报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年美豆种植面积未作调整，需关注产区天气与后续发船；7月和8月USDA月报对新作美豆单产和出口预期调整概率大，单产看产区天气，出口预期看贸易战局势演化；加统计局微调菜籽种植面积，加菜籽进入生长期，国内豆菜粕期货09/01价差目前无显著不合理 [2][3] 各目录总结 行情回顾 - 外盘美豆11合约收于1025.25，涨幅 -0.94%；美豆粕12合约收于288.2，涨幅 -6.73%；ICE油菜籽11合约收于692.9加元/吨，涨幅0.62% [6] - 国内豆粕2509最新价2957，涨幅0.17%；菜籽粕2509最新价2566，涨幅 -1.69% [6] 豆粕市场概况 国际供需情况 - 6月30日USDA报告预计2025年大豆播种面积8340万英亩，符合预期，收获面积预估8250万英亩，同比降4%；截至6月1日，美豆总库存10.1亿蒲式耳，高于预期和去年同期 [16] - 7 - 8月美部分地区或干旱，目前墒情基础尚佳；截至6月29日，大豆出苗率94%，开花率17%，结荚率3%，优良率66% [17] - 截至6月19日当周，24/25美豆周度出口净销40.29万吨，累计销售4947万吨；25/26美豆周度出口净销15.62万吨，累计销售135万吨 [18] - 阿根廷2024/25年度大豆收割近尾声，受关税上调影响，农民抢售；6月26日中国5家企业采购3万吨阿根廷豆粕 [18][19] 国内供需情况 - 截至6月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 -110元/吨，环比上升 [27] - 中国1 - 5月大豆进口3710.8万吨，预计6 - 8月进口分别为1200、950、850万吨；8月船期采购近9成，9月近3成，10 - 12月几乎没采购 [27] - 截至6月20日当周，主流油厂豆粕库存约42万吨，周环比增18%；6月27日当周，国内大豆周度压榨量约249万吨，开机率约70% [28] 菜籽粕市场概况 国际油菜籽供需状况 - 6月27日加拿大统计局报告显示，今年油菜籽种植面积约2146万英亩，较3月预测下调近0.9%，较2024/25年度降2.5% [32][35] - 2024/25年度加菜籽出口预估上调至900万吨，期末库存预估下调至115万吨；2025/26年度产量预计1800万吨，出口预计600万吨 [37] - 截至6月23日，阿省油菜籽优良率提升；萨省作物发育滞后；曼省部分地区降水不足 [38] - 美对加墨关税及相关生柴政策法案影响行业 [39] 国内油菜籽供需状况 - 2025年1 - 5月国内饲料用鱼粉累计86.19万吨，同比增25.58%；1 - 4月水产饲料累计产量283.91万吨，同比增8.37% [53] - 豆菜粕2509价差约400元/吨，菜粕价格合理；远月合约豆菜粕2601价差恢复到历年平均值 [53] - 截至6月27日，江苏南通菜粕价报2400元/吨，基差报 -159元/吨 [53] - 2025年6 - 8月菜籽预估到港量分别为26、28、47万吨 [55] - 即日起允许符合要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权、养殖畜牧及软商品等多个板块的多个品种进行分析，给出日内和中期观点及参考策略，并阐述核心逻辑，涉及权益市场、国债、金属、能源、农产品等领域，综合考虑宏观政策、供需、库存等因素判断各品种走势[1][4][17] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，中期偏强，参考策略是持有卖出 MO2507 - P - 5800 虚值看跌期权、IM2507 多单，核心逻辑包括中美确认框架细节取消部分限制、国内政策提振内需、国常会强化企业科技创新主体地位利好科创板块[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内和中期均震荡偏强，参考策略是 T2509 或 TL2509 多单持有，核心逻辑是国内基本面偏弱政策发力预期强化、央行净投放力度加力资金面变动有限[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 79200 - 81000，中期 60000 - 90000，参考策略是震荡偏强操作思路买入看涨期权，核心逻辑是美国参议院通过法案、卡莫拉卡库拉下调产量预期、国内外供需差异及库存下降[4] - **工业硅**：日内偏强运行 8000 - 8100，中期承压运行 7000 - 9000，参考策略是卖出 SI2508 - C - 9000 持有至到期、期货逢高沽空，核心逻辑是供应和需求双降、库存高位、有色普涨[5][6] - **多晶硅**：日内偏强运行 3.30 万 - 3.50 万，中期低位运行 2.8 万 - 3.8 万，参考策略是卖出 