行业投资评级 - 证券行业评级为"推荐"且维持该评级 [2] 核心观点 - 证券公司分类评价制度完善，强化"扶优限劣"导向，引导行业资源向经营稳健、专业能力突出及积极服务实体经济的证券公司倾斜 [2][3][5] - 新规调整业务发展指标，体现差异化发展导向，取消总营业收入排名加分项，引导行业从外延式扩张转向注重内涵与经营效率提升 [3][9] - 风险与合规评价奖惩机制更加精细化和有力，强化重大违规惩戒，优化扣分体系，并引入纠错激励 [4][9] - 行业分化预计加剧，具备显著优势的龙头券商及在财富管理、投资银行等细分赛道形成特色化优势的中小券商将受益 [5] 行业基本数据 - 证券行业股票家数53只，占总股票家数的0.01% [6] - 总市值44,849.38亿元，占市场总市值的3.89% [6] - 流通市值37,208.66亿元，占市场流通市值的4.02% [6] 市场表现 - 证券行业绝对表现：近1个月12.5%，近6个月17.3%，近12个月70.2% [7] - 相对表现：近1个月超越基准6.2%，近6个月超越7.2%，近12个月超越38.1% [7] 本周行情复盘 - 截至8月22日，市场两融余额21,551亿元，融资买入额14,413亿元，融资净买入额915亿元 [9] - 券商板块本周上涨3.10%，跑输大盘1.08个百分点，个股涨幅前列：广发+5.36%、国泰海通+4.27%、东财+4.07% [9] - 券商板块PB估值1.71倍，居于近3年99.6%分位点，近5年73.4%分位点，近10年54.9%分位点 [9] 上市公司业绩 - 浙商证券2025H1总营业收入61.07亿元，同比减少23.66%，归母净利润11.49亿元，同比增长46.49% [9] - 瑞达期货2025H1总营业收入10.47亿元，同比增长4.49%，归母净利润2.28亿元，同比增长66.49% [9] - 南华期货2025H1总营业收入11.01亿元，同比减少58.27%，归母净利润2.31亿元，同比增长0.46% [9] 行业热点事件 - 证监会同意国信证券发行股份购买资产注册申请，核准其成为万和证券主要股东，深圳市投资控股有限公司成为实际控制人 [9] - 证监会发布实施《证券公司分类评价规定》，引导行业聚焦高质量发展，提升经营效率和质量，从规模导向转向价值创造 [9] 投资建议 - 建议围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置 [9] - 推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通 [10] - 建议关注：银河H、华林、湘财、建投H [10] 重点公司估值 - 广发证券：股价22.42元，2025E EPS 1.45元，PE 15.48倍，PB 1.36倍，评级推荐 [11] - 中信证券：股价32.20元，2025E EPS 1.82元，PE 17.65倍，PB 1.71倍，评级推荐 [11] - 华泰证券：股价22.15元，2025E EPS 1.91元，PE 11.58倍，PB 1.16倍，评级推荐 [11]

投资评级 - 报告对今世缘维持"强推"评级 目标价75元 对应2025年32倍市盈率 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第二季度主动进行报表出清 收入利润下滑幅度高于渠道实际表现 为来年轻装上阵做准备 [7] - 经营保持稳健风格 通过乡镇精耕深化渠道渗透和省外重点板块攻坚推动市场份额提升 [7] - 当前估值体系下公司竞争优势持续 省内份额有望提升 维持强推评级 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收69.5亿元 同比下降4.8% 归母净利润22.3亿元 同比下降9.5% [2] - 单Q2营收18.5亿元 同比下降29.7% 归母净利润5.8亿元 同比下降37.1% [2] - 单Q2回款20.2亿元 同比下降18.9% 经营现金流净额-3.5亿元 合同负债6.0亿元 环比增加0.6亿元 [2] - 预测2025年营收101.12亿元 同比下降12.4% 归母净利润28.85亿元 同比下降15.5% [3] - 预测2026-2027年营收逐步恢复增长 分别达105.65亿元和115.51亿元 [3] 业务分析 - 分产品看 Q2特A+类收入11.4亿元 同比下降32.1% 特A类收入5.8亿元 