行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 年度长协落地，电价已触底，未来下降空间有限，同时煤电容量电价提升及市场化交易手段有望增强火电盈利稳定性，板块红利价值凸显 [1][6] - 火电“公用事业化”进程加速，市值管理、净资产修复与分红提升共同作用，若盈利稳定叠加分红提升，火电将走向红利资产的定价模型，塑造估值空间 [6] - 水电方面，桂冠电力收购集团资产打开成长空间，长江电力实施中期分红且估值性价比较高，板块整体估值处于历史低位，公募持仓为十年次低，伴随增量资金配置需求，板块攻防兼备 [6] 根据目录总结 一、年度长协电价结果持续落地，各省电价即将触底 - **各省年度长协电价陆续落地，部分区域降幅较大**：广东2026年度电量电价为0.372元/度，同比下降0.02元/度，较基准价下浮20%；江苏2026年度电量电价为0.344元/度，同比下降0.07元/度，较基准价下浮12% [6][24] - **电价已接近下限，未来下降空间有限**：当前各省年度长协电价逐渐接近政策下限，且新能源装机增速下滑后电力供需有望改善，电量电价有望触底 [6] - **容量电价执行良好，有效补偿电量电价下滑**：2025年1-11月，全国单位火电容量电价均值在2.52-3.22分/度之间（含税），执行力度良好；展望2026年，绝大部分省份煤电容量电价标准将从100元/千瓦·年提升至165元/千瓦·年，可带来度电接近2分的增幅 [28] - **月度交易电价同比普遍下降**：2025年1-12月，广东月度中长期交易均价为373.45元/兆瓦时，同比下降11.2%；2025年12月，山东、山西、江苏的月度市场化交易电价同比分别下降0.9%、2.9%、19.3% [34][37][39] - **电力装机结构变化显著**：截至2025年11月末，全国发电设备总装机达3794GW，同比增长17.3%；其中火电装机占比下降至40.1%，风电和光伏装机占比合计达46.5%；2025年1-11月，风光新增装机合计357GW，占全口径新增装机的80% [43][46] 二、本周回顾：地方电力定价机制集中落地 - **广西电力现货市场规则出台**：暂定现货市场申报上限为0.75元/千瓦时，出清上限为1.125元/千瓦时；新能源增量项目竞价上限暂定为0.36元/千瓦时，下限为0.15元/千瓦时 [58] - **河北明确煤电容量电价机制**：年度标准调整为165元/千瓦，月度标准为13.75元/千瓦 [58] 三、行业高频数据跟踪 - **煤炭价格近期下行**：2025年12月31日，秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为678元/吨，较上周下降3元/吨，位于近12个月以来30%的价格下游；同期，北方主要港口（秦皇岛、曹妃甸等）煤炭合计库存1562万吨，环比下降119万吨 [62][71] - **天然气价格低于去年同期**：2025年12月31日，国内LNG到岸价为9.55美元/百万英热，较2025年初下降39.1%；LNG出厂价为3859元/吨，较2025年初下降14.7% [86] - **电力现货交易价格波动**：在广东电力现货市场，2026年1月1日发电侧加权平均电价最低，为176.51元/兆瓦时；12月29日最高，为358.77元/兆瓦时 [83] 四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 - **重点公司动态**： - 桂冠电力拟以20.25亿元收购大唐西藏能源开发有限公司及中国大唐集团ZDN清洁能源开发有限公司100%股权，对应收购PB为1.06倍 [6][96] - 长江电力发布2025年中期利润分配方案，拟每10股派现2.10元，累计分红51.38亿元 [6][96] - 国电电力拟投资152.73亿元建设大渡河丹巴水电站项目 [96] - 内蒙华电拟发行股份并募集配套资金，用于购买正蓝旗风电及北方多伦股权，交易作价合计53.36亿元 [96] - **板块行情与估值**： - 截至2025年12月31日，公用事业指数（GFGY）相对沪深300指数上涨18.60个百分点；2021年8月以来跑赢沪深300指数37.03个百分点 [97] - 当前板块PE-TTM为17.30倍，位于2010年以来约31.6%分位；PB为1.63倍，位于2010年以来约17.3%分位，估值处于历史中低位 [97] - 本周（报告期）A股公用事业子板块普跌，其中火电板块下跌5.84%；个股中国电电力下跌12.80%，桂冠电力上涨7.26% [104] 五、关注公司及投资主线 - **报告建议关注**：九丰能源、华能国际H、国电电力、华电国际H、内蒙华电、申能股份、长江电力、桂冠电力、福能股份 [6] - **具体投资主线**： 1. **火电**：聚焦绩优高股息与市值管理，如华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电、赣能股份 [6] 2. **水电**：关注业绩反转的长江电力与高增长的桂冠电力 [6] 3. **绿电**：关注高ROE低PB的龙源电力H、福能股份 [6]