PS2508 - C - 45000 持有至到期，核心逻辑是供应和需求下降、库存高位、有色普涨[7][8] - **电解铝**：日内偏强运行 20400 - 20700，中期高位运行 19200 - 21000，参考策略是卖出 AL2508 - P - 19300，核心逻辑是产能上限限制产能增加、库存处于低位、汽车市场向好、有色普涨[9][10] - **碳酸锂**：日内偏强运行 6.30 - 6.50 万，中期成本支撑减弱价格下行 5.6 万 - 6.8 万，参考策略是期货逢高沽空、卖出 LC2508 - C - 83000，核心逻辑是现货价格低位、供应压力大、库存高位、有色普涨[11][12][13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内下行驱动减弱，中期止跌企稳，参考策略是 RB2510 卖出看涨期权和买入看跌期权策略离场、卖出螺纹钢 RB2510 虚值看跌期权，核心逻辑是供应端原料库存压力缓解、需求端板材消费尚可投机需求升温[14][15] 养殖、畜牧及软商品板块 - **生猪**：日内偏强运行，中期阶段性反弹后维持偏弱态势，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是供应端企业降重、需求端消费低迷，短期政策等因素使猪价反弹但长期供应宽松[17][18] - **白糖**：日内偏弱震荡，中期先扬后抑，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是国际主产国增产预期、国内销售进度快但进口利润窗口开启，整体近强远弱[19][20][21] - **蛋白粕**：日内豆粕 2509 在[2900, 3000]区间震荡，中期在[2900, 3100]区间筑底，参考策略是卖出豆粕 2508 - P - 2850 虚值看跌期权，核心逻辑是美豆和加菜籽产区天气不确定、美豆优良率尚可、菜籽种植有干旱情况[22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内区间震荡，中期承压运行，参考策略是卖出 PG2508 虚值看涨期权持有，核心逻辑是供应端商品量下滑、需求端调油和化工需求有变化、成本端价格先涨后跌[25][26][27] - **PVC**：日内偏暖震荡，中期上方空间有限，参考策略是卖出 PVC 虚值看涨期权策略继续持有，核心逻辑是成本上升、供应下降、需求不佳、库存积累、新装置投产和需求淡季限制上涨空间[28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内偏强运行，中期高位运行，建议卖出AL2508 - P - 19300 [1] - 钢价日内偏弱运行，中期下行驱动仍存，建议卖出螺纹钢RB2510虚值看涨期权、买入螺纹钢RB2510平值看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铝） - 日内观点：偏强运行，运行区间20400 - 20700 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2508 - P - 19300 [1] - 核心逻辑：2017年供给侧改革规定我国电解铝产能上限为4500万吨，2025年5月运行产能4413.9万吨，产能增加空间有限，供应端为价格提供支撑；截至6月23日，5地电解铝社会库存46.5万吨，较上周增加1.80万吨，去年同期76.4万吨，当前库存处5年同期最低位，利好铝价；1 - 5月汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%，汽车市场向好利好铝价；有色普涨，提振铝价 [1][2] 黑色及建材板块（螺纹钢、热轧卷板） - 日内观点：钢价偏弱运行 [4] - 中期观点：钢价下行驱动仍存 [4] - 参考策略：卖出螺纹钢RB2510虚值看涨期权（行权价3150 - 3450）、买入螺纹钢RB2510平值看跌期权 [4] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，本周45座港口进口铁矿库存13968.02万吨，环比增加87.38万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和下游钢厂检修，铁矿石供增需减，价格预计承压；样本矿山精煤库存486.04万吨，同比 + 69.38%，洗煤厂精煤库存237.39万吨，同比 + 35.98%，处于近5年同期最高位，煤焦价格下行压力仍存，炉料存货压力将转化为成品钢材增量供给；下游消费进入淡季，建材需求走弱，五大钢材消费整体弱于往年（同比 - 2.06%），伊朗以色列冲突趋缓，能源价格上涨推升黑色系商品价格的驱动缓解，短期钢价难有大涨驱动 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的部分品种给出日内和中期观点、参考策略，并分析核心逻辑及展望后市 ，涉及铜、蛋白粕、石油沥青等品种 [1][5][8] 各板块品种分析 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：78300 - 79300 [1] - 中期观点：60000 - 90000 [1] - 参考策略：震荡偏强操作思路、卖出深虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：宏观上美联储多数官员认为今年晚些时候降息合适；供给上5月废铜进口总量环比下滑9.55%，同比下降6.63%，预计6月进一步下滑；需求上5月精铜杆线出口向好，6月终端需求走弱，再生铜杆企业订单不足；库存上6月25日LME铜库存降1200吨，上期所铜仓单降955吨 [1][2] - 后市展望：美联储降息预期提升、废铜供应量下滑等因素提振铜价 [4] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509偏弱震荡 [5] - 中期观点：豆粕2509在[2900,3100]区间筑底 [5] - 参考策略：卖出豆油2509 - C - 8400虚值看涨期权继续持有 [5] - 核心逻辑：6月下旬豆粕2509随美豆进入震荡市，美豆产区天气有不确定性；国际大豆美豆优良率尚可，国内豆粕多空交织；菜籽加拿大新作种植快但有干旱；关注6月30日USDA种植面积调查报告 [5][6] - 后市展望：关注6月30日USDA报告和美环保署7月8日听证会，“卖出豆油2509虚值看涨”可继续持有 [7] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：弱势震荡 [8] - 中期观点：承压运行 [9] - 参考策略：空燃油多沥青价差 [9] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青减亏，开工率和产量回升；需求端北方受高价限制、南方受降雨困扰，部分下游有提前备货需求，库存厂库降、社库降幅放缓；成本端油价短期下挫后有基本面支撑，远期承压 [9][10] - 后市展望：伊以停火油价下挫，沥青期价跟随下滑，远期供应增加、需求释放受限，基本面弱势，裂解价差走弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同期货品种给出了日内和中期观点及参考策略,核心逻辑涉及海外地缘政治、国内政策、资金面、基本面等因素影响 [1][2][4] 各品种总结 股指期货 - 品种：IF、IH、IC、IM - 日内观点：震荡偏强 [1] - 中期观点：偏强 [1] - 参考策略：持有卖出 MO2507 - P - 5800 虚值看跌期权、IM2507 多单 [1] - 核心逻辑：海外地缘政治紧张局势现转机，风险情绪回升提振 A 股；国内政策提振内需预期有望兑现 [1] 国债期货 - 品种：TS、TF、T、TL - 日内观点：震荡稍弱，不建议追空 [2] - 中期观点：偏强 [2] - 参考策略：T2509 或 TL2509 交易盘多单减仓，配置盘多单持有 [2] - 核心逻辑：海外地缘政治转机施压避险资产；央行加大净投放，资金面有支撑；国内政策发力预期强化 [2][3] 黑色及建材板块（螺纹钢、热轧卷板） - 日内观点：钢价偏弱运行 [4] - 中期观点：钢价下行驱动仍存 [4] - 参考策略：卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3150 - 3450）；买入螺纹钢 RB2510 平值看跌期权 [4][6] - 核心逻辑：钢材原料库存压力大，下游消费进入淡季，需求走弱，能源价格上涨驱动缓解 [4][5]

能源化工丨日报 2025 年 06 月 24 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 伊以将达成停火协议，油价大幅下挫 核心观点 一、欧美原油期货价格暴跌 6 月 23 日（周一），国际油价收盘大幅下跌，纽约商品期货交易 所 WTI 8 月原油即期合约收盘下跌 5.33 美元/桶，至 68.51 美元/桶， 跌幅 7.22%。洲际交易所布伦特 8 月原油即期合约收盘下跌 5.53 美元 /桶，至 71.48 美元/桶，跌幅 7.18%。24 日亚洲时段早盘 WTI、Brent 原油继续下行。 二、伊朗袭击美国驻卡塔尔军事基地 伊朗实施报复，导弹打击美国驻卡塔尔空军基地，但报复的严重 性低于市场预期。特朗普回应伊朗报复：感谢伊朗提前通知。美国总 统特朗普宣布，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。 三、美国商业原油库存下降 6 月 23 日，一项初步调查结果显示，上周美国原油库存可能下降， 而汽油库存料持平、馏分油库存可能增加。