报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍弱，中期区间波动，沪深300指数运行区间[3820,3960]，建议IF2506多单离场，持有卖出MO2506 - P - 5800虚值看跌期权[1] - 国债期货日内窄幅震荡，TS2509运行区间[102.30，102.50]，中期偏强，建议T2509或TL2509多单持有[2][4] - 黑色及建材板块钢价日内偏弱运行，中期整体承压，建议继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450）[5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 核心逻辑包括中美对话进展为双边关系注入稳定因素但利多预期兑现；国内稳定和活跃资本市场政策出台优化投资生态；市场风格高低切换频繁，缺乏持续上涨主线机会，短期维持震荡格局，关注结构性配置机会[1] 国债期货 - 核心逻辑包括中美两国元首通话缓解担忧情绪，短期利多预期兑现使债市压力减弱；央行大额净回笼但银行间市场宽松，中长期资金持稳；5月物价水平不佳，低通胀压力强化宽松预期[4] 黑色及建材板块 - 核心逻辑一是钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿石供应压力将加大，煤焦库存处于高位，高炉盈利使钢厂增产，炉料存货压力转化为成品钢材增量供给[5] - 核心逻辑二是钢材下游消费不佳，钢板材出口订单未恢复，加税影响仍在体现，建材进入淡季，地方增量项目配套资金不足，建筑钢材消费量环比和同比均下降，供需压力下钢价上行驱动不足，可持有卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值[6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内高位震荡、中期高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价日内偏弱运行、中期整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 日内观点：高位震荡，运行区间19800 - 20200 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存为53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期为78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存持续下降利好铝价；1 - 4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场表现向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期将承压；铁矿石供应压力预计进一步加大，煤焦库存处于近5年同期最高位，高炉盈利状况好，钢厂增产使炉料存货压力转化为成品钢材增量供给；钢材下游消费表现不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季，需求走弱不及往年，钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值收益 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月4日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘下跌0.56美元/桶，至62.85美元/桶，跌幅0.88%；洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘下跌0.77美元/桶，至64.86美元/桶，跌幅1.17% [1] - 沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油增产，在8月和可能的9月至少增加41.1万桶/日的产量 [2] - 特朗普政府提议达成协议允许伊朗继续低浓度铀浓缩活动，美国等国制定计划阻止其发展核武器并允许其获得核燃料，伊朗官员将在几天后回应 [3] - 关注沙特增产及伊核协议，油价当前位置震荡；后期随石油季节性旺季到来有向上动力，但上升空间不大，上方压力来自OPEC+增产决心；远期供应增长而需求受限，油价仍有下挫空间 [4] 相关目录总结 欧美原油期货价格下滑 - 6月4日WTI 7月原油即期合约收盘下跌0.56美元/桶，跌幅0.88%；布伦特8月原油即期合约收盘下跌0.77美元/桶，跌幅1.17% [1] 沙特希望继续增产 - 沙特希望欧佩克+未来几个月加速增产，8月和可能的9月至少增41.1万桶/日 [2] 关注伊核协议 - 特朗普政府提议协议允许伊朗低浓度铀浓缩，美等国阻止其发展核武器并让其获核燃料，伊朗官员几天后回应 [3] 后市展望 - 关注沙特增产和伊核协议，油价当前震荡；旺季有向上动力但空间不大，受OPEC+增产决心压制；远期供应增需求受限，油价有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对铜、蛋白粕、石油沥青三个品种进行分析 给出日内和中期观点及参考策略 并阐述核心逻辑和展望后市 指出各品种受宏观、供需、天气、政策等因素影响 价格走势存在不确定性[1][4][8] 各品种总结 铜 - 日内观点：77000 - 78600，中期观点：60000 - 90000，参考策略为震荡操作思路[1] - 核心逻辑：宏观上美国提高钢铝关税引发进口铜征税担忧；供给上卡莫阿 - 卡库拉铜矿6月底恢复运营但全球铜精矿供需偏紧持续；需求上精铜杆企业开工率本周预计上升但6月预期悲观 多地下游消费疲软；库存上LME铜库存下降 上期所铜仓单增加[1][2] - 后市展望：美国进口需求前置加剧全球铜市供需偏紧 但国内光伏项目取消和淡季特征削减铜上行动力[3] 