整体进出口情况 - 1 - 5月以美元计价出口同比增长6.0%，进口同比下滑4.9%，贸易顺差4718.9亿美元；以人民币计价出口同比增长7.2%，进口同比下滑3.8%，贸易顺差33915.2亿元[2] - 5月以美元计价出口同比增长4.8%，增速较上月下滑3.3个百分点；进口同比下滑3.4%，降幅较上月走扩3.2个百分点；贸易顺差1032.2亿美元，较上月回升70.4亿美元[2] 分国别进出口情况 - 5月对东盟进出口总额896.2亿美元，占比16.9%，出口同比增长14.8%，进口同比下降5.3%[2] - 5月对欧盟进出口总额723.8亿美元，占比13.7%，出口同比上涨12.0%，进口降幅较上月明显收窄[2] - 5月对美国进出口总额396.3亿美元，占比7.5%，出口同比下滑34.5%，进口同比下滑18.1%[2] 产品出口情况 - 1 - 5月多数轻工业品出口同比增速较1 - 4月延续改善，但低于当期出口同比增速整体水平，5月纺织产品、家具出口累计同比增速较4月下滑[4] - 1 - 5月机电产品维持出口优势，集成电路和通用机械设备出口同比增速分别为17.5%和8.2%，汽车产业链延续正增长[4] 其他要点 - 5月东盟和欧盟对出口同比增速贡献分别为2.5和1.8个百分点，对美出口拖累为5.0个百分点[2] - 5月部分出口商品存在“以价换量”情况，工业品需求不足，“扩内需”紧迫性较高[3] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，后续出口有望回升[4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨2.27%，跑赢沪深300指数2.48pct，端午假期出行人次与消费数据同比良好增长，文旅市场景气度表现良好，维持行业“强于大市”评级，期待暑期文旅出行需求进一步释放 [2][7] - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：上证综指累计上涨1.10%，沪深300累计下跌0.21%，社会服务板块上涨2.27%，在申万一级31个行业排名中位列第12，跑赢沪深300指数2.48pct [7][13] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部上涨，旅游及景区涨幅4.15%居首，依次为酒店餐饮（+1.62%）、专业服务（+1.34%）、旅游零售（+1.20%）、教育（+1.17%） [7][17] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为2.99%，A股社会服务板块75家公司有55家上涨，安邦护卫涨幅最大，信测标准跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至2025年6月6日，社会服务行业PE（TTM）调整后为32.07倍，处于历史分位23.19%，沪深300PE（TTM）调整后为11.88倍，处于历史分位41.00% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中国中免9家市内免税店筹备中，将深化海南市场布局；锦江酒店拟赴港上市，推进全球化战略；韩中关系向好，化妆品与旅游业迎发展新机；中国澳门2025年出入境人次突破一亿；5月餐饮业指数49.42，连续9个月低于中性水平；长三角铁路端午假期客流量增长超3%；教育部部署高校毕业生就业“百日冲刺”行动；多地提升赛事效益拓展体育消费空间；30个城市试点人力资源服务业与制造业融合发展 [30][31][32] - 上市公司重点公告：岭南控股共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司完成工商注册登记；宋城演艺签订“东海千古情”项目合作协议；锦江酒店拟境外发行H股并在香港联交所上市 [36] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅出行基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，出境游不断修复，入境免签范围持续扩大和优化 [37] 投资建议 - 关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 巴西可用船只和集装箱短缺，亚洲 - 巴西航线集运运费周环比上涨 100%至 3300 美元/集装箱，全球新船订单量跌至 4 年低点，2025 年前 4 个月仅 439 艘，较 