国内经济动态 - 3月社融存量422.96万亿元，同比增长8.4%，单月新增5.89万亿元，同比多增1.05万亿元，二季度增速或因关税冲击有下行压力[8][9] - 3月出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%，贸易顺差1026.4亿美元，后续出口动能或逐步回落[10][11] - 商务部等九部门发布服务消费提质方案，或激活万亿级市场，推动服务消费占比向发达国家靠拢[13][14] - 青岛出台楼市新政，二孩、三孩家庭分别补贴5万、10万元，兼顾“稳楼市”与“促生育”[15][16] 海外经济动态 - IEA下调未来两年全球石油需求增长预期，供应过剩压力加剧，油价前景谨慎[17][18][19] - 4月德国、欧元区ZEW经济景气指数大幅下滑，美国关税政策冲击欧洲经济信心[20][21] - 日本央行行长称若美国关税损害经济，可能采取“政策行动”，市场预计4月会议维持利率不变[23][24] - 美国3月零售销售环比大增1.4%，源于恐慌性消费，美联储警惕滞胀风险[25][26] 高频数据表现 - 上游布伦特原油、阴极铜价格周环比上升，铁矿石价格周环比下降[28] - 中游动力煤、水泥价格周环比下降，螺纹钢价格周环比略升[34] - 下游房地产销售周环比下降，4月第二周乘用车零售同比增长13%[45] - 物价方面，蔬菜价格周环比下降3.5%，猪肉价格周环比上升0.05%[50] 下周重点关注 - 中国4月LPR、韩国4月进出口、美国3月谘商会领先指标等数据[4][54]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价6.12元（6个月），当前价4.65元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润有不同表现，各业务板块情况有别，火电盈利向好，新能源电价偏弱业绩承压，水电受减值影响净利润下降，预计2025 - 2027年归母净利润分别为75.7/87.7/95.4亿元，给予相应估值预计总市值为1091.0亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本178.36亿股，流通A股178.36亿股，52周内股价区间4.11 - 6.07元，总市值829.36亿元，总资产4939.36亿元，每股净资产3.14元 [5] 2024年年报业绩情况 - 实现营收1791.8亿元，同比减少1.0%；归母净利润98.3亿元，同比增加75.3%；Q4单季度营收453.2亿元，环比减少5.7%，归母净利润6.4亿元，环比减少74.1% [7] 各业务板块情况 火电业务 - 2024年火电度电净利润达2.9分（同比 + 0.5分），板块净利润100.5亿元，归母净利润41.1亿元，控股装机新增183.5万千瓦；煤机利用小时数降32小时，煤电发电量3661.7亿千瓦时，同比降1.3%；煤机平均上网电价457.5元/兆瓦时，降0.8%；入炉标煤单价922.2元/吨，降1.4% [7] 新能源业务 - 风光净利润19.2亿元，归母净利润13.8亿元，同比降21.1%，因计提坏账准备及减值损失；控股装机增加428.5万千瓦，风电发电量/上网电量同比 + 7.0%/+7.2%，光伏同比 + 95.6%/+93.1%；风电平均上网电价474.2元/兆瓦时，降5.5%，光伏平均上网电价408.2元/兆瓦时，降15.1% [7] 水电业务 - 水电净利润19.9亿元，归母净利润12.4亿元，同比降33.3%，因对大兴川电站计提在建工程减值8.3亿元；发电量/上网电量同比 + 7.9%/+8.0%；水电平均上网电价240.6元/千瓦时，降2.1%；在建水电项目492.4万千瓦 [7] 盈利预测 火电业务关键假设 - 2025 - 2027年火电发电利用小时逐年下降，分别为5078/5028/4978小时；煤机平均上网电价略微下降，维持在0.4529元/千瓦时；煤机装机容量分别为76/78/81GW [8] 