报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 得益于市场情绪回暖，锰硅价格低位回升，但目前锰硅供应高位收缩有限，而需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，锰硅价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，则价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 市场情绪回暖，锰硅低位回升 - 12月以来，锰硅期现价格低位回升，期货快速拉涨带动现货价格上行，基差再度走弱，价格快速上涨倾向于补涨，得益于钢材期价低位回升提振黑色金属市场情绪 [9] - 支撑螺纹钢期价低位回升的因素有交易所仓单偏低、原料价格尚处高位、螺纹钢库存近期去化良好 [12] - 国庆后锰硅价格走势明显弱于其他黑色品种，供需双弱局面下产业矛盾持续累积，期现价格均承压下行，钢厂招标呈现出价稳量缩局面，锰硅有关价差11月以来有所变化 [16] 供应收缩有限，厂库压力增加 - 锰硅企业亏损加剧，生产持续走弱，11月产量再度回落，但仍高于去年同期水平，新增产能陆续投放，即便开工率显著低于去年水平，但产量水平与去年同期相当 [17][21] - 尽管锰硅企业生产趋弱，但厂内库存高位持续攀升，去化压力偏大，各地区库存11月均有所累库，主产区增幅最大 [27] - 2025年拟投产项目合计逾350万吨，过剩格局未变，供应弹性偏大 [33] 钢厂生产趋弱，锰硅需求下行 - 钢厂生产趋弱，锰硅需求有所走弱，五大材折锰硅需求量下降，且处于近年来同期低位 [36] - 钢厂盈利状况持续恶化，对锰硅等原料需求形成冲击，不过短流程钢厂盈利状况近期有所好转 [37] - 钢厂盈利状况不佳，年末主动补库动能意愿不强，全国钢厂11月锰硅库存可用天数再度迎来回升，多数地区库存水平仍高于去年同期水平 [43] 锰矿独木难支，成本利好趋弱 - 受制于锰硅价格弱势下行，生产企业亏损进一步加剧，成本支撑效应显现，锰硅成本表现平稳 [46] - 锰硅生产企业有所减产，原料端或承压走弱，成本支撑效应趋弱，预计焦炭价格将开启提降，锰矿价格上行驱动不强 [49] 结论 - 短期利多因素发酵支撑钢价低位回升，带动锰硅价格低位快速上行，但价格上行暂无产业端配合，供需矛盾持续累积，库存高位攀升 [58] - 锰硅供应高位收缩有限，需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂走弱，期货主力合约收盘价下降，现货价格微跌，基差走强，仓单量增加，供给预期增强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 期货市场主力合约 LC2605.GFE 收盘价 93660 元/吨，较前日下跌 2900 元/吨（-3.00%），近 10 个交易日呈下降走势 [5] - 现货市场碳酸锂现货价格为 94290 元/吨，较前日下跌 0.18%，近 10 个交易日呈上升走势 [5] - 基差分析当前基差为 -610 点，负基差（现货贴水），较前日走强 1310 点，近 10 个交易日基差整体走强 [5] - 仓单情况碳酸锂注册仓单量为 9652 手，较前日增加 660 手（+7.34%），近 10 个交易日仓单整体减少 [5] - 供需关系供给预期增强 [5] 产业动态 - 期货主力合约收盘价 93660 元/吨，较前日 -2900 元/吨，较前一周 -2680 元/吨；主力合约结算价 94900 元/吨，较前日 -1480 元/吨，较前一周 -2560 元/吨 [7] - 锂辉石澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里等地 CIF 中国锂辉石精矿及南非 CIF 中国锂辉石原矿价格有不同程度变动 [7] - 锂云母不同 Li2O 含量的锂云母含税现款价格部分较前一周有上涨 [7] - 碳酸锂中国国产 99.5%电碳酸锂价格 94290 元/吨，较前日 -170 元/吨，较前一周 1470 元/吨 [7] - 氢氧化锂国产 56.5%氢氧化锂与国产 99.5%电碳酸锂价差 -11670 元/吨，较前日 170 元/吨，较前一周 -200 元/吨 [7] - 三元材料相关前驱体及三元材料价格部分较前一周有下降或持平 [7] - 下游产品电解液（锰酸锂）价格较前一周 0.20 万元/吨，钴酸锂价格较前一周 500 元/吨 [7] 相关图表 - 矿石及锂价格展示锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂现货、氢氧化锂等价格变动图及碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差图 [9] - 正极&三元材料展示锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料价格变动图 [11][12][14] - 其他展示碳酸锂主力成交量、持仓量及注册仓单量变化图 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，预期现实博弈下钢价震荡运行 [2] - 螺纹钢供需双弱，基本面未好转，淡季易承压，但重大会议临近乐观预期给予支撑，预计钢价延续震荡态势，需关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是预期现实博弈，钢价震荡运行 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端走弱，建筑钢厂生产趋弱供应收缩，但短流程钢厂利润改善，减产持续性存疑 [3] - 螺纹钢需求弱稳运行，高频指标趋稳且处同期低位，下游行业未见好转，需求将季节性走弱 [3] - 重大会议临近乐观预期发酵支撑钢价，但供需双弱基本面未好转，淡季钢价易承压，预计延续震荡，关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡整理，上行动能不足但中长期受宽松货币政策支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是11月制造业PMI较强，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不足，但中长期内需有效需求不足，货币政策环境偏向宽松，对国债期货构成支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏强，整体持震荡思路 [1] - 焦煤需求端无明显分歧，供应端主导盘面走向，12月期货进一步下跌有阻力，后续关注煤矿生产情况 [5] - 12月1日焦炭首轮提降落地，市场仍有提降预期，需求端压力仍存，期货进一步下跌有阻力，后续关注煤矿实际生产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，多空交织，焦煤低位调整 [1] - 焦炭2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，首轮提降落地，焦炭低位震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡思路 [5] - 需求端无明显分歧，供应端主导盘面走向，近期能源保供降低新措施预期，产量未受巡查影响且进口量加速释放，期货自11月回调，12月因会议和减产预期下跌有阻力，后续关注煤矿生产情况 [5] 焦炭（J） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡思路 [6] - 12月1日首轮提降落地，日照港准一级湿熄焦平仓价跌50元至1620元/吨，出库价1450元/吨，市场仍有提降预期 [6] - 钢联数据显示，焦炭日均产量110.08万吨，环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，环比降1.6万吨，钢厂盈利率降至35.06%，需求端压力仍存 [6] - 12月焦煤供应端不确定仍存，期货进一步下跌有阻力，后续关注煤矿实际生产情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期、日内观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是现实格局偏弱，上行驱动不强 [2] - 铁矿石需求持续下行，供应维持高位，供强需弱局面下矿市基本面表现偏弱，上行驱动不强，多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期、日内走势均为震荡，日内还表现为震荡偏弱，综合观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是现实格局偏弱，上行驱动不强 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续下行，盈利状况不佳，弱势格局难改，承压矿价 [3] - 国内港口到货有所回落，海外矿商发运环比增加，两者位于年内高位，海外矿石供应积极，内矿供应趋稳，矿石供应维持高位 [3] - 短期利多因素支撑矿价重回高位，但需求下行、供应高位，供强需弱，基本面偏弱，预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，偏多情绪回暖使原油震荡偏强 [1] - 预计本周三国内原油期货或延续偏强格局运行，近期俄乌冲突有望降温使地缘溢价减弱削弱国际油价反弹动力，北半球冬季消费旺季到来改善原油需求预期，未来油市供需结构有望好转 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是偏多情绪回暖，原油震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内偏强、中期震荡，参考观点为偏强运行，核心逻辑是俄乌冲突有望降温使地缘溢价减弱削弱国际油价反弹动力，冬季消费旺季改善原油需求预期，周二夜盘国内原油期货震荡偏弱略微收低，预计周三延续偏强格局运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因供需预期改善，甲醇震荡偏强 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格行情驱动逻辑 - 近期国内甲醇期货供需预期改善驱动期价反弹，原因有四：一是伊朗限气政策落地，11月下旬进入冬季采暖季致天然气供应受限、甲醇装置减产，12月进口量大幅减少，1月或进一步回落，供应缺口预期升温；二是地缘制裁持续干扰，美国对伊朗化工物流制裁未放松，部分航运中断加剧进口不确定性，支撑市场乐观情绪；三是我国北方采暖季刚需释放，“煤改醇”民用采暖需求稳定增长，11月甲醇燃料消耗量预估达140 - 160万吨，12月或攀升至150 - 170万吨；四是现货竞拍氛围改善 [5] - 预计本周三甲醇期货或继续维持震荡企稳走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内股指区间震荡为主，未来政策面利好预期以及长线资金入市趋势不变，股指支撑力量较强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策利好预期发酵与资金了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [5] - 昨日各股指均震荡小幅回调，沪深京三市全天成交额16073亿元，较上日缩量2822亿元 [5] - 股市成交金额、融资买入资金及融资余额回落，市场情绪走弱，资金了结离场意愿上升 [5] - 市场缺乏主线，等待中央经济工作会议政策面增量利好，政策面稳定宏观需求及扶持科技创新预期强，对股指构成支撑 [5] - 近期海外AI资产投资泡沫风险显露，对A股风险偏好构成扰动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类期价在成本支撑与供应宽松双重影响下难有突破性行情，维持区间内震荡偏弱运行 [5][6] - 油脂板块在棕榈油引领反弹背景下，维持区间内震荡偏强运行，但需关注国内去库存节奏、南美天气变化及国际生物柴油政策动向等因素 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑是市场近弱远强，资金向远期 2605 合约移仓，美豆出口兑现程度不确定，国内豆粕库存高、现货供应充足施压基差，远期 M2605 合约反映对未来进口成本攀升及南美潜在天气隐患的忧虑 [5] 棕榈油 - 短期、日内及观点参考为震荡偏强，中期为震荡，核心逻辑是棕榈油受外盘提振及令吉疲软支撑表现偏强，国内三大油脂总库存攀升，棕榈油库存处历史同期高位，需求端支撑有限，市场陷入弱现实与强预期博弈 [5][7] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑涉及美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存等因素 [5]