2024 年同期锐减 [2][12][13] - 2025 年端午假期民航客运量达 563 万人次，前五月全国累计新开 101 条国际航空货运航线，6 月 5 日起调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准 [2][14] - 端午假期南航物流累计保障货邮 1.1 万吨，全国快递业包裹量同比增长 15.4%，国家邮政局数据显示揽收快递包裹 15.11 亿件，同比增长 19.4% [2][21][23] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 亚洲 - 巴西航线集运运费周环比上涨 100%，全球新造船订单量降至 4 年来最低水平，2025 年前 4 个月全球新船订单量仅 439 艘，较 2024 年同期锐减 [12][13] - 2025 年端午假期民航客运量达到 563 万人次，前五月全国累计新开 101 条国际航空货运航线，端午假期行业量增价跌，6 月 5 日燃油附加费下调 [14][15][16] - 端午假期南航物流累计保障货邮 1.1 万吨，全国邮政快递业共揽收快递包裹 15.11 亿件，同比增长 19.4%，快递企业通过多种方式提升运营能力 [21][22][23] 行业高频动态数据跟踪 - 航空物流：2025 年 5 月中国至亚太航线整体运价趋势平稳，5 月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升 [24][33] - 航运港口：内贸集运运价指数下降，干散货运价上升，2025 年 1 - 4 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为 57.55 亿吨/11225 万标箱 [41][44][49] - 快递物流：2025 年 4 月快递业务量同比上升 19.10%，业务收入同比增加 10.80%，各快递公司业务量、收入、单票价格有不同变化，4 月快递业品牌集中度指数 CR8 为 86.70 [52][75][82] - 航空出行：2025 年 5 月第四周国际日均执飞航班 1698.43 次，环比 - 1.39%，同比 + 16.50%，国内飞机日利用率环比下降，部分国家国际航班执飞情况有变化，部分航司 ASK、RPK 数据表现不同 [88][96][101] - 公路铁路：2025 年 6 月 2 日 - 6 月 6 日中国公路物流运价指数上升，5 月 26 日 - 6 月 1 日全国高速公路累计货车通行 5200.8 万辆，环比下降 6.14%，国家铁路累计运输货物 7763.8 万吨，环比下降 0.16%，6 月 3 日 - 6 月 6 日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均 60.00 元/吨 [107][110][114] - 交通新业态：2024 年 10 月滴滴出行市占率 79.54%，环比下降 0.64%，2025 年 5 月理想汽车交付新车约 40856 辆，同比上升 16.66%，2025 年 Q1 联想 PC 电脑出货量达 1520 万台，同比上升 10.95%，市场份额环比下降 0.3pct [116][120] 交通运输行业上市公司表现情况 - A 股交通运输上市公司发展情况：A 股交运上市公司 127 家，占比 3.34%，交运行业总市值 33304.64 亿元，占总市值比例为 3.34%，本周及年初至今各指数、子板块、个股涨跌幅不同 [125][126][127] - 交通运输行业估值水平：截至 2025 年 6 月 6 日，交通运输行业市盈率为 13.65 倍（TTM），与市场其他行业相比估值偏低，A股和 H 股交运行业估值有差异 [130][133][138] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [4][144] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [4][144] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [4][144] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [4][144] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4][144]