分业务收入预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）|2024A增速|2025E增速|2026E增速|2027E增速|2024A毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率|2027E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |火电|151438|162632|165735|169814|-1.4%|7.4%|1.9%|2.5%|9.5%|13.9%|14.6%|15.4%| |水电|12650|13435|14268|15153|6.2%|6.2%|6.2%|6.2%|49.4%|48.6%|49.0%|48.8%| |风光|12348|14807|17546|20686|15.3%|19.9%|18.5%|17.9%|36.6%|35.6%|34.6%|33.6%| |科技环保|1421|1493|1568|1646|4.1%|5.0%|5.0%|5.0%|3.9%|5.1%|4.5%|4.8%| |其他|1323|1323|1323|1323|-32.3%|0.0%|0.0%|0.0%|-83.2%|20.0%|20.0%|20.0%| |合计|179182|192197|198873|206976|-1.0%|7.3%|3.5%|4.1%|14.2%|18.0%|18.9%|19.7%|[9] 分部估值 - 火电业务给予2025年1.2倍PB，目标市值359.4亿元；水电业务给予2025年20.0倍PE，目标市值376.2亿元；风光业务给予2025年16.0倍PE，目标市值355.4亿元；预计2025年总市值1091.0亿元，对应目标价6.12元 [10][11] 可比公司估值 |业务|可比公司|2025E平均PE| | ---- | ---- | ---- | |火电|华电国际、浙能电力、皖能电力|8.41| |水电|长江电力、华能水电、桂冠电力|18.81| |风光|三峡能源、龙源电力、节能风电|16.09|[12] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|179182.01|192196.87|198872.73|206976.20| |归属母公司净利润（百万元）|9831.02|7569.17|8771.97|9542.33| |每股收益EPS（元）|0.55|0.42|0.49|0.54| |净资产收益率ROE|12.67%|11.29%|11.30%|11.41%| |PE|8.3|10.8|9.3|8.6| |PB|0.62|0.57|0.52|0.48|[2][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月医疗设备数据同比大涨且环比提高，系以旧换新政策加速落地和去年同期低基数所致，需关注落地放量情况 [3] - 各分子赛道25Q1数据均有增长，如医学影像25Q1为146亿元（+73%），3月49亿元（+118%）等 [3] - 核心标的个股增速符合行业整体，中低端产品线降价以价换量，高端产品价格尚可，2025年超长期特别国债发行规模扩大 [4] 根据相关目录分别进行总结 以旧换新刺激政策 - 2025年各地医疗设备集中采购持续推进，采购品类多为超声、CT等，预计更多以城市等为单位开展，以县域为主 [5][6] - 医保局管控医疗服务费用或倒逼医院缩减设备采购价格，全国设备集采可能性低，目前以省级/城市为单位，已有多地执行 [8] - 政策支持医学影像等多种医疗设备以旧换新，对需求提振和产业升级有重要意义 [9] - 资金由中央财政、地方财政和院端自筹共同保障，中央财政来自超长期万亿国债，地方财政来自中央转移支付和专项债券 [14][15] 医疗设备更新周期 - 涉及教学科研和医疗卫生机构装备信息化升级两个方向需求，医学影像等是主要采购品类，政策支持下低国产化率赛道有望国产升级，以旧换新政策利好持续到2027年，现阶段医学影像更新需求加快，基层县域是焦点 [13] 总新设备采购数据 - 3月数据同比+109%，环比提升，展示了2022 - 2025Q1医用医疗设备季度和月度招投标数据 [21][24] 分产品线数据 - 医学影像（不含超声）3月49亿元（+118%） [27] - 超声设备3月15亿元（+130%），全身超声采购需求大，国内除迈瑞外企业承压，国际业务增速放缓 [31] - 生命信息与支持3月9.7亿元（+123%） [34] - 内窥镜3月软镜5.8亿元（+77%），硬镜5.4亿元（+73%），软镜需求旺盛、国产化率提升，硬镜国产替代逻辑未变 [37] - 放射治疗器械3月7.8亿元（+318%） [43] - 手术机器人3月6.6亿元（+702%） [46] 公司招投标数据 - 迈瑞医疗3月7亿元（+194%），头部效应明显 [50] - 联影医疗3月9亿元（+61%），同比提升较快 [53] - 开立医疗3月0.94亿元（+133%），同比增速明显 [56] - 澳华内镜3月0.51亿元（+133%），同比增速明显 [59]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价6.12元（6个月），当前价4.65元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润有不同表现，各业务板块情况有别，预计2025 - 2027年归母净利润分别为75.7/87.7/95.4亿元，给予相应估值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本178.36亿股，流通A股178.36亿股，52周内股价区间4.11 - 6.07元，总市值829.36亿元，总资产4939.36亿元，每股净资产3.14元 [5] 2024年年报业绩情况 - 实现营收1791.8亿元，同比减少1.0%；归母净利润98.3亿元，同比增加75.3%；Q4单季度营收453.2亿元，环比减少5.7%，归母净利润6.4亿元，环比减少74.1% [7] 各业务板块情况 火电业务 - 2024年火电度电净利润达2.9分（同比+0.5分），净利润100.5亿元，归母净利润41.1亿元，控股装机新增183.5万千瓦；煤机利用小时数降32小时，煤电发电量3661.7亿千瓦时，同比降1.3%；煤机平均上网电价457.5元/兆瓦时，降0.8%；入炉标煤单价922.2元/吨，降1.4% [7] 新能源业务 - 风光净利润19.2亿元，归母净利润13.8亿元，同比降21.1%，因计提坏账准备及减值损失；控股装机增加428.5万千瓦，风电发电量/上网电量同比+7.0%/+7.2%，光伏同比+95.6%/+93.1%；风电平均上网电价474.2元/兆瓦时，降5.5%，光伏平均上网电价408.2元/兆瓦时，降15.1% [7] 水电业务 - 净利润19.9亿元，归母净利润12.4亿元，同比降33.3%，因对大兴川电站计提在建工程减值8.3亿元；发电量/上网电量同比+7.9%/+8.0%；水电平均上网电价240.6元/千瓦时，降2.1%；在建水电项目492.4万千瓦 [7] 盈利预测 火电业务关键假设 - 2025 - 2027年火电发电利用小时逐年下降，分别为5078/5028/4978小时；煤机平均上网电价略微下降，维持在0.4529元/千瓦时；煤机装机容量分别为76/78/81GW [8] 分业务收入预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）|2024A增速|2025E增速|2026E增速|2027E增速|2024A毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率|2027E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |火电|151438|162632|165735|169814|-1.4%|7.4%|1.9%|2.5%|9.5%|13.9%|14.6%|15.4%| |水电|12650|13435|14268|15153|6.2%|6.2%|6.2%|6.2%|49.4%|48.6%|49.0%|48.8%| |风光|12348|14807|17546|20686|15.3%|19.9%|18.5%|17.9%|36.6%|35.6%|34.6%|33.6%| |科技环保|1421|1493|1568|1646|4.1%|5.0%|5.0%|5.0%|3.9%|5.1%|4.5%|4.8%| |其他|1323|1323|1323|1323|-32.3%|0.0%|0.0%|0.0%|-83.2%|20.0%|20.0%|20.0%| |合计|179182|192197|198873|206976|-1.0%|7.3%|3.5%|4.1%|14.2%|18.0%|18.9%|19.7%| [9] 分部估值 - 火电业务给予25年1.2倍PB，目标市值359.4亿元；水电业务给予25年20.0倍PE，目标市值376.2亿元；风光业务给予25年16.0倍PE，目标市值355.4亿元；预计2025年总市值1091.0亿元，对应目标价6.12元 [10][11] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|179182.01|192196.87|198872.73|206976.20| |归属母公司净利润（百万元）|9831.02|7569.17|8771.97|9542.33| |每股收益EPS（元）|0.55|0.42|0.49|0.54| |净资产收益率ROE|12.67%|11.29%|11.30%|11.41%| |PE|8.3|10.8|9.3|8.6| |PB|0.62|0.57|0.52|0.48| [2][14]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，机床类产品逆势增长，体现稳健经营能力，未来三年归母净利润预计保持43%的复合增长率，作为国产齿轮机床龙头助力高档五轴机床国产替代 