报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][29] 报告核心观点 - 在宏观环境波动、出口不确定性提升的背景下，扩大内需提振消费成为经济增长的重要抓手，近期政策对服务消费的支持力度明显提升 [2][29] - 预计文旅企业将重新迎来监管优化与更多政策支持，且地方国资入主后有望获得更优质金融资源和文旅资源，文旅企业有望重启扩张 [2][29] - 长期来看文旅行业供需逐步回暖，短期内行业业绩压力仍存，建议关注冰雪、免税等主题催化 [2][29] - 个股方面可关注：锦江酒店、长白山、峨眉山A、中国中免；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [2][29][30][32] 行情回顾 - 2025年12月5日至12月18日，中信消费者服务行业指数整体回调0.52%，跑输同期沪深300指数约0.66个百分点 [2][7] - 细分板块走势分化：综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-3.42%、-2.86%、1.54%、4.22% [2][8] - 行业内个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五分别是中国高科（+17.76%）、中公教育（+13.81%）、天目湖（+13.18%）、曲江文旅（+12.97%）、豆神教育（+10.11%）；取得负收益的有22家，跌幅前五分别是大连圣亚（-8.43%）、凯撒旅业（-8.83%）、ST东时（-9.09%）、凯文教育（-10.25%）、祥源文旅（-17.38%） [2][11] - 截至2025年12月18日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约37.57倍，环比持平，低于行业2016年以来的平均估值43.42倍 [2][14] - 细分板块估值：旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为44.63倍、39.71倍、50.95倍、12.51倍 [14] 行业重要新闻 - 商务部等多部门发布通知，提出加大服务消费政策支持力度，创新金融产品和服务，用好用足服务消费与养老再贷款 [2][19] - 湖南省提出引导文旅企业战略性并购重组，支持优质文旅企业上市，做大做强文旅龙头企业 [2][18] - 吉林省迎来全国首个“冰雪假期”，12月3日至7日五天共接待国内游客量同比增长119%，游客出游总花费同比增长31% [20][21] - 广州边检总站数据显示，截至12月17日0时，其下辖口岸已有约2.4万名外国人使用240小时过境免签政策，较2024年同期增长136.15% [22] - 2025年前三季度广州入境过夜游客达399.83万人次，同比增长13.02%，入境文旅消费28.7亿美元，同比增长15.35% [22] 上市公司重要公告 - 中国中免全资子公司中标上海浦东国际机场和虹桥国际机场的免税店项目，经营权转让期限为5+3年，将与上海机场共同出资设立免税合资公司运营，注册资本1.02亿元，中免集团持股51% [23] - 祥源文旅实际控制人、控股股东及其一致行动人合计持有公司58.08%的股份被全部司法冻结，部分股份被轮候冻结 [24] - 张家界旅游集团及全资子公司大庸古城重整计划获债权人100%通过，并获法院批准 [25][26] - 中国高科因控股股东筹划股权转让可能导致控制权变更，公司股票自12月15日起停牌 [27] - 金陵饭店董事长毕金标辞职，推举董事、总经理张胜新代行董事长职责 [28]

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月18日酒店餐饮板块较上一交易日上涨0.42%，金陵饭店领涨。当日上证指数报收于 3876.37，上涨0.16%。深证成指报收于13053.98，下跌1.29%。酒店餐饮板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日酒店餐饮板块主力资金净流出7274.38万元，游资资金净流出7281.09万元，散 户资金净流入1.46亿元。酒店餐饮板块个股资金流向见下表： ...