核心观点 - 5月CPI同比增速略高于预期，PPI同比增速略低于预期，能源价格下跌拖累两者同比增速，内需依然疲弱，但部分产品价格有向好趋势 [8] 6月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3399.77，涨0.43%；深证成指收盘价10250.14，涨0.65%；沪深300收盘价3885.25，涨0.29%；中小100收盘价6398.91，涨0.30%；创业板指收盘价2061.29，涨1.07% [4] 行业表现（申万一级） - 医药生物涨2.30%、农林牧渔涨1.72%、纺织服饰涨1.61%、国防军工涨1.52%、社会服务涨1.51%；食品饮料跌0.43%，汽车涨0.03%、家用电器涨0.04%、建筑材料涨0.06%、房地产涨0.06% [5] 5月CPI情况 - 同比增速略高于预期，环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比下降0.5% [8] - 能源价格是主要拖累因素，5月环比下降1.7%，影响环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成；同比下降6.1%，影响同比下降约0.47个百分点 [8] - 食品价格环比下降0.2%，降幅小于季节性水平1.1个百分点，影响环比下降约0.04个百分点 [8] - 内需依然偏弱，但需关注食品价格上行、服务消费需求强劲、耐用消费品价格变化、国际因素扰动四个变化 [9] 5月PPI情况 - 环比下降0.4%，同比下降3.3%，生产资料同比下降4.0%，生活资料同比下降1.4%，PPIRM同比下降3.6% [10] - 下降原因一是国际输入性因素，国际原油价格下行影响国内石油相关行业，3个行业合计影响环比下降约0.23个百分点，超总降幅五成；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行，4个行业合计影响环比下降约0.18个百分点 [10] 价格向好态势 - 消费新动能壮大带动生活资料等价格同比回升，衣着等带动生活资料价格同比降幅比上月收窄0.2个百分点 [11] - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨，集成电路封装测试等价格同比上涨，光伏、锂电等行业价格同比降幅收窄 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][32] 报告的核心观点 - 英伟达与联发科联手开发 APU 入局电竞本市场，软银与英特尔合作开发 AI 存储芯片，尊界 S800 正式上市首发搭载 HUAWELADS 4，建议关注 AI PC 及电竞 PC 相关企业 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 英伟达与联发科联手开发 APU 入局电竞本市场，计划最快 2026 年初推向市场并与戴尔旗下电竞品牌合作，APU 整合设计有望降低机身厚度，满足“轻薄电竞”需求，集成的 NPU 可抢占企业级 AI PC 市场，此次合作或挑战 AMD 市场份额，催生技术创新 [11][12][13] - 软银与英特尔合作开发 AI 存储芯片，将研发堆叠式 DRAM 芯片，有望降低芯片功耗 50%，项目总投资预计 100 亿日元，若 HBM 替代方案普及，英特尔有望打破市场格局，推动计算行业升级 [14][15] - 尊界 S800 正式上市，首发搭载 HUAWELADS 4，展现我国智能汽车技术实力，有助于打破国际豪华品牌市场垄断，推动中国汽车产业转型升级 [16] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：重庆御芯微物联网芯片出货量突破 1000 万片，软银与英特尔合作研发新型 AI 内存芯片，多家公司有芯片相关进展 [17] - 云计算：微软承诺向瑞士投资 4 亿美元用于云计算等，奥飞数据拟募资建设云计算和人工智能产业园 [18] - 人工智能：多地有人工智能相关机构成立、项目竣工、融资等情况，还有国际合作打造人工智能中心等 [19] - 数字经济：“沪港数字经济合作计划”启动，汕头跨境数字经济产业园启动 [20] - 网络安全：EKINOPS 完成收购进军网络安全领域，微软启动“欧洲安全计划” [21] - 工业互联网：工信部发布融合指南，成都搭建对接平台，亚信科技等启动合作计划 [21] 公司动态 - 金山办公拟收购数科网维股权实现全资控股，还授予激励对象限制性股票 [22] - 恒生电子调整回购价格上限，披露回购进展 [22][24] - 用友网络披露回购股份进展 [22] - 创业黑马拟竞买北京版信通技术有限公司部分股权 [23] - 宁德时代、广联达、捷顺科技披露回购公司股份进展 [23][24]

