定美联储主席消息反应积极，相关报道是谣言，特朗普拒绝确认让哈塞特出任 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35 万人，部分美联储官员表态支持 12 月降息，使美联储 12 月降息预期升温，日本首相推出 21.3 万亿日元经济刺激计划引发日本债务负担加剧，英国财政缓冲空间增至 220 亿英镑但加税和未来收紧公共支出预期抑制 2026 年经济潜在增速，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，或将支撑贵金属价格 [1]。 各品种情况总结 上海黄金 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 943.13 元/克，较昨日涨 1.96 元，较上周涨 20.45 元；成交量 57208，较昨日增 11030，较上周减 4320；持仓量 230148，较昨日增 3200，较上周减 3200；库存（十克）90423，较昨日持平，较上周减 3 [1]。 现货沪金 T+D - 2025 年 11 月 27 日收盘价 946.72，较昨日涨 20.22，较上周涨 20.48；成交量 352583，较昨日减 67866，较上周减 79224；持仓量 195755，较昨日增 6992，较上周增 35445；价差（近月与远月）-0.72，较昨日增 2.94，较上周增 0.02；基差（现货与期货）-5.55，较昨日减 1.29，较上周减 4.03 [1]。 上海期银 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 12227，较昨日涨 298，较上周涨 845；成交量 1827650，较昨日减 313803，较上周增 183881；持仓量 385232，较昨日减 42728，较上周增 81322；库存（十克）546976，较昨日增 15765，较上周增 27705 [1]。 现货沪银 T+D - 2025 年 11 月 27 日收盘价 12545，较昨日涨 336，较上周涨 848；成交量 668376，较昨日减 379978，较上周增 195640；持仓量 3983000，较昨日减 47310，较上周减 8986；价差（近月与远月）-7，较昨日持平，较上周增 30；基差（现货与期货）38，较昨日增 18，较上周减 18 [1]。 COMEX 黄金期货活跃合约 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 4126.3 美元/盎司，较昨日涨 69.8，较上周涨 128.7；成交量 229049，较昨日增 56422，较上周减 43552；持仓量 232736，较昨日减 299226，较上周增 207588；库存（金衡盎司）36566693.15，较昨日减 658051.04，较上周减 4449.41 [1]。 伦敦黄金现货 - 2025 年 11 月 27 日价格 4139.6 美元/盎司，较昨日涨 13.15，较上周涨 13.15 [1]。 SPDR 黄金 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 1045.43，较昨日增 4.57，较上周增 4 [1]。 iShare 黄金 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 484.24，较昨日增 0.23，较上周持平 [1]。 COMEX 白银期货活跃合约 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 3.22，较昨日涨 53.76，较上周涨 2.68；成交量 83948，较昨日增 8097，较上周增 48792；持仓量 102422，较昨日增 28643，较上周增 73779；库存（金衡盎司）458086706.67，较昨日减 1150624.15，较上周减 7448414.78 [1]。 伦敦白银现货 - 2025 年 11 月 27 日价格 52.48 美元/盎司，较昨日涨 1.28，较上周涨 2.18 [1]。 美国 iShare 白银 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 15582.33，较昨日持平，较上周增 363.92 [1]。 加拿大 PSLV 白银 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 6363.93，较昨日持平 [1]。 重要资讯 - 普京首次公开谈和平计划，称尚无最终方案，准备下周与美方“严肃”讨论；现阶段与乌现领导层谈判无实际意义 [1]。 - 欧央行官员 Kazaks 警告：“现在谈降息为时过早”，通胀风险仍需警惕 [1]。 多空逻辑及交易策略 黄金和白银 - 多空逻辑：美国 ADP 私营部门周度新增就业人数为 -1.35 万人，部分美联储官员表态支持 12 月降息，使美联储 12 月降息预期升温，日本首相推出 21.3 万亿日元经济刺激计划引发日本债务负担加剧，英国财政缓冲空间增至 220 亿英镑但加税和未来收紧公共支出预期抑制 2026 年经济潜在增速，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1]。 - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注 3850 - 3950 附近支撑位及 4180 - 4384 附近压力位，沪金 870 - 890 附近支撑位及 960 - 1000 附近压力位，伦敦银 38 - 45 附近支撑位及 55 - 63 附近压力位，沪银 10000 - 11000 附近支撑位及 12700 - 13000 附近压力位 [1]。 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢与玻璃纤维及首饰投资等行业存在乐观需求预期；2025 - 26 年全球铂供需预期偏紧，叠加美联储 12 月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1]。 - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空钯”的套利机会；伦敦铂价关注 1260 - 1460 附近支撑位及 1800 - 2000 附近压力位，国内铂价关注 325 - 377 附近支撑位及 465 - 516 附近压力位 [1]。 钯 - 多空逻辑：供给端，深矿开采与电力短缺及劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低；2025 - 26 年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储 12 月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1]。 - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约；伦敦钯价关注 1080 - 1280 附近支撑位及 1600 - 1800 附近压力位，国内钯价关注 320 - 350 附近支撑位及 415 - 465 附近压力位 [1]。