每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，2025年核心产品均价是否有调整？未来 在'保销量'与'稳价格'之间，公司更倾向于哪种策略？是否会通过新品类拓展（如健康食品、线上定制 产品）进一步打开销量空间？ 东阿阿胶（000423.SZ）12月11日在投资者互动平台表示，公司将保持产品销量与价格之间的动态平 衡，短期内没有调整产品价格的计划。对于新品拓展，公司将紧紧围绕消费者需求，积极开发"阿胶 +""+阿胶"等系列产品，不断拓展新的业务增长点，推动公司可持续高质量发展。 （文章来源：每日经济新闻） ...

投资评级与核心观点 - 报告对安井食品的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告设定的目标价为100元，对应2026年22.2倍市盈率 [6] - 核心观点认为公司经营正平稳修复，净利率底部或已明确，营收有望逐步企稳修复，当前是着眼长期的底部布局时机 [1][6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现总营收113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润9.49亿元，同比下降9.35% [1] - 2025年第三季度单季实现总营收37.66亿元，同比增长6.61%；归母净利润2.73亿元，同比增长11.80% [1] - 第三季度归母净利率为7.3%，同比提升0.3个百分点 [6] 营收驱动因素分析 - 第三季度营收增长部分受益于对鼎味泰的并表，其贡献接近1.5亿元营收体量 [6] - 分产品看，第三季度速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品营收分别同比增长6.4%、8.8%、下降9.1% [6] - 公司新增烘焙食品业务，第三季度贡献约3200万元营收 [6] - 分渠道看，第三季度特通直营和商超渠道表现亮眼，营收分别同比增长68.09%和28.11% [6] 盈利能力与费用管控 - 第三季度毛利率为20.0%，同比微增0.1个百分点，环比提升2.0个百分点 [6] - 公司费用管控能力较强，第三季度销售、管理、研发费用率同比分别下降0.3、0.5、0.1个百分点 [6] - 报告判断2025年第二季度可能是公司年内的盈利低点 [6] 未来展望与增长潜力 - 公司正通过加码新品和新渠道，全面拥抱商超定制化，并布局冷冻烘焙，以推动收入端改善 [6] - 短期重点关注第四季度旺季表现，包括新品放量及偏冷天气对冻品销售的潜在利好 [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.20元、4.59元、5.04元 [2][6] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为17倍、15倍、14倍 [2] 主要财务指标预测 - 预测营业总收入2025年至2027年分别为157.06亿元、169.81亿元、182.31亿元，同比增速分别为3.8%、8.1%、7.4% [2] - 预测归母净利润2025年至2027年分别为13.99亿元、15.29亿元、16.79亿元，同比增速分别为-5.8%、9.3%、9.8% [2] - 预测毛利率2025年至2027年分别为21.3%、21.5%、21.7% [11]

投资评级与目标价 - 报告对涪陵榨菜的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1][5] - 报告给出的目标价为15.8元，对应2026年21倍市盈率估值 [2][5] - 当前股价为12.85元，总市值为148.28亿元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入20亿元，同比增长1.8%，归母净利润6.7亿元，同比增长0.3% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.9亿元，同比增长4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长4.3% [5] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为24.68亿元、26.02亿元、27.64亿元，同比增速分别为3.4%、5.4%、6.2% [1][9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为8.25亿元、8.69亿元、9.22亿元，同比增速分别为3.2%、5.4%、6.0% [1][9] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.75元、0.80元，对应市盈率（P/E）分别为18倍、17倍、16倍 [1][5][9] 2025年第三季度经营分析 - 单季营收在较高基数背景下实现4.5%的正增长，主要得益于需求端相对平稳、新品与新渠道的带动以及市场推广费用投入的效果显现 [5] - 单季毛利率为52.9%，同比下降3.2个百分点，主要因青菜头成本红利结束、公司适当增加促销以及性价比产品和新品占比提升 [5] - 单季销售费用率为18.1%，同比增加0.8个百分点，主要因公司持续强化市场推广动作 [5] - 单季归母净利率为33.9%，同比基本持平，但扣非归母净利率为29.2%，同比下降3.1个百分点 [5] - 截至2025年第三季度末，公司应收账款为1.21亿元，环比第二季度减少0.04亿元，保持在较好水平 [5] 战略举措与未来展望 - 公司决定终止发行股份及支付现金购买味滋美资产的计划，但报告认为此举不会对公司的现有业务和战略发展造成重大不利影响，公司长期拓品类的战略方向不变 [5] - 公司当前战略重点在于夯实基础、开拓创新，一方面增加性价比产品，聚焦细分场景与规格以夯实榨菜主业基本盘；另一方面在新品与新渠道上更加积极主动 [5] - 新渠道拓展包括与盒马开发嘎吱脆萝卜干，在山姆上线双拼组合装榨菜；新品开发包括推出外婆菜、肉末豇豆、老重庆杂酱等，更加迎合市场消费趋势 [5] - 报告认为，若公司经营趋势延续，新品与新渠道能进一步打开增长空间，公司有望重回增长轨道 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司新品拓展积极但成本上涨导致利润承压 短期业绩承压但长期仍具增长潜力 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入27.52亿元 同比减少5.05% 归母净利润0.89亿元 同比减少73.68% [1] - 2025Q2单季度营业收入11.81亿元 同比增长9.69% 但归母净利润0.11亿元 同比减少88.17% [1] - 扣非归母净亏损0.15亿元 上年同期为盈利0.61亿元 [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.30/6.70/7.76亿元 较前次分别下调38.8%/23.2%/21.0% [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.85/1.32/1.53元 当前股价对应PE分别为27x/18x/15x [4] 业务表现 - 葵花子类/坚果类/其它产品分别实现营收17.72/6.14/3.04亿元 同比-4.45%/-6.98%/-13.76% [2] - 瓜子品类中葵珍收入增速表现良好 蓝袋瓜子相对稳定 红袋瓜子收入增速有所放缓 [2] - 推出魔芋、全坚果、鲜切薯条、冰淇淋等多款新品 从线下推新为主转为线上线下结合推新 [2] - 电商渠道收入同比增长25% 海外市场收入同比增长13% [2] - 零食量贩渠道月销环比持续爬坡 同比增速保持较高水平 山姆渠道销量有所提升且有新品持续推出 [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率20.31% 2025Q2毛利率21.42% 同比-3.56个百分点 环比+1.96个百分点 [3] - 葵花子/坚果类2025H1毛利率分别为20.93%/14.77% 分别同比-7.67/-13.95个百分点 [3] - 2025H1销售费用率12.09% 2025Q2销售费用率14.07% 同比+4.03个百分点 [3] - 2025H1管理费用率5.72% 2025Q2管理费用率7.14% 同比-0.53个百分点 [3] - 2025H1归母净利率3.22% 2025Q2归母净利率0.96% 同比-7.98个百分点 [3] 成本结构 - 毛利率同比降低主要系原材料价格上涨 与促销活动及低毛利率竞争性产品推出有关 [3] - 销售费用率同比提升主要系公司为推新品加大促销力度和终端市场费用投入 [3] - 坚果品类成本端较为平稳 瓜子成本仍处于高位 2025Q3新采购季价格有待观察 [3] 市场表现 - 当前股价23.17元 总市值117.21亿元 总股本5.06亿股 [6] - 近1个月绝对收益0.17% 相对收益-11.39% 近3个月绝对收益4.62% 相对收益-12.82% [9] - 近1年绝对收益1.51% 相对收益-37.05% [9]