同比下降28.1% [7] - V系产品上半年降幅较大 四开控量挺价表现相对较好 对开、淡雅、单开周转较快 [7] - 分区域看 Q2省内收入同比下降32.2% 其中南京、盐城、苏南地区受竞争加剧影响下滑幅度较大 [7] - 省外上半年收入同比增长4.8% Q2同比下降17.8% 表现好于省内 [7] - 经销商数量较Q1末新增32家 省内净增10家 省外新增22家 [7] 盈利能力 - 单Q2毛利率72.8% 同比下降0.2个百分点 [7] - 销售费用率19.0% 同比增加6.8个百分点 因加强营销宣传与促销费用支持 [7] - 管理费用率5.7% 同比增加1.7个百分点 因上年度职工奖金在本季度确认 [7] - 归母净利率31.6% 同比下降3.7个百分点 [7] - 预测2025-2027年毛利率保持74.7%-75.5%区间 净利率28.5%-29.5% [12] 估值指标 - 当前股价44.30元 总市值552.33亿元 每股净资产12.98元 [4] - 预测2025年市盈率19倍 2026年18倍 2027年16倍 [3] - 预测2025年市净率3.2倍 2026年2.9倍 2027年2.6倍 [3]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价32.5元 当前价25.20元 对应26年市盈率约22倍 [2][3][7] 核心财务表现 - 2025年H1营业总收入20.4亿元 同比增长2.6% 归母净利润1.61亿元 同比增长4.3% [2] - 单Q2营收10.9亿元 同比增长4.7% 归母净利润0.92亿元 同比增长1.1% [2] - 预测2025-2027年营业总收入分别为45.87/50.93/55.63亿元 同比增长8.9%/11.0%/9.2% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.52/4.51/5.24亿元 同比增长8.3%/28.3%/15.9% [2] - 当前市盈率22/17/15倍 市净率2.8/2.5/2.3倍 [2] 分区域业绩表现 - 中国区收入8.2亿元 同比-1.6% 长青客户拖累但新零售客户增长超40% [7] - 美洲区收入7.6亿元 同比+4.3% 出口业务克服关税影响增长7.4% [7] - 欧洲区收入3.6亿元 同比+22.0% 新增2家百万欧元级客户 [7] - 其他区域收入1.0亿元 同比-23.0% Q2增速转正 [7] 盈利能力分析 - Q2毛利率33.3% 同比-0.1个百分点 总体平稳 [7] - 销售费用率同比+0.1个百分点 管理费用率同比+1.0个百分点 [7] - Q2实际税率4.7% 同比大幅下降12.3个百分点 增厚利润 [7] - 剔除股权激励与一次性减值损失 内生业务利润H1同增接近10% [7] 业务发展亮点 - 新消费客户增长超过40% 整体订单连续2个季度双位数增长 [7] - 美洲推动软糖规模化 拓展拉美市场 [7] - 欧洲软糖等生活化剂型加速拓展 加速开拓英国市场 [7] - 布局益生菌、抗衰、宠物等高潜力赛道 引入AI工具提升效率 [7] 未来增长催化剂 - H2中国区新零售订单兑现 基数降低驱动经营提速 [7] - 拟为亏损较大的BFPC业务寻求投资、剥离或出售机会 [7] - 美国业务结构优化后 公司整体盈利与市场竞争力有望提升 [7]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价8.8元 [2][8] 核心观点 - Q2盈利显著改善 归母净利润同比增长40.6% 净利率提升3.8个百分点至10.8% [2][8] - 营收短期承压 Q2营收同比下降8.2% 主要受高基数及外部需求偏弱影响 [2][8] - 改革成效逐步释放 产品结构优化带动毛利率大幅提升9.6个百分点至42.1% [8] - 期待深化改革落实 营销模式改革与费用投放体系优化有望推动回归增长轨道 [8] 财务表现 - 2025年H1营业总收入11.2亿元 同比增长12.0% 归母净利润1.1亿元 同比增长18.1% [2] - 单Q2营收5.0亿元 归母净利润0.5亿元 [2] - 预测2025-2027年EPS分别为0.16/0.18/0.21元 对应PE 51/46/39倍 [4][8] - 毛利率持续改善 25Q2达42.1% 同比提升9.6个百分点 [8][9] 业务分项 - 分产品：Q2醋/酒/酱营收分别同比-1.0%/-18.9%/-29.4% 