投资评级 - 报告对菲利华维持买入评级 原评级为买入 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 高管增资子公司中益新材 彰显Q布业务发展信心 增资扩股不会导致合并报表范围变更 对上市公司权益影响有限 [3][8] - 增资扩股有望提升中益新材资本实力和营运能力 注册资本从人民币120.20百万元增加到139.50百万元 募集资金60.795百万元 [8] - 关联方实际控制人邓家贵等高管参与增资 形成深度利益绑定 持股比例从55.8402%下降至48.1150% 但不影响实际控制权 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元 [5][6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为608/1,035/1,324百万元 增长率93.4%/70.3%/27.9% [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为2,318/4,066/5,202百万元 增长率33.1%/75.4%/27.9% [6] - 对应2025/2026/2027年PE分别为66.0/38.7/30.3倍 [5][6] - 预计2025/2026/2027年EBITDA分别为860/1,393/1,745百万元 [6] 估值指标 - 截至2025年9月25日总市值约401亿元 [5] - 当前市净率8.7倍(2025E) [6] - EV/EBITDA为45.8倍(2025E) [6][10] - 每股净资产8.8元(2025E) [6] 股价表现 - 今年至今绝对收益112.2% 相对深圳成指超额收益78.9% [2] - 12个月绝对收益146.1% 相对深圳成指超额收益88.6% [2] - 总市值40,099.71百万元 流通市值占比98.2% [2] 业务发展 - 子公司中益新材因经营发展需要进行增资扩股 [8] - 增资完成后公司仍保持控股权 预计对报表端盈利影响有限 [8] - 增资有助于业务拓展和市场竞争力提升 [8]