CPI情况 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比下降0.5%[2] - 5月能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成；同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点[2][6][7] - 5月食品价格环比下降0.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点，降幅小于季节性水平1.1个百分点[2][5][7] PPI情况 - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，生产资料同比下降4.0%，生活资料同比下降1.4%，PPIRM同比下降3.6%[2][20] - 国际输入性因素和国内部分能源原材料价格下行，使PPI环比下降，3个石油相关行业影响PPI环比降约0.23个百分点，4个行业影响约0.18个百分点[2][21] - 消费新动能和高端装备制造带动部分领域价格向好，生活资料价格同比降幅收窄0.2个百分点，部分高端装备及新能源行业价格改善[2][24] 风险提示 - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落快、国际局势复杂的风险[2][32]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 受端午节假期影响，新房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大，40个城市新房成交面积为189.5万平，环比下降32.7%、同比下降16.6% [6] - 受端午节假期影响，二手房成交面积同环比皆降幅扩大，18个城市成交面积为137.7万平，环比下降24.3%，同比下降36.5% [6] - 新房库存面积同环比皆下降，去化周期环比上涨、同比下降，12个城市新房库存面积为8753万平，环比增速为 -0.5%，同比增速为 -17.0%；去化周期为16.6个月，环比上升0.2个月，同比下降2.7个月 [6] - 土地市场同环比均量涨价跌，溢价率环比下降、同比上涨，百城全类型成交土地规划建筑面积为1819.7万平方米，环比上升76.4%，同比上升11.8%；成交土地总价为372.4亿元，环比上升44.4%，同比上升6.9%；楼面均价为2046.4元/平，环比下降18.2%，同比下降4.4%；土地溢价率为2.0%，环比下降2.7个百分点，同比上升0.2个百分点 [6] - 房企国内债券发行量环比上涨、同比下降，房地产行业国内债券总发行量为89.5亿元，环比上升71.0%，同比下降5.6%；总偿还量为81.0亿元，环比下降35.3%，同比下降27.5%；净融资额为8.5亿元 [6] - 板块收益有所下降，房地产行业绝对收益为0.9%，较上周下降0.1pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为 -0.02%，较上周下降2.0pct；房地产板块PE为23.76X，较上周上升0.22X [6] 根据相关目录分别进行总结 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 本周新房成交面积环比由正转负，增速下降，同比降幅扩大；二手房成交面积同环比皆降幅扩大；新房库存面积环比由正转负、增速下降，同比降幅扩大，去化周期环比增幅收窄，同比降幅收窄 [17] 1.1 重点城市新房成交情况跟踪 - 40个城市新房成交套数为1.8万套，环比下降30.6%、同比下降16.6%；新房成交面积为189.5万平方米，环比下降32.7%、同比下降16.6% [18] - 一、二、三四线城市新房成交套数环比增速分别为 -36.6%、 -28.5%、 -26.8%，同比增速分别为 -11.4%、 -19.4%、 -16.9% [18] - 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为 -40.5%、 -30.8%、 -28.4%，同比增速分别为 -10.8%、 -17.6%、 -21.4% [18] 1.2 重点城市新房库存情况跟踪 - 12个城市新房库存套数为140.9万套，环比增速为 -0.3%，同比增速为 -17.1% [32] - 一、二、三四线城市新房库存套数环比增速分别为 -0.5%、 -0.1%、 -0.5%，同比增速分别为 -15.8%、 -25.0%、0.6% [32] - 12个城市新房库存面积为8753万平方米，环比增速为 -0.5%，同比增速为 -17.0% [42] - 一、二、三四线城市新房库存面积环比增速分别为 -0.7%、 -0.3%、 -0.4%，同比增速分别为 -15.9%、 -21.9%、0.4% [42] 1.3 重点城市二手房成交情况跟踪 - 18个城市二手房成交套数为1.5万套，环比下降27.9%，同比下降26.6%；成交面积为137.7万平方米，环比下降24.3%，同比下降36.5% [50] - 一、二、三四线城市二手房成交套数环比增速分别为 -35.0%、 -25.5%、 -25.0%，同比增速分别为 -12.9%、 -34.8%、 -25.4% [50] - 一、二、三四线城市成交面积环比增速分别为 -34.7%、 -19.7%、 -22.3%，同比增速分别为 -12.3%、 -54.5%、 -20.5% [50] 2 百城土地市场跟踪 - 土地市场同环比均量涨价跌，一线城市环比量价齐涨、同比量涨价跌，二线城市环比量涨价跌、同比量跌价涨，三四线城市同环比均量价齐涨；一、二、三线城市溢价率环比均下降，一线城市溢价率同比下降、二、三线城市溢价率同比均上升 [69] 2.1 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪 - 百城全类型成交土地规划建筑面积为1819.7万平方米，环比上升76.4%，同比上升11.8%；成交土地总价为372.4亿元，环比上升44.4%，同比上升6.9%；成交土地楼面均价为2046.4元/平，环比下降18.2%，同比下降4.4%；百城成交土地溢价率为2.0%，环比下降2.7个百分点，同比上升0.2个百分点 [70] - 一、二、三线城市成交土地规划建筑面积环比增速分别为68.7%、88.7%、69.4%，同比增速分别为119.5%、 -4.6%、8.5% [78] - 一、二、三线城市成交土地总价环比增速分别为84.6%、 -7.6%、215.6%，同比增速分别为 -36.2%、44.2%、52.4% [78] 2.2 百城成交土地（住宅类）市场情况跟踪 - 百城成交住宅土地规划建筑面积为340.6万平方米，环比上升56.7%，同比上升195.1%；成交住宅土地总价为209.0亿元，环比上升9.7%，同比上升39.6%；成交住宅土地楼面均价为6134.3元/平方米，环比下降30.0%，同比下降52.7%；百城成交住宅类用地溢价率为2.6%，环比下降4.3个百分点，同比下降0.4个百分点 [93] - 一、二、三线城市住宅类成交土地建筑面积环比增速分别为433.4%、3.6%、157.6%，同比增速分别为27.5%、345.9%、171.8% [97] - 一、二、三线城市住宅类成交土地总价环比增速分别为22.5%、 -22.7%、209.1%，同比增速分别为 -44.2%、277.1%、131.0% [97] 3 本周行业政策梳理 - 中央：国务院授权海南省人民政府审批永久基本农田转为建设用地等事项，支持海南自由贸易港建设 [114] - 地方：重庆发布六项住房消费新政；湖南印发“湘十条”；广东佛山修订住房公积金提取管理办法；江苏高邮启动购房周活动；香港计划推进强积金全自由行立法；浙江助力农房改造行动；江苏发布住房和城乡建设工作要点 [115][116] 4 本周板块表现回顾 - 大盘表现：上证指数收于3385点，较上周上升37.87点，涨跌幅为1.1%；创业板指收于2039点，较上周上升46.25点，涨跌幅为2.3%；沪深300指数收于3874点，较上周上升33.75点，涨跌幅为0.9% [122] - 行业板块表现：申万一级行业涨跌幅前三为通信、有色金属、电子，涨跌幅靠后为家用电器、食品饮料、交通运输 [122] - 房地产板块：绝对收益为0.9%，较上周下降0.1pct，相对收益（相对沪深300）为 -0.02%，较上周下降2.0pct；房地产板块PE为23.76X，较上周上升0.22X [122] 5 本周重点公司公告 - 高管变动公告：招商蛇口、金融街物业、中奥到家、彩生活、碧桂园等公司进行董事选举、委任或辞任 [133][138] - 股权变动公告：新城控股、香江控股、新华联等公司发生股份质押、解质或减持 [134][136] - 经营数据公告：融创中国、雅居乐集团、正荣地产、绿城中国等公司公布销售数据 [134][138] - 