报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PX价格反弹但产量受限，PTA供给收缩，聚酯开工稳定且出口乐观，下游织造表现良好需求或改善；乙二醇港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA去库存，华东220万吨PTA装置延长检修致宁波货源供应量下降，现货基差走强，行情小涨；张家港乙二醇市场本周二现货价格上涨，期货震荡上行，现货价格跟随走强，基差商谈走弱[2] 指标数据 - INE原油价格从447.4元/桶涨至447.9元/桶；PTA - SC从1414.7元/吨涨至1425.1元/吨；PTA/SC比价从1.4351涨至1.4378；CFR中国PX从824涨至826；PX - 石脑油价差从262涨至264；PTA主力期价从4666元/吨涨至4680元/吨；PTA现货价格从4615涨至4630；现货加工费从191.0元/吨涨至212.0元/吨；盘面加工费从257.0元/吨涨至262.0元/吨；主力基差从(63)升至(49)；PTA仓单数量从117192张增至117828张；MEG主力期价从3808元/吨涨至3884元/吨；MEG - 石脑油从(151.12)降至(151.31)；MEG内盘从3852涨至3890；主力基差从35降至33；PX开工率维持87.39%；PTA开工率维持72.11%；MEG开工率从60.14%升至60.33%；聚酯负荷维持89.19%；POY150D/48F从6580降至6545；POY现金流从94降至33；FDY150D/96F维持6825；FDY现金流从(161)降至(187)；DTY150D/48F维持7865；DTY现金流从179降至153；长丝产销从39%升至43%；1.4D直纺涤短从6340涨至6350；涤短现金流从204降至188；短纤产销从31%升至65%；半光切片从5540涨至5545；切片现金流从(46)降至(67)；切片产销从75%降至60%[2] 交易建议 - PTA方面，近期PX市场受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响，产量受限，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定且出口乐观；乙二醇方面，华东港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修[2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但产量仍受限，一是汽油利润率飙升使炼厂减少芳烃装置原料投入增产汽油，二是苯价格跌至近三年低位使炼厂降低重整及STDP装置负荷抑制苯产出进而限制PX供应；PTA供给端略有收缩，聚酯开工保持稳定，负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观，“金九银十”结束但下游织造表现良好，出口需求或改善，瓶片、短纤成本跟随[2] 相关目录总结 现货价格变动 - PTA现货价格从2025年11月21日的4615涨至11月24日的4630，变动值为15；MEG内盘价格从3852涨至3890，变动值为38；PTA收盘价从4666涨至4680，变动值为14；MEG收盘价从3808涨至3884，变动值为76；1.4D直纺涤短从6340涨至6350，变动值为10；华东水瓶片从5682涨至5709，变动值为27；热灌装聚酯瓶片从5682涨至5709，变动值为27；碳酸级聚酯瓶片从5782涨至5809，变动值为27；外盘水瓶片从755涨至760，变动值为5；棉花328价格从14335涨至14430，变动值为95 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货涨56至6242，生产工厂价格稳定，贸易商价格偏暖，客户按需采购，工厂产销一般，1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6140 - 6460现款现汇含税自提，华北市场价格在6260 - 6580现款现汇含税送到，福建市场价格在6190 - 6350现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5780元/吨，均价较上一工作日涨5元/吨，PTA及瓶片期货窄幅震荡运行，供应端报盘多数暂稳，市场交投气氛一般，下游终端采购主要以刚需为主，市场情绪谨慎 [2] 其他指标变动 - 短纤基差从126变为125，变动值为 - 1；12 - 1价差从50变为68，变动值为 - 18；涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格未变；1.4D直纺与仿大化价差从940涨至950，变动值为10；瓶片现货加工费从446涨至447，变动值为1；T32S纯涤纱价格未变；T32S纯涤纱加工费从3960变为3950，变动值为 - 10；涤棉纱65/35 45S价格未变；涤棉纱利润从1678变为1635，变动值为 - 43；原生三维中空(有硅)价格未变；中空短纤6 - 15D现金流从644变为618，变动值为 - 26；原生低熔点短纤价格未变 [2] 负荷与产销数据 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从35.00%涨至68.00%，变动值为33.00%；涤纱开机率(周)未变；再生棉型负荷指数(周)未变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议考虑1 - 3反套或1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月24日，期货价格SP2601为5220元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 