投资评级 - 强烈推荐评级 目标估值23倍PE [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.1亿元（同比增长0.5%） 归母净利润4.4亿元（同比下降1.66%） [1] - 2025年第二季度营收6.0亿元（同比增长7.6%） 归母净利润1.68亿元（同比下降4.59%） [1] - 预计2025年全年收入同比增长2.98% 归母净利润同比增长2.69% 实现EPS 0.71元 [3] - 当前股价对应PE为18.89倍 目标估值对应23倍PE [3] 产品与业务发展 - 榨菜营收增长0.45% 泡菜营收下降8.37% 萝卜营收大幅增长38.35% [1] - 萝卜品类增长受益于新品风干萝卜推广及韩国代工业务（年产值预计3200万元） [1] - 推出"嘎吱脆"盒马定制产品及线上专销新品 完成60g风干萝卜干研发 [1] - 加速布局新品包括乌江肉末豇豆 老重庆杂酱 2kg泡菜 800g萝卜 258g鱼酸菜等餐饮B端产品 [2] - 推出健康益生产品线包括乌江爆炒系列 榨菜肉臊 益生冰鲜榨菜 黄精榨菜 [2] - "只有乌江"袋装产品5月上线京东 6月开始全国300城市线下推广 [2] 盈利能力与成本结构 - 2025年第二季度毛利率52.00%（同比增加2.82个百分点） [2] - 毛利率提升主要因原材料青菜头采购价格下降及部分产品调价 [2] - 2025年第二季度销售费用率17.18%（去年同期12.9%） [2] 渠道与战略布局 - 通过"渠道+新品"策略巩固榨菜基础销售 [1] - 重点布局多品类新赛道 外延并购延伸至复合调味品领域 [3] - 新兴渠道持续拓展 会员商超及线上渠道加强 [1][2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为24.58亿元 25.82亿元 27.20亿元 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.21亿元 8.83亿元 9.35亿元 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71元 0.77元 0.81元 [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为52.00% 53.00% 53.50% [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营收128.7亿元，同比增长33.4%，归母净利润11.7亿元，同比增长33.8% [1] - 第二季度营收68.7亿元，同比增长30.4%，归母净利润6.7亿元，同比增长19.5% [1] - 扣非归母净利润9.6亿元，同比增长25.6%，第二季度扣非归母净利润5.2亿元，同比增长15.9% [1] 业务板块表现 - 充电储能类收入68.2亿元，同比增长37.0%，数码充电与消费级储能共同驱动增长 [2] - 智能创新类收入32.5亿元，同比增长37.8%，受益于扫地机中高端升级和智能安防新品推出 [2] - 智能影音类收入28.0亿元，同比增长21.2%，主要由耳机音箱及投影仪新品贡献增量 [2] 盈利能力与费用 - 第二季度毛利率同比提升0.8个百分点至46.0%，在召回事件影响下仍表现亮眼 [3] - 研发费用率同比上升1.2个百分点，环比保持稳定（Q1为9.2%，Q2为9.3%） [3] - 资产减值损失同比增加6000万元，主因关税影响下主动备货导致存货货值增加 [3] 经营韧性与发展动能 - 欧洲市场收入同比增长67.0%，独立站收入占比提升至10.3% [4] - UV打印机众筹4676万美元，创Kickstarter平台历史记录，有望成为新增长引擎 [4] - 召回事件影响预计一次性计入当期损益，后续季度扰动有限 [4] 业绩展望与估值 - 调整后2025/2026/2027年EPS预测为5.20/6.39/7.80元 [5] - 目标价调整至165元，对应2025年32倍市盈率 [5]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价165元 当前价139.44元 [2][4] 核心财务表现 - 2025H1营收128.7亿元（同比+33.4%） 归母净利润11.7亿元（同比+33.8%） 扣非归母净利润9.6亿元（同比+25.6%） [2] - 2025Q2营收68.7亿元（同比+30.4%） 归母净利润6.7亿元（同比+19.5%） 扣非归母净利润5.2亿元（同比+15.9%） [2] - 2025Q2毛利率同比提升0.8个百分点至46.0% 归母净利润率同比下降0.9个百分点至9.8% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为27.88/34.26/41.83亿元 同比增速31.9%/22.9%/22.1% [4] 业务板块表现 - 充电储能类收入68.2亿元（同比+37.0%） 为主要增长驱动 数码充电与消费级储能共同贡献增量 [8] - 智能创新类收入32.5亿元（同比+37.8%） 受益于扫地机中高端迭代升级及智能安防新品推出 [8] - 智能影音类收入28.0亿元（同比+21.2%） 由耳机音箱新品及投影仪增量共同推动 [8] 经营质量与增长动能 - 欧洲市场收入同比大幅增长67.0% 独立站收入占比提升至10.3% [8] - 新品UV打印机众筹金额达4676万美元 创Kickstarter平台历史记录 有望成为新增长引擎 [8] - 研发费用率同比提升1.2个百分点 主要因拓新品类投入增加 环比保持稳定（25Q1/Q2分别为9.2%/9.3%） [8] - 