人民财讯12月18日电，12月18日，三大指数集体低开，沪指跌0.34%，深证成指跌0.85%，创业板指跌 1.17%。盘面上，证券、煤炭、石油等板块涨幅居前；CPO概念、养殖业、酒店餐饮、半导体、建材等 板块跌幅居前。 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：**优于大市** [1][6] - 核心观点：华住集团作为本土酒店领军者，正处于价值重构阶段，其通过“产品-流量-回报-规模”的飞轮模型重新定义了有限服务酒店业，未来成长将围绕门店扩张、品牌升级和模式进阶三段式叙事展开，预计未来1年合理股价为43-45港元，较现价有15-20%向上空间 [1][3][4] 行业趋势与市场空间 - **周期位置**：酒店行业正处于两年调整底部，后续供需关系有望再平衡，休闲旅游需求稳健增长，商旅需求基数走低 [1][24] - **龙头策略**：龙头储备店数量从高位回落，经营策略从追求入住率(OCC)优先转向追求最优每间可售房收入(RevPAR)，推动价格企稳 [1][30] - **长期需求**：中国服务消费占人均消费支出比重约46%，仍处于提升通道，对标美国1980年代，住宿支出占比将持续提升 [1][32] - **供给结构性机遇**：租金红利弱化下，加盟商回归投资属性，行业连锁化率有望从40%提升至60-70%，对应连锁酒店房间量有30-109%的增长空间 [1][61] - **集中度提升**：参考海外市场，行业龙头参考海外TOP5市占率存在翻倍潜力 [1][62] 公司核心竞争力（华住模式） - **强产品力**：实现了从经济型到中高端的多品牌高效迭代，汉庭逆势成长、全季在中端市场领先、桔子系列错位发展，满足差异化客群需求 [2][74] - **强流量与会员体系**：会员规模突破3亿，居行业首位，中央预订系统(CRS)占比超过60%，并通过大数据强化系统性收益管理 [2][88][92] - **强回报能力**：同店RevPAR领先同业30-80%，人房比低至0.17（远低于行业水平），供应链降本超过20%，驱动加盟商投资意愿 [2][100] - **强规模扩张**：加盟门店增速维持在15-20%，持续领先行业 [2][108] 未来成长展望 - **门店扩张**：公司率先推行属地化组织改革，设立六大区域公司，赋能大众酒店成熟模型下沉，预测到2030年，其经济型与中端门店总数将达到1.8万家，市占率领先 [3][112][123] - **品牌升级（中高端突破）**：中高端品牌正站在“管理-产品-会员”飞轮蓄力期，估算中高端单店年收费可达140-210万元，为中低端的1.5-3倍，若实现突破有望抬升集团盈利与估值中枢，预计2030年中高端门店数近3000家 [3][3] - **模式进阶与估值重估**：对标海外酒店轻资产模型，长久期的稳定现金流可支撑5%以上的股东回报，有望享受估值溢价 [3][3] - **远期利润空间**：预计到2030年，集团利润空间接近80亿元体量 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持2025-2026年经调整归母净利润预测为44.4亿元和51.7亿元，并将2027年预测略上调至58.6亿元 [4][5] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为251.54亿元、265.49亿元和281.83亿元，同比增速分别为5.3%、5.5%和6.2% [5] - **估值基础**：基于绝对估值和相对估值法，给予公司未来1年合理股价区间43-45港元，对应2026年市盈率(PE)为24-25倍 [4][6] - **业绩敏感性**：若RevPAR随商旅需求变化，公司2026年业绩区间在50-54亿元 [4]

行业投资评级 - 评级展望维持稳定 [29] 报告核心观点 - 2025年前三季度旅游业保持稳定发展态势 国内出游人次和总花费同比均保持两位数增长 但在出游人次增速提升的背景下 总花费增速放缓 [2][4] - 出入境旅游复苏态势良好 国际航线旅客运输量已超2019年同期水平 [2][4][8] - 从细分子行业看 多数景区经营活动现金流有所改善 但盈利能力较上年同期有所下滑 酒店业竞争加剧 主要酒店集团中仅少数企业出租率及RevPAR略有提升 免税行业竞争格局保持稳定 受消费疲软影响 海南离岛免税市场销售继续承压 但政策利好推动行业触底 [2][9][22][24] - 政策层面持续出台多项支持政策 从推出文旅消费券 扩大优质产品供给等多方面给予指导及支持 积极推动旅游行业高质量发展 [2][26][27] - 未来旅游行业需求保持平稳 行业环境稳健向好 [29] 