投资评级 - 维持买入评级 目标价3.3港元 较现价2.75港元存在20%上涨空间 [2][7] 核心业务表现 - 高教业务1H25收入同比下降2.9%至7.79亿元 主要因广东高校接受教学质量评估控制招生规模 [7] - 25/26新学年招生计划达2.1万人 较24/25学年增长约6% 预计26年在校生达6.1万人（同比增长4%） [5] - 大连学校扩建项目25年底竣工 新增6000床位 总容量提升至6.6万人 [5] - 预计未来3年在校生年化增速3.7% 2027年达6.4万人 生均学费年化增速2.1% 2027年达2.8万元 [5] 医养业务拓展 - 2024年5月完成收购大连睿康心血管病医院等两家医院 正式进入医养领域 [6] - 1H25医养业务收入0.5亿元 占比5.4%（同比提升4.7个百分点） [6] - 睿康心血管医院1H25门诊急诊超2.8万人次 住院手术超5800人次（同比增34%） 平均占床率45% [6] - 睿康之家康养业务入住率达88% 预计医养业务2027年收入达1.7亿元 3年复合增速40.8% 收入占比从2024年3%提升至2027年7.1% [6] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至21.4亿元（原22.5亿元） 新增2026年22.3亿元、2027年23.8亿元预测 [7] - 下调2025年经调整利润至3.89亿元（原5.87亿元） 新增2026年4.60亿元、2027年4.77亿元预测 [7][11] - 2025年预计每股收益0.60元 2026年0.71元 2027年0.73元 [8] 协同效应与增长驱动 - 利用高校师资开发老年兴趣课程 提升康养业务吸引力与品质 [6] - 推进康养与高校场地协同 盘活资产使用效率 [6] - 广东学校教学评估结束 预计26/27学年起扩大招生规模 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年实现营业收入29.21亿元（同比增长1.55%），归母净利润2.96亿元（同比增长56.2%），扣非归母净利润3.45亿元（同比增长85%）[8] - 2025年第二季度收入14.7亿元（同比减少1.85%，环比增长1.06%），归母净利润1.56亿元（同比增长36.1%，环比增长12%），扣非归母净利润1.96亿元（同比增长77%，环比增长31.2%）[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.21亿元、5.54亿元、5.98亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍、13倍[7][8] - 2025年上半年毛利率为19.63%（同比提升4.02个百分点），净利润率为10.19%（同比提升3.57个百分点）[8] - 2025年第二季度毛利率为20.76%（同比提升4.61个百分点，环比提升2.28个百分点），净利润率为10.71%（同比提升3.01个百分点，环比提升1.05个百分点）[8] 业务表现分析 - 涤纶工业丝业务收入14.68亿元（同比增长11.3%），毛利率22.63%（同比提升6.36个百分点），主要受益于越南基地满产满销及对美销量增长超30%[8] - 帘子布业务收入6.21亿元（同比减少4.6%），毛利率25.1%（同比提升2.17个百分点），产能维持满产满销，新型轻量化UHT超高强帘布产品已量产[8] - 灯箱广告材料、PVC膜、石塑地板收入分别为2.52亿元、1.55亿元、1.27亿元，同比分别下滑7.2%、0.9%、8.5%[8] - 越南基地上半年贡献利润约1.25亿元，二期扩产计划投资2亿美元，新增10万吨差别化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝及25万吨聚酯切片产能[8] 战略发展与激励 - 越南帘子布1.8万吨产能处于土建阶段，预计明年下半年投产[8] - 新材料布局包括PPS特种纤维批量供货、LCP高性能纤维小批量出货、PEEK及PLA研发有序推进[8] - 2025年股权激励计划授予1201万股（占总股本1.03%），授予价格3.16元/股，业绩考核目标为2025-2027年净利润不低于5.0亿元、5.28亿元、5.88亿元[8] 市场与行业动态 - 涤纶工业丝市场价格从2025年第二季度的8600元/吨提升至9000元/吨[8] - 越南基地受益于税收优惠政策及关税优势，对美销售量和价格同步提升[8]