其他产品贡献0.18亿元 [8] - 分战区：东部/苏北/中部战区营收下滑41.3%/7.4%/16.7% 北部/苏南/西南增长+3.7%/+13.8%/+6.1% [8] - 分渠道：线上销售同比增长18.7% 线下同比下降12.1% [8] - 经销商数量环比净增15家至2049家 [8] 费用结构 - 销售费用率同比增加3.1个百分点 主因促销费用增加 [8] - 管理/研发/财务费用率分别+0.2/+2.3/+0.3个百分点 研发投入加大 [8] - 归母净利率达10.8% 同比提升3.8个百分点 [8][9] 战略部署 - 聚焦主责主业 强化品牌建设与产品体系完善 [8] - 推进营销模式改革 优化费用投放体系与考核指标 [8] - 加快薪酬绩效改革 提升数字化技术赋能 [8] - 下半年紧盯营收利润关键指标 全力完成年度经营目标 [8]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价100元 对应2025年23.6倍市盈率 [1][6] 核心观点 - 短期基本面承压但盈利风险已释放 净利率底部或已充分明确 [6] - 公司务实收入优先强化份额导向 压力从收入端传导至利润端 [6] - 下半年积极调整战略 全面拥抱商超定制化 新品与新渠道持续加码 [6] - 以底线视角布局具备4%左右股息率支撑 向上具备增长潜力及盈利恢复空间 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入76.0亿元 同比增长0.8% 归母净利润6.8亿元 同比下降15.8% [6] - 单二季度营收40.0亿元 同比增长5.7% 归母净利润2.8亿元 同比下降22.7% [6] - 毛利率18.0% 同比下降3.3个百分点 主因原材料价格波动、新增工厂折旧拖累及促销力度加大 [6] - 归母净利率7.0% 同比下降2.6个百分点 [6][7] - 调整2025-2027年每股收益预测至4.23/4.62/5.16元（原预测5.19/5.71/6.39元） [6] 业务分析 - 分产品表现：二季度速冻调制/速冻菜肴/速冻面米/农副产品同比分别-1.4%/+26.0%/-9.4%/-4.8% [6] - 明星单品表现：上半年小龙虾产品营收超10亿元 锁鲜装接近8亿元（同比+9%） 烤肠体量约2亿元（同比超100%） [6] - 渠道表现：二季度经销商/特通直营/商超渠道分别同比+1.6%/+19.4%/+8.0% 新零售与电商渠道实现大双位数增长 [6] - 区域表现：华南区域增长亮眼（+28.0%） 西南（+7.9%）、西北（+9.3%）及华北（+5.8%）均实现正增长 [6] 股息政策 - 拟每10股派发现金红利14.25元（含税） 合计派发4.73亿元 [6] 估值指标 - 当前市盈率18倍（2025年预测） 市净率1.9倍 [2] - 总市值256.83亿元 流通市值226.01亿元 [3] - 每股净资产45.48元 资产负债率20.24% [3]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价7.18元 当前股价5.77元存在24.4%上行空间 [1][3][8] 核心投资逻辑 - 负债端融资成本降幅超越资产端收益率降幅 驱动净利差逆势走扩 从2019年2.75%提升至2025H1的3.95% [2][8][11] - "厂商+区域"双线渠道战略成效显著 2024年合作厂商达5847家同比增61.8% 直租业务占比提升至47.3% [2][8][93] - 科技赋能零售业务 98%客户为小微客户 单均融资额约100万元 实现7*24小时在线秒级审批 [8][98] 财务表现与预测 - 2024年营收52.78亿元同比增10.3% 归母净利润29.43亿元同比增10.6% 2025H1营收30.1亿元同比增14.9% [7][9][41] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.63/0.69元 归母净利润32.4/36.4/40.2亿元 年均增速超10% [8][9][13] - 2025H1不良率保持0.91%低位 拨备覆盖率401.5% 显著优于商业银行平均水平 [8][61][65] 盈利能力分析 - 2022-2025H1年化平均ROE达15.8%/15.7%/14.0%/13.0% 领先头部金租公司平均水平5.1个百分点 [8][79][80] - 高分红政策持续 