行业运行状况 - **国内旅游**：2025年前三季度 国内旅游总人次49.98亿 同比增长18.0% 较上年同期增速（15.3%）有所提升 已超过2019年同期国内旅游总人次（增幅8.76%）[4] - **国内旅游**：2025年前三季度 国内旅游收入（旅游总花费）4.85万亿元 同比增长11.5% 较上年同期增速（17.9%）有所放缓 国内旅游总花费已超过2019年同期规模 [4] - **国内旅游**：2025年国庆中秋假日8天 全国国内出游8.88亿人次 国内出游总花费8090.06亿元 每人次旅游支出911元 超过2019年同期水平 但略逊于2023年同期水平 [5] - **出入境旅游**：2025年前三季度 国际航线旅客运输量5915.5亿吨公里 同比增长23.5% 已超2019年同期水平（5594.8亿吨公里）5.73% [8] - **出入境旅游**：2025年前三季度 全国移民管理机构累计查验出入境人员5.11亿人次 较2024年同期出入境人次（4.47亿）增长14.32% [8] 主要细分子行业情况 - **景区**：2025年1-9月 13家样本上市旅游景区企业累计实现利润总额17.85亿元 盈利水平较上年同期（18.92亿元）下降5.67% [10] - **景区**：2025年1-9月 13家样本上市旅游景区企业经营活动现金流合计表现为净流入25.77亿元 较上年同期（22.61亿元）增长14.02% [10] - **酒店餐饮**：截至2024年底 全国共有星级饭店7716家 较上年底减少492家 全年全国星级饭店营业收入1557.3亿元 较上年减少3.21% 平均出租率49.2%较上年减少0.5个百分点 [14] - **酒店餐饮**：2024年前三季度全国星级饭店营业收入总额1111.60亿元 较上年同期下降4.35% 其中一星级至五星级饭店下降幅度分别为-12.50% -31.17% -9.81% -5.62%和-3.74% [16] - **酒店餐饮**：2025年上半年 经济型酒店代表锦江酒店境内可比酒店RevPAR为146元/间夜 较上年同期（154元/间夜）下降5.19% 华住集团RevPAR为235元/间夜 较上年同期（244元/间夜）下降3.69% [19] - **酒店餐饮**：2025年上半年 高端型酒店代表万豪国际RevPAR为80美元/间夜 较上年同期下降1.2% 出租率较上年同期增长1个百分点 [19] - **酒店餐饮**：2025年上半年 华住集团 首旅酒店和亚朵净利润较上年同期分别增长41.43% 14.71%和18.89% 锦江酒店和香格里拉（亚洲）净利润较上年同期分别下降59.33%和38.71% [20] - **免税购物**：2025年1-9月 海口海关共监管海南离岛免税购物金额221.6亿元 同比下降7.7% 购物人数342.9万人次 同比下降23.2% 人均购物金额6464元 同比增长20.25% [22] - **免税购物**：2025年9月 海南离岛免税月度销售额同比增长3.4% 实现近18个月以来的首次正增长 [24] - **免税购物**：国内免税行业进入壁垒较高 截至目前我国共有10张免税牌照 中国中免行业龙头地位稳固 在中国免税市场份额约占80% [25][26] 行业政策 - 2025年1月 国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的通知 核心内容包括推出消费惠民举措 精准匹配不同群体需求 扩大优质产品供给 培育新型消费场景等 [27] - 2025年4月 文化和旅游部印发通知组织开展2025年全国文化和旅游消费促进活动 围绕法定假期 消费周 暑期消费季等主题活动 从供需两端发力推动文旅消费繁荣 [27] - 2025年10月 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将旅游业发展纳入扩大内需 文化强国 对外开放的战略全局 [27] - 2025年10月 财政部 海关总署 税务总局联合发布《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》 注册在海南自贸港并实质性运营的目录内企业 可减按15%征收企业所得税 [27]