其他重要公告：新大正、*ST中润、*ST南置等公司出现股票异常波动或停牌复牌；金融街债券全额回售摘牌 [135][138] 6 本周房企债券发行情况 - 本周房企国内债券总发行量为89.5亿元，环比上升71.0%，同比下降5.6%；总偿还量为81.0亿元，环比下降35.3%，同比下降27.5%；净融资额为8.5亿元 [140] - 本周债券发行量最大的房企为华润置地控股、建发房产、招商蛇口，偿还量最大的房企为中国电建地产、华润置地、保利置业 [140] 7 投资建议 - 政策落地与效果对巩固房地产市场“稳定态势”关键，关注7月政治局会议前政策加码带来的板块行情机会 [150] - 建议关注四条主线：基本面稳定的房企；“小而美”房企；经营或策略有变化的房企；受益于二手房市场修复的房地产经纪公司 [150]

股票市场 - A股普涨，沪深300涨0.9%，中证2000涨2.3%，港股恒生指数涨2.2%[2] - 美股整体上涨，标普500指数涨1.5%，纳斯达克100指数涨2.0%[2] - 全球市场，MSCI全球指数涨1.4%，MSCI新兴市场指数涨2.2%[2] 成交与估值 - 本周日均成交1.21万亿元，较上周升10.5%，全A周度换手率1.4%[4] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.6，中证1000市盈率40.1[4] 债券市场 - 本周债券窄幅震荡，各期限国债收益率下降0.5 - 3BP[4] - 周五DR007下跌1.6BP至1.55%，资金面宽松[4] 汇率和商品市场 - 美元指数跌0.2%，离岸人民币兑美元升值0.2%，收至7.19[4] - 伦敦现货黄金涨0.6%，收至3309美元/盎司，WTI原油涨6.5%收至64.8美元/桶[4] - 国内商品市场反弹，南华商品指数涨1.8%[3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **动量因子** - **构建思路**：基于股票过去一段时间的收益率表现，筛选出表现强势的股票[27] - **具体构建**： 1. 计算每只股票过去1年的收益率，剔除最近1个月的收益率（避免短期反转效应干扰） 2. 标准化处理：$$ \text{Momentum} = \frac{R_{1y} - R_{1m}}{\sigma(R_{1y})} $$ 3. 选取标准化得分最高的前100只股票构建组合[27] - **评价**：适用于趋势性市场，但在震荡市中可能失效 2. **反转因子** - **构建思路**：捕捉短期超跌股票的反弹机会[27] - **具体构建**： 1. 计算股票过去1个月的收益率 2. 选取收益率最低的100只股票，按流动性加权[27] - **评价**：与动量因子互补，适合均值回归策略 3. **风格拥挤度模型** - **构建思路**：通过换手率偏离度衡量风格过热风险[125] - **具体构建**： 1. 计算风格指数（如成长、红利）的半年日均换手率 2. 标准化：$$ Z = \frac{\text{Turnover}_{style} - \text{Turnover}_{market}}{\sigma(\text{Turnover}_{market})} $$ 3. 滚动3年窗口计算历史分位数[125] - **评价**：有效预警风格切换，但需结合基本面验证 4. **机构调研活跃度因子** - **构建思路**：跟踪机构调研频率与市场表现的关联性[127] - **具体构建**： 1. 统计行业/指数近63日的日均调研次数 2. 标准化后与全市场基准作差，计算3年分位数[127] --- 量化因子回测效果 | 因子名称 | 年化收益 | 最大回撤 | IR | 胜率 | |----------------|----------|----------|------|-------| | 动量因子 | 12.3% | -22.5% | 1.8 | 68% | [27] | 反转因子 | 9.8% | -18.7% | 1.2 | 62% | [27] | 成长风格拥挤度 | -0.9%* | -15.3% | -0.5 | 45% | [33] | 小盘风格拥挤度 | 2.6%* | -12.1% | 0.7 | 58% | [38] （*为年初至今超额收益） --- 关键指标测试结果 1. **风格拥挤度分位数（最新）** - 成长风格：0%（历史极低）[33] - 红利风格：0%（历史极低）[33] - 小盘风格：0%（历史极低）[38] - 微盘股：5%（历史低位）[40] 2. **股债性价比（ERP）** - 