报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观情绪反复，铜产业面供需双弱，铜价下行空间有限 [1] - 近期宏观情绪反复，国内铝下游需求承压、库存持续累库，铝价或偏弱运行 [1] - 锌社库累增压制锌价，但lme锌仍存挤仓隐患，追空需谨慎 [1] - 短期镍价跟随宏观震荡运行，基本面一级镍过剩压力仍存，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格 - LME期货价格方面，铅9705.5美元/吨，变化 -0.05%；锌2764.5美元/吨，变化 -1.04%；铝1932美元/吨，变化0.36%；镍期货与现货价格分别为14885美元/吨、15060美元/吨，变化 -0.1%；锡33995美元/吨，变化0.13%；铜78790美元/吨，变化 -0.52% [1] - SHFE期货价格方面，锌22150美元/吨，变化 -0.14%；铝20500美元/吨，变化 -0.63%；镍121170美元/吨，变化 -0.71%；锡267500美元/吨，变化0.49% [1] - 现货价格方面，铅9621.5美元/吨，变化 -0.3%；锌2758美元/吨，变化 -0.54%；铝2567.5美元/吨，变化 -0.6%；镍15060美元/吨，变化 -0.1%；锡33840美元/吨，变化0.36%；铜78640美元/吨，变化 -0.32% [1] 有色金属库存 - LME库存方面，铜期货库存145600吨，变化0.77%；锌71250吨，变化 -1.32%；铝479525吨，变化0.00%；镍209346吨，变化0.01%；锡1715吨，变化5.21% [1] - SHFE库存方面，铜86361吨，变化5.4%；锌76803吨，变化16.51%；铝120653吨，变化6.2%；镍26962吨；锡7792吨，变化 -0.17% [1] 有色金属升贴水 - LME升贴水方面，铜前一日 -96.8美元/吨，当日 -96.9美元/吨，变化 -0.1美元/吨；锌前一日 -8.7美元/吨，当日 -10.3美元/吨，变化 -1.61美元/吨；铝前一日 -0.1美元/吨，当日 -3.6美元/吨，变化 -3.54美元/吨；镍前一日 -194.7美元/吨，当日 -205.2美元/吨，变化 -10.54美元/吨 [1] - SHFE升贴水方面，铜前一日195元/吨，当日190元/吨，变化 -5元/吨；锌前一日 -50元/吨，当日 -50元/吨，变化0.0元/吨；铝前一日 -20元/吨，当日20元/吨 [1] 有色金属比价 - 沪伦比价方面，铜前一日8.1，当日8.1，变化 -0.27%；锌前一日8，当日8，变化 -0.5%；铝前一日8，变化 -0.3%；镍前一日8，变化 -0.03%；锡前一日7.9，当日7.9，变化0.16% [1] 有色金属价差 - SHFE价差方面，铜前一日40元/吨，当日30元/吨，变化 -100元/吨；锌前一日20元/吨，当日40元/吨，变化20元/吨；铝前一日70元/吨，当日95元/吨，变化25元/吨；银前一日 -670元/吨，当日 -580元/吨，变化90元/吨 [1] 宏观信息 - 中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降；美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] 各金属产业情况 - 铜：市场静待杰克逊霍尔全球央行年会，预计鲍威尔鹰派立场难大幅转变；近期LME铜现货升水走扩，进口铜增加，现货升水缩窄，下游需求处消费淡季，铜材开工率下滑 [1] - 铝：市场静待杰克逊霍尔全球央行年会，预计鲍威尔鹰派立场难大幅转变；近期铝价高位运行，国内淡季消费复苏乏力，供应充足，库存持续累库，现货转为贴水 [1] - 锌：9月美联储降息启动对有色板块有支撑；7月锌锭产量超60万吨，8月产量预计较7月环比增加1万吨；需求短期处淡季但有韧性，周一社库持续累增，lme锌库存持续去化，挤仓隐患仍存 [1] - 镍：国内7月经济数据回落，宏观情绪稍有降温；印尼煤矿升水暂稳，纯镍供应环比增加，国内社会库存累增；全球镍库存处于高位，印尼镍矿供应持稳，需求端表现偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在新作丰产的预期之下，叠加旧作库存短缺的现实，近强远弱的格局凸显；7月底至8月初多项政策及行业事件窗口期，国内政策性会议内容、中美贸易谈判进展、新棉丰产落地情况、进口滑准税配额是否增发以及增发量，对郑棉预期影响大，其中进口滑准税配额增发情况对旧作供需及近月影响较大 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - 8月20日CF01为14055，较8月19日跌45，跌幅0.32% [3] - 