报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期，多个成员国提议6月提升增产速度，哈萨克斯坦可能不弥补超额减产计划 [2] - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶，市场“有限的减震能力”或使价格短期内脆弱 [3] - 关注伊朗核谈判进展及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大；二季度油价波动大，源于不确定关税政策及制裁手段，临近夏季消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元 [1] - 4月28日伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] OPEC+增产情况 - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期 [2] - 多个成员国在OPEC+会议上提议6月提升增产速度 [2] - 哈萨克斯坦可能不会弥补其超额减产计划 [2] 石油供应情况 - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶 [3] - 该投行警告市场“有限的减震能力”可能使价格短期内脆弱 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大 [4] - 二季度油价整体波动大，源于不确定关税政策及制裁手段 [4] - 临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.28） 日内观点：震荡偏强，IM 相对强势 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 1.中央政治局会议强调底线思维 财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将创设 新的工具。会议稳定资本市场的表态结合 4 月中上旬一系列坚决的救市举措，明确了决策层 坚决维护资本市场稳定的决心，后续权益市场整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期 结束，再度进入业绩真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望 持续提升。 2.产业方面，中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，对高端芯 片、基础软件、算力基建、数据资源等构建自主可控的人工智能基础软硬件系统做出部署， 从政策角度来看，继续重点关注科技自主可控，国产替代，算力、数据要素等产业体系，IC、 IM 或保持相对强势。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 日内观点 ...

粕类油脂丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 F03113318 Z0018777 2024 年 4 月 25 日 五一长假期间保证金上调 证监许可【2011】1772 号 近日，国内外蛋白粕与油脂期货市场行情热点回顾： （一）大豆系与菜籽系粕类油脂 1、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至 04 月 20 日当周，加 拿大油菜籽出口量较前周减少 31.76%至 14.05 万吨，之前一周为 20.59 万吨。 广金期货研究中心 农产品研究员 2、巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）发布的数据显示，帕拉纳 州大豆产量预估为 2111 万吨，高于上个月预估的 2106 万吨。 Emater/Rs:截至 4 月 24 日，巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已 收 80%，前周 60%，去同 66%，五年均 73%。。 苏航 期货从业资格证号： 3、USDA:截至 4 月 17 日当周，24/25 美豆周度出口净销缩至 27.7 万吨符合市场预期，累计销售 4706 万吨，同比增幅扩至 557 万吨， 进度 94.74%，其中对中国周度净销 0.18 万吨，累计销售 2234 万吨， 同比降幅扩至 148 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，较前一交易日涨0.52美元，涨幅0.84%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，较前一交易日涨0.43美元，涨幅0.65% [1] - 美国于当地时间4月22日对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] - 美国劳动力市场稳健，4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平 [3] - 后市关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%，交易区间61.99 - 63.31美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65%，交易区间65.80 - 67.02美元 [1] 美国制裁情况 - 当地时间4月22日，美国对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] 美国劳动力市场情况 - 4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平，反映美国劳动力市场稳健 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内小涨且高位运行，中期也高位运行，建议卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 钢价日内渐进式下跌，中期承压运行，建议持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] 根据相关目录分别进行总结 铝品种 - 日内观点为小涨，运行区间19800 - 20100；中期观点为高位运行，运行区间19500 - 21500 [1] - 参考策略是卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 