4.64%；SP2512为4712元/吨，日环比0.17%，周环比 - 3.84%；SP2605为5278元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 3.55% [6] - 2025年11月24日，现货价格针叶浆银星为5400元/吨，日环比 - 0.92%，周环比 - 2.70%；针叶浆俄针为5170元/吨，日环比 - 0.58%，周环比 - 4.26%；阔叶浆金鱼为4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比 - 2.86%；日起ぞ更530美元/吨，月环比3.92%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344元/吨，月环比3.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80% [6] - 2025年9月往中国纸浆发运量187千吨，环比13.50% [6] - 国产量方面，阔叶浆在2025年11月20日为23万吨；化机浆在2025年11月20日为23.7万吨 [6] - 库存方面，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [6] - 需求方面，2025年成品纸产量中，双胶纸为20.70万吨，铜版纸为8.00万吨，生活用纸为28.52万吨，白卡纸为36.20万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月24日，俄针基差458，分位数水平0.948；银星基差688，分位数水平0.905 [6] - 2025年11月24日，针叶浆银星进口利润 - 159，分位数水平0.378；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日沪金期货主力合约收跌0.52%至930.32元/克，沪银期货主力合约收跌1.14%至11808元/千克 [4] - 美联储官员安抚市场，12月降息预期回升支撑贵金属价格；俄央行抛售实物黄金、美乌相关声明或缓和地缘紧张局势，压制贵金属价格；国内现货维持紧俏限制银价下方空间，期货期限结构转为B结构后或可维持 [4] - 短期贵金属价格或维持高位震荡，建议关注美国经济数据，策略上以逢低做多为主或适当卖虚值看跌期权；中长期黄金重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月24日与21日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格涨幅分别为0.6%、1.0%、0.6%、1.2%、0.4%、1.0%、0.4%、1.0% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年11月24日与21日相比，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅分别为 - 34.3%、- 36.4%、- 28.2%、0.1%、- 0.6%、- 0.6%、0.7%、- 87.5% [3] 持仓数据 - 2025年11月21日与20日相比，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓涨幅分别为0.11%、0.07%；COMEX黄金非商业多头、空头持仓数量涨跌幅分别为 - 5.65%、4.47%，非商业净多头头寸持仓数量跌幅为8.28%；COMEX白银非商业多头、空头持仓数量涨跌幅分别为 - 3.42%、5.55%，非商业净多头头寸持仓数量跌幅为7.08% [3] 库存数据 - 2025年11月24日与21日相比，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存涨幅为2.51%；2025年11月21日与20日相比，COMEX黄金库存跌幅为0.47%，COMEX白银库存跌幅为0.26% [3] 利率/汇率/股市数据 - 2025年11月24日与21日相比，美元指数、美债10年期收益率、美债2年期收益率、美元/人民币中间价、VIX、标普500、NYMEX原油涨跌幅分别为 - 0.04%、- 0.98%、- 11.32%、0.98%、- 0.07%、- 1.13%、- 1.33% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖价格数据 - 2025年11月24日，广西南宁仓库白糖价格5615，较前值跌60，升贴水0，与2601基差245，较前值跌77；山东日照白糖价格5800，较前值无涨跌，升贴水100，与2601基差330，较前值跌17 [4] - SR01价格5370，较前值涨17；SR05价格5319，较前值涨17；SR01 - 05为51，较前值无涨跌 [4] 汇率与期货价格数据 - 人民币兑美元汇率7.1236，较前值跌0.0081；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前值涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前值跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.77，较前值无涨跌；伦敦白糖主力价格573，较前值涨3；布伦特原油主力价格62.51，较前值无涨跌 [4] 其他数据 - 国内白糖工业库存有相关数据展示，但未明确具体数值 [4] - 巴西糖配额外进口利润有相关数据展示，但未明确具体数值 [4]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存小幅增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，短期或维持震荡表现 [3] - 交易策略为单边回落做多，套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内云南产区降雨割胶停滞，海南产区降水扰动原料产出受抑制且加工厂冬储备货；泰国产区东北部旺产，南部降雨影响割胶；越南产区天气改善但局部降雨仍有扰动 [3] - 需求偏空，截至上周全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比升1.56个百分点；半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点，预计下周产能利用率提升但整体需求提升空间有限 [3] - 库存中性，截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增0.5万吨，增幅0.5%；深色胶社会总库存67万吨，增0.8%；浅色胶社会总库存39.2万吨，环比降0.01%；截至11月21日，上期所RU仓单库存小计78675吨，环比减79463吨，20号胶仓单库存小计53827吨，环比增302吨 [3] - 基差/价差中性，RU - 混合价差扩大，近远月几乎平水压制胶价上行，期现基差环比走扩；RU - NR价差小幅波动，二者价差环比小幅走缩 [3] - 利润偏多，泰国标胶利润亏损扩大，海南浓乳利润亏损略有改善，云南全乳交割利润亏损收窄 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场偏空，外围金融市场风险偏好下降，美联储降息12月预期降温，商品市场多震荡回落 [3] 期货及现货行情回顾 - 沪胶仓单大幅注销，橡胶整体偏强震荡，本周橡胶震荡，云南停割期加速，泰南降雨扰动割胶，海外原料价格高企支撑胶价，下游企业开工下滑，深色胶库存累库，市场买盘氛围弱，泰混现货市场月间差缩窄，深色胶运行偏弱；截至11月21日收盘，RU主力收15240元/吨，周度涨25元/吨（+0.16%），20号胶主力收12285元/吨，周度涨20元/吨（+0.16%） [6] - 现货价格小幅波动 [9] - RU2601主力开始移仓，RU、NR持仓下降，RU - NR价差小幅波动 [15][21][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气降雨扰动 [39] - 上游原料价格表现坚挺 [47] - 主产国方面，9月份ANRPC累计出口量864万吨（+3.62%），1 - 10月份中国进口天然橡胶522.81万吨（+17.27%），10月中国进口天然橡胶环比缩减14.27%，泰国进口量居首位且环比减少19.02% [70][80][95] - 中游库存国内社会库存维持稳定，深浅色胶反向变动，截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增0.5万吨，增幅0.5%，深色胶社会总库存67万吨，增0.8%，浅色胶社会总库存39.2万吨，环比降0.01%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增0.31万吨，增幅0.70%，保税区库存6.66万吨，降幅1.76%，一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13% [96][104] - 下游轮胎需求开工率下滑，截至上周全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比升1.56个百分点；半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点；预计下周产能利用率有所提升但整体需求提升空间有限 [105][111] - 汽车及重卡方面，10月汽车产销增速收窄，10月重卡销量同比大增，10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%；1 - 10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1 - 9月分别收窄0.1和0.5个百分点；2025年10月重卡市场销售9.3万辆左右，环比降12%，比上年同期的6.64万辆增长约40% [117][127] - 轮胎出口1 - 10月轮胎出口803万吨（+3.8%），累计增速收窄，10月全国橡胶轮胎出口数量和金额同比下降，汽车轮胎出口同比降幅达7.3%和10.7%，出口欧盟小客车轮胎数量回落，国内企业出口发货压力加大，整体订单稳中偏弱 [128] - 成本利润方面，泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损 [136] - 期现价差混合期现价差反弹 [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格短期或维持高位震荡，策略上建议逢低做多或适当卖虚值看跌期权；中长期来看，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月21日，沪金期货主力合约收跌1.4%至926.94元/克，沪银期货主力合约收跌3.7%至11680元/千克 [5] 影响因素分析 - 美联储10号会议纪要暴露内部对12月降息分歧，美国10月非农、CPI确认不公布致12月降息概率骤降，利空贵金属价格；上周五晚间美联储官员安抚市场，称预计未来还会进一步降息且有官员表态预计不久将重新扩表，流动性紧缩风险缓和，贵金属价格回升、跌幅收窄 [6] - 