报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月19日 - 5月25日）机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数2.1个百分点，跑输沪深300指数2.5个百分点，跑输创业板指1.8个百分点 [5][11] - 特斯拉展示Optimus做家务能力，团队目标让其从互联网视频学习且取得重大突破，下一步计划扩展转移学习并强化学习提高可靠性 [5][17][18] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛，由表演赛和竞技赛组成，大赛将全程直播 [5][19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛，后续会升级迭代赛事推进机器人竞技入奥运会 [5][21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布，构建“四维五级”评价框架和五级智能化能力分级体系 [5][22] - 小鹏汽车计划2026年推出面向工业和商业场景的第五代人形机器人，将搭载图灵芯片等提高智能水平 [5][23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业用途，预计7月应用于多行业 [5][23] - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，资金用于核心技术研发等 [5][26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人，该基金4月成立，智元此前3月刚完成一轮融资 [5][26] 各目录总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数2.1个百分点，跑输沪深300指数2.5个百分点，跑输创业板指1.8个百分点 [5][11] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [15][16] 产业动态 - 特斯拉展示Optimus做家务能力，团队在学习方式上取得突破并规划后续发展 [17][18] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛，分表演赛和竞技赛 [19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛，目标推进机器人竞技入奥运会 [21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布，构建评价框架和分级体系 [22] - 小鹏汽车计划2026年推出第五代人形机器人，搭载芯片等提升智能 [23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业用途，预计7月应用 [23] 融资动态 - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，用于核心技术研发和模型搭建等 [26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人，该基金4月成立，智元此前3月刚完成一轮融资 [26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周医药生物指数上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，2025年初以来至今，医药行业上涨4.30%，跑赢沪深300指数6.64个百分点 [6][13][22] - 关注AI医疗板块，2025年2月国产大模型DeepSeek - R1全面开源与多领域适配，催生六大核心应用方向爆发，给出相关投资标的 [6][14] - 多事件催化，中国创新药资产定价随内在价值体现而提高，维持2025年年度策略观点，看好医药创新 + 出海、主题投资、红利三大主线 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，2025年初以来至今，医药行业上涨4.30%，跑赢沪深300指数6.64个百分点，本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.16倍，有不同程度溢价 [6][13][22] - 本周相对表现最好子板块是其他生物制品，上涨4.1%，年初以来表现最好前三板块分别是线下药店、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+15.7%、+15.2%、+14.7% [6][13][29] - 关注AI医疗板块，给出AI健康管理、AI医疗信息化CDSS辅助临床决策等相关标的 [6][14] - 多事件催化，中国创新药资产定价提高，维持2025年年度策略观点，看好三大主线，下周暂无周度推荐组合 [6][15] 1.2 上周稳健组合分析 - 涉及恒瑞医药、亿帆医药等多家公司，上周稳健组合上涨4.4%，跑赢大盘4.6个百分点，跑赢医药指数2.6个百分点 [16][17] 1.3 上周科创板组合分析 - 涉及首药控股 - U、赛诺医疗等多家公司，上周科创板组合整体上涨3.3%，跑赢大盘3.1个百分点，跑赢医药指数1.3个百分点 [18] 1.4 上周港股组合分析 - 涉及荣昌生物、和黄医药等多家公司，上周港股组合上涨10.2%，跑赢大盘9.1个百分点，跑赢医药指数4.7个百分点 [20] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，2025年初以来至今，医药行业上涨4.30%，跑赢沪深300指数6.64个百分点 [6][13][22] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.16倍，有不同程度溢价 [13][23] - 本周相对表现最好子板块是其他生物制品，年初以来表现最好前三板块分别是线下药店、原料药、化学制剂 [6][13][29] - 本周医药行业A股(包括科创板)有277家股票涨幅为正，200家下跌，给出本周涨幅和跌幅排名前十的个股 [35][39] 2.2 大宗交易情况 - 本周医药生物行业中14家公司发生大宗交易，成交总金额为224.5百万元，大宗交易成交前三名南微医学、特宝生物、博瑞医药，占总成交额的65.9% [55] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名分别为恒瑞医药、药明康德、鲁抗医药、川宁生物、华海药业，融券卖出标的前五名分别为恒瑞医药、药明康德、艾力斯、中恒集团、丽珠集团 [56] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年5月23日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有79家 [59] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年5月23日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有30家 [66] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年5月23日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有34家 [69] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年5月24日公告，本周共27个医药上市公司股东减持 [72] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年5月23日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物等 [75] 3 最新新闻与政策 3.1 新药上市新闻 - 未提及相关内容 3.2 研发进展 - 5月有多起新药获批上市和临床试验申请获批等进展，如一品红酮咯酸氨丁三醇注射液获批，科兴制药GB18注射液药品临床试验申请获FDA批准等 [79][81] 4 报告梳理 4.1 新增研究报告 - 包括2025Q1持仓分析、医药行业周报、创新药周报等报告 [80] 4.2 核心公司深度报告 - 涵盖A股、科创板、港股、海外个股等多类公司的深度报告，如迈瑞医疗、百济神州、药明生物、礼来等公司 [80][83][84] 4.3 精选行业报告 - 未提及相关内容

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，头部厂商订单加速落地，产业链规模化发展态势渐显，建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（5月12日 - 5月25日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌2.12%，跑输上证指数2.31个百分点，跑输沪深300指数3.05个百分点，跑输创业板指2.60个百分点；国证通用航空指数下跌1.78%，跑输上证指数1.97个百分点，跑输沪深300指数2.72个百分点，跑输创业板指2.26个百分点 [6][14] - 报告列出低空经济各细分板块行情回顾，涉及材料、上游部件、动力系统、飞控、航电、中游主机厂、空管、配套服务、下游配套&应用等环节多家公司的市值、收盘价、双周涨跌幅、25E归母净利润、25E对应PE等数据 [17][19] 政策动态 - 5月15日，工信部举行新闻发布会，将持续深化产融合作，深化实施“科技产业金融一体化”专项，聚焦低空经济等领域挖掘早期硬科技项目，推动优质项目落地，发挥“绿色通道”机制保障企业融资 [20] - 5月12日，四川发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，提出16条政策措施，多项千万级资金支持 [21] - 天津印发《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发展的推进方案（2025 - 2027年）》，到2027年有相关目标，聚焦低空经济领域支持相关技术产品研发应用 [22] - 山东印发《关于支持人工智能全产业链创新发展的若干政策措施》和《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发展的推进方案》，支持智能无人机等产品研发及相关场景发展 [22] 产业动态 - 中国民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》，2024年民航行业安全运行平稳，运输生产规模创新高，主要指标增长，如无人机累计飞行小时2666.7万小时，同比增长15.4%等 [23] - 5月23 - 25日，世界无人机大会暨UASE无人机展在深圳举办，展示低空经济多领域成果与技术 [26] - 5月21 - 25日，第九届丝博会低空经济展在西安举办，聚焦全产业链，推动融合发展 [30] - 5月16日，亿航智能与广州移动签署战略合作框架协议，探讨多方面合作助力广州低空经济发展；亿航智能携手中交四航院与中交信科，聚焦六大核心领域合作推动产业高质量发展 [31] - 5月12日，沃飞长空与中行四川省分行、中银金租签署120架AE200意向采购订单，标志eVTOL产业向产融协同阶段跃迁 [34] - 5月17日，翊飞航空科技在赣州南康区签约50架ES1000飞机采购协议，机库开工 [35] - 5月16日，国际低空经济合作联盟在深圳成立，推动全球低空经济生态建设 [38] - LA28组委会与Archer Aviation合作，为2028年奥运会提供空中出租车，还计划打造交通网络 [40] - 5月19日，上海中心城区首条低空观光航线起飞，提供多元化低空文旅选择 [44] - 5月20日，苏州成立20亿元规模低空经济产业专项母基金；2025年2月江苏还有无锡相关专项母基金签约，无锡和苏州各有投资重点 [45][47]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月19日 - 5月25日）机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数2.1个百分点，跑输沪深300指数2.5个百分点，跑输创业板指1.8个百分点 [5][11] - 特斯拉展示Optimus做家务能力，团队目标让其从互联网视频学习且取得突破，下一步计划扩展转移学习并强化学习提高可靠性 [5][17] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛，由表演赛和竞技赛组成，大赛将全程直播 [5][19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛，目标推进机器人竞技进奥运会 [5][21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布，构建“四维五级”评价框架和五级智能化能力分级体系 [5][22] - 小鹏汽车计划2026年推出面向工业和商业场景的第五代人形机器人，将搭载图灵芯片等提升智能水平 [5][23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业用途，预计7月应用于多行业 [5][23] - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，资金用于核心技术研发等 [5][26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人，该基金4月成立，智元此前3月刚完成一轮融资 [5][26] 各目录总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数、沪深300指数、创业板指 [5][11] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等板块多只股票的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等信息 [15][16] 产业动态 - 特斯拉展示Optimus做家务能力及团队进展和规划 [17][18] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛详情 [19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛及后续规划 [21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布及标准内容 [22] - 小鹏汽车计划2026年推出第五代人形机器人及规划 [23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相及特点和应用预期 [23] 融资动态 - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资及资金用途 [26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人及相关情况 [26]