2022-2024年现金分红率44.0%/52.6%/53.2% 2024年股息率达4.68% [8][85][89] 行业地位与竞争优势 - A股唯一上市金融租赁公司 实控人为江苏省国资委 2024年末净资产规模行业第7 [7][25][28] - 监管趋严背景下行业准入门槛提高 持牌金租公司数量稳定在71家 利好已具备规模优势的企业 [7][23] - 区别于银行信用贷款 以设备所有权抵押 资产处置更直接 风险分散优势明显 [65] 业务战略布局 - "零售+科技"双领先战略 通过厂商租赁模式深度绑定设备制造商 在产业源头批量获客 [2][8][92] - 区域直销深耕苏南市场 2025H1江苏省内业务收入占比28.9% 网格化覆盖中小微客群 [37][38] - 设立中外合资子公司江苏法巴金租 重点拓展农业装备板块 2025H1该板块收入同比增29.9% [26][49]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 关注中报超预期标的及港股流动性变化 看好后续游戏、AI、IP、影视行情[1] - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 需要锐度和配置并重[5] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 分三步推进：公有云价值重塑+产业重回增长→有平台有用户有场景但缺少大模型能力赋能的企业→C端场景不断落地[5] - 港股恒科近期或受流动性拖累 但部分互联网权重资产位置仍不高 看好后续反弹优势[5] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨5.17% 同期沪深300指数上涨4.18% 板块跑赢沪深300指数0.99% 位列所有板块第6位[6] - 个股涨幅前五：果麦文化（24.79%）顺网科技（24.16%）昆仑万维（23.48%）科德教育（22.25%）智度股份（20.49%）[9] - 港股科技板块涨幅前五：蔚来-SW（27.75%）小鹏汽车-W（18.73%）阅文集团（9.35%）华虹半导体（9.16%）中芯国际（7.87%）[12] 游戏市场表现 - iOS畅销榜腾讯系产品占优 《王者荣耀》稳定榜首 《和平精英》稳定前三 《三角洲行动》稳定前五 《无畏契约：源能行动》稳定前十[14] - 巨人网络《超自然行动组》8月17日新商业化版本更新后畅销榜跃升至第4 并持续维持在Top20内[5] - 恺英网络《热血江湖：归来》将于8月27日上线[5] - 下周新品：《巴别塔圣歌》将于8月26日海外上线[16] 电影市场表现 - 截至8月22日 2025年电影大盘票房（不含服务费）341.31亿元 观影人次8.75亿人 较2019年同期分别恢复约85%和77%[19] - 8月18日-22日周票房5.87亿元（不含服务费） 观影人次1818.0万人 平均票价32.2元（不含服务费）[20] - 周票房TOP5：《捕风捉影》（1.78亿元 占比30.3%）《浪浪山小妖怪》（1.40亿元 占比23.8%）《南京照相馆》（1.17亿元 占比19.9%）《坏蛋联盟2》（4155万元 占比7.1%）《东极岛》（2809万元 占比4.8%）[21] - 待上映重点影片：《7天》（想看人数118,785人）《有朵云像你》（想看人数65,164人）《蛟龙行动（特别版）》（想看人数16,084人）《一只绣花鞋》（想看人数14,190人）[24] 行业重要新闻 - 广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》 实施"内容焕新计划" 改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理政策 优化审查机制[26] - 泡泡玛特官宣"迷你版LABUBU"将于8月28日线上开售 8月29日线下开售 单价79元 整套售价1106元[27] - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 支持思考模式与非思考模式自由切换 提升思考效率和Agent能力[28] 重点公司业绩 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% THE MONSTERS IP营收48.1亿元 同比增长668%[28][29] - 快手2025年Q2平均日活跃用户4.09亿 创历史新高 