市场表现 - 2023年12月31日，白酒板块整体下跌1.01%，表现弱于上证指数（上涨0.09%）和深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股普跌，领跌个股为*ST岩石，当日跌幅达4.92%[1] - 板块成交活跃，五粮液成交额最高，达22.15亿元，泸州老窖成交额为6.82亿元，古井贡酒成交额为4.81亿元[1] 个股价格变动 - *ST岩石收盘价2.90元，下跌4.92%[1] - 古井贡酒收盘价132.60元，下跌2.23%[1] - 舍得酒业收盘价56.08元，下跌1.61%[1] - 金徽酒收盘价20.42元，下跌1.40%[1] - 泸州老窖收盘价116.22元，下跌1.38%[1] - 五粮液收盘价105.94元，下跌1.32%[1] - 酒鬼酒收盘价54.58元，下跌1.30%[1] - 迎驾贡酒收盘价39.56元，下跌1.27%[1] - 伊力特收盘价13.84元，下跌1.14%[1] - 皇台酒业收盘价12.51元，下跌1.11%[1] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为15.73亿元[1] - 游资资金整体净流入8.61亿元，散户资金整体净流入7.12亿元[1] 个股资金流向明细 - 古井贡酒主力资金净流入543.70万元，占成交额比例1.13%，是表中唯一主力资金净流入的个股[2] - *ST岩石主力资金净流出486.55万元，占成交额比例高达29.06%，为表中主力净流出占比最高的个股[2] - 口子窖主力资金净流出870.60万元，占成交额比例10.61%，同时游资净流出931.83万元，占成交额比例11.35%[2] - 金种子酒主力资金净流出613.46万元，占成交额比例10.93%[2] - 皇台酒业主力资金净流出553.25万元，占成交额比例8.07%[2] - 老白干酒主力资金净流出798.26万元，占成交额比例8.31%[2] - 今世缘主力资金净流出407.11万元，占成交额比例3.56%[2] - 水井坊主力资金净流出540.97万元，占成交额比例2.67%[2] - 金徽酒主力资金净流出123.57万元，占成交额比例1.72%[2] - 迎驾贡酒主力资金净流出161.49万元，占成交额比例1.10%[2]