资产减值损失同比增加6000万元 主因关税影响下主动备货导致存货货值增加 [8] 估值与预测 - 预测2025-2027年EPS为5.20/6.39/7.80元 对应PE为27/22/18倍 [4][8] - 采用DCF估值法推导目标价165元 对应2025年32倍PE [8] - 当前总市值747.62亿元 流通市值421.07亿元 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 橡胶管主业受益国内机械行业复苏，境内营收同比增长31%[2] - 核电/液冷/海洋软管等新品与超高压装备业务打开成长空间[4] - 2025H1营收2.37亿元（同比+7%），归母净利润0.53亿元（同比+14%）[2] - 关税影响导致25Q2业绩环比下滑，归母净利润0.17亿元（环比-52%）[2] - 维持2025-2027年归母净利润预测1.38/1.73/2.10亿元，对应PE 23/18/15倍[1][4] 财务表现 - 2025H1销售毛利率41.9%（同比+1.19pct），净利率22.13%（同比+1.24pct）[2] - 分产品毛利率：胶管总成52.59%（同比+0.66pct），钢丝编织软管29.57%（同比+2.99pct）[3] - 预测2025年营收5.81亿元（同比+20.01%），2027年达7.72亿元[1] - 预测2025年归母净利润1.38亿元（同比+28.5%），2027年达2.10亿元[1] 业务分析 - 胶管总成及配件营收1.09亿元（同比+8%），占比46%[3] - 液压软管：钢丝编织/缠绕软管营收0.70/0.36亿元，同比+10%/+4%[3] - 超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%，安装效率提高2倍[4] - 核电软管完成样品试制，液冷软管产品定型，API 17K海洋石油管产线设备启动安装[4] - 新增超高压HPP食品灭菌装备、市政工程服务等业务布局[4] 市场与估值 - 当前股价25.23元，总市值3.20亿元，市净率4.57倍[7] - 预测2025年PE 23.24倍，2027年降至15.22倍[1] - 最新每股净资产5.52元，预测2027年升至9.43元[8][10]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价100元 对应2025年23.6倍市盈率 [1][6] 核心观点 - 短期基本面承压但盈利风险已释放 净利率底部或已充分明确 [6] - 公司务实收入优先强化份额导向 压力从收入端传导至利润端 [6] - 下半年积极调整战略 全面拥抱商超定制化 新品与新渠道持续加码 [6] - 以底线视角布局具备4%左右股息率支撑 向上具备增长潜力及盈利恢复空间 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入76.0亿元 同比增长0.8% 归母净利润6.8亿元 同比下降15.8% [6] - 单二季度营收40.0亿元 同比增长5.7% 归母净利润2.8亿元 同比下降22.7% [6] - 毛利率18.0% 同比下降3.3个百分点 主因原材料价格波动、新增工厂折旧拖累及促销力度加大 [6] - 归母净利率7.0% 同比下降2.6个百分点 [6][7] - 调整2025-2027年每股收益预测至4.23/4.62/5.16元（原预测5.19/5.71/6.39元） [6] 业务分析 - 分产品表现：二季度速冻调制/速冻菜肴/速冻面米/农副产品同比分别-1.4%/+26.0%/-9.4%/-4.8% [6] - 明星单品表现：上半年小龙虾产品营收超10亿元 锁鲜装接近8亿元（同比+9%） 烤肠体量约2亿元（同比超100%） [6] - 渠道表现：二季度经销商/特通直营/商超渠道分别同比+1.6%/+19.4%/+8.0% 新零售与电商渠道实现大双位数增长 [6] - 区域表现：华南区域增长亮眼（+28.0%） 西南（+7.9%）、西北（+9.3%）及华北（+5.8%）均实现正增长 [6] 股息政策 - 拟每10股派发现金红利14.25元（含税） 合计派发4.73亿元 [6] 估值指标 - 当前市盈率18倍（2025年预测） 市净率1.9倍 [2] - 总市值256.83亿元 流通市值226.01亿元 [3] - 每股净资产45.48元 资产负债率20.24% [3]

公司战略转型 - 公司从单一豆类产品品牌转型为以风味豆类、风味坚果和风味小吃为代表的多品类零食品牌 [2] - 多品类产品同步发展将助力公司进一步提高销售规模 [2] 费用投入与渠道拓展 - 为加大各渠道新品合作机会 公司相应加大了品牌营销及新品推广相关费用投入 [2] - 基于海外及直营渠道拓展需求 增加了必要的前期费用投入 [2] - 部分前置性投入后续无需持续支出 [2] 未来规划 - 公司将结合市场情况、渠道建设及产品推广的节奏来合理规划费用 [2] - 努力提升销售费用投放的精准性和有效性 [2]