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本10.07亿股，流通A股10.07亿股，52周内股价区间6.75 - 14.82元，总市值122.80亿元，总资产97.14亿元，每股净资产4.77元 [5] 2024年年报业绩 - 实现营收38.60亿元，同比增长2.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长2.92%；2024Q4营收9.74亿元，同比增长4.50%；归母净利润 - 0.02亿元，同比收窄3000万 [7] 分产品情况 - 机床类收入19.47亿元，同比增长9.35%；零部件类收入13.74亿元，同比减少1.32%；工具类收入3.26亿元，同比增长1.53% [7] 重点子公司情况 - 宝鸡机床营业收入12.92亿元，同比基本持平；汉江机床营业收入2.71亿元，同比下降15.49%；沃克齿轮营业收入5.74亿元，同比增长8.83% [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率16.15%，同比下降1.62个百分点；净利率1.92%，同比增加0.14个百分点；机床类产品毛利率16.51%，同比提升0.02个百分点；零部件类产品毛利率9.71%，同比下降3个百分点；期间费用率16.88%，同比下降0.44个百分点 [7] 公司改革举措 - 2024年通过集中竞价交易累计回购股份246万股，成交总金额2110万元；2024年10月推出首期限制性股票激励计划，以2023年净利润为基数，25 - 27年净利润增长不低于32%/52%/75% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年机床业务订单增速分别为16.3%、12.0%、11.2%，毛利率分别为17.0%、17.5%、18.0%；零部件业务订单增速分别为10.1%、8.2%、8.1%，毛利率分别为10.0%、11.0%、12.0% [8] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为43.30亿元、47.41亿元、51.77亿元，增速分别为12.18%、9.50%、9.18%；归母净利润分别为0.80亿元、1.10亿元、1.60亿元 [2][9]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润实现增长，机床类产品逆势增长，体现稳健经营能力，未来三年归母净利润预计保持43%的复合增长率，作为国产齿轮机床龙头助力高档五轴机床国产替代 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为38.60亿元、43.30亿元、47.41亿元、51.77亿元，增长率分别为2.62%、12.18%、9.50%、9.18% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为0.54亿元、0.80亿元、1.10亿元、1.60亿元，增长率分别为2.92%、39.54%、44.96%、45.20% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.05元、0.07元、0.11元、0.16元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为1.36%、1.83%、2.61%、3.66% [2] - 2024 - 2027年PE分别为229、164、113、78，PB分别为2.57、2.54、2.49、2.43 [2] 经营情况 - 2024年中国机床工具行业需求较弱，重点联系企业收入、利润同比分别下降1.4%、7.8%，公司机床类收入19.47亿元，同比增长9.35%；零部件类收入13.74亿元，同比减少1.32%；工具类收入3.26亿元，同比增长1.53% [7] - 2024年公司综合毛利率为16.15%，同比下降1.62个百分点；净利率为1.92%，同比增加0.14个百分点。