报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 商品房销售 - 单月销售降幅扩大，成交动能走弱，6月销售面积1.05亿平，同比降5.5%，销售金额1.02万亿元，同比降10.8% [1] - 单月住宅销售均价同环比均走弱，6月住宅销售均价10136元/平，环比降4.5%，同比降5.7% [1] - 6月东部与中部地区销售量走弱，售价同比降幅大，二季度数据较一季度明显走弱 [1] - 预计2025年商品房销售面积同比增速-9%，销售金额同比增速-12%，销售均价同比增速-3% [1] 商品住宅库存 - 现房住宅库存压力大，占整体库存比重达近四分之一，6月末住宅现房库存面积约4.08亿平，占全国住宅广义库存面积的25.0% [2] 房地产开发投资、新开工、竣工 - 房地产投资同比降幅扩大，主要因施工建安投资承压，预计2025年房地产开发投资额同比增速-9% [6] - 竣工面积同比降幅虽收窄，但绝对值处2009年以来同期最低，预计2025年竣工面积同比增速-21% [6] 开发商资金 - 6月房企到位资金降幅收窄，因外部融资改善，预计7月政治局会议表态积极，带动板块行情机会 [6] - 建议关注四条主线：基本面稳定房企、“小而美”房企、经营有变化房企、房地产经纪公司 [6]

整体进出口数据 - 上半年以美元计价出口同比增长5.9%，进口同比下滑3.9%，贸易顺差5859.6亿美元；以人民币计价出口同比增长7.2%，进口同比下滑2.7%，贸易顺差42125.1亿元[2] - 6月以美元计价出口同比增长5.8%，进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元，出口环比增速2.9% [2] 分国别进出口情况 - 6月对东盟进出口总额906.6亿美元，占比16.9%，出口同比增长16.8%，进口同比增长0.1% [2] - 6月对欧盟进出口总额725.0亿美元，占比13.5%，出口同比上涨7.6%，进口同比上涨0.4% [2] - 6月对美国进出口总额497.7亿美元，占比9.3%，出口同比下滑16.1%，进口同比下滑15.5% [2] 出口贡献情况 - 6月东盟和欧盟对出口同比增速贡献分别为2.7和1.1个百分点，较5月分别变动+0.2和 - 0.6个百分点 [2] - 6月对美出口对出口同比增速拖累为2.4个百分点，负贡献度较5月收窄2.6个百分点 [2] 产品出口情况 - 上半年多数轻工业品出口同比增速较1 - 5月改善但低于整体，6月纺织、家电出口累计同比增速下滑 [4] - 上半年机电产品维持出口优势，集成电路和通用机械设备出口同比增速分别为18.9%和7.0%，汽车产业链延续正增长 [4] 产品价格情况 - 6月部分轻工业品出口价格改善，家用陶瓷器皿及鞋靴出口价格同比降幅较上月分别收窄7.0和1.8个百分点 [4] - 6月汽车及底盘、家电出口价格同比增速较上月分别改善1.1和0.6个百分点，部分机电产品出口价格小幅回升 [4]

核心观点 - 上半年实际GDP累计同比增长5.3%，下半年稳增长仍需加力提效；下半年外需不确定性大，内需释放较依赖财政政策加力提效 [2][5][8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3503.78，跌0.03%；深证成指收盘价10720.81，跌0.22%；沪深300收盘价4007.20，跌0.30%；中小100收盘价6654.27，跌0.36%；创业板指收盘价2230.19，跌0.22% [3][4] 行业表现（申万一级） - 社会服务涨1.13%、汽车涨1.07%、医药生物涨0.95%、轻工制造涨0.94%、农林牧渔涨0.85% [4] - 钢铁跌1.28%、银行跌0.74%、有色金属跌0.45%、非银金融跌0.43%、建筑装饰跌0.42% [4] 7月金股组合 - 包括滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH） [4] 宏观经济数据 二季度及上半年GDP - 2025年二季度GDP实际同比增速5.2%，名义GDP同比增速3.9%，上半年实际GDP累计同比增长5.3%，上半年平减指数累计同比下降1.0%，降幅较一季度扩大 [5] 6月工业增加值 - 6月工业增加值同比增长6.8%，1 - 6月采矿业工业增加值累计同比增速6.0%，制造业累计同比增速7.0%，公用事业累计同比增速1.9%，高技术产业累计同比增速9.5% [5] 6月社零 - 6月社零同比增长4.8%，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.8%，服务消费累计同比增长5.3% [5] 1 - 6月固定资产投资 - 1 - 6月固定资产投资累计同比增速为2.8%，民间固定资产投资累计同比下降0.6%；制造业投资1 - 6月累计同比增7.5%，基建投资累计同比增长4.6%，6月部分地区高温天气可能影响固定资产投资施工 [5] 1 - 6月房地产相关数据 - 1 - 6月房地产投资累计同比增速下降11.2%，商品房销售面积同比下降3.5%，商品房销售额累计同比下降5.5%；6月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.7%，二手住宅价格指数下降6.1%，降幅均延续收窄趋势 [6] 上半年居民收支 - 上半年居民收入同比增长5.3%，人均消费支出累计同比增长5.3%；上半年居民教育文化娱乐和其他用品及服务等服务类消费增速较高，居住类消费占比上升 [6] 上半年经济总结 - 上半年经济数据较好收官，实际GDP累计同比增长5.3%，生产端保持强劲增长拉动经济，内需增速上行；6月制造业工业增加值和固定资产投资保持较强增长趋势，新质生产力是经济增长主要内生动力，“抢出口”拉动6月工业增加值；但天气因素、“国补”暂停、房地产市场筑底转型影响6月经济数据 [7] 下半年经济形势及建议 外需与内需情况 - 下半年外需不确定性大，美国关税政策或8月1日落地且税率较高，将对全球经济和贸易产生负面影响，我国经济增长外部环境严峻，稳增长依赖内需释放 [8] - 有助于稳增长的内需包括制造业固定资产投资、城市更新改造等方面投资、居民消费释放、改变房地产投资和销售下行趋势，这些都依赖积极财政政策 [8] 建议关注内容 - 短期关注7月政治局会议对下半年经济形势判断和工作安排，中期关注积极财政政策在赤字率或超长期特别国债方面安排，关注货币政策调整和房地产政策宽松空间 [8]

经济增长总体情况 - 上半年实际GDP累计同比增长5.3%，二季度实际同比增速5.2%，名义同比增速3.9%，给全年5.0%的增速目标打下较好基础[2][3][40] - 上半年平减指数累计同比下降1.0%，降幅较一季度扩大，扭转名义与实际GDP增速倒挂或成政策发力点[3] 产业贡献情况 - 上半年三产贡献率60.1%最高且较一季度上升1.0个百分点，二产贡献率36.5%，一产贡献率3.3%[5] 工业增加值情况 - 6月工业增加值同比增长6.8%，环比上升0.50%，1 - 6月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业累计同比增速分别为6.0%、7.0%、1.9%、9.5%[2][11][13] 社零消费情况 - 6月社零同比增长4.8%，较5月下降1.6个百分点，服务消费累计同比增长5.3%，较1 - 5月上升0.1个百分点[2][17] 固定资产投资情况 - 1 - 6月固定资产投资累计同比增速2.8%，民间固定资产投资累计同比下降0.6%，制造业投资累计同比增7.5%，基建投资累计同比增长4.6%，房地产投资累计同比下降11.2%[2][24][27] 房地产市场情况 - 1 - 6月商品房销售面积同比下降3.5%，销售额累计同比下降5.5%，6月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比降幅延续收窄趋势[2] 居民收支情况 - 上半年居民收入同比增长5.3%，人均消费支出累计同比增长5.3%，服务类消费增速较高，居住类消费占比上升[2] 下半年形势与政策建议 - 下半年外需受美国关税政策影响不确定性大，内需释放依赖财政政策加力提效，建议关注7月政治局会议及财政、货币政策调整和房地产政策宽松空间[2][41] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][42]

报告核心观点 - 2025年7月14日收盘后，BOCIASI A股情绪指标慢线时隔三月再度发出谨慎信号，需关注市场后续走势，当前短期行情或进入“高位震荡”或“高位小幅调整”状态，中期维持“进二退一，中枢上行”观点，长期指数突破高度取决于“反内卷”等政策落地效果 [2][3][8] 如何理解这波行情上行及后续看法 - 2024年10月8日后，全A指数三次触及箱体上沿，BOCIASI指标准确发出三次谨慎信号；2025年6月20日，A股主要指数开启第四次尝试突破阶段，上证指数再度站上3500点 [4] - 第四次行情在中观层面可划分为三阶段，主要是外部环境边际改善及“类平准”资金锁定下行风险，全A在金融股及“反内卷”政策预期支撑下，行业加速轮动推动指数上行 [4] - 第一阶段获益于“伊以”局势缓和带来的风偏修复；第二阶段得益于金融特别是银行权重的高斜率上涨支撑；7月1日后，得益于第四次中央财经委会议定调升格的“反内卷”政策，中游行业轮动上行，支撑指数中枢上行且丰富赚钱效应，关税摩擦的“钝化”与“缓和窗口”提供了外部环境 [7] 谨慎信号触发后怎么办 - 截至7月14日，BOCIASIA股情绪指标中慢线读数报44.6%（当前谨慎阈值44.4%），快线读数报61.2%（当前谨慎阈值70.0%），处于阶段高位，“双高”读数倾向归为“警惕”类型，若指数快速调整会变为“慢线高、快线低”组合，呈现“高位震荡”或“高位调整”类型 [8] - 从情绪指标体系看，短期行情将进入“高位震荡”或“高位小幅调整”状态，中期维持“进二退一，中枢上行”观点，长期指数突破高度取决于“反内卷”及其他相关增量政策落地效果 [8] - 建议考虑四种方案：方案1严格按照指标历史回测数据大幅度优化组合；方案2小幅优化组合；方案3持仓优化，关注“抗跌防御性”行业降低组合波动率，进行“高低切换”选择科技行业；方案4谨慎同时持续关注券商行业配置价值，降低“上行风险”带来的损失，不推荐方案1，建议选择方案2、3、4 [8][9][11]