行业：甘肃省白酒市场概况 - 甘肃省白酒市场容量接近百亿元 [4] - 大众用酒主流价位在百元以内 商务宴请以150-200元为主 [4] - 白酒消费处于从百元向200元价位升级阶段 [4] - 甘肃省以招商引资驱动经济发展 固定资产投资增速领先全国 [4] - 市场并非全国名酒核心市场 竞争偏弱 地产酒在当地市占率较高 [4] - 本土酒企占据一半以上市场份额 [4] - 金徽酒份额约20%+ 近两年继续提升 [4] - 其次为红川、滨河 其中滨河近两年经营策略较为激进、扩展步伐较快 [4] 公司：金徽酒基本情况 - 金徽酒地处陇南徽县 品牌历史悠久 [5] - 2016年在上交所上市 2018年开启“二次创业”征程 [5] - 2022年公司实控权从豫园股份重回亚特集团 [5] - 2024年实现营收30.2亿元 [5] - 上市以来营收复合年增长率约11% [5] - 核心管理层稳定、具备丰富行业经验 [5] - 持股计划深化员工及厂商利益共享 [5] 公司：产品与结构升级 - 过去百元以下产品收入占比偏高 近年加快结构升级步伐 [6] - 2024年100元以上产品收入占比达到71% [6] - 2017-2024年酒类产品销量复合增速为4.4% 吨价复合增速为7.0% [6] - 均价提升为主要贡献 [6] - 省内以柔和金徽、世纪金徽为主 同时布局年份系列高端产品 [6] - 柔和H3契合主流大众消费 [6] - H6加大投放、培育200元价格带、紧抓大众消费升级趋势 [6] 公司：区域发展战略 - 坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径 [6] - 省内仍有较大发展空间 [6] - 在陇东南地区已具备扎实的渠道基础和品牌认知度 [6] - 兰州市场投入较高 年份系列以品牌辐射为主 200元价位以柔和系列为主 份额有望继续提升 [6] - 河西作为弱势区域 重点培育C端消费者、维护核心终端 [6] - 省外重点突破陕西、宁夏、青海、新疆等环甘肃区域 以实现西北市场资源聚焦、深度掌控 [6][7] - 产品端以能量、柔和系列为主 [7] - 北方以及华东市场处于培育阶段 将进一步聚焦核心样板市场 [7]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][14] 核心观点 - 金徽酒作为甘肃省白酒龙头，有望受益于省内经济发展带来的白酒消费价格带升级以及市场份额向龙头集中的趋势，产品结构持续优化，业绩确定性和成长性在板块内较为突出 [1][4][12][14] - 公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，省内市场仍有较大发展空间，省外环甘肃市场有序扩张，北方及华东市场处于培育阶段 [3][14] - 公司当前渠道包袱较轻，经营节奏稳健，短期业绩确定性优于板块内其他公司，但当前市盈率估值水平在板块内偏高 [4][12][14] 甘肃白酒行业分析 - 甘肃省白酒市场容量接近百亿元，目前大众用酒主流价位在百元以内，商务宴请以150-200元为主，整体仍处于从百元向200元价位升级的阶段 [1][21][25][28] - 甘肃省并非全国名酒核心市场，竞争偏弱，本土酒企占据一半以上份额，其中金徽酒份额约20%+，且近两年继续提升 [1][38] - 近年来甘肃省以招商引资驱动经济发展，2024年省外招商引资项目5431个，到位资金7969.9亿元，同比增长约33.7%，固定资产投资增速领先全国，低基数下后续经济发展潜力较足 [1][30] 公司概况与发展历程 - 金徽酒品牌历史悠久，地处被誉为“陇上江南”的陇南徽县，2016年在上交所上市，2024年实现营收30.2亿元，上市以来营收复合年增长率约11% [2] - 公司2018年开启“二次创业”征程，2022年实控权从豫园股份重回亚特集团，核心管理层稳定且经验丰富 [2][55][61] - 公司通过员工持股计划及经销商持股计划深化利益共享，针对核心管理团队的业绩目标瞄定长期发展 [2][56][62][63] 产品结构与升级 - 公司过去百元以下产品收入占比偏高，近年加快结构升级步伐，2024年100元以上产品收入占比达到71% [3][67] - 2017-2024年，公司酒类产品销量/吨价复合增速分别为4.4%/7.0%，均价提升为营收增长的主要贡献来源 [3][67] - 省内以柔和金徽、世纪金徽为主，同时布局年份系列高端产品，柔和H3契合主流大众消费，H6加大投放以培育200元价格带 [3][77] 区域市场战略 - 省内市场：公司在陇东南地区市占率约40%，优势稳固；兰州市场投入较高，份额约25%-30%，有望继续提升；河西地区作为弱势区域，正重点培育C端消费者 [3][80][81] - 省外市场：重点突破陕西、宁夏、青海、新疆等环甘肃区域，产品以能量、柔和系列为主，以实现西北市场资源聚焦 [3][84] - 北方及华东市场处于培育阶段，将进一步聚焦核心样板市场，华东以金徽老窖系列为主 [3][86] 营销与渠道 - 营销模式从“深度分销”转向“品牌引领+渠道动销”双轮驱动，注重C端消费者培育 [92] - 公司多渠道开展品牌宣传，2024年广告宣传费在销售费用中占比达到37% [93] - 公司偏向小商制，省外经销商数量加速拓展，截至2024年末达713个，较2020年末净增517家 [87][88] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.58亿元、31.48亿元、33.47亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.09亿元、4.43亿元 [4][107][112] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.74元、0.81元、0.87元，当前股价对应市盈率分别为28倍、25倍、23倍 [4][117] - 采用自由现金流折现法得到的公司合理每股价值为23.12元，高于报告发布时的当前股价20.43元 [120][6] - 公司估值高于区域酒可比公司平均市盈率（2025年约18倍），主因其在甘肃市场的成长确定性与市占率提升潜力 [115][116]