机床类产品毛利率16.51%，同比提升0.02个百分点；零部件类产品毛利率9.71%，同比下降3个百分点 [7] - 2024年公司期间费用率为16.88%，同比下降0.44个百分点，销售/管理/研发/财务费用率为3.40%/8.22%/5.28%/-0.01%，分别同比-0.48/+0.20/-0.02/-0.15个百分点 [7] 公司举措 - 2024年公司通过集中竞价交易累计回购股份246万股，成交总金额2110万元（不含交易费用），视同现金分红 [7] - 2024年10月推出首期限制性股票激励计划，以2023年净利润为基数，25 - 27年净利润增长不低于32%/52%/75% [7] 盈利预测假设 - 机床业务预计2025 - 2027年订单增速分别为16.3%、12.0%、11.2%，毛利率分别为17.0%、17.5%、18.0% [8] - 零部件类业务预计2025 - 2027年订单增速分别为10.1%、8.2%、8.1%，毛利率分别为10.0%、11.0%、12.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 金徽酒2025年一季报业绩符合市场预期，产品结构升级和全国化布局推进，费用效率改善，盈利能力提升，全年目标有望完成，看好长期成长能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为30.21亿、32.76亿、36.02亿、40.04亿元，增长率分别为18.59%、8.42%、9.97%、11.16% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为3.88亿、4.11亿、4.58亿、5.35亿元，增长率分别为18.03%、5.92%、11.29%、16.94% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.77元、0.81元、0.90元、1.05元，净资产收益率ROE分别为11.48%、11.69%、11.91%、12.64% [2] - 2024 - 2027年PE分别为26倍、24倍、22倍、19倍，PB分别为3.00、2.76、2.53、2.30 [2] 基础数据 - 总股本5.07亿股，流通A股5.07亿股，52周内股价区间15.59 - 23.55元，总市值99.37亿元，总资产47.17亿元，每股净资产7.01元 [4] 2025年一季报情况 - 营收11.1亿元，同比+3.0%；归母净利润2.3亿元，同比+5.8% [7] - 分产品：300元以上/100 - 300元/100元以下价位产品营收分别为2.5/6.3/2.2亿元，同比+28.1%/+14.2%/-31.7%，百元以上中高档产品营收占比同比提升10.2pp至79.8% [7] - 分区域：省内/省外营收分别为8.6/2.4亿元，同比+1.0%/+9.5%，省内营销转型初见成效，省外推进区域一体化，培育新兴市场 [7] - 毛利率同比+1.4pp至66.8%，销售/管理/研发费用率分别为16.8%/7.0%/1.3%，同比-1.2/-0.9/+0.4pp，所得税率22.9%，同比+6.3pp，归母净利率21.1%，同比+0.5pp [7] - 销售回款11.8亿元，同比-4.7%；经营性现金流量净额2.7亿元，同比-21.6%；截止25Q1末，合同负债6.6亿元，同比-0.5亿元，环比-0.6亿元 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.81元、0.90元、1.05元，对应PE分别为24倍、22倍、19倍，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 金徽酒2025年一季报业绩符合市场预期，产品结构升级和全国化布局推进，费用效率改善，盈利能力提升，全年目标有望完成，看好长期成长能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为30.21亿、32.76亿、36.02亿、40.04亿元，增长率分别为18.59%、8.42%、9.97%、11.16% [2] - 归属母公司净利润分别为3.88亿、4.11亿、4.58亿、5.35亿元，增长率分别为18.03%、5.92%、11.29%、16.94% [2] - 每股收益EPS分别为0.77元、0.81元、0.90元、1.05元，净资产收益率ROE分别为11.48%、11.69%、11.91%、12.64% [2] - PE分别为26倍、24倍、22倍、19倍，PB分别为3.00、2.76、2.53、2.30 [2] 基础数据 - 总股本5.07亿股，流通A股5.07亿股，52周内股价区间15.59 - 23.55元，总市值99.37亿元，总资产47.17亿元，每股净资产7.01元 [4] 2025年一季报情况 - 营收11.1亿元，同比+3.0%；归母净利润2.3亿元，同比+5.8% [7] 产品与区域表现 - 分产品：300元以上/100 - 300元/100元以下价位产品营收分别为2.5/6.3/2.2亿元，同比+28.1%/+14.2%/-31.7%，百元以上中高档产品营收占比同比提升10.2pp至79.8% [7] - 分区域：省内/省外营收分别为8.6/2.4亿元，同比+1.0%/+9.5%，省内营销转型初见成效，省外推进区域一体化并培育新兴市场 [7] 费用与盈利情况 - 毛利率同比+1.4pp至66.8%，销售/管理/研发费用率分别为16.8%/7.0%/1.3%，同比-1.2/-0.9/+0.4pp [7] - 所得税率22.9%，同比+6.3pp，归母净利率21.1%，同比+0.5pp [7] - 销售回款11.8亿元，同比-4.7%；经营性现金流量净额2.7亿元，同比-21.6%；合同负债6.6亿元，同比-0.5亿元，环比-0.6亿元 [7] 经营战略与展望 - 按布局全国、深耕西北、重点突破战略推进C端实体用户工程，省内市场掌控好，省外增速领先，全年高档产品增势强，有望完成经营目标 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.81元、0.90元、1.05元，对应PE分别为24倍、22倍、19倍，维持“买入”评级 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 首批中证全指自由现金流 ETF 获批，自由现金流投资赛道扩容；权益类 ETF 单日资金净流入创新高，市场抄底情绪升温 [2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 ETF 与指数产品关注热点 - 4 月 7 日 12 家头部基金公司获准发行跟踪中证全指自由现金流指数的 ETF 产品，该指数聚焦自由现金流率排名前 100 上市公司，获批产品数量创纪录且形成规模集群效应 [2][14] - 4 月 8 日全市场非货币 ETF 单日净流入达 1117.8 亿元创新高，6 只宽基 ETF 单日吸金超百亿，当日 ETF 成交额位列历史第三，显示机构仓位再平衡操作特征 [2][15] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类宽基指数全数下跌，创业板指、中证 500、沪深 300、上证 50、科创 50 分别下跌 6.73%、4.52%、2.87%、1.6%、0.63% [3][16] - 主要债券类资产指数全数上涨，中债-长期债券等指数分别上涨 0.91%、0.46%、0.31%、0.21% [3][16] - 境外权益类资产指数有涨有跌，纳斯达克等指数上涨，恒生等指数下跌 [3][16] - 商品类资产指数有涨有跌，COMEX 白银、黄金上涨，ICE 布油、NYMEXWTI 原油下跌 [3][16] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业多数下跌，农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅居前，电力设备、通信、机械设备跌幅居前 [18] 估值情况 - 上周主要权益类宽基指数估值分位数全数下跌，中证 1000 等指数估值分别下跌 11.72%、10.73%等 [4][23] - 上周申万一级行业估值分位数多数下跌，商贸零售、农林牧渔、食品饮料上涨，机械设备、综合、纺织服饰下跌 [30] ETF 规模变动与成交情况 ETF 规模变化 - 上周非货币 ETF 规模增加 979.08 亿元，净流入 2149.83 亿元，股票型等各类 ETF 有不同规模变化和资金流向 [5][34] - 权益类宽基 ETF 中，沪深 300 主题板块 ETF 规模增加最多、资金净流入最多，中证 A500 主题板块 ETF 规模减小最多、资金净流出最多 [6][34] - 分行业板块，港股科技板块 ETF 规模增加最多、资金净流入最多，A股大金融板块 ETF 规模减小最多、资金净流出最多 [35] - 分主题，资金净流入前 5 为沪深 300 等主题，净流出前 5 为中证 A500 等主题 [35] - 连续两周净流入前五主题总流入额达 1463.46 