市场整体表现 - 12月17日，酒店餐饮板块整体上涨2.7%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.4% [1] - 板块内个股普涨，全聚德以4.72%的涨幅领涨，华天酒店、首旅酒店、西安饮食涨幅均超过4% [1] - 从资金面看，酒店餐饮板块当日主力资金净流入8703.26万元，而游资和散户资金分别净流出6104.9万元和2598.37万元，显示主力资金是推动板块上涨的主要力量 [1] 个股价格与交易表现 - 全聚德收盘价12.21元，上涨4.72%，成交18.95万手，成交额2.27亿元 [1] - 西安饮食收盘价10.19元，上涨4.19%，成交74.04万手，成交额7.48亿元，为板块内成交额最高的个股 [1] - 首旅酒店收盘价16.63元，上涨4.26%，成交37.13万手，成交额6.16亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.43元，上涨4.57%，成交74.82万手，成交额2.57亿元 [1] - 锦江酒店收盘价25.17元，上涨1.53%，成交13.11万手，成交额3.30亿元 [1] - 金陵饭店收盘价7.91元，上涨1.41%，成交25.28万手，成交额2.01亿元 [1] - 君亭酒店收盘价26.23元，上涨1.82%，成交16.49万手，成交额4.37亿元 [1] - *ST云网收盘价1.81元，上涨1.12%，成交14.13万手，成交额2510.54万元 [1] - 同庆楼收盘价20.31元，上涨0.40%，成交10.70万手，成交额2.17亿元 [1] 个股资金流向分析 - 西安饮食获得主力资金净流入6125.41万元，主力净占比8.19%，是板块内主力资金流入最多的个股，但游资和散户资金分别净流出1961.24万元和4164.17万元 [2] - 全聚德主力资金净流入2224.44万元，主力净占比9.79%，游资净流入702.07万元，但散户资金净流出2926.50万元 [2] - 金陵饭店主力资金净流入2105.95万元，主力净占比10.47%，游资和散户资金分别净流出1082.47万元和1023.48万元 [2] - 华天酒店主力资金净流入1948.30万元，主力净占比7.58%，游资净流入627.52万元，散户资金净流出2575.82万元 [2] - 同庆楼主力资金净流入659.71万元，主力净占比3.04%，游资和散户资金分别净流出124.47万元和535.24万元 [2] - 君亭酒店主力资金净流入400.11万元，主力净占比0.91%，游资和散户资金分别净流出362.09万元和38.02万元 [2] - *ST云网主力资金净流入235.73万元，主力净占比9.39%，游资净流出377.58万元，散户资金净流入141.84万元 [2] - 锦江酒店主力资金净流出181.85万元，游资净流出1060.87万元，但散户资金净流入1242.72万元 [2] - 首旅酒店主力资金净流出4814.54万元，主力净占比-7.82%，游资净流出2465.76万元，但散户资金大幅净流入7280.30万元，散户净占比高达411.83% [2]

市场整体表现 - 今日早盘A股主要指数小幅上扬 深证成指收复13000点 创业板指重回3100点之上 科创50一度冲击1300点 上证指数 沪深300 上证50微幅飘红 [1] - 市场呈现结构性行情 下跌个股数量远多于上涨个股 成交有进一步萎缩趋势 [1] - 盘面上 能源金属 旅游 通信设备 浙江本地股等板块表现活跃 林业 动物保健 军工信息化 数字货币等板块跌幅居前 [1] 旅游酒店行业 - 旅游股延续强势 板块指数盘中放量涨逾2% 连续第4日上扬 半日成交超昨日全天成交 [2] - 曲江文旅垂直拉涨停 三峡旅游 西域旅游 大连圣亚 长白山等涨幅居前 [2] - 酒店餐饮股同样连续4日上涨 板块指数早间高开高走 盘中一度大涨近4% 首旅酒店 西安饮食 华天酒店 全聚德等涨幅居前 [4] - 行业趋势受元旦 春节假期临近驱动 各平台密集发布2026年旅游趋势和预定数据 [4] - 岭南控股广之旅报告指出 游客出行预计呈现“双高峰”特征 第一波集中于1月31日至2月11日 以中短途冰雪游及南方暖冬游为主 第二波出现在2月17日至2月23日 伴随“史上最长春节黄金周”效应 长线及跨省游热度有望延续 [4] - 去哪儿报告称 2026年元旦比2025年多放2天假 为文旅消费市场带来乘数级拉动效应 2026年1月1日至3日入住热门城市酒店订单量同比增3倍以上 部分热门城市高星酒店订单量同比增5倍 [4] - 同程旅行报告显示 近一个月以来平台上“跨年”“元旦”等关键词搜索热度环比涨超280% 进入12月 元旦假期主要产品预订逐步起量 整体预订热度较去年同期提升近30% [4] - 信达证券指出 服务消费是抗通缩的重要阵地 文旅则是服务消费的阵眼 长逻辑与短期政策催化共振 建议重视文旅 酒店等板块投资机会 [5] 浙江本地股 - 浙江本地股有接力走强趋势 继福建本地股大幅上涨后 今日表现活跃 [6][7] - 百大集团再度开盘涨停 连续第5日封板 盛洋科技亦开盘一字涨停 [7] - 