总收入350亿元 同比增长13.1% 经调整利润净额56亿元 经调整净利润率16.0%[30] - 吉比特2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增加24.50%[31] 投资建议 - 游戏：关注中报后边际变化 建议关注恺英网络、巨人网络、星辉娱乐、完美世界、顺网科技、神州泰岳等[5] - IP：推荐创源股份、大麦娱乐、泡泡玛特 关注阅文集团（IP衍生品上半年GMV接近去年全年水平）[5] - 影视：监管边际改善 关注芒果超媒、华智数媒、爱奇艺、阅文集团、华策影视、欢瑞世纪等[5] - AI：关注中文在线（海外短剧平台FlareFlow月用户充值收入增速500%+）、浙数文化（参投14家杭州准独角兽企业）[5] - 分众传媒：主业稳健 有碰一碰增量变现+新潮整合潜在向上期权 低估值+高分红[5] - 港股：关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等[5]

**行业投资评级** 推荐（维持）[1] **核心观点** 华润、华电组件集采开标价格明显高于当前市场价，若涨价落地将增强价格传导预期，夯实产业链盈利，叠加"反内卷"政策推进，行业竞争格局有望优化[2][8][14] **分项总结** 行业供需与价格动态 - 国内组件集采开标价格显著上涨：华润电力三个标段均价分别为0.729元/W、0.729元/W、0.718元/W，华电集团两个标段均价分别为0.71元/W、0.746元/W，均高于当前国内集中式（0.67元/W）和分布式（0.69元/W）项目均价[2][8][14] - 产业链主材价格整体持平：多晶硅致密料/颗粒料报44.0元/kg，N型硅片（182-210mm）报1.20-1.55元/片，TOPCon电池片报0.285-0.290元/W，组件价格环比均无变化[4] - 辅材价格小幅波动：2.0mm镀膜光伏玻璃环比上涨2.3%至11元/m²，透明/白色EVA胶膜环比下跌0.2%至5.52/6.02元/m²，POE胶膜持平于8.19元/m²[4][9] 进出口表现 - 电池组件出口量稳价跌：2025年1-7月出口量203.8GW（同比+5%），出口金额1112.5亿元（同比-23%）；7月单月出口量27.0GW（同比-1%，环比-12%），出口额158.9亿元（同比-14%，环比+0.5%）[2][15] - 逆变器出口量增额升：1-7月出口量186GW（同比+23%），出口额371.1亿元（同比+9%）；7月单月出口量32.9GW（同比+29%，环比-3%），出口额65.1亿元（同比+16%，环比-1%）[2][31] - 区域出口分化明显： - 欧洲市场：7月电池组件出口10.7GW（同比+14%，环比+8%），逆变器出口额28.3亿元（同比+28%，环比+16%）[2][38] - 亚洲市场：7月电池组件出口16.0GW（同比+24%，环比+2%），逆变器出口额20.7亿元（同比+2%，环比-23%）[2][38] - 大洋洲逆变器需求爆发：7月出口额4.0亿元（同比+189%，环比+61%），主因澳洲户储补贴政策刺激[2][43] 国内装机与产能 - 7月新增装机同环比下滑：国内新增光伏装机11.04GW（同比-48%，环比-23%），主因"531"抢装潮结束及部分项目延期[8][13] - 全年装机预期维持高位：2025年国内装机预计达270-300GW，全球装机预计570-630GW[8][13] 市场表现与估值 - 板块表现强劲：近1月/6月/12月绝对收益分别为7.1%/11.1%/23.5%，光伏设备子行业周涨3.47%[6][59] - 估值处于低位：电力设备行业PE（TTM）28倍，分位数40.8%；光伏设备PE仅22倍，分位数27.8%[69][73][77] 投资建议方向 - 供给侧改革受益环节：通威股份、大全能源、协鑫科技、信义光能、福莱特[9] - 新技术领先企业：BC技术相关的隆基股份、爱旭股份、帝尔激光；少银/去银浆料技术的聚和材料、帝科股份、博迁新材[9] - 逆变器及储能环节：德业股份、派能科技、艾罗能源、阳光电源、固德威[9]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价27.7元，当前价22.09元，预期涨幅25.5% [2][4][8] 核心观点 - 业绩符合预期，2025年上半年营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%），第二季度营业收入48.0亿元（同比增长9.4%），归母净利润6.8亿元（同比增长9.1%）[2] - 