投资评级 - 建发致新AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.68分，位于非科创体系AHP模型总分的22.5%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后为2.23分，位于39.0%分位，处于中游偏上水平[7][8] - 中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0259%，B类为0.0230%[7][8] 核心观点 - 建发致新是国内领先的大型国资医疗器械流通商，2023年医疗器械收入位居行业第6位，销售网络辐射全国超3,300家终端医疗机构[8][9] - 公司是血管介入器械流通领域的龙头，2023年在该细分领域的市占率达16.47%，经营超过100家国内外知名高值医疗器械厂商的产品[8][9] - 政策推动行业集中度提升，"两票制"实施背景下，公司作为具有规模效应的大型流通企业将受益于市场集中度的提升[12] - 医保支付体系改革推动医疗机构控费增效需求，公司SPD业务发展迅速，截至2024年末已签约60家医院的SPD服务，2025年初已落地29家医院SPD项目，医疗耗材管理规模超100亿元[13] 新股基本面亮点及特色 - 公司打造了"全国一体化医疗器械流通枢纽"，在全国27个省、直辖市、自治区拥有百余个仓库，总仓储面积超过10万平方米，仓库管理的医疗器械产品近4,200万件[8][9] - 公司开发了专业的医疗器械流通信息化管理系统，通过自研原码解析技术实现一物一码管理，解决了传统流通环节中的"一物多码"问题[9] - 在行业集采政策冲击下，公司持续扩大在IVD、外科、口腔、眼科等产品销售毛利率较高的医疗器械产品领域的销售规模，2022-2024年血管介入器械收入占比从63.90%降至55.73%[9][15] 可比公司财务指标比较 - 2022-2024年公司营收分别为118.82亿元、154.43亿元、179.23亿元，归母净利分别为1.74亿元、1.96亿元、2.28亿元，二者复合增速分别为22.81%、14.46%，高于可比公司[17][19] - 2022-2024年公司综合毛利率分别为7.71%、7.86%、7.54%，相对稳定，与九州通、嘉事堂较为接近[18][21] - 2024年末公司资产负债率为86.45%，高于可比公司均值[23][27] - 2022-2024年公司经营性现金流净额分别为-6.28亿元、-3.75亿元、1.64亿元，2024年由负转正[23][27] - 截至2025年9月5日，可比公司PE（TTM）均值为26.18倍，所属行业F51批发业近一个月静态市盈率为25.61倍[17] 募投项目及发展愿景 - 公司本次计划公开发行不超过6,319.33万股新股，募集资金将用于信息化系统升级建设项目、医用耗材集约化运营服务项目、补充流动资金[28] - 医用耗材集约化运营服务项目总投资10,407.76万元，建设期2年，静态投资回收期5.14年，内部收益率25.34%[29] - 募投项目实施后将进一步提高公司与下游医院的粘性，满足公司精益化管理需求[28]