核心逻辑一是截至4月21日，5地电解铝社会库存67.2万吨，较上周降1.60万吨，去年同期80.6万吨，当前处于5年同期最低位；二是1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板品种 - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] - 核心逻辑一是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14181.41万吨，环比降10.04万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石入市；煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨，环比 - 0.65%，同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比 - 6.03%，同比 - 2.45%，处于近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给 [2][3] - 核心逻辑二是钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳，施工进展缓慢，建筑钢材消费疲弱，本周螺纹钢消费量259.94万吨，环比 - 5.07%，同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨，环比 - 2.36%，同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击，经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅，建议继续持有 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度铜价重心面临下行风险，中期全球铜精矿供需偏紧、短期冶炼成本支撑及全球库存持续向美国境内转移是主导铜价走势的基本面关键因素，但受美国加征关税及二季度进入现货购销淡季影响 [1][2] - 二季度巴西新豆出口多，豆粕近月合约有下跌压力，近远月价差受特朗普态度干扰，贸易战缓和背景下可做缩豆菜粕2610价差，前期豆棕油价差策略可离场 [4][5] - 近期沥青刚性需求有改善，原油成本端走强，沥青期价震荡偏强运行，远期随着下游道路工程全面复工，沥青需求或迎小阳春，期价有望维持偏强运行 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：75200 - 77300区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡偏弱操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普关税战及言论引发不满后态度转变；供给上智利矿山产量下降、科布雷铜矿停产使全球铜精矿供需偏紧预期强烈，但仍有矿企产量预增，加工费跌负部分炼企检修减产，国内炼企增加冷料和精炼铜进口；需求上目前正值购销旺季，新能源等行业用铜量稳增，美国企业提前备库加剧供需偏紧，但美国对进口汽车加征关税打压汽车行业用铜需求，二季度末进入购销淡季 [1] - 库存情况：4月23日，LME铜库存减少7450吨或3.50%至205250吨，上期所铜库存减少1728吨至44965吨 [2] 金属及新能源材料板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕主力[2950,3050]区间震荡 [3] - 中期观点：豆粕近远月价差缩窄 [3] - 参考策略：空豆粕2601 - 多菜粕2601 [3] - 核心逻辑：特朗普贸易战缓和言论未使大豆品种有明显反应，植物油上涨或因原油联动；印尼、日本考虑增加美国相关产品购买；二季度大豆到港预计多，豆粕或未跌到底；国际大豆方面，4月前13个工作日巴西累计装出大豆942.26万吨，预估4月出口1450万吨，本周巴西和阿根廷产量无显著调整，美国4月20日播种进度8%，中国3月大豆进口350.3万吨，美豆周度出口净销及累销情况，后续对华装船预计锐减，2026年美国生柴混杂比例提升可期待；菜籽方面消息少，23日豆菜粕价差少许缩窄，加统计局预计2025年油菜籽种植面积同比减少1.7%，加农业部上调期末库存预测 [4][5] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：偏强运行 [7] - 参考策略：多沥青空高硫燃油价差策略 [7] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青亏损但开工率稳步上涨，产量增加；需求端国内大部分地区利于道路施工，南方需求稳定，北方有改善迹象，防水卷材企业开工趋于稳定；库存方面，油价反弹使沥青产量从炼厂库存向贸易商库存转移；成本端关注伊美核谈判及对伊制裁，低位盘整有买入机会，特朗普低油价政策影响油市，原料成本有支撑 [6][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、中期偏强，国债期货日内震荡偏强、中期偏强，螺纹钢和热轧卷板日内渐进式下跌、中期承压运行 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内观点震荡稍强，中期观点偏强，参考策略为持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506 - C - 5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506 - P - 5200 看跌期权组合 [2] - 核心逻辑一是一季度经济数据显示国内基本面平稳向好但出口有压力、内需提振空间大，国务院会议释放积极政策信号且国常会明确加大逆周期调节力度、稳定股市和推动房地产平稳健康发展，后续关注 4 月中央政治局会议增量信息指引；二是股市调整后配置价值抬升，“类平准基金”提振信心，中长期资金加速入市，4 月中央汇金增持 ETF 后国有大型金融控股集团及央企集团响应，二季度“国家队”动作值得期待 [2] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点震荡偏强，中期观点偏强，参考策略为 T2506、TL2506 配置盘多单持有 [3] - 核心逻辑一是央行连续 4 个交易日净投放，银行间市场存款类隔夜、7 天利率微降，资金整体均衡向宽，国股行 1 年期同业存单一级报价在 1.76%伴有需求，二级市场同期限最新成交在 1.7550%附近；二是市场传闻 MLF 投标区间下调 10BP，保险业协会称普通型人身保险产品预定利率研究值为 