投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025~2027年归母净利润分别为17.44/20.07/22.91亿元，对应EPS为2.62/3.01/3.44元/股，PE分别为12/10/9倍 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入104.28亿元（同比-7.45%），归母净利润8.61亿元（同比-22.17%），扣非归母净利润8.11亿元（同比+2.92%）[1] - 25Q2单季度营业收入49.44亿元（同比+0.20%），扣非归母净利润3.43亿元（同比+5.11%）[1] - 2025E全年营收预计221.44亿元（同比+0.4%），净利润17.44亿元（同比+3.6%），毛利率10.69%（同比+1.36pct）[6][13] 业务分析 - **LNG业务**：25H1收入50.15亿元（占比48.09%），毛利6.80亿元（毛利率13.56%，同比+3.15pct），重点拓展广东、广西等市场及LNG加注环节 [3][4] - **LPG业务**：25H1收入42.81亿元（占比41.05%），毛利2.93亿元（毛利率6.86%，同比-0.33pct），惠州5万吨级码头在建，收购华凯石油燃气提升周转能力 [3][4] - **能源服务与特种气体**：25H1能源物流及技术服务收入3.03亿元（毛利1.12亿元，毛利率37.02%，同比+11.05pct），氦气产能提升至150万方/年，海南商发特燃特气项目一期投产 [3][4] 分红与资本规划 - 2025年半年度分红2.66亿元（分红率30.90%，股息率1.35%），承诺2025年固定分红8.5亿元（预期股息率4.23%）[2] - 2024-2026年固定分红规划分别为7.5/8.5/10亿元 [2] 未来展望 - 预计2026年营收244.72亿元（同比+10.5%），净利润20.07亿元（同比+15.1%），毛利率11.10% [6][13] - 2027年营收268.00亿元（同比+9.5%），净利润22.91亿元（同比+14.2%），ROE提升至17.78% [6][13]

投资评级 - 维持"推荐"评级，基于公司在特种碳纤维领域的龙头地位及新兴领域应用拓展潜力 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营收12.0亿元（YOY +3.9%），归母净利润2.7亿元（YOY -26.9%），扣非净利润2.5亿元（YOY -24.2%），符合市场预期 [1] - 碳纤维板块受行业供需失衡及价格下降影响营收下滑6.85%，风电碳梁业务因新客户拓展营收增长47.95% [2] - 2Q25营收环比增长12.4%至6.4亿元，但净利润同比下滑45.7%，毛利率同比下滑4.8ppt至38.0% [1] - 43亿元大合同（含2024年36.6亿元+2025年补充6.6亿元）履约周期覆盖2025~2027年，需求确定性高 [1] 业务分项表现 - **碳纤维业务**：营收6.36亿元（YOY -6.85%），受工业用产品价格下降及装备需求节奏影响 [2] - **风电碳梁业务**：营收3.69亿元（YOY +47.95%），新客户规模扩大与传统客户订单增加驱动 [2] - **通用新材料**：营收1.11亿元（YOY -5.17%），预浸料产品面临市场竞争及价格压力 [2] - **其他业务**：复材科技营收下滑46.20%，精密机械增长7.88%，光晟科技增长44.79% [2] 财务与运营 - 研发费用率同比提升2.3ppt至9.4%，因新项目投入增加 [3] - 经营活动净现金流3.1亿元（去年同期3.6亿元），应收账款较年初增长15.8%至11.7亿元 [3] - 2025~2027年归母净利润预测：6.99亿元（YOY -5.8%）、8.52亿元（YOY +22.0%）、10.24亿元（YOY +20.2%） [4][5] - 当前股价对应2025~2027年PE为38x/31x/26x，PB为4.6x/4.3x/3.9x [4][5] 战略与产能 - 千吨级生产线等同性验证通过后，将突破多款产品产能瓶颈 [4] - 2024年两项PCD获批，为民机及低空领域拓展奠定基础 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增速达82.9% [4][5] - 目标价对应2025年PE为28倍，2027年PE降至16倍 [5][6] 核心财务表现 - 2025H1营收27.63亿元（+19.29%），归母净利润0.97亿元（+252.49%），扣非净利润0.80亿元（+366.27%）[1] - Q2单季营收15.38亿元（环比+25.6%），净利润0.65亿元（环比+104%）[1] - 