**赛轮轮胎** * **公司概况与行业地位** * 公司为中国市值最大的轮胎企业 收入规模位居全球第十[2] * 产品线涵盖半钢胎（轿车用）、全钢胎（卡车及商务车用）和非公路胎（工程机械、农业及特种车辆用）[3] * 公司使命为"做一条好轮胎"[5] * **全球化产能布局与市场策略** * 通过海外建厂贴近消费市场并规避贸易壁垒 生产基地遍布越南、柬埔寨、印尼、墨西哥 并计划在埃及建设新工厂[1][2][5][11] * 海外布局带来显著关税优势 2024年海外毛利率达30% 显著高于国内毛利率的21%[1][11] * 截至2024年底 规划建设接近3,000万条全钢胎、1亿条半钢胎以及45万吨非公路轮胎的生产能力[5] * **产品创新与技术优势** * 积极拓展高毛利率的非公路胎市场 截至2024年底产能为21.5万吨 并计划扩展至45万吨[1][7] * 依托产学研一体化优势 与青岛科技大学及EVE橡胶研究院紧密合作[1][7] * 自主研发的液体黄金轮胎技术解决了滚动阻力、抗湿滑性与耐磨性三大难题[8] 其碳排放量比普通轮胎每行驶1,000公里减少超过两位数[10] * **财务表现与未来预期** * 原材料价格波动影响短期毛利率 2025年一、二季度因橡胶价格高企导致毛利率回落 但预计三、四季度将环比提升[9] * 长期看 公司品牌力提升具备成本转移能力[1][9] * 受益于海内外产能释放、关税优势及液体黄金轮胎发展 预计2025年至2027年的规模净利润分别为42亿元、52亿元和62亿元[4][12] **杰瑞股份** * **区域市场发展前景** * **中东、中亚及北非地区**：天然气资源禀赋优越 资源量与开采量不匹配 当地国家储量变现意愿强烈 中东国家天然气产量增速规划超过50% 公司已获得科威特及阿尔及利亚的大额订单[13][15] * **美国市场**：压裂设备更新换代周期（8-10年）启动 约200多套压裂车队中有40%（约100套）需更新 若公司获得10%份额 预计每年新增5套订单 每套收入约2亿元且毛利率达60%-70%[14] * **中国市场**：在能源安全背景下（原油对外依赖度超70% 天然气超40%） 非常规油气（煤层气、页岩油、页岩气）勘探开发力度加大 公司作为设备供应商将受益于资本开支增加[15] * **增长驱动总结** * 未来主要增长来源为中东、中亚及北非的天然气产业链发展、美国压裂设备更新换代带来的份额提升 以及中国非常规油气领域提供的稳健发展基础[15] **轮胎行业** * **市场需求与格局** * 全球汽车保有量约15亿辆 带动维修替换市场与新车配套需求平稳增长[6] * 2024年全球替换胎市场销售14亿条 同比增长3.3% 配套市场销售4.5亿条 同比下降2.4%[6] * 行业集中度高 米其林、普利司通和固特异三大龙头合计占据41%的市场份额 中国企业中策与赛轮市占率正逐步提升[6] * **中国企业面临的挑战与机遇** * 挑战：出口至美国及欧洲面临关税政策挑战 2025年欧洲计划对中国产品进行反倾销调查并可能加征关税[6] * 机遇：为规避贸易壁垒 中国企业纷纷出海建厂以贴近消费目的地[6]

核心技术突破 - 成功解决轮胎行业"魔鬼三角"难题，实现滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能同时优化 [1][2] - 世界首创化学炼胶技术实现产业化，液体黄金轮胎成为橡胶轮胎工业史上第四个里程碑式创新 [2] - 研发投入年均增长率超20%，研发人员占比达13%以上，拥有国内外专利2000余项 [3] 产品创新成果 - 全球首发彩边轮胎，采用非污染稳定材料经过上千次实验验证，实现色彩持久不褪色 [5] - 彩边轮胎搭载ARMORSEAL自密封胶技术、SILENTTREAD专利静音绵（降噪9分贝）及RFID芯片 [6] - 除液体黄金轮胎外，赛事胎、越野胎、巨胎等工程胎技术达国际领先水平 [3][4] 全球产能布局 - 海外建有越南、柬埔寨、墨西哥、印尼生产基地，年规划产能达3155万条全钢胎/1.09亿条半钢胎/46.7万吨非公路轮胎 [7] - 埃及新项目投资2.91亿美元建设360万条子午线轮胎产能，辐射亚非欧三大市场 [7] - 建立四大全球研发中心（青岛/多伦多/法兰克福/胡志明），产品覆盖180多个国家和地区 [7][11] 智能制造体系 - 发布全球首个橡胶工业互联网平台"橡链云"，实现全链条智能化管理 [4] - 采用"全球一个工厂"模式，通过数字化技术实现全球生产协同与供应链高效运营 [8] 品牌价值提升 - 首度跻身2025全球轮胎品牌价值前十，蝉联中国最具价值轮胎品牌 [10] - 品牌价值达1128.96亿元（年增123亿元），位列中国500最具价值品牌第105位 [10] - 通过赛事合作（F4/CTCC）、国际体育营销（欧洲杯/奥运会）及文化活动提升全球影响力 [10]