美国贸易战历史回顾 - 1890年以来美国发起六轮大规模贸易战，包括《麦金利关税法》《斯姆特 - 霍利关税法》等[3][11] - 贸易战对贸易影响：短期使全球贸易量走低，难改美国贸易逆差，对格局中长期影响不大，美日贸易战美出口占比短期抬升[21][25][26] - 贸易战对经济影响：使博弈双方及全球经济增速下滑，增加下游成本、减少就业投资，未直接致全球衰退但加剧已有问题[28][30][36] - 贸易战对货币影响：美元升值常是贸易摩擦诱因，对国际储备货币格局直接影响不大，通过地缘和货币竞争间接影响[40][41] 特朗普2.0贸易战影响 - 对全球经济：2025年全球经济增长预期从3.3%降至2.8%，美国GDP增长率降0.7%，中国对美出口降16%，欧盟GDP下滑0.3%，新兴市场增速从3.7%降至3.3%[48] - 对全球供应链：电子等领域跨国公司计划在美国、印度设厂扩产，中国或增大对欧出口，供应链向东南亚转移趋势短期延续[56][61][62] - 对全球资本流动：“对等关税”引发美元资产信任危机，后因政策放松“去美元化”逆转，中长期“去美元化”仍在进行但美元主导难动摇[68][69][70] 大类资产走势展望 - 历史贸易摩擦中多数时期黄金价格走高、美元贬值，不同时期资产走势因背景而异[72] - 近期全球风险资产价格修复，后续若关税博弈缓和有望继续修复，但美国或维持10%基准关税，资产价格仍有压力[87][88]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予新北洋“买入”评级，目标价9.96元（6个月） [1][66] 报告的核心观点 - 新北洋进入发展“新起点”，多业务板块布局完善、服务运营占比提升及海外收入规模增长有望支撑业绩持续稳定增长 [19] - 科技赋能推动智能装备行业发展，智慧金融设备、智能自助终端、物流分拣自动化等领域需求增长，为公司提供发展空间 [22] - 公司产品多点开花，海外布局成效显著，毛利率回升，服务运营和关键基础零部件业务发展良好 [31][51][54] - 公司重视创新研发，盈利能力显著提升，费用管控能力强化，积极分红回报投资者 [57][59][61] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，给予2025年2倍PB，对应目标价9.96元 [65][66] 根据相关目录分别进行总结 新北洋：“一体两翼、八大业务板块” - 新北洋是智能设备/装备领域解决方案提供商，围绕“无人化、少人化”趋势，聚焦多领域提供综合解决方案 [12] - 公司完成“一体两翼、八大业务板块”战略布局，“一体”为核心业务，“两翼”为产业链上下游支撑业务 [13] - 混改落地激发经营活力，领导班子换届完成注入新动能，公司治理向科学化迈进 [16] - 公司进入发展“新起点”，2023年扭亏为盈，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1延续增长态势 [19] “科技赋能”推动智能装备行业快速发展 - 各行业“科技赋能”推动智能设备/装备行业发展，降低成本、提高效率 [22] - 智慧金融设备市场规模稳定可观，国内银行转型和全球现金管理自动化需求为金融机具厂商提供发展空间 [23] - 智能自助终端在多领域广泛应用，全球市场销售额增长，国内部分产品成熟，海外需求增长，政策带来新机遇 [25] - 物流分拣自动化需求快速增长，国内快递业务量增长推动行业自动化建设，先进技术装备广泛应用 [28] 产品多点开花，海外布局成效显著 - 2024年公司营收增长，智能自助终端和智慧金融机具收入增长，打印扫描产品收入占比下降 [31] - 公司毛利率全面回升，2024年综合毛利率上升，各业务毛利率持平或提升 [33] - 2024年海外业务收入创新高，占比达41.75%，海外市场毛利率高，支撑整体业绩 [38][42] - 公司在海外设立首个生产工厂，物流柜和金融机具业务海外市场增长，美国市场影响有限 [39][44][46] - 2024年服务运营业务营收增长，新零售综合运营业务点位增加，物流自动化分拣运营和设备维保业务发展良好 [51] - 公司向上游拓展关键基础零部件业务，2024年营收增长，规划分三步走培育长远竞争优势 [54][56] 重视创新研发，盈利能力显著提升 - 2024年和2025Q1公司收入和利润恢复性增长，得益于客户拓展和成本管控 [57] - 公司费用管控能力强化，研发投入领先，针对成本和效率开展分析并落实改进措施 [59] - 公司重视投资者回报，2024年度拟高额分红，上市以来累计分红多、平均分红率高 [61] 盈利预测与估值 - 关键假设包括智能制造产品销售和毛利率增长、服务运营业务营收和毛利率增长 [65] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润增长，BPS和PB有相应变化 [66] - 选取可比公司，给予新北洋2025年2倍PB，对应目标价9.96元，首次覆盖给予“买入”评级 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1医药基金持仓回升，化学制剂加仓较多，各医药子行业持仓占比有不同变化，部分医药公司在基金持股数量、持股市值、持仓占比等方面有明显变动[2][3] 各部分总结 医药行业公募基金持仓及外资持股占比 - 2025Q1医药生物A+H股全部公募基金占比9.05%；A股医药生物占比9.23%，环比+0.37pp；剔除非指数型医药基金后占比6.32%，环比+0.26pp；再剔除全部指数型基金的医药持仓后占比5.37%，环比+0.71pp；申万医药板块市值占比为6.25%，环比+0.19pp [2][9] - 2025Q1外资持股占比基本持平，沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.4%，环比下降0.1pp，持股总市值为1493.2亿元，环比-8.7亿元 [5][10] 医药子行业公募基金持仓占比 医药基金 - 2025Q1医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：化学制剂占比24.8%，环比+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp；原料药占比2.0%，环比+1.4pp [3][14] - 环比下降前三：医疗设备占比2.8%，环比-3.8pp；中药占比2.5%，环比-2.2pp；疫苗占比0.0%，环比-1.2pp [3][14] 非医药基金 - 2025Q1非医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：其他生物制品占比0.30%，环比+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [4][21] - 环比下降前三：医疗设备占比0.37%，环比-0.66pp；化学制剂占比0.63%，环比-0.19pp；中药占比0.15%，环比-0.09% [4][21] 医药公司基金持仓情况 持股基金数量 - 2025Q1持股基金数量前五：恒瑞医药(528家)、药明康德(376家)、迈瑞医疗(313家)、百济神州-U(206家)、泽璟制药-U(169家) [2] - 基金数量增加前五：药明康德、百济神州-U、恒瑞医药、泽璟制药-U、艾力斯 [2] 持股市值 - 2025Q1持股市值排名前五：恒瑞医药(323亿元)、药明康德(276亿元)、迈瑞医疗(256亿元)、联影医疗(98亿元)、百济神州-U(90亿元) [2] - 基金持仓市值增加前五：药明康德、百济神州-U、泽璟制药-U、科伦药业、恒瑞医药 [2] 持仓占比 - 2025Q1持仓占流通股比例前五：泽璟制药-U(28.1%)、科伦药业(20.8%)、百利天恒(19.8%)、泰格医药(18.6%)、海思科(17%) [2] - 持仓总股本占比前五：泽璟制药-U、科伦药业、惠泰医疗、泰格医药、爱博医疗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨境局势利好使跨境类ETF表现亮眼，央行降准降息对金融和科技板块形成直接利好 [2][3] - 上周境内外各类资产指数表现有涨有跌，各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，非货币ETF规模和资金流向有不同变化，不同类型ETF业绩表现各异，ETF融资融券情况有变动，市场有新的ETF上市和成立 [4][5][6][8][9] 各目录总结 ETF与指数产品关注热点 - 跨境局势利好推动跨境类ETF表现亮眼，标普消费ETF工银涨幅居首，标普500ETF、纳指科技ETF涨超6% [2][15] - 央行降准降息对金融和科技板块形成直接利好，金融板块交易活跃度提升，科技板块融资成本降低、资金流入明显 [3][16] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类资产宽基类指数有涨有跌，债券类资产指数全数下跌，境外权益类资产指数全数上涨，商品类资产指数有涨有跌 [4][17] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业有涨有跌，美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，计算机、国防军工、传媒跌幅居前 [20] 估值情况 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数有涨有跌，上证50、中证800等上升，中证1000下跌 [5][23] - 上周申万一级行业估值分位数多数上涨，非银金融、银行、基础化工上升前三，传媒、国防军工、计算机下跌前三 [30] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加 -83.52亿元，净流入 -307.03亿元，不同类型ETF规模和资金流向有差异 [6][34] - 权益类宽基ETF中，沪深300主题板块ETF规模增加最多，中证A500主题板块ETF规模减小最多，科创50主题板块ETF资金净流入最多，沪深300主题板块ETF资金净流出最多 [7][34] - 分行业板块看，A股大金融板块ETF规模增加最多，A股科技板块ETF规模减小最多，A股科技板块ETF资金净流入最多，港股科技板块ETF资金净流出最多 [36] - 分主题看，资金净流入前5和净流出前5的主题各有不同，连续两周净流入和净流出前五的主题及金额也有明确数据 [36][39] - 单一ETF资金流入情况中，海富通中证短融ETF资金净流入最多，华泰柏瑞沪深300ETF资金净流出最多 [42] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周不同类型ETF中日均成交额提升最大的产品各有不同 [46] ETF业绩表现 - 上周不同类型ETF中表现最好的产品分别为景顺长城标普消费精选ETF、广发中证港股通汽车产业主题ETF、易方达沪深300非银ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF [8][49] ETF融资融券情况 - 上周融资买入总额增加115.3亿元，融资卖出总量增加0.51亿份，还列出了近一周融资融券成交量前五的ETF [52][53] 当前ETF市场规模 - 截至上周五，市场共有1161只上市交易的ETF，规模合计41086.43亿元，股票型ETF中规模指数ETF规模最大 [54] - 共有52家基金公司管理ETF，管理规模集中度较高，列出了非货币ETF管理规模前5的基金公司 [58] - 分板块和主题看，A股科技和A股大金融规模最大，沪深300主题和中证A500主题规模最大 [61] ETF上市与发行情况 - 上周共有13只ETF上市交易，新成立9只ETF，除国泰中债优选投资级信用债指数A为被动指数型债券基金外，其余为被动指数型基金 [9][64] - 自5月以来，一共有16只ETF基金产品被发售，发行规模为62.63亿元 [65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月1 - 11日乘用车零售和批发数据向好，乘联会预计5月零售走势平稳向好；汽车以旧换新补贴申请量突破千万份，“两新”政策影响力有望提升；地平线发布L2城区辅助驾驶HSD并与奇瑞合作量产，城区辅助驾驶方案有望进步；《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域 [7][61] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7179.76点，上涨2.4%，沪深300指数报收3889.09点，上涨1.1%；子板块中乘用车板块涨4.4%，商用载客车板块跌4.5%，商用载货车板块跌0.2%，汽车零部件板块涨2.2%，汽车服务板块涨0.6%；SW汽车板块周涨跌幅位于行业第3位 [18] - 截至5月16日收盘，汽车行业PE（TTM）为25倍，较前一周上涨2.8% [24] - 个股方面，上周涨幅前五依次是成飞集成、兆丰股份、新坐标、春兴精工、神驰机电；跌幅前五依次是苏奥传感、潍柴重机、金鸿顺、中自科技、华达科技 [26] - 原材料价格方面，上周钢材综合价格涨0.7%，铜价涨0.7%，铝价涨3.4%，天然橡胶期货价格涨2.5%，布伦特原油期货价格涨2.3%，浮法玻璃价格跌0.5%；截至5月10日，国内液化天然气市场价为4450.3元/吨，同比涨3.4%，环比跌0.2%，当前汽柴比为0.64 [31] 市场热点 行业新闻 - 一汽奔腾启动新一轮增资引战，面向地方产投、产业链上下游企业和中国一汽战略合作伙伴引入战略投资者，助力新能源转型 [48] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，2025年1 - 4月国内乘用车零售量同比增长9%，报废汽车回收量同比增长65%，新能源乘用车累计零售同比增长37%，市场渗透率达48.4% [48] 公司新闻 - 部分车企4月销量有不同表现，如广汽集团4月销量11.6万辆，同比降12.7%，环比降32.9%；上汽集团整体4月销量37.7万辆，同比增4.6%，环比增0.4%等 [49] - 宁德时代与长安马自达签署合作备忘录，基于宁德时代滑板底盘与长安马自达整车制造优势打造新能源汽车产品 [51] - 长城汽车巴西工厂7月投产，确认生产三款车型，年装机容量5万辆，年底为当地创造800个直接就业机会；还计划在巴西打造研发中心和制造基地 [51] - 现代在沙特建设中东首个工厂，年产能5万辆，计划2026年第四季度开始生产 [51] - 继峰股份全资子公司获某头部主机厂座椅总成项目定点，预计2025年9月量产，项目生命周期5年，预计总金额25.2亿元 [53] - 宁波高发拟以自有资金向全资子公司增资6000万元，其中2400万元以债转股方式增资，用于厂房建设及补充流动资金 [54] - 豪恩汽电收到某合资汽车品牌及某海外汽车品牌智驾摄像系统产品定点信，项目生命周期分别为3年和6年，预估总营业额约4.3亿元，预计分别于2027年6月和2025年10月开始量产 [59] - 山子高科控股子公司转让黑龙江云枫汽车80%股权，交易对价2460万元 [59] 新车快讯 - 5月12 - 16日有多款新车上市，如吉利汽车博越L、智己汽车智己L6、长城汽车高山8和高山9、零跑汽车零跑C10、长安汽车启源Q07等，涉及不同级别、动力类型和预估价格 [55] 2025年4月欧美各国汽车销量 - 北美地区美国4月销量150.03万辆，同比增9.6%，环比降8.0%；加拿大4月销量19.12万辆，同比增10.8%，环比增0.8%；北美合计4月销量169.15万辆，同比降13.3%，环比降7.1% [58] - 西欧地区德国4月销量26.64万辆，同比降1.7%，环比降4.7%；西班牙4月销量11.57万辆，同比增5.9%，环比降13.7%等；部分国家数据未披露 [60] - 中欧/东欧地区俄罗斯4月销量11.59万辆，同比增50.9%，环比增25.5%；波兰4月销量5.54万辆，同比增17.8%，环比降10.9%等；部分国家数据未披露 [60] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注技术研发、市场拓展及受益于政策补贴和基础设施建设的新能源汽车整车及产业链相关企业；关注智能驾驶算法、传感器、智能座舱等领域有技术积累和创新的企业，以及积极布局智能汽车领域的传统车企；关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会；关注人形机器人产业发展机会 [7][61] 乘用车 - 5月1 - 11日，乘用车零售57.4万辆，同比增长12%，环比增长34%，今年以来累计零售744.6万辆，同比增长8%；批发46.4万辆，同比增长25%，环比下降2%，今年以来累计批发893.2万辆，同比增长12%。