8月20日CF09为13800，较8月19日跌20，跌幅0.14% [3] - 8月20日CF09 - 01为 - 255，较8月19日涨25 [3] 国内棉花现货 - 8月20日新疆棉花价格为15080，较8月19日持平 [3] - 8月20日河南棉花价格为15304，较8月19日涨4，涨幅0.03% [3] - 8月20日山东棉花价格为15238，较8月19日跌5，跌幅0.03% [3] - 8月20日新疆 - 主连基差为1025，较8月19日涨45 [3] 国内棉纱期货与现货 - 8月20日国内棉纱期货CY为20065，较8月19日跌80，跌幅0.40% [3] - 8月20日国内棉纱现货C32S价格指数为20700，较8月19日持平 [3] 美棉现货 - 8月20日美棉现货CT为67.53（USD/磅），较8月19日持平 [3] - 8月20日美棉到港价为77.20，较8月19日跌0.3，跌幅0.39% [3] - 8月20日美棉1%配额提货价为13602，较8月19日跌52，跌幅0.38% [3] - 8月20日美棉滑准税提货价为14358，较8月19日跌29，跌幅0.20% [3] 价差数据 - 8月20日纱花价差（期货）为6010，较8月19日跌35 [3] - 8月20日纱花价差（现货）为756，较8月19日涨23 [3] - 8月20日内外价差（现货）为1589，较8月19日跌47 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新榨季交替期供应多样化，加工糖与国产糖博弈加剧，预计维持区间震荡 [3][4] - 若巴西产量超预期或印度放宽出口，原糖或再测前低 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖价格及基差情况 - 2025年8月20日，广西南宁仓库白糖吨价6030元，较前一日跌10元，升贴水为0，与2509基差303元，较前一日跌21元 [4] - 云南昆明白糖吨价5855元，较前一日持平，升贴水 -100元，与2509基差228元，较前一日跌11元 [4] - 云南大理白糖吨价5750元，较前一日持平，升贴水 -140元，与2509基差163元，较前一日跌11元 [4] - 山东日照白糖吨价6050元，较前一日持平，升贴水100元，与2509基差223元，较前一日跌11元 [4] - SR09合约价格5727元，较前一日涨11元，SR09 - 01价差51元，较前一日跌4元；SR01合约价格5676元，较前一日涨15元 [4] 国际数据情况 - 2025年8月20日，人民币兑美元汇率7.205，较前一日涨0.0015；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格16.3，较前一日持平；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格65.95，较前一日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日玻璃纯碱走低，近期市场情绪多变，反内卷逻辑长期化，短期基本面偏弱，产业现实依旧是供需过剩，价格上行受阻，09合约交割在即，主力合约移仓，价格近弱远强[2] - 玻璃供给持稳但需求偏弱，价格下跌后投机需求消弭，库存累积；纯碱供给重回高位，因光伏玻璃减产，直接需求走弱，整体供给过剩压力凸显，价格难向上[2] - 产业客户可关注期现正套[2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 玻璃纯碱不同合约（1月、5月、9月）有不同收费、涨跌及幅度，如1月合约收费1162，涨跌 -34，幅度 -2.84%；5月合约收费1255，涨跌 -36，幅度 -2.79%等[1] - 不同合约间收盘及涨跌情况不同，如1月 - 5月收盘 -93，涨跌未提及；5月 - 9月收盘258，涨跌 -13等[1] 现货数据 - 玻璃纯碱在不同地区（华东、华北、西北等）有不同现货价格，如华东地区现货价格1150、1250等[1] - 主力基差在不同合约及地区有不同数值，如华东地区主力基差 -12、28等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 - 指数板块方面，上证50收盘价2812.4225，跌幅0.93%，成交额1531.40亿元，成交量62.84亿；沪深300收盘价4223.3741，跌幅0.38%，成交额5535.36亿元，成交量250.82亿；中证1000收盘价7242.8494，涨幅0.07%，成交额5587.81亿元，成交量340.88亿 [4] - 