2.13%比一季度下调 21BP，驱动长期利率中枢下行带动长债收益率下移 [4] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块（黑色及建材板块） - 品种为螺纹钢、热轧卷板，日内观点钢价渐进式下跌，中期观点钢价承压运行，参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权 RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权 RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑一是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿本周 45 港库存总量 14181.41 万吨环比降 10.04 万吨，但港口可贸易库存低品位矿处近 5 年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产或有 6000 万吨铁矿石入市，煤焦样本矿山精煤库存 333.34 万吨环比 - 0.65%、同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存 181.33 万吨环比 - 6.03%、同比 - 2.45%，仍处近 5 年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给；二是钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳、施工进展缓慢致建筑钢材消费疲弱，上周螺纹钢消费量 273.82 万吨环比 + 8.37%、同比 - 2.76%，五大品种钢材消费量 948.64 万吨环比 + 5.34%、同比 - 1.14%，美国加征对等关税对全球消费有冲击且利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅建议继续持有 [5][6]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.22） 商品期货和期权 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 日内观点：稳中偏弱 中期观点：宽幅震荡 参考策略：卖出虚值看跌期权 核心逻辑： 1、供应方面，短期来看，由于一季度标肥价差较大，养殖端压栏及二育的情况增多， 而大猪集中抛售的情况暂未出现，供应释放的压力持续后移，二季度面临较大的供应压力。 长期来看，对于后续的生猪供应，从产能角度推算，2024 年 10 月份至 2025 年 3 月份新生 仔猪数量比上年同期增长 7%，4-9 月份生猪出栏量将明显增多，预计 2025 年 4-9 月生猪供 应将呈现持续增长的态势，供应压力增大，猪价不容乐观，需关注生猪的出栏节奏。 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考策略：暂时观望 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 策略早餐 能 化 板 块 品种：原油 核心逻辑： 1、供应端，OPEC+公布 5 月份超额增产是油价在 4 月初宽幅下跌的主要因素之一，不 过 OPEC+的月度减产补偿计划将部分抵消增产压力。二季度来看，供应端将为油价带来一 定的支撑因素：第一，特朗普政府对于购买伊朗、委内瑞拉石油及天然气征收二级 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡偏强、中期蓄力上涨，国债期货日内短债窄幅震荡长债稍弱、中期偏强，商品期货中铜、工业硅、多晶硅、碳酸锂各有不同走势及区间判断 [1][3][5][8][9][11] 各品种总结 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，中期蓄力上涨，参考策略是 IM2505 逢低轻仓多单，买入 1 手 MO2506 - C - 5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506 - P - 5200 看跌期权 [1] - 核心逻辑是一季度国内基本面平稳向好、经济韧性强但出口有压力内需待提振，政策释放积极信号且有储备；股市调整后配置价值提升，“类平准基金”提振信心，中长期资金入市，科创、芯片等行业或受关注 [1][2] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内短债窄幅震荡，长债稍弱，中期偏强，参考策略是 T2506、TL2506 配置盘多单持有、交易盘观望 [3] - 核心逻辑是缴税走款阶段，1000 亿元国库现金定存操作预计短端利率平稳，国股行 1 年期同业存单波动不大；超长特别国债发行计划提前，二季度政策集中发力，关注超长债局部调整风险 [4] 商品期货 - 金属及新能源材料板块 铜 - 日内 75200 - 77300 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，参考策略是震荡偏强操作思路 [5] - 核心逻辑是宏观上白宫官员研究解雇美联储主席；供给上 3 月铜矿砂及精矿进口、精炼铜产量同比增长，4 月虽有检修和供应紧张但产量平稳；需求上 3 月铜材产量同比持平，未锻轧铜及铜材出口增长、进口下降；库存上本周上期所铜库存和期货仓单减少；后市关税战风险释放，下游购销好转，COMEX 吸收库存提振铜价 [5][6][7] 工业硅 - 日内偏弱运行，区间 8600 - 8900，中期低位运行，区间 8500 - 9300，参考策略是卖出 SI2506 - C - 11000 持有，期货做空 [8] - 核心逻辑是 3 月产量同比下降 6.57%，3 月多晶硅产量同比下降 43.8%，需求降幅大于供应降幅，截至 4 月 6 日社会库存虽降但仍处高位 [8] 多晶硅 - 日内续跌，区间 3.7 万 - 3.8 万，中期低位运行，区间 3.5 万 - 4.0 万，参考策略是卖出 PS2506 - C - 47000 持有 [9] - 核心逻辑是 3 月产量同比下降 43.8%，3 月硅片产量同比下降 30.44%，截至 4 月 6 日社会库存 23.6 万吨仍处高位 [9][10] 碳酸锂 - 日内震荡下跌，区间 7.00 - 7.03 万，中期围绕生产成本上下波动，区间 6.5 万 - 8.0 万，参考策略是卖出 LC2507 - C - 83000 持有 [11] - 核心逻辑是 4 月 18 日现货价格低位运行，3 月产能同比增加 93%，2 月电池级和工业级产量同比增加，截至 3 月 31 日总库存处年内高位 [11]