全球第五大黄金储备国俄罗斯央行首次确认出售实物黄金储备以应对国家预算所需资金，一度压制金价，但此次抛售的实物黄金大概率仍在俄罗斯境内流转，对国际金价影响或相对有限，且全球大部分央行仍维持净购入，金价中长期支撑仍较为坚固 [6] - 美国提出乌克兰问题解决方案“28点计划”，普京称已收到且俄会谈判，若俄乌和平取得进展，可能会阶段性压制贵金属价格 [6] - 美国11月Markit制造业PMI不及预期、较10月有所回落，服务业PMI综合范围但超预期，分项中通胀压力自7月以来首次加速上升，11月密歇根大学消费者信心指数降至历史最低水平附近，美国经济尚有韧性但亦存下行风险 [6] - 白银绝对价格跟随金价走势，国内现货维持紧俏，上期所库存持续回落，或限制银价下方空间，且期货期限结构转为Back结构后或可得到维持 [6] 价格数据 - 11月21日，伦敦金现4030.46美元/盎司，较20日跌0.9%；伦敦银现49.40美元/盎司，较20日跌3.4%；COMEX黄金4027.40美元/盎司，较20日跌1.0%；COMEX白银48.94美元/盎司，较20日跌3.7%；AU2512为924.00元/克，较20日跌0.9%；AG2512为11696.00元/千克，较20日跌2.9%；AU(T+D)为921.93元/克，较20日跌0.9%；AG(T+D)为11685.00元/千克，较20日跌2.9% [5] - 11月21日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.07元/克，较20日跌12.3%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 11元/千克，较20日涨83.3%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为3.52元/克，较20日涨15.5%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 915元/千克，较20日跌9.0%；SHFE金银主力比价为79.00，较20日涨2.0%；COMEX金银主力比价为82.29，较20日涨2.9%；AU2602 - 2512为2.94元/克，较20日涨1.4%；AG2602 - 2512为 - 16元/千克，较20日跌500.0% [5] 持仓数据 - 11月21日，黄金ETF - SPDR为1040.57吨，较20日涨0.11%；白银ETF - SLV为15257.9153吨，较20日涨0.07%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为300798张，较20日跌5.65%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为68842张，较20日涨4.47%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为231956张，较20日跌8.28%；COMEX白银非商业多头持仓数量为67668张，较20日跌3.42%；COMEX白银非商业空头持仓数量为21451张，较20日涨5.55%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为46217张，较20日跌7.08% [5] 库存数据 - 11月21日，SHFE黄金库存为90426.00千克，较20日持平；SHFE白银库存为519271.00千克，较20日跌2.96%；COMEX黄金库存为36764181金衡盎司，较20日跌0.47%；COMEX白银库存为460702562金衡盎司，较20日跌0.26% [5] 利率/汇率/股市数据 - 11月21日，美元/人民币中间价为7.09，较20日跌0.04%；美元指数为100.15，较20日跌0.07%；美债2年期收益率为3.51%，较20日跌1.13%；美债10年期收益率为4.06%，较20日跌0.98%；VIX为23.43，较20日跌11.32%；标普500为6602.99，较20日涨0.98%；NYMEX原油为57.98美元/桶，较20日跌1.33% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格低位区间震荡，等待新驱动，产量逐步回落是产业逻辑主线，需等待减产逻辑兑现；硅铁锰硅供需不佳价格承压；焦煤焦炭焦炭提降预期增强，盘面贴水计价2 - 3轮预期；铁矿石基本面依然偏弱，上方压力明确 [2][4][7][9] - 钢材单边以低位区间震荡思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货销售；硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口；焦煤焦炭单边以短线为主，中长线观望，前期套保空单兑现离场；铁矿石空单持有 [10] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货涨跌分化，价格波动区间偏窄，短期宏观预期偏真空，资金暂无一致性叙事，需重点跟踪产业矛盾 [3] - 钢材期价静态估值不高，继续打压价格安全边际不足，涨价驱动力难形成，需求爆发力缺失，刚需转弱，投机需求脉冲式表现，钢厂有远端减产担忧，产业上下游无法形成共振逻辑 [3] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [4] - 合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力不减，库存和仓单数量累积 [4][6] - 