报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚酯产业链各产品供需格局不同，PX供需偏紧，PTA有累库预期，MEG供需双弱且库存有去化压力，PF和PR供需面偏弱，各产品行情震荡偏弱[6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX：供应端多套装置有停车和重启计划，亚洲歧化效益不佳对实际供应影响有限，利润良好开工维持高位，供需格局偏紧；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - PTA：下旬部分检修装置计划重启，开工率预期提升，下游聚酯产销平淡，终端采购意向偏弱，聚酯加工费压缩，内需进入淡季，外需询单量活跃但出货平稳，累库预期仍存；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - MEG：多套装置降负或停车检修，新装置出料，内盘供应损失增加，下游部分聚酯装置停车检修，聚酯周开工环比走弱，终端采购意向弱，聚酯加工费压缩，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，供需双弱，库存有去化压力；交易策略为单边震荡偏弱、1 - 5反套、卖出虚值看涨期权[6] - PF：近期短纤产销偏弱，开工稳定，工厂库存变动不大，下游纱厂开工小幅走弱，库存上升，内需进入淡季，12月中旬终端将进一步转淡，外贸询单量活跃但下游开工下降缓慢，供需面偏弱，加工费承压；交易策略为单边震荡偏弱、套利观望、卖出虚值看涨期权[6] - PR：山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计12月下旬重启，下游采购节奏偏缓，供需面相对宽松，加工费缺乏上行驱动；交易策略为单边震荡偏弱、套利观望、卖出虚值看涨期权[6] 第二章 核心逻辑分析 2.1聚酯 - 本周聚酯开工延续走弱，产品加工费窄幅波动，截止本周五开工率周环比下降0.6%至91.2%[9] - 江浙织机印染加弹开工走弱，本周江浙加弹综合开工率降至83%，江浙织机综合开工率周环比下降2%至67%，江浙印染综合开工率周环比下降4%至74%[11] - 长丝产销弱势库存上升，本周涤丝产销高低分化，开工提升，长丝库存累计，加工费小幅走强，长丝工厂开工环比上升0.1%至94.5%附近，平均库存天数20.4天，周环比上升0.6天[13] - 瓶片开工走弱，供需面相对宽松，山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计12月下旬重启，下游采购节奏偏缓，加工费缺乏上行驱动[15] - 短纤供需稳定，工厂库存下降，本周短纤产销整体偏弱，供应充足，需求稳定，工厂库存延续上升，内需进入淡季，12月中旬终端将进一步转淡，外贸询单量活跃但下游开工下降缓慢，供需面偏弱，加工费承压[17] 2.2 PX - 受原油弱势与纺织淡季影响，本周PX价格重心环比下降，周五下午商谈价格下跌，纸货月差有波动；福佳大化、中化泉州装置有停车和重启计划，外盘沙特Satorp装置按计划重启中[20] 2.3 PTA - 下旬部分检修装置计划重启，PTA开工率预期提升，现货加工费重心小幅回落，周均加工费在170元/吨附近[22] 2.4 MEG - 本周乙二醇港口库存累库幅度大，市场流通货源多，下游企业持货意向差，价格持续下跌，华东主港地区库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨；下周现货基差在01合约贴水18 - 20元/吨附近，1月下期货基差在01合约升水20 - 21元/吨附近，盘面1 - 5月差走弱后反弹[26] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、供需等相关数据图表[31][34][42] 3.2 PTA - 展示了PTA利润、供需、库存等相关数据图表[61][64][66] 3.3 MEG - 展示了MEG价格、价差、利润等相关数据图表[69][70][81] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯利润、供应、需求等相关数据图表，需求数据涉及纯涤纱、坯布、服装出口等方面[87][89][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和走弱，PX产业链经济性分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，原料成本压力增大，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，联合芳烃装置整体利润被削弱，PX成本高企使PTA利润承压，一体化企业因原料自给经济效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量接近5月历史高位，需求端虽受国内季节因素走弱，但聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量为需求提供支撑，瓶片、短纤成本跟随[2] 相关目录总结 价格变动 - PTA现货价格从4670降至4650，变动值为 - 20 [2] - MEG内盘价格从3759降至3699，变动值为 - 60 [2] - PTA收盘价从4678涨至4694，变动值为16 [2] - MEG收盘价从3723降至3701，变动值为 - 22 [2] - 1.4D直纺涤短从6390降至6355，变动值为 - 35 [2] - 短纤基差从73涨至90，变动值为17 [2] - 12 - 1价差从108降至90，变动值为 - 18 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从1040降至1005，变动值为 - 35 [2] - 华东水瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 