政策发布 - 2025年7月13日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号 -- 预先审阅》，即日起施行[4] 制度创新 - 从“咨询沟通机制”到“预先审阅机制”，监管逻辑从“事后修正”向“事前指导”演进[4] - 预先审阅定位非必经程序，提供“正式级别”专业问询服务，降低信息披露成本等[4] 适用对象 - 适用于开展关键核心技术攻关或符合特定情形的科技型企业，对接半导体等战略性新兴产业[4] 衔接机制 - 预先审阅全程保密，发行人可决定是否正式申报，完善文件且无新增重大事项，上交所可不再重复问询[4] - 正式申报后需同步披露预审阶段问答材料，保障投资者知情权[4] 整体影响 - 《指引》与“科创成长层”制度相呼应，体现注册制审核服务向分层、分级机制探索[4] - 有望加速科创企业IPO进程，缩短准备周期，提升券商投行项目储备量和审核效率[4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 稳定币/RDA 共振背景下金融 IT 与跨境支付企业有望迎来较好发展机遇 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 稳定币是一类保持价值相对稳定的数字货币通常通过锚定外部资产稳定价格主要有法币支持型、加密资产支持型、算法稳定币和大众商品支持型四种类型市场参与者走向多元化应用范围向真实世界拓展 [11][12][13] - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》深圳市区块链协会主办 RWA 标准体系建设研讨会无锡要求探索稳定币赋能外贸发展路径上海国资委党委围绕加密货币与稳定币开展学习香港《稳定币条例》将于 8 月 1 日生效 [15][16][17] - 中国人民银行修订形成《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》规范参与者和运营机构账户开立等业务行为 [18] - 上海数交所提出 RDA 新范式将实数融合的实体资产作为价值载体推动实体资产在数字世界的价值映射 [20] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器行业长鑫科技启动上市辅导备案深圳设 50 亿专项基金助推半导体产业发展等 [22] - 云计算行业多地发放算力券全国首个算力互联公共服务平台发布等 [23] - 人工智能行业 2025 世界人工智能大会多个重大产业项目签约 AI 眼镜新品密集发布等 [24] - 数字经济行业 2025 全球数字经济大会举办多项活动香港推出人工智能专项资助计划等 [25] - 网络安全行业工信部印发网络安全专项行动方案 3 项网络安全国家标准获批发布等 [26] - 工业互联网行业浪潮云洲依托平台创建跨境数字供应链服务体系 [27] 公司动态 - 久远银海预计 2025 年上半年营收 4.14 - 4.54 亿元同增 5% - 15% 归母净利 0.26 - 0.32 亿元同比增 130% - 180% [3][28] - 浪潮信息拟 2 - 3 亿元回购 A 股股份预计回购 2,645,852 - 3,968,778 股占总股本 0.18% - 0.27% [3][28] - 超图软件股东隆慧投资减持 124.66 万股持股降至 4.999990% [28] - 科大讯飞预计 2025 年上半年归母净利 -2.8 ~ -2.0 亿元同增 30.12% ~ 50.08% 扣非归母净利 -4.0 ~ -3.2 亿元同增 17.20% ~ 33.76% [28] - 新北洋预计 2025 年上半年归母净利 0.35 - 0.38 亿元同比增 100% - 120% 扣非归母净利 0.31 - 0.34 亿元同比增 650% - 720% [29] 投资建议 - 建议关注润和软件、南天信息、博睿数据、慧辰股份、数字政通、久远银海等公司 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 大西洋及美湾航线油轮运价小幅上涨，集运美线反弹欧线平稳，VLCC市场重回供需基本面，短期上升空间有限，美线运价反弹，欧线平稳 [3] - 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，浦东机场上半年进出境旅客同比增23%，机场系统可管理调度超6000架无人机，浦东机场进出境旅客和航班数同比增长 [3] - 极兔速递二季度东南亚市场包裹量同比增长65.9%，国家邮政局呼吁“反内卷”，极兔二季度东南亚包裹量增速创新高，国家邮政局强调加强监管反对“内卷式”竞争 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 大西洋及美湾航线表现活跃油轮运价小幅上涨，集运美线反弹欧线平稳 - 大西洋及美湾航线油轮运价小幅上涨，7月10日CTFI报994.44点，较7月3日上涨4.6%，中东航线活跃度无起色，整体船位供应充裕，短期上升空间有限 [14] - 美线集运运价反弹，欧线平稳，7月11日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期上涨5.0%、1.2%，出口至欧洲基本港市场运价较上期小幅下跌0.1% [15] 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，浦东机场上半年进出境旅客同比增23% - 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，可管理调度超6000架无人机，计划未来2 - 3年建设100个点位，蜀山区已集聚21家产业链重点企业 [17] - 浦东机场上半年进出境旅客同比增长23%，新开复开8条国际航线，上半年进出境旅客达1825.74万人次、航班11.6万架次，同比分别增长23.44%和15.2% [18] 极兔速递二季度东南亚市场包裹量同比增长65.9%，国家邮政局呼吁“反内卷” - 极兔速递二季度东南亚包裹量同比大增65.9%至16.9亿件，全球包裹量73.9亿件，同比增长23.5%，中国市场包裹量二季度同比增长14.7% [24] - 国家邮政局党组召开专题会议，呼吁“反内卷”，强调以“五统一、一开放”强化行业监管、反对“内卷式”竞争 [25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，7月7日，上海出境等空运价格指数有不同变化 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [28] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价上涨，7月11日，SCFI、CCFI指数下降，PDCI指数报收1061点，BDI指数环比上涨 [31][37] - 2025年1 - 5月，全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [44] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，收入同比增加8.20%，顺丰等多家公司业务量和收入有不同程度增长 [48][50] - 快递价格方面，2025年5月，顺丰等公司单票价格有同比和环比变化 [65] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，顺丰等公司市占率有同比和环比变动 [72] 航空出行高频动态数据跟踪 - 7月第一周国际日均执飞航班量同比上升，国内日均执飞航班和飞机日利用率环比上升 [79] - 国外航空出行修复进程方面，2025年7月5 - 11日，美国等国家国际航班日均执飞航班有不同变化 [90] - 重点航空机场上市公司经营数据方面，2025年5月吉祥等公司ASK已超19年同期，南航等公司RPK有同比变化 [95] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量变化方面，2025年6月30日 - 7月4日，中国公路物流运价指数回落，6月30日 - 7月6日，全国高速公路累计货车通行量环比下降2.42% [102] - 铁路货运量变化方面，6月30日 - 7月6日，国家铁路累计运输货物环比下降3.18%，5月全国铁路货运周转量同比增长2.20% [104] - 蒙古煤炭流量变化方面，7月7 - 11日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月30日 - 7月6日，通车数环比上升5.48% [109] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行情况方面，2024年10月，滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，多家网约车平台市占率有变化 [111] - 制造业供应链方面，2025年6月，理想汽车交付新车同比下降24.06%，Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司为127家，交运行业总市值为33098.48亿元，占总市值比例为3.14% [120] - 本周（2025年7月7 - 