煤焦价格走强，成本支撑增强，但供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [6] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭提降预期增强，焦煤现货竞拍多数下跌，蒙煤口岸通关暂无明显增加，市场成交冷清 [8] - 期货端本周宏观驱动，市场风险偏好下行，黑色板块炒作后回落，煤焦领跌 [8] - 基本面煤矿供给恢复不及预期，钢材表观需求较好，但煤焦价格仍下跌，因下游补库暂告一段落 [8] - 估值角度本轮下跌接近尾声，焦碳1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，驱动角度下游预计12月中旬开启新一轮补库 [8] 铁矿石 - 近期商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿 [9] - 铁矿石短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，中期铁水承压库存将累库，本期铁水大幅回落因需求走弱和亏损致高炉检修 [9] - 钢厂盈利率下降或致减产，供需影响下港口库存将持续上升，虽价格在区间底部反弹，但受宏观情绪和库存压力影响，区间难突破，操作偏向逢高空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数(欧线)期货EC2602合约最后交易日为2026年2月9日 [6] - 后市走势将呈震荡偏弱格局，核心驱动因素包括12月运价落地成色、1月涨价函执行力度、货量季节性变化 [7] - 短期以观望为主，关注12月运价实际执行情况及1月涨价函落地效果 [7] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1394，前值1451，涨跌幅-3.98% [5] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1123，前值1094，涨跌幅2.63% [5] - SCFI-美西现值1645，前值1823，涨跌幅-9.76% [5] - SCFIS-美西现值1238，前值1329，涨跌幅-6.85% [5] - SCFI-美东现值2384，前值2600，涨跌幅-8.31% [5] - SCFI-西北欧现值1367，前值1417，涨跌幅-3.53% [5] - SCFIS-西北欧现值1357，前值1504，涨跌幅-9.77% [5] - SCFI-地中海现值2055，前值2029，涨跌幅1.28% [5] 食药 - EC2506现值1350.0，前值1381.1，涨跌幅-2.25% [5] - EC2608现值1474.3，前值1505.0，涨跌幅-2.04% [5] - EC2610现值1099.1，前值1109.0，涨跌幅-0.89% [5] - EC2512现值1773.9，前值1775.7，涨跌幅-0.10% [5] - EC5602现值1556.1，前值1631.0，涨跌幅-4.59% [5] - EC2604现值1133.2，前值1163.0，涨跌幅-2.56% [5] 持仓 - EC2606持仓现值1562，前值1575，涨跌值(10) [5] - EC2608持仓现值1324，前值1224，涨跌值100 [5] - EC2610持仓现值2597，前值2493，涨跌值104 [5] - EC2512持仓现值7323，前值8060，涨跌值(737) [5] - EC2602持仓现值43433，前值42029，涨跌值1404 [5] - EC2604持仓现值15961，前值16014，涨跌值(53) [5] 月差 - 12-02现值217.8，前值144.7，涨跌值73.1 [5] - 12-04现值640.7，前值612.7，涨跌值28.0 [5] - 02-04现值422.9，前值468.0，涨跌值(45.1) [5] 现货价格 - 12月上旬MSK报价2500、HPL报价2700；00CL报价2400、CMA报价350、EMC报价3100；ONE报价2450、MSC报价2450 [7] 策略 - 观望(12合约逐步失去交易价值) [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况，或对美盘存在一定支撑，若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月21日大连豆粕主力合约基差（张家港）为78，较前值跌5；43%豆粕现货基差方面，天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地数据有不同表现，如天津为38，东莞为 - 22等，且部分有涨跌变化 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为581，较前值跌24；RM1 - 5价差为1500等 [5] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0713，盘面榨利为 - 50元/吨，2025年大豆CNF升贴水有不同月份不同产地数据 [5] 库存数据 - 全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于不同水平且有历史同期对比；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [5] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂大豆压榨量和开机率有相关数据及历史同期对比 [5] 供给情况 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日巴西大豆播种率为69.0%；截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7]