报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存等带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹 卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况 [7] 各部分总结 现货价格数据 - 玉米现货方面，锦州港平舱价2250元/吨，较前一日涨30元/吨；鲅鱼圈港平舱价2240元/吨，涨25元/吨；蛇口港市场价2400元/吨，涨30元/吨等多地价格有不同表现 [6] - 玉米淀粉现货方面，吉林省2600元/吨，涨50元/吨；河南省2531元/吨，降3元/吨 [6] - 小麦现货方面，安徽省2515元/吨，降3元/吨；江苏省2525元/吨，持平 [6] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2246元/吨，涨5元，C01 - 05价差为 - 44；玉米淀粉主力收盘价2597元/吨，涨7元，CS01 - 05价差为 - 64 [6] 国际数据 - 美玉米收盘价437.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2162.77元/吨，美元兑人民币汇率7.11，进口美玉米估算利润207.23元/吨 [6] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差351，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差480 [6] 库存数据 - 北港玉米库存117.0万吨，广东港玉米库存 - 内贸27.3万吨，深加工玉米库存 - 东北177.5万吨，广东港玉米库存 - 外贸35.5万吨，深加工玉米库存 - 华北75.4万吨 [6] 供需情况 - 供给方面，东北产地后期面临集中上量压力，关注12 - 1月产地卖压，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持增产预期；进口谷物政策限制持续，供应缩量 [6] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿较强 [6] - 库存方面，北港累库慢，南港玉米库存回升，整体谷物库存上升，随着新季玉米补充，预期港口累库，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 玉米价格预计区间震荡为主，震荡区间为[2000,2300]，因2025/26年度玉米种植成本使盘面最低价格约在2000元/吨，成本支撑强，且玉米需求有刚性，但四季度售粮压力及新季玉米丰产限制价格上方空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应 国内玉米供应 - 本周全国玉米市场偏强震荡，期现货价格上涨，中储粮提价及北港贸易商提价刺激基层看涨，但需注意发运口不顺价情况，华北农户忙于种麦售粮节奏放缓，深加工提价促收价格上涨，华南销区跟涨，下游高价建库意愿一般，期货价格反弹 [10] - 本周全国玉米售粮进度为24%，环比增2%，增速放缓但同比处同期高位，华北地区售粮进度为23%，东北地区售粮进度为19%，皆同比偏快，辽宁售粮进度达50%，各省售粮进度推进速度不同程度放缓 [10] 玉米进口 - 玉米进口规模显著减少，2025年9月普通玉米进口总量为6.00万吨，同比减少80.65%，1 - 8月累计进口总量为89万吨，较上年同期减少92.92%，2024/25年度累计进口总量较上年度同期减少92.31%，美国农业部估计2025/26年度中国玉米进口量为800万吨，较上月预测减少200万吨 [16][17][18] 替代品 - 玉米小麦价差走出可替代区间，进口替代品替代压力增加，本周小麦市场价格区间震荡，供应端前期流通偏紧缓解，基层出货意愿增强，但余粮基本面未改，需求端分化，饲用替代需求因价差拉大减弱，进口替代品中9月大麦进口量同比增30.86%，高粱进口量同比减30.53%，整体供应逐渐增加 [21][22][23] 需求 饲料养殖 - 养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现较差，2025年10月全国工业饲料产量2900万吨，环比减4.2%，同比增3.6%，配合饲料中玉米用量占比88.0%，同比降2.7个百分点但处历年同期高位，9月能繁母猪存栏量4035万头，白羽肉鸡父母代存栏8000万套左右，10月蛋鸡苗出苗量3000万羽附近有收缩迹象，预计四季度养殖行业存栏规模仍较高 [32][33][34] 深加工 - 深加工生产利润重新恶化，酒精消耗量偏高，本周全国主要玉米淀粉企业开工率上升，处同期中性水平，山东约78%，黑龙江约92%，淀粉产量增加至32.84万吨，下游提货量稳定在38.34万吨，生产利润因原料成本上升恶化，山东降至40元/吨附近，黑龙江和河北也减少，玉米酒精企业玉米消耗量约42万吨，处同期新高水平，开工率季节性上升，主产省份制造利润转弱 [51][52] 库存 渠道及下游库存 - 渠道和下游库存仍然偏低，淀粉库存明显偏高，截至11月7日，北方四港港口库存稳定在低位，总库存107万吨左右，南方港口内贸玉米库存止跌回升，外贸库存上升，全国饲料企业库存止跌企稳，可用库存天数20天附近，处同期新低水平，深加工企业玉米库存季节性回升后本周略有下降，约274万吨，处同期偏低水平，主要淀粉企业淀粉库存下降但仍创近八年同期新高，约113万吨 [69][70][71] 基差与价差 - 报告展示了玉米9 - 1、1 - 5、5 - 9价差，淀粉5 - 9、9 - 1、1 - 5价差，玉米 - 淀粉01、05、09价差的相关数据及走势，更新频率为日度 [129][130][131] 仓单量 - 2025年11月13日玉米仓单数量为222,298手，玉米淀粉仓单数量为25,000手，数据来源为大商所网站，更新频率为日度 [133] 产业链操作建议 - 贸易商和下游企业在采购管理时，可100%比例卖出行权价为区间下沿的看跌期权c2601 - P - 2000，接近区间下沿时做多期货c2601套保，入场价格2000 [4] - 贸易商和下游企业在库存管理时，可100%比例卖出行权价为区间上沿的看跌期权c2601 - C - 2300，接近区间上沿时做空期货c2601套保，入场价格2300 [4] - 需关注基层售粮压力、养殖行业存栏变化、玉米小麦价差等数据 [4]

美国玉米产量与市场动态 - 2025年美国玉米总产量预计162.04亿蒲式耳 平均单产182.7蒲式耳/英亩 创历史新高但低于美国农业部8月预测的167.42亿蒲式耳和188.8蒲式耳/英亩 [1] - 大商所玉米期货仓单67737手 环比减少1689手 [1] - 阿根廷玉米收获进度达97.2% 较前周提升1.3个百分点 收获进入尾声 [1] 期货机构市场观点 - 新季玉米进入去年开秤行情区间 无集中到港压力 结转库存低位 主产区降雨风险持续 种植成本下移但政策稳价预期强烈 破去年价格区间可能性低 [2] - 新粮上市叠加东北贸易商清库 进口玉米持续投放压制市场 饲料消费政策承压 深加工企业压价 多空博弈2200关口 价格突破2150支撑位 关注新粮上市节奏与2200压力位突破 [2]