成为最具价值创造力的清洁能源服务商 证券代码：605090 证券简称：九丰能源 公告编号：2026-001 江西九丰能源股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 回购方案首次披露日 | 2025/4/18 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025/5/9 ~ 2026/5/8 | | 预计回购金额 | 20,000.00万元~30,000.00万元 | | 回购用途 | √减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 768.98万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 1.09% | | 累计已回购金额 | 23,374.54万元 | | 实际回购价格区间 | 25.52元/股~36.91元/股 | 1、现阶段，公司"一主两翼"业务发展格局已初步形成并取得良好成效，清洁能 源一体化"哑铃型"发展模式持续优化，能源服务增长动能不断 ...

格隆汇12月31日丨九丰能源(605090.SH)公布，截至2025年12月31日，公司以集中竞价交易方式累计回 购股份768.98万股，占公司总股本的1.09%，最高成交价为36.91元/股，最低成交价为25.52元/股，已支 付的资金总额为人民币23,374.54万元(不含交易费用)。 ...

针对上述提问，九丰能源回应称："尊敬的投资者，您好！公司清洁能源业务具有良好、稳定的国际、 国内顺价能力。自2017年以来，国际LNG、LPG价格出现了较大的周期性波动，但公司核心资源单吨毛 利保持整体稳定。公司良好、稳定的顺价能力主要系基于在上游环节构建的'海气+陆气'双资源池及高 效的资源配置，在中游环节构筑的核心资产壁垒及高效率周转、低成本运营优势，在下游环节持续拓展 直接终端用户及资源端到客户端的良好匹配能力，并通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价 等方式，在兼顾客户利益及自身顺价收益方面取得平衡，不断提升客户黏性。感谢您的关注！" 有投资者在互动平台向九丰能源提问："公司产品最近是否有涨价计划？" 来源：市场资讯 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 ...

公司项目进展 - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）工程建设已基本完成 [2] - 2025年已连续九次为海南商业航天发射场长征系列火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气等特燃特气保障 [2] - 公司正积极实施海南商业航天发射场特燃特气配套项目（二期）扩能计划 [2] 项目规划与目标 - 二期扩能旨在进一步保障海南商业航天发射场的新增工位（三号、四号工位）与中长期航天发射规划 [2] - 扩能计划旨在匹配后续常态化、高密度发射的潜在需求 [2] - 扩能计划同时满足海南文昌星箭产业园（卫星超级工厂）的新增需求 [2]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：截止2025年12月28日，海南商业航天发射场2025年一 共发射了十次火箭，全部由贵司供应了火箭发动机的燃料，随着海南商业航天发射场2更多的发射工位 投入运营，贵司的燃料能否满足所有发射任务？ （文章来源：每日经济新闻） 九丰能源（605090.SH）12月30日在投资者互动平台表示，截至目前，海南商业航天发射场特燃特气配 套项目（一期）工程建设基本完成，2025年已连续九次为海南商业航天发射场长征系列火箭发射提供液 氢、液氧、液氮、氦气等特燃特气保障。此外，公司正积极实施海南商业航天发射场特燃特气配套项目 （二期）扩能计划，旨在进一步保障海南商业航天发射场的新增工位（三号、四号工位）与中长期航天 发射规划，并匹配后续常态化、高密度发射的潜在需求，同时满足海南文昌星箭产业园（卫星超级工 厂）的新增需求。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 九丰能源（605090.SH）12月30日在投资者互动平台表示，海南商业航天发射场长征系列火箭发射所需 的液氢产品由公司独家配套供应，产品品质顺利通过发射验证。除海南商业航天发射场特燃特气配套项 目外，公司积极拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天发射场基地的特燃特 气合作项目，并全部进入实施阶段。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：目前公司液氢产品在海南商业发射场是否独家供应， 国内其他发射场是否独家供应或占比多少？ ...