万得全A：3.5%，分位数76%[80] - 创业板：1.6%，分位数97%（极高）[80] 3. **机构调研活跃度** - 商贸零售：100%（历史最高）[108] - 医药：5%（历史极低）[108] --- 注：所有公式及指标计算均引用自原文附录方法[125][126][127]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐油气开采、新材料、龙头公司及高景气子行业等投资主线 推荐中国石油等公司 6月金股为安集科技 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中17个价格上涨、51个下跌、32个稳定 35%产品月均价环比上涨、55%下跌、10%稳定 涨幅居前为盐酸等 跌幅居前为维生素E等 新能源材料中碳酸锂价格微降 [10] - 截至6月8日 SW基础化工市盈率22.18倍、市净率1.89倍；SW石油石化市盈率10.97倍、市净率1.14倍 [4][11] 6月金股 - 安集科技2024年营收18.35亿元、归母净利润5.34亿元 25Q1营收5.45亿元、归母净利润1.69亿元 拟每10股派4.5元现金分红 [12] - 2024年及25Q1业绩高增长 因市场覆盖率拓展、新产品导入等 毛利率受产品结构和生产效率影响 净利率和期间费用率有变化 [13] - 抛光液全球市占率提升 2024年多产品在先进制程上量或验证 25Q1营收稳健增长 [14] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年清洗液和电镀液业务进展顺利 25Q1营收显著增长 [15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [16] 本周关注 要闻摘录 - 中国化学东华工程科技低品位、高镁锂比盐湖卤水提锂项目获安徽省科技进步奖三等奖 已在多个项目应用 [18] - 中科电气拟投资设立阿曼项目公司 实施20万吨/年锂离子电池负极材料一体化基地项目 [18][19] - 青海盐湖工业4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置完成交接 转入试生产阶段 [19] 公告摘录 - 天晟新材终止转让兴岳资本股权 [21] - 东方铁塔中标国家电网项目 中标额约2.51亿元 [21] - 晨化股份获发明专利证书 [21] - 海利尔股东拟减持不超120万股 [21] - 中油工程子公司获伊拉克项目授标 合同额约2.94亿美元 [22] - 永和股份调整“永和转债”转股价格 [22] - 凯大催化与湖州明境环保战略合作 [22] - 亚钾国际监事彭志云辞职 [23] - 兴化股份子公司乙醇装置停车检修 [23] - 三孚股份拟派发现金红利6480736.55元 [23] - 正丹股份专利获中国专利优秀奖 [24] - 安利股份拟在新加坡设子公司 [24] - 金丹科技募投项目延期 [24] - 晨化股份拟扩建烷基糖苷产能 [24] - 金浦钛业为子公司提供不超12.59亿元担保 [25] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周国际油价上涨 WTI原油期货收于63.37美元/桶、涨幅3.99% 布伦特原油收于65.34美元/桶、涨幅1.86% 短期内油价面临关税和增产压力 但有支撑因素 宏观不确定性或加大波动 [27] - 本周NYMEX天然气期货收于3.68美元/mmbtu、涨幅4.55% 短期海外库存减少、供需紧张 中期欧洲供应脆弱、价格或震荡 [27] 重点关注 - 本周丙烯酸价格下跌 截至6月8日均价6600元/吨 较上周降5.04% 较5月下旬高点降14.29% 6月利好因素减弱 供应开工率下降 需求平稳 预计短期弱势震荡 [28] - 本周维生素价格下跌 截至6月8日 维生素A均价63元/公斤 较上周降3.08% 受新增产能和库存影响 需关注巴斯夫复产；维生素E均价88元/公斤 较上周降6.38% 厂家无明确报价 成交不佳 预计仍有下滑可能 [29] 图表 本周均价涨跌幅居前化工品种 - 涨幅居前为液氯、盐酸等 跌幅居前为维生素E、天然橡胶等 [30] 本周化工涨跌幅前五子行业 - 涨幅前五为SW农药、SW非金属材料Ⅲ等 跌幅前五为SW橡胶助剂、SW粘胶等 [30] 本周化工涨跌幅前五个股 - 涨幅前五个股为联化科技、奥克股份等 跌幅前五个股为恒天海龙、万朗磁塑等 [31] 附录 - 展示纯MDI、涤纶短纤、聚合MDI、季戊四醇的价差图 [33][35][37][38]