中金所股指期权成交情况，上证50期权成交量4.84万张，认购期权成交量3.76万张，认沽期权成交量1.07万张，日成交PCR为0.29，期权持仓量6.66万张，认购期权持仓量4.32万张，认沽期权持仓量2.34万张，持仓PCR为0.54；沪深300期权成交量9.98万张，认购期权成交量7.25万张，认沽期权成交量2.73万张，日成交PCR为0.38，期权持仓量16.36万张，认购期权持仓量9.18万张，认沽期权持仓量7.18万张，持仓PCR为0.78；中证1000期权成交量26.82万张，认购期权成交量18.08万张，认沽期权成交量8.74万张，日成交PCR为0.48，期权持仓量25.29万张，认购期权持仓量12.46万张，认沽期权持仓量12.83万张，持仓PCR为1.03 [4] 行情概况 - 上证指数跌0.02%报3727.29点，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%，北证50涨1.12%刷新历史新高，科创50跌1.12%，万得全A跌0.05%，万得A500跌0.31%，中证A500跌0.43% [11] - A股全天成交2.64万亿元，上日成交2.81万亿元 [11] 波动率分析 - 上证50历史波动率呈现一定曲线走势，下月平值隐波也有对应波动微笑曲线 [8][10] - 沪深300历史波动率有其波动特征，下月平值隐波存在波动微笑曲线 [10] - 中证1000历史波动率有相应表现，下月平值隐波也有波动微笑曲线 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运市场行情震荡，现货航司降价节奏加快，整体下行趋势确立，但盘面已计入部分降幅，后续现货继续下行盘面跟跌幅度或较小，做空10合约赔率较低 [7] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [8] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1460，前值1490，涨跌幅 - 1.98%；中国出口集装箱指数CCFI现值1193，前值1201，涨跌幅 - 0.62% [5] - SCFI - 美西现值1820，前值1823，涨跌幅 - 0.16%；SCFIS - 美西现值1106，前值1082，涨跌幅2.22%；SCFI - 美东现值2279，前值2792，涨跌幅 - 18.37%；SCFI - 西北欧现值1759，前值1961，涨跌幅 - 10.30% [5] - SCFIS - 西北欧现值2180，前值2235，涨跌幅 - 2.46%；SCFI - 地中海现值2719，前值2318，涨跌幅17.30% [5] 期货合约情况 - 如EC2506现值1492.3，前值1494.9，涨跌幅 - 0.17%；EC2508现值2127.3，前值2088.2，涨跌幅1.87%等多个合约有相应数据 [5] - 持仓方面，如EC2606持仓现值844，前值847，涨跌值(3)；EC2508持仓现值2297，前值2452，涨跌值(155)等 [5] - 月差方面，10 - 12现值 - 404.7，前值 - 416.6，涨跌值11.9；12 - 2现值239.6，前值251.8，涨跌值(12.2)；12 - 4现值451.9，前值458.7，涨跌值(6.8) [5] 市场相关消息 - 哈马斯接受加沙停火与人质协议提案；特朗普在乌克兰峰会期间致电普京；美国新征407种钢铝商品50%进口关税8月18日生效 [6] - 亚洲 - 欧洲航线运价在“稳健”订船下仍持续走低，全球集发箱船可单量为30TBU，约占现役运力的29%，船公司应对运力过剩 [6] - 美国加征关税外溢效应冲击全球供应链和企业经营，印度出口商面临50%高关税 [6] EC行情及策略 - 行情震荡，主因马士基报价下跌市场借势拉涨，08合约因延误支撑运价跌幅减缓，航司降价节奏加快，整体下行趋势确立 [7] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新作美豆供需平衡表偏紧，中美现行贸易政策下巴西豆升水预期仍有上行空间，进口成本抬升预期下M01预期震荡偏强，后续需关注阿根廷豆粕相关消息和Pro Farmer巡查结果 [7] 相关目录总结 基差数据 - 8月19日，大连日照豆粕主力合约基差47，天津-13且较前值跌13；43%豆粕现货基差方面，张家港-43、东莞-133、湛江-73、防城-93，均较前值跌13；菜粕现货基差广东为-41，较前值涨10；M9-1为-48 [4] 价差数据 - 豆粕-菜粕现货价差（广东）为435，较前值涨23；盘面价差（主力）为343 [5] 升贴水与汇率数据 - 美元兑人民币汇率7.1325，巴西大豆CNF升贴水90美分/蒲，盘面榨利307元/吨，较前值涨2 [5] 供应情况 - USDA8月报告将美豆单产从52.5蒲/英亩上调至53.6蒲/英亩，下调25/26年度美豆种植面积250万英亩至8090万英亩，上调旧作出口，下调新作出口到17.05亿蒲式耳，25/26美豆期末库存从7月预估的3.1亿蒲下调至2.9亿蒲；本周美豆优良率68%，未来两周产区降雨偏少或带来优良率下调预期；8、9月国内大豆到港量预期超千万吨，豆粕预期累库，10 - 1月国内买船进度偏慢，远月存去库预期 [5][6] 需求情况 - 生猪和禽类养殖短期高存栏支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重或影响远期生猪供应；豆粕性价比较高提货居高位；部分地区小麦替代玉米减少蛋白用量；本周豆粕下游成交谨慎 [6][7] 库存情况 - 国内大豆库存增至高位，豆粕累库速度放缓但仍在累库，饲料企业豆粕库存天数上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PTA产量略有下降，本周PTA港口库存上升2万吨 [2] - PX与石脑油的价差扩张至260美元，苯价格疲弱抑制PX产量进一步提升，PX与MX的价差回升至140美元左右，短流程利润修复推动PX负荷回升 [2] - 聚酯下游负荷维持在88%左右，聚酯工厂库存表现乐观，主要减产工厂集中在短纤和瓶片两类品种 [2] - 近期产销转好、库存去化，PTA价格修复，织造端负荷小幅回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动 - PTA现货价格从4670元/吨涨至4690元/吨，MEG内盘价格从4441元/吨涨至4458元/吨，1.4D直纺涤短从6550元/吨涨至6555元/吨等 [2] 基差与价差 - 短纤基差从153降至126，9 - 10价差从94降至88，1.4D直纺与仿大化价差从850涨至855 [2] 现金流与加工费 - 涤短现金流从240涨至246，瓶片现货加工费从416降至377，T32S纯涤纱加工费从3750降至3745 [2] 负荷与产销 - 直纺短纤负荷从90.30%涨至90.60%，涤纶短纤产销从43.00%降至14.00%，涤纱开机率从61.50%涨至62.00% [2][3] 市场情况 - 短纤现货市场生产工厂价格偏稳，贸易商价格微涨，下游需求谨慎，成交匮乏 [2] - 瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 5970元/吨，均价涨15元/吨，市场交投气氛一般，价格重心微涨 [2]

报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 纸浆在商品宏观影响下大幅下挫，但现货价格稳定，阔叶浆基差走强至 -1000 元/吨以上，期货估值偏低 [1] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 2025 年 8 月 19 日，SP2601 期货价格 5420，日环比 -1.02%；SP2511 期货价格 5178，日环比 -1.41%；SP2509 期货价格 5132，日环比 -1.31% [1] - 2025 年 8 月 19 日，针叶浆银星现货价 5850，日环比 0.00%；针叶浆俄针现货价 5300，日环比 0.00%；阔叶浆金鱼现货价 4200，日环比 0.00% [1] - 外盘报价方面，智利银星本期 720 美元，上期 740 美元，月环比 -2.70%；巴西金鱼本期 510 美元，上期 490 美元，月环比 4.08%；智利金星本期 620 美元，上期 620 美元，月环比 0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星本期 5884，上期 6046，月环比 -2.68%；巴西金鱼本期 4182，上期 4020，月环比 4.03%；智利金星本期 5073，上期 5073，月环比 0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025 年 6 月，针叶浆进口量 67.8 万吨，2025 年 5 月为 72.2 万吨，月环比 -6.09%；阔叶浆进口量 143.5 万吨，2025 年 5 月为 129.3 万吨，月环比 10.98% [1] - 2025 年 8 月 14 日，阔叶浆国产量 20.7 万吨，化机浆国产量 20.8 万吨 [1] 库存 - 2025 年 8 月 14 日，纸浆港口库存 209.9 万吨，期货交割库库存 25.4 万吨 [1] 需求 - 2025 年 8 月 14 日，双胶纸产量 20.70 万吨，铜版纸产量 7.80 万吨，生活用纸产量 28.05 万吨，白卡纸产量 31.50 万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025 年 8 月 19 日，俄针基差 122，分位数水平 0.867；银星基差 672，分位数水平 0.9 [1] - 2025 年 