成为最具价值创造力的清洁能源服务商 证券代码：605090 证券简称：九丰能源 公告编号：2025-116 江西九丰能源股份有限公司 关于非公开发行的剩余限售股上市流通的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为非公开发行股份；股票认购方式为网下，上市股数为143,403 股。 本次股票上市流通总数为143,403股。 本次股票上市流通日期为2026 年 1 月 7 日。 本次股票上市流通后，公司因本次交易非公开发行股份产生的限售股已全部上 市流通。 一、本次限售股上市类型 （一）股份发行核准及发行登记情况 2022 年 11 月 10 日，中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）向江西 九丰能源股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"或"九丰能源"）下发了《关 于核准江西九丰能源股份有限公司向 New Sources Investment Limited 等发行股份、可转 换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可[2022]2827 号）。 根据上述核准 ...

中信证券股份有限公司（以下简称 "独立财务顾问"）作为江西九丰能源 股份有限公司（以下简称"九丰能源"、"上市公司"或"公司"）发行股份、 可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金项目（以下简称"本次购买 资产"或"本次交易"）的独立财务顾问，根据《公司法》《证券法》《上市公 司重大资产重组管理办法》等法律法规的有关规定和要求，对九丰能源向特定对 象发行的可转债"九丰定 01"本次剩余解除锁定并挂牌转让进行了核查，并出 具本核查意见。 中信证券股份有限公司 一、本次解除锁定并挂牌转让的定向可转债概况 关于江西九丰能源股份有限公司 （一）可转债发行核准及发行登记情况 向特定对象发行的剩余可转换公司债券解除锁定并挂牌转 让事项的核查意见 根据上述核准批复，公司向四川远丰森泰能源集团有限公司（前身为四川远 丰森泰能源集团股份有限公司）（以下简称"森泰能源"或"标的公司"）原全 体股东（以下简称"交易对方"）发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其 持有的森泰能源 100%股权。 2022 年 12 月 29 日，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具了《证 券登记证明》，公司本次购买资产向交易对方发行的 ...

中信证券股份有限公司 关于江西九丰能源股份有限公司 非公开发行的剩余限售股上市流通的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"独立财务顾问"）作为江西九丰能源股 份有限公司（以下简称"九丰能源"、"上市公司"或"公司"）发行股份、可 转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金项目（以下简称"本次购买资 产"或"本次交易"）的独立财务顾问，根据《公司法》《证券法》《上市公司 重大资产重组管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规的有关规 定和要求，对九丰能源本次交易中非公开发行的剩余限售股份上市流通事项进行 了核查，并出具本核查意见。 一、本次限售股上市类型 （一）股份发行核准及发行登记情况 2022 年 11 月 10 日，中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"） 向公司下发了《关于核准江西九丰能源股份有限公司向 New Sources Investment Limited 等发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》（证监 许可[2022]2827 号）。 根据上述核准批复，公司向四川远丰森泰能源集团有限公司（前身为四川远 丰森泰能源集团股份有限公司）（以下简称"森泰能源"或" ...