毛利率18.74%（同比-0.30pcts），净利率3.50%（同比+2.32pcts）[1] 业务结构分析 - 消费电池基本盘营收24.41亿元（+9.52%），毛利率18.54% [2] - 储能业务爆发式增长，营收2.52亿元（+293.76%），实现扭亏为盈 [2] - 技术储备：拥有960项授权专利，覆盖液态高硅/半固态/全固态电池技术矩阵 [2] AI与新兴业务布局 - 切入AI眼镜供应链，预计2025Q3起向头部客户量产出货 [3] - 机器人电池模组已量产，参与人形机器人联合开发 [3] - 低空经济领域合作规模预计翻倍，技术方案锁定新客户 [3] 资本运作与信心信号 - 2025年员工持股计划覆盖研发制造骨干，累计回购金额达3亿元 [3] - 提前赎回"豪鹏转债"，显示管理层对发展前景坚定看好 [3] 盈利预测 - 2025E-2027E营收预测：62.10/73.55/85.22亿元，CAGR 18.6% [4][5] - 2025E-2027E净利润预测：2.57/3.74/4.54亿元，CAGR 32.9% [5] - 每股收益从2024年1.01元提升至2027年5.00元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价18.54元 [8] 业绩表现 - 2025上半年实现营收59.64亿元（+20.87%），归母净利5.7亿元（+2.15%），扣非净利5.4亿元（-2.09%）[3] - 2025Q2单季营收30.59亿元（+18.94%环比+5.32%），归母净利3.04亿元（-0.22%环比+14.24%）[3] - 2025上半年整体净利率9.57%（同比下降1.56pct），铝热传输板块毛利率13.67%（同比下降2.85pct）[4] 产量与成本 - 铝热传输材料产量持续增长：2022年33.63万吨（+23.45%），2023年38.76万吨（+14.90%），2024年43.86万吨（+13.17%），预计2025年48-50万吨[4] - 2025H1铝锭均价20317元/吨（+2.62%），Q2均价20196元/吨（-1.66%环比-1.22%）[4] - 单吨加工费6008-7050元/吨，单吨毛利3279-3422元/吨[4] 核心竞争优势 - 行业壁垒：复合材料建厂投资规模大、工艺复杂、认证周期长，加工费刚性[5] - 生产良率73%，未来有望提升1-2个百分点[5] - 客户包括日本电装、德国马勒等全球汽配龙头，以及三花、银轮、科达利等新能源领域头部厂商[5] 产能扩张 - 重庆二期项目产能从15万吨扩至45万吨，新增30万吨热轧坯料产能，预计大幅降低外购成本[6] - 项目投产后将显著节约前端成本，增厚单吨利润[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利13.88/15.39/19.53亿元，对应PE 13/12/9X[6] - 2025E营收127.05亿元（+16.8%），净利率10.93%，ROE 21.22%[11] - 2027E营收163.58亿元（CAGR 12.35%），净利率11.94%，ROE 21.59%[11]

行业投资评级 - 化工行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 重点关注半年报业绩超预期的标的，推荐圣泉集团、海利得、卓越新能和瑞联新材 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发引发行业安全严查，农药行业景气度有望回升 [3] 重点公司分析 - 圣泉集团：AI服务器核心电子树脂供应商，受益下游出货量放量，2025年EPS预测1.53元，PE 22倍 [4] - 海利得：涤纶工业丝领军企业，受益美国关税冲突，2025年EPS预测0.37元，PE 18倍 [4] - 卓越新能：新项目投产推动业绩增长，2025年EPS预测3.16元，PE 14倍 [4] - 瑞联新材：医药板块收入大幅增长，2025年上半年净利润同比增长69.93% [1][4] 化工产品价格走势 - 涨幅前五：液氯（华东）+92%、工业级碳酸锂（四川）+19%、电池级碳酸锂（四川）+17%、氢氧化锂+11%、六氟磷酸锂+9% [20] - 跌幅前五：有机硅DMC（华东）-8%、NYMEX天然气-8%、107胶-7%、丁酮（华东）-7%、甲酸-6% [21] 子行业跟踪 涤纶长丝 - 市场价格震荡上涨，FDY均价7050元/吨（+35元/吨），行业开工率89.29% [22][23] - 江浙织造综合开机率58.11%，库存去化明显，POY库存13-17天 [23] 轮胎 - 全钢胎开工率60.06%（+0.93pct），半钢胎69.11%（-0.86pct） [31] - 东南亚轮胎出口量同比下滑，森麒麟泰国子公司出货量同比减少34.77% [35] 制冷剂 - R134a价格站上51000元/吨高位，R32报价59000-60000元/吨，行业维持供需紧平衡 [42][44] 化肥 - 磷矿石价格平稳，30%品位均价1020元/吨，云南地区受雨季影响供应缩减 [71] - 尿素均价1747元/吨（-1.85%），磷酸一铵3303元/吨，氯化钾3270元/吨 [67][73][84] 市场表现 - 申万化工指数报3908.04点，周涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09% [11] - 改性塑料（+12.29%）、氟化工（+5.81%）、膜材料（+5.79%）涨幅居前 [13]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE为18/15/12倍 [3] 核心财务表现 - **2025年H1业绩**：营收66.45亿元（同比+22.01%），归母净利润7.69亿元（同比+18.72%），扣非净利润7.2亿元（同比+14.61%）[1] - **2025Q2拆分**：营收36.23亿元（同比+23.36%，环比+19.89%），归母净利润3.82亿元（同比+12.68%，环比-1.29%），毛利率23.43%（同比-0.39pct，环比+1.23pcts）[1] - **锂电池结构件业务**：H1营收64.14亿元（同比+22.35%），毛利率23.26%（同比持平）[2] 业务亮点 - **产能布局**：国内覆盖华东/华南/华中/东北/西北/西南六大区域，海外德国/瑞典/匈牙利基地已投产，拟追加5000万欧元投资匈牙利三期项目 [2] - **新兴领域拓展**：联合设立苏州依智灵巧驱动科技公司，布局人形机器人灵巧手细分市场 [3] 盈利预测 - **营收预测**：2025-2027年预计149.70/181.99/217.75亿元，同比增速24.4%/21.6%/19.6% [3] - **净利润预测**：2025-2027年归母净利润18.52/22.85/27.21亿元，同比增速25.9%/23.4%/19.1% [3] - **盈利能力指标**：2025E毛利率23.28%，净利润率12.37%，ROE 13.60% [7] 财务指标趋势 - **成长能力**：2025E营收/EBIT/净利润增长率分别为24.44%/20.52%/25.85% [7] - **运营效率**：应收账款周转天数从2024A的115.85天降至2027E的90天，存货周转天数稳定在30天 [7] - **偿债能力**：流动比率从2024A的2.00提升至2027E的2.59，资产负债率从38.67%降至34.71% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价13.34元/股，对应2025年PE为10倍 [7][5] 核心观点 - **业绩表现**：2025H1归母净利润18.30亿元（同比-14.94%），扣非净利润18.10亿元（同比-11.79%），Q2归母净利润7.92亿元（同比-23.78%/环比-29.18%），主要受美国25%关税及原材料成本持平影响 [3] - **全球化布局**：现有产能超7000万条，覆盖中国、越南、柬埔寨，越南1600万半钢胎（进度92%）、柬埔寨1200万半钢胎（进度96%）等在建项目稳步推进 [4] - **产品优势**：液体黄金轮胎通过国际认证，卡客车胎/轿车胎分别降低能耗4%/3%，新能源车续航提升5%-10%；非公路轮胎21.00 R35规格创运行时长纪录 [5][4] 财务预测 - **收入增长**：2025-2027年收入预测365.35/418.50/461.56亿元，增速14.9%/14.5%/10.3% [6][10] - **利润预测**：归母净利润42.09/49.25/57.62亿元，对应EPS 1.28/1.50/1.75元，2025年PE 10倍 [5][6] - **盈利能力**：2025年毛利率25.83%，净利润率11.52%，ROE 18.78% [10] 产能与业务进展 - **非公路轮胎**：合作卡特彼勒、徐工等头部企业，产品覆盖矿用、工程机械领域 [4] - **液体黄金技术**：化学炼胶技术突破"魔鬼三角"，获IDIADA等权威认证 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入74.34亿元，同比增长14.3% [1] - 2025年上半年净利润31.35亿元，同比增长15.0% [1] - 预计2025年全年营收146.85亿元，同比增长19.8% [4][5] - 预计2025年归母净利润52.37亿元，同比增长19.8% [4][5] - 创新药与合作产品销售收入61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例82.7% [2] 