报告核心观点 - 特朗普第二任期上台后通过签署行政命令快速推进美国海洋战略 包括加速深海采矿审批 重振国内海运业计划 以及通过与丹麦政府签订防务协议扩大在北极经济圈的利益范围[3] - 美国海洋专属经济区面积超过其陆路面积 相关政策布局聚焦海底电子信息基础设施 深海能源及矿产开采以及战略安全部署 基于2018年《美国国家海洋科技发展：未来十年愿景》[3] - 中国海洋领域政策部署持续加强 中央财经委员会首次将"海洋经济高质量发展"列为独立议题 地方形成北部 东部 南部三大经济圈差异化竞争格局[3][46] - 投资机会主要聚焦于深海装备 深海资源 航运港口以及海洋新能源 具体包括三条思路：海洋装备升级支撑资源开发 港口战略资源绑定延伸产业链 以及海洋新能源开发与碳汇保护协同[3][4] 特朗普海洋政策三大变化 - 2025年4月24日签署行政命令快速推进海底关键矿产（如镍 钴 锰等）的采矿许可审批流程 以重塑稀土等产业链自主可控[3][8] - 2025年4月9日签署《重振美国海上统治地位》行政令 授权政府机构在七个月内制定重振国内海运业计划 振兴美国造船业[3][8] - 2025年7月11日与丹麦政府签订《美丹防务合作协议》 允许美军永久驻扎格陵兰并行使司法管辖权 间接取得格陵兰控制权 扩大美国在北极经济圈利益范围[3][8] 联合国海洋公约和美国海洋战略布局 - 根据《联合国海洋法公约》 专属经济区从领海基线量起向外延伸不超过200海里 沿海国在此享有矿产资源勘探权 开采权 能源开发权等[13] - 美国 澳大利亚 俄罗斯属于"资源巨兽" 陆地面积和海域专属经济区面积均名列前茅 中国和加拿大陆海兼备但陆地面积远高于专属海域面积 拥有发展海洋经济巨大潜力[13] - 2018年美国《国家海洋科技发展：未来十年愿景》确定未来海洋科技发展优先事项 包括海洋领域现代化基础设施研发 海洋能源及矿产开发 北极安全等[3][16] - 海洋现代化基础设施研发关注潜水器 飞机 陆基雷达和电缆浮标等 升级船舶 卫星 自主水下航行器等观测设备 并重构海洋实时监测网络 拓展Argo计划[3][20] - 海洋能源及矿产开发包括勘探潜在能源（波浪 潮汐 风能 热能 石油和天然气）与评估海洋关键矿物 海底稀土资源量是陆地的800倍 1平方公里海底稀土是全球年需求总量的1/5[3][25] - 北极地区拥有全球13%的未开发石油和30%的天然气储量 北极航道是联系亚 欧 北美三大洲的最短航线 美国将阿拉斯加领土定义为北美洲北极地区并加强战略部署[3][34][40] 中国产业链布局及投资机会梳理 - 2025年上半年中国海洋领域出台多项重要政策 包括海上风电项目用海管理 推动海洋能规模化利用 促进渔业高质量发展 并将"深海科技"列为新兴产业重点领域[44] - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议首次将"海洋经济高质量发展"列为独立议题 提及海上风电建设 海洋生物医药与制品 海运业与海洋碳汇测算[3][44] - 中国海洋经济已形成北部（辽宁 山东 天津） 东部（江苏 上海 浙江） 南部（广东 海南 广西）三大经济圈差异化竞争格局 分别聚焦海洋生物医药与高端装备 海上风电与智能航运 深海矿产开发与海洋旅游[46] - 投资思路一：海洋装备是深海科技和海洋经济的物质基础 催生海洋装备升级→支撑深海资源开发→反哺海洋经济增值 涉及深海装备制造 涉海材料制造 海底传感器 海洋矿业 海洋油气业 海洋化工业 重点关注国防军工 机械设备 基础化工 有色金属 石油化工等行业[4][51] - 投资思路二：通过参与关键海外港口经营实现战略资源深度绑定 例如吉大港 瓜达尔港 汉班托塔港 通过港口构建战略外交平台 建设自主可控的全球物流网络 并延伸发展高端航运服务与海洋旅游产业 重点关注航运 港口 物流 旅游等行业[4][57] - 投资思路三：海洋新能源开发与碳汇保护修复协同以及海洋医药 未来海上风电装机容量加速 潮流能 波浪能 蓝碳核算等持续发展 重点关注以海上风电 海水淡化为主的新能源光伏 电力设备 环保行业[4][62] - 美国深海科技上市公司聚焦采矿 海水淡化以及海底机器人 如洛克希德·马丁（市值1021.5亿美元） 泰莱达科技（市值252.5亿美元）等 