8 月 19 日，针叶浆银星进口利润 -34，分位数水平 0.547；阔叶浆金鱼进口利润 18，分位数水平 0.653 [1] 各端情况总结 - 供给端：巴西 Suzano 宣布 2025 年 8 月亚洲市场价格上涨 20 美元/吨，未来 12 个月运营周期商品纸浆产量比每年商品纸浆名义产能下降约 3.5%；智利 Arauco 通知 8 月报价，针叶浆银星价格 720 美元/吨，阔叶浆明星价格 520 美元/吨，供应量减少 50%，本色浆金星 590 美元/吨 [1] - 需求端：当前纸品需求基本稳定，但主流纸品价格未止跌企稳，需求端对浆价利空 [1] - 库存端：截止 2025 年 8 月 14 日，中国纸浆主流港口样本库存量 209.9 万吨，较上期累库 5.1 万吨，环比上涨 2.5%，库存量本周期呈累库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计金价区间震荡，关注本周美联储主席全球央行年会讲话，中长期金价因美国债务总额突破7万亿美元和美联储年内有降息概率而有支撑，建议谨慎低布局多单；白银短期震荡，中期以基本面逻辑为主，对待上方空间需谨慎 [4] - 中长期黄金因美联储年内有降息概率、全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，重心大概率上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月19日，沪金期货主力合约收跌0.13%至775.06元/克，沪银期货主力合约收跌0.25%至9187元/千克 [4] 价格数据 - 8月19日，伦敦金现3336.05美元/盎司、伦敦银现37.90美元/盎司、COMEX黄金3380.20美元/盎司、COMEX白银37.93美元/盎司、AU2510合约775.06元/克、AG2510合约9187元/千克、AU(T+D)771.59元/克、AG(T+D)9162元/千克，较8月18日涨跌幅分别为-0.4%、-0.5%、-0.4%、-0.6%、-0.3%、-0.8%、-0.4%、-0.7% [3] 价差/比数据 - 8月19日，黄金TD - SHFE活跃价差-3.47元/克、白银TD - SHFE活跃价差-25元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差6.22元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-587元/千克、SHFE主力比价84.36、COMEX主力比价89.13、AU2512 - 2510价差2.20元/克、AG2512 - 2510价差23元/千克，较8月18日涨跌幅分别为5.8%、-19.4%、-4.2%、2.8%、0.4%、0.2%、3.8%、4.5% [3] 持仓数据 - 8月18日，黄金ETF - SPDR持仓965.36吨、白银ETF - SLV持仓15356.60489吨、COMEX黄金非商业多头持仓288115张、非商业空头持仓58630张、净多头头寸持仓229485张、COMEX白银非商业多头持仓66252张、非商业空头持仓21984张、净多头头寸持仓44268张，较8月15日涨跌幅分别为0.00%、1.89%、-1.40%、6.32%、-3.19%、-6.99%、6.84%、-12.61% [3] 库存数据 - 8月19日，SHFE黄金库存36333千克、SHFE白银库存1149446千克，较8月18日涨跌幅分别为-0.03%、0.97%；8月18日COMEX黄金库存38646556金衡盎司、COMEX白银库存507551254金衡盎司，较8月15日涨跌幅分别为0.03%、0.00% [3] 利率/汇率/股市数据 - 8月19日，美债2年期收益率7.14；8月18日，美元指数98.15、美债10年期收益率3.77、VIX指数4.34、标普500指数14.99、美元/人民币中间价6449.15、NYMEX原油62.58，较8月15日涨跌幅分别为0.05%、0.31%、0.53%、0.23%、-0.66%、-0.01%、-0.89% [4] 重要消息 - 特朗普在白宫与泽连斯基会晤后表示将筹备美俄乌三方领导人会晤，泽连斯基称乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判先决条件，领土问题只能和普京谈 [4] 短期逻辑 - 特朗普筹备美俄乌三方领导人会晤或使俄乌地缘冲突缓和，市场风险偏好高，关税政策落地使美国通胀上行风险大、美联储降息预期降温，压制贵金属价格；但美国8月消费者信心指数再度回落、关税扰动仍在，对金价有支撑 [4] 操作策略 - 短期金价区间震荡，关注美联储主席全球央行年会讲话，中长期金价有支撑，建议谨慎低布局多单；白银短期震荡，中期以基本面逻辑为主，对待上方空间需谨慎 [4]