建议关注比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等车企 [7][62] 新能源汽车 - 5月1 - 11日，新能源乘用车零售29.4万辆，同比增长32%，环比增长29%，零售渗透率51.3%，今年以来累计零售361.8万辆，同比增长35%；批发25.7万辆，同比增长30%，环比增长1%，新能源厂商批发渗透率55.3%，今年以来累计批发423.8万辆，同比增长41%。建议关注比亚迪、吉利汽车、华域汽车等企业 [7][63] 智能汽车 - 5月17日，地平线发布L2城区辅助驾驶HSD，与奇瑞集团合作9月量产。建议关注比亚迪、吉利汽车、上汽集团等整车企业，以及德赛西威、华阳集团等零部件企业 [7][64] 重卡 - 4月重卡批发销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%，今年以来累计销量约35.5万辆，同比持平；新能源重卡销售1.58万辆，同比增长245%，环比增长5%，渗透率提升至23.04%；燃气重卡销量降至2万辆以下，国内渗透率下降至27%以下。建议关注潍柴动力、中国重汽、天润工业等企业 [65] 机器人 - 《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域。建议关注拓普集团、三花智控、爱柯迪等企业 [7][66] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出爱柯迪、广汽集团、福耀玻璃等多家公司的市值、股价、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据及评级，均为买入评级，并给出各公司推荐逻辑 [67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一个月转债表现弱于正股，技术类因子表现较好，建议关注低价转债 [1][3][12][19] 各部分总结 转债市场表现回顾（2025.4.15 - 2025.5.15） - 转债整体弱于正股，中证转债指数涨1.65%，万得转债双低指数涨1.80%，涨幅低于上证指数3.62%和中证1000指数2.00% [1][12] - 各类型可转债收益率涨幅低于正股，高价、偏股转债与正股涨幅差异小，低价、偏债转债与正股涨幅差异大，高价转债涨幅4.03%最大，低价转债涨幅仅1.08%，但正股涨幅8.47%，低价转债转股溢价率下降且波动大 [1][12] - 分行业看，过去一个月家用电器、美容护理行业可转债涨幅最大但不及正股，社会服务、通信行业可转债跌幅最大 [12] 可转债估值情况 - 过去一个月股票市场反弹，全市场可转债加权转股溢价率下降，自去年9月以来波动大且达历史最高水平，全市场加权纯债溢价率波动无较大变化，从2024年9月触底反弹后波动上升回到2023年底水平 [2][19] - 建议关注低价转债，其转股溢价率有上升空间，纯债溢价率低，抗跌属性强 [2][19] - 100元以下可转债数量持续减少，从去年8月最高峰182只降至现在10只，4月初贸易战市场下跌未显著增加其数量，仅从8只增至14只，4月7日市场下跌100 - 110元可转债数量从39只增至100只，后续反弹中降至42只 [2][19] - 过去一个月，100 - 110元可转债由62只减至42只，110元以下转债数量占比由15.42%降至11.02%，150元以上可转债数量由31只增至42只，占比8.90%，当前各价可转债数量和占比回到3月底水平，100元以下可转债YTM由6.32%降至5.12% [20] 因子表现跟踪 - 过去一个月，技术类因子表现好，波动率、转债动量、日均换手率、涨幅差因子在各类型中IC均值绝对值大 [3][32] - 偏债型转债中，波动率、转债动量、日均换手率、纯债溢价率因子表现好，多头组合超额收益率高；偏股型转债中，波动率、转债动量、正股动量、双低因子表现好，多头组合超额收益率高；混合型转债中，对数市值、正股动量、转债动量、日均换手率因子表现好，多头组合超额收益率高 [3][32] - 过去一年，各类型可转债中，YTM、转债动量、隐含波动率、双低、正股动量因子表现好，IC均值绝对值大，转股溢价率、日均换手率、波动率、日均振幅差因子在各类型转债中IC方向存在显著差异 [36] - 偏债型转债中，高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值的可转债表现好；偏股型转债中，高PE_TTM、高正股相关性、低相对换手率的可转债表现好；混合型转债中，高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率的可转债表现好 [36] 附注 - 给出全部、偏债型、偏股型、混合型可转债中各因子近一个月和近一年的IC均值、IR、多头累计、多头超额、多空累计数据 [43][44][45]