中国相关领域上市公司包括中国船舶（市值1646.75亿人民币） 紫金矿业（市值5985.55亿人民币） 中国海油（市值8656.68亿人民币）等[48][52][63]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 关税及原材料成本上升导致毛利率下滑 但汇兑收益推动Q2净利润增长[1] - 上半年轮胎产销量保持增长 配套销量同比增长20%以上 塞尔维亚基地处于爬坡阶段[5] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为13.49亿元 15.92亿元和19.68亿元[5] 财务表现 - 2025H1营业总收入118.12亿元（YoY+13.8%） 归母净利润8.54亿元（YoY-7.66%）[2][5] - Q2单季收入61.15亿元（YoY+14.6% QoQ+7.34%） 归母净利润5.14亿元（YoY+6.11% QoQ+51%）[5] - 上半年毛利率15.5%（同比下降7.22个百分点） Q2毛利率环比提升1.12个百分点至16.04%[2][5] - 财务费用因汇兑收益减少 上半年产生汇兑收益约6.9亿元[5] 运营数据 - 上半年轮胎产量4589万条（YoY+5.8%） 销量4439万条（YoY+11.2%）[5] - 泰国基地收入21.18亿元（YoY+5%） 净利润4.11亿元（YoY-15.3%）[5] - 塞尔维亚基地收入11.82亿元 净利润亏损1.26亿元[5] - Q2主要原材料综合采购成本环比降低5.24% 同比增加0.68%[5] 产能布局 - 塞尔维亚项目工程进度达98% 预计下半年扭亏[5] - 启动巴西基地建设 计划投资87亿元 建设1200万条半钢胎 240万条全钢胎产能[5] 估值指标 - 当前股价15.85元 对应2025-2027年PE分别为17倍 15倍和12倍[2][5] - 市净率1.0倍 股息率2.18%[3] - 过去2年平均PE约19倍[5] 业绩预测 - 预计2025年营业总收入253.62亿元（YoY+15.0%） 2026年286.98亿元（YoY+13.2%）[2] - 预计2025年归母净利润13.49亿元（YoY-23.0%） 2026年15.92亿元（YoY+18.0%）[2] - 预计2025年每股收益0.92元 2026年1.09元[2]

核心观点 - 中国民营企业正成为全球产业转移的重要力量，从产品出海、产能出海向品牌出海升级，未来增长空间显著 [2][9] - 品牌出海重点关注产品全球竞争力、品牌建设、本地贡献能力和产业链纵向一体化能力 [3][9] - 筛选出"民企出海20组合"作为投资参考，代表中国出海民企领军者 [3][9] 市场指数表现 - 上证指数收盘3827点，单日涨0.38%，5日涨5.27%，1月跌1.26% [1] - 中盘指数表现最佳，近1个月涨12.03%，近6个月涨16.03% [1] - 小盘指数近1个月涨7.77%，近6个月涨12.76% [1] - 大盘指数近1个月涨9.28%，近6个月涨13.85% [1] 行业表现分析 - 涨幅前五行业：航天装备Ⅱ单日涨5.45% [1]、家电零部件Ⅱ单日涨5.21% [1]、自动化设备单日涨5.13% [1]、电机Ⅱ单日涨4.84% [1]、冶钢原料单日涨4.35% [1] - 电机Ⅱ行业表现突出，近1个月涨20.27%，近6个月涨17.06% [1] - 自动化设备近1个月涨17.65% [1] - 家电零部件Ⅱ近1个月涨14.81%，近6个月涨15.81% [1] - 跌幅前五行业：通信设备单日跌4.85% [1]、元件Ⅱ单日跌2.76% [1]、地面兵装Ⅱ单日跌2.01% [1]、航海装备Ⅱ单日跌1.75% [1] - 通信设备虽单日下跌，但近1个月仍涨35.79%，近6个月涨79.44% [1] - 元件Ⅱ近1个月涨20.31%，近6个月涨62.91% [1] 民企出海发展历程 - 