博菲电气4分钟垂直涨停 美年健康9分钟直线涨停 中天服务约9分钟由跌逾1%直线拉涨停 荣亿精密 华光新材等涨停或涨超10% [7] - 板块走强受多项政策利好推动 12月以来浙江省各政府部门密集出台或正式实施多项经济与产业扶持政策 [8] - 浙江省科技厅等9部门联合印发《浙江省科技金融赋能创新浙江建设 因地制宜发展新质生产力行动方案》 [8] - 《行动方案》明确到2027年力争省级创投类基金规模突破200亿元 全省科技贷款余额达4.8万亿元 全省设立科技金融特色机构超250家 新增科技创新领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上 发行科技创新债券突破1000亿元 科技保险保障规模争取超7000亿元 新增科技创新专项担保金额超200亿元等目标 [9] - 浙江省自然资源厅印发《关于深入开展土地综合整治工作助推城乡一体融合高质量发展的实施意见》提出到2027年全省将完成280个土地综合整治项目 2030年之前计划再完成400个项目 [9] - 浙江省政府办公厅印发《打造大宗商品期现一体化场外市场推进大宗商品资源配置枢纽建设实施方案》自2025年12月1日起正式实施 明确到2027年末浙江力争实现现货交易规模的稳步增长 并研究发布若干大宗商品价格指数 [9] - 浙江省市场监管局联合另外九个部门发布《浙江省招标投标领域公平竞争审查细则》 该细则自2025年12月1日起正式实施 [10]

市场整体表现 - 2025年12月16日，上证指数低开低走单边下行，以中阴线报收，创业板指走势一致但未留下跳空缺口，同样以中阴线报收 [5] - 市场整体成交额为1.74万亿元，个股呈现普跌格局，上涨家数1091家，下跌家数4302家，涨停个股46只，跌停个股36只 [5] - 行业表现分化，公共交通、酒店餐饮行业领涨，涨幅超过2%，免税概念涨幅超过1%，而矿物制品、船舶行业领跌，跌幅超过3% [5] 开放式基金净值增长排名（前10） - 2025年12月16日，开放式基金净值增长排名前10的基金单日增长率在1.31%至1.90%之间 [2] - 排名第一的为东财景气成长C，最新净值0.6916，单日增长1.90% [2] - 排名第二的为东财景气成长A，最新净值0.7031，单日增长1.90% [2] - 排名第三的为格林创新成长混合A，最新净值0.7161，单日增长1.78% [2] - 其他进入前十的基金包括格林创新成长混合C、同泰开泰混合A/C、国泰优选领航一年持有(FOF)、金信消费升级股票A/C、平安盈诚积极配置6个月持有混合(FOF)C [2] 开放式基金净值增长排名（后10） - 2025年12月16日，开放式基金净值增长排名后10的基金单日跌幅在-4.72%至-6.25%之间 [3] - 排名倒数第一的为永赢制造升级智选混合发起C，最新净值1.1561，单日下跌6.25% [3] - 排名倒数第二的为永赢制造升级智选混合发起A，最新净值1.1595，单日下跌6.25% [3] - 排名倒数第三的为华富天鑫灵活配置混合A，最新净值1.5601，单日下跌5.35% [3] - 其他表现落后的基金涉及低碳经济、新能源、金银珠宝、内需精选等主题 [3] 领先基金案例分析（东财景气成长） - 该基金（以东财景气成长C为例）当日净值增长领先，其投资风格明显偏向北交所概念 [6] - 截至2025年9月30日，该基金前十大重仓股集中度为23.46%，持仓个股多数上涨，其中科达自控日涨幅为2.61% [6] - 基金规模为0.04亿元，当日北证50指数涨幅较大，基金净值因此相对跑赢市场 [6] 落后基金案例分析（永赢制造升级智选） - 该基金（以永赢制造升级智选混合发起C为例）当日净值下跌幅度最大，其投资风格偏向电力行业，特别是可控核聚变方向 [6] - 截至2025年9月30日，该基金前十大重仓股集中度高达65.84%，持仓个股普遍大幅下跌，其中国光电气日跌幅为10.52%，合锻智能日跌幅为8.38% [6] - 基金规模为2.06亿元，基金净值相对跑输市场 [6]