公司技术突破与产品创新 - 公司采用世界首创"化学炼胶"技术开发液体黄金材料 通过分子级设计优化橡胶结构 实现填料分散改善和混炼能耗降低[3] - 液体黄金轮胎打破行业"魔鬼三角"难题 同步提升滚动阻力 抗湿滑性和耐磨性性能[3] - 产品性能数据表现突出：燃油车百公里油耗降低8% 电动车百公里节电12% 续航增加40-60公里 湿地刹车距离缩短7米 耐磨性提升20%-30% 噪音降低1-2分贝[5] 产品系列拓展与功能升级 - 2025年6月推出液体黄金轮胎时尚系列 与Vogue Tire合作推出七款配色 采用砚黑工艺和激光精雕技术[6] - 新产品搭载多项独家技术：ARMOR SEAL自密封胶技术可自动包裹刺扎物 SILENT TREAD静音绵最高降低空腔噪音9分贝[8] - 每条轮胎配备RFID芯片电子身份证 实现产品智慧化管理[8] 可持续发展与环保贡献 - 产品全生命周期实现绿色低碳 按每条胎行驶12万公里计算 全面采用可节油450亿升（相当于3.18个西湖水量） 减少二氧化碳排放1.04亿吨[9] - 公司设定可持续发展目标：2030年可持续材料含量提至40% 205年达100% 2030年单位产品能耗和碳排放较2022年均降低30%[9] 行业认可与品牌建设 - 2023年3月液体黄金技术荣获第七届中国工业大奖 2024年1月公司作为汽车零部件行业唯一企业获央视《汽车风云盛典》评委会特别奖[5] - 公司位列2025全球轮胎品牌前十强中增速较快中国企业 2025民营企业五百强之一[1] - 产品推动中国汽车产业从"中国制造"向"中国品牌"跨越[5] 发展战略与未来规划 - 公司以创新为核心驱动 持续聚焦更高性能 更极致用户体验和更绿色低碳的发展方向[11] - 目标成为全球范围内有影响力的轮胎企业[11]

项目进展与产业链布局 - 海湾化学氯乙烯三期项目6月投产并满负荷运行 环氧氯丙烷和环氧树脂项目7月投料试生产 20万吨/年乙烯基新材料项目8月中旬投料试生产[1] - 新项目落地实现四条石油化工-高端新材料循环经济产业链闭环 包括乙烯-氯乙烯-聚氯乙烯 乙烯+苯-苯乙烯-聚苯乙烯 环氧氯丙烷+双酚A-环氧树脂 烧碱-偏硅酸钠产业链[1] - 青岛市规划到2027年高端化工与新材料产业规模达到3600亿元 聚焦化工新材料/绿色橡胶/先进合金产业方向 重点发展特种轮胎/特钢/非晶合金等细分赛道[1] 企业经营与技术创新 - 海湾化学上半年完成产值64亿元同比增长1.27% 销售收入63亿元同比增长2% 利润约1.7亿元同比增长58%[2] - 公司通过技术改进将聚氯乙烯"鱼眼"数量从10个降至5个 品质优于进口产品[2] - 赛轮集团液体黄金冰雪轮胎WP81冰抓性能超欧盟标准26% 冰地制动距离比国际品牌缩短0.6米 冰地加速性能提升10%[3] - 青岛特钢研发直径5.4毫米1960兆帕级桥梁缆索镀锌钢丝突破强度极限 并进一步开发2100兆帕级顶级强度产品[3] 产业生态与创新体系 - 青岛市高端化工与新材料产业拥有9家链主企业 其中4家位于董家口经济区包括海湾化学/双星集团/金能化学/青岛特钢[2] - 绿色低碳新材料产业园建设中试基地 已储备20余个中试项目 预计未来三到五年进驻项目达30余个[2] - 产业通过创新驱动/链式布局/园区聚变突破技术瓶颈 持续锻造竞争新优势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先 [1][6] - 随着海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，"液体黄金"轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长 [1][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.5亿元、52.5亿元及64.1亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现收入175.9亿元（同比+16.1%），实现归属净利润18.3亿元（同比-14.9%），实现归属扣非净利润18.3亿元（同比-11.1%）[1][5] - Q2单季度实现收入91.8亿元（同比+16.8%，环比+9.1%），归属净利润7.9亿元（同比-29.1%，环比-23.7%），扣非归属净利润8.2亿元（同比-21.2%，环比-18.8%）[1][5] - 上半年整体毛利率为24.5%（同比-4.2个百分点），整体净利率为10.7%（同比-3.7个百分点）[10] - Q2季度毛利率为24.3%（同比-5.4个百分点，环比-0.4个百分点），季度净利率为8.9%（同比-5.5个百分点，环比-3.7个百分点）[10] - 利润下降主要受国际贸易壁垒和原材料成本上升影响 [10] 