公司公告 - 金徽酒股份有限公司将于2026年1月19日召开2026年第一次临时股东大会 [1]

公司公告 - 金徽酒股份有限公司于12月26日发布公告 [2] - 公司第五届董事会第八次会议审议通过了《关于审议金徽酒股份有限公司2025年前三季度利润分配预案的议案》 [2]

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 公告编号：临 2025-046 金徽酒股份有限公司 关于召开2026年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (一)股东会类型和届次：2026年第一次临时股东会 (二)股东会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2026 年 1 月 19 日 14 点 00 分 召开地点：甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒股份有限公司会议室 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间 重要内容提示： 一、召开会议的基本情况 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (六)融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2025-044 金徽酒股份有限公司 第五届董事会第八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召集及召开情况 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）第五届董事会第八次会议通知于 2025 年 12 月 21 日以电子邮件方式发出，会议于 2025 年 12 月 26 日在公司会议室以 现场与通讯相结合的方式召开。会议由董事长周志刚先生主持，会议应出席董事 11 人，实际出席董事 11 人，公司部分高级管理人员列席会议。 本次董事会会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等 相关法律、法规和《金徽酒股份有限公司章程》《金徽酒股份有限公司董事会议 事规则》的规定。 二、董事会会议审议情况 1．审议通过《关于审议金徽酒股份有限公司 2025 年前三季度利润分配预案 的议案》 表决结果：同意 11 票；反对 0 票；弃权 0 票；回避 0 票。 按照《公司章程》规定，公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本扣除股 份回购专户中股份数量 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2025-045 金徽酒股份有限公司 关于 2025 年前三季度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 按照《公司章程》规定，公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本扣除股份 回购专户中股份数量后的股份总数为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 2.00 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。公司总股本 507,259,997 股，扣除 回购专用证券账户 10,428,943 股（回购股份已实施完毕），以 496,831,054 股为基 数计算共计派发现金股利 99,366,210.80 元（含税），占公司 2025 年前三季度合并 报表中归属于上市公司股东净利润的 30.69%。 如实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持每股分配比例 不变，并相应调整分配总额。 二、决策程序 1. 审计委员会意见 每股分配比例：每 10 股派发现金股利 2 元（含税），不送红股，不以公积 金转增股本。 本次利润分配以实施权 ...

公司分红方案 - 公司拟以总股本4.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）[1] - 本次利润分配不送红股，也不以公积金转增股本[1] 公司经营业绩 - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元[1]

白酒板块市场表现 - 2023年12月26日，白酒板块整体下跌0.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST岩石，跌幅达3.47% [1][2] - 板块中仅金徽酒录得上涨，涨幅为0.69%，贵州茅台股价基本持平，微跌0.00% [1] 个股交易情况 - 贵州茅台成交额最高，达25.21亿元，五粮液成交额次之，为12.62亿元 [1] - 成交量方面，五粮液成交11.48万手，酒鬼酒成交10.10万手，水井坊成交12.61万手，显示较高市场关注度 [1][2] - 多数个股收跌，跌幅超过1%的包括水井坊(-1.83%)、舍得酒业(-1.53%)、皇台酒业(-1.44%)、古井贡酒(-1.38%)、迎驾贡酒(-1.21%)、口子窖(-1.13%)、泸州老窖(-1.10%)等 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.94亿元 [2] - 游资资金净流入4769.05万元，散户资金净流入4.46亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股资金流向分化，贵州茅台获得主力资金净流入7403.88万元，主力净占比2.94%，但同时遭遇游资净流出7391.42万元 [3] - 多只个股主力资金净流出显著，包括伊力特(-681.19万，主力净占比-14.38%)、口子窖(-770.85万，主力净占比-8.55%)、今世缘(-991.59万，主力净占比-6.76%) [3] - *ST岩石在主力净流出223.54万元的同时，散户资金净流入409.03万元，散户净占比高达18.23% [3]