报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存等带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹 卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况 [7] 各部分总结 现货价格数据 - 玉米现货方面，锦州港平舱价2250元/吨，较前一日涨30元/吨；鲅鱼圈港平舱价2240元/吨，涨25元/吨；蛇口港市场价2400元/吨，涨30元/吨等多地价格有不同表现 [6] - 玉米淀粉现货方面，吉林省2600元/吨，涨50元/吨；河南省2531元/吨，降3元/吨 [6] - 小麦现货方面，安徽省2515元/吨，降3元/吨；江苏省2525元/吨，持平 [6] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2246元/吨，涨5元，C01 - 05价差为 - 44；玉米淀粉主力收盘价2597元/吨，涨7元，CS01 - 05价差为 - 64 [6] 国际数据 - 美玉米收盘价437.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2162.77元/吨，美元兑人民币汇率7.11，进口美玉米估算利润207.23元/吨 [6] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差351，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差480 [6] 库存数据 - 北港玉米库存117.0万吨，广东港玉米库存 - 内贸27.3万吨，深加工玉米库存 - 东北177.5万吨，广东港玉米库存 - 外贸35.5万吨，深加工玉米库存 - 华北75.4万吨 [6] 供需情况 - 供给方面，东北产地后期面临集中上量压力，关注12 - 1月产地卖压，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持增产预期；进口谷物政策限制持续，供应缩量 [6] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿较强 [6] - 库存方面，北港累库慢，南港玉米库存回升，整体谷物库存上升，随着新季玉米补充，预期港口累库，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库 [6]