经营数据 - Q2公司轮胎产量共2071.7万条，环比+4.2%；销量共1977.1万条，环比+2.0% [10] - Q2公司单胎收入为445.8元，环比增加28.3元，主要系季度产品结构销售差异所致 [10] 产能扩张与国际化布局 - 公司拟于埃及投资建设"年产360万条子午线轮胎项目"，包含年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9亿美元（约20.9亿元人民币）[10] - 埃及项目预计实现年平均营收约1.9亿美元，实现年平均净利润3477万美元 [10] - 埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河，连接欧洲、非洲及中东市场，产品可以辐射周边国家和地区 [10] - 公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建项目的同时，与墨西哥TD成立合资公司，在墨西哥计划建设年产600万条半钢项目 [10] - 公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目 [10] - 截至2025H1，公司共规划建设年产3155万条全钢胎、1.09亿条半钢胎、46.7万吨非公路胎产能 [10] 产品与技术优势 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能难以同时优化的"魔鬼三角"问题 [10] - 根据TÜV莱茵的核查结果，车辆每行驶1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27% [10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为362.29亿元、430.79亿元及521.36亿元 [14] - 预计2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为41.46亿元、52.48亿元及64.05亿元 [14] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.26元、1.60元及1.95元 [14]

公司排名与规模 - 赛轮集团位列2025中国民营企业500强第417位 [1] - 公司营业收入达318.0239亿元 [2] - 民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 营业收入总额达43.05万亿元 [1] 行业整体表现 - 中国民营企业500强整体规模持续提升 展现强大韧性和发展活力 [1] - 同区间企业包括零跑汽车(321.6418亿元) 唐山东华钢铁(318.7067亿元) 江苏中超投资(318.1677亿元) [2] 技术创新成果 - 自主研发液体黄金轮胎 赛事胎 越野胎 巨胎等多项技术达国际领先水平 [2] - 依托"橡链云"工业互联网平台实现全链条智能化管理 [2] - 持续加大研发投入 坚持创新驱动发展战略 [2] 战略发展方向 - 推动橡胶轮胎行业向高端化 智能化 绿色化转型升级 [2] - 聚焦科技创新与高质量发展 提升全球市场竞争力 [3] - 秉承"做一条好轮胎"使命 为中国民营经济注入活力 [3] 企业社会责任 - 积极投身社会慈善事业和公益捐助活动 [2] - 彰显民营企业的责任与担当 [2]

核心观点 报告重点推荐了五家公司在新能源汽车、轮胎制造、半导体、医药和工业车辆领域的投资机会，同时分析了工业企业利润数据和机械设备行业趋势，指出部分行业在结构性调整和全球化布局中呈现增长潜力 [3][6][32][36] 重点公司分析 长安汽车 - 2025H1实现营收726.91亿元（同比-5.25%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[6] - 2025Q2毛利率15.21%，新能源车型销量强劲推动ASP提升 [7] - 2025H2计划推出深蓝L06、启源A06等新车型，全年海外销量目标100万辆 [8] - 预计2025-2027年归母净利润74.60/90.82/110.58亿元，对应PE 17X/14X/11X [9] 赛轮轮胎 - 2025H1营收175.87亿元（同比+16.05%），归母净利润18.31亿元（同比-14.90%）[10] - Q2受美国加征25%关税影响，归母净利润同比下降29.11% [10] - 海外收入134.13亿元（同比+18.72%），柬埔寨子公司收入增长70.44% [11] - 研发投入5.37亿元（同比+14.67%），全球产能规划达1.09亿条半钢胎 [11][12] 新洁能 - 