业务发展亮点 - BD合作收入达16.57亿元，同比增长18.1%，预计全年超过20亿元 [1] - 与MSD授权合作首付款1.12亿美元，与Regeneron合作HS-20094获8000万美元首付款 [1] - 抗肿瘤领域收入45.31亿元，抗感染领域7.35亿元，中枢神经系统领域7.68亿元，代谢及其他疾病领域14.00亿元 [2] - 阿美替尼在英国获批上市，成为首个海外获批的中国原研EGFR TKI [2] - 昕越（伊奈利珠单抗）两项适应症上市申请获NMPA受理，IgG4-RD适应症纳入优先审评 [2] 研发进展 - 研发开支14.41亿元，同比增长20.4%，占总收入19.4% [3] - 研发管线超过40款候选创新药，进行超过70项临床试验 [3] - HS-20093（B7-H3 ADC）进入III期临床，纳入突破性治疗药物 [3] - HS-20089（B7-H4 ADC）治疗卵巢癌进入III期临床，纳入突破性疗法 [3] - HS-20094（GLP-1/GIP）肥胖适应症推进III期临床试验 [3] - HS-10374（TYK2）银屑病适应症推进III期临床试验 [3] - HS-20137（IL-23p19）银屑病治疗进入注册临床阶段 [3] - 8款创新药首次进入临床阶段 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年营收158.01亿元，同比增长7.6% [4][5] - 预计2027年营收184.71亿元，同比增长16.9% [4][5] - 预计2026年归母净利润54.34亿元，同比增长3.8% [4][5] - 预计2027年归母净利润64.17亿元，同比增长18.1% [4][5] - 2025年预测PE 39倍，2026年38倍，2027年32倍 [4][5] - 毛利率保持90%以上，2025年预计91.59% [7] - ROE 2025年预计16.31%，2026年14.89% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，对应PE分别为34、25、21倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元（同比+3.94%），归母净利润3.35亿元（同比+8.82%），扣非净利润3.28亿元（同比-2.11%） [1] - 2025Q2单季度收入5.85亿元（同比+9.32%），归母净利润1.91亿元（同比+13.86%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.20pct），研发费用1.54亿元（费用率14.46%） [2] - 分业务收入：探测器8.66亿元（同比+2.65%）、核心部件0.82亿元（毛利率18.2%）、技术服务0.63亿元（同比+110%，毛利率35.9%） [2] 业务进展 核心部件突破 - 完成微焦点/透射靶/齿科/C-Arm球管研发，多款医用球管进入注册阶段 [3] - 量产90-180kV微焦点射线源，完成225/240kV研发，打破进口垄断 [3] - 高压发生器/组合式射线源解决方案同比增长超50%，C臂产品批量交付韩国市场 [3] CT全链条布局 - 多款CT探测器模组完成装机，高端闪烁体陶瓷获医疗客户验证 [4] - 突破CT球管电子光学/液态金属轴承技术，完成部分产品开发 [4] - 外延投资无锡麦默真空（持股36.96%），协助客户完成高压发生器NMPA注册 [4] - 开发高性能ADC读出芯片及光子计数探测器取得工艺进展 [4] 增长驱动 - 医疗设备更新政策带动国内探测器需求加速，中标集采项目 [2] - 硅基OLED显示背板产能投产将显著提升收入 [4] - 预计2025-2027年收入CAGR达29.3%，2027年收入目标38.3亿元 [4][9]

保税区政策与避税机制 - 美国保税区进口商品占总进口约10%，通过延迟缴税为企业提供短期避税空间[1][18][20] - 4月关税上调后保税区净流入占比从3月的-1.6%飙升至6月的2.6%，创历史高位[2][21][22] - 保税仓租金从2024年初的普通仓库两倍涨至2025年的四倍，搜索量同比增长超150%[24][26] 区域差异与中美贸易 - 美国从中国进口商品的保税区净流入占比从2月-7.7%反弹至6月7.3%，创2010年来新高[2][28][29] - 其他地区（欧盟/东盟/日本/加墨）保税区净流入增速平缓，6月恢复至2024年底水平[30][31][38] 通胀传导与库存影响 - 2025年上半年保税区累计净流入53亿美元，相当于同期美国名义库存的25%[44] - 保税区货物离区时需按当前税率（≥10%）缴税，与年初免税库存形成成本差异[3][44] - 预计8月后保税区净流入放缓，四季度关税成本释放叠加降息或推高通胀压力[46][49]