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509在[2900,3000]区间震荡，中期观点：豆粕2509在[2800,3100]区间偏低位寻底，参考策略为卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌继续持有[7] - 核心逻辑：本周粕类震荡 前期国内贸易商购买南美大豆压力或释放完毕 8月底前美豆天气炒作或助豆粕2509筑底；植物油走势分化 马棕榈油因B20政策大涨 美豆油因RVO义务量未落地下跌 ICE加菜籽从高位回落；国际大豆种植顺利 菜籽种植快于往年 部分地区菜籽减产支撑价格[4][5] - 后市展望：关注下周USDA和MPOB月报 豆粕2507 - 2601价差行情结束 主力2509大致震荡 可考虑卖出豆粕近月合约虚值看跌[6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行，中期观点：偏弱震荡，参考策略为逢高沽空[8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损加深但开工率上涨 产量有区域差异；需求端南方降雨和项目资金问题致需求弱稳 防水卷材企业开工率低；库存上厂库存下滑 社会库存增加；成本端油价当前受支撑 远期有下挫空间[8][9] - 后市展望：南方降雨和项目资金影响需求释放 沥青期价面临压力 远期供应增加 若油价回落 沥青期价将跟随偏弱运行[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权方面，股指期货短期内震荡稍强、中期蓄力上涨，国债期货日内震荡偏强、中期偏强，受海外关税消息反复、国内政策支持和资金面等因素影响 [1][3] - 商品期货和期权方面，铝日内区间波动、中期高位运行，受库存、汽车市场和有色行情影响 [5] - 黑色及建材板块方面，螺纹钢和热轧卷板日内钢价偏弱运行、中期整体承压，受钢材原料库存和下游消费影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内观点震荡稍强，中期观点蓄力上涨 [1] - 参考策略为多 IF2506 空 IM2506 对冲组合离场、持有 IF2506 多单、卖出 MO2506 - P - 5800 虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑包括海外关税消息反复扰动权益市场，国内稳定和活跃资本市场政策优化 A 股投资生态，近期风格切换频繁、市场成交额未放量、投资者情绪谨慎，市场短期震荡但有政策支撑 [1][2] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点震荡偏强，中期观点偏强 [3] - 参考策略为 T2509 或 TL2509 多单持有 [3] - 核心逻辑包括海外关税消息反复助推资金转向风险资产，资金面均衡偏松但 6 月存单到期规模大、银行负债端压力大，商业银行存款利率下调带动利率中枢下移利好长端债市 [4] 商品期货和期权 铝 - 日内观点区间波动，运行区间 19700 - 20000，中期观点高位运行，运行区间 19200 - 21000 [5] - 参考策略为卖出 AL2507 - P - 19300 持有 [5] - 核心逻辑包括社会库存持续下降、汽车市场表现向好利好铝价，有色普跌利空铝价 [5][6] 黑色及建材板块 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点钢价偏弱运行，中期观点钢价整体承压 [8] - 参考策略为继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300 - 3450） [8] - 核心逻辑包括钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，钢材下游消费不佳，钢价上行驱动不足 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应充足，需求疲软，但猪价下方空间有限，盘面价格或反弹，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [1][2] - 白糖市场近强远弱，中长期上涨受限，建议卖出看跌期权 [4][5] - 原油市场多空因素交错，油价波动较大，远期有下挫空间，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [6][7][9] - PVC 市场基本面难有实质性好转，价格大幅上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11] 各品种核心要点 生猪 - 供应：截至 2025 年 4 月，全国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比持平，同比增长 1.3%，5 月或稳中有增，生猪供应量充足 [1] - 需求：5 月 23 日当周冻品库容率 17.28%，与上周持平，需求疲软，后续关注标猪价格对屠宰端分割入库的影响 [2] - 综合：养殖端抛售猪源，但投机性需求支撑猪价底部，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [2] 白糖 - 国际：巴西 5 月上半月压榨进度受降雨影响，单产同比减少，但制糖比提升；印度 2025/26 榨季食糖产量预计回升，全球食糖产量预计增长 860 万吨至 1.893 亿吨 [4] - 国内：销售进度加快，进入纯销阶段，去库存速度提升，进口糖将增加，短期内糖价区间整理 [5] - 策略：郑糖跟随原糖弱势震荡，近强远弱，建议卖出看跌期权 [5] 原油 - 供应：OPEC+7 月增产 41.1 万桶/日，美国页岩油开采动力受限，重质油资源偏紧，两场谈判结果不确定 [6][8] - 需求：北半球夏季炼厂需求上升，美国炼厂开工率达 90%以上，国内主营炼厂恢复，地方炼厂开工下滑，柴油需求有增加预期 [8] - 库存：美国商业原油库存两周增加后下滑，汽油库存中位，馏分油库存低位，二季度全球石油库存偏低 [8] - 策略：油价短期受支撑，中期承压，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [7] PVC - 成本：部分地区电石库存积累，价格利空，内蒙古乌海地区电石价格 2350 元/吨，环比持平 [10] - 供应：上周新疆宜化装置恢复，周度开工率 78.19%，环比提高 2.0 个百分点，本周部分装置将恢复，6 - 7 月有新装置投产 [10] - 需求：端午前夕下游备货情绪弱，南方梅雨季节不利施工，制品需求下降，出口需关注印度反倾销税和 BIS 认证情况 [11] - 库存：近期出口交付好，行业去库，5 月 30 日社会库存 36.28 万吨，环比下降 3.89%，同比下降 39.79% [11] - 策略：供应端检修结束有新装置投产，下游需求难有增量，价格上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价偏弱运行且整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 各品种总结 铝 - 日内观点：高位运行，运行区间20000 - 20300 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存下降利好铝价；1 - 4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，预计炉料价格和钢材生产成本中期承压；铁矿方面，本周45座港口进口铁矿库存13858.79万吨，环比 - 1.40%，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和国内矿生产活跃，铁矿石供应压力预计加大；煤焦方面，样本矿山精煤库存447.53万吨，环比 + 9.03%，同比 + 63.33%，洗煤厂精煤库存214.74万吨，环比 + 5.65%，同比 + 26.35%，处近5年同期最高位；高炉盈利状况好，钢厂有增产意愿，炉料存货压力将转化为成品钢材增量供给 [2] - 核心逻辑：钢材下游消费不佳，钢板材方面，美国对华出口商品关税降至30%，但部分外贸厂商出口订单一般，未恢复到加税前水平，钢板材消费受拖累；建材方面，建筑项目资金到位情况不佳，南方降雨多影响施工，施工进展慢致建筑钢材消费疲弱，本周建筑钢材消费量334.78万吨，环比 - 3.50%，同比 - 3.06%，建材需求低迷是五大钢材消费整体弱于往年主因；当前供需压力下钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取期权时间价值收益 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月28日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘涨0.95美元/桶至61.84美元/桶涨幅1.56%，洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘涨0.81美元/桶至64.9美元/桶涨幅1.26% [1] - 欧佩克+本周六举行谈判或达成7月加速石油增产协议，8个增产成员国可能同意7月每日增产41.1万桶与5、6月增幅一致 [2] - 截至5月23日当周美国原油库存减424万桶、汽油库存减52.8万桶、馏分油库存增130万桶，分析师此前预测原油库存增约10万桶、馏分油库存增约50万桶、汽油库存减约50万桶 [3] - 关注加拿大、利比亚部分地区石油供应中断风险，油价暂时受支撑，季节性旺季到来油价有向上动力但上升空间不大，上方压力来自关税政策和OPEC+增产决心；远期供应端增长、需求受经济复苏和新能源替代制约，油价有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 5月28日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘涨0.95美元/桶至61.84美元/桶涨幅1.56%，洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘涨0.81美元/桶至64.9美元/桶涨幅1.26% [1] OPEC+会议情况 - 欧佩克+本周六举行谈判或达成7月加速石油增产协议，8个增产成员国可能同意7月每日增产41.1万桶与5、6月增幅一致 [2] 美国原油库存情况 - 截至5月23日当周美国原油库存减424万桶、汽油库存减52.8万桶、馏分油库存增130万桶，分析师此前预测原油库存增约10万桶、馏分油库存增约50万桶、汽油库存减约50万桶 [3] 后市展望 - 关注加拿大、利比亚部分地区石油供应中断风险，油价暂时受支撑，季节性旺季到来油价有向上动力但上升空间不大，上方压力来自关税政策和OPEC+增产决心；远期供应端增长、需求受经济复苏和新能源替代制约，油价有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、中期蓄力上涨，国债期货日内窄幅震荡、中期偏强，螺纹钢和热轧卷板日内钢价偏弱运行、中期钢价整体承压 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 参考策略为持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 [1] - 核心逻辑包括海外“关税战”缓和、国内政策优化 A 股生态、市场风格切换频繁且成交额未放量 [1] 国债期货 - 参考策略为 T2509 或 TL2509 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面流动性向宽、商业银行存款利率下调、基本面数据显示内需弱货币政策或宽松 [3] 螺纹钢和热轧卷板 - 参考策略为继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300 - 3450） [4] - 核心逻辑包括钢材原料库存压力大、板材需求改善不及预期、建材需求走弱 [4][5]