11日），上证综指等涨跌幅分别为+1.09%、+0.82%，交通运输行业指数+0.76%，各子板块有不同表现 [121] - 年初至今，上证综指等累计涨跌幅分别为+4.73%、+2.03%，交通运输指数 - 1.91%，各子板块有不同表现 [121] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值水平方面，截至2025年7月11日，交通运输行业市盈率为13.60倍（TTM） [125] - 与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低，在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [128] - A股和H股交运行业估值比较，截至2025年7月11日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为17.25倍、13.60倍 [133] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特等公司，建议关注东航物流等公司 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注四川成渝等公司 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡等公司 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股等公司，建议关注中通快递等公司 [5] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航等公司 [5]

社融情况 - 6月新增社融4.20万亿元，高于预期3.71万亿元，较去年同期多增9008亿元，较5月多增1.91万亿元；社融存量同比增长8.90%，略高于预期8.81%，较5月上升0.16个百分点[2] - 6月社融口径新增人民币贷款2.36万亿元，较去年同期多增1710亿元，较5月多增1.77万亿元[2] - 与5月相比，社融多增幅度基本来自人民币贷款，政府债券融资规模小幅下降；与去年同期相比，政府债券融资规模多增幅度最显著[2] 货币供应量 - 6月M2同比增长8.3%，较5月上升0.4个百分点；M1同比增长4.6%，较5月上升2.3个百分点；M0同比增长12.0%，较5月下降0.1个百分点[2] - 6月活期存款环比上升5.20%，定期存款环比下降0.24%；央行6月公开市场净投放资金5539亿元，M0同比增速平稳，M1同比增速明显上行[2] 存款与贷款 - 6月新增存款3.21万亿元，较去年同期多增7500亿元，居民和企业存款新增较多，少增的主要是财政存款和非银存款[2] - 金融机构口径6月新增贷款2.24万亿元，短贷及票据、中长贷、居民贷款、企业贷款均较去年同期多增，多增幅度较大的是短贷及票据和企业贷款[2] 后续关注与风险 - 关注实体经济融资需求向好的持续性，下半年货币政策或继续宽松，短期关注7月政治局会议部署[2] - 风险提示包括全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][11]

报告核心观点 - 上交所试点“预先审阅”机制，是推动审核制度体系优化的重要举措，可提升科创板服务科技企业能力，助力“硬科技”企业发展，推进 IPO 分层审核机制建设，加速科创企业上市进程并提升券商投行前端服务价值 [2] 相关内容总结 《指引》发布情况 - 2025 年 7 月 13 日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 7 号——预先审阅》，即日起施行，该《指引》聚焦提升审核制度包容性和适应性，服务特定科技型企业，允许其在科创板 IPO 前申请预先审阅 [2] 预审机制制度创新 - 从“咨询沟通机制”到“预先审阅机制”，监管逻辑从“事后修正”向“事前指导”演进，预先审阅是非必经程序，但提供“正式级别”专业问询服务，可降低信息披露成本等，适用于高度敏感的硬科技企业 [2] 适用对象 - 《指引》适用于开展关键核心技术攻关或符合其他特定情形的科技型企业，精准对接政策支持方向，解决战略性新兴产业中核心技术信息敏感和披露窗口把握困难问题，为企业提供政策缓冲带 [2] 衔接机制 - 预先审阅全程保密，发行人可决定是否正式申报，按意见完善且无新增重大事项，上交所可不再重复问询，压缩正式审核时间，正式申报后需同步披露问答材料，实现制度闭环 [2] 对 IPO 分层审核机制建设的影响 - 《指引》与“科创成长层”制度相呼应，体现注册制审核服务向分层、分级机制探索方向，“预先审阅 + 成长层”双层筛选机制有望丰富审核资源配置方式，推动审核精细化、专业化 [2] 对科创企业和券商投行的影响 - 《指引》为科创企业提供“试水通道”，加速 IPO 进程，缩短准备周期，提升券商投行项目储备量和审核效率，投行科技型保荐能力和审核经验将成核心竞争力 [2]