2025H1营收9.30亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[14] - SGT MOS产品占比提升至45.21%，应用于汽车电子、AI服务器等领域 [16] - 汽车电子业务出货车规级MOS产品8500万颗，SiC MOS预计2025Q4量产 [17] - 预计2025-2027年营收21.90/26.02/30.78亿元，归母净利润5.57/6.73/8.04亿元 [19] 丽珠集团 - 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），毛利率66.02% [22] - 化学制剂收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂收入7.99亿元（同比+7.31%）[23] - 阿立哌唑微球、黄体酮注射液已获批上市，自免领域单抗提交上市申请 [24] - 预计2025-2027年归母净利润23.82/26.63/29.45亿元，对应PE 15.85X/14.18X/12.83X [25] 安徽合力 - 2025H1营收93.90亿元（同比+6.18%），海外收入40.16亿元（同比+15.20%）[27] - 叉车销量20.42万台（同比+17.23%），电动产品占比68% [27] - 海外出口7.36万台（同比+23.08%），智能物流业务增长59.1% [28][29] - 预计2025-2027年归母净利润14.38/15.98/17.91亿元，对应PE 12.31X/11.07X/9.88X [30] 行业数据观察 工业企业利润 - 2025年7月工业企业利润累计同比-1.7%，降幅较前值收窄 [32] - 原材料制造利润占比超季节性提升4.3pct，装备制造和下游制造占比下降 [34] - 实际库存累计同比6.0%，生产放缓推动被动去库 [35] 机械设备行业 - 2025年7月叉车销量11.86万台（同比+14.4%），内外销均实现双位数增长 [36] - 1-7月累计销量85.79万台（同比+12%），出口31.19万台（同比+15.1%）[36] - 国内制造业PMI新订单指数49.40%，物流总额同比+5.6% [37] 政策与市场动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策，聚焦银发旅游、健康消费等领域 [42] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动手机直连卫星应用 [42] - 中沙经贸合作深化，重点拓展新能源、产供链领域投资 [43] - 上证指数单日下跌1.76%至3800点，大单资金净流出超506亿元 [44][45]

财务表现 - 2025H1公司实现营收175.87亿元，同比增长16.05%，归母净利润18.31亿元，同比下降14.90% [1] - 2025H1毛利率24.53%，同比下滑4.24个百分点，净利率10.70%，同比下滑3.71个百分点 [1] - 25Q2单季度营收91.75亿元，同比增长16.76%，环比增长9.08%，归母净利润7.92亿元，同比下降29.11%，环比下降23.70% [1] - 25Q2单季度毛利率24.35%，同比下滑5.42个百分点，环比下滑0.39个百分点，净利率8.93%，同比下滑5.5个百分点，环比下滑3.71个百分点 [1] 产销与市场表现 - 25Q2轮胎产量2071.72万条，同比增长14.09%，环比增长4.19%，销量1977.10万条，同比增长10.07%，环比增长2.05%，产销量创历史同期新高 [2] - 境内主营业务收入39.80亿元，同比增长9.21%，境外主营业务收入134.13亿元，同比增长18.72% [2] - 上半年天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比增长0.82%，环比下降4.64% [2] - 上海出口集装箱运价指数（综合指数）同比下降26.64%，中国出口集装箱运价指数（综合指数）同比下降8.22% [2] 产业布局与全球化扩张 - 公司在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力 [3] - 公司将对赛轮新和平（沈阳）轮胎有限公司改造扩建，计划在2025-2027年生产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] - 2025年8月公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目 [3] - 墨西哥、印尼、埃及等海外生产基地进入运营阶段后将提升公司全球供应链响应速度与灵活适配能力 [3] 产品研发与技术创新 