热灌装聚酯瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从5809降至5802，变动值为 - 7 [2] - 外盘水瓶片从760降至755，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格、1.4D仿大化、涤棉纱65/35 45S、棉花328价格、原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格无变动 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌58至6210，现货市场生产工厂价格商谈为主，贸易商价格小幅下行，下游采购意愿低，工厂产销不振 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格6150 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格6270 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格6200 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5710 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳中有跌，市场成交氛围冷清，下游终端买盘积极性不高，市场商谈重心小幅下跌 [2] 其他指标变动 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销从48.00%涨至50.00%，变动值为2.00% [3] - 涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）无变动 [3] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从457涨至487，变动值为30 [2] - T32S纯涤纱加工费从3890涨至3925，变动值为35 [2] - 涤棉纱利润从1552涨至1575，变动值为23 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从633涨至670，变动值为37 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PX市场受多重因素影响价格反弹 虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复 但PX产量仍受限 主要受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 PTA供给端略有收缩 聚酯开工保持稳定 负荷维持在90%以上 国内聚酯出口依然乐观 下游织造表现良好 出口需求或有所改善 瓶片、短纤成本跟随 [2] 相关目录总结 市场价格变动 - PTA现货价格维持4630元 无变动 MEG内盘价格从3890元涨至3920元 上涨30元 [2] - PTA收盘价从4680元降至4656元 下跌24元 MEG收盘价从3884元降至3873元 下跌11元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6350元涨至6385元 上涨35元 短纤基差从125降至121 下降4 [2] - 12 - 1价差从68降至60 下降8 涤短现金流从240元涨至246元 上涨6元 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400元 无变动 1.4D直纺与仿大化价差从950元涨至985元 上涨35元 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨2元 外盘水瓶片价格维持760元 无变动 [2] - 瓶片现货加工费从447元降至439元 下降8元 T32S纯涤纱价格维持10300元 无变动 [2] - T32S纯涤纱加工费从3950元降至3915元 下降35元 涤棉纱65/35 45S价格维持16300元 无变动 [2] - 棉花328价格从14430元涨至14475元 上涨45元 涤棉纱利润从1635元降至1595元 下降40元 [2] - 原生三维中空(有硅)、原生低熔点短纤价格维持不变 中空短纤6 - 15D现金流从618元降至608元 下降10元 [2] 市场产销与负荷情况 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32% 上涨0.95% 涤纶短纤产销从68.00%涨至71.00% 上涨3.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00% 无变动 再生棉型负荷指数(周)维持51.10% 无变动 [3] 市场情况分析 - 短纤市场 涤纶短纤主力期货涨26至6234 生产工厂价格稳定 贸易商价格小幅上涨 下游按需采买 工厂产销有限 [2] - 瓶片市场 原料存较强支撑 期货盘面加工费压缩至380元/吨附近 市场重心上扬 但下游追涨乏力 交投僵持 [2]

股权结构与质押情况 - 公司控股股东及实际控制人叶继跃直接持有公司股份约3.75亿股，占总股本36.32% [1] - 叶继跃及其一致行动人张桂玉合计持有公司股份约4.39亿股，占总股本42.62% [1] - 本次解除质押后，叶继跃及张桂玉累计质押股份约2.1亿股，占其持股总数47.7%，占总股本20.33% [1] 公司财务与业务构成 - 公司市值约为113亿元 [1] - 2025年1至6月营业收入构成：聚酯化纤占比34.23%，BDO及电石占比32.76%，橡胶行业占比24.6%，混凝土枕占比4.78%，其他业务占比3.62% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹 虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复 但产量仍受限 