分析机构预计，截至 6 月 20 日当周美国原油库存减少约 20 万桶。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生猪、白糖、原油、PVC四个商品期货品种进行分析，给出日内、中期观点及参考策略，认为生猪短期反弹后偏弱，白糖短期企稳中长期震荡偏弱，原油短期高位波动中长期承压，PVC短期偏强中长期基本面驱动不强[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 养殖、畜牧及软商品板块 生猪 - 日内观点：延续上涨[1] - 中期观点：阶段性反弹后维持偏弱运行[1] - 参考策略：逢高沽空[1] - 核心逻辑：供应上规模企业降重节奏加快，需求端终端市场需求低迷，短期猪价阶段性反弹，长期供应宽松、消费淡季，供强需弱，盘面短期反弹幅度500 - 1000，09合约可在14000 - 14200附近做空或参与期权交易[1][2] 白糖 - 日内观点：企稳反弹[3] - 中期观点：震荡偏弱[3] - 参考策略：卖出虚值看跌期权[3] - 核心逻辑：国际上中东局势、巴西产量、印度增产、泰国预期影响供应，国内销售进度快但进口糖将增加，25/26榨季全球食糖过剩，内外糖价短期止跌中长期震荡偏弱[3][4] 能化板块 原油 - 日内观点：高位波动[5] - 中期观点：承压运行[5] - 参考策略：期货空单 + 买入看涨期权组合策略[5] - 核心逻辑：供应端中东局势升级但产油国将增产，需求端欧美驾车季但下游需求欠佳，库存端将累库，短期交易地缘溢价，远期油价将高位下挫[5][6][7] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4700，4900）[8] - 中期观点：持续上涨的驱动力有限[8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看涨期权[8] - 核心逻辑：成本电石价格持平，供应装置停车但新装置将投产，需求下游采购积极性提升不明显且制品需求走弱，库存去化，短期受冲突影响偏强，中长期基本面驱动不强且价格承压[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权方面，股指期货日内窄幅震荡、IC和IM反弹概率上升，中期区间震荡；国债期货日内短债窄幅波动、长债延续偏强势头，中期偏强 [1][2] - 商品期货和期权方面，金属及新能源材料板块中，铜日内价格在78000 - 79200，中期在60000 - 90000；工业硅日内低位运行、区间为7350 - 7450，中期承压运行、区间为7000 - 8500；多晶硅日内承压运行、区间为3.0万 - 3.2万，中期低位运行、区间为3.0万 - 4.0万；碳酸锂日内低位运行、区间为5.8 - 6.0万，中期成本支撑减弱、价格稳步下行、区间为5.6万 - 6.5万 [5][8][10][12] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM [1] - 日内观点是窄幅震荡，IC、IM反弹概率上升；中期观点是区间震荡，沪深300指数运行区间[3800,3950] [1] - 参考策略是卖出MO2507 - P - 5800虚值看跌期权、IM2507逢低试多 [1] - 核心逻辑包括短期海外扰动增加压制风险偏好，内需预期提振待政策加力，市场风格高低频繁切换、缺乏持续主线机会，四大指数回调至箱体下沿反弹概率上升 [1] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL [2] - 日内观点是短债窄幅波动，长债延续偏强势头；中期观点是偏强 [2] - 参考策略是T2509或TL2509交易盘多单减仓，配置盘多单持有 [4] - 核心逻辑包括短期海外扰动增加利多避险资产，央行净投放使银行间流动性均衡，国内5月社零增速亮眼但需关注持续性、生产有韧性、投资端固投增速受地产拖累走弱，政策发力预期强化 [4] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点价格运行区间78000 - 79200，中期观点运行区间60000 - 90000 [5] - 参考策略是震荡操作思路 [5] - 核心逻辑包括宏观上美国通胀仍处较高水平，供给上全球铜精矿供需偏紧、中国5月各类铜进口量有不同变化，需求上新能源汽车产销增长、家用空调排产有增减，库存上LME和上期所铜库存下降，后市美国关税政策加剧供需偏紧但需警惕国内需求淡季影响 [5][6][7] 金属及新能源材料板块 - 工业硅 - 日内观点低位运行、区间7350 - 7450，中期观点承压运行、区间7000 - 8500 [8] - 参考策略是卖出SI2507 - C - 9000，期货逢高沽空 [8] - 核心逻辑包括供应上5月我国工业硅产量同比下降，需求上5月多晶硅产量同比下降，目前供需双降，库存截至5月29日处于高位 [8][9] 金属及新能源材料板块 - 多晶硅 - 日内观点承压运行、区间3.0万 - 3.2万，中期观点低位运行、区间3.0万 - 4.0万 [10] - 参考策略是卖出PS2507 - C - 45000持有至到期，期货追空 [10] - 核心逻辑包括供应上5月我国多晶硅产量同比下降，需求上5月我国硅片产量同比下降，库存截至5月29日处于高位、供应过剩明显 [10][11] 金属及新能源材料板块 - 碳酸锂 - 日内观点低位运行、区间5.8 - 6.0万，中期观点成本支撑减弱、价格稳步下行、区间5.6万 - 6.5万 [12] - 参考策略是卖出LC2507 - C - 83000持有至到期 [13] - 核心逻辑包括现货价格低位运行利空期货价格，供应上5月我国电池级碳酸锂产量同比增加，库存截至5月30日处于年内高位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月19日洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘上涨2.15美元/桶至78.85美元/桶涨幅2.80% [2] - 美国总统特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令将在两周内决定是否攻击伊朗 [3] - 截至6月13日当周美国商业原油库存下降1150万桶为2024年6月28日当周以来最大降幅当周库存为4.209亿桶为自1月以来最低水平 [4] - 短期内市场交易中东地缘局势油价高位盘旋从基本面看夏季驾车旅行旺季临近炼厂开工率恢复中美经贸谈判积极宏观环境宽松OPEC+增产不理想美国页岩油开采下滑远期来看供应端增长需求受经济复苏和新能源替代影响油价将高位下挫 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 6月19日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约因六月节假期休市洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘上涨2.15美元/桶至78.85美元/桶涨幅2.80% [2] 地缘政治情况 - 美国总统特朗普批准对伊朗攻击计划暂不下达最终命令将在两周内决定是否攻击伊朗 [3] 原油库存情况 - 截至6月13日当周美国商业原油库存下降1150万桶为2024年6月28日当周以来最大降幅此前市场预期减少180万桶当周库存为4.209亿桶为自1月以来最低水平 [4] 后市展望 - 短期内交易中东地缘局势油价高位盘旋基本面夏季驾车旅行旺季临近炼厂开工率恢复中美经贸谈判积极宏观环境宽松OPEC+增产不理想美国页岩油开采下滑远期供应端增长需求受经济复苏和新能源替代影响油价将高位下挫 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并买入AL2507 - C - 21000持有至到期 [1] - 钢价偏弱运行且整体承压，可卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3150 - 3450） [2][4] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铝） - 日内观点：铝价高位运行，运行区间20300 - 20700 [1] - 中期观点：铝价高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有至到期，买入AL2507 - C - 21000持有至到期 [1] - 核心逻辑：2017年供给侧改革规定我国电解铝产能上限4500万吨，2025年5月运行产能4413.9万吨，产能增加空间有限；截至6月16日，5地电解铝社会库存45.6万吨，较上周降0.30万吨，去年同期75.5万吨，当前处于5年同期最低位，关注逼仓可能；1 - 5月汽车产销量同比分别增长12.7%和10.9%，利好铝价 [1] 黑色及建材板块（螺纹钢、热轧卷板） - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3150 - 3450） [4] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和下游钢厂检修使铁矿石供应压力加大；煤焦样本矿山和洗煤厂精煤库存处近5年同期高位，高炉盈利好钢厂有增产意愿，炉料存货压力转化为成品钢材增量供给；钢材下游消费不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季且资金到位率低，本周建筑钢材消费量同比-7.29%，五大钢材消费同比-1.40%，钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值收益 [4][5]