根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 风格拥挤度模型 - 模型名称：风格拥挤度模型[123] - 模型构建思路：通过计算各风格指数与市场基准（万得全A）的换手率差异，并标准化后计算历史分位，以衡量风格的交易拥挤程度[123] - 模型具体构建过程： 1. 计算各风格指数近n个交易日（n=63，即近一个季度）的日均换手率 2. 计算万得全A指数相同时间窗口的日均换手率 3. 将风格指数换手率与万得全A换手率分别进行z-score标准化： $Z_{style} = \frac{X_{style} - \mu_{style}}{\sigma_{style}}$ $Z_{market} = \frac{X_{market} - \mu_{market}}{\sigma_{market}}$ 4. 计算标准化后的差值：$Diff = Z_{style} - Z_{market}$ 5. 计算该差值在滚动y年（y=6）历史窗口内的分位值，得到拥挤度分位数[123] 2. 风格超额净值模型 - 模型名称：风格超额净值模型[124] - 模型构建思路：以2016年1月4日为基准，计算各风格指数相对于万得全A的累计超额收益，用于评估风格的相对表现[124] - 模型具体构建过程： 1. 以2016年1月4日为基准日，计算各风格指数的每日累计净值： $CN_{style,t} = \frac{P_{style,t}}{P_{style,base}}$ 2. 计算万得全A指数的每日累计净值： $CN_{market,t} = \frac{P_{market,t}}{P_{market,base}}$ 3. 计算风格指数相对于万得全A的累计超额净值： $Excess_{style,t} = \frac{CN_{style,t}}{CN_{market,t}}$[124] 3. 机构调研活跃度模型 - 模型名称：机构调研活跃度模型[125] - 模型构建思路：通过计算板块/行业/指数的机构调研次数与市场基准的差异，并标准化后计算历史分位，以衡量机构关注度[125] - 模型具体构建过程： 1. 计算板块（指数、行业）近n个交易日的"日均机构调研次数" 2. 计算万得全A指数相同时间窗口的"日均机构调研次数" 3. 将板块调研次数与市场调研次数分别进行z-score标准化 4. 计算标准化后的差值得到"机构调研活跃度" 5. 计算该活跃度在滚动历史窗口内的分位数： - 长期口径：n=126（近半年），滚动窗口=6年 - 短期口径：n=63（近一季度），滚动窗口=3年[125] 4. 股债性价比模型（ERP模型） - 模型名称：股债性价比模型（ERP）[74] - 模型构建思路：通过计算股票市场风险溢价（ERP）来评估股票相对于债券的配置价值[74] - 模型具体构建过程： 1. 计算指数市盈率倒数：$\frac{1}{PE_{TTM}}$ 2. 减去10年期中债国债到期收益率： $ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{bond}^{10Y}$[74] 3. 计算ERP在历史时间序列（2010年1月1日至今）的分位值 量化因子与构建方式 1. 动量因子 - 因子名称：动量因子[27] - 因子构建思路：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，选择动量特征强的股票[27] - 因子具体构建过程： 1. 计算每只股票的动量指标：$Momentum = R_{1Y} - R_{1M}$ 2. 剔除涨停板股票的影响 3. 选择动量特征强且流动性高的前100只股票构建指数[27] - 因子评价：能够较好地表征A股市场中最具动量特征的股票的整体走势[27] 2. 反转因子 - 因子名称：反转因子[28] - 因子构建思路：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，选择反转效应强的股票[28] - 因子具体构建过程： 1. 计算每只股票的最近一个月收益率 2. 选择反转效应强、流动性较好的前100只股票 3. 采用成分股近三个月日均成交量进行加权构建指数[28] - 因子评价：旨在准确表征A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现[28] 模型的回测效果 1. 风格拥挤度模型 - 成长风格拥挤度：16%（历史极低位置）[36] - 红利风格拥挤度：30%（历史较低位置）[36] - 小盘风格拥挤度：49%（历史均衡位置）[36] - 大盘风格拥挤度：92%（历史极高位置）[36] - 微盘股拥挤度：8%（历史极低位置）[36] - 基金重仓拥挤度：91%（历史极高位置）[36] 2. 风格超额净值表现 - 成长较红利超额：近一周2.6%，近一月8.4%，年初至今29.0%[26] - 小盘较大盘超额：近一周-0.9%，近一月0.5%，年初至今9.5%[26] - 微盘股较基金重仓超额：近一周-1.6%，近一月-1.7%，年初至今30.1%[26] - 动量较反转超额：近一周-0.7%，近一月-5.0%，年初至今22.7%[26] 3. 机构调研活跃度 长期口径（半年度）： - 沪深300：50%（均衡）[107] - 中证500：61%（较高）[107] - 创业板：61%（较高）[107] - 上游周期：96%（极高）[107] - 金融：4%（极低）[107] 短期口径（季度）： - 沪深300：44%（均衡）[107] - 中证500：66%（较高）[107] - 创业板：82%（极高）[107] - 上游周期：88%（极高）[107] - TMT：18%（极低）[107] 4. 股债性价比（ERP） - 万得全A ERP：2.6%，分位46%（均衡）[80] - 沪深300 ERP：5.2%，分位48%（均衡）[80] - 中证500 ERP：1.0%，分位65%（较高）[80] - 创业板 ERP：0.3%，分位84%（极高）[80]