主要受汽油利润率飙升、苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 [2] - PTA供给端略有收缩 聚酯开工保持稳定 负荷维持在90%以上 国内聚酯出口依然乐观 “金九银十”虽已结束 但下游织造表现良好 出口需求或有所改善 瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 2025年11月20 - 21日 PTA现货价格从4630降至4615 降15；MEG内盘价格从3885降至3852 降33；PTA收盘价从4696降至4666 降30；MEG收盘价从3822降至3808 降14；1.4D直纺涤短从6370降至6340 降30 [2] - 短纤基差从110升至126 升16；12 - 1价差维持50不变；涤短现金流从240升至246 升6；1.4D仿大化维持5400不变；1.4D直纺与仿大化价差从970降至940 降30 [2] - 华东水瓶片从5716降至5682 降34；热灌装聚酯瓶片从5716降至5682 降34；碳酸级聚酯瓶片从5816降至5782 降34；外盘水瓶片从760降至755 降5；瓶片现货加工费从456降至446 降10 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300不变；T32S纯涤纱加工费从3930升至3960 升30；涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变；棉花328价格从14340降至14335 降5；涤棉纱利润从1656升至1678 升22 [2] - 原生三维中空（有硅）从7035升至7080 升45；中空短纤6 - 15D现金流从575升至644 升69；原生低熔点短纤从7480升至7580 升100 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌68至6162 现货市场中生产工厂价格稳定 贸易商价格下滑 客户逢低补货 中间环节成交放量 工厂产销一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5660 - 5780元/吨 均价较上一工作日跌30元/吨 PTA及瓶片期货弱势运行 供应端报盘多数下调 市场交投气氛平淡 下游终端采购以刚需为主 市场情绪谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%升至89.32% 升0.95%；涤纶短纤产销从35.00%降至33.00% 降2.00%；涤纱开机率（周）维持66.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内部分重整装置降负荷致PX装置负荷下滑，PTA供给端收缩，加工费延续低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约 [2] - 聚酯下游负荷维持在90%以上，虽金九银十结束但纺织服装需求尚可，后期PTA开工率或进一步下滑 [2] - 原油价格反弹，PTA跟随上涨，瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4370涨至4425，MEG内盘价格从4107涨至4173，PTA收盘价从4482涨至4508，MEG收盘价从4051涨至4095 [2] - 1.4D直纺涤短从6365涨至6390，短纤基差从184降至178，11 - 12价差从10涨至18，涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格不变，1.4D直纺与仿大化价差从965涨至990，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均有小涨 [2] - 外盘水瓶片从745涨至750，瓶片现货加工费从551降至489，T32S纯涤纱价格从10280涨至10300，T32S纯涤纱加工费从3915降至3910 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，棉花328价格从14560涨至14575，涤棉纱利润从1626降至1604 [2] - 原生三维中空(有硅)从6920涨至6945，中空短纤6 - 15D现金流从608降至564，原生低熔点短纤从7310涨至7330 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨30至6160，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格区间震荡，下游按需采买，期现买货减少，场内成交一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5650 - 5740元/吨，均价较上一工作日涨25元/吨，市场交投偏淡，价格重心上移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从93.90%涨至94.40%，涤纶短纤产销从138.00%降至77.00%，涤纱开机率不变，再生棉型负荷指数从51.00%涨至51.50% [3]