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功打破滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性三大性能难以同步优化的技术瓶颈 [4] - 全钢胎产品凭借技术领先性与品质稳定性创下国内市场与海外市场销量历史同期新高 [4] - 公司推出液体黄金缺气保用胎等创新产品进一步完善产品布局 [4] - 公司构建基础研究+技术攻关+成果转化的全链条创新生态链，推动产品向高端化、智能化、绿色化方向迭代升级 [4] 行业环境与贸易态势 - 海外头部轮胎企业呈现产能收缩与战略聚焦态势，逐步剥离毛利率偏低业务板块，将资源集中投向高端轮胎市场 [3] - 国际贸易壁垒态势升级，美国在全球范围内扩大关税征收范围，欧盟委员会对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动反倾销调查 [2] - 中国出口集装箱运价指数在美西航线、美东航线、欧洲航线分别同比下降5.53%、5.92%、17.70% [2]

投资扩建项目 - 公司宣布在辽宁省沈阳市投建大型轮胎生产基地 项目总投资达17.01亿元 用于年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目[1] - 项目为收购普利司通（沈阳）轮胎有限公司100%股权后更名的赛轮新和平厂区升级改造 较新建项目减少投资金额并缩短建设期[2] - 建设投资12.64亿元 流动资金4.33亿元 建设期利息398万元 子公司赛轮沈阳拟对赛轮新和平增资不超过5.2亿元以满足资金需求[2] 产能布局现状 - 公司共规划年生产3155万条全钢子午胎 1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎的生产能力[1][4] - 沈阳项目建成后将新增年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎产能[1][2] - 埃及计划投资2.91亿美元建设年产360万条子午线轮胎项目 预计建设期18个月[4] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入175.87亿元 归母净利润18.31亿元[3] - 上半年轮胎销量3914.49万条 同比增长13.32% 产量销量及境内外营收均创历史同期新高[3] - 2022-2024年营业收入分别为219.02亿元 259.78亿元和318.02亿元 归母净利润分别为13.32亿元 30.91亿元和40.63亿元[2] 研发投入与技术 - 2025年上半年研发费用支出5.37亿元 同比增长14.67%[1][6] - 已建立具有自主知识产权的半钢胎 全钢胎和非公路轮胎技术研发体系[6] - 自主研发的液体黄金轮胎全面提升产品核心竞争力[6] 全球化战略 - 公司在国内青岛 东营 沈阳 潍坊及越南 柬埔寨 墨西哥 印度尼西亚等国建有生产基地 产品销往全球180多个国家和地区[4] - 2025年上半年印尼 墨西哥工厂首胎下线 建设速度处于行业前列[4] - 埃及投资是深化全球化战略的关键步骤 以辐射亚非欧三大市场[4] 行业发展趋势 - 全球轮胎行业格局加速重构 外资巨头加速退出低端产能并向高端化 智能化转型[5] - 公司通过技术研发和全球化布局投入抢占全球市场份额 加速迈向全球第一梯队[5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入175.87亿元 同比增长16.05% [1] - 归母净利润18.31亿元 [1] - 轮胎销量3914.49万条 同比增长13.32% [1] 研发投入与战略 - 研发费用支出5.37亿元 同比增长14.67% [1] - 通过技术创新推动产品向高端化、智能化、绿色化方向迭代 [1] - 拒绝价格内卷 专注品质、服务和价值竞争 [1] 高端产品突破 - 自主研发的"液体黄金轮胎"攻克滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性同步优化难题 [2] - 全钢胎国内外销量创历史同期新高 [2] - 半钢胎在配套市场表现突出 配套数量快速增长 [2] 巨胎业务发展 - 实现49吋至63吋全系列巨胎产业化生产 [2] - 巨胎具有高技术壁垒和广阔利润空间 [2] - 国内矿企海外布局加速巨胎国产化替代需求 [2] 行业竞争格局 - 轮胎行业存在产品同质化和价格内卷问题 [1] - 高端化智能化成为突破竞争困局的核心方向 [1] - 高端市场仍是蓝海 进入可摆脱低端竞争并提升海外盈利 [1] 市场机遇 - 中国轮胎进入高端市场可打破关税壁垒 [1] - 矿企海外开发加速释放巨胎国产化替代需求 [2] - 掌握核心技术的企业有望巩固高端市场地位 [2]