2001年至今产品出海阶段：中国加入WTO后民营企业出口额持续上涨，通过代工切入和差异化策略进入全球市场 [9] - 2018年至今产能出海阶段：应对美国301调查，电力设备、汽车、电子、机械等行业建立全球产能网络 [9] - 2023年至今品牌出海阶段：聚焦高附加值环节，未来增量空间显著 [2][9] 品牌出海三大逻辑 - 制造业话语权提升：企业将低附加值生产环节外移，集中资源发展研发设计和品牌运营等高附加值环节 [2][9] - 数字产业实力输出：跨境电商"四小龙"构建全球数字贸易短链，成为全球数字基建重要组成部分 [2][9] - 文化软实力赋能：通过IP破圈实现国潮全球共鸣，如泡泡玛特、《黑神话：悟空》、《哪吒2》等文化产品打开国际市场 [2][9] 出海目的地选择 - 中低端制造业优先选择东南亚（印尼、越南等）、拉美（墨西哥、巴西）等人力成本低、物流效率适配的地区 [9] - 高端制造业聚焦新加坡、德国等创新生态优的发达国家及越南、马来西亚等与中国企业合作深的东南亚地区 [9] - 生产性服务业倾向新加坡、美国等服务贸易强、创新产出高的发达经济体及阿联酋、印度等专业化服务突出的区域节点 [9] 重点公司分析 - 源杰科技（688498）：国产光芯片领军企业，受益数据中心硅光需求增长，25-27年预计归母净利润1.65/3.47/4.60亿元 [11][13] - 亿联网络（300628）：25H1营收26.50亿元，归母净利润12.40亿元，Q2环比改善，会议产品同比增长13%，云办公终端同比增长31% [15][16] - 线下零售转型：永辉完成154家门店调改，步步高调改门店春节销售额同比增326%，武商集团加力布局会员制商店 [12][14][16] 投资建议 - 民企出海组合：综合考虑行业地位、出海相关性和未来前景，筛选"民企出海20组合" [3][9] - 线下零售关注：永辉超市、步步高、武商集团、重庆百货、家家悦、红旗连锁、天虹股份、汇嘉时代等调改成效显著的企业 [16] - 通信设备领域：亿联网络25-27年预计归母净利润29.02/34.10/40.98亿元，对应PE为17/14/12倍 [17]

核心观点 在全球第五次产业转移趋势下，中国已从产业承接国转变为产能输出国，民营企业成为出海主力军，出口额占比达64%，对外直接投资存量占比提升至48% [4] 出海模式从产品出海、产能出海升级至品牌出海，高端制造、数字产业和文化软实力成为新驱动力 [4] 报告针对不同行业特性构建量化评估体系，筛选出东南亚、拉美等成本洼地，以及新加坡、德国等创新高地作为重点出海目的地 [4] 并基于行业地位和出海前景构建了「民企出海20组合」 [4] 分章节总结 产业转移背景与民企角色 - 中国在第五次产业大转移中实现从"世界工厂"到"质造领航"的身份转变，制造业能力升级形成比较优势向全球外溢 [11] - 民营企业成为出海先锋，2024年私营企业出口额达2.27万亿美元，较2014年增长138%，国有企业仅增长8%至2782亿美元 [4][28] - 上市公司境外收入中民企占比从2006年11%提升至2024年45%，2010年起始终保持增长趋势 [4][32][35] - 民企通过港股上市支撑全球化布局，2022年以来赴港上市节奏加快，如宁德时代募资410亿港元用于匈牙利基地建设 [4][38] 出海目的地选择策略 - 中低端制造业围绕劳动力要素选择成本洼地：印尼、越南、柬埔寨在月收入指标获9-10分，墨西哥、巴西凭借近岸外包优势在劳动力评分超6分 [4][50][52] - 高端制造业聚焦创新生态：新加坡创新投入指数10分，德国、瑞典等发达国家创新产出指数超7分，越南、马来西亚因产业协同获中国FDI指标满分 [4][56][57] - 生产性服务业侧重市场需求：新加坡、美国服务贸易出口金额满分，阿联酋服务贸易增速10分，与中国合作黏性指标均达10分 [4][64][65] 出海模式演进路径 - 2001年至今产品出海阶段：通过代工模式（如申洲国际）或差异化创新（如传音控股）占领全球市场，出口金额从2001年0.2万亿美元增至2024年3.5万亿美元 [4][77][80] - 2018年至今产能出海阶段：应对供应链本土化需求，电力设备、汽车、电子、机械行业海外投资公告数量激增，2018年达78条 [4][73][77] - 2023年至今品牌出海阶段：聚焦微笑曲线两端高附加值环节，如华为、比亚迪突破核心技术；跨境电商构建全球数字贸易短链；泡泡玛特等通过IP实现文化输出 [4][76][83] 成功要素与投资组合 - 品牌出海四大关键能力：产品全球竞争力、海外渠道覆盖与文化融入、本地贡献能力（就业与工厂规模）、产业链纵向一体化程度 [4] - 基于行业地位、出海相关性及分析师推荐，构建「民企出海20组合」，涵盖电力设备、汽车、电子等重点行业领军企业 [4]

核心观点与出口表现 - 8月出口同比增速回落至4.4%，低于预期5.9%和前值7.2%[2][8] - 进口同比增速回落至1.3%，低于预期3.3%和前值4.1%[2][8] - 出口环比增速0.1%，基本符合季节性水平0.3%[3][9] - 港口外贸货运量同比回落5个百分点至4.3%，但环比保持韧性[3][9] 区域出口分化 - 对发达经济体出口回落3.8个百分点至-8.1%，主要受对美出口拖累（-11.5个百分点至-33%）[3][12] - 对欧盟出口回升1.2个百分点至10.5%[3][12] - 对东盟出口走强5.9个百分点至22.6%[4][20] - 对非洲出口虽回落16.6个百分点，但仍保持26%高增速[6][20] 商品结构变化 - 消费电子出口回升5.2个百分点至6.1%，其中液晶平板显示模组增长12个百分点至13.8%[5][35] - 轻工制品出口回落6.6个百分点至-8%，鞋靴、箱包、服装均显著下滑[5][35] - 资本品中船舶出口大幅回升36.5个百分点至34.9%[5][37] - 集成电路出口保持高增32.8%，汽车零配件回升0.8个百分点至4.8%[5][37] 进口与大宗商品 - 机电产品进口回落1.7个百分点至1%，汽车底盘进口暴跌50.5%[6][46] - 大宗商品进口数量普遍回落：铜(-10.6pct至7.4%)、大豆(-17.3pct至1.1%)、原油(-10.7pct至0.8%)[6][48] 领先指标与展望 - 加工贸易进口同比保持5.4%高位，领先出口1个月[4][28] - 全球制造业PMI回升0.4个百分点至50.3%[9] - 新兴经济体工业化需求持续支撑出口韧性[4][20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为通信出海核心厂商 盈利能力强 复苏确定性高 短期可能受国际贸易环境影响波动 未来整体业绩预计随需求改善及全球产能布局高增 [6] - 类固收角度 亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势 属于被市场忽视的类核心资产 [6] - 核心矛盾之一 关税与供应商之担忧实际可控 23年已成立新加坡子公司防范贸易潜在风险 增强公司抗风险能力 [6] 财务表现 - 25H1实现营业收入26.50亿元 同比微降0.64% 归母净利润12.40亿元 同比下滑8.84% 接近预告上限 [4] - 单Q2实现营收14.45亿元 环比增长20% 归母净利润6.78亿元 环比增长21% [6] - 预计25-27年归母净利润为29.02/34.10/40.98亿元 对应PE为17/14/12倍 [6] - 25H1毛利率65.2% 25Q2毛利率65.7% 24年毛利率65.4% [4][6] - 25H1分红率51% 24年分红率为90.6% 当前市值对应股息收益率为5.0% [1][6] 业务发展 - 会议产品+云办公终端成为公司未来营收增长双引擎 25H1会议产品同比增长13% 云办公终端同比增长31% [6] - 上半年会议产品+云办公终端占比超过50%（22年仅31%） [6] - 会议产品方面推出新一代音视频会议平板、智能视讯一体机MeetingBar A40/A50、视频会议主机MCore4等 [6] - 云办公终端方面上半年推出全新有线耳麦UH4X系列 丰富产品矩阵 [6] 市场数据 - 收盘价38.10元 一年内最高/最低50.71/32.50元 [1] - 市净率5.6 股息率4.99% 流通A股市值27,643百万元 [1] - 每股净资产6.79元 资产负债率9.00% 总股本/流通A股1,267/726百万 [1] - PE分位数（2018年初起计算）仅12% [6]