公司作为国内叉车龙头，受益于行业电动化、锂电化和智能化转型，海外需求景气，电动化趋势延续[8] - 加速布局智能物流和人形机器人，通过收购国自机器人完善智能物流业务板块，推进具身智能搬运机器人产品[8] - 全球化布局持续发力，海外销售创历史新高，2025年上半年海外销售近6万台（同比增长25%+），泰国制造工厂预计2025年第四季度建成[8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率22.0%（同比+0.5个百分点），净利率12.6%（同比+0.1个百分点），费用控制较好，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%、2.4%、4.5%、-0.5%[8] - 第二季度毛利率23.3%（同比+1.1个百分点），净利率15.0%（同比-0.3个百分点）[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.34亿元、201.71亿元、231.98亿元（同比增长8.8%、12.5%、15.0%），归母净利润分别为22.7亿元、26.0亿元、29.8亿元（同比增长12.3%、14.5%、14.5%）[4][8] - 每股盈利预计2025-2027年分别为1.73元、1.99元、2.27元，市盈率分别为13倍、11倍、10倍[4][8] 行业趋势 - 2025年上半年中国机动工业车辆总销量739,334台（同比增长11.66%），其中内销476,382台（同比增长9.79%），出口262,952台（同比增长15.21%）[8] - 电动叉车保持高速增长，平衡重式叉车电动化率达38.02%，内燃叉车在内需拖累下有所下滑[8] - 电动化、锂电化和智能化转型趋势显著，国产品牌竞争力提升[8] 公司战略 - 推进全球化布局，欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等相继落地[8] - 积极开拓大客户，在食品饮料、汽车、商超零售、石材、物流等行业与全球顶尖企业集团达成合作关系[8] - 通过增资扩股形式收购国自机器人，加速智能物流业务发展和具身智能产业化落地[8]

投资评级 - 报告维持舍得酒业"推荐"评级 目标价78元 [2][6] 核心观点 - 公司Q2收入降幅收窄至-3.4% 归母净利润同比大幅增长139.5% 盈利改善显著 [2][6] - 渠道处于筑底阶段 部分区域已企稳回升 下半年规划积极 收入端有望在低基数下企稳回升 [6] - 公司通过降本增效提升盈利能力 Q2销售费用率同比下降3.3个百分点 管理费用率下降1.2个百分点 [6] - 经营策略聚焦"一高一低"产品线 高端藏品十年低基数下接近翻倍增长 普通酒收入同比增长62.3% [6] 财务表现 - 2025年上半年营收27.0亿元 同比下降17.4% 归母净利润4.4亿元 同比下降25.0% [2] - 单Q2营收11.3亿元 同比下降3.4% 归母净利润1.0亿元 同比上升139.5% [2] - Q2销售回款11.5亿元 同比下降24.2% 经营活动现金流净额-1.6亿元 [2] - Q2末合同负债1.6亿元 较Q1末减少0.5亿元 [2] - 预测2025-2027年EPS分别为2.14元/2.37元/2.86元 [2][6] 业务分析 - 分产品：Q2中高档收入同比下降15.6% 普通酒收入同比增长62.3% 舍之道宴席场景突破 T68铺货增量明显 [6] - 分区域：Q2省内收入同比下降21.2% 省外收入同比增长4.8% 山东/河北/东北市场表现优于平均水平 河南已实现增长 [6] - 渠道建设：Q2末经销商2585家 较Q1末减少36家 公司计划打造5-10个年销售额5-10亿级基地市场 [6] 盈利能力 - Q2毛利率60.6% 同比下降0.3个百分点 [6] - Q2净利率8.6% 同比提升5.2个百分点 [6] - 营业税金率15.4% 同比下降0.6个百分点 [6] - 预测2025年毛利率62.8% 净利率15.2% ROE 9.6% [10] 估值指标 - 当前股价60.91元 对应2025年预测PE 29倍 2026年26倍 [2][10] - 总市值202.90亿元 每股净资产21.18元 [3] - 预测PB倍数2025年2.8倍 2026年2.6倍 [2][10]