板块市场表现 - 12月16日酒店餐饮板块整体上涨2.69%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 君亭酒店在板块内领涨 [1] 板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块主力资金净流出3951.45万元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，金额为6982.07万元 [2] - 散户资金净流出3030.62万元 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[5] - 核心观点：小菜园是国内大众便民中式餐饮的领头羊，凭借优质供应链、精细化考核体系及优异的单店模型，门店扩张空间广阔，有望支撑中长期业绩增长[5][8][9] 行业分析 - 市场规模：中国餐饮市场总收入从2018年的42716亿元增长至2023年的52890亿元，复合年增长率为4.4%[29] - 市场结构：中餐市场占据主导，2023年占总餐饮市场的77.1%，其中大众便民中式餐饮（客单价低于100元）占中餐市场比重达88.7%[29] - 增长前景：预计2023年至2028年，大众便民中式餐饮市场复合增速将达9.1%，快于中餐市场整体8.7%的增速[29] - 连锁化率：2023年，连锁餐厅在中国餐饮市场的渗透率为21.5%，远低于美国的60.1%和日本的52.4%[32] - 细分市场潜力：大众便民中式餐饮市场中，连锁餐厅占比仅为19.2%，预计到2028年将提升至25.5%[32] 公司基本面与市场地位 - 公司定位：国内快速发展的大众便民中式餐饮领导者，主打“新徽菜”，提供绿色、健康、养生的菜肴[5][15] - 市场份额：2023年，小菜园在大众便民中式餐饮市场（客单价介于50-100元）中市场份额达0.2%，位列第一[5][39] - 消费水平：2025年上半年，小菜园门店堂食顾客人均消费额为57.1元[5][39] - 财务表现：2025年上半年公司实现收入27.14亿元，同比增长6.5%，归母净利润达3.82亿元，同比增长35.7%[21] - 股权结构：股权高度集中，实际控制人为创始人汪书高，股权绑定核心员工[17] - 管理团队：管理层从业经验丰富，内部培养体系成熟，几乎所有店长及厨师长为内部培养提拔而来[18][20][64] 业务运营与渠道 - 门店网络：截至2025年上半年，公司拥有672家直营小菜园门店，主要集中在长三角地区[5][42] - 城市分布：门店布局下沉市场能力较强，三线及以下城市门店291家，占总门店比例43.3%[42] - 收入构成：截至2025年上半年，堂食业务收入占比61%，外卖业务占比39%，自2021年以来外卖收入占比逐步提升[5][48] - 外卖消费：2023年外卖订单单均消费额为78.6元，高于同期堂食人均消费额65.2元[48] - 经营效率：翻台率相对稳定，除2022年外，2021年至今整体翻台率均维持在3以上[48] 增长潜力与门店模型 - 扩张空间：当前小菜园在江苏省的开店密度为3.1家/百万人，不及麦当劳在江苏省密度（7.13家/百万人）的一半[5][57] - 长期目标：假设远期小菜园开店密度为麦当劳在中国内地密度（5.36家/百万人）的一半，则开店数可达3769家[5][57] - 单店模型：预计小菜园单店平均年收入达800万元以上，整体经营利润率有望接近20%[6][57] - 投资回收：小菜园门店首次收支平衡期通常约为1-2个月，截至2024年8月底，平均投资回收期约为13.8个月，优于同业通常超过18个月的水平[5][57] 供应链与数字化能力 - 供应链体系：已建立全面的供应链体系，下设中央厨房及仓库，并拥有一支由200多架车辆组成的自建运输车队[8][58] - 运营效率：中央厨房到仓库的平均运输时间为5-6个小时，仓库到门店的平均运输时间为90分钟至2个小时[59] - 数字化建设：积极打造以数据资产为核心的IT体系，包括会员系统、BI分析系统、业务中台系统及智能设备（如后厨360度监控）[61] - 资金用途：上市募集资金的37%用于增强供应链能力，13%用于升级智能设备和数字化系统[62] 第二增长曲线 - 新品牌探索：公司于2023年10月成立“菜手食堂”，主要针对社区餐饮市场，客单价介于20-40元之间，选址专注于居民社区及写字楼，与小菜园形成差异化[65] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年实现营收55.57亿元、65.14亿元、74.45亿元，同比增速分别为6.66%、17.22%、14.31%[7][8][69] - 利润预测：预计2025-2027年实现归母净利润7.49亿元、8.92亿元、10.11亿元，同比增速分别为29.02%、19.01%、13.43%[7][8][69] - 每股收益：预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.76元、0.86元[7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为14倍、11倍、10倍[7][9] - 可比公司：选取百胜中国、海底捞、达势股份作为可比公司，其2025年市盈率均值为32.60倍[8][70]