投资评级 - 联合动力AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.52分，位于非科创体系AHP模型总分的34.2%分位，处于上游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为1.70分，位于33.7%分位，处于下游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象配售比例为0.0254%，B类为0.0226% [2][7] 核心业务与市场地位 - 公司是中国新能源汽车动力系统产业龙头，覆盖电驱和电源系统全系列解决方案，产品包括电控、电机、电源与总成，形成完整核心部件与集成方案产品体系 [8][9] - 产品适配400V/800V电压平台，支持前驱、后驱和四驱多种驱动模式，覆盖A00到D级纯电、增程混动、插电混动乘用车及新能源物流车、重卡、客车等车型 [8][9] - 2022-2024年产品累计出货量超过770万台，营业收入复合增速接近80%，为超过40家整车企业、超过170个车型提供解决方案 [2][9] - 2024年国内市场份额：电控产品份额10.7%（第三方排名第一，总排名第二）、电机产品份额10.5%（第三方排名第一，总排名第二）、驱动总成份额6.3%（排名第四）、车载充电机份额4.5%（排名第八） [11] - 海外市场与沃尔沃、大众、保时捷、捷豹路虎等国际车企合作，累计获得12个电源系统海外定点项目，2024年在欧洲、东南亚新增2个电驱系统定点项目，境外收入近三年复合增长率接近450% [12] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元，复合增速79.39%；归母净利润分别为-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元，2023年扭亏，2024年同比增长403.55% [2][20] - 综合毛利率持续提升，2022-2024年分别为13.35%、15.17%、16.57%；研发支出占营收比重分别为11.37%、6.68%、5.62% [2][24] - 2024年末经营性现金流净额26.53亿元；资产负债率逐年上升，2022-2024年末分别为65.30%、68.45%、73.24%，主要负债为应付票据及应付账款（占负债比例75.69%） [27][29] 技术研发与产品规划 - 电驱系统具备高功率密度、高效率、低噪音特性；电源系统覆盖3.3kW-22kW全功率段，兼容全球充电标准协议，支持V2X双向充电功能 [14][16] - 第六代电驱系统将基于大数据模型实现参数自适应调整，支持健康状态监测、故障预测与诊断，并计划提升功率密度、效率等性能10%-30% [16] - 推出模块砖产品（如定子组件、转子组件、功率模组）作为主机厂自制供应链补充，具备高复用性、标准化设计及扩展兼容性 [17] 产能与募投项目 - 现有电驱系统产能415.61万套，电源系统产能128.54万套 [31] - 募投项目"新能源汽车核心零部件生产建设项目"总投资37.99亿元，建设期3年，建成后将新增驱动总成159.17万套、电机75.68万套、电控97.28万套、电源29.07万套、充电设备10万套产能 [31][32] - 其他募投项目包括研发中心建设及平台类研发项目（投资19.19亿元）、数字化系统建设项目（投资1.62亿元）、补充营运资金（8亿元） [32]