亿元，净流出前五主题总流出额达 25.34 亿元 [38] - 单一 ETF 中，华泰柏瑞沪深 300ETF 资金净流入最多，华夏上证科创板 50ETF 资金净流出最多 [39] ETF 成交情况 - 相比于上上周，易方达中证海外互联 ETF 等各类 ETF 日均成交额提升最大 [44] ETF 业绩表现 - 上周跨境非港股 ETF 华夏纳斯达克 100ETF 等各类 ETF 中部分产品表现最好 [7][47] ETF 融资融券情况 - 本周融资买入总额增加 412.28 亿元，融资卖出总量增加 3.14 亿份 [49] 当前 ETF 市场规模 - 截至 2025 - 04 - 11，市场有 1122 只上市交易 ETF，规模合计 39189.82 亿元，股票型 ETF 中规模指数 ETF 规模最大 [50] - 分板块，A股科技和 A 股大金融规模最大；分主题，沪深 300 主题和中证 A500 主题规模最大 [57] - 52 家基金公司管理 ETF，非货币 ETF 管理规模前十、前二十基金公司管理规模累计占比分别达 80.25%、95.53%，前 5 公司有华夏基金等 [59] ETF 上市与发行情况 - 上周 11 只 ETF 上市交易，新成立 14 只 ETF 均为被动指数型基金 [8][64] - 4 月以来 15 只 ETF 基金产品发售，发行规模 111.42 亿元 [65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 当前低空经济进入政策密集兑现期，顶层设计完善叠加地方配套落地，全球首张 OC 落地推动产业从“概念孵化”向“规模化应用”进阶，建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（3 月 31 日 - 4 月 13 日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌 5.33%，跑输上证指数 1.95 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.12 个百分点，跑赢创业板指 4.16 个百分点；国证通用航空指数下跌 4.81%，跑输上证指数 1.44 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.61 个百分点，跑赢创业板指 4.67 个百分点 [6][14] - 报告列出低空经济各细分板块行情回顾，涉及材料、上游部件、动力系统、飞控航电、中游主机厂、空管、配套服务、下游配套及应用等环节公司的市值、收盘价、双周涨跌幅、24E 和 25E 归母净利润及对应 PE 等数据 [17][18] 政策动态 - 4 月 8 日，工信部办公厅印发《2025 年工业和信息化标准工作要点》，推进低空信息基础设施标准研究，开展低空产业等民用航空标准体系建设 [19] - 4 月 7 日，民航局网站发布《民用无人驾驶航空器实名登记和激活要求（征求意见稿）》，规定实名登记和激活流程等 [19] - 4 月 1 日，广州空港委印发《广州市低空垂直起降设施场址选择及建设技术指引（试行）》，规范低空垂直起降设施建设 [20] - 4 月 9 日，北京市经信局、市通信管理局联合印发《北京市 5G 规模化应用“扬帆”行动升级方案（2025 - 2027 年）》，部署 5G - A 低空感知网络 [21] 产业动态 - 4 月 8 日，成都发布首批低空经济创新场景，含 39 项供给清单、48 项需求清单，涉及飞行应用、服务保障、安全防控、生产制造等领域 [22] - 小鹏汇天获 12.6 亿元银团贷款用于飞行汽车智造基地建设 [24] - 4 月 2 日，峰飞航空与合肥开启全面合作，参与城市空中交通体系建设 [28] - 4 月 2 日，河南与顺丰启动 15 亿元低空物流枢纽项目 [31] - 3 月 31 日，四川阿坝州开工 142 亿元低空经济智算中心项目 [33] - 4 月 1 日，华羽先翔与中航工业光电所达成战略合作 [35] - 4 月 7 日，云瞰智航与国鸿氢能就低空氢燃料电池无人机项目达成合作 [38] - 中国人民大学发布报告评估 58 个城市低空经济发展水平，深圳领先，北京、成都、苏州表现突出 [42] 重要公司公告 - 高域和英搏尔签署合作协议，开展飞行汽车部件研究等工作 [46] - 宗申动力 2024 年营收 105.06 亿元，净利润 4.61 亿元，新能源业务增长显著 [46] - 应流股份 2024 年营收 25.13 亿元，净利润 2.86 亿元，开展发动机优化工作，机场获使用许可证 [47]