公司业务定位与结构 - 公司是一家全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业 [1] - 业务已深入布局新能源、新材料业务 [1] - 业务板块涵盖石油炼化、新能源新材料、聚酯化纤等多个领域 [1] 核心产品产能与应用 - 公司目前拥有EVA产能为90万吨/年 [1] - 公司目前拥有POE产能为10万吨/年 [1] - EVA和POE产品下游可用于光伏胶膜封装材料等领域 [1] - 相关产品产销顺畅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场博弈加剧，原油价格大幅下跌，PX市场成交寡淡、价格大跌，聚酯下游采购停滞 [2] - 亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油的价差收窄，PX与MX的价差降至132美元，支持PX短流程利润 [2] - 美国 - 亚洲MX套利窗口扩大，但无韩国前往美国的消息 [2] - 国内大型PTA装置轮检，PTA产量回落，基差回落，需求表现平稳 [2] - 聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势，PTA表现疲弱，瓶片和短纤跟随成本波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4380降至4325，变动值为 - 55；MEG内盘价格从4145降至4114，变动值为 - 31；PTA收盘价从4440降至4422，变动值为 - 18；MEG收盘价从4061降至4057，变动值为 - 4 [2] - 1.4D直纺涤短从6385降至6375，变动值为 - 10；1.4D仿大化从5500降至5450，变动值为 - 50；1.4D直纺与仿大化价差从885升至925，变动值为40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格分别从5644、5644、5744降至5632、5632、5732，变动值均为 - 12；外盘水瓶片从745降至740，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格从10290降至10280，变动值为 - 10；涤棉纱65/35 45S价格维持16350不变；棉花328价格从14425降至14400，变动值为 - 25 [2] - 原生三维中空（有硅）从6975降至6930，变动值为 - 45；原生低熔点短纤维持7310不变 [2] 市场情况 - 短纤市场方面，涤纶短纤主力期货跌26至6050，生产工厂价格偏弱商谈，贸易商价格下跌，下游按需采买，成交不多 [2] - 瓶片市场方面，聚酯瓶片华南市场主流意向商谈价格在5650 - 5740元/吨，均价较上一工作日跌20元/吨，市场价格重心下跌 [2] 其他指标变动 - 短纤基差从206升至209，变动值为3；11 - 12价差从38降至24，变动值为 - 14；涤短现金流从240升至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从511升至556，变动值为45.41；T32S纯涤纱加工费维持3905不变；涤棉纱利润从1664升至1680，变动值为16.08 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从642升至654，变动值为12.41 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40%；涤纶短纤产销从46.00%升至49.00%；涤纱开机率（周）维持63.50%不变；再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% [3]

公司股东股权质押情况 - 持股5%以上股东吴善国持有公司股份约1.47亿股，占公司总股本14.24% [1] - 吴善国累计质押股份5030万股，占其持股总数34.25%，占公司总股本4.88% [1] - 吴善国及其一致行动人叶继艇合计持有公司股份约1.78亿股，占公司总股本17.27% [1] - 吴善国及其一致行动人累计质押股份5810万股，占其合计持股总数32.63%，占公司总股本5.63% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中聚酯化纤占比34.23% [1] - BDO及电石业务收入占比32.76% [1] - 橡胶行业收入占比24.6% [1] - 混凝土枕业务收入占比4.78% [1] - 其他业务收入占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场博弈加剧，原油价格大幅下跌，PX市场成交清淡、价格大跌，聚酯下游采购停滞；亚洲石脑油裂解平稳运行，MX与石脑油、PX与MX价差变化，支持PX短流程利润；美国 - 亚洲MX套利窗口扩大但无韩国前往美国消息；国内大型PTA装置轮检致产量回落、基差回落，需求平稳；聚酯开工负荷回升至91%，因原油弱势PTA表现疲弱；瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 数据指标总结 价格指标 - PTA现货价格从4500降至4490，收盘价从4584降至4534 [2] - MEG内盘价格从4224降至4206，收盘价从4158降至4100 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6460降至6425 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下跌23 [2] - T32S纯涤纱价格、1.4D仿大化价格、外盘水瓶片价格、泽棉纱65/35 45S价格、棉花328价格、原生三维中空（有硅）价格、原生低熔点短纤价格维持不变 [2] 基差与价差指标 - 短纤基差从137升至165，11 - 12价差从60降至38 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从935降至900 [2] 现金流与加工费指标 - 涤短现金流从240升至246，瓶片现货加工费从503降至495 [2] - T32S纯涤纱加工费从3840升至3875，涤棉纱利润从1586升至1609 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从537升至552 [2] 负荷与产销指标 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40% [3] - 涤纶短纤产销从67.00%降至66.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变，再生棉型负荷指数（周）从51.00%升至51.50% [3]